☆行业分析☆◇港澳资讯000755更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】商品化工
【1.行业地位】
【截至日期】2007-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600688｜S上石化｜72.00｜7.20｜296.13｜1｜395.59｜1｜3507.2｜1｜
｜000565｜渝三峡Ａ｜1.73｜1.03｜9.04｜47｜2.73｜55｜1123.6｜2｜
｜600629｜*ST棱光｜1.51｜0.58｜2.93｜66｜1.97｜60｜419.46｜3｜
｜000691｜ST寰岛｜3.23｜1.95｜6.43｜54｜1.07｜64｜386.70｜4｜
｜600746｜江苏索普｜3.06｜1.16｜6.12｜55｜5.15｜47｜351.20｜5｜
｜000707｜双环科技｜4.64｜3.46｜24.99｜27｜9.15｜33｜200.41｜6｜
｜000755｜山西三维｜3.91｜2.02｜41.43｜13｜20.29｜15｜176.46｜7｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600339｜天利高新｜4.04｜1.82｜32.09｜20｜7.69｜38｜172.38｜8｜
｜600135｜S乐凯｜3.42｜1.26｜11.12｜40｜6.63｜40｜165.66｜9｜
｜000635｜英力特｜1.37｜0.90｜35.27｜18｜12.04｜27｜146.85｜10｜
｜600281｜太化股份｜4.90｜1.89｜31.99｜21｜23.09｜13｜144.39｜11｜
｜600618｜氯碱化工｜11.56｜2.04｜65.70｜5｜36.70｜9｜138.69｜12｜
｜600091｜明天科技｜3.37｜3.06｜24.65｜28｜4.48｜48｜129.62｜13｜
｜000791｜西北化工｜1.89｜1.05｜5.96｜56｜1.52｜62｜126.42｜14｜
｜002165｜红宝丽｜0.75｜0.15｜6.58｜52｜5.71｜43｜118.70｜15｜
｜000637｜S茂实华｜4.52｜1.55｜8.17｜48｜23.29｜12｜104.20｜16｜
｜600299｜星新材料｜4.02｜1.56｜98.63｜3｜57.57｜3｜97.91｜17｜
｜600141｜兴发集团｜2.10｜0.96｜29.29｜22｜12.51｜25｜93.84｜18｜
｜600725｜云维股份｜2.90｜0.76｜49.03｜8｜21.53｜14｜92.04｜19｜
｜002092｜中泰化学｜2.36｜1.00｜28.85｜24｜17.63｜17｜90.68｜20｜
｜900951｜大化B股｜2.75｜｜6.67｜51｜3.26｜51｜78.60｜21｜
｜600409｜三友化工｜5.46｜2.74｜44.47｜12｜27.60｜11｜61.48｜22｜
｜600844｜ST丹科｜3.05｜0.36｜10.02｜42｜2.62｜56｜56.94｜23｜
｜000683｜远兴能源｜4.69｜2.20｜33.17｜19｜8.29｜35｜55.79｜24｜
｜600301｜南化股份｜2.35｜1.19｜21.63｜32｜13.39｜22｜54.97｜25｜
｜600075｜新疆天业｜4.39｜2.49｜57.31｜7｜28.45｜10｜51.22｜26｜
｜600063｜皖维高新｜2.45｜1.44｜23.72｜29｜12.41｜26｜48.42｜27｜
｜002096｜南岭民爆｜0.59｜0.15｜4.26｜63｜2.23｜58｜41.28｜28｜
｜002054｜德美化工｜1.34｜0.88｜10.45｜41｜5.19｜46｜40.65｜29｜
｜600229｜青岛碱业｜2.95｜1.56｜23.43｜30｜14.09｜19｜39.06｜30｜
｜000819｜岳阳兴长｜1.94｜0.81｜10.01｜43｜12.89｜24｜37.81｜31｜
｜000510｜金路集团｜6.09｜4.97｜27.41｜25｜15.89｜18｜36.08｜32｜
｜000627｜天茂集团｜5.95｜3.29｜12.95｜37｜5.66｜44｜35.97｜33｜
｜600985｜雷鸣科化｜0.90｜0.55｜3.85｜64｜1.54｜61｜33.25｜34｜
｜002068｜黑猫股份｜0.89｜0.38｜14.24｜36｜9.41｜30｜30.90｜35｜
｜000698｜沈阳化工｜4.22｜2.80｜44.60｜11｜39.47｜6｜29.12｜36｜
｜000861｜海印股份｜1.11｜0.88｜5.60｜58｜2.90｜53｜27.89｜37｜
｜000859｜国风塑业｜4.20｜2.77｜19.10｜35｜8.64｜34｜26.82｜38｜
｜000822｜山东海化｜8.58｜4.97｜87.53｜4｜63.38｜2｜24.55｜39｜
｜600143｜金发科技｜6.60｜2.92｜58.61｜6｜45.02｜5｜24.36｜40｜
｜600078｜澄星股份｜6.40｜3.11｜40.84｜15｜12.93｜23｜22.43｜41｜
｜002053｜云南盐化｜1.86｜1.05｜19.67｜34｜10.18｜29｜20.35｜42｜
｜002167｜东方锆业｜0.50｜0.10｜2.76｜67｜1.25｜63｜18.70｜43｜
｜600722｜*ST沧化｜4.21｜1.54｜38.50｜16｜2.39｜57｜11.59｜44｜
｜600769｜祥龙电业｜3.75｜1.36｜11.91｜39｜7.35｜39｜9.42｜45｜
｜002061｜江山化工｜1.40｜0.47｜9.99｜44｜7.83｜36｜7.84｜46｜
｜002145｜中核钛白｜1.90｜0.48｜12.28｜38｜2.79｜54｜2.02｜47｜
｜002037｜久联发展｜1.10｜0.70｜7.65｜49｜4.40｜49｜0.25｜48｜
｜002010｜传化股份｜1.56｜1.13｜7.50｜50｜7.77｜37｜0.14｜49｜
｜002136｜安纳达｜0.79｜0.20｜3.21｜65｜2.18｜59｜｜50｜
｜000719｜S*ST鑫安｜1.29｜0.49｜4.35｜62｜0.00｜67｜｜51｜
｜002094｜青岛金王｜1.07｜0.34｜9.68｜45｜3.90｜50｜｜52｜
｜600160｜巨化股份｜5.57｜2.67｜41.04｜14｜38.67｜7｜｜53｜
｜000985｜大庆华科｜1.30｜0.45｜5.07｜59｜6.58｜41｜｜54｜
｜000515｜攀渝钛业｜1.87｜1.15｜6.46｜53｜5.63｜45｜｜55｜
｜600155｜*ST宝硕｜4.13｜2.02｜23.19｜31｜11.37｜28｜｜56｜
｜600328｜兰太实业｜3.59｜1.83｜20.28｜33｜6.41｜42｜｜57｜
｜600319｜亚星化学｜3.16｜1.33｜26.33｜26｜14.08｜20｜｜58｜
｜600615｜丰华股份｜1.88｜0.76｜4.66｜61｜0.08｜66｜｜59｜
｜000973｜佛塑股份｜6.13｜3.72｜45.53｜10｜38.16｜8｜｜60｜
｜600792｜马龙产业｜1.26｜0.55｜9.50｜46｜9.20｜32｜｜61｜
｜002002｜江苏琼花｜1.28｜0.71｜5.92｜57｜2.98｜52｜｜62｜
｜000818｜锦化氯碱｜3.40｜1.33｜36.03｜17｜17.65｜16｜｜63｜
｜600094｜*ST华源｜6.29｜1.90｜28.91｜23｜9.21｜31｜｜64｜
｜000036｜华联控股｜11.24｜7.68｜141.25｜2｜54.86｜4｜｜65｜
｜600074｜中达股份｜6.61｜4.34｜47.08｜9｜13.84｜21｜｜66｜
