☆百家争鸣☆◇港澳资讯000612更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
【2007-11-14】
异动原因
公司属于有色冶炼行业，主导产品为重熔用铝锭。近几年国家对该行业实施限制性投资的宏观调控政策，取得了一定成效。盲目投资和浪费资源行为得到有效遏制。电解铝企业正在向大型化、产品系列化方向发展。电解铝属于基础性原材料产品，产品差异性小，企业的竞争主要体现在成本上，因此原材料的采购、企业规模、产品链条是否完善及公司生产管理水平成为行业竞争的重要因素。公司业绩出现大幅提升，未来仍有望保持稳步发展。
投资亮点
（1）中国铝业成为本公司控股股东后，公司所需原材料氧化铝能够获得长期稳定的供应。2006年铝锭价格维持在高位，公司收入和实现利润较上年大幅增加。
（2）公司作为我国重要的铝产品生产基地，在国内同行业中占有重要的地位，WF牌铝锭是我国在伦敦金属交易所的注册品牌产品之一。
（3）中国铝业对公司收购后，提高了公司的抗风险能力。公司将按照中国铝业整体发展规划，在做大做强主业-电解铝的同时，积极发展铝合金、铝加工项目。
风险提示
国家继续对电解铝行业实施宏观调控政策，电解铝市场波动幅度较大；电价受国家政策的影响，存在着不确定性因素。该等因素将直接影响公司的收益。
相关板块
有色金属板块
【出处】顶点财经【作者】

【2007-10-19】
事件焦作万方18日公告称，根据公司上半年经营情况和目前市场状况，预计2007年度业绩将比上年同期有大幅度增长，增长幅度预计在150％～200%左右。
点评业绩大幅提升原因是原材料氧化铝市场价格同比下降较多，公司跟中铝签订的几个氧化铝供应长单合同有利地锁定了成本。另外，铝产品销量同比有所增加，主营收入大幅攀升，导致盈利增加。
【出处】西南证券【作者】兰可

【2007-10-19】
公司业绩继续保持强劲增长。前三季度实现净利润560.99百万元，同比增长210.8％；每股收益1.168元，同比大幅增长209.5％。纵观前三季度，每季EPS分别实现0.353元、0.425元和0.39元，盈利较为平稳。西南证券研究员兰可给予公司增持的投资评级。
研究员认为，公司业绩大幅提升原因主要是锁定成本。原材料氧化铝市场价格同比下降较多，公司跟中铝签订的几个氧化铝供应长单合同有利地锁定了成本。另外，铝产品销量同比有所增加，主营收入大幅攀升，导致盈利增加。
公司再次与中铝签订氧化铝供应长单合同。总采购量为95.4万吨，其中2007年11.4万吨，履行期间为2007年10月1日至2010年12月31日止。研究员认为，此项合同的签订有利于明确公司未来几年的生产目标，同时锁定成本。公司铝合金项目进展顺利，工程预付款和应付款大幅增加。
【出处】中国证券报【作者】

