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☆公司报导☆◇港澳资讯000858更新日期2007-12-03◇灵通V4.0
【2007-12-03】
五粮液(000858)循环经济新项目通过论证
五粮液集团一直酝酿的“烟、气综合利用”循环经济新项目日前已通过综合论证，可望于明年正式上马。
白酒行业普遍存在高消耗、高排放的问题，目前每生产一吨65度白酒，约耗水60吨、耗电50度，产生废水48吨、二氧化硫38公斤。“烟、气综合利用”项目主要是利用锰矿石吸收生产过程中燃煤所产生的有害温室气体二氧化硫，生成工业原料硫酸锰。而每吨硫酸锰市价2000多元。
近年来，五粮液大力发展资源循环利用，除了“烟、气综合利用”项目，公司还发明了“丢糟多级链式综合利用”和“酿酒底锅水萃取”技术，前者是利用丢弃酒糟生产复糟酒，产酒后的丢糟又送至锅炉房生产蒸汽，生成的糟灰再用于生产白炭黑，形成了资源链式开发模式，并彻底解决了丢糟污染的问题；后者是利用酿酒底锅水提取乳酸，并在乳酸生产中排放的结晶废液里萃取酒用呈香呈味物质，大大提升了五粮液的白酒品质。
通过大力发展循环经济、延伸物质代谢链的市场化运作，五粮液摆脱了传统酿酒工艺的痼疾，每年还创造了约2亿多元的额外收益。
【2007-10-29】
三季度业绩下滑9.97%五粮液(000858)开始提价控货
10月25日起，中国白酒行业的龙头企业--宜宾五粮液股份有限公司开始实施新的销售政策将出厂价上调30元，并一改原来不限量供货的传统，首次制订50%的供货率，这意味着经销商在第四季度只能拿到前一季度50%的货。
三季度业绩下滑9.97%
五粮液的这一举动距离其公布第三季度业绩只有一周。在截至9月30日的第三季度中，这家白酒龙头企业的净利润没能延续上半年飙升接近40%的增势，出人意料的较去年同期下挫9.97%；而茅台、水井坊、泸州老窖等同行企业第三季度的净利润增幅均在50%以上。
五粮液三季报显示，其第三季度营业总收入为17亿元，净利润近1.8亿元，比上年同期下降了9.97%。对比其中报，五粮液上半年实现销售收入43.4亿元，净利润11.4亿元，接近去年全年盈利水平。
2007年，五粮液延续了提高中高档酒销量、降低中低档酒销量的经营策略，加大产品结构调整力度，大幅度缩减尖庄、火爆、干一杯、一二星金六福、一二星浏阳河等中低档酒产品的销量。这些中低档酒扣除通路支持、经销商返利等成本后，基本没有盈利，本身对业绩贡献不大。
业内人士认为，五粮液中低档酒压缩后对业绩贡献应该更大，但实际上，和上半年60%的销售毛利率相比，其第三季度销售毛利率下降至43.2%，业绩出现明显下滑。
业内称与股权激励有关
报表给人感觉三季度毛利率下降比较大，一般费用下降有可能，但毛利率下降不太可能。按理说，不应该出现大的区别。长期关注五粮液的兴业证券食品饮料行业研究员郭锐表示，一般白酒业的毛利润比较稳定，除非发生成本和价格的变化，即由于原材料价格上涨带来成本大幅提升，或者销售价格降低。但现在不存在这些情况。
与五粮液齐肩的茅台三季度净利润为7.4亿元，比去年同期上涨57.63%。其他二线品牌中，泸州老窖三季度净利润为1.5亿元，比去年同期上涨了322%。水井坊和古井贡酒近期业绩预报显示，它们三季度业绩比去年同期分别上涨了125%和13.4%。
五粮液证券事务代表肖祥发表示，尽管相对于去年同期，五粮液净利润下降了9.97%，但实际上五粮液的总体利润还是在增长。而三季度之所以出现利润下滑，是因为是销售的不均衡问题。另外五粮液财务部门以9月25日为分界点，此天之后的销售收入计入第四季度。
对于五粮液三季度不佳的财报，有业内人士质疑和时下盛传的五粮液股权激励有一定关系。业界一度预期五粮液将在年底启动股权激励，并将于明年落实。专家认为，五粮液三季度利润暂时下滑很有可能是希望在年底把业绩冲上去，以便年底制造旺销景象。五粮液证券事务代表肖祥发表示，四季度业绩应该比三季度业绩好。(林晨)
【2007-10-18】
五粮液(000858)三季净利下滑近一成
五粮液今日公布三季报，公司净利润有所下降。今年7月至9月公司实现净利润1.8亿元，比上年同期减少9.97%；实现基本每股收益0.048元，同比减少35.14%。报告期末公司每股净资产2.488元，较上年度末的3.049元下降了18.40%。
