☆百家争鸣☆◇港澳资讯000829更新日期2007-12-11◇灵通V4.0
【2007-12-11】
异动原因
　　公司最大营业收入和利润贡献者为天音通信，目前天音通信增加了三星和诺基亚手机品牌的销售，成为摩托罗拉、索尼爱立信、诺基亚和三星四大国际名牌手机的分销商；同时，天音通信销售模式成功转型，通过直接向零售终端供货，压缩中间环节，以此应对激烈的市场竞争，大幅度增加了客户数量。
　　投资亮点
　　（1）公司主营业务变更为移动电话销售和果业，基本面出现明显改善，经营规模明显增大，利润增长幅度明显。
　　（2）公司在原有分销业务的基础上，积极开拓新业务，介入移动电话及其他数码产品的连锁零售，加大对售后服务和增值服务的业务投入。
（3）与汇源果汁集团合作，扩大全国销售网络。国际市场橙浓缩汁价格已经从2005年初的每吨879美元，上升到每吨1700美元，上涨幅度高达93.4%。预计未来三至五年内，橙浓缩汁的价格都会居高不下。
　　风险提示
　　控股子公司天音通信公司从事商品流通业务，鉴于行业特性，节前销售旺季备货导致流动资金需求量大，流动负债(应付票据和应付帐款等)较高，由此资产减值风险较大。
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【出处】顶点财经【作者】

【2007-11-01】
　　事项
　　前三季度，公司共销售手机1366万台，同比增长45.94%，高于行业增速21个百分点；实现手机销售额113亿元，同比增长1.18%；公司市场份额（销量口径）为12.8%，较去年同期提高1.9个百分点。
　　受公司收入同比增幅明显放缓的影响，公司股价自公布中报以来累计下跌25%，相对于上证综指下跌32%。我们认为，相较于2007年一季度收入同比20.47%增长，二、三季度收入增长放缓是股价下跌的主要原因，随着高端机型的快速推出，9月开始，销售增长趋势开始好转。
　　简评
　　收入同比增长趋好我们在《天音控股公司收入正逐步走出增长低谷期》报告中分析，上半年，四大外资品牌加大低端手机的推出力度，而高端机型投入较少，导致行业整体手机均价严重下挫，这也是天音收入增长明显放缓的主要原因。
　　下半年，各大品牌相继转向毛利率较高的中高端机型，天音代理的高端机型如N95、I718、E848等陆续进入放量阶段，收入增长正逐渐趋好，公司营业数据表明，从三季度开始，公司的营业收入增长已经开始好转，据我们调研，9月单月公司销售收入同比增长超过了20%。
【出处】国信证券【作者】胡鸿轲

【2007-09-25】
异动原因
　　公司主营业务变更为移动电话销售和果业，天音通信公司利润按70%比例并入本公司报表，使得公司在手机分销行业处于领先地位，迅速提高了公司主营业务盈利能力。2007上半年，天音共销售手机870万部，同比增长50.59%，高于行业整体增速25个百分点，市场份额为12.6%，而去年同期为10.3%，呈明显提高趋势，随着公司募集资金到位，公司在与厂商之间的谈判地位也将进一步提高，在行业内的竞争地位进一步上升。
　　投资亮点
　　（1）公司2007上半年实现净利润8700万元，比去年同期增长118%，高于我们全年93.5%的增长预期，全年盈利有望达到或超预期。
　　（2）下半年，收入增长问题将得到有效的解决近期增发已完成，资金不足的情况已得到了扭转，可以多承接新的款型，财务费用也会有所下降；公司从下半年起开始代理N95（诺基亚）、I718（三星）等经典高档款型，以及e848（三星）等中档时尚款型。主流新款型的引入有利于打开销售收入、改进品牌结构。
　　（3）天音的存在极大提高了手机供应链的运营效率。从成本角度分析，天音＋零散门店的运营成本应该不会高于手机厂商＋FD+国美的模式。天音目前的市场占有率在10％左右，到2010年有望提高到18%，运营商定制的规模目前在16％左右，2010年将达到30％以上，但其采购和销售仍将依赖连锁门店和经销商。
　　风险提示
　　1.资产负债率仍为82％的高位，对公司进一步发展构成制约。
2.控股子公司天音通信公司从事商品流通业务，鉴于行业特性，节前销售旺季备货导致流动资金需求量大，流动负债(应付票据和应付帐款等)较高，由此资产减值风险较大。
　　投资建议
　　三元顾问胡文毅认为公司主营业务变更为移动电话销售和果业，基本面出现明显改善，经营规模明显增大，利润增长幅度明显，该股股性较活，可逢低适当关注。第一目标位32元。
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【出处】顶点财经【作者】