【2007-10-18】
要点
焦作万方今日公布了2007年三季度报告，公司2007年三季度实现销售收入12.1亿元，同比上升7.4%，实现净利润1.9亿元，同比增长211%，每股盈利0.39元，与我们的预期一致。同时公司预计2007年全年将比2006年同期大幅增长150%-200%。
评论
电解铝-氧化铝价差扩大使盈利能力提高
2007年三季度焦作万方主营业务毛利率为26.2%，与2006年同期的主营业务毛利率13.1%相比大幅上升，其主要原因为原料氧化铝价格的下跌，即电解铝-氧化铝价差大幅扩大。由于焦作万方2007年氧化铝采购方式已经转变为以长单采购方式为主，在2007年三季度氧化铝采购价格比去年同期4700元/吨低1300元/吨的情况下，公司生产成本大幅下降。同时，由于公司距离氧化铝厂较近，可以节约原料运费，公司的抗风险能力得到加强。
公司未来产量的增长将加大公司利润，有效抵御电解铝价格下跌的风险，增加公司竞争优势。
结构性变化带来电解铝行业持续投资机会。在国家对节能减排措施日益加强的情况下，我们预计2008年中国电解铝新增产能将大幅下降，电解铝供应增速开始放缓，产量增速从2007年的34%下降至2008年的23%，另一方面，中国电解铝需求依然保持强劲，预计电解铝需求在2007年增长36%的基础上，2008年将继续保持30%以上的增长。中国将从电解铝供应过剩转向供求平衡，我们预计最早在2008年4季度中国将由电解铝的净出口国转为净进口国。锌和铅的历史经验表明，在中国出口量下降和进口量上升的背景下其价格将不断走强。我们认为电解铝价格会重复锌和铅的价格走势，在2008年将逐渐走强。
电解铝价格下跌空间有限。不断上升的能源价格使得电解铝生产成本维持在2000美元/吨的水平之上，对电解铝价格提供支持。因此尽管2007年4季度受中国电解铝产能加速释放的影响，电解铝价格回调至2300美元/吨的低位，我们认为短期价格出现进一步下跌的可能性较小。
维持推荐投资评级
我们维持对焦作万方2007年每股1.63元及2008年每股2.69元的盈利预测，以及推荐的投资评级。预计铝产量2007和2008年分别大幅增长38%和37%，有效抵御电解铝价格下跌的风险。目前公司的08年市盈率为24倍，估值水平处于有色金属公司中低端，考虑到焦作万方较好的成长性，其估值应处于有色金属公司估值的高端，继续重申推荐评级，建议逢低买入。
【出处】中金公司【作者】

【2007-10-16】
●氧化铝受产能释放影响，价格将趋于回落，但受铝土矿价格上涨、海运费上涨及铝土矿供应不畅等因素影响，预计未来氧化铝价格回落有限；未来两年电解铝供需基本平衡，铝价走势也趋于平稳，并有可能略有提高。
●产能释放在即，业绩将突飞猛进。公司新增产能已于6月中旬逐步投产，并于10月初开始全线生产，该部分产能释放在2007年将为公司贡献约6～7万吨，公司全年将生产铝锭34.22万吨左右。预计公司在2008年和2009年的产能将分别达到40.8万吨和44万吨左右。
长单锁定成本，铸就稳定盈利。公司与中国铝业签订《氧化铝长期购销合同》，合同有效期为2005年至2010年，2007年－2010年氧化铝价格锁定在上月上海期货交易所三月期铝结算价加权平均值的17%左右，从而平滑掉由于原材料价格波动所带来的经营性风险。
产品结构升级，提高盈利水平。根据公司发展方向，公司的产品将由铝锭升级为铝合金锭，通过延伸产业链提高盈利水平。
●预计公司2007～2009年分别实现每股收益1.84、2.60、2.86元，净利润增长率将分别达到221.19%，40.92%，10.13%。合理动态市盈率水平为35～40倍，公司合理股价在64.4元与73.6元之间，我们给予公司推荐的评级，目标价为70元。
（渤海证券）
【出处】渤海证券【作者】

【2007-09-21】
●受益于中国铝业的进驻，加上氧化铝价格的回落，2006年以来公司盈利大幅增加，资产负债结构明显改善。公司现有原铝产能约28万吨，全部采用280KA技术。加上在建的14万吨铝锭及铝合金项目已于近期投产，焦作万方未来两年的成长性较强。焦作万方是中铝战略规划的重要一环，将是其下一个收购目标。
●焦作万方未来三年的氧化铝供应已基本与中国铝业签订了长期合同，并且价格锁定为铝价的17％。随着包括中国在内氧化铝新增产能的逐步投产，预计未来两年全球氧化铝行业将出现一定供需过剩，未来价格可望有所回落。但另一方面，铝土矿价格的上涨也增加了氧化铝企业的生产成本。而一旦铝土矿供应出现中断（正如今年年初时发生的那样），则氧化铝产量的增长将会低于预期。因此，我们认为未来两年现货氧化铝价格的回落幅度将较为有限。同时，如果铝价表现好于预期，则焦作万方会明显受益。
●受益于行业景气度上升以及产能扩张，我们认为焦作万方未来三年（2007～2009年）的净利润复合增长率将高达70％，可望充分受益于行业复苏。按照2008年25倍的动态市盈率，再考虑中国铝业的潜在收购因素，并给予20％的溢价，我们认为焦作万方未来12个月的合理股价应为67.5元。（安信证券）
【出处】安信证券【作者】

