☆百家争鸣☆◇港澳资讯000792更新日期2007-12-14◇灵通V4.0
【2007-12-14】
分析和评论
（1）全球钾肥供应紧张，明年合同价大幅上涨已是定局
全球钾肥供应仍然偏紧偏紧，北美钾肥库存持续下降，11月底库存已经持续大幅下行，目前东南亚和巴西到岸价普遍达到360～425美元/吨，高于中国长单到岸价120美元/吨以上。最近海运价格有较大幅度回落，而全球各地区的到岸价还在上涨之中，说明本次钾肥价格完全是需求拉动。
盐湖钾肥本月上调钾肥出厂价300元/吨，目前60%粉出厂价已经达到2550元/吨，比去年同期上涨了830元/吨，中化对港口进口钾肥价格也是持续上调。尽管BPC希望2008年中国进口钾肥合同价上涨100美元以上，由于中国政府将参与谈判，我们预计2008年中国进口合同价将上涨50美元/吨左右可能性比较大，如果外方坚持100美元/吨涨幅，可能谈判将重现2006年中国停止进口的僵局。即使考虑到海运费的波动和人民币升值的影响，2008年国内钾肥销售均价将比2007年高600元/吨以上。
今年以来生物能源带动化肥需求增长强劲，按照PIRA的预测，到2010年，全球生物乙醇生产量将在2006年基础上增加一倍，而生物柴油将在2006年基础上翻三倍，这将进一步提升钾肥需求。IFA预测未来2008年钾肥需求增长将达到4.7%，2008～2012年钾肥需求复合增长率维持在3.2%的高水平，未来的全球产能复合增长率在2.8%，未来五年钾肥供应仍然偏紧，即使海运费下降，Canpotex和BPC将保持各国到岸价的稳定。
（2）盐湖集团重组不会影响长期价值
盐湖集团重组ST数码已经获得证监会有条件通过，并承诺在ST数码股改完成一个会计年度后实施和盐湖钾肥的合并程序，市场担心未来盐湖集团将压低盐湖钾肥业绩来使盐湖集团在换股吸收合并盐湖钾肥中取得有利地位，这样将损害盐湖钾肥流通股东的利益。
我们认为由于重组以后的盐湖集团（ST数码）流通股本较小，加上对盐湖资源的认可，市场将会给予较高估值，而从基本面来讲，盐湖集团不如盐湖钾肥，盐湖集团除了相关的钾肥资产外，目前在建的尿素、PVC等项目进展缓慢，同时由于天然气价格上涨，原先的成本优势也逐渐消失，盐湖综合开发的投资回报率并不理想，盐湖集团将来必须要给予盐湖钾肥估值溢价方可能实施吸收合并。
关于市场担心的盐湖集团压低盐湖钾肥业绩的可能性并不大，一方面是盐湖集团在重组过程中已经向证监会承诺；另一方面，盐湖钾肥的18.5%股权装入中化化肥（297.HK）以后，盐湖钾肥业绩的压低对中化钾肥的业绩有很大的负面影响，同时也对合并后中化集团的股权比例有稀释作用。同时为盐湖集团和盐湖钾肥二股东的中化集团有两名董事在盐湖钾肥董事会，我们认为最后盐湖集团吸收合并盐湖钾肥会以市场行为实施。
（3）大幅上调盈利预测，未来仍有超预期可能，维持推荐
我们将钾肥的2008年的价格假设上调了450元/吨，我们假设2008年钾肥出厂含税均价为2650元/吨，分别上调了2008年和2009年盈利预测30.5%和29.1%，调整后的每股盈利分别为2.59元和2.85元，我们没有考虑公司新建100万吨固矿溶化项目2009年可能带来的产能增加，预计2008年全球钾肥仍将保持比较紧张局面，实际钾肥销售均价很可能超过我们预期，公司的业绩有望继续超出预期。维持推荐。
我们的敏感性研究表明，钾肥价格每上涨100元/吨，盐湖钾肥的每股盈利约增加0.13元。
【出处】中金国际【作者】时雪松