今年1月至9月，五粮液的净利润13.2亿元，上年同期10.2亿元；基本每股收益0.349元，上年同期为0.376元。公司证券投资的期末账面值已经达到3592.1万元。
【2007-09-04】
五粮液(000858)组成品牌运营商联盟
日前，五粮液集团牵头成立“五粮液品牌运营商顾问团”，23家白酒经销商和五粮液结成品牌运营联盟，定位为“团结、共赢、合作”。这一动作引起业界广泛关注。
业内人士认为，由企业牵头成立品牌运营商顾问团，这在白酒行业还是第一家。而引人瞩目的是，这23家白酒经销商都是各省白酒营销的“重量级人物”。23家白酒经销商的年销售额超过200亿元，占据中国白酒市场的十分之一份额。这23家白酒经销商五粮液的销售额则超过30亿元。
有经销商表示，五粮液的这一品牌与渠道建设模式将有可能引起其他白酒企业的跟进，进而使得白酒渠道之战由终端向中间环节延烧，由价格之争向价值链竞争转变，从而促进整个白酒行业营销模式的战略转型，有利于白酒行业的可持续发展。
【2007-08-18】
五粮液首创新酿酒萃取技术
日前，五粮液集团技术中心利用超临界二氧化碳萃取技术提取酒中呈香呈味物质科技攻关项目取得圆满成功。
据悉，超临界二氧化碳萃取技术是采用超临界压力，以二氧化碳流体为萃取溶剂的高新技术，可确保原料原有的色、香、味不因受热破坏，特别适应于不稳定天然产物和生物活性物质的分离、精制，能生产出近乎完美的“绿色”产品。该技术突破了中国千年来传统蒸馏技术的窠臼，能将酿酒优质资源中更多的呈香呈味物质和微量营养成分转化到酒中，使酒的内在品质和优质品率得到进一步提升。
五粮液园区已建成3000L×2超临界二氧化碳萃取工艺一套。这套装置是我国第一套可用于液体原料萃取的超临界二氧化碳萃取装置，技术全部采用国产化。据了解，该装置每年可增加呈香呈味物质180吨，乙酸、丁酸、己酸等有机酸的提取率超过90%。
中国酿酒工业协会的专家认为，五粮液的超临界二氧化碳萃取技术是将高科技与传统工业完美结合的产物，属国际首创，这项技术的应用为白酒行业酿酒优质资源的利用、呈香呈味物质的回收提供了一种全新的思路，是白酒这一传统产业的重大创新成果。
五粮液的白酒酿造专家透露，这一技术新突破，使得古老而神秘的五粮液“陈氏秘方”得到进一步改进，配方中的五种粮食之精华转化得到进一步的提升。
【2007-08-03】
五粮液(000858)产品结构调整成效明显
上半年虽然主营业务收入下降了1.31%，但是净利润却增长了39.73%
五粮液（000858）今日披露2007年中期业绩报告，该公司上半年实现主营业务收入43.43亿元，较去年同期的44亿元下降了1.31%；实现营业利润16.94亿元，较去年同期的12.50亿元增长了35.52%；实现净利润11.44亿元，较去年同期的8.19亿元增长39.73%。五粮液今年上半年的每股收益为0.301元。2007年半年度五粮液不进行利润分配，也不进行公积金转增股本。
五粮液中期业绩报告中披露的经营情况显示，今年上半年该公司主营业务收入同比减少，而净利润却大幅增长的原因在于产品结构的调整，即“提高中高价位酒的销量、降低中低价位酒的销量”。
根据销售数据，上半年五粮液的主导产品“五粮液”酒销量较去年同期增长了8.86%，而系列酒的销售总量却较去年同期下降了51%，其主要原因是五粮液加大了产品结构调整，大幅度压缩了“尖庄、火爆、干一杯、一二星金六福、一二星浏阳河”等低价位酒产品的销量。五粮液方面表示，产品结构调整实施的是“效益优先”的营销策略，今年上半年净利润同比有较大幅度增长即来源于主导产品“五粮液”的销量增长。
经营数据也显示，五粮液的高价位酒毛利率远远高于中低价位酒。今年上半年五粮液含税销售价格在70元以上的高价位酒共实现主营业务收入30.24亿元，而主营业务成本仅为8.23亿元，高价位酒的毛利率高达72.77%，较去年同期上升了0.97个百分点；而中低价位酒上半年实现主营业务收入12.85亿元，其主营业务成本为8.78亿元，毛利率仅为31.68%，较去年同期上升了1.42个百分点。
五粮液系列酒整体销售总量迅速下降还带来了营业费用降低的好处，上半年五粮液的营业费用为3.64亿元，较2006年同期的6.16亿元大幅下降了40.84%。该公司解释称，营业费用下降系因销量下降，促销费用减少，从而营业费用相应减少。