【2007-08-28】
　　异动原因
　　2007年度，焦作万方氧化铝采购采用长单形式，价格与上海铝期货价格挂钩，采购成本得到了控制，预计采购成本有大幅度下降；根据公司上半年经营情况，结合目前市场状况，公司预计2007年1-9月业绩将比上年同期有大幅度增长，增长幅度预计150-200%左右。其中2007年7-9月业绩较上年同期增长幅度预计100-150%左右。
　　投资亮点
　　(1)中国铝业成为本公司控股股东后，公司所需原材料氧化铝能够获得长期稳定的供应。
　　（2）公司作为我国重要的铝产品生产基地，在国内同行业中占有重要的地位，“WF”牌铝锭是我国在伦敦金属交易所的注册品牌产品之一。
　　（3）中国铝业对公司收购后，提高了公司的抗风险能力。公司将按照中国铝业整体发展规划，在做大做强主业-电解铝的同时，积极发展铝合金、铝加工项目。
　　（4）报告期内，公司“三费”中，管理费用同比下降58.59%，财务费用同比下降33.85%，唯因销量增加带来的销售费用同比增长20.2%，在此收入增加，成本大幅下降的态势下，焦作万方的营业利润暴增274.87%。
　　风险提示
　　国家继续对电解铝行业实施宏观调控政策，电解铝市场波动幅度较大；电价受国家政策的影响，存在着不确定性因素。该等因素将直接影响公司的收益。
　　投资建议
　　中山证券分析师岳从忠认为生产经营形势良好，产销量持续稳步增长，二级市场上改股股性历来活跃，可继续持有。第一目标价位55元。
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【出处】顶点财经【作者】

【2007-07-31】
　　金元证券研究员欧文沛认为，焦作万方寻求获取稳定的冶炼利润，发展前景较为清晰，预计公司2007年、2008年每股收益可分别达1.35元、1.40元。给予“增持”的评级。
　　07年上半年焦作万方生产经营形势良好，产销量持续稳步增长。公司实现营业收入23.528亿元，较上年同期增长31.33%；净利润3.74亿元，同比增长193.31%。每股收益0.778元。公司国内销售铝锭收入18.22亿元，同比增长25.41%。毛利率26.26%，同比上升11.30个百分点。毛利率上升一方面是由于氧化铝现货价格同比出现下跌，2006年上半年价格在5200元/吨以上，2007年上半年价格一直低于4000元/吨的水平。另一方面，是由于公司去年下半年以来，就与大股东签订氧化铝长单供应合同，获得了稳定的货源供应，降低了采购成本。
　　公司营业收入保持良好的增长，一方面是由于电解铝价格上半年仍然维持高位运行，同比跌幅较小；另一方面，由于公司电解一分厂2006年下半年完成技改投入生产，今天上半年实现生产铝产品13.77万吨，同比增长35.95%。其中上半年铝锭产量12.23万吨，同比增长21.28%；铝锭销售12.35万吨，同比增长22.01%。同时，公司铝合金项目二期工程项目已完成投资41475万元，已累计完成投资54468万元，占预计投资总额的83.80%。该项目的完成，将有助于延伸公司产业链，提升产品盈利能力。
【出处】金元证券【作者】欧文沛

