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☆百家争鸣☆◇港澳资讯000755更新日期2007-12-13◇灵通V4.0
【2007-12-13】
山西三维(000755):作为掌握电石乙炔法生产BDO技术的公司，在油价高企的情况下，公司产品具有成本优势;随着7.5万吨顺酐法BDO项目的完成，公司规模优势将进一步显现;今年由于下游氨纶行业产能出现暴增，加大了对BDO等产品的需求;今日公司业绩预增公告显示公司产品产销两旺，使公司今年以来业绩增长强劲，后市仍向好。二级市场上，该股近期小幅反弹，后市短线仍有振荡，暂观望为宜。（吴艳丽）
【出处】港澳资讯
【2007-12-12】
公司主导产品聚乙烯醇（PVA）7月份以来价格大幅度上涨，公司现有PVA产能10万吨，产销率基本在100%，市场前景良好。
由于我国氨纶产量的不断提高，市场对BDO的需求稳步提高，国际油价的持续高涨也支撑了BDO的价格，作为国内BDO生产的龙头企业，现有BDO7.5万吨产能(另有7.5万吨08年建成)将为公司带来稳定的盈利。
公司拟采用煤制氢技术建设新的9000吨/年煤气化制氢装置以保证7.5万吨/年顺酐法BDO装置顺利开车。项目建设投资3.33亿万元，2009年5月建成。
为使联产的THF充分发挥效益，拟扩建3万吨/年PTMGE项目，该项目预计投资4.86亿元，09年9月建成。投产后，每年可新增销售收入9.46亿万元，利润总额0.61亿元。以上两项目将为公司中期带来良好的收入预期。
预计07-09年每股收益将达到0.918元、1.37元、1.54元。考虑公司的成长性及在化工行业的地位，预测未来六个月股票理论价值应在45元上下。
【出处】第一创业【作者】贾殿村
【2007-12-12】
国金证券分析师指出，山西三维拥有令巴斯夫都赞叹的BDO工艺技术，理应享受高估值。尽管近期BDO价格下滑，但公司今年全年业绩仍有超预期的可能。维持对公司买入的投资评级。
近期BDO价格连续走低，10月均价为19100元/吨，11月均价为18200元/吨，而截至目前的12月份均价为17700元/吨。下游消费淡季是价格下滑的主要因素，以往这个时段到春节前，BDO价格较为低迷。如2005年年底到2006年第一季度，BDO价格维持在16800元/吨的近年最低水平。其次，价格下跌也跟国内进口过多有关。前10个月，中国月度进口BDO同比增长了100－200%，国内消费旺盛是主因，一旦销售受阻，则贸易商压价销售的可能性较大。
预计BDO价格有望在月底止跌企稳。由于世界BDO供应商主要采用石油法生产，而原油价格高涨，BDO原料也水涨船高，BDO价格进一步下跌的空间不大。一旦消费趋势向好，BDO价格将快速反弹。此外，BDO下游链PTMEG价格并未受损，目前仍维持33000元/吨左右的高位。下游氨纶扩产与PTMEG供应偏紧是维持价格高位的原因。公司2009年新建成的3万吨PTMEG将投产，电石－PTMEG这一产业链抗风险能力将进一步加强。
【出处】国金证券【作者】
【2007-10-26】
●公司2007年第三季度实现每股收益0.209元，净利润同比增加100%左右，前三季度共实现每股收益0.667元，符合我们预期。
●第三季度是BDO需求旺季，BDO价格不断上涨，平均含税价格达到1.95万元/吨。受原料醋酸乙烯价格上涨影响，PVA产品含税售价已经达到2万元/吨。总体而言，三季度公司产品的盈利能力高于上半年。
●公司公告投资建设3万吨PTMEG项目，预计于2009年9月投产，该项目盈利能力需要进一步观察。现有PTMEG产品毛利率一直在30%以上，拟建的PTMEG项目以顺酐法BDO为原料，我们预计生产成本将高于现有生产线。
●为充分保证顺酐法BDO生产的原料氢气供应，计划投资建设9000吨煤制氢气项目，计划于2009年5月投产。煤制氢气技术成熟，运营风险不大。