｜600146｜大元股份｜2.00｜0.79｜4.75｜60｜0.77｜65｜｜67｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜山西三维｜3.91｜2.02｜41.43｜13｜20.29｜15｜176.46｜7｜
｜行业平均｜4.38｜1.72｜29.07｜｜19.12｜｜108.39｜｜
｜该股相对平均值%｜-10.69｜17.86｜42.5｜｜6.13｜｜62.81｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【截至日期】2007-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600688｜S上石化｜72.00｜7.20｜292.14｜1｜268.83｜1｜11120｜1｜
｜000565｜渝三峡Ａ｜1.73｜1.03｜8.55｜48｜1.76｜57｜871.19｜2｜
｜000791｜西北化工｜1.89｜1.05｜5.86｜57｜0.91｜63｜766.92｜3｜
｜600746｜江苏索普｜3.06｜1.16｜6.18｜54｜3.31｜47｜744.54｜4｜
｜002145｜中核钛白｜1.30｜｜10.48｜41｜1.78｜56｜549.29｜5｜
｜000819｜岳阳兴长｜1.94｜0.81｜9.85｜43｜8.42｜24｜503.72｜6｜
｜000691｜ST寰岛｜3.23｜1.95｜6.64｜53｜｜68｜492.08｜7｜
｜600629｜*ST棱光｜1.51｜0.58｜2.77｜67｜0.98｜61｜318.44｜8｜
｜600135｜S乐凯｜3.42｜1.26｜11.09｜39｜4.58｜41｜254.33｜9｜
｜000755｜山西三维｜3.91｜2.02｜41.04｜14｜14.05｜14｜223.43｜10｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000707｜双环科技｜4.64｜3.46｜24.76｜28｜5.97｜31｜212.50｜11｜
｜600618｜氯碱化工｜11.56｜2.04｜66.23｜5｜23.69｜9｜178.99｜12｜
｜600339｜天利高新｜4.04｜1.82｜31.16｜20｜5.13｜35｜176.17｜13｜
｜000637｜S茂实华｜4.52｜1.55｜8.65｜45｜16.36｜12｜157.38｜14｜
｜000635｜英力特｜1.37｜0.90｜33.56｜18｜7.58｜27｜151.40｜15｜
｜600281｜太化股份｜4.90｜1.89｜31.47｜19｜15.01｜13｜136.45｜16｜
｜002092｜中泰化学｜2.36｜1.00｜25.48｜27｜10.84｜16｜119.48｜17｜
｜600409｜三友化工｜5.46｜2.74｜45.08｜11｜16.89｜11｜95.62｜18｜
｜900951｜大化B股｜2.75｜｜6.89｜52｜2.12｜52｜85.01｜19｜
｜000861｜海印股份｜1.11｜0.66｜5.02｜59｜1.83｜55｜80.54｜20｜
｜600143｜金发科技｜6.37｜2.69｜35.07｜17｜27.88｜4｜65.13｜21｜
｜600301｜南化股份｜2.35｜1.19｜19.53｜35｜7.76｜26｜58.80｜22｜
｜002167｜东方锆业｜0.38｜｜1.74｜68｜0.81｜64｜58.53｜23｜
｜000859｜国风塑业｜4.20｜2.77｜19.70｜34｜5.54｜34｜53.55｜24｜
｜600229｜青岛碱业｜2.95｜1.56｜23.18｜29｜9.83｜18｜51.12｜25｜
｜000698｜沈阳化工｜4.22｜2.80｜45.95｜10｜27.40｜5｜50.98｜26｜
｜600063｜皖维高新｜2.27｜1.44｜20.99｜31｜9.20｜20｜48.08｜27｜
｜002068｜黑猫股份｜0.89｜0.35｜14.27｜36｜5.88｜32｜46.97｜28｜
｜600299｜星新材料｜3.60｜1.56｜71.08｜4｜25.09｜7｜46.61｜29｜
｜600985｜雷鸣科化｜0.90｜0.55｜3.62｜65｜0.96｜62｜40.02｜30｜
｜000510｜金路集团｜6.09｜4.65｜26.65｜24｜10.18｜17｜37.38｜31｜
｜600075｜新疆天业｜4.39｜2.49｜58.92｜6｜18.52｜10｜33.26｜32｜
｜000683｜远兴能源｜4.69｜2.20｜30.91｜21｜5.09｜37｜31.47｜33｜
｜600078｜澄星股份｜6.40｜3.11｜41.59｜13｜8.48｜23｜31.15｜34｜
｜002096｜南岭民爆｜0.59｜0.15｜3.87｜64｜1.28｜59｜30.20｜35｜
｜000627｜天茂集团｜5.95｜3.29｜12.76｜37｜3.66｜45｜29.85｜36｜
｜600141｜兴发集团｜2.10｜0.96｜29.28｜23｜7.91｜25｜29.66｜37｜
｜002054｜德美化工｜1.34｜0.34｜8.50｜49｜3.25｜48｜28.57｜38｜
｜600725｜云维股份｜1.65｜0.76｜10.04｜42｜5.09｜36｜19.62｜39｜
｜000822｜山东海化｜8.50｜4.89｜86.46｜3｜43.83｜2｜16.67｜40｜
｜000719｜S*ST鑫安｜1.29｜0.49｜4.39｜62｜0.00｜67｜16.44｜41｜
｜002010｜传化股份｜1.56｜1.00｜7.88｜50｜4.91｜38｜15.06｜42｜
｜002094｜青岛金王｜1.07｜0.34｜8.56｜47｜2.01｜53｜12.24｜43｜
｜600091｜明天科技｜3.37｜3.06｜25.59｜26｜3.06｜49｜10.77｜44｜
｜600722｜*ST沧化｜4.21｜1.54｜39.00｜15｜2.29｜51｜5.43｜45｜
｜002061｜江山化工｜1.40｜0.38｜9.72｜44｜4.86｜39｜1.30｜46｜
｜002136｜安纳达｜0.79｜0.16｜3.38｜66｜1.55｜58｜1.16｜47｜
｜002037｜久联发展｜1.10｜0.65｜7.57｜51｜2.66｜50｜0.41｜48｜
｜000985｜大庆华科｜1.30｜0.45｜5.56｜58｜4.15｜42｜｜50｜
｜002053｜云南盐化｜1.86｜1.05｜19.96｜33｜6.64｜30｜｜51｜
｜600769｜祥龙电业｜3.75｜1.36｜11.88｜38｜4.77｜40｜｜52｜
｜600160｜巨化股份｜5.57｜2.67｜46.77｜7｜24.53｜8｜｜53｜
｜600844｜ST丹科｜3.05｜0.36｜10.51｜40｜1.05｜60｜｜54｜
｜000036｜华联控股｜11.24｜7.68｜130.23｜2｜28.96｜3｜｜55｜
｜600155｜*ST宝硕｜4.13｜2.02｜22.85｜30｜7.21｜28｜｜56｜
｜000515｜攀渝钛业｜1.87｜0.96｜6.17｜55｜3.56｜46｜｜57｜
｜600328｜兰太实业｜3.59｜1.83｜20.11｜32｜4.08｜43｜｜58｜
｜600319｜亚星化学｜3.16｜1.33｜26.23｜25｜9.38｜19｜｜59｜
｜000818｜锦化氯碱｜3.40｜1.33｜35.48｜16｜11.16｜15｜｜60｜
｜002002｜江苏琼花｜1.28｜0.71｜6.00｜56｜2.00｜54｜｜61｜
｜000973｜佛塑股份｜6.13｜3.72｜44.79｜12｜25.66｜6｜｜62｜
｜600615｜丰华股份｜1.88｜0.76｜4.66｜60｜0.05｜66｜｜63｜
｜600792｜马龙产业｜1.26｜0.49｜8.62｜46｜5.73｜33｜｜64｜
｜600094｜*ST华源｜6.29｜1.90｜29.85｜22｜7.10｜29｜｜65｜
｜600074｜中达股份｜6.61｜4.34｜46.15｜8｜9.04｜21｜｜66｜
