12月开门红：百亿资金回流
　　受社保基金将增持股票消息的刺激，昨日A股市场先抑后扬，上证指数收盘微涨23点，并再度逼近1900点整数关口。A股市场迎来12月开门红，一扫9月和10月第一天开盘大跌的阴霾。
　　截至昨日收盘，沪深两市总市值为12.31万亿元，较上一交易日增加约657亿元。
　　中小盘领涨
　　沪深两市股指昨日早盘小幅低开，其后在权重股全线走低的拖累下，上证指数快速下滑，30日均线很快失守，探至全天最低点1838.10点后，在地产板块反弹的带动下，盘中个股呈现普涨之势，股指开始触底回升，午盘上证指数翻红。
　　午后开盘，上证指数在1900点下方呈现蓄势整理态势，击穿20日均线后股指略有回落，但仍然维持红盘震荡，盘中个股继续表现活跃，多个行业板块涨幅超过4%，尾盘股指再度拉升，最高探至1895.76点。上证指数最终报收于1894.62点，上涨1.25%，距离1900点仅一步之遥，深证成指涨幅为1.58%，报收6763.79点。统计显示，有八成个股涨幅超过1.6%。
　　中国证监会主席尚福林昨日在第七届中小企业融资论坛上表示，将加大对中小企业支持的力度。中小板指昨日收涨近3%，全天中小板成交70.15亿元，较上个交易日同比放大近四成。
　　中小板涨停个股达到38家，涨幅超过5%的个股达到191家，占中小板公司总数近七成。只有石基信息（002153）和苏宁电器（002024）两只个股下跌，且跌幅都未超过1%。
　　电器股走势凌厉
　　两市昨日共成交799亿元，较上个交易日同比增加51亿元。而据广州万隆统计，昨日资金净流入约100亿元。其中，资金净流入较大的板块有，上海本地股（+16.6亿元）、化工（+8.9亿元）、中小板（+8.8亿元）、新能源（+7.7亿元）。
　　盘面观察，两市昨日下跌个股仅26家，涨停个股则超过百家。教育传媒、家电、化工等板块涨幅居前，金融股整体表现较为疲软。数字电视、教育传媒涨幅仅次之。钢铁、煤炭石油则领跌大盘。 水泥、煤炭、钢铁、地产、金融五大板块跌幅居前，均达1.5%以上。
　　受"家电下乡"实施范围扩大利好影响，昨日家电板块全线躁动，截至收盘，电器板内有12只个股涨停，板块涨幅6.22%，位于涨幅榜首位。天相投顾分析师吴峰表示，此举有望提振困境中的家电制造行业的需求。
　　值得一提的是，在港股市场上，电器股走势更为强劲，海尔电器（1169.HK）、TCL多媒体（1070.HK）涨幅都超过56%，而恒生指数昨日仅收涨1.59%。
　　上海本地股强势不改，界龙实业（600836）、亚通股份（600692）和上海新梅（600732）等9只个股封于涨停板，而受益于迪士尼概念的中路股份（600818）更是追平此前太行水泥（600553）9个涨停的纪录。
　　"相较于家电板块，短期我们较为看好上海本地股。"中投证券分析师曹雪峰指出，上海本地企业在前几年有扩张停滞的情况，且后续还有世博盛事，相信后市会受较多概念带动。
　　上周因央行大幅降息而走低的金融股昨日表现仍显低迷。工商银行（601398）和建设银行（601939）两大权重股联手杀跌，明显拖累了大盘。
　　此外，融资融券业务申请的闸门于12月1日正式打开，但该利好未能引起券商股大涨。截至收盘，海通证券(600837)跌2.73%，继续受压于限售股解禁。长江证券(000783)表现也不佳，跌4.63%。
　　分析人士认为，融资融券因前期长时间的炒作已被市场厌倦，如果该业务不是立刻上马，估计市场对融资融券难再有反应。
　　后市研判
　　经济工作会议
　　或成分水岭
　　 12月的首个交易日，沪深两市双双收出红盘。这是否预示着A股市场12月能延续11月的反弹呢？
　　"游资操作迹象明显，即便昨日涨了，也没什么值得欢欣鼓舞的吧。" 南京证券分析师温丽君称，政策消息面依然是市场热点的导向标，但持续性并不看好。
　　温丽君指出，虽然管理层呵护资本市场的态度明显，且后市再出政策可以期待，但数量庞大的"大小非"解禁同样为市场所担心，加上国内外经济第四季度下滑的忧虑仍存，"这些正面的、负面的因素交织在一块，大盘后市宽幅震荡为主。"
　　对于本月A股的走势，中投证券分析师曹雪峰倾向于认为，市场维持横盘或向下震荡的可能较大，而迟迟未开的中央经济工作会议将会成为本月行情的分水岭，"我们推测该会议可能在公布11月宏观经济数据当周召开。"
　　"A股11月反弹是由4万亿元投资计划引爆的，但该计划的刺激效应将会在12月递减。"曹雪峰说，上证指数1800点左右的支撑相对较强，相信在12月份不会被有效击破。
