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☆行业分析☆◇港澳资讯000792更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】化肥与农用药剂
【1.行业地位】
【截至日期】2007-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000059｜辽通化工｜6.63｜2.64｜52.61｜5｜23.52｜7｜163.73｜1｜
｜000732｜S*ST三农｜1.98｜1.15｜4.34｜34｜4.04｜32｜92.11｜2｜
｜000422｜湖北宜化｜5.42｜4.82｜81.48｜2｜35.34｜3｜81.16｜3｜
｜002018｜华星化工｜1.26｜0.62｜10.25｜29｜5.78｜26｜63.78｜4｜
｜600389｜江山股份｜1.98｜0.85｜21.92｜16｜20.54｜9｜61.35｜5｜
｜600596｜新安股份｜2.87｜1.97｜28.51｜10｜26.04｜5｜50.97｜6｜
｜002170｜芭田股份｜0.94｜0.19｜8.40｜32｜12.55｜16｜50.04｜7｜
｜600426｜华鲁恒升｜3.31｜1.22｜42.75｜7｜19.36｜10｜45.35｜8｜
｜600486｜扬农化工｜1.17｜0.48｜15.89｜21｜10.72｜18｜43.37｜9｜
｜600882｜大成股份｜2.14｜1.48｜15.90｜20｜6.88｜23｜24.78｜10｜
｜002113｜天润发展｜0.74｜0.22｜5.78｜33｜2.86｜34｜20.37｜11｜
｜600230｜沧州大化｜2.59｜1.08｜23.83｜13｜11.63｜17｜16.64｜12｜
｜000792｜盐湖钾肥｜7.68｜3.91｜59.93｜3｜21.12｜8｜15.55｜13｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000731｜四川美丰｜3.12｜1.68｜22.94｜14｜14.22｜13｜10.87｜14｜
｜600796｜钱江生化｜2.74｜1.69｜9.47｜31｜3.01｜33｜8.14｜15｜
｜600423｜柳化股份｜2.22｜1.45｜27.14｜12｜8.69｜19｜3.41｜16｜
｜600096｜云天化｜5.36｜2.10｜117.08｜1｜45.29｜1｜｜17｜
｜000553｜沙隆达Ａ｜5.94｜2.37｜18.52｜19｜12.97｜15｜｜18｜
｜600227｜赤天化｜1.70｜0.97｜22.56｜15｜7.29｜22｜｜19｜
｜000912｜泸天化｜5.85｜2.67｜50.25｜6｜42.36｜2｜｜20｜
｜000950｜建峰化工｜1.55｜0.71｜12.26｜25｜7.63｜21｜｜21｜
｜600803｜威远生化｜2.36｜1.65｜12.05｜26｜5.68｜28｜｜22｜
｜600532｜华阳科技｜1.17｜0.72｜13.20｜24｜5.13｜29｜｜23｜
｜000525｜红太阳｜2.80｜1.98｜28.91｜9｜24.44｜6｜｜24｜
｜000953｜河池化工｜2.94｜1.46｜10.57｜28｜5.91｜25｜｜25｜
｜600228｜昌九生化｜2.41｜1.32｜9.81｜30｜7.65｜20｜｜26｜
｜600470｜六国化工｜2.26｜1.07｜19.84｜18｜13.93｜14｜｜27｜
｜002109｜兴化股份｜1.60｜0.40｜12.00｜27｜4.70｜31｜｜28｜
｜000830｜鲁西化工｜10.46｜6.01｜56.18｜4｜32.37｜4｜｜29｜
｜600226｜升华拜克｜2.70｜1.62｜20.01｜17｜14.86｜11｜｜30｜
｜600731｜湖南海利｜2.56｜1.60｜14.39｜23｜4.96｜30｜｜31｜
｜000155｜川化股份｜4.70｜1.95｜28.29｜11｜14.67｜12｜｜32｜
｜600538｜北海国发｜2.79｜2.20｜15.85｜22｜6.58｜24｜｜33｜
｜600727｜鲁北化工｜3.51｜2.35｜29.43｜8｜5.69｜27｜｜34｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜盐湖钾肥｜7.68｜3.91｜59.93｜3｜21.12｜8｜15.55｜13｜
｜行业平均｜3.22｜1.72｜27.13｜｜14.36｜｜12.53｜｜
｜该股相对平均值%｜138.39｜126.75｜120.92｜｜47｜｜24.11｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】2007-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000059｜辽通化工｜6.63｜2.64｜52.43｜4｜14.07｜7｜151.26｜1｜
｜000732｜S*ST三农｜1.98｜1.15｜3.69｜34｜2.39｜32｜98.72｜2｜
｜000422｜湖北宜化｜5.42｜4.78｜67.95｜2｜22.21｜3｜79.18｜3｜
｜600230｜沧州大化｜2.59｜1.08｜23.52｜13｜8.71｜14｜61.09｜4｜
｜002018｜华星化工｜1.26｜0.62｜10.29｜29｜3.59｜29｜52.86｜5｜
｜600596｜新安股份｜2.87｜1.97｜24.31｜12｜16.16｜5｜52.38｜6｜
｜600389｜江山股份｜1.98｜0.85｜21.02｜16｜13.85｜8｜47.24｜7｜
｜600532｜华阳科技｜1.17｜0.72｜13.76｜24｜3.75｜28｜35.23｜8｜
｜600426｜华鲁恒升｜3.31｜1.22｜42.28｜7｜12.20｜10｜34.28｜9｜
｜000792｜盐湖钾肥｜7.68｜3.36｜59.10｜3｜15.22｜6｜34.23｜10｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600486｜扬农化工｜1.00｜0.40｜14.18｜23｜8.13｜16｜32.60｜11｜
｜600803｜威远生化｜2.36｜1.65｜11.95｜26｜4.26｜24｜31.93｜12｜
｜600882｜大成股份｜2.14｜1.48｜15.89｜21｜4.79｜23｜31.79｜13｜
｜600796｜钱江生化｜2.74｜1.69｜9.52｜30｜2.10｜33｜29.83｜14｜