●较高的技术壁垒、有序的竞争格局、明确的项目规划，山西三维在电石产业链PVA、BDO两种产品上逐渐做大、做深。我们维持现有盈利预测，维持增持评级。
（联合证券）
【出处】联合证券【作者】
【2007-10-24】
山西三维2007年前三季度实现销售收入20.29亿元，同比增长39%；主营业务利润5.92亿元，同比增长111.1%；净利润2.61亿元，同比增长175%，每股盈利0.67元，业绩略低于我们预测。公司业绩低于我们预期的主要原因是三季度BDO装置大修，停车18天，影响产销量比预期要高。
公司的各项费用控制基本合理。应收票据有较大幅度上升，货币资金大量增加，同时短期负债比期初大幅下降。实现经营现金流2.05亿元。
2008年国内BDO供应增加，PTMEG将供应紧张
2008年即使国内BDO供应将增加，价格仍将维持高位。
2008年中期山西三维的7.5万吨/年顺酐法BDO装置将投产，同时如果新疆美克集团的6万吨天然气Reppe法BDO投产如果顺利，国内BDO产能增加较多。
我们判断明年BDO价格仍将维持高位，一方面是全球油价高位带来国际企业的成本高涨，另一方面国内下游需求增长快速，除了氨纶领域以外，PBT领域增长较快，下半年年除了常熟长春化学6万吨装置投产，最近江阴和时利工程塑胶科技的2万吨PBT装置即将试车，加上明年中期星新材料6万吨和仪征化纤6万吨，明年PBT领域增加的BDO需求达到7万吨。
我国PBT树脂的进口量每年有20多万吨，2007年初对台湾和日本生产商实施了反倾销。
2008年国内PTMEG将出现供应紧张，价格上涨。由于国内氨纶企业的大规模扩产，而作为氨纶主要的原材料PTMEG（氨纶原料近似80％PTMEG、20％MDI），国内没有企业扩产，我们认为2008年国内的PTMEG将出现供不应求局面，价格也将出现上涨。
公司公告两项新项目建设－9000t/a煤气化制氢和3万吨/aPTMEG装置，我们认为有利于公司长期发展。公司公告将投资3.3亿元建设9000t/a煤气化制氢，该项目为7.5万吨BDO装置配套供氢，2009年5月完成；同时投资4.86亿元，扩建3万吨/aPTMEG装置，将于2009年9月建成。
煤气化装置建设的主要目的是钳制边上焦化厂对焦炉气提价，降低氢气的生产成本以及保证原料供应的稳定性。
我们认为PTMEG扩产具有必要性，随着国内BDO产能的迅速增加，延伸下游的生产能力是必须的，PTMEG技术壁垒较高，我们判断未来两年国内PTMEG将供应紧张。尽管目前PTEMG盈利能力并不强，未来如果BDO价格出现大幅度下跌，PTMEG将成为重要的盈利来源。
PVA景气度将维持。全球醋酸乙烯开工率已经达到95%，加上醋酸和乙烯价格居于高位，醋酸乙烯价格持续上涨，目前已经达到15000元/吨，国内PVA价格受成本推动，价格上涨到目前19500元/吨，我们判断短期内醋酸乙烯价格难以大幅回落，而近几年国内PVA产能扩张很少，未来PVA毛利能够维持稳定或上升。
根据我们的价差分析判断，电石法PVA将毛利上升，外购醋酸乙烯的PVA毛利将出现下降，而三维由于部分醋酸乙烯需要外购，综合PVA毛利可能略有上升。
设备到货问题，20万吨/年粗苯精制11月投产。公司的20万吨粗苯加氢精制项目，由于关键设备到货延迟，将于11月中投产，我们预计2007年能精制3万吨左右粗苯。
由于原油价格高涨，粗苯精制的产品三苯（纯苯、甲苯和二甲苯）等产品维持高位，同时由于山西地区副产粗苯相对供应充分，我们认为粗苯精制在2～3年内能够实现较好的毛利水平。
维持全年盈利预测，维持推荐评级
我们维持公司2007全年净利润3.65亿元，每股盈利0.93元，2008年净利润5.15亿元，每股盈利1.32亿元的盈利预测，同时认为随着公司粗苯精制投产，公司2007和2008年业绩仍有超预期的可能。给你摇钱树不如给你摇钱术