　　新华社上周五报道，社保基金将增加股票投资以追求稳定的长期投资回报。对此，分析师们指出，这则不是十分详细的报道最初并未提振市场人气，但当各路不利消息似乎都在市场的下跌中出尽之后，上述报道最终起到了一些强化市场信心的作用。
　　渤海证券分析师黄锋指出，从社保基金的操作理念及市场地位来讲，此次表态对市场信心有一定的提振作用，说明目前市场投资机会开始进入社保基金的关注范围，但其是否就此买入还很难说。

    如破1871点将继续下行
　　昨天大盘对1896点而言明显为破位反抽走势，但对1888点却是收复性走势，照此走势下调，如今天收在1888点或1871点之上，则破1896点就是空头陷阱；若破1871点，则后市继续下行。但昨天收光头小阳，不排除今天上跳1896点运作逼空行情的可能，因今天盘中反抽1888点跳水后又成功收复该点，说明对1888点先做了破位反抽，再次攻上1888点就等于彻底完成了对该点的收复，因此明天存在对1896点收复、确认等。而一旦成功，则本月将再上2030点并继续反抽2245点至2300点。综上所述，不管今天是收小阴还是上行收复1896点，只要不有效击穿1871点，后市就会运作上行走势。
　　目前尽管股指走势还显低迷，但大部分个股走势已显活跃，而股指走势低迷是市场还存在不和谐论调，因此市场有部分主力出工不出力，甚至伺机打压的现象依然存在，像中金公司、海通证券等仍放话还要跌20%或要跌到1300点。
　　股市自6124点暴跌超70%，中国最有消费能力的8000万到1亿的中产阶层事实上陷于股灾之中。股市暴跌对居民收入及消费的影响很大，股市稳定回升可起到增强信心、扩大消费，进而拉动内需的重要作用。股市上涨，中产阶层减轻亏损，比提高个税起征点或给退休人员涨点钱所起的作用要大得多。因此，诸如中金公司、海通证券的观点有点不合时宜。全国社保基金理事会表示，将追加部分股票的投资，以稳定市场信心。希望中金公司、海通证券等也能审时度势，非常时期非常对待，放弃空头思路，为保增长、促发展做出贡献。
　　今天若有调整需重点关注1888、1871点等重要支撑，同时注意明天能否高开过1896点并在盘中有效站稳该点，若如此则明天有望发力上行。明天阻力1917、1941、1966、1974点。

    千亿解禁冲击股指能否挺住
　　233．1亿股的大小非解禁数量、近1800亿元的解禁市值，如此气势汹汹的解禁潮使得年末的A股市场注定不平静。虽然大小非已经成为股市的老生常谈，但今年年末的这场大小非解禁潮却有些特殊，面临的减持压力也要更加严峻。 
　　海通面临两次解禁 
　　在12月解禁股名单中，海通证券（600837）无疑是最难熬的。在11月已经经受12．89亿股限售股解禁冲击的海通证券，还要在12月面临两次解禁考验。尽管海通证券人士表示，公司已经在竭力挽留股东，但投资者见大小非变色的惶恐情绪依旧集中体现在该股上。 
　　"券商限售股解禁后的减持压力要大于其他大小非解禁，海通证券只是个鲜明的典型。由于券商行业具有其特定的周期性，在接下来一段时间内，券商股很有可能成为大小非减持的集中地。"长江证券（000783）分析师刘俊在接受记者采访时如此指出。统计显示，除了海通证券外，长江证券在12月27日有近5．94亿股股改限售股解禁，太平洋（601099）证券在12月29日有2．24亿股首发原股东限售股解禁。 
　　刘俊向记者具体解释，目前A股券商股都是"草根金融股"，它们缺乏实力雄厚的国有大股东撑腰，这些小股东本身的持有价相当低，哪怕股市经过了天翻地覆的调整，但借助去年的牛市高额分红，这些股东也是稳赚不赔的。年关将至，由于这些股东也需要更多的资金为明年企业发展做规划，因此，选择在此时抛售套现再合理不过了。"由于去年牛市爆炒，使得券商股的高估值至今仍然存在，短期内难以看到股价回落尽头在哪里，在这种特殊环境下，券商股限售股解禁所经受的考验也就比其他行业更加严峻。" 
　　股指会否创新低 
　　"除了大小非减持外，投资者还要格外留意定向增发产生的解禁压力。"刘俊补充指出，去年牛市中，不少机构疯狂追逐参与定向增发，由于定向增发具有一年的锁定期，目前股指已经大幅回落，去年追逐牛市利益的机构纷纷深度套牢，一旦资金解禁便会产生巨大的割肉套现意愿。刘俊指出，"虽然单个股票所产生的定向增发压力不会像大小非那么大，但如果聚少成多，也难保不对大盘产生悲观影响。" 