｜002113｜天润发展｜0.74｜0.22｜5.80｜32｜1.68｜34｜28.63｜15｜
｜000950｜建峰化工｜1.55｜0.71｜12.58｜25｜4.93｜22｜4.55｜16｜
｜000912｜泸天化｜5.85｜2.67｜46.42｜6｜30.04｜2｜2.62｜17｜
｜600423｜柳化股份｜2.22｜1.45｜24.47｜11｜5.72｜19｜2.38｜18｜
｜600227｜赤天化｜1.70｜0.97｜21.80｜15｜5.26｜20｜0.33｜19｜
｜002109｜兴化股份｜1.60｜0.40｜11.90｜27｜3.15｜31｜0.13｜20｜
｜000553｜沙隆达Ａ｜2.97｜1.19｜18.91｜18｜9.03｜13｜｜22｜
｜600096｜云天化｜5.36｜2.10｜108.83｜1｜30.41｜1｜｜23｜
｜600228｜昌九生化｜2.41｜1.32｜9.36｜31｜5.07｜21｜｜24｜
｜000953｜河池化工｜2.94｜1.46｜10.91｜28｜4.04｜25｜｜25｜
｜000731｜四川美丰｜3.12｜1.68｜22.73｜14｜9.20｜12｜｜26｜
｜000525｜红太阳｜2.80｜1.98｜32.90｜8｜13.49｜9｜｜27｜
｜600226｜升华拜克｜2.70｜1.62｜18.99｜17｜9.97｜11｜｜28｜
｜000830｜鲁西化工｜10.46｜3.66｜49.95｜5｜20.02｜4｜｜29｜
｜600470｜六国化工｜2.26｜1.07｜18.78｜19｜6.83｜18｜｜30｜
｜600731｜湖南海利｜2.56｜1.60｜15.59｜22｜3.27｜30｜｜31｜
｜600727｜鲁北化工｜3.51｜2.13｜30.20｜9｜3.93｜27｜｜32｜
｜600538｜北海国发｜2.79｜2.20｜16.64｜20｜3.96｜26｜｜33｜
｜000155｜川化股份｜4.70｜1.95｜27.72｜10｜8.64｜15｜｜34｜
｜002170｜芭田股份｜0.70｜｜5.31｜33｜7.81｜17｜｜21｜
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｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜盐湖钾肥｜7.68｜3.36｜59.10｜3｜15.22｜6｜34.23｜10｜
｜行业平均｜3.12｜1.59｜25.87｜｜9.35｜｜10.28｜｜
｜该股相对平均值%｜145.98｜111.61｜128.42｜｜62.79｜｜232.88｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期2007-11-14
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨｜振幅(%)｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%)｜
｜｜跌幅(%)｜｜计涨跌幅｜｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周｜-4.54｜3.13｜-7.92｜-7.38｜
｜1个月｜0.00｜21.33｜-12.62｜-9.17｜
｜3个月｜48.06｜83.03｜5.86｜25.01｜
｜6个月｜63.45｜105.06｜27.47｜26.74｜
｜年初至今｜168.96｜228.79｜92.79｜166.18｜
｜1年｜236.83｜305.41｜173.17｜212.66｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜磷肥行业前三季盈利大增近六成｜文章日期｜2007-10-30｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜记者29日从中国石油和化学工业协会获悉，今年前三季度，一系｜
｜｜列宏观调控措施不但未对磷肥行业造成影响，反而促进了全行业产量｜
｜｜较快增长，产品结构更趋合理，在保证国内市场供应的前提下还搭上｜
｜｜了国际磷肥价格高涨的效益快车，企业效益大幅上升。｜
｜｜权威数据显示，1月至9月，全国磷肥产量966.6万吨（折100%五｜
｜｜氧化二磷，下同），同比增长15.6%。其中，高浓度磷复肥产量同比｜
｜｜增长两成以上，占总产量的比重超过70%；低浓度普钙、钙镁磷肥产｜
｜｜量同比减少近一成。｜
｜｜另据统计，1月至8月，全行业共实现利润11.4亿元，同比增加58｜
｜｜.8%；实现利税19.2亿元，同比增加50.6%。亏损企业亏损额8862万元｜
｜｜，同比下降35.8%；全国磷肥表观消费量为742.2万吨，国产磷肥已经｜
｜｜能够满足我国农业生产需求，市场占有率稳步提高。1月~8月共进口｜
｜｜磷肥40.9万吨，同比减少44.5%；出口共计129.7万吨，同比增长198.｜
｜｜4万吨，净出口量88.8万吨，结束了我国对高浓度磷复肥长期依赖进｜
｜｜口的局面。｜
｜｜今年以来，国家针对该行业出台了一系列宏观调控政策措施，特｜
｜｜别是6月1日起对磷酸二铵出口加征20%的季节性关税，给一直靠出口｜
｜｜创效的磷肥行业带来了重大考验。同时，磷矿资源整合、环保风暴等｜
｜｜都对国内磷肥行业造成压力，导致一些磷矿资源匮乏省份甚至半数企｜
｜｜业减产，一些业内人士曾对该行业前途表示悲观。｜
｜｜业内人士分析认为，以上数据表明，前三季度磷肥行业通过宏观｜
｜｜政策的调整，亏损下降，自给率提高，摆脱了进口依赖，产品结构更｜
｜｜趋合理。｜
｜｜在这样的行业环境下，中化化肥(0297.HK)公布，与贵州宏福及｜
｜｜甘肃金昌化学订立合营协议，共同投资合营公司甘肃瓮福，相关注册｜
｜｜资本为7500万元人民币，贵州宏福占股40%、中化化肥占30%，甘肃金｜
｜｜昌则占30%；中化肥30%股权之现金总代价为2250万元人民币。｜
｜｜甘肃瓮福将成为西北地区最大的磷肥企业，业务范围为主营基础｜
｜｜化学原料制造、磷矿石加工、化肥制造；兼营矿产品、建材及化工产｜
｜｜品批发。｜
｜｜业内人士指出，随着龙头公司的出现，行业进一步集中，全行业｜
｜｜的国际竞争力也将增强。｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜化肥行业:尿素价格小幅上涨增持3只股评｜文章日期｜2007-10-29｜
｜｜级｜｜｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜事件描述｜