【2007-07-28】
焦作万方（000612）近日公告07年上半年净利润为3.74亿人民币（每股收益0.78元/股），同比增长193%。该业绩占我们全年业绩预测的52.4%，高于预期。公司还披露，07年前三个季度盈利预计将同比增长150-200%，预计净利润在4.86-5.83亿人民币（每股收益1.01-1.22元/股），占我们全年预测的68-82%。我们认为，公司的盈利增长主要得益于单位氧化铝成本下降。
估计上半年公司铝产品的平均售价保持在上年同期的水平，但毛利率从上年同期的15%增加到25.5%。这主要得益于单位氧化铝成本下降（通常氧化铝成本占到总生产成本的一半左右）。公司还与中国铝业签订长期氧化铝购买合同，2007-2010年期间，公司能以相当于上海期货交易所三个月期铝合约价17%的合同价格向中国铝业购买氧化铝（占公司年采购需求量的65-95%）。预计今年上半年公司氧化铝合同价格较06年现货价格低35%，从而使其单位生产成本大幅降低。
铝产量增加。06年公司有一条新生产线投产，因此07年上半年公司铝产品的产量同比增长36%至13.8万吨。预计2007年全年公司铝产品产量将可同比增长22%至28万吨。公司正在兴建另一年产10万吨以上的铝合金生产线，预计将于07年下半年完工，并于08年产生盈利贡献。
由于公司上半年业绩优于预期，我们将公司07-09年盈利预测提高5%至1.56元、1.98元、2.10元，维持优于大市的投资评级。与中国铝业签订长期氧化铝购买合同意味着氧化铝现货价格波动将不会对公司的盈利造成大的影响。此外，公司未来与中铝合并的预期将有助于公司享有一定的溢价。
关键数字该股最新收盘价为33.10元。目前共有16家机构作出评级，其中6家买入、16家增持。
【出处】中银国际【作者】乐宇坤

【2007-07-26】
焦作万方（000612）中国铝业收购公司万方集团持有的29%股份。收购后，中国铝业将成为公司第一大股东。中国铝业将根据整体规划考虑公司的发展问题，通过研发合金系列产品，形成自己的产品特色，同时考虑与其他深加工项目相配套的产品。二级市场上，该股盘升还将延续，短线振幅不大，中国铝业收购公司万方集团持有的29%股份，可逢低关注。(本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯

【2007-07-04】
在中国铝业(601600)今日复牌的刺激下，焦作万方(000612)今日跳空高开，大幅上扬，盘中一度冲击涨停。证券通资讯系统的数据显示，随着包头铝业与中国铝业整合铝业业务落下帷幕，焦作万方也在不久前宣布，由于两家公司在铝业上存在业务竞争，因此将与中国铝业进行整合。但是，焦作万方并未给出合并的时间表。值得注意的是，中国铝业仅持有焦作万方29%的股份，而对大部分子公司中国铝业的持股都至少达到50%。另外，流通A股占焦作万方总股本的57%。因此中国铝业也急切希望整合焦作万方的铝业业务。从公司的基本面来看，公司铝产量上升。焦作万方正在新建一条年产10万吨铝合金的生产线。新生产线预计在07年下半年完工，预计将于08年做出盈利贡献。公司与中国铝业签署长期合同说明现货价格的波动对焦作万方的盈利仅有小幅影响，而铝产量上升也有助于保证其06-08年盈利获得稳定增长。另外，考虑到即将与中国铝业进行的整合，焦作万方也应得到较高估值。
【出处】中国证券网【作者】

【2007-04-18】
　　公司07年1季度净利润同比增长368%。焦作万方宣布公司07年1季度净利润为1.7亿人民币(每股收益0.35元人民币)，同比增长368%。该业绩占我们全年预测的29%，高于我们预期。同时，公司还宣布了07年上半年的盈利预测指导，预测公司07年上半年净利润将在3.17-3.81亿人民币(每股收益0.66-0.79元人民币)，占我们全年预测的53-64%，高于我们预期。我们认为，公司的盈利增长主要是应为单位氧化铝成本的下降。
　　单位氧化铝成本大幅下跌。我们预测，07年1季度公司铝产品的平均售价保持在上年同期的水平，但毛利润率从上年同期的13.5%增加到25.5%。我们认为，这主要是单位氧化铝价格的下跌(通常氧化铝的价格可以占到总生产成本的一半左右)。公司还与中铝集团签订有长期的氧化铝购买合同，07-10年期间，公司可以以相当于上海期货交易所三个月期铝合约价17%的合同价格向中铝集团购买氧化铝(占公司年采购需求量的65-95%)。因此我们预计，公司未来的氧化铝成本将会相对稳定。
　　铝产品产量增加。我们预计，06年新生产线投产后，公司铝产品的产量将会达到28万吨，同比增长22%。现在，公司正在建造另一台新的年产10万吨的铝合金生产线，预计将于07年下半年完工，08年可以开始实现盈利。
　　盈利预测上调20-36%。由于公司1季度业绩优于预期，加上08年所得税率将统一调至25%(目前公司的所得税率为33%)，我们将公司07和08年的盈利预测上调20-36%。
　　维持优于大市。公司与中铝集团签订有长期的氧化铝购买合同，这表明氧化铝市价的波动将不会对公司的盈利造成大的影响。此外，公司未来与中铝合并的预期将有助于公司享有一定的溢价。因而，基于12.5倍的08年市盈率，我们将目标价格从14.90元提高到23.5元人民币，维持对公司优于大市的评级。
【出处】中银国际【作者】乐宇坤