【2007-12-11】
投资要点
未來国内钾肥供应持续偏紧，由于我国钾肥长期大量依赖进口，对外依存度高达67%，预计2008年各主要出产国利用资源优势，将纷纷上调对中国的钾肥出口价格。随着国际钾肥到岸价格的上涨，公司也必将继续上调钾肥出厂价，预计明年较今年平均价格上涨25%左右。
百万吨钾肥供热中心项目工程已经基本完工，将于2008年初进行试生产，该项目将会延长生产时间，增加氯化钾产量。10万吨热溶精制氯化钾项目也已经进入建设阶段，预计在2008年投产。建成后，预计公司2008年氯化钾总产能将达到210万吨，较2007年增长10%左右。
公司是国内最大的钾肥生产企业，受益于产品价格的持续上涨，公司2007-2009年的复合增长率将达到29.4％。预计公司2007、2008年营业收入分别为32.23、45.58亿元，同比分别增长24.83%、41.45%；实现净利润为11.14、15.56亿元，同比增长37.16%及39.77%。EPS预计分别为1.451、2.028元。以目前股价计算，该股2007、2008年P/E为39.6倍、28.36倍。
公司是全国最大的氯化钾生产企业，产能达到200万吨，占国内总产量的80%。由于行业的特殊性和资源的垄断性，氯化钾产品的销售量和价格始终保持快速增长。
产品价格涨速加快
2007年下半年开始，钾肥价格涨速加快，公司目前氯化钾出厂价较年初每吨平均上涨400-600元左右。预计2008年氯化钾仍将保持上升势头。
我国是农业大国，更是一个缺钾大国，长江以南的耕地土壤中的钾含量普遍偏低，且缺钾面积有不断扩张的迹象。钾是农作物生长不可缺少的营养要素，充足的施肥量是对粮食产量的一个保证，加之近年国家对农业方面政策的倾斜，因此对农用钾肥的需求量在逐年增加。但我国可溶性钾资源匮乏，钾肥的供需缺口逐年加大，每年三分之二的需求均依赖进口。
目前世界钾盐资源的主要储量集中于固体钾盐矿床，且分布极度不均，已探明储量中以加拿大和俄罗斯最多，其次为白俄罗斯、德国、以色列、泰国等，约占世界总储量的92.29%左右，最大的钾盐液体矿床为死海。我国至今还没有发现大型可溶性钾盐矿床，国外大钾矿都处于海相地层，但我国在这方面仍没有突破，全国已探明钾盐储量主要集中于现代盐湖，仅占世界资源总量的2.6%，察尔汗盐湖和新疆罗布泊是我国钾肥生产的两大基地。
虽然近期我国加快了钾肥生产的建设速度，但国内钾肥供应在一定时期内仍需依赖进口。目前全球75%的钾肥产能被北美国家的CANPOTEX公司和前苏联地区的BPC联盟所垄断，两大集团在近年来国际钾肥贸易的定价谈判中不断抬高价码。而我国每年的进口量占世界总交易量的近1/4，因此只能被动接受国际钾肥价格的上涨，议价能力较弱。目前2008年钾肥供求合同的谈判已经正式激活，由于我国进口价格一直低于周边国家，此次供货商有意将每吨的价格上涨40-60美元，缩小与周边国家差距。由于对此次谈判的不乐观预期，以及海运费的上涨，国内价格已经先行做出反映，从9月份开始钾肥加速上涨，俄罗斯红钾港口到岸价较去年同期上涨了490-800元/吨。
目前公司钾肥的价格主要跟随各港口钾肥到岸价格的变动而变动，传导速度很快，公司产品出厂价较年初上调了400－600元/吨，上调幅度达到了25%-35%。由于进口产品的价格普遍高于公司的出厂价，在运输保障的情况下，产品销售无任何压力，公司将作为产品价格上涨的最大受益者。2008年国内产能增加有限，钾肥市场仍将出现供不应求局面，预计明年钾肥的价格较今年年末仍有200－400元的上升空间。
产能继续扩张
公司控股子公司盐湖发展公司建设的供热中心项目，工程进展顺利，计划2008年年初进行试运行，该项目是属于百万吨钾肥项目的子项目。盐湖钾肥目前采用的是先进的反浮选-冷结晶生产工艺，温度对产量有较大的限制，该项目的投产将会延长公司的生产期限，增加公司氯化钾产量。
公司控股子公司三元公司投资建设的年产10万吨热溶精制氯化钾项目已经进入建设阶段，预计在2008年投产。该项目将含钾废液转化为钾石盐，然后通过热溶工艺生产精制氯化钾，使用的原料是钾肥公司和发展公司尾盐池及钾肥公司钠盐池内的含钾废盐，不但节省了每年的清池成本，也防止了资源浪费。同时这一新工艺，也解决了对盐湖钾肥公司其它装置无法使用的高钠低钾原矿的开发难题。项目投产后，预计公司2008年氯化钾总产能将达到210万吨，较2007年增长10%左右。
未来2年国内钾肥主要的新增产能有2009年新疆罗布泊120万吨硫酸钾以及盐湖钾肥50万-100万吨固矿液化项目的投产等。2010年中信国安的钾肥产能预计也将达到60万吨以上，但是新增产能基本与需求量的增加相持平，还远远满足不了国内钾肥市场需求的缺口。
合并程序有望激活
今年7月，S*ST数码披露了盐湖钾肥控股股东青海盐湖工业（集团）盐湖集团以受让S*ST数码53.63％股份、S*ST数码以新增股份吸收合并盐湖集团100％股权同时注销盐湖集团受让股份的方式，完成了借壳整体上市的计划，同时集团拿出2.7亿元，通过代偿、承债等方式解决S*ST数码的违规担保、资金占用等问题，以挽救S*ST数码的财务危机。同时公告中，对于激活存续公司与盐湖钾肥合并程序，青海国投承诺，存续公司2010年的非钾肥业务实现的利润总额占存续公司所有业务实现的利润总额之比低于60%，青海国投将在存续公司2010年年度报告公告后的12个月内，提议激活存续公司和盐湖钾肥合并程序。
2006年盐湖集团实现净利润7.5亿元，其中钾肥实现净利润6.95亿元，占比达87.9%。虽然公司近年來努力开发盐湖其它资源的综合利用项目，但我们认为在2010年非钾业务的占比超过40%可能性不大，因此盐湖钾肥很可能将被吸收并入其存续公司。但吸收合并方案需经过盐湖钾肥股东大会的通过，同时需回收所有发行股份，因此必将提出对流通股股东合理的对价方案收购股份，对持有股权的投资者来说也是一种利好。
盈利能力及投资价值分析
坐拥稀缺资源，受益于产品价格的持续上涨，公司2007-2009年的复合增长率将达到29.4％。我国钾资源严重缺乏，作为目前国内产量最大的钾肥生产企业，公司具有绝对的垄断地位和竞争优势。受益于产品价格的持续上涨，公司2007-2009年的复合增长率将达到29.4％。我们预计公司2007、2008年收入将达到32.23、45.58亿元，同比分别增长24.83%、41.45%；实现净利润为11.14、15.56亿元，同比增长37.16%及39.77%。EPS预计分别为1.451、2.028元。以目前股价计算，该股2007、2008年P/E为39.6倍、28.36倍。
【出处】群益证券【作者】李明霞