目前公司2008年动态PE为29.8倍，处于目前A股特殊化学品中间位置，我们对公司中长期的盈利增长仍然比较乐观，公司07年和08年盈利仍有超出预期可能，我们维持推荐评级。
【出处】中金公司【作者】时雪松
【2007-10-15】
投资评级买入
评级机构海通证券
公司预计今年前三季度业绩同比增长150-200%，即每股收益在0.60-0.72元之间。
海通证券认为，业绩的增长主要得益于产销量提升以及价格上涨。在去年下半年完成BDO技改后，公司BDO产能新增4万吨，达到8万吨，从而保证了今年BDO产销量的稳步提升。另外国内BDO价格在第三季度从18000元/吨涨至20000元/吨，也保证了公司业绩的增长。未来两年公司业绩将继续保持稳步增长。公司投资建设的20万吨粗苯精制项目预计将于10月底竣工投产，另外7.5万吨顺酐法BDO项目将于明年第一季度完成，从而保证未来两年公司业绩稳步增长。预计公司2007－2009年业绩分别为0.89元、1.41元和1.62元，给予“买入”投资评级。
【出处】海通证券【作者】
【2007-09-27】
异动原因
2007年上半年，山西三维实现主营业务收入14.05亿元，同比增长了63.85%；实现营业利润和净利润分别为2.42亿元和1.79亿元，分别同比大幅增长了333.38%和223.43%。在主要产品毛利均不同程度提升的情况下，公司的综合毛利水平继续小幅提升，已经达到了公司2003年以来的最高水平。同时，公司的募集资金项目正在建设中，这些项目预计将在2008年逐渐建成并开始产生业绩。到时公司不仅将成为国内BDO主要供应商，抗风险能力也将进一步增强。
投资亮点
（1）定向增发募资吸引了外资战略投资，投向的聚乙烯醇扩产、粗苯精制和丁二醇项目07年、08年将陆续投产，产能扩张是未来公司业绩的有力保障。
（2）公司是全球唯一用电石法生产丁二醇的企业，油价高企保障了产品较高的毛利率。06年主导产品聚乙烯醇全年累计生产66431吨，销售67437吨，产销率101.51%；1,4-丁二醇全年累计生产48602吨（商品量12057吨，其余自用），销售12550吨，产销率104.09%；白乳胶全年累计生产20991吨，销售21342吨，产销率101.67%。
（3）根据公告，山西省国资委拟将山西三维华邦集团资产划转给阳泉煤业，阳泉煤业成为公司实际控制人将给公司煤化工产业发展提供有力支持。
风险提示
1、虽然公司地处铁路沿线，但由于晋煤外运的压力，致使山西铁路运力十分紧张，公司部分原料和产品的进出要依靠公路运输，造成成本费用的增加，同时部分原材料供应紧张，有可能影响公司一些装置的满负荷运行。
2、公司产品进入国际市场后，贸易摩擦会逐渐增加，产品市场的竞争会逐渐加剧，给公司带来新的挑战。
投资建议
中山证券岳从忠认为随着行业产品景气度的提升，公司经营正向着好的方面发展，具有中线投资价值。第一目标位38。5元。
相关板块
化工板块
【出处】顶点财经【作者】
【2007-09-06】
近年随着下游PBT树脂、氨纶等进入快速发展期，BDO需求快速增长，这为公司发展创造了有利条件。短线该股发力突破整理平台，后市仍将走高。（天信投资王飞）
【出处】天信投资【作者】王飞
【2007-08-03】
今年上半年公司产品价格稳中有升，产销两旺。随着增发项目的建成投产，明年业绩仍将继续快速增长。该股走势独立，强势特征明显，短期仍有上攻潜力。（德邦证券周亮）
【出处】德邦证券【作者】周亮
【2007-07-27】
公司已成为国内最具竞争力的BDO生产企业，未来几年我国BDO的需求年均增长率在15％左右，公司持续增长可期。短线该股稳健攀升，仍有上行空间。（天信投资王飞）
【出处】天信投资【作者】王飞
【2007-07-19】