｜｜九月份以来，国内尿素平均价格呈现小幅上升趋势，根据商务部｜
｜｜监测显示，10月15日-10月21日，尿素价格每吨较前一周上涨15元，｜
｜｜至1705元/吨，环比涨幅为0.9%，较去年同期上涨4.6%。｜
｜｜评论｜
｜｜1.国内尿素生产成本是尿素价格的支撑我国尿素生产企业主要｜
｜｜以煤炭、天然气、油渣作为原材料，其中以煤炭为原材料的产能占到｜
｜｜总产能的65%，所以煤炭价格的上涨直接推动尿素平均成本的上升。｜
｜｜据统计2006年我国煤头尿素企业平均生产成本在1360元/吨，2007年｜
｜｜由于煤炭价格继续上涨，平均生产成本有所增加，预计在1400元/吨｜
｜｜左右。而今年以来尿素价格（含税）一直维持在1750元/吨左右，对｜
｜｜于部分小氮肥企业而言，已近处在亏损的边缘，尿素价格已经没有下｜
｜｜跌的空间。｜
｜｜2.国际尿素价格不断上涨刺激国内尿素价格上涨07年以来国际｜
｜｜尿素价格大幅上涨，中东地区尿素FOB价格从年初的220美元/吨上涨｜
｜｜到了目前的325美元/吨，涨幅达48%。国家对化肥行业进出口方面限｜
｜｜制出口，政策上，2007年，继续暂停对尿素、磷酸二铵、磷酸一铵的｜
｜｜出口退税；继续对尿素出口征收季节性暂定关税，1—9月按30%的税｜
｜｜率、10—12月按15%税率计征尿素出口季节性暂定关税，停止尿素出｜
｜｜口退税政策。但是以目前的国内、国际尿素价格对比情况来看，国内｜
｜｜尿素企业在扣除出口关税以外仍会有盈利，10月份以来国内尿素企业｜
｜｜的出口有所增加。｜
｜｜3.国内氮肥需求依然旺盛根据农业部统计，我国农产品价格今｜
｜｜年继续上涨，农民的种粮积极性提高，对农业投入有所增加。化肥施｜
｜｜用量继续增加。我国氮肥主要以尿素为主，尿素施用量占到整个氮肥｜
｜｜施用量的60%。其他碳酸氢铵、硝酸铵等低浓度氮肥占40%。近期硝酸｜
｜｜铵、碳酸氢铵价格出现了上涨，从原因上来看，是国内氮肥的需求有｜
｜｜所增加，再就是国内氮肥的成本有所上升。尿素价格低迷更主要是由｜
｜｜于国内尿素产能过剩，生产企业非理性杀跌所造成的。｜
｜｜4.我国尿素产能过剩已成必然2006年我国尿素产能在4950万吨｜
｜｜（实物量），产量在4800万吨，表观消费量为4310万吨，产能已经出｜
｜｜现过剩。2007-2008年我国在建和拟建尿素项目达到600-910万吨，20｜
｜｜09年宣布的拟建项目就在240万吨，虽然国内尿素消费量有所增加，｜
｜｜但是增速远远小于产能的增速，未来几年尿素产能过剩在所难免。｜
｜｜5.过剩产能要靠淘汰落后产能来消化虽然我国尿素产能已经出｜
｜｜现了过剩，但是优势企业尿素产量所占市场份额并不是很大，2006年｜
｜｜尿素单厂产量超过50万吨的企业尿素产量仅占全国产量的37.5%，而｜
｜｜单厂低于30万的企业产量占到41.8%。中小氮肥企业产量仍然很多，｜
｜｜这包括很多的高成本的落后产能企业。从尿素成本与产能关系上看，｜
｜｜尿素成本高于1500元/吨的企业占到了23%，在整个尿素产能过剩的背｜
｜｜景下，尿素价格很难大幅上涨，加上国家仍然实行限价政策，这部分｜
｜｜产能已经明显处于亏损状态，将会逐步被挤出化肥行业。所空出来的｜
｜｜市场份额将会被优势企业的新增产能所占领。尿素行业整合要看中小｜
｜｜氮肥企业的退出速度，从目前来看，在国家节能减排以及控制高耗能｜
｜｜高污染行业发展的政策下，落后产能退出有加速的迹象。｜
｜｜6.我们看好具有资源、技术优势的尿素生产企业我们认为尿素｜
｜｜行业未来行业整合向三个方向发展区域优势的龙头企业的并购；以｜
｜｜煤炭、天然气、磷矿为核心的磷肥、尿素的肥料产业链的整合；大企｜
｜｜业集团从生产到销售或从销售到生产的上下游整合。在行业整合中具｜
｜｜有技术优势、资源优势、区域优势企业将会渐渐胜出，我们看好湖北｜
｜｜宜化（000422）、华鲁恒升（600426）、云天化（600096）等公司。｜
｜｜湖北宜化（000422）公司目前的尿素产能已达100万吨/年、高｜
｜｜浓度磷复肥产能84万吨/年，在国内同业中处于前列。另公司还有12｜
｜｜万吨/年PVC和6.5万吨/年季戊四醇产能。今年10月份公司新建12万吨｜
｜｜PVC，60万吨联碱，20万吨电石投产，另外，今年6月收购了湖北金信｜
｜｜化工，公司的尿素产能将会进一步增加，这项目都将成为公司08年业｜
｜｜绩增长点。公司依托自有的煤矿、磷矿、原盐等资源产品，不断地进｜
｜｜行产能扩张和兼并收购，这样的外延式扩张实现了业绩的大幅增长。｜
｜｜我们认为公司目前的发展模式符合我国化工行业的发展趋势，公｜
｜｜司的技术、规模、资源优势将会在未来的化工行业整合中逐渐显现出｜
｜｜来。我们维持公司07年、08年、09年0.65元、0.93元，1.03元的盈利｜
｜｜预测，维持“增持”投资评级。｜
｜｜华鲁恒升（600426）2006年其产能分别为60万吨/年和8万吨/｜
｜｜年。2007年随着原料煤本地化及动力结构调整、洁净煤气化生产的40｜
｜｜万吨/年尿素和8万吨/年DMF改15万吨/年二季度达产，新建的8万吨/｜
｜｜年DMF6月份投产，目前公司尿素和DMF产能已经分别达到100万吨和23｜
｜｜万吨。｜
｜｜公司尿素具有明显的技术优势，公司采用水煤浆加压气化法生产｜
｜｜，该法为引进德士古气化技术，经过公司多年的努力已经完全消化，｜
｜｜该技术采用多喷嘴对置式水煤浆气化技术是气流床气化技术，对气化｜
｜｜用煤没有特殊要求，煤种适应性强。公司实现了原料煤本地化减少了｜
｜｜高成本无烟煤原料的采购比重，现在所用的神华烟煤的采购价约440｜
｜｜元/吨，比原先所用的无烟块煤低300元/吨以上。｜
｜｜公司主要产品都是以煤气化生产出的合成氨和甲醇为原料，具有｜
｜｜较强的技术优势。公司07年上半年在尿素价格低迷市场状况下依然实｜
｜｜现了毛利率的提高。｜
｜｜随着尿素产能的完全释放，新建20万吨醋酸的投产，公司业绩保｜
｜｜持快速增长。我们预计公司07、08、09年每股收益为0.90元，1.34元｜
｜｜，1.90元，给予“增持”投资评级。｜
｜｜云天化（600096）公司拥有78万吨尿素，22万吨玻纤，3万吨｜
｜｜聚甲醛的年产能，随着新项目的陆续投产，预计公司08年玻纤产能将｜
｜｜达到30万吨，08、09年聚甲醛的产量将分别达到5万吨和9万吨。公司｜
｜｜在天然气涨价的背景之下，积极向煤头尿素领域拓展。云天化的子公｜
｜｜司天安化工有限公司（公司持有59.9％的股权）采用shell技术正在｜
｜｜建设50万吨/年的合成氨项目。｜
｜｜公司除了自建产能以外还向具有资源优势的地区进行兼并收购，｜