　　在这种情况下，股指是否会在年末继续下滑乃至创下新低呢？广发证券分析师姚力玮在接受记者采访时认为，"虽然股市的反弹肯定会被大小非解禁压力所制约，但要创新低的可能性不大。"姚力玮指出，从现在开始到上市公司年报公布，是一段业绩真空期，由于对于上市公司的年报业绩已经有多家机构预测不看好，因此，在股市政策面没有新消息的前提下，利空未至就已经算是个利好了。换句话说，12月股市真正需要面对的坏消息只有大小非一个，这对于股指再创新低的压制力不是特别大。 
　　姚力玮认为，"股指回调对于大小非解禁来说也是个好消息，毕竟更多的股东希望在股价上涨到一定高度时进行抛售套现，如果股指一直在低位震荡，减持的欲望可能会延缓。" 
　　尽快回避大小非股 
　　要避开12月大小非解禁狂潮的袭击，就必须要对解禁个股的时间有非常清晰的概念。国海证券分析师告诉记者，对于那些手中有解禁股的投资者来说，首先便是切记动作要快，赶在股东减持之前逃跑。另外，已经出逃的投资者不要在这个时间上了机构拉高反弹的当，切莫因一时之贪成了被套冤魂。远离大小非重灾区个股是投资者最好的自我保护方法。 
　　虽然有大小非压制，但并不意味着12月股市就没有任何机会，姚力玮提醒投资者，"虽然当前并不是适宜做多的时间，但一些优质小盘股还是有短线炒作的价值，但介入价格一定不要过高，否则风险也会紧接而来。"

    机构11月资金路线图表明对后市不乐观 6大利空笼罩12月
　　面临利好政策透支、大额解禁限售股、年底小非解禁潮等利空 
　　刚刚过去的11月，4万亿投资计划横空出世，重磅降息大超预期，中国政府重磅利好频繁出手，然而并没有给11月的股市带来反转行情。为何如此？11月各路资金的表现或许隐含着问题的答案。数据显示，基金继续减仓；券商加仓极为有限；游资活跃但多在两三天内完成一轮进出；QFII大笔买入但又立即减持，与此同时，上涨行情一度成为大小非和保险资金卖出的盛宴。 
　　"机构参与力度不大，依靠游资和概念操作的行情只能定性为一轮短平快的反弹行情。"西藏证券分析师唐勇在报告中指出。分析人士认为，利好背后是投资者对经济周期下行和上市公司利润的深深忧虑，也决定了11月股市只能以反弹结束而难以成为反转。 
　　对于本月的行情，分析人士倾向于认为，利好出尽且政策的边际作用不断减弱，或有三大利好值得期待，但主流机构的观望情绪以及大小非的减持冲动将使得市场继续呈现弱势震荡的格局，投资者仍应坚守防御策略，观望为主。 
　　基金、券商依然保持谨慎 
　　德圣基金研究中心提供的11月27日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位继续回升，但是加仓的基金公司中，多为中等规模以下的公司。资产规模庞大的一线基金公司仓位操作仍然十分谨慎，旗下基金大多保持较低仓位。西藏证券对11月10日以后的账户和席位统计数据显示，基金在11月的行情中依然选择了继续减仓，基金活跃的G席位合计减仓64亿元。 
　　从账户类型进行分析，11月，券商和基金账户买卖净额为-59亿元，结合G字开头的基金账户减仓64亿元，西藏证券推导出券商自营盘规模仅有5亿元增仓。而券商10月自营盘大举减仓61亿元。"券商自营盘虽然参与了本轮行情，但金额较小，显示券商依然非常谨慎"。唐勇在报告中指出。 
　　险资和大小非单月减仓122亿 
　　相比券商自营盘有限的增仓，大小非和保险资金的疯狂出逃可谓触目惊心，一场由政策利好带来的上涨俨然成为大小非和保险资金疯狂出逃的盛宴。 
　　数据显示，从法人账户揭示的11月买卖净额为-122亿元，这类账户中主要是保险资金和大小非的持仓。结合保险资金出没的T字头席位分析，西藏证券推算，保险资金减仓31亿元，而大小非减仓91亿元，减仓规模都大于10月份。"市场的上涨，俨然成为大小非和保险资金减持的盛宴"。唐勇指出。 
　　游资和QFII快进快出 
　　4万亿利好出台后，QFII资金一度疯狂买入。11月10日，中金公司上海淮海中路买入9.65亿元、卖出1.29亿元，合计买入8.36亿元；瑞银证券营业部则买入7.92亿元、卖出0.29亿元，合计买入7.63亿元；另一家QFII活跃的申银万国上海新昌路买入4.06亿元，卖出0.62亿元，合计买入3.44亿元。但从11月12日起，QFII开始大量减持A股，且减持的对象均为前几天刚刚买入的个股。"QFII资金的介入，仅仅是阶段性投机，并没有长期持股的意愿"。唐勇指出。 
　　同样，炒起本轮行情的游资快进快出的态势更加明显。交易席位名列前茅的东吴证券杭州文晖路、招商证券深圳益田路免税商务大厦、招商证券广州天河北路等营业部买进和卖出的金额相差无几，被称为"涨停盘敢死队"龙头老大的东吴证券杭州文晖路营业部，其介入个股大多在两三天内完成一轮进出。 
　　基本面加重悲观预期 