华泰证券研究员熊杰预测，山西三维（000755）2007年—2009年的每股收益分别为0.88、1.26和1.64元，动态市盈率分别为32.14、22.39和17.22倍，公司长期的持续增长潜力依旧看好，维持前期“推荐”的投资评级。
业绩方面，2007年上半年，山西三维实现主营业务收入14.05亿元，同比增长了63.85%；实现营业利润和净利润分别为2.42亿元和1.79亿元，分别同比大幅增长了333.38%和223.43%。2007年上半年实现每股收益0.458元，净资产收益率8.76%，比去年同期提升了4.28个百分点。在主要产品毛利均不同程度提升的情况下，公司的综合毛利水平继续小幅提升，已经达到了公司2003年以来的最高水平。研究员预测，这种旺盛的态势短期内还不会发生根本性改变，公司将继续保持业绩高速增长。
同时，公司的募集资金项目正在建设中。这包括7.5万吨顺酐酯化加氢法BDO项目、20万吨粗苯精制项目和低碱法2万吨/年PVA扩产项目。这些项目预计将在2008年逐渐建成并开始产生业绩。到时公司不仅将成为国内BDO主要供应商，抗风险能力也将进一步增强。
【出处】华泰证券【作者】
【2007-07-18】
2007年上半年，山西三维实现主营业务收入14.05亿元，同比增长了63.85%，实现营业利润和净利润分别为2.42亿元和1.79亿元，分别同比大幅增长了333.38%和223.43%。2007年上半年实现每股收益0.458元，净资产收益率8.76%，比去年同期提升了4.28个百分点。
公司的几项主营业务在上半年都呈旺盛的势头，PVA价格稳中有升，毛利水平已经达到2004年的较高水平；BDO市场价格在进入2007年后大幅上涨，一度达到2005年以来最高水平，直到二季度才开始从高位逐渐回落，主要BDO主要下游产品γ-丁内酯、四氢呋喃和PTMEG的价格都有不同程度的上涨，三种产品的毛利也都呈现上升的态势，尤其以氨纶市场旺盛带动的PTMEG表现最为明显。
公司的第二套炔醛法BDO装置开始体现业绩，上半年的BDO产量同比增长近一倍，主要都用于满足下游旺盛的产品需求，BDO的直接外销量反而下降。而PTMEG的产销量分别增长了87%和57%，聚四氢呋喃的产量也增加了100%以上。
在主要产品毛利均不同程度提升的情况下，公司的综合毛利水平继续小幅提升，已经达到了公司2003年以来的最高水平，这种旺盛的态势短期内还不会发生根本性改变，公司将继续保持业绩高速增长。
目前，公司的募集资金项目正在建设中（7.5万吨顺酐酯化加氢法BDO项目、20万吨粗苯精制项目和低碱法2万吨/年PVA扩产项目），将在2008年逐渐建成并开始产生业绩，公司不仅将成为国内BDO主要供应商，抗风险能力也将进一步增强。
根据预测，公司2007年-2009年的每股收益分别为0.88、1.26和1.64元，动态市盈率分别为32.14、22.39和17.22倍，我们对于公司长期的持续增长潜力依旧看好，维持前期推荐的投资评级。
【出处】华泰证券【作者】熊杰
【2007-07-18】
事件山西三维（000755）昨日公布中报显示，今年上半年，公司实现净利润1.79亿元，同比增长223.43%；基本每股收益达0.458元。
点评山西三维业绩比市场预计高出15%以上，其主要原因是BDO系列产品的价格高于预期以及公司BDO的生产成本降低。下半年BDO产量将高于上半年，BDO和PVA价格将维持目前水平；9月底投产的粗笨精制装置将贡献5万吨左右粗笨精制量。公司长期增长前景明确，我们维持盈利预测。（中金证券时雪松）
【出处】中金证券【作者】时雪松
【2007-07-18】
山西三维披露亮丽的中报，营业收入同比增加63.85%，净利润同比增加223.43%，净资产收益率由2006年1-6月份的4.48%提高至8.76%，略高于普遍预期，主要是国有设备抵税增加1939万元。