｜｜自筹资金6.12亿增资收购内蒙古呼伦贝尔金新化工51%的股权，利用｜
｜｜当地丰富优质的煤资源建设50万吨合成氨，80万吨尿素项目，建设期｜
｜｜为3年，建成后预计每年可实现利润47000万元。｜
｜｜公司是云南地区化肥优势企业，母公司云天化集团还具有86万吨｜
｜｜的磷复肥产能，集团公司能够利用资源优势整合当地的化肥企业形成｜
｜｜区域优势，公司将在整合中收益，我们预计公司07、08、09年每股收｜
｜｜益为1.19元，1.49元，1.72元，维持“增持”投资评级。｜
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｜主题｜全球供应偏紧明年钾肥进口价格或大涨｜文章日期｜2007-10-22｜
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｜内容｜随着全球钾肥供应偏紧，国内钾肥价格节节上涨。在此背景下，｜
｜｜2008年钾肥进口价格谈判已经开始，涨价无疑已是定局。分析人士认｜
｜｜为，谈判价格再上涨30-50美元是有可能的，甚至不排除可能涨更多｜
｜｜。｜
｜｜供需不平衡难改｜
｜｜人口增长，以及平均生活水平提升带来对肉类需求的增加从而带｜
｜｜动基本农作物的消耗进一步放大，使对全球农作物的长期需求增加，｜
｜｜而耕地面积却在减少，更需要化肥的作用来提升单位面积农作物的产｜
｜｜量。据国际化肥工业协会（IFA）预计，未来五年全球钾肥的需求平｜
｜｜均增速约为3%左右。｜
｜｜由于钾资源匮乏，我国钾肥长期大量依赖进口。今年1-8月我国｜
｜｜进口钾肥605万吨，同比增长74%。国内盐湖钾肥（000792）等厂商的｜
｜｜产量只占需求的30%，对外依存度高达70％。｜
｜｜一些大小型钾肥项目正在建设中。中银国际分析师倪晓曼指出，｜
｜｜2009年新疆罗钾将有100万吨硫酸钾投产，盐湖钾肥将有50-100万吨｜
｜｜固矿液化项目投产，到2010年预计中信国安的钾肥产能也有60万吨以｜
｜｜上，国内钾肥在2007-2010年预计将有250万吨左右的产能扩充，届时｜
｜｜国内供应量有望达到500万吨左右。｜
｜｜中信建投分析师赵献兵表示，等到这些新建项目都投产之后，国｜
｜｜内对钾肥进口的依赖度将从70%降低到60%。但自给率仍然较低，供求｜
｜｜关系也没有得到根本上的扭转，预计国内钾肥价格仍然会跟随国际钾｜
｜｜肥价格变动趋势，持续攀升。｜
｜｜目前，我国80%－90%的氯化钾是作为复合肥的原料使用，仅有10｜
｜｜%左右直接施用在农田里；大部分硫酸钾也是作为硫基复合肥原料。｜
｜｜因此钾肥价格的不断上涨对下游的压力并不直接体现在农户身上，而｜
｜｜主要转移给复合肥厂商。｜
｜｜不过由于国内复合肥行业竞争激烈，成为整条产业链中相对最弱｜
｜｜的环节，一方面承担了钾肥的高成本，另一方面因为竞争激烈，因此｜
｜｜复合肥价格并没有跟随钾肥价格出现大幅上涨。｜
｜｜所以对终端用户农民来说，钾肥价格不断上涨并没有直接对生产｜
｜｜造成巨大影响。同时，由于今年农作物和原料价格普遍上涨，所以农｜
｜｜民对于肥料价格上涨的承受力也在增强。｜
｜｜进口价上涨无疑问｜
｜｜分析人士指出，2008年进口价格的谈判应该不会拖得太久，价格｜
｜｜继续上涨也没有疑问，再上涨30-50美元，甚至更多都是可能的。｜
｜｜2006年的价格谈判到7月份才敲定，对于加钾和中化来说都没有｜
｜｜益处。国内供应紧张导致价格虚高，农民因为买不到货而影响生产；｜
｜｜加钾在那段时间股价较低，也是因为对中化的贸易量较少，影响销售｜
｜｜收入。因此2007年的价格在今年2月份就敲定了。｜
｜｜倪晓曼指出，对2008年价格的分歧可能比去年要大，加钾肯定希｜
｜｜望提高价格；作为国内最大的钾肥进口企业，中化集团则希望把价格｜
｜｜压到更低，从国家和政府的方面考虑也希望如此，因为终端承受者农｜
｜｜民的承受力毕竟有限。但考虑到双方的利益，应该不会像2006年谈判｜
｜｜那样拖那么久。｜
｜｜中国国内钾肥的供应量一直在稳定增长，而加钾能够供应给中国｜
｜｜的产能很大，现在只是通过控制开工率，以提高价格和利润率，实际｜
｜｜上剩余的产能很高。如果需要的话，产量可以很快提高。所以加钾也｜
｜｜需要通过尽快敲定合同价格，来确定产量。｜
｜｜国内钾肥价格一直跟随国际市场走，虽然已经连续涨价，但与国｜
｜｜际市场价格相比仍然大约低200-300元人民币。现在国内钾肥的进口｜
｜｜价为2200-2300元，国内价格在2000元左右。仅今年一年，加钾给巴｜
｜｜西、印度等国的价格每吨涨了大约50-100美元，但对中国却只上涨了｜
｜｜5美元，价差比较大。｜
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｜主题｜发改委:上半年磷肥出口量首次大于进口｜文章日期｜2007-10-18｜
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｜内容｜ 发改委昨日公布，今年上半年受国际磷肥市场强劲需求影响，磷｜
｜｜肥出口大幅增长。今年1～6月份磷肥首次实现出口大于进口。｜
｜｜ 发改委称，从中国石油和化学工业协会获悉，今年上半年，全国｜
｜｜磷肥产量继续平稳增长。受国际磷肥市场强劲需求影响，磷酸二铵、｜
｜｜磷酸一铵产销形势良好，出口大幅增长。但由于硫磺、钾肥价格不断｜
｜｜攀升，使磷复肥生产成本增幅，企业经营面临较大困难。｜
｜｜ 目前，磷肥行业产量平稳增长，产品结构更趋合理。今年1～6月｜
｜｜份全国磷肥产量660.8万吨（100%P2O5，下同），同比增长10.3%。｜
｜｜ 磷酸一铵、二铵产销形势良好。受国际磷肥市场需求强劲、高价｜
｜｜位运行影响，二铵市场保持平稳。6月份产销比达111.5%，库存下降3｜
｜｜1.4%。一铵价格继续攀升。从6月1日起国家对磷酸二铵出口加征季节｜
｜｜性关税，企业因此增加了磷酸一铵的出口，同时，今年NPK复肥产能｜
｜｜增加，也加大了对一铵的需求。1～6月，磷酸一铵市场均价为1965.5｜
｜｜元／吨，同比上涨4%。｜
｜｜ 受国际磷肥市场供应偏紧、国际磷铵高位运行影响，上半年我国｜
｜｜磷复肥进口量继续下降，出口量明显增加。｜
｜｜ 近年来，我国磷肥进口和出口的差距逐年缩小，今年1～6月份共｜
｜｜进口磷肥37.68万吨P2O5，出口共计91.22万吨P2O5，净出口量53.54｜
｜｜万吨P2O5，首次实现出口大于进口。｜
｜｜ 上半年磷肥表观消费量保持稳定，为607.27万吨P2O5。磷肥自给｜
｜｜率108.8%，比2006年提高9个百分点；国产磷肥国内市场占有率93.8%｜
｜｜，比2006年提高了1.7个百分点。国产磷肥已经能够满足我国农业生｜