　　经济周期下行忧虑加剧，利好倾向于负面解读，大小非忧虑缠身三大问题成为影响11月股市基本走向的核心因素。 
　　"大环境不是很乐观。"国都证券研究员张翔指出，在目前情况下，国际传统的经济结构将被打破，以前中国是最大的制造业出口国，美国是最大的消费国，对出口的最大依赖成为摆在中国面前的最大问题。"受大环境影响，虽然目前的市场估值已接近合理水平，但是，包括机构在内的投资者的做空的力度转变不过来。"张翔说。 
　　东方证券股票策略分析师邓宏光认为，实体经济在向下走，对机构投资者而言，不在乎现在的数据和价格，他们更看重的是趋势，所以，要么选择做空，要么选择短线。就基金而言，虽然一些中小基金也在加仓，但更多倾向于博弈前面错失的行情。 
　　重大利好倾向负面解读 
　　"对基本面的判断也决定了投资者对利好倾向于负面的思考"。邓宏光分析说，比如降息政策出台后，一些机构倾向于中国的经济状况令人担忧。张翔指出，在一些投资者看来，4万亿的投资更像是一个权宜之计，到底能在多大程度上刺激消费，基础建设的投资成本如何回收等问题都加重了大家对经济基本面的担心。 
　　此外，对于大小非的忧虑也一直困扰着投资者。唐勇认为，作为产业资本的大小非对企业的了解比市场中的机构更加熟悉，他们的大量减仓，说明这些产业资本依然不看好参股企业的前景，国家4万亿的投资没有改变他们对经济前景悲观的看法。由于大家对基本面的判断没有改变，资金入场后主要是博弈政策带来的反弹。"大家公认的一个大的趋势没有出来，都会做一个短线的博弈。"张翔说。 
　　股市将延续震荡筑底 
　　政策刺激力度减弱的同时，11月份困扰股市的问题依然存在，12月份大小非解禁的市值为1749亿元，这个数据较11月份的912亿元上升94％，市场扩容压力进一步增大。在经济刺激计划尚未产生效果的第四季度和明年第一季度上市公司的利润继续下滑。 
　　"本月股市将延续震荡筑低的过程。"张翔表示，预计年底之前大盘主要运行区间为1600点-2000点，投资者仍应坚守防御策略，观望为主。他提醒关注结构性交易机会。比如昨天的家电下乡，对公司的利润提升非常有限，附加值很低，应该非常有限，但现在市场上大家都博弈短线行情，因此也会出现短暂反弹。邓宏光则认为，随着中央经济复兴计划贯彻落实的信心不断强化，本月股市可能会有不错的表现。 
　　■多空PK 
　　六大利空笼罩12月股市 
　　第一大利空：1800亿解禁高峰又至，机构继续做空。统计显示，按11月27日收盘价计算，12月的限售股解禁总市值约1746.14亿元，较11月的解禁规模增加九成左右。在此情况下，机构依然不会大举入市，这让12月的A股行情很难乐观。 
　　第二大利空：年末"小非"套现可能性极大。业内人士分析，如果上市公司业绩不佳或者价值被高估，而且限售股股东持股比例偏低，无话语权且资金比较紧张的"小非"套现的可能会极大。而"大非"套现则存在着较大不确定性。 
　　第三大利空：12月收官战，警惕业绩变脸公司成批出现。本周将进入本年度的最后一月，从三季报反映出的存货大幅度增加，加之年末减值、坏账计提等因素，或将令许多上市公司的业绩比预期还难看。 
　　第四大利空：降息加重悲观预期，2000亿借机出逃。央行出乎意料的大幅降息，换的是市场高开低走。大幅降息从侧面说明经济下行比预期严重，所以市场悲观气氛仍浓。 
　　第五大利空：大股东增持本月退潮。始于8月的A股"增持潮"正渐渐退去，股民寄望于股东增持来缓解"大小非"冲击的愿望可能将落空。 
　　第六大利空：12月行情历史最差。统计数据显示，12月几乎是A股市场表现最差的月份，下跌的概率远远超过上涨的概率，在熊市中还常常出现超过10％的暴跌走势，这更给即将开始的12月行情蒙上了阴影。银河证券 
　　本月三大利好值得期待 
　　市场研究人士倾向于认为，进入12月，政策刺激力度将逐渐减弱，消费领域的政策值得期待，但受估值水平制约，相关行业很难出现周期性行业那样强劲的超跌反弹。 
　　"当然本月也绝非没有利好。"在张翔看来，一些大的救市政策很难预测究竟什么时候推出，但本月仍有三大利好值得期待。第一，中央经济工作会议。预计会推出一系列的刺激内需的政策，包括减税等等，此外，上周市场上对发改委出台相关的刺激政策同样也值得期待；第二，平准基金。关于平准基金的话题一直没有间断，很难说具体什么时候会真正推出，但一旦出来，不管资金量的大小，都对提升市场信心作用非常明显；第三，融资融券会出来。但是，此利好非常有限，因为市场上缺少的不是资金，而是流动性，大家做多的信心不够。 