●在业绩显著提高的背后是产品盈利能力增加、产量增加的结果。受益于下游需求旺盛，PVA和BDO系列所有产品的毛利率都有着不同程度的提高，主营业务利润率达到28.7%，同比整体上涨9.41%。
●新一届董事会成立，新任董事长和总经理都表示三维将继续按照原定的十一五规划进行项目建设，主要集中于PVA、BDO和干粉胶规模扩大。
●山西三维通过不断引进国外先进技术，自我消化、改良，成功地在BDO领域树立了自己的品牌，并取得了显著的成本优势，质量水平也达到国际一流水平。这正是我们所看好的技术突破模式，一旦这类公司在某一领域取得技术突破，就将获得广阔的空间。
●由于部分设备未能及时到位，粗苯加氢项目推迟到2007年9-10月份投产，7.5万吨顺酐法BDO将在2008年3月份左右投产。
●我们微调盈利预测，对应当前股价2007、2008年PE分别约32倍、23倍。我们认为应继续重点关注项目进展和新一届董事会作用。维持长期增持评级。（联合证券）
【出处】联合证券【作者】
【2007-07-17】
山西三维（000755）披露中报营业收入、净利润同比分别增加63.85%、223.43%，净资产收益率由2006年1-6月份的4.48%提高至8.76%，略高于普遍预期，主要是国有设备抵税增加1939万元。
在业绩显著提高的背后是产品盈利能力增加、产量增加的结果。受益于下游需求旺盛，PVA和BDO系列产品的毛利率都有着不同程度的提高，主营业务利润率同比整体上涨9.41%。另外，在4.5万吨BDO项目投产后，增加了铁路运输比例，降低了部分运输费用，使得销售费用增速远远落后于收入；管理费用同比增80%，主要由于9月份将全部停产进行为期20天左右的大修，半年报中已预提大修费用4700万元。新任董事长和总经理都表示以表示公司将继续按照原定的十一五规划进行项目建设，主要集中于PVA、BDO和干粉胶规模扩大PVA供给增长缓慢，价格已上涨到1.6-1.7万元/吨；由于部分设备未能及时到位，粗苯加氢项目推迟到2007年9-10月份投产，7.5万吨顺酐法BDO将在2008年3月份左右投产；干粉胶是新一代环保胶粘剂产品，采用自己配方生产的干粉胶目前产能1万吨，还有进一步扩产计划。
联合证券分析师肖晖预计公司07-09年每股收益分别为0.87、1.27、1.50元，对应当前股价07、08年年市盈率分别约32倍、23倍。应继续重点关注项目进展和新一届董事会作用。维持长期增持评级。
【出处】今日投资【作者】肖佳楣
【2007-07-05】
选股理由
山西三维（000755）是国内精细化工龙头企业，主要产品有三大部分，受下游行业需求拉动，其PVA系列、BDO系列产品价格处在长期上涨趋势中，而公司在上述领域均处于业内领先地位，公司必将成为此轮景气的最大受益者。
公司依靠山西丰富廉价煤炭资源生产BDO，在高油价的情况下其生产成本最低。增发项目完成后，公司BDO产能将提高到15.5万吨，成为国内第一、全球第三的BDO生产企业。另外公司PVA和粗苯项目将于未来两年达产，这将进一步提升公司价值。根据公司之前披露的业绩预告，预计2007年中期累计净利润同比增长200%以上。
该股经历5·30调整以来，60日均线支撑效果已经得以确认。预计该股在中报披露来临之际，有望在价值投资理念推动下展开反弹。
（东海证券）
【出处】东海证券【作者】
【2007-06-29】
山西三维（000755）依靠山西当地丰富廉价的石灰石和煤炭资源，采用电石乙炔生产BDO，在高油价的情况下，公司BDO的生产成本最低，低廉的成本使公司BDO产品能够长时间保持高毛利率水平。增发项目完成后，公司BDO产能将提高到15.5万吨，成为国内第一、全球第三的BDO生产企业，产业链的延伸和产品种类的丰富将提升公司的规模经济优势。