【2007-12-10】
●公司是国内最大的钾肥生产企业，占国内总产量的80%。公司前三季度共实现营收21.11亿元，同比增长20.8%，其中，本报告期实现营收5.89亿元，较2006年同期5.6亿元增加5.17%。
●未来国内钾肥供应持续偏紧，由于我国钾肥长期大量依赖进口，对外依存度高达67%，预计2008年各主要出产国利用资源优势，将纷纷上调对中国的钾肥出口价格。随着国际钾肥到岸价格的上涨，公司也必将继续上调钾肥出厂价，预计明年较今年平均价格上涨25%左右。
●百万吨钾肥供热中心项目工程已经基本完工，将于2008年初进行试生产，该项目将会延长生产时间，增加氯化钾产量。10万吨热溶精制氯化钾项目也已经进入建设阶段，预计在2008年投产。建成后，预计公司2008年氯化钾总产能将达到210万吨，较2007年增长10%左右。
●公司是国内最大的钾肥生产企业，受益于产品价格的持续上涨，公司2007年-2009年的复合增长率将达到29.4％。我们预计公司2007年、2008年营业收入分别为32.23亿元、45.58亿元，同比分别增长24.83%、41.45%；实现净利润为11.14亿元、15.56亿元，同比增长37.16%及39.77%。EPS预计分别为1.451元、2.028元。以目前股价计算，该股2007年、2008年P/E分别为39.6倍、28.36倍。给予其长期买入投资建议，6个月目标价为70.98元(2008年35倍PE)，较现价具有23.4%左右上升空间。
（群益证券）
【出处】群益证券【作者】