｜600146｜大元股份｜2.00｜0.79｜4.59｜61｜0.50｜65｜｜68｜
｜002165｜红宝丽｜0.56｜｜4.36｜63｜3.98｜44｜｜49｜
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｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜山西三维｜3.91｜2.02｜41.04｜14｜14.05｜14｜223.43｜10｜
｜行业平均｜4.33｜1.68｜27.28｜｜12.22｜｜248.36｜｜
｜该股相对平均值%｜-9.74｜20.73｜50.44｜｜15.04｜｜-10.04｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【二级市场表现】截至日期2007-11-14
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨｜振幅(%)｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%)｜
｜｜跌幅(%)｜｜计涨跌幅｜｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周｜-7.88｜7.13｜-3.38｜-3.65｜
｜1个月｜-12.48｜27.62｜-8.31｜-8.92｜
｜3个月｜17.04｜47.92｜11.08｜7.98｜
｜6个月｜51.31｜95.82｜33.77｜18.08｜
｜年初至今｜370.26｜488.80｜102.31｜157.81｜
｜1年｜415.93｜547.19｜186.65｜207.24｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜08年燃料乙醇将实行弹性财政补贴｜文章日期｜2007-11-08｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜记者昨天从业内人士处获悉，2008年，国家将再次对燃料乙醇财｜
｜｜政补贴政策进行调整，即实行弹性补贴政策，最终实现燃料乙醇价格｜
｜｜完全市场化。｜
｜｜去年，财政部等联合下发了《关于发展生物能源和生物化工财税｜
｜｜扶持政策的实施意见》（简称《意见》）。《意见》称，将建立风险｜
｜｜基金制度与弹性亏损补贴机制。当石油价格高于企业正常生产经营｜
｜｜保底价时，国家不予亏损补贴，企业应当建立风险基金；当石油价格｜
｜｜低于保底价时，先由企业用风险基金以盈补亏，如果油价长期低位运｜
｜｜行，将启动弹性亏损补贴机制。｜
｜｜据分析，按新的弹性补贴政策，将根据国内汽油价格变动情况，｜
｜｜建立了参考保护价，在燃料乙醇价格低于参考保护价的部分，国家将｜
｜｜给予补偿，从而使企业最大程度地避免亏损。｜
｜｜业内人士分析，实行弹性补贴政策后，企业得到的补贴金额将会｜
｜｜逐年下降。专家认为，补贴模式的变化体现了国家将逐步放开，实现｜
｜｜燃料乙醇完全市场化。｜
｜｜我国自推广乙醇汽油以来，一直对定点燃料乙醇生产厂家实行财｜
｜｜政补贴政策。这是由于我国汽油和燃料乙醇价格都实行国家统一定价｜
｜｜，存在价格倒挂状况。国家规定燃料乙醇价格执行同期公布的90号汽｜
｜｜油出厂价乘以价格系数0.911。由于国际油价猛涨，国内油价调整相｜
｜｜应滞后，同时玉米价格上涨较多，目前，每销售1吨燃料乙醇要亏损｜
｜｜数百元。｜
｜｜现行燃料乙醇行业的补贴政策实行成本加适当利润的原则。20｜
｜｜07年国家对乙醇补贴统一减少到每吨1373元，比2006年减少了255元｜
｜｜，比2005年减少了500元。｜
｜｜按即将出台的《生物燃料乙醇及车用乙醇汽油十一五发展专项｜
｜｜规划》，十一五期间我国将生产600万吨生物液态燃料，其中燃料｜
｜｜乙醇500万吨。截至2005年，我国燃料乙醇年产量约102万吨。｜
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｜主题｜国内尿素价格回升｜文章日期｜2007-11-08｜
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｜内容｜　　据商务部监测显示，进入10月份，国内尿素行情继续攀升。10月｜
｜｜底国内尿素平均价格为每吨1710元，较9月底上涨30元/吨，涨幅为1.｜
｜｜79%，与8月初相比，涨幅达4.9%。｜
｜｜　　据悉，在经历一段时期的低迷走势后，国内尿素价格自8月份开｜
｜｜始逐步回升，并于9月底恢复至今年年初水平。｜
｜｜　　商务部分析认为，市场心态好转是影响尿素价格持续回升的主要｜
｜｜因素之一。由于前期尿素价格持续走低，业内人士普遍认为尿素价格｜
｜｜已探底，市场询价陆续增多。部分经销商开始积极备货，拉动市场成｜
｜｜交量逐步放大。另外，前期部分地区农业用肥需求增加，市场气氛进｜
｜｜一步活跃。｜
｜｜　　国际市场行情上涨也带动国内价格上扬。10月底，波罗的海、尤｜
｜｜日内小颗粒尿素散装离岸价格每吨分别较8月中旬上涨75美元和70美｜
｜｜元，涨幅分别为29.4%和27.5%。国际尿素价格的持续走强带动国内企｜
｜｜业出口积极性增加并对国内尿素价格形成心理支撑。｜
｜｜　　原料价格上涨对尿素价格形成有力支撑。近期煤炭价格不断上扬｜
｜｜。10月底，山西大同地区优质动力煤出矿价格较９月上涨15元/吨。｜
｜｜近来国际油价持续大幅上涨，也导致国内尿素生产成本增加。｜
｜｜　　专家分析，短期内，国际能源价格的持续高位以及国际尿素行情｜
｜｜上涨将对国内尿素价格形成利好，尿素价格仍有上涨可能。中长期来｜
｜｜看，四季度仍属化肥淡季。随着多数厂家出口订单在11月中下旬的陆｜
｜｜续完成以及尿素巨大产能的影响，后期价格有望回调。｜
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｜主题｜★氯碱行业准入条件出台｜文章日期｜2007-11-08｜
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｜内容｜国家发改委6日公布的《氯碱（烧碱、聚氯乙烯）行业准入条件｜
｜｜》提出，新建烧碱装置起始规模必须达到30万吨/年及以上（老企业｜
｜｜搬迁项目除外），新建、改扩建聚氯乙烯装置起始规模必须达到30万｜
｜｜吨/年及以上。｜
｜｜《条件》表示，新建、改扩建电石法聚氯乙烯装置，电石消耗应｜
｜｜小于1420千克/吨（按折标300升/千克计算）；新建乙烯氧氯化法聚｜
｜｜氯乙烯装置乙烯消耗应低于480千克/吨。｜
｜｜同时，在风景名胜区、自然保护区、饮用水源保护区和其他需要｜
｜｜特别保护的区域内，城市规划区边界外2公里以内，主要河流两岸、｜
｜｜公路、铁路、水路干线两侧，及居民聚集区和其他严防污染的食品、｜
｜｜药品、卫生产品、精密制造产品等企业周边1公里以内，国家及地方｜
｜｜所规定的环保、安全防护距离内，禁止新建电石法聚氯乙烯和烧碱生｜
｜｜产装置。除搬迁企业外，东部地区原则上不再新建电石法聚氯乙烯项｜
｜｜目和与其相配套的烧碱项目。｜
｜｜《条件》还要求，新建、改扩建烧碱、聚氯乙烯生产装置建成投｜
｜｜产前，要经省级及以上投资、土地、环保、安全、质检等管理部门及｜
｜｜有关专家组成的联合检查组，按照准入条件要求进行检查，在达到准｜
｜｜入条件之前，不得进行试生产。｜
｜｜对不符合准入条件的新建、改扩建烧碱、聚氯乙烯生产项目，国｜
｜｜土资源管理部门不得提供土地，安全监管部门不得办理安全许可，环｜
｜｜境保护管理部门不得办理环保审批手续，金融机构不得提供信贷支持｜
｜｜，电力供应单位依法停止供电。地方人民政府或相关主管部门依法决｜
｜｜定撤销或责令暂停项目的建设。｜
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｜主题｜近期国内尿素行情看好后期有望回调｜文章日期｜2007-11-07｜