【2007-08-29】
●公司2007上半年实现净利润8700万元，比去年同期增长118%，高于我们全年93.5%的增长预期，全年盈利有望达到或超预期。
●中期业绩的美中不足是销售收入只增长了5%，主要原因是受限于资金紧张，公司难以承接高利润率的新款型，为了提高规模效益公司承接了较多价格相对较低的款型，因此虽然经销手机数量有所上升，但销售收入提升较慢。
●下半年，收入增长问题将得到有效的解决近期增发已完成，资金不足的情况已得到了扭转，可以多承接新的款型，财务费用也会有所下降；公司从下半年起开始代理N95（诺基亚）、I718（三星）等经典高档款型，以及e848（三星）等中档时尚款型。主流新款型的引入有利于打开销售收入、改进品牌结构。
●报告期公司毛利总额增加了5300万元，净利润增加了3600万元，毛利额的增加较为全面地落实到了净利润层面。用有限的销售和毛利增长翘动起显著的净利润提升，这表明天音已搭建好的物流和销售管理平台能够承接更大量的品牌和型号，当分销数额增加时无需再投入新的开支，因此对业绩的促进体现出显著的边际效益递增趋势。
●我们给予天音1倍的目标PEG水平，重申推荐评级，目标价位44.2元，还有22%的提升空间。中长期来看，业绩增长将是其股价提升的持续拉动力量。（中金公司）
【出处】中金公司【作者】

【2007-07-24】
●目前手机零售终端的集中度很低，厂商能够实现直供的商家并不多，其比例不超过30％，加上运营商的集中采购也不超过45％，大多数产品依然依赖经销商的销售通路。家电连锁企业正在探索以手机专业店的模式来摆脱家电整体业务增长的制约。手机巨大的市场空间、极低的终端门店费用、快进快出的运营模式使得零散门店具有长期的生存空间。
●天音的存在极大提高了手机供应链的运营效率。从成本角度分析，天音＋零散门店的运营成本应该不会高于手机厂商＋FD+国美的模式。天音目前的市场占有率在10％左右，到2010年有望提高到18%，运营商定制的规模目前在16％左右，2010年将达到30％以上，但其采购和销售仍将依赖连锁门店和经销商。
●天音已经成为国内外厂商争夺的优质通路资源，其提高市场占有率的主要途径有提高诺基亚等品牌的代理比重；更多地运作高端机型；增加代理品牌如国有品牌；与运营商的紧密合作；依靠物流平台和网络资源发展电子商务。预计2007年收入和利润增长分别为45％和78％。未来4年其年复合增长率分别可达38％和56％。公司是适合长期投资的品种，18个月目标价39元。（安信证券）
【出处】安信证券【作者】

【2007-07-23】
　　目前手机零售终端的集中度很低，CR3在11％左右。面对零散的市场格局，厂商能够实现直供的商家并不多。我们估计，目前直供的比例不超过30％，加上运营商的集中采购，也不超过45％。厂商一半以上的产品依然依赖经销商的销售通路。
　　这种通路格局短期内难有大的改变。家电连锁企业正在探索以手机专业店的模式来摆脱家电整体业务增长的制约，实现手机业务的快速增长，达到整合市场的目的。能否成功我们持乐观态度，但这需要时间。迪信通、中域等手机专业连锁商整体实力偏弱，发展面临资金、管理等方面的制约。
　　手机巨大的市场空间、极低的终端门店费用、快进快出的运营模式、大众＋时尚消费品的特性使得零散门店具有长期的生存空间。
　　天音的存在极大提高了手机供应链的运营效率。从成本角度分析，天音＋零散门店的运营成本应该不会高于手机厂商＋FD+国美的模式。零散门店是天音存在的基础，而天音增强了零散门店与连锁商在价格和后台支持方面的竞争力。
　　天音目前的市场占有率在10％左右，到2010年有望提高到18%，而同期国美苏宁两者从8.4％提高到20％，中邮普泰保持在20％-25％的水平，运营商定制的规模目前在16％左右，2010年将达到30％以上，但其采购和销售仍将依赖连锁门店和经销商。
　　天音已经成为国内外厂商争夺的优质通路资源。天音提高市场占有率的主要途径有提高诺基亚等品牌的代理比重；更多地运作高端机型；增加代理品牌如国有品牌；与运营商的紧密合作；依靠物流平台和网络资源发展电子商务。
　　预计天音07年收入和利润增长分别为45％和78％。未来4年，收入和利润年复合增长率分别可达38％和56％。公司是适合长期投资的品种，18个月目标价39元。
【出处】安信证券【作者】吴美萍

【2007-06-21】
公司主营业务变更为移动电话销售和果业，基本面出现明显改善，经营规模增大，利润增长幅度明显。走势上，该股中线震荡上扬，可继续持股。（马晋）
【出处】港澳资讯