【2007-10-26】
　公司3季度实现每股收益0.21元，同比下降16%，环比下降47%。中信证券研究员刘旭明、何玄文表示，业绩低于预期，主要是因为7、8月份自备铁路改造影响运输以及持续调价期间的惜售；增值税返归属于本公司的约8000万元尚未返还。
　　研究员表示，公司前3季度氯化钾产量150万吨以上（销量130万吨），维持2007、2008年销量190和200万吨的预测。百万吨固液转化项目逐步实施，预示2009年以后氯化钾产量增长趋势明确。同时，在全球需求旺盛背景下，氯化钾长期上涨空间明确。
　　研究员预计公司2007-2008年每股收益为1.5、2.13元，公司所处的行业风险低，现金回报丰厚，业绩增长明确。考虑到近期氯化钾价格上涨预期、集团借壳ST数码的影响趋向明确以及未来吸收合并的资本运作可能均是股价的支撑因素，给予目标价75.44元。
【出处】中信证券【作者】

【2007-10-25】
事件盐湖钾肥（000792）公布三季报，1-9月份公司实现营业收入21.11亿元，同比增长20.78%；实现净利润6.59亿元（归结于母公司），同比增长16%。每股收益0.859元。
点评公司三季度业绩增长低于预期，一个原因是报告期内归属于公司的约8000万元增值税未退回，如果算上返还的增值税，按照公司享受的15%的所得税计算，公司1-9月份净利润同比增幅为28%。
公司在8月20日将氯化钾出厂价格提高了80元/吨，公司产品盈利能力有一定提升。目前，下一年度的氯化钾进口价格谈判正在进行，由于今年以来BDI指数大幅上升，进口商要求提价的意愿非常强烈，预计他们期望提价50-70美元/吨，因而盐湖钾肥2008年产品实现均价应大幅高于2007年的水平，公司2008年业绩会有较高表现。（中原证券王向升）
【出处】中原证券【作者】王向升

【2007-10-24】
因为当期8000万元左右的增值税返还没有到位，2007年三季度在营业收入和营业利润增长的情况下净利润同比降低18.48%，EPS为0.215元。
虑增值税返还因素，公司前三季度净利润将会达到7.39亿元，同比增长29.57%，EPS为0.963元。
2007年我国钾肥价格持续上涨，目前氯化钾价格较年初上涨幅度达到了20%左右。但国际钾肥价格目前依然高于我国，东南亚和巴西的到岸价已达到320～350美元/吨左右，较我国长单到岸价约100美元/吨，高于我国目前市场价约50美元/吨。我们预期2008年我国进口钾肥合同价格面临上涨的压力，国内钾肥价格继续看涨。
另外，目前温哥华到上海钾肥运费已经达到了92－94美元/吨，较6月初上涨幅度达到了103%，运费价格上升也相应提高了国内进口钾肥的成本。
预期2007～2009年公司净利润分别为1126.9、1479.6和1675.1百万元，分别同比增长38.8%、31.3%和13.2%，EPS分别为1.468、1.928和2.182元，继续维持买入投资评级。
【出处】国金证券【作者】蔡目荣

【2007-09-28】
分析和评论
　　（1）全球钾肥供应紧张，盐湖钾肥出厂价继续上调80元/吨
全球钾肥供应偏紧，各生产商订单充分，北美钾肥库存持续下降，8月底库存已经低于5年平均线24%，加上海运价格稳居高位，BPC宣布11月起提高出货价50美元/吨，温哥华离岸价达到220～260美元/吨，目前东南亚和巴西到岸价普遍达到320～350美元/吨，高于中国长单到岸价100美元/吨以上，高于中国目前市场价50美元/吨。
　　盐湖钾肥昨天继续上调钾肥出厂价80元/吨，目前60％粉出厂价已经达到2070元/吨。
　　IFA统计全球上半年钾肥产量同比增长了22.8%和34.4%，主要是2006年中国钾肥进口谈判导致的低基数影响，但今年以来生物能源带动化肥需求增长强劲，根据PIRA按照各国规划的预测，到2010年，全球生物乙醇生产量将在2006年基础上增加一倍，而生物柴油将在2006年基础上翻三倍，未来几年钾肥需求将维持强势。
（2）上调盈利预测，维持“推荐”。
　　预计2008年中国进口合同价将上涨30美元/吨以上，即使目前国内钾肥价格的上涨已经反应了部分2008年涨价的预期，由于2007年6月份以来，盐湖钾肥出厂价已经上调了210元/吨，即使考虑海运费的波动和人民币升值的影响，我们认为保守估计，2008年国内钾肥销售均价将比2007年高250元/吨以上。
我们分别上调了公司2007、2008年和2009年盈利预测2.6%、9.2%和7.4%，调整后的每股盈利分别为1.46元、1.99元和2.21元，我们没有考虑公司新建100万吨固矿溶化项目2009年可能带来的产能增加，而实际钾肥销售均价很可能超过我们2008年上涨250元，2009年上涨70元的假设，公司的业绩有望继续超出我们预期。
　　我们给予盐湖钾肥2008年34倍动态市盈率的目标价，目标价67.7元，维持“推荐”。
【出处】中金公司【作者】