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｜内容｜　　商务天气预报国内尿素市场在经历前期较长一段时间的低迷走｜
｜｜势后，自8月份开始价格逐步回升，并于9月底恢复至今年年初水平。｜
｜｜进入10月份，国内尿素行情继续攀升，10月底国内尿素（含N≥46%）｜
｜｜平均价格为每吨1710元，较9月底上涨30元/吨，涨幅为1.79%，与8月｜
｜｜初相比，涨幅达4.9%。｜
｜｜影响尿素价格持续回升的因素主要有首先，市场心态好转。前｜
｜｜期尿素价格持续走低，业内人士普遍认为尿素价格已跌至最低点，对｜
｜｜后市看好，市场询价陆续增多。部分经销商开始积极备货，拉动市场｜
｜｜成交量逐步放大。另外，前期部分地区农业用肥需求增加，市场气氛｜
｜｜进一步活跃。｜
｜｜其次，国际市场行情上涨带动国内价格上扬。8月中旬，国际市｜
｜｜场尿素价格止跌回升并一路上扬。进入10月份，上涨势头依然不减。｜
｜｜10月底，波罗的海、尤日内小颗粒尿素散装离岸价格每吨分别较8月｜
｜｜中旬上涨75美元和70美元，涨幅分别为29.4%和27.5%。国际尿素价格｜
｜｜的持续走强带动国内企业出口积极性增加并对国内尿素价格形成心理｜
｜｜支撑。｜
｜｜此外，原料价格上涨对尿素价格形成有力支撑。近期煤炭价格不｜
｜｜断上扬。10月底，山西大同地区优质动力煤出矿价格较９月上涨15元｜
｜｜/吨。近来国际油价持续大幅上涨，也导致国内尿素生产成本增加。｜
｜｜专家分析，短期内，国际能源价格的持续高位以及国际尿素行情｜
｜｜上涨将对国内尿素价格形成利好，尿素价格仍有上涨可能。中长期来｜
｜｜看，四季度仍属化肥淡季。随着多数厂家出口订单在11月中下旬的陆｜
｜｜续完成以及尿素巨大产能的影响，后期价格有望回调。｜
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｜主题｜燃料乙醇业:短期木薯代玉米关注2只股｜文章日期｜2007-11-07｜
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｜内容｜■我国燃料乙醇业发展趋势｜
｜｜短期木薯代玉米长期发展纤维素乙醇｜
｜｜　　燃料乙醇生产仅仅依靠粮食来提供原料，已不能满足燃料乙醇生｜
｜｜产的需求，我国需要走多元化供应的路子，未来我国燃料乙醇发展更｜
｜｜多的应是依靠非粮食原料。｜
｜｜　　考虑到我国的粮食安全问题，从2006年至今，在保证现有的粮食｜
｜｜乙醇生产的基础上，我国燃料乙醇生产企业的发展主要是两个方向｜
｜｜一是木薯乙醇；二是纤维素乙醇。两者都属于非粮食作物，其中，木｜
｜｜薯乙醇已处于规模化生产阶段，技术发展已相对完善；而纤维素乙醇｜
｜｜在我国还处在试验阶段，技术还有待完善。｜
｜｜　　木薯是替代玉米的最佳选择｜
｜｜　　国外研究机构比较过一些作物发酵法生产酒精的产出率，在几种｜
｜｜主要的酒精原料作物中，单位面积土地的酒精产出率以木薯最高，甘｜
｜｜蔗次之。｜
｜｜　　木薯是取代玉米等原料生产酒精的理想替代物，开发木薯酒精资｜
｜｜源前景看好。在同样土地资源条件下，种植木薯可比种植玉米多产近｜
｜｜2倍酒精。利用木薯进行酒精生产，整株作物无废料，利用效率很高｜
｜｜。｜
｜｜　　大型木薯酒精厂的固定资产投入与销售收入之比为15，建设周｜
｜｜期短，投放少，投资回收快，效益高。另外，现有糖厂用糖蜜生产酒｜
｜｜精的闲置设备经改造后即可用于木薯酒精加工。｜
｜｜　　在变动成本方面，由于粮食价格的上涨，用玉米生产燃料乙醇的｜
｜｜原料成本居高不下。按照行业平均水平，每3.3吨玉米可以生产出1吨｜
｜｜燃料乙醇。以2007年1~6月的市场平均价格计算，玉米的市场行情为1｜
｜｜500~1700元/吨，加上800元左右的加工费、100元的脱水费用和100元｜
｜｜的销售费用，每吨燃料乙醇的成本约为5950~6610元。而出售给石油｜
｜｜企业时，每吨燃料乙醇大约售价为4500元，另外生产过程中产生的酒｜
｜｜精蛋白饲料价值为960元左右，这样，如果没有补贴，每生产1吨玉米｜
｜｜乙醇，企业将亏损490~1150元左右。｜
｜｜　　与玉米乙醇相比，每吨木薯乙醇的成本要低1800～2460元，每吨｜
｜｜木薯乙醇按4500元/吨的销售价格计算，加上生产过程中产生的副产｜
｜｜品，在没有补贴的情况下，每吨木薯乙醇可盈利1070元/吨。这还不｜
｜｜包括由于减少了二氧化碳的排放量，每年可以获得CDM（清洁发展机｜
｜｜制）项目资金。｜
｜｜　　CDM项目的核心内容是允许发达国家应用资金和技术与发展中国｜
｜｜家合作，在发展中国家实施生物质能的开发和利用，从而达到减少温｜
｜｜室气体排放的目的。每吨燃料乙醇能够产生2吨的二氧化碳减排量，｜
｜｜根据目前国际市场的平均价格，减排量约为10美元/吨，每吨燃料乙｜
｜｜醇的减排收益为20美元/吨。那么，按乙醇销售价4500元/吨、木薯45｜
｜｜0元/吨、酒精蛋白饲料1200元/吨计，年产10万吨的木薯乙醇的毛利｜
｜｜润为10700万，另外还可以获得CDM项目资金1500万元。｜
｜｜　　纤维素乙醇发展潜力最大｜
｜｜　　长期来看，木薯也只是中国生产燃料乙醇的过渡性原料，还不足｜
｜｜以改变中国整个能源结构。承担改变中国能源结构重任的是以秸秆为｜
｜｜代表的植物纤维。开发大规模生产木质纤维类生物质燃料乙醇的工业｜
｜｜技术，是解决燃料乙醇原料成本高、原料有限的根本出路。｜
｜｜　　据农业部提供的数据，中国秸秆资源量达6亿吨，目前有3亿吨用｜
｜｜于薪柴燃料的消耗，其余均被焚烧。林业部提供的数据显示，我国林｜
｜｜业废弃物资源量8亿吨，其中工业消耗5亿吨，有3亿吨亟待开发利用｜
｜｜。按照美国每4吨秸秆出产1吨乙醇的技术水平，这些原料将能生产1.｜
｜｜5亿吨燃料乙醇。如果纤维素燃料乙醇技术获得突破进展，实现工业｜
｜｜化生产，则对突破我国资源瓶颈将起到至关重要的作用。｜
｜｜　　2006年8月，河南天冠集团开始建设年产3000吨的纤维素乙醇项｜
｜｜目。这是国内首条纤维素乙醇产业化生产线。这一生产线的建设与投｜
｜｜入使用，将使得利用农作物秸秆类纤维质原料生产乙醇成为现实，其｜
｜｜意义非常深远。由于受规模限制，纤维乙醇的生产成本高达6000至65｜
｜｜00元/吨，比小麦为原料生产燃油乙醇的成本高500元至1000元，但是｜
｜｜随着试验成功，产能扩大后，成本有望降低。｜
｜｜　　在纤维素乙醇方面，中粮生化能源事业部也作出了具体规划。中｜
｜｜粮集团于2006年4月正式在黑龙江启动建设500吨/年纤维素乙醇试验｜
｜｜装置，6月完成设计，9月完成建设，10月投料试车成功。从实验结果｜
｜｜看，各项技术指标均达到国际先进水平。该项目的预处理环节，采用｜
｜｜连续蒸汽爆破设备，是世界上首次将连续蒸汽爆破技术用于纤维素制｜
｜｜乙醇的装置，其中酶制剂由中粮集团与丹麦诺维信公司联合开发。下｜
｜｜一步，中粮集团将在进一步优化和完善中试试验的基础上，抓紧开展｜
｜｜万吨级示范装置工艺包设计，为纤维素制酒精产业示范奠定基础。中｜
｜｜粮集团与拥有世界领先技术的丹麦诺维信公司已经建立合作伙伴关系｜
｜｜，将于2-3年内实现纤维素乙醇的规模化生产。｜
｜｜　　各种能源作物单位面积产品原料加工酒精量的比较｜
｜｜　　用木薯、玉米生产燃料酒精的成本比较｜
｜｜木薯玉米｜
｜｜原料购买价格（元／吨）4501500｜
｜｜原料消耗（吨）73.3｜
｜｜原料成本（元／吨）31504950｜
｜｜加工费（元／吨）800800｜
｜｜乙醇生产成本（元／吨）39505750｜
｜｜脱水费用（元／吨）100100｜
｜｜销售费用（元／吨）100100｜
｜｜乙醇总成本（元／吨）41505950｜
｜｜国内市场价格（元／吨）45004500｜
｜｜酒精蛋白饲料价值（１吨燃料乙醇）720960｜
｜｜实际盈亏额（元／吨）1071-490｜
｜｜国际市场价格（元／吨）50505050｜
｜｜参考国际市场价格的盈亏额（元／吨）162060｜
｜｜作物种类初级产品年产量（吨／公顷）糖或淀粉质量分数（百分比｜