BDO业务此次募集资金项目的其中一个是建设7.5万吨顺酐脂化加氢工艺（DPT法）BDO生产装置，该项目投资总额为3.97亿元，建设周期为2年，预计08年初建成投产，第一年生产负荷达到80%，第二年以后可全部达产，年均净利润9725万元。如果该项目能够正式运行，公司将拥有两种工艺制备BDO。PVA业务募集资金投向2万吨低碱法PVA项目，项目建成后，公司PVA的生产能力将达到12万吨，跃居世界第二。该项目周期1年，第2~4年生产负荷分别达到设计能力的80%、90%和100%，目前该项目进展缓慢，预计项目进程的进度与计划会有所改变。白乳胶和干粉胶预计未来3年我国对涂料的需求年均增长率将达到10%以上。目前该业务在公司的主营业务收入中占比较低，06年仅占4%。粗笨精制募集的粗苯精制项目引进的是德国Uhde公司的技术和部分关键设备，预计该项目投资2.84亿元，建设周期为20个月，于07年8~9月建成投产，投产第一个完整年度生产负荷达到80%，第二年以后可达100%，该项目达产后，年均销售收入为11.48亿元，年均税后利润7074万元。
渤海证券分析师预计，公司07-09年每股收益分别为0.80、1.43、2.18元，综合绝对估值和相对估值的结果，公司08年的合理价值区间为43.13~53.23元/股，如果实行新的所得税率则公司的合理价值会得到相应的提升。给予强烈推荐评级，建议长期持有。
【出处】今日投资【作者】唐彬
【2007-06-12】
国金证券分析员刘波认为，山西三维BDO集“完美的技术＋极好的投资回报”于一身，低成本、技术的娴熟掌握能力鲜有对手，理应享受高估值。公司今年业绩有超预期的可能。预测公司目标价30.54元，对应08年EPS的25倍xPE，取8%波动区间，则估值目标范围28.09-32.98元，维持“买入”建议。
BDO市场自3月底以来价格出现调整态势，从23000元/吨跌至目前19000元/吨左右，跌幅达17%。刘波认为，价格下降对公司盈利状况影响有限。山西三维的电石乙炔—BDO—PTMEG（GBL等）产品链，抗风险能力很强，尽管下游氨纶价格也出现一定调整，但其原料PTMEG受油价高位推动仍保持强势，公司该产品链利润并未受影响。刘波还认为，此次价格下调完全是市场的非理性下跌，后市价格必将有所回升。
【出处】国金证券【作者】刘波
【2007-06-11】
山西三维（000755）主要产品之一为BDO。而BDO市场自3月底以来，价格出现调整态势，从23000元/吨跌至目前19000元/吨左右，跌幅达17%。目前，在欧洲、日本、韩国等地4～5月份BDO供应偏紧，价格处于20560～22350元/吨的位置。BDO价格的下跌完全是市场的非理性下跌，后市价格必将有所回升。
市场杀跌的主要原因在于释放库存压力年初，BDO价格一路看涨，贸易商3～4月份BDO进口量大幅度增加，造成了市场供应的偏多。同时，2～3月份的高价位也导致了下游的需求降低，如PBT树脂、GBL、氨纶领域，都出现一定的开工率下降。公司电石乙炔－>BDO－>PTMEG（GBL等）产品链，抗风险能力很强，尽管下游氨纶价格也出现一定调整，但其原料PTMEG受油价高位推动，仍保持强势，公司该产品链利润并未受影响。同时，公司自6月5日开始，BDO装置开始为期两周的检修，一定程度上避开了BDO外销价格下滑风险。
国金证券分析师刘波认为，从全球视野来看，公司BDO集完美的技术＋极好的投资回报于一身，世界最低的成本，技术的娴熟掌握能力鲜有对手，预计07-09年公司的每股收益分别为0.862、1.221、1.560元，给予08年25倍市盈率，取8%波动区间，则估值目标范围28.09~32.98元。维持买入评级，目标价30.54元。风险提示因BDO产品价格由占世界产能30%的巴斯夫主导，而定价又基于石油成本的推动，但分析师认为除非油价跌至40美元以下，否则市场成本难以与公司竞争。