　　邓宏光认为，12月对整个经济形势来说，是一个探底的过程。确切地说，上半个月探底，下半个月随着地方政府对救市政策的落实，一些实体经济的单子可以拿到，经济形势或会向好的方向扭转。

    三大因素支持股市向上突破
　　周一沪指收盘1894点，涨幅1.25%，深成指收盘6763点，上涨1.58%，沪指30天线再次受到强支撑，日K线为带下影线的中阳线，深成指连续三天站在60天线及所有短中期均线之上，两市成交量继续放大，市场明显由弱转强。
　　技术面基本面支持反弹
　　从技术面上看，一是两市短中期均线系统高度粘合，变盘的日子越来越近；二是深成指已经率先站上60天线，意义绝不可小视；三是两市MACD指标与指数多次背离，且深成指MACD指标已经翻上0轴线，两市周线MACD自去年11月股指下跌以来第一次出现金叉；四是11月份来同时两市交易极度活跃，场外资金入市积极性提高，两市月线止跌上涨。
　　技术面的消息来自于政策面的支持，降低印花税，单边征收印花税，连续四次降息……无一不支持股市的反弹。
　　三大因素支持股市反弹
　　透过周一两市盘面，并结合11月市场出现的新特征，多头主力已经悄悄在这个寒冷的冬天里燃起了股市反弹的三把火。
　　一是燃起政策受益板块个股反弹之火，成功打造第一批股价翻番的牛股。11月初以来，继太行水泥股价从2.28元快速反弹至6.4元之后，目前有中路股份、科陆电子、南岭民爆、华仪电气、冀东水泥、四川金顶、五洲交通、界龙实业、久联发展、山河智能、沃尔核材、八一钢铁、厦工股份、珠江控股、黑猫股份等16只股价已经上涨一倍以上，并有多只股票将在短期内突破一倍以上的涨幅。可以肯定，太行水泥等短期牛股的行情仍没有结束，后市仍有短线暴发力。
　　二是大小非已无法压制股市反弹。面对12月份约1800亿的大小非解禁大潮，作为当月第一个交易日，场外资金表现出积极入市态度。特别是在证监会主席尚福林回答记者称"大非政策是明确的，不会变动"，以至在寄望大非流通暂停的利好预期落空的情况下，周一市场经受住了考验，预期落空不做空，资金入场反而踏实。
　　盘面明显看出以海通证券为首的大非解禁股有提前释放12月大小非解禁潮的迹象，一旦解禁股票风险得到有效释放，市场上涨将更加顺利。
　　三是大盘指标股跌无可跌，将封杀大盘下跌空间，而超跌低价小盘题材股和基本面优良个股持续火爆表现不断。周一医疗、制笔、仪器仪表、自行车，以及农药化肥、电器电子、有色金属等行业板块，以及上海本地小盘股、浙江、广东、江苏等地方小盘股都表现出色。
　　虽然沪指仍在30天线为下轨60天线为上轨的通道中运行，但如果深成指站稳于60天线等所有中短期均线之上，那么沪指最后也将选择向上突破。建议密切关注大盘指标股的动向，一旦这个板块企稳反弹，沪指向上突破60天线展开去年底以来的最大反弹行情将水到渠成。"十大措施"等政策受益股及低价超跌小盘题材股仍是本轮行情的主角，抓住这类个股不放将取得远大于大盘上涨幅度的优良成绩。

    两大措施可稳定市场预期
　　考虑到人们期盼的"股市平准基金"推出尚需论证和协调,以及用于解决"大小非"问题的"可交换债"仍未能突破部门本位主义的限制。在此，笔者提出了便于有关部门操作的两大稳定市场措施的建议,如能马上付诸实施，相信对于促进资本市场稳定发展会有积极作用。
　　动用国家外汇储备战略性买港股可一石二鸟
　　众所周知，国家外汇储备只有实行"走出去"战略，才能真正起到分流外汇储备的作用，进而获取有竞争力的投资回报。笔者想强调的是，在全世界都看好中国，投资中国，国家外汇投资自然也不应舍近求远，更不应投资我们不太熟悉且无法掌控的市场。在国际投行不遗余力地唱衰中国股市和中国投资者悲观绝望的情况下，美国的可口可乐公司却宣布以每股12.2港元的价格共出资179亿港元收购在香港上市的中国汇源果汁集团有限公司，该报价是汇源集团2日收盘价4.14港元的近三倍。这充分说明了我们目前上市公司股价被严重低估！由此也说明，目前由金融资本主导的中国上市公司"估值论"并不能准确反映产业资本的市场价值，需要我们从资源、渠道、重置成本及品牌等因素来重构资本市场的"估值体系"。
　　目前在香港集聚了内地许多优质的上市公司，由于受美国股市的影响，其中相当一部分公司已处于低估的状态，目前可以说是最好的买入时机。中投公司可按照商业可行的原则和市场规则，从国家外汇储备中拿出5%的额度，也即900-1000亿美金，优先战略性地买入香港H股、红筹股及大型蓝筹股，特别是目前被市场严重低估的能源电力股票。笔者可以比较有把握地说，在保持外汇储备安全性和流动性的前提下，完全可以获得超过10%以上的外汇投资收益。此举，在可预见的有限风险范围内，既可起到有效分流我国外汇储备，获取具有竞争性的投资回报，实现外汇储备保值增值的作用；也在客观上能起到稳定香港股市的作用。由于目前香港与内地股市具有极强的联动性,进而也可起到稳定内地股市的作用，可谓是一举数得的好事！为此，笔者强烈建议,中国外汇管理当局和中投公司要善于抓住市场机会，切莫错失良机。