｜｜）原料的酒精产率（升／吨）年酒精生产量（升／公顷）｜
｜｜甘薯7012.5｜
｜｜704900｜
｜｜木薯4025｜
｜｜1506000｜
｜｜甜菜4516｜
｜｜1004300｜
｜｜甜高粱3514｜
｜｜802800｜
｜｜玉米569｜
｜｜4102050｜
｜｜小麦466｜
｜｜3901560｜
｜｜水稻575｜
｜｜4502250｜
｜｜　　｜
｜｜　　■我国燃料乙醇业发展概况｜
｜｜　　我国燃料乙醇产业起步较晚，但发展迅速，前景广阔。｜
｜｜　　粮食乙醇的生产概况｜
｜｜　　最初，我国的燃料乙醇生产用于消化陈化的玉米、小麦等粮食，｜
｜｜其中主要以玉米为主，燃料乙醇为当时农产品的出路提供了巨大的市｜
｜｜场。｜
｜｜　　我国现有的燃料乙醇市场格局是2004年形成的，在当年的方案中｜
｜｜，规定由吉林燃料乙醇有限责任公司、河南天冠集团、安徽丰原生物｜
｜｜化学股份有限公司和黑龙江华润酒精有限公司四个企业定点生产，其｜
｜｜中，河南天冠集团主要以小麦为原料，其他三家都以玉米为原料。政｜
｜｜策同时明确了四家企业各自的经营范围。｜
｜｜　　2005年，我国生产了102万吨燃料乙醇，仅次于巴西、美国。我｜
｜｜国已成为世界上继巴西、美国之后第三大生物燃料乙醇生产国和应用｜
｜｜国。2006年，我国燃料乙醇的生产达到144万吨，按照13.3比例计｜
｜｜算，大概消耗玉米475万吨。｜
｜｜　　截至2006年，黑龙江、吉林、辽宁、河南、安徽5省及湖北、河｜
｜｜北、山东、江苏部分地区已基本实现车用乙醇汽油替代普通无铅汽油｜
｜｜。2007年9月，广西宣布，计划从2007年12月15日开始销售车用乙醇｜
｜｜汽油，禁止销售普通汽油，基本实现车用乙醇汽油替代其他汽油。｜
｜｜　　与美国相比，我国目前燃料乙醇生产成本较高，价格偏低，能源｜
｜｜消耗严重，乙醇生产必须依靠政府补贴才能够保本/盈利。当时为了｜
｜｜促进乙醇汽油的推广使用，国家对燃料乙醇的生产及使用实行优惠补｜
｜｜贴的财税及价格政策。比如说对吉林乙醇公司、河南天冠集团、安徽｜
｜｜丰原生化公司及黑龙江华润酒精公司等4家指定的燃料乙醇生产企业｜
｜｜免征5%的消费税，对生产燃料乙醇的增值税实行先征后返，对其生产｜
｜｜所需的陈化粮实行补贴，对陈化粮的供应价格实行优惠等。｜
｜｜　　安徽丰原生物化学股份有限公司是上市公司，公司向公众提供的｜
｜｜数据是国家提供的财政补贴，2005年每吨补贴1883元，2006年每吨｜
｜｜补贴1628元，2007和2008年每吨补贴1373元。目前食用酒精价格5500｜
｜｜元/吨，按照国家计划，定点生产燃料乙醇的企业，财政补贴将逐年｜
｜｜递减，直至2008年完全取消。这就意味着燃料乙醇的生产将完全推向｜
｜｜市场，竞争将进一步加剧，对原料的选择也将成为企业竞争的重中之｜
｜｜重。｜
｜｜　　2006年，我国生产玉米酒精消耗玉米1350万吨，预计2007年将达｜
｜｜到1400万吨。其中，燃料乙醇的生产达到144万吨，大约消耗玉米475｜
｜｜万吨。受粮食产量限制，预计2007年以后，用于生产玉米酒精的玉米｜
｜｜量在2007年的基础上不会再有显著增加。｜
｜｜　　根据我国《生物燃料乙醇及车用乙醇汽油“十一五”发展专项规｜
｜｜划》，“十一五”期间，我国将生产600万吨生物液态燃料，其中燃｜
｜｜料乙醇500万吨，生物柴油100万吨；到2020年，生产2000万吨生物液｜
｜｜态燃料，其中燃料乙醇1500万吨。如果完全用玉米来生产，按照13｜
｜｜.3比例计算，2010年对玉米的需求将达到1650万吨，2020年将达到49｜
｜｜50万吨，加上其他工业消费对玉米需求的增长，未来我国玉米生产将｜
｜｜难以满足燃料乙醇生产的工业化需求，完全使用玉米生产燃料乙醇在｜
｜｜我国并不现实。｜
｜｜　　随着陈化粮食逐步消耗殆尽和玉米价格节节攀升，考虑到玉米生｜
｜｜物乙醇的发展可能威胁到国家的粮食安全，为此，2006年起国家停止｜
｜｜新批玉米燃料乙醇企业，并大力鼓励发展非粮食作物为原料开发燃料｜
｜｜乙醇。目前，中粮集团投资的广西木薯乙醇一期工程试点经国家批准｜
｜｜已经正式启动。｜
｜｜　　非粮食乙醇的发展概况｜
｜｜　　2006年8月，中粮集团出台“2007-2011年生化能源战略规划”，｜
｜｜计划在广西、河北、辽宁、四川、重庆和湖北等地新建以木薯、红薯｜
｜｜、玉米为原料的工厂。有关资料表明，中粮在广西、河北、内蒙古三｜
｜｜地已有共计80万吨乙醇项目进入前期准备阶段，这些项目都将避免直｜
｜｜接以玉米、小麦等粮食为原料，计划将于2008年达产。｜
｜｜　　2006年10月，中粮集团投资的国内第一个用木薯生产、年产20万｜
｜｜吨燃料乙醇项目在广西开工，项目得到了国家发改委的批准，实现了｜
｜｜国内清洁汽油生产以非粮作物为原料的首次突破，预计在2007年12月｜
｜｜投入生产，并在广西投入运营，用乙醇汽油替代普通无铅汽油。｜
｜｜　　广东首条以木薯作原料的燃料乙醇生产线也在2007年6月落户广｜
｜｜东清远。另外，分别地处海南和广西的海南椰岛、北海国发和南化股｜
｜｜份也都具有发展木薯产业的基础。此外，有消息称华润生化也在南方｜
｜｜某地洽谈一项并购木薯乙醇的项目。｜
｜｜　　河南天冠集团已经开始了转型之路，2007年8月底，其年产3000｜
｜｜吨的纤维素乙醇项目已奠基，这是国内首条千吨级纤维素乙醇产业化｜
｜｜试验生产线。｜
｜｜　　中粮集团黑龙江500吨/年纤维素乙醇试验装置近日投料试车成功｜
｜｜，这是世界上首次将连续汽爆技术用于纤维素制乙醇的装置，其中纤｜
｜｜维素乙醇生产中最关键的酶制剂由中粮集团与丹麦诺维信公司联合开｜
｜｜发。至此，中粮已在中国东北、华北和华南等地拥有新型燃料生产基｜
｜｜地。｜
｜｜　　新疆近期也连续启动了“生物汽油”生产项目新疆三台酒业(｜
｜｜集团)公司开工建设的利用农作物秸秆制取燃料乙醇的工程，年产乙｜
｜｜醇10万吨，总投资2.8亿元，计划2009年完工。新疆南部莎车县与浙｜
｜｜江浩淇生物质新能源科技有限公司共同投资12.6亿元，开发甜高粱秸｜
｜｜秆制取燃料乙醇项目，计划年产乙醇30万吨。｜
｜｜　　可见，虽然我国已经停止新批玉米燃料乙醇企业，但并没有停止｜
｜｜对生物燃料的探索。（陈逊、李镜池）｜
｜｜　　单位千吨｜
｜｜　　我国玉米酒精消耗玉米量｜
｜｜　　2006年我国燃料乙醇生产企业｜
｜｜企业生产能力供应区域｜
｜｜原料｜
｜｜（万吨／年）｜
｜｜｜
｜｜吉林燃料乙醇有限责任公司60吉林、辽宁｜
｜｜玉米｜
｜｜黑龙江华润酒精有限公司10黑龙江｜
｜｜玉米｜
｜｜河南天冠集团30河南，湖北、河北等13个｜
｜｜地市以小麦为主｜
｜｜安徽丰原生物化学股份有限公司44安徽，山东、江苏、河北｜
｜｜等14个地市玉米｜
｜｜合计144东北三省、河南、安徽以｜
｜｜及其他27个地市｜
｜｜　　■我国木薯种植前景广阔｜
｜｜　　木薯具有其他作物所不能比拟的一些特性，如超常的气候资源｜
｜｜利用率，单位面积的光合作用能力和生物能量生产水平最高；抗旱、｜
｜｜耐瘠薄、适应性广泛，不与主要粮食作物争地，还可与其他作物混种｜
｜｜；淀粉生产率高，块根中淀粉的比率达30%～35%。｜
｜｜　　木薯优良的生物特性决定了在不减少其他作物尤其是粮食作物种｜
｜｜植面积的基础上，木薯未来的生产还可能有大幅度的提高，这是其他｜
｜｜作物种植无法企及的。｜
｜｜　　木薯目前主要在广西、海南、云南和广东省种植，但是它能够在｜
｜｜新开垦的荒地种植，适宜我国长江以南的广大地区。截至2005年，全｜
｜｜国木薯种植面积已达657万亩。｜
｜｜　　广西是我国木薯生产的第一大省，每年木薯生产总量已达800万｜
｜｜吨，种植面积达400万亩，种植面积和产量都占全国的60%以上。此外｜
｜｜，广西拥有约200万公顷（3000万亩）以上旱地和坡地适于发展木薯｜
｜｜生产，发展空间比较大。目前广西鲜木薯平均亩产1.3吨，优良木薯｜
｜｜品种亩产在2吨以上，如果大力推广良种化木薯，改进耕种技术，木｜
｜｜薯单产量将大幅度提高。｜
｜｜　　按目前广西鲜木薯平均亩产1.3吨计，广西木薯资源蕴藏量至少｜