【出处】今日投资【作者】唐彬
【2007-04-19】
山西三维公告称，今年第一季度实现净利润7429.89万元（折合每股收益0.19元）同比增长337.78％。
海通证券认为，BDO产能扩张是公司净利润大幅增长的主要原因。2006年第二季度，公司完成了4.5万吨BDO产能扩张，公司BDO总产能达到8万吨/年，同时今年第一季度国内BDO价格同比上涨了15%。公司投资建设的20万吨粗苯精制项目将于今年7月完工，7.5万吨顺酐法BDO将于2008年第一季度完成，此外公司PVA、醋酸乙烯在未来几年的产能也将稳步扩张，将保证公司未来业绩稳步增长。公司预计上半年业绩同比增长200%以上，我们预计公司2007－2008年的每股收益为0.77元和1.16元，给予“增持”投资评级。
【出处】海通证券【作者】孀殴诎甭凇BT产品反倾销措施的出台，国内氨纶和PBT产能扩张较快，预计未来三年国内BDO需求的年增长率将保持在20％左右。除此之外，现有产品PVA、醋酸乙烯、PTMEG均有产能扩张计划。阳泉煤业成为公司实际控制人后，并没有对公司目前的经营管理格局进行过多干预。
海通证券分析师邓勇认为，BDO项目及粗苯精制项目的陆续完工将保证公司未来盈利的稳步增长。预计公司2007－2009年的每股收益分别为0.72元、1.07元和1.27元。根据市盈率和自由现金流贴现法估算，公司股票的合理价格区间为18.66-20.14元，继续维持买入的投资评级。
【出处】今日投资【作者】唐彬00元/吨上调到20500元/吨，PVA毛利率从10.5％上调到11.5％，上调公司07年每股盈利到0.74元，08年上调到0.97元。仍然看好公司的技术实力带来的长期发展潜力，除了电石法和顺酐法两条线路的BDO综合能力以外，公司的PVA和白乳胶（干粉胶）等领域的盈利贡献也将逐渐增加。尽管短期股价涨幅较高，和国内特殊化学品公司相比，公司估值水平仍处于合理区间，维持审慎推荐评级。
【出处】今日投资【作者】唐彬壑荡嬖谝梢濉６杂诠菊庵指吒赫剩业睦斫馐牵紫裙驹诠フ饬侥暌蛭孪钅康耐度氩旁斐闪烁赫使叩那榭觯嬷吹氖枪拘碌睦蟪沙さ阊杆俜趸晒Α８莨灸瓯ㄅ叮?万吨/年聚乙烯醇（PVA）扩产项目将在上半年投产，20万吨年粗苯加氢项目预计7月建成，7.5万吨1,4-丁二醇（BDO）预计年底建成，08年初投产，所以从这个角度来说，山西三维未来2年将进入到一个收获期；其次，从财务杠杆运用的角度，公司虽然高负债率，但每年公司每股现金经营现金流都高达1元以上，这说明公司拥有超强的负债经营能力，而随着今年初公司完成8千万股的定向增发，07年公司的负债率将明显降低，随之财务费用也将大大减少；再次，根据新的会计准则，公司在年报中披露，公司将对借款费用在资本化期间内，如果是为购建或者生产符合资本化条件资产占用了一般借款的，公司将依据新的会计准则将一般借款利息予以资本化，该项会计政策的变化将会增加公司的利润和股东权益，而目前公司大多借款恰恰符合这一会计政策的调整，所以我预计07年公司的财务状况将大为改善。
4、持续盈利能力
根据公司年报信息，06年公司主营业务利润率高达20.95％，净资产收益率也达到了9.98％，这是公司历史上的最好水平，反映出在市场整体市场转暖的情况下公司的盈利能力创下历史新高。那么投资者关心在未来2年公司还能有这样的盈利空间和盈利水平吗？结合我去年10月中旬到公司调研和随后这半年公司上下游行业的变化，我认为这种盈利水平将至少维持下去，由于公司近年的主导盈利产品为1,4-丁二醇（BDO），就BDO的下游行业来说，氨纶行业下半年的逆转，将给BDO未来发展奠定坚实基础，而目前国内BDO市场的竞争更多的是来自于国外企业，（在国内，无论是产能，还是建设成本、生产成本，以及产品质量，山西三维无疑是国内的老大），随着第三套7.5万吨1,4-丁二醇（BDO）07年底的建成，公司将一跃成为世界第三大，而且是唯一拥有两套生产工艺的BDO生产企业！我的判断是山西三维依托成本优势，在属于技术密集型的BDO精细化工领域将有更广阔的空间！