【2007-04-12】
　　焦作万方（000612）属于有色冶炼行业，主导产品为重熔用铝锭。2006年主营业务收入增长39％，扭亏为盈，实现净利润2.76亿元。公司6.8万吨的生产线06年已经投产，预计公司2007年铝锭产量达到28.1万吨，同比增长约25％。
　　中铝提供的氧化铝来自中州铝厂，06年公司已与中铝签订了氧化铝现货长单，合约有效期至2010年。06年公司向中铝采购氧化铝的平均成本约为4000元/吨，预计07年平均成本控制在2900-3200元/吨。由于同属中铝子公司，而且距离很近，因此基本氧化铝没有供应中断的风险。公司有望实现氧化铝零库存经营，从而大幅降低经营成本。公司的电力供应来源于三部分，电力供应充足，由于煤价回落，06年公司的综合电价约为0.34元左右，比上年下降0.01元左右，未来预计电价还有可能下降。公司在建铝合金项目计划产能14万吨，预计07年10月底达产，07年可以生产1-2万吨。中铝吸收合并兰州铝业、山东铝业成功后，将谋求在上海证券交易所上市。中铝持有公司29%的股份，是公司的实际控制人。因存在与公司的关联交易和同业竞争，从而存在中铝吸收合并焦作万方的预期。
　　中原证券分析师王强预计，2007年、2008年每股收益分别为1.20元、1.45元。考虑到公司目前产量提升＋成本下降＋中铝私有化三位一体的优势局面，给予公司2007年动态市盈率14倍，目标价为16.8元，给予短期增持，长期增持的评级。
【出处】今日投资【作者】黄汉兵

【2007-03-16】
　　选股理由在交通银行将回归A股的预期效应下，本周来以金丰投资为首的参股交行题材个股均走出不俗行情，参股金融板块将反复活跃，建议继续挖掘相关机会。
　　入选金股第一铅笔（600612）。公司持有交通银行股权，同时参股申银万国、海通证券等券商，并持有上市公司的法人股。公司还预计2006年全年业绩将增长70%以上，成长势头明显。
　　该股历时近2个月构筑一个双底调整形态，目前收出两阳包阴的强多启动形态，突破性拉升行情已是一触即发，建议密切关注。
【出处】浙商证券【作者】陈泳潮

【2007-02-07】
　　公司年报显示，2006年公司实现主营收入为40.42亿元，同比增长39％，实现净利润2.76亿元，同比去年增加3.78亿元.06年公司实现每股收益0.574元，基本符合市场预期。
　　主营产品电解铝价格大幅上涨以及产能扩张是公司业绩大幅增长的主要原因。报告期内，电解铝价格维持2600～3000元/吨的高位，而期间氧化铝价格却同比下降50％左右，因此电解铝与氧化铝价差不断扩大。此外产量增长也是公司业绩增长的原因之一，06年公司电解铝产量为22.73万吨，比上年度增长11.42%。
　　我们认为，目前是电解铝企业几年来盈利情况最好的时候，但较低的行业壁垒有可能导致后期产能大幅扩张。因此电解铝价格后期预计小幅回落。
　　此外铝土矿等成本的上涨使得氧化铝价格后期将维持在2600～3000元/吨左右。因此电解铝和氧化铝价差将有所缩小。产能方面，公司未来2年电解铝产能将不断增加，我们预计08年将达到40万吨左右。
　　综合分析我们预计07、08年eps为1.05元和1.40元，鉴于前期股价已有所反映，我们给予“谨慎推荐”评级。（信息来源长江证券）
【出处】长江证券【作者】