｜｜为年产鲜薯3900万吨，相当于生产燃料酒精541万吨。如单产量提高｜
｜｜到亩产3吨，资源蕴藏量将达到年产鲜薯9000万吨，相当于生产燃料｜
｜｜酒精1250万吨。｜
｜｜　　广西农业发展规划提出，2008年广西木薯种植面积要达到50万公｜
｜｜顷（750万亩），届时木薯总产量有望超过1000万吨，可生产木薯乙｜
｜｜醇150万吨以上，木薯作为燃料乙醇原料的开发潜力很大。｜
｜｜　　云南也是木薯的重要生产区，2006年云南各类薯类作物种植面积｜
｜｜已达260万亩，年产薯类近1000万吨。目前，云南省正积极争取进入｜
｜｜国家绿色能源基地，并争取成为推广燃料乙醇的试点省，以推进云南｜
｜｜燃料乙醇产业发展。（陈逊、李镜池）｜
｜｜｜
｜｜　　■全球燃料乙醇发展迅速｜
｜｜　　乙醇作为发动机燃料始于20世纪30年代，但是由于种种原因一直｜
｜｜没有得到广泛的应用。直至上个世纪70年代，受到两次石油危机的冲｜
｜｜击和对汽车尾气排放的限制，一些石油资源匮乏、人口密集、生物资｜
｜｜源丰富的国家在立法和政策上鼓励以醇类（主要为乙醇）作为车用汽｜
｜｜油调和组分。｜
｜｜　　第一个燃料乙醇项目——ProAlcool于1975年诞生在巴西；接下｜
｜｜来在1978年美国、加拿大也开展了类似的项目。目前开展此项目最为｜
｜｜活跃的国家是美国和巴西，这两个国家乙醇产量约占全球乙醇总产量｜
｜｜的70％以上。欧洲各国也对发展生物燃料表现出极大兴趣，开始加大｜
｜｜力度进行研究、推广和使用乙醇汽油。｜
｜｜　　随着各国加大乙醇汽油应用的力度，带动了世界燃料乙醇的产量｜
｜｜逐年攀升。到2005年，世界燃料乙醇消费总量已超过410亿升，价值｜
｜｜超过160亿美元，大约占到世界汽车燃料消费总量的1％。最近几年，｜
｜｜由于石油价格的上涨，燃料乙醇的消费增长在提速。（陈逊、李镜池｜
｜｜）｜
｜｜｜
｜｜　　■相关上市公司｜
｜｜　　业绩提升作用存在变数｜
｜｜　　在国内上市公司中，涉及燃料乙醇业务的，目前只有丰原生化（｜
｜｜000930）、北海国发（600538）两家，其中，丰原生化以玉米为原料｜
｜｜生产燃料乙醇，北海国发正在积极筹备木薯乙醇项目。相关业务对上｜
｜｜市公司业绩的提升作用，主要取决于原料成本与燃料乙醇价格的变化｜
｜｜，存在一定的变数。｜
｜｜　　北海国发贡献0.12-0.22元/股｜
｜｜　　北海国发（600538）2007年9月18日发布定向增发预案，计划定｜
｜｜向发行6000~8000万股，拟募集资金5.6亿，用于新建10万吨木薯乙醇｜
｜｜项目。｜
｜｜　　据公司知情人士透露，该木薯乙醇项目尚处在筹备阶段，公司正｜
｜｜在积极向国家发改委申请获得燃料乙醇项目的批准。木薯价格和燃料｜
｜｜乙醇价格对项目的盈利能力影响很大，应重点关注。若木薯价格和燃｜
｜｜料乙醇价格发生较大变化，那么项目的盈利情况也将发生大幅变化。｜
｜｜　　若10万吨木薯乙醇项目2008年投产，公司业绩将有一定提高，其｜
｜｜幅度将主要取决于木薯价格和燃料乙醇价格。按目前木薯价格450元/｜
｜｜吨，燃料乙醇销售价格4500元/吨，酒精蛋白饲料价格1200元/吨计算｜
｜｜，该项目投产后每年将盈利约4312.5万元。若按现有股本计算，将增｜
｜｜加每股收益0.15元/股，届时公司业绩将达到0.13元/股~0.17元/股；｜
｜｜若按项目增发7000万股计算，将增加摊薄后每股收益0.12元，届时公｜
｜｜司业绩将达到0.10元/股~0.14元/股。｜
｜｜　　若燃料乙醇销售价格上涨到5000元/吨，其他条件相同，该项目｜
｜｜投产后每年可能为公司新增净利润7650万元。若按现有股本计算，可｜
｜｜增厚每股收益0.27元/股，届时公司业绩将达到0.25元/股~0.29元/股｜
｜｜；若按项目增发7000万股计算，可增厚摊薄后每股收益0.22元，届时｜
｜｜公司业绩将达到0.20元/股~0.24元/股。如果公司的费用能得到更好｜
｜｜的控制，北海国发的业绩将得到更大的提高。｜
｜｜　　丰原生化贡献0.05-0.19元/股｜
｜｜　　丰原生化（000930）是2004年国家批准的定点生产燃料乙醇的四｜
｜｜家公司之一，其生产原料为玉米，2006年公司的产能为44万吨，目前｜
｜｜获得的政府补贴是1373元/吨。｜
｜｜　　玉米价格和燃料乙醇价格对项目盈利能力的影响也很大，应重点｜
｜｜关注。若玉米价格和燃料乙醇价格发生较大变化，那么项目的盈利情｜
｜｜况也将发生大幅变化。｜
｜｜　　在目前玉米购买价格1500元/吨，燃料乙醇销售价格4500元/吨，｜
｜｜酒精蛋白饲料价格1200元/吨，政府补贴1373元/吨和年生产44万吨的｜
｜｜情形下，公司玉米乙醇项目每年将盈利4389万元，按现有股本计算，｜
｜｜将增加每股收益0.05元/股。｜
｜｜　　若玉米价格下降，公司费用能得到更好控制，玉米乙醇价格上涨｜
｜｜，公司盈利将进一步增加。在其他相同的情况下，若玉米乙醇的价格｜
｜｜上涨到5000元/吨，项目将盈利18579万元，公司每股收益将增加0.19｜
｜｜元/股，｜
｜｜　　不过，2006年至今，公司的非酒精类业务因为原料价格上涨而面｜
｜｜临着营业成本上升、销售收入增长变缓、利润下降的不利局面。此外｜
｜｜，欧盟于2007年9月4日正式对我国柠檬酸对欧出口商开展反倾销立｜
｜｜案调查。公司生产的柠檬酸产品约40%出口欧盟，结果如何，将直接｜
｜｜影响到公司的经营业绩。｜
｜｜　　若2007年公司非酒精业务的费用情况保持2006年的水平，销售保｜
｜｜持上半年水平，那么非酒精业务的每股收益为-0.48~-0.52元/股，加｜
｜｜上玉米乙醇项目，公司2007年业绩可能为-0.43元/股~-0.47元/股；｜
｜｜若2007年全年公司非酒精业务的费用和销售情况保持2007年上半年的｜
｜｜水平，那么非酒精业务的每股收益为-0.58~-0.62元/股，加上玉米乙｜
｜｜醇项目，公司2007年业绩可能为-0.53元/股~-0.57元/股。我们预计2｜
｜｜007年公司的业绩可能在-0.43元/股~-0.57元/股，若下半年公司的销｜
｜｜售和费用情况进一步恶化，公司业绩还将下调。（陈逊、李镜池）｜
└────┴──────────────────────────────┘力，给予08年40倍PE,对应目标价位31.2｜
｜｜元，给予“增持”评级。｜
｜｜　　新安股份｜
｜｜　　打造农药和有机硅双龙头｜
｜｜　　新安股份（600596）两大主营业务——有机硅和草甘磷具有循环｜
｜｜经济优势，与迈图合作建设的10万吨/年有机硅项目预计在2008年下｜
｜｜半年建成投产，届时公司有机硅产能将达20万吨/年。上半年江南化｜
｜｜工2.5万吨/年草甘膦产能投产后，公司草甘膦产能已达到5.2万吨/年｜
｜｜，成为世界第二、亚洲第一的草甘磷生产企业。此外，因公司租赁的｜
｜｜建德化工厂搬迁，下半年公司将得到补偿款9500万元。随着生产技术｜
｜｜的不断提升、有机硅深加工能力的持续增强以及有机硅和农药市场的｜
｜｜整体向好，公司经营业绩有望保持较好的增长态势。｜
｜｜　　预计公司2007和2008年EPS分别为1.32和1.69元，以08年30倍PE｜
｜｜计算，对应目标价位50.7元，给予“增持”评级。（李艳学）｜
｜｜代码简称EPSPE｜
｜｜评级｜
｜｜20062007E2008E20062007E200｜
｜｜8E｜
｜｜000422湖北宜化0.40.630.86543425｜
｜｜增持｜
｜｜000755山西三维0.340.891.331033926｜
｜｜增持｜
｜｜000792盐湖钾肥1.061.451.68473429｜
｜｜买入｜
｜｜000912泸天化0.750.951.24292317｜
｜｜买入｜
｜｜600096云天化1.091.211.43423832｜
｜｜增持｜
｜｜600309烟台万华0.50.831.24784732｜
｜｜买入｜
｜｜600352浙江龙盛0.350.570.82523222｜
｜｜买入｜
｜｜600426华鲁恒升0.710.981.31413022｜
｜｜增持｜