伴随着基本面的逐步明朗，山西三维（000755）在二级市场也有了比较出色的表现，我注意到在公司年报中披露了这样一个信息，在06年，不仅我去过山西三维，先后还有近30家机构的研究员也去过山西三维！我相信，作为一家有投资价值的上市公司，山西三维在未来还将吸引更多机构的关注，我们期待山西三维能带给投资者更多的回报！
【出处】北方万盛【作者】陈操资者
我们的看法
山西三维是国内精细化工龙头企业，主要产品有1，4丁二醇（BDO）和聚乙烯醇（PVA），2006年中期两种产品在收入中的比重分别为42%和35%，随着新建BDO项目的陆续建成达产，公司已由老牌聚乙烯醇生产企业逐渐转变为国内最大的、同时也最具技术、成本优势的丁二系列产品供应商，BDO成为山西三维的又一拳头产品和新的盈利增长点..丁二系列产品生产技术壁垒高，在原油价格处于相对高位的情况下，山西三维目前两套合计8万吨产能的BDO装置以电石乙炔为原料，相对国外油气路线的生产商具有显著的成本优势。
此次公司非公开定向增发募集资金将主要利用山西本地的煤焦油供应优势，建设粗笨精制项目及7.5万吨顺酐法BDO装置，进一步做大做强丁二系列产品，增强公司整体经营的抗风险能力。在国内供应仍然偏紧而下游氨纶行业强劲复苏的背景下，我们对未来1-2年内山西三维丁二系列产品的盈利能力保持乐观。
作为老牌精细化工龙头企业，山西三维的技术研发实力相对较强，技术储备多，向投资者非公开定向增发和前不久阳泉煤矿的入主将有效缓解后续发展的资金瓶颈问题，降低公司的财务风险，对山西三维构成利好。
全国供电形式缓解，三维从06年6月开始，将电石炉出租给周边拥有发电机组的晋能电厂经营，租金相当于设备的折旧，生产出的电石再返销给三维，此项措施预计可节约电石成本3000万/年左右
我们在06年3月的推荐报告中曾经预测，山西三维将在06年迎来转折年，07年以后公司将进入又一轮增长高峰，目前仍然维持这一判断
预计公司06、07年每股收益0.43元和0.55元（全面摊薄），目前动态市盈率分别为25倍和20倍，相对于市场的平均估值水平以及高技术壁垒化工企业07年近30倍的市盈率来看，公司股价仍有安全边际，维持增持的投资评级。
【出处】东方证券【作者】王晶庑┙С殴?007、2008年业绩快速增长。
山西三维去年新建了两条生产线，新增产能2万吨，使公司总产能达到10万吨，其中一条已于去年底投产，另外一条正在调试。公司BDO采用电石法工艺路线，是全球唯一一套电石法BDO装置，并且只有山西三维掌握了这种工艺的核心技术。由于这种工艺路线成本最低（预计公司的成本比其他装置要低1000元/吨以上），所以山西三维在BDO领域具有明显的竞争优势。目前，我国BDO需求量在15万吨左右，缺口比较大，进口依存度达到了60-70%。但因为只有山西三维掌握了电石法BDO的工艺路线，其他企业的进驻都难以动摇山西三维的竞争优势和盈利能力。
广发证券分析师曹新认为，预计2006年公司每股收益为0.40元，2007、2008年摊薄后每股收益分别为0.53元和0.85元。2007年公司动态市盈率为17倍，低于精细化工行业平均市盈率水平，给予买入评级。
【出处】今日投资【作者】饶秀娴边际毛利高达30%以上。预计贡献07年EPS0.065元、08年每股收益0.120元。
国金证券分析师刘波预计,公司2006～2008年将实现每股收益分别为0.416、0.610、0.720元，合理股价应在8.59～9.56之间。给予买入的投资评级。
【出处】今日投资【作者】林容弟金证券【作者】刘波
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