　　用金融创新手段构建产业资本与金融资本多赢机制
　　"大小非"减持问题已严重影响了投资者的信心，并成为影响目前股市剧烈波动的一个重要因素。证监会正在进一步完善专门针对"大小非"的大宗交易机制，最实质的手段就是引入二次发售机制和开发可交换债券。
　　笔者在本文成稿后看到了证监会发布了《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)》,但令人遗憾的是该规定未能打破目前货币市场与资本市场的阻隔，进而吸引场外资金参与。为此，笔者建议，上市公司股东发行可交换公司债券，既要允许证监会管理的保荐人及证券公司推荐发行；也要允许银监会管理的信托公司推荐发行。
　　让"大小非"持有者通过信托公司发行可交换债，最大的好处在于可以让信托公司发行的信托产品,与目前银行发行的理财产品对接，吸引目前银行系统发行的人民币理财产品这类场外资金入场。此举不仅能突破证监会关于解除限售的存量股份转让超过1%时须通过大宗交易系统进行的限制，而且有助于打通目前资本市场与货币市场人为设置的阻隔，大大改善资本市场资金的供需平衡，彻底摆脱目前人们对"大小非"减持的恐惧。
　　通过信托公司发行可交换债交易结构。由商业发行人民币理财产品募集资金，并以信托公司为中介，将募集资金以信托计划方式投资于"大小非"所持有的A股股票的股权受益权；信托到期后，投资者可以将自己持有的债券按事先约定的价格选择转换成股票，或者"大小非"融资方以事先约定的固定利率加浮动收益的价格回购股权受益权。
　　期限与融资规模。产品期限可设计为6个月-5年。受银监会有关商业银行不得为信托计划出具银行担保政策的限制，需通过超额股票覆盖及股票质押的方式为该产品提供信用增级，融资规模以所持股票按现行市价的5-8折左右计算确定。
　　交换股票的条件。为了实现产业资本与金融资本互利共赢的格局，以"大小非"为标的股票发行的可交换债券，其交换股票的条件可以设计为超越目前上市公司可转债"非此即彼"（即投资者选择转换与不转换的两种模式）的模式。
　　可交换债券的股票交换条件可设计为：在可转债"非此即彼"的模式的基础上，根据"大小非"融资需求和投资者的风险偏好程度，以发行的基准价格为参照，通过金融创新可设计为多种利益分享模式：
　　模式一：可交换债持有者按事先约定的目标价格和利率水平及条件全部交换为股票；
　　模式二：可交换债持有者按事先约定的目标价格和利率水平及条件选择不交换股票，只享受约定的固定收益；
　　模式三:可交换债持有者享有事先约定较高的固定利率+分享约定较高的未来目标价格上涨部分的5-20%浮动受益分成（本质类似股票质押贷款）；
　　模式四：可交换债持有者享有事先约定较低的固定利率+分享约定较低的未来目标价格上涨部分的20-50%浮动受益分成；
　　模式五：可交换债持有者享有事先约定的固定利率+分享约定未来目标价格上涨部分的分档累进浮动受益分成（如约定股票价格10元，可约定超过10元部分投资者分享10%；超过15元以上部分投资者分享5%）；
　　让"大小非"通过发行可交换债进行融资，并为融资者和投资者设计不同的利益分享模式,旨在稳定融资者和投资者的预期，兼顾了融资者和投资者双方的利益。使投资者在未来股价低于交换债券发行的基准价时，选择不交换股票享有债券的固定收益率；而当股价大幅上涨时，投资者获取债券收益率和部分超额收益，对于融资者（大小非）也保留了大部分股价上涨的收益权，不至于使其付出过高的融资成本。
　　对于"大小非"持有者而言，通过信托公司等发行可交换债券，等于在资本市场为上市公司股东开辟了一条直接融资的新渠道,使"大小非"持有者在取得亟须资金的同时，保留了未来股价进一步上涨的大部分收益权,大大降低了其减持的意愿,从而扭转了股价进一步下跌的预期。
　　对于持有可交换债的投资者而言，增加了符合不同风险偏好的投资产品和获得稳定收益的机会。当未来股价低于可交换债券发行的基准价时，投资者可选择不交换股票而享有约定债券的固定收益率；而当股价大幅上涨时，投资者在获取债券收益率的同时，仍可分享未来股价进一步上涨的超额收益，有助于消除人们对"大小非"减持问题的恐惧。