｜｜产需求，市场占有率稳步提高。｜
｜｜ 但同时，复合肥企业面临考验。由于硫磺、硫酸、钾肥、一铵等｜
｜｜原料供应紧张，加之煤、电、油等燃料动力及运输费用上涨，导致6｜
｜｜、7月份部分企业纷纷检修甚至停产。在目前原料大幅涨价的形势下｜
｜｜，NPK复肥价格上涨压力较大，但基本是有价无市。预计下半年形势｜
｜｜将更为严峻。｜
｜｜ 行业主要经济指标显示正常。1～5月份，统计磷复肥生产企业12｜
｜｜50家；从业职工25.4万，同比增加2.1%。亏损企业214家，同比下降8｜
｜｜.6%；亏损企业亏损额2.2亿元，同比增加7.1%。全行业共实现利润28｜
｜｜.4亿元（去年同期19.5亿元），实现利税39.8亿元（去年同期28.1亿｜
｜｜元）。｜
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｜主题｜9月份国内化肥价格将继续稳中略涨｜文章日期｜2007-10-16｜
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｜内容｜据对全国30个省（区、市）化肥市场监测，9月份国内主要化肥｜
｜｜品种价格稳中略涨。国产化肥零售价格中，尿素、碳酸氢铵、磷酸二｜
｜｜铵和过磷酸钙全国平均零售价格分别为1786.6元/吨、567.4元/吨、2｜
｜｜641.5元/吨和538.0元/吨，分别比上月上涨0.1%、0.2%、1.1%和0.3%｜
｜｜，分别比去年同期上涨0.3%、3.7%、3.3%和2.5%；氯化钾全国平均零｜
｜｜售价格为1979.5元/吨，比上月下降0.3%，比去年同期上涨1.4%。｜
｜｜化肥出厂价格中，尿素、碳酸氢铵、磷酸二铵和过磷酸钙全国平｜
｜｜均出厂价格分别为1606.8元/吨、480.6元/吨、2210.8元/吨和421.6｜
｜｜元/吨，分别比上月上涨0.4%、0.7%、0.8%和1.9%，分别比去年同期｜
｜｜上涨0.4%、5.8%、3.2%和3.4%。｜
｜｜9月份，国际市场主要化肥品种价格小幅上涨。其中，尿素（美｜
｜｜国海湾，散装，FOB）价格为368.7美元/吨，与上月相比上涨8.4%，｜
｜｜与去年同期相比上涨48.8%。｜
｜｜预计10月份国内化肥价格仍将稳中略涨:一是目前大部分地区正｜
｜｜处于秋种时节，广大农户开始为冬小麦播种施肥，这将带动化肥市场｜
｜｜需求量增加；二是进入10月份以后，国家对尿素、磷酸二铵出口征收｜
｜｜的季节性暂定关税税率分别由30%、20%下降为15%、10%，加之国际市｜
｜｜场化肥价格继续看涨，导致国内化肥厂商出口积极性明显增强；三是｜
｜｜各地区化肥冬季淡储工作陆续展开，准备国家淡储招标的化肥企业开｜
｜｜始存货，从而在一定程度上推动化肥价格上涨。(作者单位为发改委｜
｜｜价格监测中心)｜
└────┴──────────────────────────────┘际醮葱履芰Α⒘己闷放菩蜗蟆⑼辏?br>｜｜善渠道和良好市场服务能力的企业将在行业整合中生存下来并发展壮｜
｜｜大。新上市的芭田股份是A股市场唯一一家纯粹的复合肥生产企业，｜
｜｜公司在技术、品牌、渠道和服务能力上国内领先，近几年在行业低迷｜
｜｜的环境下仍获得快速发展。公司的竞争优势将保证其在这一轮产业整｜
｜｜合中生存下来并发展壮大。｜
└────┴──────────────────────────────┘nbsp;｜
｜｜（千公顷）｜
｜｜｜
｜｜农业增加值１７，８５０２１，２｜
｜｜１０２４，５６０｜
｜｜（亿元人民币）｜
｜｜｜
｜｜农民人均纯收入２，８００３，３｜
｜｜２５３，８６０｜
｜｜（人民币）｜
｜｜｜
｜｜化肥需求量４，６００５，０｜
｜｜００５，２００｜
｜｜（万吨）｜
｜｜｜
｜｜■国际氮肥业现状｜
｜｜ 世界氮肥产需总体平衡，但不同地区差异性极大，美国、西欧｜
｜｜、亚洲和大洋洲供不应求，加拿大、拉美、东欧、俄罗斯、中东和非｜
｜｜洲供大于求。｜
｜｜ 随着种植结构的变化，世界氮肥需求增长预期快于产能增长，｜
｜｜加之国际能源价格的上升，国际氮肥价格自2002年以来不断上升。｜
｜｜ 2007-2008年国际氮肥价格继续看涨。目前美国海湾地区大颗粒｜
｜｜尿素到岸价为345-349美元/吨，保持着良好的上涨状态，低端价格上｜
｜｜涨了11美元，高端价格上涨了5美元。目前国内尿素价格较国际水平｜
｜｜低35%，意味国内尿素仍有涨价空间。｜
｜｜｜
｜｜■05.01-06.09尿素和无烟煤价格走势｜
｜｜ 化肥上市公司估值比较｜
｜｜名称８月２２日０６年０７年预测｜
｜｜ＥＰＳ０８年预测ＥＰＳ市盈率（０６ＥＰＳ）市盈率｜
｜｜（０７ＥＰＳ）市盈率（０８ＥＰＳ）｜
｜｜股价ＥＰＳ｜
｜｜｜
｜｜｜
｜｜泸天化１８．３２０．７５１．０１｜
｜｜１．３８２４．４３１８．｜
｜｜１４１３．２８｜
｜｜云天化３０．４５１．０９１．２｜
｜｜１．４２７．９４２５．３８｜
｜｜２１．７５｜
｜｜四川美丰１９．４７１．０１０．９５｜
｜｜１．２１９．２８２０．４｜
｜｜９１６．２３｜
｜｜辽通化工１２．７８０．１３０．５｜
｜｜０．５６９８．３１２５．５｜
｜｜６２２．８２｜
｜｜建峰化工１４．５８０．７１０．７１｜
｜｜０．６２０．５４２０．５｜
｜｜４２４．３０｜
｜｜赤天化２０．２９１１．０１｜
｜｜１．１２０．２９２０．｜
｜｜０９１８．４５｜
｜｜柳化股份２１．３８０．６３０．５８｜
｜｜０．６５３３．９４３６．８｜
｜｜６３２．８９｜
｜｜湖北宜化１８．９５０．３９６０．６４｜
｜｜０．７４７．８５２９．６｜
｜｜１２７．０７｜
｜｜华鲁恒升２８．４２０．７０７０．９６｜
｜｜１．１２４０．２０２９．｜
｜｜６０２５．３８｜
｜｜鲁西化工６．９０．１４２０．２｜
｜｜０．３２４８．５９３４．５｜
｜｜０２１．５６｜
｜｜全行业平均１９．１５４０．６５６５０．７７｜
｜｜６０．９０３３８．１４２６．｜
｜｜０８２２．３７｜
｜｜ 化肥行业国际估值比较｜
｜｜股票名称货币股价ＥＰＳＰＥ｜
｜｜｜
｜｜ ｜
｜｜ ０５Ａ０６Ｅ０７Ｅ｜
｜｜２００５２００６２００７｜
｜｜ＳＣＯＴＴＳＭＩＲＡＣＬＥ－ＧＲＯＣＯ－ＣＬＡＵＳＤ｜
｜｜４５．９７１．４９２．６１２．９１｜
｜｜３０．８５１７．６１１５．８０｜
｜｜ＭＯＳＡＩＣＣＯ／ＴＨＥＵＳＤ｜
｜｜３２．９７－０．３２１．１１１．４２｜
｜｜－１０３．０３２９．７０２３．２２｜
｜｜ＡｇｒｉｕｍＩｎｃ（ＡＧＵ）ＵＳＤ｜
｜｜３８．３６１．７２１．７５１．８２｜
｜｜２２．３０２１．９２２１．０８｜
｜｜ＴｅｒｒａＩｎｄｕｓｔｒｉｅｓ（ＴＲＡ）ＵＳＤ｜
｜｜１８．７６０．６１０．７０．７８｜