｜｜600486扬农化工0.410.610.78644334｜
｜｜增持｜
｜｜600596新安股份1.121.321.69383225｜
｜｜增持｜
｜｜｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜中国涂料行业国际化进程加快｜文章日期｜2007-09-18｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜中涂协专家委员会主任刘登良支招积极应对｜
｜｜未来5年，中国建筑涂料市场将是跨国公司竞争和发展的重要舞｜
｜｜台。目前，中国占世界建筑涂料市场15%的份额，预计未来5年将升至｜
｜｜18%~20%.中国涂料企业在中国名牌战略的推动下，尽管目前在个头上｜
｜｜不如立邦、ICI，但近几年的发展势头良好，尤其是八大名牌企业，｜
｜｜均以年增长30%~50%速度成长，在市场竞争中仍大有希望。这是中国｜
｜｜涂料工业协会专家委员会主任刘登良在日前召开的中国涂料工业协会｜
｜｜第六次会员大会上，对今后一个时期中国涂料行业发展趋势作出的预｜
｜｜测。｜
｜｜刘登良首先分析了中国涂料行业国际化的进程和特点。他说，从｜
｜｜上世纪80年代开始，我国涂料行业以当时的国营企业为主，掀起了技｜
｜｜术引进和合资合作的浪潮。北京红狮引进第一套树脂反应釜，接着与｜
｜｜Dupont及AkzoNobel合作引进了汽车和粉末涂料；天津油漆厂与关西｜
｜｜合作引进了汽车漆；武汉双虎从BASF引进汽车漆；上海油漆厂为大众｜
｜｜配套引进汽车漆；振华引进卷材涂料等。｜
｜｜在船舶集装箱及工业重防腐领域，1984年深圳海虹与Hempel合资｜
｜｜，1992年上海涂料公司与IP国际合资建立船舶漆公司，接着，挪威佐｜
｜｜敦在广州与广州远洋建厂，1995年日本关西在天津和上海与中远集团｜
｜｜合资建立船舶集装箱涂料公司，之后，Sig鄄makalon、美国Ameron、｜
｜｜韩国KCC等相继在长三角地区投资建厂。至今，中远关西、中涂化工｜
｜｜、海虹及KCC占有集装箱涂料的绝大部分市场，而远洋船舶涂料市场｜
｜｜基本上为跨国公司占领。｜
｜｜粉末涂料经过十几年的整合，AkzoNobel和Dupont成为我国高端｜
｜｜工业涂装OEM的领先企业。随着我国开放政策的放宽，尤其是2001年｜
｜｜进入WTO后，我国涂料行业成为完全对外开放的高度竞争性行业，外｜
｜｜企进入中国由合资转独资，由中高端的工业涂料（汽车、船舶重防腐｜
｜｜等）向通用型涂料领域扩张。立邦涂料从上世纪90年代中期开始分别｜
｜｜在上海、廊坊、苏州、惠州建厂，打开了中国建筑涂料乳胶漆市场。｜
｜｜接着，ICI在广州建厂，相应的美国Romhass、联碳、BASF、国民淀粉｜
｜｜等建立配套的乳液工厂，促进了中国建筑内外墙涂料的蓬勃发展。至｜
｜｜2006年，立邦、ICI等外企在中国已经占有20%以上的市场份额。｜
｜｜刘登良认为，中国是最大、最有活力的市场，为外企进行产业链｜
｜｜转移、抢占新兴市场提供了较好的外部环境，在取得国民待遇地位，｜
｜｜具有管理、技术、资本和人才优势的前提下，外企在中国涂料市场发｜
｜｜展的总体态势良好。从2006年涂料行业盈利能力排行榜上看，跨国公｜
｜｜司名列前茅。他们在加快本地化步伐的同时，注重企业文化的中西方｜
｜｜融合，从外人融入中国社会，同时逐步完成了资源整合和战略布局｜
｜｜。值得注意的是，跨国公司开始加大其技术开发中心和服务中心向中｜
｜｜国的转移，改变了以前只建立生产加工厂的模式，以适应中国快速变｜
｜｜化的市场需求。｜
｜｜刘登良说，综观20多年中国涂料行业在经济全球化进程中的表现｜
｜｜，本地企业（民族企业）与外企在竞争合作中获益匪浅。通过技术引｜
｜｜进和消化吸收，全行业与世界涂料的技术差距明显缩小，管理理念和｜
｜｜管理水平得到提升。以华润为代表的一批民营企业逐步向现代企业管｜
｜｜理方面靠拢。湘江、杭州、长江、红狮等一批国营企业经过痛苦的改｜
｜｜制，在市场经济中获得新生。但是与外企相比，还存在许多不足，尤｜
｜｜其是对企业竞争力和增长模式的认识，从旧的增长因素--土地、资金｜
｜｜、资源（技术、设备、市场、人才等）向更高质量的资产--组织管理｜
｜｜、资本运作、人才和信息管理以及行动能力等转移缺乏足够的认识。｜
｜｜在高度国际化竞争的环境中，企业稳定发展期越来越短，市场变化越｜
｜｜来越快，面临的压力越来越大。因此，在商品相对丰富、市场相对饱｜
｜｜和的趋势下，企业能否具有学习能力和竞争力至关重要。其中，通过｜
｜｜差异化的创新，引入设计元素不失为创造新兴市场的有力手段。｜
｜｜刘登良强调，涂料行业属于中间市场，上接化工原材料，后接终｜
｜｜端用户，历来是并购的活跃领域。在竞争环境、行业结构和增长模式｜
｜｜不断变化的条件下，中国涂料行业开始由春秋时期向战国时代转｜
｜｜变。尽管跨国公司目前攻势咄咄逼人，在某些领域已占据优势，但国｜
｜｜内企业仍占领大半河山，仍然大有机会。同时，他认为，企业并购在｜
｜｜未来几年将成为行业结构调整的重要方向，众多中小企业应做好准备｜
｜｜，认真总结国内外企业并购的经验、教训，改变企业纯粹靠自我扩张｜
｜｜的旧理念，提倡联合和合作，从区域性、专业性或采购联盟等做起，｜
｜｜发展到战略投资者的引入。无庸置疑，在相当长的时期内，国内的企｜
｜｜业与跨国公司相比在自主创新能力上存在较大的差距。这就需要企业｜
｜｜打破地区、行业界限，充分利用社会资源，尤其是国家项目支持，同｜
｜｜时利用国家发展战略转型的大好时机，以及政策和资金方面的支持，｜
｜｜集中力量和资源以求重点突破。还要重视国际标准和法规的研究，加｜
｜｜快与国际接轨步伐。因为目前相当多的涂料随制成品走向世界，近两｜
｜｜年来有关中国商品在安全和环保方面的问题迭出，为我们敲响了警钟｜
｜｜，履行相关国际合约是我们的义务。｜
｜｜刘登良还谈到，一切竞争归根到底是人才的竞争，既存在于国内｜
｜｜企业与外企之间，更表现在企业之间。人才流动是市场经济的特征，｜
｜｜必要和合理的人才流动对企业的人力资源管理和企业文化建设提出了｜
｜｜更高的要求。企业一定要转变观念，不要怕人才培训后流失，关键是｜
｜｜管理要跟上。事实上，一些流入外企的人才回流到中资企业的事例｜
｜｜屡见不鲜，而海归也是重要的人才资源。｜
└────┴──────────────────────────────┘bsp;｜认为公司所处产业集中度低,存在较大的整合机遇。而公司目前具有3｜
｜｜万吨彩色复合包装材料，1万吨真空镀铝膜、1万吨CPP膜的生产能力｜
｜｜和6000吨医药用包装材料的生产能力，同行业内的其他厂商相比，规｜
｜｜模优势明显，有较强的整合同业的能力和机遇。｜
｜｜　　我们预计按照目前1.03亿的股本，该公司2007、2008年EPS分别｜
｜｜为0.57元、0.75元。按照该公司2007、2008年的EPS以及40倍PE，我｜
｜｜们预计该公司12个月目标价为30元。｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜★化工行业投资报告:氯碱出口退税率下调｜文章日期｜2007-06-26｜
｜｜中性评级｜｜｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜需求尽管三季度是传统的PVC销售旺季，由于5月底、6月初PVC｜
｜｜价格拉升过快，部分小制品企业停工应对原料涨价。华南地区夏季的｜
｜｜限电显著影响了需求。“开四停三”、“开五停二”的限电措施均在｜
｜｜一定程度上影响了下游企业的开工率。山东山西的氧化铝对烧碱需求｜
｜｜保持高增速，华东地区对烧碱的需求受到环保制约。｜
｜｜　　供给2007、2008年仍然是新增PVC产能投放的高峰。烧碱产业｜
｜｜扩张的高潮已经过去，但产能仍在稳步增长。｜
｜｜　　成本原油价格迅速上涨，但乙烯价格迅速下降，乙烯法PVC价｜
｜｜格高位维持；电石产量增速提高、价格有所下滑，电石法PVC价格有｜
｜｜所下滑，幅度各地150～250元/吨不等。｜
｜｜　　趋势生产企业对于政策的调整已经有预判，前期生产企业的出｜