　　对于资本市场而言，开辟了"大小非"减持的新渠道，打通了长期以来货币市场与资本市场的阻隔，使"大小非"由集中减持逐步化整为零，融资者和投资者利益也得以兼顾，从而使产业资本与金融资本、融资者与投资者通过博弈有望形成多赢的利益格局，有力促进资本市场稳定发展。

    救股市＝救经济 A股期盼类"5·19"行情
　　昨日，10位经济学家对繁荣资本市场，拉动内需的观点一石激起千层浪，他们的共识是，把振兴股市作为恢复市场信心和落实十项措施的切入点，认为股市稳定回升可起到增强信心、扩大消费进而带动内需的重要作用。
　　三位市场人士在接受《每日经济新闻》采访后，对10位教授的建议报告提出了各自的不同看法。他们的共识是，对报告中提出的振兴股市、繁荣经济的观点表示赞同，但对报告的具体内容，表示了不同看法。
　　李大霄：基本赞同学者观点
　　英大证券研究所所长李大霄昨天表示，基本赞同10位教授提出的报告内容。"以前大家谈过很多次的'救市'，但实际上最终只是让股票在不同人之间倒手，并没有真的对资本市场产生根本性作用。"
　　但是，现在的股市与之前有所不同--由于股市已经下跌到位，而宏观经济刺激政策开始显现作用，在11月份美国股市出现新低，境外股市跌到极限之下，中国A股已经开始与国际市场背离；加上中国的宏观经济政策刺激展开以及前所未有的108个基点的大降息，都将给股市带来收益，以及打下上扬的基础。
　　"我们也可以等到宏观经济全面复苏之后，股市受到利好影响而向上；也可以选择首先启动股市，恢复资本市场的融资功能，进而让更多的上市公司直接获得融资，最终拉动消费和投资。"李大霄认为，目前已经可以选择后者，即是到了繁荣股市来拉动经济的时候。比如1999年，为了拉动宏观经济而推出的 "5·19行情"，都是可以采取的方法。
　　李大霄自认是市场的 "中立派"，坚持研究的独立性。11月27日，他发表的最新文章认为，"A股的估值低点可能已经出现"文章就显示出，其对未来资本市场的看法。
　　徐一钉：主要担忧业绩下滑
　　针对10位教授提出的繁荣股市报告，结合美国市场状况，民族证券研究中心副总经理徐一钉肯定了股市和经济本身之间的相辅相成的关系，"投资者在股市的一部分盈利可以转化成消费，所以稳定股市，活跃股市对于扩大内需来讲，是有好处的。"再者，还可以恢复市场失去的融资功能，"除去政府外，4万亿的资金从哪里来，市场融资或许也是一个不错的选择。"
　　但是徐一钉并不是完全认同直接来救股市。
　　业绩是核心。在采访中他多次向记者强调，"影响股市最核心最根本的因素还是上市公司的业绩，经济出现拐点后自然会传导到股市中来。""救股市的愿望是良好的，但更要尊重股市自身的运行规律，无论上涨还是下跌，政策只能改变短期的趋势，很难改变中长期。"
　　之前，大小非因素是股市下跌的一个重要因素，现在影响投资者的最主要还是对经济放缓的担心，对上市公司业绩继续下滑的担忧。徐一钉说 "三季度上市公司业绩同比下滑9.83%，而四季度可能出现2位数的负增长。"
　　从实际情况看，拿真金白银直接来救市，推出平准基金，纵观全球"香港的成功只是一个个案，最终资金被套牢的，却是普遍现象。"
　　10位教授建议中指出，目前股市大小非和"大小限"合计高达1.18万亿股，比两市流通股的两倍还要多。"有那么多吗？"徐一钉反问记者，大小非对市场是有影响，但不能夸大。这涉及控股权问题，不少大非解禁后也不会抛售。
　　庄健：年报前拉股市有危险
　　亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健表示，总体来说赞成十教授的建议，股市继续跌下去会影响居民的财产性收入和消费预期，不利于刺激内需。但同时也称，在一些具体做法上，并不完全赞同。
　　对于设立平准基金的建议，庄健认为，这一做法值得商榷，这实际是政府通过注资的方式来稳定股市。但其效果很难预料：注资的力度过小不能起到稳定作用，无法提振投资者信心；力度过大则可能产生新的泡沫。此外，注资本身属于政府对股市的直接干预，是短期行为，对于股市长期发展并没有实际作用。
　　庄健也不赞同用外汇储备去购买H股。他指出，根据央行领导人最近的表态，中国外汇储备还是会用在和贸易相关的领域，不用来干预股市或者刺激内需。
　　在救市的时间点上，庄健认为"四季度千方百计启动股市"并不合适。"赶在公司年报发布前，拉高股指是危险的，一旦年报披露情况不乐观，股市还是会大跌，到时候套的人会更多。掩盖问题并不是解决问题的途径。"庄健说。