中期报告还显示，包括今年上半年投资建设的“五粮液酒包装生产流水线年新增2万吨包装能力技改项目”等工程的进展均较为顺利。其中，508车间第10勾包中心和第12勾包中心包装流水线设备改造项目的工程进度为95%；506车间新增1700吨储酒能力技改工程项目已完工95%；五粮液酒包装生产流水线年新增2万吨包装能力技改项目也已完成投资3000万元，项目进展50%。
【2007-08-03】
五粮液(000858)第一大流通股东持股数有出入
五粮液今日发布的半年报显示，公司2007年上半年共销售五粮液系列酒（商品量）5.73万吨、实现主营业务收入43.43亿元、净利润11.45亿元，实现基本每股收益0.301元。公司解释说，由于系列酒销售量较上年同期减少50.93%，所以主营业务收入较上年同期下降1.31%，但由于主导产品五粮液酒销售形势持续看好、销量较上年同期增长8.86%，从而实现了净利润较上年同期增长39.87%。
值得注意的是，据五粮液半年报显示，五粮液前十名流通股股东发生了不小的变化，第一季度排名第六位的基金景福成为五粮液的第一大流通股股东，持股数量为2075.9193万股。但是令人不解的是，深交所发布的基金景福的二季报则显示，截至报告期末，基金景福持有五粮液的数量是1984.3237万股，这一数字与五粮液半年报比整整少去91.5956万股。
【2007-08-03】
五粮液上半年净利润同比增长39.73％
每股收益0.301元
五粮液（000858）上半年实现主营业务收入43.43亿元，同比减少1.31%；但实现净利润11.44亿元，同比增长39.73％；每股收益0.301元。
报告期内，公司提高中高价位酒销量、降低中低价位酒销量，共销售五粮液系列酒5.73万吨。主导产品“五粮液”酒销量较上年同期增长8.86％；系列酒销量比上年同期减少50.93％，主要原因是公司在经营中实施效益优先的营销策略，大幅度压缩了“尖庄、火爆、干一杯、一二星金六福、一二星浏阳河”等低价位酒产品的销售。因此，导致公司主营业务收入同比下降1.31％。
资料显示，公司高价位酒销售额为30.24亿元，中低价位酒销售额为12.86亿元，印刷产品1236万元，化工销售1703.8万元，工程收入284万元，防伪防震材料收入23.97万元。
公司营业利润达16.94亿元，同比增长5.52％，净利润增长39.73％。公司净利润增长得益于产品利润率的提高，高价位酒毛利率达到72.77％。同时，公司营业费用为3.65亿元，较上年同期的6.17亿元下降40.84％。
【2007-08-02】
五粮液(000858):中期盈利增四成
五粮液（000858）最新披露中报，报告期，公司继续加大了产品结构调整的力度，提高中高价位酒销售比例，使得公司酒产品毛利率有所提高，净利润同比增长近40%。
【2007-07-01】
五粮液(000858):下半年可能涨价
本周五，五粮液（000858）公布中期业绩快报，预计销售收入实现43.4亿元，同比减少1.29%；预计实现净利润11.4亿元，增加39.13%。根据上述数据估算，今年二季度，五粮液实现销售收入13.3亿元，同比减少了五分之一；二季度实现净利润约4亿元，增长45%，销售净利率从去年同期的16%猛增至30%。
针对二季度销售收入大幅下降，五粮液对此解释为中低价位酒销量锐减导致销售收入下滑。国信证券刚刚发布的一份分析报告指出，去年五粮液仅高价位酒就实现销售收入12.5亿元，毛利率达到72%。今年上半年白酒市场持续景气，因此估算五粮液二季度毛利率依然接近70%。从过去的历史和当前的市场价格看，今年下半年五粮液品牌仍有继续提价可能。
国信证券分析师黄茂认为，自新任董事长唐桥走马上任以来，五粮液在多方面出现的变化值得关注。如五粮液在深圳超市零售价已涨至438-458元，接近甚至触及茅台回落后的455元。据悉，今年以来，五粮液职工也数次大幅提升工资，累计幅度在50%-100%之间。
针对五粮液现有表现，国信证券维持对五粮液2007-2009年0.45元、0.67元和0.85元的盈利预测，预计五粮液未来12个月的目标价为42元。截至本周五，五粮液收盘价为31.46元，上涨1.09%。
【2007-06-29】