｜｜厂价并没有我们看到的用户到厂价的涨幅一样大。因出口退税下调损｜
｜｜失的利润有可能与客户共同承担。PVC在旺季的价格仍然看好。｜
｜｜　　投资短期产品价格波动不影响优势企业的投资价值。成本优势｜
｜｜、产能扩张是氯碱行业选择投资对象的主要标准。受到出口退税政策｜
｜｜不利影响最大是烧碱毛利率较高的企业，如氯碱化工。｜
｜｜　　重点公司我们前期着重推荐的新疆天业走势稳健，仍然可以增｜
｜｜持；中泰化学获得煤矿探矿权，可以享有估值溢价；英力特化工新的｜
｜｜一条10万吨PVC，9万吨烧碱生产线试车。｜
｜｜1.政策限制和企业大发展都是必然的｜
｜｜1.1.国家节能减排、减少外贸摩擦导向下的必然选择｜
｜｜《财政部、国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》｜
｜｜自2007年7月1日起执行。这次政策调整共涉及2831项商品，约占海关｜
｜｜税则中全部商品总数的37%，主要包括三个方面第一、取消了553项｜
｜｜“高耗能、高污染、资源性”产品的出口退税；第二、降低了2268项｜
｜｜容易引起贸易摩擦的商品的出口退税率；第三、将10项商品的出口退｜
｜｜税改为出口免税政策。其中涉及氯碱行业的两大主要产品烧碱和PVC｜
｜｜分别规定了取消为0和降至5%的出口退税率，而与烧碱紧密相关的服｜
｜｜装、鞋帽、纸制品等下游商品出口退税也相继下调。氯碱产品属于高｜
｜｜耗能产品。电石法PVC一旦污染得不到控制，还是高污染产品。从6月｜
｜｜中旬开始，中间商已经谨慎备货，下游用户随用随买。氯碱协会也在｜
｜｜提示企业在国家政策调整以及原材料和下游行业形势发生变化时应顺｜
｜｜势而变。因此，企业对于这次的政策调整有预判。｜
｜｜最近国家的出口关税政策调整都是到下旬、甚至月底才公布，就｜
｜｜是为了防止企业突击出口，加大当月的贸易顺差。急剧扩大的PVC出｜
｜｜口很容易引起与发展中国家的贸易摩擦。2006年6月和8月，我国PVC｜
｜｜出口的前两大市场——印度和土耳其先后对中国的PVC实施反倾销。｜
｜｜土耳其在2006年8月15日对原产于中国的PVC进行特保调查，并从即日｜
｜｜起对进口自中国的PVC征收320美元/吨的保证金，为期200天。2007年｜
｜｜3月21日，土耳其停止特保调查，终止对该产品征收保证金，并退还｜
｜｜已经征收的临时保证金。由于土耳其给予中国的PVC进口配额2007年｜
｜｜仅仅为2.5万吨，且今后五年的增长率为5％。2006年1～7月中国对土｜
｜｜耳其的出口量就达到4.5万吨。中国实际上失去进一步拓展土耳其市｜
｜｜场的能力。因此，降低出口退税率政策有利于建立新的国内国外价格｜
｜｜，减少贸易摩擦。｜
｜｜　　1.2.PVC产品是中西部地区由资源优势向产业优势转变的重要介｜
｜｜质｜
｜｜国家虽然控制“高耗能、高污染、资源性”产品一拥而上的局面｜
｜｜，客观上来看，PVC产品依然是中西部地区由资源优势转变为产品优｜
｜｜势的好的介质。中西部地区有丰富的煤资源，许多由煤矿于交通的原｜
｜｜因卖不出好价钱。煤资源变现的主要途径有坑口电厂、煤化工两种方｜
｜｜式。｜
｜｜　　坑口电厂是偏远地区煤炭资源变现的最好方式，门槛是国家审批｜
｜｜，而且上网竞价，相当多的利润留在电网里。煤化工是另一种方式，｜
｜｜具体又分为煤制甲醇、二甲醚或烯烃，煤变油，以及煤制电石再到PV｜
｜｜C、BDO等。｜
｜｜甲醇到烯烃目前全球还没有大的商业化装置，技术上存在很多的｜
｜｜不确定性因素。｜
｜｜　　煤变油只有南非的间接法成功运作，国内神华的直接法装置带有｜
｜｜实验意义，而且投资特别巨大。电石法BDO的技术主要在山西三维手｜
｜｜中，云维股份也要进入这一领域。由于BDO的市场容量很小，还有一｜
｜｜定的技术壁垒，完全不能承担中西部地区资源优势向产业优势转变的｜
｜｜重任。｜
｜｜　　煤制PVC投资适中，国内技术掌握非常到位，掌握煤、盐资源的｜
｜｜地方都可以做PVC。一些烧碱大用户，如氧化铝企业等等，为了降低｜
｜｜成本倾向于自建烧碱装置，平衡氯资源也需要上PVC项目。随着国家｜
｜｜收紧对新增烧碱产能的审批，相应PVC产能增加也会放缓。东部乙烯｜
｜｜法PVC企业如果没有与石化企业结合，在高油价背景下无法长期生存｜
｜｜，退出是必然的。国内的稳定需求支撑了PVC行业的快速发展，也给｜
｜｜了中西部地区资源优势转换的机会。｜
｜｜　　2.出口退税率调低不会改变PVC行业由净进口向净出口转变的趋｜
｜｜势｜
｜｜2.1.2005年开始中国PVC出口加速｜
｜｜从图一看，2004年开始，我国PVC进口增长的趋势逆转。从2005｜
｜｜年开始，我国PVC出口大幅上升。与之对应的是我国PVC产量最近五年｜
｜｜保持了25％的年均增长速度。由于产量的基数迅速扩大，新增产能的｜
｜｜增速没有放缓，出口是平衡国内产能的重要途径。｜
｜｜从表二看，今年烧碱、PVC的出口呈现加速状。4月份国内PVC价｜
｜｜格还处于平稳位置，出口同比增幅接近200％。如果没有国家降低出｜
｜｜口退税率的政策，指导企业提高出口价格，很难说在三季度我国不会｜
｜｜遭到新的反倾销调查。｜
｜｜　　2.2.短期价格波动不改变企业长期投资价值｜
｜｜铁路运输对价格的影响力依然显著。由于铁路运力不足，经常出｜
｜｜现部分北方企业货源南下受阻，南方市场货源出现持续紧张的局面，｜
｜｜中间商可以推高价格。一旦运输紧张缓解，价格就会有所下滑。｜
｜｜　　电力供应也是影响PVC价格的重要因素。华南地区是我国最大的｜
｜｜塑料加工产业集中地，今年电力紧张的局面很严重。“开四停三”、｜
｜｜“开五停二”的限电措施均在一定程度上影响了下游企业的开工率，｜
｜｜从而拉低了PVC的价格。｜
｜｜　　塑料加工企业也是劳动密集型企业，遇到农忙、传统节假日民工｜
｜｜不足的时候，企业的开工率也会下降，从而拉低了PVC的价格。｜
｜｜正因为影响产品价格的因素太多，短期波动不是投资考虑的主要｜
｜｜因素。短期PVC价格的波动不影响优势企业的投资价值2.3.PVC出口｜
｜｜增长的趋势不会改变尽管中国自今年1季度以来已经成为煤炭净进口｜
｜｜国，煤炭价格确实有所上涨，地理位置决定了中国很多地方的煤炭价｜
｜｜格长期将处于低位。煤制PVC拥有对乙烯法PVC的成本优势。随着国内｜
｜｜以新疆天业为代表的，包括天业、中泰化学、英力特化工等上市公司｜
｜｜，还有宁夏、内蒙等地未上市的企业，逐步做大规模。电石法PVC原｜
｜｜有的产品品质不稳定等问题在逐步改善。随着企业经验的积累，电石｜
｜｜法PVC的工艺水平还将进一步提高，产品质量能够继续上升。因此，｜
｜｜中国的PVC进入国际市场这一趋势不会改变。优质优价的企业扩大出｜
｜｜口的潜力更大。国家降低出口退税率的政策对于优势企业是有利的。｜
｜｜同时，国内乙烯法PVC企业也在开发高端产品，面向国外市场。｜
｜｜　　对于烧碱产品而言，中亚和东南亚、澳洲的等地的市场给了中国｜
｜｜企业很大的空间。｜
｜｜　　东南亚地区的各国，现在只有印度尼西亚一家是实际的净出口国｜
｜｜。只有泰国增加了烧碱产能。该地区净进口量约在25-30万吨/年。澳｜
｜｜洲的氧化铝产业也对烧碱有很大的需求。由于烧碱产品出口退税率一｜
｜｜次降幅过大，直接从13％降到0，没有给出口企业过渡期。出口退税｜
｜｜上损失的利润用户只能够部分分担。因此，中国烧碱的出口增长趋势｜
｜｜存在不确定性。部分烧碱外销转内销对国内价格有多大冲击还需要观｜
｜｜察。｜
｜｜　　多数电石法PVC企业把烧碱做为PVC的副产品，对企业利润的贡献｜
｜｜显著小于PVC，经营利润的比重越在10～25％。而乙烯法PVC企业通常｜
｜｜烧碱毛利率更高，对于经营利润贡献很大，受到的不利影响非常显著｜
｜｜。因此，烧碱价格下滑、毛利率下降对行业是利空，能够加速产业的｜
｜｜整合。｜
｜｜　　3.投资评级｜
｜｜我们不改变趋势判断。由于氯碱行业的集中度目前还比较低，尽｜
｜｜管行业处于较高的景气度，仍然只给予“中性”评级。强调关注个股｜
｜｜。｜
└────┴──────────────────────────────┘