｜｜３０．７５２６．８０２４．０５｜
｜｜国际市场平均 ｜
｜｜３４．０１５０．８７５１．５４２５１．７３２５｜
｜｜－４．７８２４．０１２１．０４｜
｜｜ 资料来源中国银河证券研究中心｜
｜｜ 世界化肥产需情况表｜
｜｜国家或地区１９９５Ａ２０００Ａ２００５Ａ｜
｜｜｜
｜｜产量需求产量需求｜
｜｜产量需求｜
｜｜（万吨）（万吨）（万吨）（万｜
｜｜吨）（万吨）（万吨）｜
｜｜北美１１２７．６１１６８．８１１１２．５｜
｜｜１１６７．４１１８５．５１２１４．１｜
｜｜ 加拿大３１４．８１６７．６３２５．７｜
｜｜１５２．６３２６．４１７０．７｜
｜｜美国８１２．８１００１．２７８６．７｜
｜｜１０１４．８８５９．１１０４３．５｜
｜｜拉美４１９．２４９５．９５９４．３｜
｜｜５８７．６６７３．５６４１．３｜
｜｜西欧４８３．４５８８．１４２８．４｜
｜｜５２３．９４２９．３５１９．６｜
｜｜东欧４４０１７４．６４１３．８｜
｜｜２１０．５４２５．３２７１．７｜
｜｜俄罗斯８１７．７１０４．５７７５．０｜
｜｜２１０．１８５７．０３４３．５｜
｜｜中东／非洲８９５．２４７４．９１１４４．５｜
｜｜５７６．９１３６４．３６０８．７｜
｜｜亚洲４８３１．７５９５０．５５６６１．８｜
｜｜６７７０．９６２９９．４７５１８．７｜
｜｜中国１７５１．５２４３６．４２００２．０｜
｜｜２７０４．５２３５３．８２８２６．１｜
｜｜ 印度１５３１．６１８６３．０１７７７．３｜
｜｜２００１．４１９６６．７２２８７．２｜
｜｜ 日本７１．９９０．２６８．７｜
｜｜９１．８６８．８９３．５｜
｜｜ 其它１４７６．７１５６０．９１８１３．８｜
｜｜１９７３．２１９１０．１２３１２｜
｜｜大洋洲３９．０９６．５４０．３｜
｜｜１２３．１４０．４１５７．１｜
｜｜总计９０５３．７９０５３．７１０１７０．５｜
｜｜１０１７０．４１１２７４．７１１２７４．７｜
｜｜ 资料来源石油化工协会｜
｜｜ 气头企业的尿素销售收入和毛利率｜
｜｜ 02.01-06.09国际尿素和天然气价格指数变化｜
｜｜ 元/吨｜
｜｜｜
｜｜■投资要点｜
｜｜ ◇四川天然气大发现，氮肥主要原料天然气供需状况将大幅好转｜
｜｜，有助于气头化肥装置开工率大幅提高。｜
｜｜ ◇化肥产业政策整体利大于弊，化肥产业面临绝佳发展机遇。｜
｜｜ ◇2007-2015年氮肥行业依然运行于景气高峰，化肥长周期不宜｜
｜｜给过低PE。｜
｜｜ ◇目前化肥行业平均PE只有22倍，被市场相对低估。｜
｜｜ ◇氮肥重点公司——泸天化，2007EPS1.01元,PE18.13倍,给予“｜
｜｜推荐”评级。｜
｜｜天然气供需情况将大幅好转｜
｜｜｜
｜｜■四川大氮肥呈现明显估值洼地 ｜
｜｜ 氮肥生产原料来自石油、煤炭和天然气，就全球而言，石油、煤｜
｜｜炭和天然气供应紧张的状况不可能在10年之内得到缓解，从长期角度｜
｜｜看，尿素的供给难以有效增长。但就局部而言，四川氮肥主要原料—｜
｜｜—天然气供需情况正在大幅好转之中，四川氮肥类上市公司将能够得｜
｜｜到充足而便宜的天然气满负荷生产，业绩将大幅提升。｜
｜｜ 而受我国人口增长及多数土地耕种千年以上、用肥量不断增加的｜
｜｜拉动，氮肥行业需求增速要明显快于供给增速，因此，行业高盈利周｜
｜｜期至少可持续10年以上。目前国内化肥行业上市公司平均PE只有22倍｜
｜｜，被市场严重相对低估。特别是四川气头类氮肥上市公司受产需两旺｜
｜｜的拉动，投资价值更加凸出。｜
｜｜ 龙岗构造特大发现｜
｜｜ 扭转川气供需格局｜
｜｜ 2005年，我国天然气产量增长20.6%，2006年增长16.9%，天然气｜
｜｜产量出现了明显快于石油产量的2位数高增长态势。近期，国家发展｜
｜｜改革委还采取了一系列有效措施协调中国石油集团、中国石化集团、｜
｜｜中国海油总公司等国内主要天然气生产企业，采取各种经济、技术措｜
｜｜施，充分挖掘市场潜力，增加天然气生产和供应。｜
｜｜ 去年4月份，在中国石化宣布于川东北发现普光大气田后，中国｜
｜｜石油加紧了其在川东北地区的勘探工作。由于中国石油勘探队伍规模｜
｜｜和实力远大于中国石化，再加上卫星技术的应用，中国石油很快在川｜
｜｜东北地区部署开钻龙岗气田第一口探井，这口探井只用了145天，就｜
｜｜成功钻至6530米完钻，并获得了“重大勘探发现”，拉开了这个“一｜
｜｜号工程”波澜壮阔的大幕。｜
｜｜ 目前，自达州市的大竹、达县，经南充市仪陇县，直至广元市的｜
｜｜苍溪县一带，中国石油发现了巨大的龙岗天然气储气构造。根据介绍｜
｜｜，中石油至今已对龙岗1井、2井以及营山的3井、11井四口井进行了｜
｜｜钻探。其中，龙岗1井是中石油部署的一口重点风险探井，该井从去｜
｜｜年4月开钻，现已显示出龙岗大型气田的勘探前景。现在龙岗1井日产｜
｜｜气量可达120万立方米以上，且每立方米天然气的含硫量只有30克左｜
｜｜右。龙岗2井于去年11月开钻，旨在进一步探明储藏状况。龙岗3井是｜
｜｜一个评价井，它可以确定整个龙岗气田的具体规模。虽然具体数据还｜
｜｜未公布，但初步估计龙岗气田很可能探明储量气田在10000亿立方米｜
｜｜左右（存在不确定性），占截至2006年年底全国天然气剩余经济可采｜
｜｜储量24490亿立方米的40.8%,相当于目前我国最大的气田内蒙古苏里｜
｜｜格气田的2个和第二大气田普光气田的3个。｜
｜｜ 随着IT产业提供更为便捷的勘探开发设备，各路勘探开发队伍更｜
｜｜多地进入四川，四川的天然气勘探已经进入最高潮。四川地区天然气｜
｜｜供需格局将严重供大于求，靠近大气田勘探开发的各乡镇的房价从去｜
｜｜年以来已经上涨60%。｜
｜｜ 伴随着新区或新层的突破和探明，在未来30年里，四川地区将保｜
｜｜持每年新增天然气300亿立方米以上，如近期发现的普光气田，经国｜
｜｜土资源部矿产资源储量评审中心审定，已探明储量3560.72亿立方米｜
｜｜，为中国第二大气田，龙岗、苍溪气田规模更大。这是中国第一次在｜
｜｜海相地层里找到大规模气田。四川地区还有许多海相地层，相信不久｜
｜｜的将来四川还将发现比普光气田大得多的大气田。｜
｜｜ 高运输成本｜
｜｜ 不降价只能点“天灯”｜
｜｜ 天然气是易燃易爆危险化学品，需要专门的运输工具运输，因而｜
｜｜运输成本常常会超过气价本身。如在中东不到3美元/mmbtu的天然气｜
｜｜运输到美国主要消费地就要8美元/mmbtu，而在美国气井附近也只卖4｜
｜｜美元/mmbtu。｜
｜｜ 很多基金经理看淡气头化肥企业，其中最大的原因是我国化肥气｜
｜｜价只相当于美国市场气价的一半，他们担心天然气价格的大幅上升会｜
｜｜吞食企业利润。实际不然，我国气头化肥生产商主要集中在天然气产｜