【2007-05-21】
天音控股（000829）公布07年度重大采购合同下属子公司天音通讯与摩托罗拉签订意向性采购合同--《框架采购协议》，合同约定07年度天音有意向摩托罗拉采购1600万部手机及配件，价值约23亿美金；此外，天音还与索尼爱立信签订《年度合作协议书》，约定天音将从07年4月-08年3月向索尼爱立信采购价值约40亿元的移动电话。
天音是随中国机电贸易投资合作促进团访问美国时，与摩托罗拉签订大单的，这些合同是框架性合同，没有明确的法律约束力，更多表明中国政府改善中美贸易逆差的诚意，因此本次大单的政治意义，高于经济意义。在同一时间段，中国另一手机分销巨头-中国邮电器材集团亦与摩托罗拉签订了23亿美元的采购大单，天音签此大单亦有较多的鼓舞市场士气的成分，营销宣传意义高于实际的销售盈利意义。当然，天音签订了如此大规模的订单，会进一步强化自身市场推广、营销等方面的能力。但是由于是框架性，没有法律约束的合同，因此，对于合同的完成情况又不能寄予过高的期望。
招商证券分析师胡鸿轲认为，不考虑增发的影响，预计07年公司净利润有望保持100%的增长，08、09年的增长继续达到50%以上，再考虑到公司具有很好的长期成长性，应给予07年50倍以上的市盈率，以07年0.56元的盈利估算，公司相应的价值在28元以上，维持强烈推荐评级。
【出处】今日投资【作者】唐彬

【2007-02-07】
　　赣南果业（000829）今天公布2006年年报，该公司去年实现主营业务收入143.24亿元，同比增长69.76％；实现主营业务利润12.32亿元，同比增长52.63％；净利润为1.41亿元，同比增长109％；每股收益(摊薄)为0.5602元，较2005年的0.2684元增长109％。
　　关注一2006年该公司移动电话销售模式成功转型以后，销售规模不断扩大，稳健增长。同时积极开拓新业务，介入移动电话及其他数码产品的连锁零售，加大对售后服务和增值服务的业务投入，形成了集移动电话及其他数码产品分销、连锁零售、售后服务
　　及增值服务的完整产业链条，增强了综合竞争能力及抗风险能力。数据显示，赣南果业2006年在商品流通业的销售收入达140.48亿元，占全部收入的98.07%。其中通信（移动电话）的销售收入为140.08亿元，其毛利率为8.12%。
　　关注二分配预案引人注目。赣南果业拟以向全体股东每10股送红股9股并转增1股，且每10股派发现金红利1元(含税)。
　　此外，赣南果业董事会日前还审议通过了变更该公司名称的议案。为更好反映主营业务定位及今后的发展方向，该公司拟将中文名称变更为“天音通信控股股份有限公司“。
【出处】中国证券网【作者】

【2007-02-09】
　　国信证券谭丽表示，综合考虑赣南果业（000829）2006年利润增长108%，资产回报率大幅提高；手机销售形势良好；剥离非主业资产三方面利好因素，预计07年45倍PE将是公司比较合理的估值水平，年内合理价位应在40元。维持对公司“推荐”的投资评级。
　　谭丽指出，赣南果业2006年全年实现主营业务收入143亿元，比上年同期增长70%；净利润1.41亿元，比上年同期增长108.7%；在利润大幅增长的情况下，总资产增长43%，股东权益增长31%（每股净资产达到2.31元），净资产收益率从2005年的15%提升到24%。手机市场的消费旺盛、公司分销品牌增加及与运营商合作，促进了天音通信（公司持股70%）2006年销售大幅增长，全年总销量攀升至近1247万部（市场份额10%），销售收入达到141亿元，增长71%。
　　谭丽表示，公司为专注于主业，逐渐剥离劣势资产，2006年出售了亏损资产汇源果汁的股权以及农药分公司，而保留的优质资产脐橙基地和长江实业（章贡系列白酒）为公司带来了1000万元的利润。此外，赣南果业董事会已经通过定向增发方案，预计集资7亿元，其中5亿元用于补充控股70%的天音通信的资本金（原账面净资产7.1亿元），这将大大提高天音通信的资金实力。根据2006年经营数据以及部分可以预期的假设，预计2007、2008年赣南果业将分别实现净利润2.4亿元、3.44亿元，对应增发摊薄后EPS分别为0.875元、1.24元。
【出处】国信证券【作者】谭丽

【2007-02-07】
　本报讯赣南果业（000829）今天公布2006年年报，该公司去年实现主营业务收入143.24亿元，同比增长69.76％；实现主营业务利润12.32亿元，同比增长52.63％；净利润为1.41亿元，同比增长109％；每股收益(摊薄)为0.5602元，较2005年的0.2684元增长109％。
　　关注一2006年该公司移动电话销售模式成功转型以后，销售规模不断扩大，稳健增长。同时积极开拓新业务，介入移动电话及其他数码产品的连锁零售，加大对售后服务和增值服务的业务投入，形成了集移动电话及其他数码产品分销、连锁零售、售后服务
　　及增值服务的完整产业链条，增强了综合竞争能力及抗风险能力。数据显示，赣南果业2006年在商品流通业的销售收入达140.48亿元，占全部收入的98.07%。其中通信（移动电话）的销售收入为140.08亿元，其毛利率为8.12%。
　　关注二分配预案引人注目。赣南果业拟以向全体股东每10股送红股9股并转增1股，且每10股派发现金红利1元(含税)。
　　此外，赣南果业董事会日前还审议通过了变更该公司名称的议案。为更好反映主营业务定位及今后的发展方向，该公司拟将中文名称变更为天音通信控股股份有限公司。(周边)
【出处】中国证券网【作者】