【2007-02-07】
　　焦作万方（000612）今日发布2006年年报。年报显示，该公司2006年实现主营业务收入、主营业务利润分别为40.42亿元、5.97亿元，较上年同期分别增长39％和504.12％，实现净利润2.75亿元。2006年，该公司主导产品铝锭产量22.73万吨，比上年度增长11.42％；销售铝锭22.97万吨，比上年度增长13.38％。
　　关注中国铝业对该公司收购后，提高了该公司的抗风险能力，其所需原材料氧化铝获得了长期稳定的供应。该公司将按照中国铝业整体发展规划，在做大做强主业———电解铝的同时，积极发展铝合金、铝加工项目。目前该公司铝合金项目的建设正在进行当中，预计下半年将择机投产。2007年度公司计划生产铝产品28.1万吨。
【出处】中国证券网【作者】

【2007-02-07】
　本报讯焦作万方（000612）今日发布2006年年报。年报显示，该公司2006年实现主营业务收入、主营业务利润分别为40.42亿元、5.97亿元，较上年同期分别增长39％和504.12％，实现净利润2.75亿元。2006年，该公司主导产品铝锭产量22.73万吨，比上年度增长11.42％；销售铝锭22.97万吨，比上年度增长13.38％。
　　关注中国铝业对该公司收购后，提高了该公司的抗风险能力，其所需原材料氧化铝获得了长期稳定的供应。该公司将按照中国铝业整体发展规划，在做大做强主业———电解铝的同时，积极发展铝合金、铝加工项目。目前该公司铝合金项目的建设正在进行当中，预计下半年将择机投产。2007年度公司计划生产铝产品28.1万吨。(刘昆明)
【出处】中国证券网【作者】

【2007-01-18】
　　电解铝行业整体景气，且公司产量大幅增加，将支持其未来业绩的持续增长，而中铝对焦作万方私有化的整合预期，将有望大大提升公司壳资源的价值。
　　（方正证券）
【出处】方正证券【作者】

【2006-12-13】
　　中信建投证券张芳在调研焦作万方（000612）后表示，从公司业绩和增长潜力看，目前价位明显低估，维持“买入”评级，目标价位10元。
　　张芳指出，今年9月份完成收购后，焦作万方的发展战略纳入中国铝业总体发展战略框架中。中国铝业现阶段的发展战略是，整合电解铝，发展铝加工；焦作万方定位为国内电解铝的龙头企业，主要产品构成是原铝、铝合金、板锭、铸棒等，为中国铝业的铝加工业务做配套。预计2006年公司电解铝产量在22万吨左右，2007年产量在30万吨左右（其中有5－10万吨铝合金），2008年产量在42万吨左右。远景规划则是到2010年产能达到100万吨。
　　张芳认为，公司与中铝签订氧化铝长单，将保证长远稳健的发展。尽管目前长单价格高于现货价格，但是从中长期来看，签订长单有利于保证原料的稳定供应。氧化铝价格与交易所铝价挂钩，差额利润基本稳定。此外，收购关联电厂预计在2007年取得进展，上市公司电力成本有望显著降低。张芳同时指出，尽管8月份以来，随着氧化铝降价，又出现新建电解铝产能，但新建产能的释放也要在一年以后，因此目前电解铝正处在青黄不接的阶段，预计到明年上半年铝价仍然会保持在高位，下半年铝价有可能走软。张芳预计，2006年公司每股收益在0.65元左右，2007年在1.10元左右。
【出处】中信建投【作者】张芳

【2006-11-22】
　　作为中国铝业旗下的电解铝龙头，行业龙头地位相当突出，也是氧化铝降价的最大受益者之一，未来成长前景值得期待。近日该股股价再次回到重要支撑位置，并且已经启稳，主升浪行情有望随时展开，值得密切关注。（金通证券陈泳潮）
【出处】金通证券【作者】陈泳潮