｜｜地，因而他们的气价如同美国井口价比消费地价低一倍一样，自然要｜
｜｜比主要消费地气价低，这就好比成都市的居民消费用气只有北京、上｜
｜｜海的一半左右一样，其根本原因是运输费用较高造成的，因此不会像｜
｜｜基金经理普遍认同的那样气价会大幅上升。反而，在某些地区发现大｜
｜｜气田后的一段时间内，其周边地区气价会迅速大幅下降，主要原因是｜
｜｜天然气不易储运，大气田刚开发时，井底压力又很大，最低产出量也｜
｜｜会远远大于周边消费量。特别是像龙岗气田这样的大气田，其开发必｜
｜｜然严重扭转四川地区天然气供需关系，不降价销售只能点“天灯”（｜
｜｜放空烧掉以平衡压力）。｜
｜｜ 我国天然气虽然是政府定价，但我国政府从来就是讲客观事实的｜
｜｜，这一点从内蒙古苏里格气田发现后当地气价迅速下降中可得到认证｜
｜｜。因此，我们认为，当四川地区天然气严重供大于求时，我国政府是｜
｜｜会下调当地的气价的。｜
｜｜ 西气东输二线｜
｜｜ 川气供大于求50年不变｜
｜｜ 四川盆地天然气远景资源储量约7．4万亿立方米，年产气量约占｜
｜｜全国的27．8％。近年，四川天然气勘探开发技术、企业经营管理水｜
｜｜平显著提高，生产能力大幅提高，发现气田近30个、新建管道3000多｜
｜｜公里、生产天然气800多亿立方米，分别占建国以来总量的25％、33｜
｜｜％和40％。西气东输和西气东输二线将大大减少四川天然气向省外供｜
｜｜应，川气紧张的供应局面出现了难得的缓和状况。｜
｜｜ 据中国石油规划计划部有关负责人介绍，西气东输二线管道西起｜
｜｜新疆的霍尔果斯，经西安、南昌，南下广州，东至上海，途经新疆、｜
｜｜甘肃、宁夏、陕西、河南、安徽、湖北、湖南、江西、广西、广东、｜
｜｜浙江和上海13个省、自治区、直辖市。干线全长4859千米，加上若干｜
｜｜条支线，管道总长度超过7000千米。从新疆至上海的西气东输一线管｜
｜｜道2004年建成投产，年供气能力迄今已逾120亿立方米。西气东输二｜
｜｜线管道将开辟第二供气通道，增强供气的安全性和可靠性。西气东输｜
｜｜二线管道主供气源为引进土库曼斯坦、哈萨克斯坦等中亚国家的天然｜
｜｜气，国内气源作为备用和补充气源。中国石油今年7月与土库曼斯坦｜
｜｜签署协议，将通过已经启动的中亚天然气管道，每年引进300亿立方｜
｜｜米天然气，在霍尔果斯进入西气东输二线管道。｜
｜｜ 中国石油规划计划部有关负责人表示，西气东输二线管道是确保｜
｜｜国家油气供应安全的重大骨干工程。它将中亚天然气与我国经济最发｜
｜｜达的珠三角和长三角地区相连，同时实现塔里木、准噶尔、吐哈和鄂｜
｜｜尔多斯盆地天然气资源联网，有利于改善我国能源结构，保障天然气｜
｜｜供应，促进节能减排，推动国际能源合作互利共赢，意义重大。｜
｜｜ 西气东输二线管道走向基本确定之后，中国石油正在对管径、设｜
｜｜计压力等工艺方案及市场分配方案进行优化比选，并开展板材、制管｜
｜｜、施工机具等科研攻关工作。预计今年10月底完成工程可行性研究。｜
｜｜据初步方案，西气东输二线干线管道设计输气规模300亿立方米/年，｜
｜｜计划2008年全线开工，拟由中国石油独资建设，2010年建成通气。我｜
｜｜国能源发展“十一五”规划提出，天然气占一次能源消费总量的比例｜
｜｜将在5年内提高2.5个百分点，到2010年达到5.3%。据中国石油专家测｜
｜｜算，西气东输二线管道建成后，可将我国天然气消费比例提高1至2个｜
｜｜百分点。这些天然气每年可替代7680万吨煤炭，减少二氧化硫排放16｜
｜｜6万吨、二氧化碳排放1.5亿吨。｜
｜｜ 西气东输二线建成后将大大缓解我国东部和南部用气紧张的状况｜
｜｜，由于二线管道不过四川，川气外出的动力将大大减弱，因此，在龙｜
｜｜岗、苍溪、普光气田扭转四川地区天然气供需格局后，西气东输二线｜
｜｜将保持四川地区天然气供大于求局面50年不变。｜
｜｜｜
｜｜■氮肥重点公司——泸天化｜
｜｜ 泸天化(000912)具有160万吨尿素年产能，是我国最大的尿素生｜
｜｜产企业，具有明显的规模成本优势。｜
｜｜ 随着中石化四川普光气田、中石油龙岗、沧溪等气田的发现，20｜
｜｜10年中国石油天然气川气产量将比目前增长10倍，中国石化增长7倍｜
｜｜，不仅会大大减轻川气供应压力，还会根本扭转四川地区天然气供需｜
｜｜格局。预计四川天然气价格在2010年左右将大幅下降，泸天化等公司｜
｜｜会获得充足且便宜的天然气供应,公司产量和利润很快能够大幅提高｜
｜｜。｜
｜｜ “三农”问题越来越受到国家的重视，近期陆续出台了若干保证｜
｜｜我国农业产业持续发展和促进农业增产农民增收的相关政策和措施，｜
｜｜广大农民的种粮积极性得到极大提高，国内化肥市场需求旺盛，行业｜
｜｜景气度不断提升，尿素价格在淡季回落后又出现快速上涨,未来还将｜
｜｜处于较高价位。｜
｜｜ 泸天化具有明显的气头优势和区位优势，分用户定价的天然气定｜
｜｜价政策保护气头化肥企业，化肥运输优惠政策和天然气资源紧张使得｜
｜｜靠近原料产地化肥企业优势凸显。｜
｜｜ 泸天化以2.12亿元收购捷美丰友化工的100%股权，获得了其在宁｜
｜｜夏建设的44万吨合成氨、76万吨尿素项目，进军西北化肥市场有利于｜
｜｜成本下降。而国内最大的二甲醚装置将给公司带来业绩增长，公司在｜
｜｜鄂尔多斯投资的煤化工项目将进一步扩大二甲醚产能。｜
｜｜ 预计泸天化2007年EPS可达1.01元。2007年，尽管天然气价格仍｜
｜｜上升0.10元/立方米左右，但公司成本下降空间依然较大，随着产销｜
｜｜量增长，特别是二甲醚带来新的利润，公司业绩可继续增长。｜
｜｜ 通过国际、国内市盈率水平比较，再考虑目前我国A股市场动态｜
｜｜市盈率均值高达42倍、化肥板块估值本来就明显偏低的实际情况，泸｜
｜｜天化未来合理定价应当在26.34元-30.3元之间(26.08-30倍PE)，中值｜
｜｜在28.32元，较目前股价高54.6%,给予“推荐”的评级。（李国洪）｜
｜｜主要财务指标（万元，元，％）２００４Ａ２００５Ａ｜
｜｜２００６Ａ２００７Ｅ２００８Ｅ｜
｜｜营业收入２６６９８９３１２２７｜
｜｜６．７４７１６５．１４６１２１４．６８７９７０９｜
｜｜．０８｜
｜｜增长率２４．０７％１７％｜
｜｜５１．０４％３０％３０％｜
｜｜综合毛利率１４．７３６２１．９３｜
｜｜２３．８７％２４％２５％｜
｜｜净利润２６６２７４５６４３．３｜
｜｜１４４００８．２５５９０８５８０７３０｜
｜｜增长率６３．０７％７１．４２％｜
｜｜－３．５８％３４．２６％３６．６３％｜
｜｜每股收益０．４５５０．７８｜
｜｜０．７５１．０１１．３８｜
｜｜市盈率４０．２６２３．４９｜
｜｜２４．４３１８．１４１３．２８｜