【2007-09-18】
盐湖钾肥（000792）公司是钾肥行业的重要生产厂商之一，拥有产能150万吨。公司拥有国内最大的察尔汗盐湖资源，综合开发前景较好。由于近年农产品价格持续上涨，农民种植农作物的积极性增强，市场对化肥的需求也相应增加，公司业绩高速增长的趋势还不会改变，中线投资潜力依然较大，建议关注。（魏伟）
【出处】港澳资讯

【2007-09-10】
盐湖钾肥（000792）得益于钾肥产品的量增价涨，公司上半年实现净利润4.94亿元，同比增长34.2%，实现EPS0.64元。8月20日，中化出台政策全面上调港口氯化钾价格，盐湖钾肥随后跟进将产品价格上调80元/吨，下半年公司盈利将好于上半年。2008年进口钾肥合同开始谈判，合同价继续上涨的可能性非常大，进一步保证了公司未来业绩的持续性。盐湖集团重组ST数码目前仍在等待证监会的批复，无论批复结果如何，国内钾肥的稀缺性、盐湖钾肥自身的资源禀赋，以及公司历年的高分红策略，都能够支撑公司较高的估值水平，维持增持评级，中短期内股价表现易受盐湖集团重组事件的影响。
【出处】中国证券报【作者】

【2007-08-24】
业绩符合预期24日公布中报07年上半年实现营业收入15.2亿元、净利润4.94亿元，分别同比增长28.2%、34.2%，实现EPS0.64元，与我们前期0.64元的预测值一致。业绩增长源于价升量增受子公司元通公司技改完成和盐湖发展全面产生效益，公司07年上半年实现钾肥销售量97万吨，同比增长14%。销售价格为1566元/吨，同比增长8%。由于价格上升使上半年钾肥毛利率达到72.4%，同比上升4.4个百分点，是公司业绩增长的主要原因。
钾肥价格的上涨超出预期，上调公司07/08年业绩预期自07/8/22起，公司钾肥价格上调80元/吨（含税），考虑此因素，我们将公司07/08年EPS上调至1.42/1.64元（前期为1.27/1.48元），对应钾肥价格的假设为1600元/吨、1660元/吨。
百万吨固态钾项目在论证之中，如能顺利实施，将对公司09年业绩产生积极影响。保守起见，我们在预期09年业绩并未考虑该项目对于公司的积极影响。
维持增持的投资建议，公司合理股价应该在50元。作为具有钾资源的上市公司决定了其是长期投资品种，应该获得市场的溢价。但考虑到具有全球决定权的POT公司08年22倍PE和公司08年业绩增速较小的因素，我们认为其08年合理PE应该30倍左右，对应的公司合理股价应该在50元，维持增持建议。（信息来源申银万国）
盐湖钾肥2007年中报实现EPS0.64元，净利润同比增长34％，据估算尚未返还增值税8244万元，影响EPS0.05元。利润增长原因在于2007年上半年实现销量97万吨，同比增长24％；氯化钾实现价格同比上涨4％，达1770元/吨；去年同期西宁-格尔木铁路复线改造导致公司采用汽运，而今年上半年铁路运输较好，营业费用同比下降50％。
虽然中国2007年进口氯化钾FOB价格仅上涨5美元/吨，但海运费价格上涨推动国内价格上涨，盐湖钾肥2007年4次累计提价270元/吨。目前盐湖钾肥氯化钾生产、运输和销售情况很好，预计2007、2008年销量为190、200万吨。
量价上涨明确，上调盈利预期盐湖钾肥（07/08年EPS1.50/1.88元，07/08年PE31/25倍，当前价46.55元，目标价57.12元，买入评级）。
风险因素目前盐湖集团公布的重组ST数码方案对盐湖钾肥影响不明朗。但从证监会日趋严格的监管角度。（信息来源中信证券）
【出处】申银万国【作者】