　　庄健还指出，激活股市未必会有建议报告中所说得那么容易，信心也不容易重建，股市最终还是要受到国内实际经济和国际经济形势的制约，公司业绩不乐观，股价很难上去。他强调，内需的拉动除了增加居民的收入外，还依赖于社保、医疗、教育体系的建设，如果这些体系不完善，即使人们有更多的财产性收入，也会倾向于储蓄或者继续投资，而不会去消费的。

    小市值股接过反弹旗帜
　　分析人士认为短线大盘仍有反弹空间，可关注有题材个股
　　受到社保拟扩大投资的利好刺激，沪深两市周一略微低开后缓步走高，大盘明显特征是小市值股表现活跃。虽然指数涨幅很小，但是两市有８５０家个股涨幅超过４％。最终上证指数报收１８９４．６２点，上涨２３．４６点，涨幅１．２５％，成交５３２．４６亿元；深成指收盘６７６３．９７点，上涨１０５．４６点，涨幅１．５８％，成交２６５．００亿元。
　　昨日大约有１００家个股涨停，说明短期市场人气比较强。分析人士预测，大盘本周行情可能继续围绕题材板块，特别是小市值题材板块展开，股指短线则可能围绕１８００－２０００点之间震荡。
　　政策导向主导板块走势
　　昨日重要的宏观消息主要有：全国社保基金上周末表示将在扩大指数化投资规模的同时追加部分股票投资，此消息给市场带来信心，投资者认为这又是一个积极信号；其次，上周美国股市持续反弹，一周反弹幅度创下多年新高，在一定程度上给深沪两市带来正面作用。
　　另外，受到"家电下乡"政策全面推广刺激，电器、数字电视、电子信息等三个相关板块涨幅分别为６．２２％、６．１６％、５．８８％；融资融券即将申报试点消息扭转了券商板块此前的疲弱。此消息不仅带动整个券商板块止跌反弹，而且还刺激从事融资融券软件系统业务的金证股份涨停；创业板块推出预期激发市场想象，其中创投板块的五家创投龙头品种涨停；黄金板块走强带动整个有色金属板块。通过以上的信息可以发现，近期市场活跃资金始终非常明显地跟着政策导向和相关消息运作。
　　游资再度主导热点
　　数据显示，近期机构资金整体呈现减仓趋势，但是板块之间资金轮动还是比较明显，１１月份以来反弹均是游资主导，特别是每个周一表现最为明显。首先，从昨日行情指数贡献度看，中国银行、中石油、中石化、中信证券等带动股指约４．１点，显然大市值股贡献指数非常小，而黄金板块的价格最低品种紫金矿业对股指贡献度居前。其次，周一电器、数字电视、教育传媒等题材板块涨幅居前，涨幅最小板块钢铁、中字头、大盘均与基金重仓有关。最后，从市场近期板块轮动思路看，非常明显就是围绕行业政策和板块利好来运作。由于近期大盘放量带来一定增量资金，因此市场活跃程度增加，近期板块轮动中也提供了一些个股机会。
　　机会大于风险
　　对于后市走势，多数机构持乐观态度。
　　九鼎德盛认为，就目前市况而言，政策面暖风频吹，外围股市持续走稳，均对Ａ股形成正面的刺激。同时大部分个股经过充分的消化整理后，目前短期技术指标仍处在低位区域，在一定程度上减缓了股指的震荡空间。而个股活跃度的提升也必将有效刺激人气，有利于市场人气的恢复，短线市场仍有震荡反弹的要求。
　　东海证券指出，目前由于很多个股处于历史的底部区域，只要找到可以活跃的题材，后市的可塑空间乐观。面对目前这样一个大幅下跌后的股市，面对大量位于历史低位的优质股，即使是真有什么利空，投资者也根本没必要恐慌。总体来看，目前机会大于风险，中线机会值得把握。
　　中证投资认为，作为国内最为重要的机构投资者，社保基金以"逐步扩大指数化投资规模"表达了看好后市的态度，目前大盘虽还处于整理消化阶段，但在多数个股活跃轮动的趋势之下，股指难以深幅回档，１８００点区域形成强支撑，在消化完惯性抛压后，大盘本周仍有企稳回升的要求。不过再度上行，仍需要权重股的走稳与市场总体成交量的再度放大作为支持。
　　国盛证券的观点相对较为悲观，该机构认为，虽然目前市场个股活跃度相当的高，但当前市场仅仅是投机机会，并不存在市场趋势扭转的情况。特别是本月多达２００多亿股即将流通，使得市场资金压力巨大。所以，对于市场参与者而言，当前仅仅只是短期的参与，谨慎的投资者可以继续持币观望。
　　同时，虽然欧美股市上周纷纷大幅上涨，但全球股市短线仍将面临较大的调整压力，这在某种程度上可能也会影响到两市短线的反弹力度。
　　关注中小市值品种
　　在目前市况下，金百灵投资分析师秦洪建议投资者仍可将重心放在中小市值品种，毕竟在基金等机构资金不愿意拉动大市值品种的背景下，部分游资热钱或形成合力，力推中小板为代表的中小市值品种。他认为中小板仍将持续出现领涨态势，其中久联发展、南岭民爆、威海广泰等品种可关注。而罗平锌电、辰州矿业等有色金属股则有望借助于大宗商品期货企稳弹升的契机而活跃，也可跟踪。