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｜主题｜石化化工:钾肥价格持续上涨推荐1只龙头｜文章日期｜2007-08-29｜
｜｜股｜｜｜
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｜内容｜飓风平安过境和美国下调贴现率推动油价小幅回落｜
｜｜本周，因为太平洋热带飓风“迪安”平安国境，没有对墨西哥湾｜
｜｜的原油中心作业区造成影响，同时上周末美国下调了贴现率，一定程｜
｜｜度上缓解了次级债带来短期流动性危机，国际油价因此小幅回落。BR｜
｜｜ENT、WTI、DUBAI周环比跌幅分别1.2%、1.2%、0.4%；最新价格分别｜
｜｜为70.6、71.1、66.7美元/桶。｜
｜｜ 我们认为，由于美国次优级房贷危机导致的资本市场损失可能影｜
｜｜响经济的长远发展，带来的原油需求方面的利空是比较长期和强势的｜
｜｜。由于原油供给受到多方面因素的影响而存在波动，其中伊朗局势、｜
｜｜非洲地区、中东地区的政治波动和夏季飓风较多的天气因素，将增加｜
｜｜油价大幅波动的可能。｜
｜｜ 炼厂因为飓风停工、复工，国际成品油价格继续盘整，国内价格｜
｜｜稳定｜
｜｜本周，美国石油学会最新油品报告显示原油库存上升0.6%，汽｜
｜｜油库存下降2.8%，炼油厂产能利用率为90.2％，比上周下降0.9个百｜
｜｜分点。受飓风过境的影响，许多炼厂都减产预防，库存因此下降；而｜
｜｜飓风平安过境的影响，炼厂纷纷复工；国外成品油价格继续表现为高｜
｜｜位盘整。三种成品油周环比波幅分别为-1.2%、1.3%、-0.8%；最新价｜
｜｜格分别为73.6、81.7、69.2美元/桶。我们认为，在汽油消费高峰时｜
｜｜节，汽油需求下降显示出需求方面的弱势，引发市场对于未来市场需｜
｜｜求持续走弱的担忧，可能推动短期内成品油价格走弱。国内成品油价｜
｜｜格稳定。｜
｜｜ 国内外汽油、柴油的价差变化｜
｜｜国内外汽油价格比较06/12到07/8，国内汽油价格略有上调，｜
｜｜涨幅为3.0%，目前价格为5975元/吨（中石化上海90#汽油批发价）；｜
｜｜同期，国际汽油价格大幅上涨，涨幅为12.6%，目前价格为74美元/桶｜
｜｜（新加坡92号无铅汽油），进口完税价为63655元/吨；国内外汽油的｜
｜｜价差达到389元/吨，由于本月国际油价大幅下降，国内外汽油价差缩｜
｜｜小。｜
｜｜ 国内外柴油价格比较06/12到07/8，国内柴油价格略有下调，｜
｜｜降幅为2.7%，目前价格为5350元/吨（中石化上海0#柴油批发价）；｜
｜｜同期，国际柴油价格大幅上涨，涨幅为17.4%，目前价格为81美元/桶｜
｜｜（新加坡Reg0.5%号柴油），进口完税价为5712元/吨；国内外柴油的｜
｜｜价差达到3627元/吨，而06年底国内外柴油的这个价差为-400元/吨。｜
｜｜BDO行情向好，山西三维报价提高｜
｜｜受众多BDO装置进入检修期影响，BDO市场供应趋于紧张，国内BD｜
｜｜O市场价格也稳步提高，长三角地区本周市场价19500元/吨，比上周｜
｜｜上涨300-400元/吨，8月23日国内最重要的供应商山西三维报价也相｜
｜｜应调整，散水现货报价从周初的19000元/吨提高500元/吨至19500元/｜
｜｜吨，送到价19800元/吨。我们对BDO的前景依然看好，继续维持对山｜
｜｜西三维“推荐”的投资评级。｜
｜｜ 近期检修的BDO装置有台湾南亚一期4万吨/年的BDO装置推迟到｜
｜｜9月份检修；天华2.5万吨的装置也计划在9月份进行年度大检修，检｜
｜｜修时间约50天；海湾先进化学工业8月份开始对其在沙特阿拉伯7.5万｜
｜｜吨/年的BDO装置进行检修；三菱化学计划在10月份在日本四日市的一｜
｜｜套BDO装置进行停车检修；山西三维7.5万吨的装置也将在9月份进行｜
｜｜年度大检修。｜
｜｜ MDI上涨势头延续｜
｜｜本周MDI市场延续了上周的涨势，除了由于上海联恒停产检修、｜
｜｜韩国NPU南阳装置事故等，价值万华宁波即将扩产检修，使得MDI市场｜
｜｜供应出现紧张之外，华北地区的保温市场也开始启动，聚合MDI上涨｜
｜｜达到1000元/吨，长三角地区的市场价MDI（M-200）也从上周的26500｜
｜｜元/吨上涨到27500元/吨。纯MDI随着下游氨纶整体行情的好转，市场｜
｜｜价已经突破了4万元/吨。｜
｜｜ 盐湖钾肥再次提高出厂价｜
｜｜继上半年3月中旬、4月底两次分别提高氯化钾出厂价40元/吨和8｜
｜｜0元/吨之后，公司上周再次提高了氯化钾出厂售价，调价幅度为80元｜
｜｜/吨，目前60%粉状出厂价达到1990元/吨，60%结晶也提高到了2040元｜
｜｜/吨。此次钾肥提价主要还是因为国际钾肥价格的上涨。近期港口钾｜
｜｜肥全面提价｜
｜｜ 俄罗斯红钾提高到了2150-2170元/吨；俄罗斯白钾2250-2270元/｜
｜｜吨；加拿大红钾提高到了2200元/吨；加拿大大颗粒提高到了2300元/｜
｜｜吨。我们提高公司07、08年EPS预测至1.45元/股和1.75元/股，继续｜
｜｜保持公司“推荐”的投资评级。｜
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｜主题｜企业销售重心转向国内前7月化肥进口量大｜文章日期｜2007-08-28｜
｜｜降｜｜｜
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｜内容｜ ⊙据新华社 ｜
｜｜ 受国家宏观政策调控影响，企业将销售重心转向国内市场，是今｜
｜｜年化肥进口下降的主要原因。天津海关统计显示，１－７月天津口岸｜
｜｜进口化肥２２．２万吨，价值６０７８万美元，分别比上年同期下降｜
｜｜３６．９％和３６％。｜
｜｜ 化肥工业属于高耗能、高污染行业，为控制化肥出口数量，自今｜
｜｜年６月１日至１２月３１日，国家对一般贸易和边境小额贸易方式出｜
｜｜口的磷酸氢二铵征收季节性出口暂定关税，即６月１日至９月３０日｜
｜｜期间税率为２０％，１０月１日至１２月３１日期间税率为１０％。｜
｜｜此外，国家继续暂停对尿素、磷酸二铵、磷酸一铵的出口退税，继续｜
｜｜对尿素出口征收季节性暂定关税，严格控制化肥出口。在这种情况下｜
｜｜，出口化肥的利润进一步降低，于是出口企业开始将目标转向国内市｜
｜｜场，导致国内市场化肥供应充足，减弱了对进口化肥的需求。｜
｜｜ １－７月天津口岸以一般贸易方式进口化肥１６．５万吨，下降｜
｜｜５３．１％，占同期天津口岸进口总量的７４．３％。｜
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