【2007-08-27】
●公司2007年中报净利润同比增长34％，实现EPS0.64元。据估算尚未返还增值税8244万元，影响EPS0.05元。利润增长原因在于2007年上半年实现销量97万吨，同比增长24％；氯化钾实现价格同比上涨4％，达1770元/吨；去年同期西宁-格尔木铁路复线改造导致公司采用汽运，今年上半年铁路运输较好，营业费用同比下降50％。
●价格上涨预期明确。公司今年4次累计提价270元/吨。国际钾肥价格涨势更猛，预计2008年进口氯化钾FOB价格必然再涨，保守估计未来公司出厂价再上调100元/吨。预计2007、2008和2009年氯化钾平均出厂价分别为1856、2064和2064元/吨。销量稳步增长，预计2007、2008年销量为190、200万吨。氯化钾固液转化项目进展受集团重组ST数码影响而滞后，2009年有望投产，且公司正规划利用含钾废盐的精致氯化钾热熔项目（若成功将形成10万吨/年的氯化钾产能），因此预计2009年销量为250万吨。
●上调盈利预期公司2007年EPS1.50元，2007年PE31倍；2008年EPS1.88元，2008年PE25倍；当前价46.55元，目标价57.12元，买入评级。生物能源发展进一步拉动需求预示钾肥行业景气持续向上；公司业绩增长稳定；高分红是熊市的保护伞和牛市收益的推进器。因此给予公司2008年动态市盈率30倍，维持买入评级。
(中信证券)
【出处】中信证券【作者】

【2007-08-24】
　　盐湖钾肥（000792）近日，提高了氯化钾产品出厂价格，产品提价幅度在80元/吨左右，提价后60%粉状报价1990元/吨，60%晶体报价2040元/吨左右。氯化钾产品价格的提升将使公司产品盈利能力继续提升，受产品价格提升影响，公司股价出现大幅上涨。
　　由于氯化钾的生产具有较强的资源限制，因而国内钾肥生产主要集中在钾盐资源丰富的西北地区，而且国内钾肥供应的自给率在50％左右。未来几年国内钾肥产量的增长，并不足以改变钾肥国际定价的格局，而目前国际钾肥定价主导权主要在俄罗斯和加拿大两国大型钾肥生产企业手中。根据过去几年我国企业与国家大型钾肥生产商的谈判经验来看，未来几年进口钾肥价格仍将呈现上涨趋势。由于盐湖集团关于在2010年实现非钾肥业务盈利达到总利润60％比重的承诺有困难，集团将随之启动盐湖资产的整合程序。此外市场认为出于提升盐湖钾肥规模优势和竞争优势的考虑，也存在进行钾肥业务整合的必要。
　　海通证券分析师邓勇预计公司未来三年的每股收益分别为1.37元、1.68元和2.02元。由于目前公司产品单一，在氯化钾产品提价后盈利能力将进一步提升。给予买入的投资评级。
　
【出处】今日投资【作者】

【2007-08-22】
　　异动原因
　　盐湖钾肥是亚洲最大钾肥生产企业，地处青海省察尔汗盐湖，拥有中国最大的可溶性钾镁盐矿床，氯化钾储量占全国已探明储量的97%，公司在行业内享有独特的竞争优势。
　　投资亮点
　　(1)我国农业耕地普遍缺钾现状和国家对农业的政策倾斜对公司长远发展构成支持。公司地处青海格尔木，具有西部大开发概念和资源优势，享受税收优惠政策。
　　(2)公司是钾肥行业的重要生产厂商之一，拥有产能150万吨。公司“盐桥”牌氯化钾产品是“国家名牌产品”和“国家免检产品”，06年市场占有率接近20%，由于氯化钾产品缺口相当大，毛利率高达68%，公司07年计划产能再扩张10%。
　　(3)新生产线的建成，使整个盐湖钾肥的钾肥生产能力达到200万吨，占全国钾肥产量的80%，“盐桥”牌钾肥纯度(品位)达到95%-98%，与国际钾肥接轨，成本却比进口钾肥降低了1／3。这使我国成为世界上第七个拥有百万吨钾肥生产能力的国家。
　　风险提示
　　2007年铁路部门仍将继续对格尔木至西宁段进行二线铁路修建工作，公司产量规模逐年增大带来的运输问题短期仍需妥善解决。
　　投资建议
　　中山证券分析师胡文毅认为公司在行业内享有独特的竞争优势，而国内钾肥行业供应与需求相比尚有较大缺口，近年提高技术水平，市场占有率逐步提升，后期仍有提升空间。第一目标位47元。
【出处】顶点财经【作者】

【2007-07-04】
盐湖钾肥（000792）公司在行业内享有独特的竞争优势，而国内钾肥行业供应与需求相比尚有较大缺口，近年提高技术水平，市场占有率逐步提升，后市经营仍有提升空间。走势上，调整完成后，中线仍有潜力，可逢低关注。（魏伟）
(本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯

【2007-06-16】
　　氯化钾价格上涨推动公司业绩增长。近期，由于海运费用一路走高导致我国氯化钾进口价格不断上涨。盐湖钾肥也于上半年进行了几次提价，目前的出厂价较去年均价提高了10%左右，这将使公司氯化钾毛利率至少提高5个百分点。
　　垄断性资源使得氯化钾价格持续上涨成为可能。钾肥属于资源垄断型行业，资源分布的高度集中造成了钾肥国际资源寡头垄断的格局，国际钾肥巨头在控制钾肥资源的同时，也掌握钾肥提价权，以温哥华（加拿大）离岸价为例，从2003年的115美元/吨上涨至2006年的175.6美元/吨，年均增长率17.6%。我国钾资源匮乏，70%依赖进口，每年我国进口商都会与国际钾肥巨头进行谈判，其结果都是钾肥进口价格的上涨，2005-2007年涨价幅度分别为每吨40、25、5美元。
　　目前，国际钾肥市场价格持续上涨、中国市场价格相对较低的情况越来越明显，因此，2008年氯化钾进口谈判的结果毫无疑问将是合同价格的进一步上涨。进口氯化钾价格的上涨为盐湖钾肥提价创造了条件，我们认为未来两年盐湖钾肥氯化钾出厂价将较上年提高至少50元/吨（2006年出厂均价1484元/吨，不含税）。
　　公司未来两年产量增长趋缓。盐湖发展100万吨氯化钾项目于2006年全部达标达产，目前没有大规模的扩产项目在建。未来将对公司产量增长做出贡献的项目主要有两个一项是去年5月建成的20万吨装置，并于去年扩产至30万吨；另一项是将于2007年末建成的供热中心项目，该项目的建成将延长生产时间并稳定产品品质。这些项目的建成将使公司氯化钾产量有所增加。
　　正在规划中的固态钾液化项目将使公司的产能扩大50-100万吨。目前，盐湖钾肥拥有氯化钾产能190万吨/年，正在申报的“固态钾液化”项目将解决卤水供应有限的生产瓶颈。该项目的设计规模将在50-100万吨，最快将于2008年开始建设，2009年建成投产，届时公司的产能将达到250-300万吨/年。
　　公司评价与投资建议。盐湖钾肥是我国最大的钾肥生产企业，我们预估公司07-09年每股盈利分别为1.43、1.74、1.97元。考虑到氯化钾价格持续上涨的可能性和“固态钾液化”项目带来的产能扩张预期，我们给予公司08年30倍PE，目标价52.2元，维持“增持”评级。
　　关键数字该股最新股价为48.48元。目前共有16家机构对该股进行评级，其中8家“买入”，6家“增持”，2家“中性”。
【出处】凯基证券【作者】张琼钢,李玥

【2007-05-17】
　　选股理由
　　盐湖钾肥（000792）是亚洲最大钾肥生产企业，地处青海省察尔汗盐湖，拥有中国最大的可溶性钾镁盐矿床，氯化钾储量占全国已探明储量的97％。2006年氯化钾市场占有率约为20％，毛利率高达68％。
　　2006年公司实际生产氯化钾产品173万吨，目前盐湖钾肥正在进行固体液化氯化钾项目，将于2007年下半年至少新增钾肥生产能力50万吨，将成为公司2008-2009年新的盈利增长动力，届时公司钾肥的总生产能力将可能从目前的180万吨增至250万吨，进一步垄断整个钾肥市场。由于国内氯化钾三分之二的需求依赖进口，未来一段时间内公司产品的市场价格仍将维持相对高位。目前该股正形成标准的上升通道，涨幅明显偏低，随着高价股全面补涨有望出现补涨。（民生证券）
【出处】上海证券报【作者】

【2007-05-14】
盐湖钾肥（000792）公司在行业内享有独特的竞争优势，而国内钾肥行业供应与需求相比尚有较大缺口，近年提高技术水平，市场占有率逐步提升，后市经营仍有提升空间。走势上，该股近期调整后走稳回升，中线关注。（魏伟）
(本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯

【2007-05-08】
　投资要点
　　继3月17日上调30-40元/吨后，近日盐湖钾肥宣布上调氯化钾出厂价80元/吨，基本符合我们前期预期。据悉，经销商中化集团也同时上调港口批发价格80元/吨，边贸进口氯化钾也计划5月份再上涨5美元/吨。
　　正如我们以前判断近期国际钾肥市场价格持续上涨使2007年初形成的中国是国际钾肥市场的低价区问题更为突出。据了解，国际钾肥供应商对中国2007年进口氯化钾合同（FOB）价格仅上涨5美元/吨极为后悔。鉴于国外钾肥市场形势，预计10月份开始的2008年进口氯化钾谈判中，国际供应商会提出FOB价格上涨20－40美元/吨。
　　公司此次提价更多反映海运费持续上升导致进口氯化钾到岸价上涨。海运费连创新高，4月底温哥华-上海和Ventspils-上海比2月初（公司上次决定提价时间）分别上涨15和23美元/吨，考虑汇率变动到岸价应上涨约100和170元，此次提价尚不足弥补海运费上涨。即若海运费维持高位，盐湖钾肥短期仍有涨价空间，10月份2008年进口氯化钾合同价格若上涨，长期提价空间也将呈现。而10月份以前经销商惜货待涨也会支撑国内高价。..风险因素下游复合肥行业分散，对氯化钾价格上涨承受幅度尚待观察。但钾肥占化肥比重低，以及经济作物耗钾比粮食高，农民承受能力强，因此相对氮肥、磷肥，国内市场也能支撑高钾肥价位。
　　风险因素ST数码今日公告重组工作正与证监会进行预沟通而非市场传闻的上报。此事也符合我们预期，我们坚持前期公司股价调整充分反映盐湖集团重组ST数码的利空因素，具体方案为利空还是利好尚难估计。
　　根据此次实际涨价水平，我们谨慎上调盐湖钾肥2007、2008、2009年平均实现价格9、22和22元/吨至1771、1790和1790元/吨（仅考虑本次价格上涨），相应EPS由为1.41、1.82、2.01元上调为1.42、1.85和2.04元。若氯化钾价格增加100元/吨，2006、2007和2008年EPS分别增加0.11、0.14和0.16元。维持买入评级。
【出处】中信证券【作者】刘旭明

【2007-04-25】
　　以2007年一季报为基础，中信建投证券研究所赵献兵上调对盐湖钾肥（000792）2007年的每股收益预测至1.61元。目前公司股票严重低估，继续维持“买入”的投资评级。
　　赵献兵认为，产品涨价是公司特有的盈利模式。这主要是由于全球钾肥资源垄断的行业特有特征所决定的，即未来钾肥价格将持续上涨，而公司毛利率也将随之不断上升。这也是投资公司股票的根本原因。事实上，公司历史数据已明显验证了这一点从年度看，2003-2006年公司主营业务利润率分别为43.29%、58.50%、64.61%、64.71%，逐年上升；从一季度看，2003、2004、2005、2006、2007年的一季度，公司主营业务利润率分别为46.19%、54.48%、58.32%、67.56%、68.00%，也是逐年上升。
　　赵献兵指出，盐湖钾肥将呈现出与贵州茅台类似的盈利模式——不断提价带动业绩持续增长（不同的是前者资源垄断跟随提价，后者品牌垄断自主提价）。从整体上看，预计公司产品价格将每年上涨5%-10%，公司产品产量将每年增长10%-15%，从而在毛利率提高下，公司净利润有望持续实现30%或以上的增长。
【出处】中信建投证券【作者】赵献兵

【2007-04-24】
　　盐湖钾肥（000792）公告07年1季度净利润同比上升138%至1.82亿元，这主要得益于钾肥价格和销量的上升导致收入同比增长120%至6.76亿元人民币。由于钾肥出货的增多，公司的业绩高于市场的预计。07年1季度，公司售出44万吨的钾肥，同比上升了109%。在此期间，钾肥的价格维持在1536元/吨的高位，故钾肥毛利率达到68%，维持在上年的水平。
　　盐湖钾肥正在进行固体液化氯化钾项目，公司表示将于07年下半年新增至少50万公吨的钾肥生产能力。如果新项目准时完成，预计该项目将成为公司08-09年新的盈利增长动力，届时公司钾肥的总生产能力将可能从目前的180万公吨增加至超过250万公吨。预计07-09年公司钾肥销量将分别达到195万、250万和300万公吨。基于07-09年预计销量的增长，预计公司在07-09年将能够获得24%年均复合增长率。
　　中银国际分析师倪晓曼预计，公司07-09年每股收益分别为1.282、1.657、2.008元，目前盐湖钾肥的股价相当于07、08年24、18.6倍的市盈率。由于公司的国际同业的估值相当于20倍的08年市盈率，将公司的目标价格定为38元。维持优于大市的评级。
【出处】今日投资【作者】唐彬