五粮液(000858)07年中报净利大增39%
五粮液今日发布业绩快报显示，在销售收入下降的情况下，公司2007年上半年净利润大涨39.13%。
五粮液披露，2007年中期销售收入为434028.95万元，较2006年中期下降-1.29%；2007年中期净利润为113954.38万元，较2006年中期增长39.13%。
五粮液表示，2007年上半年，公司延续了提高中高价位酒销量、降低中低价位酒销量的营销策略，经营中贯彻效益优先原则，从而实现了净利润较上年同期较大幅度增长。
【2007-06-28】
五粮液07年中期每股收益0.30元净利同比大增
五粮液最新公告披露
2007年中期主要财务数据和指标
主营业务收入（万元）434,028.95
净利润（万元）113,954.38
每股收益（元）0.300
2007年上半年，公司延续了提高中高价位酒销量、降低中低价位酒销量的营销策略，经营中贯彻效益优先原则，从而实现了净利润较上年同期较大幅度增长。
【2007-04-23】
新任董事长唐桥低调亮相五粮液今年没有整体上市考虑
新任董事长唐桥的首次公开亮相使得4月20日召开的五粮液（000858）2006年度股东大会格外令人关注。面对参会的130余名股东、机构投资者和媒体代表，唐桥表示五粮液坚持白酒产业“一业为主”的方向不会变，承诺将积极解决由于历史及制度原因形成的关联交易、管理层股权激励等问题，但同时明确表示公司2007年没有资产整合、整体上市的考虑。
对于因历史及制度原因形成的公司关联交易及管理层股权激励等问题，唐桥表示，将积极寻求解决方案。面对投资者对公司的期望，唐桥坦言，到五粮液工作“压力大、责任大”，将在王国春董事长为代表的集团公司的领导下，确保公司主业在白酒行业的领军地位，为所有股东创造更多的回报。
在会后两个小时的机构投资者与公司高管的沟通座谈会上，机构投资者关注的焦点更多集中在公司酒类资产的整合与注入、管理层股权激励的实施以及公司2007年产品销售政策及执行等三个方面。唐桥表示，从3月20日到五粮液工作至今正好一个月，目前的工作主要是熟悉管理及生产情况，由于没有调查就没有发言权，因此交流的重点更多是公司发展战略而非具体的实施细节与措施。对于具体的发展战略与思路，唐桥表示，五粮液将坚持白酒产业“一业为主”的方向不变，按照集团公司的发展战略不断推进，将主业做大做强。2007年公司预计完成主营业务收入90亿元，保质保量，努力同经销商建立利益共同体，进一步扩大在白酒行业中的市场份额。唐桥透露，目前的工作重点是稳定生产，下半年的工作重点将更多集中在销售方面。
对于公司酒类资产的整合与注入，唐桥表示在资产整合、整体上市的问题上，五粮液必须服从省、市领导有关战略安排和部署，会选准时机积极解决，2007年没有资产整合、整体上市方面的考虑。对于公司2007年的销售政策，唐桥表示目前五粮液发展的关键不是生产问题，而是销售问题，在白酒行业的市场份额还不到1/6，一定要争取更大的市场份额。如果宜宾市委、市政府有国有股减持方面的计划，会建议考虑以此股份与经销商建立合作关系。公司肯定会保护经销商的利益，并会以此为基础对08年的销售政策做出调整。
【2007-04-23】
五粮液(000858)三件大事尚无时间表
日前，五粮液召开2006年度股东大会，整体上市、关联交易及股权激励成为这次股东大会股东们的热点问题。而具有政府背景的宜宾市委常委兼副市长唐桥作为新董事长首次亮相并正式履职，老董事长王国春也同时出席股东大会，双双成为会议的焦点人物。
五粮液最新公布的一季报显示，公司一季度业绩增长35%。有市场人士认为，五粮液在现有平台上的飞跃取决于公司治理结构的改善，唐桥就任上市公司董事长将使国有股股东和流通股股东、上市公司和投资者之间的利益关系取得进一步的均衡。唐桥在股东大会上表示，将在深入调查研究的基础上听取各方意见，寻求方案来解决五粮液的关联交易及股权激励等问题，但没有时间表。
即将离任的上市公司老董事长王国春主持了本次会议。作为五粮液集团的董事长兼党委书记，王国春表示，集团公司支持上市公司对整体上市、关联交易、股权激励等问题的解决。至于整体上市的问题，这需要研究，一方面四川省和宜宾市两级国资要全面考虑各种因素，另一方面我们也要配合推动。集团公司将采取多元化发展战略，打算重点发展机械行业。而上市公司仍将以白酒为主，做大做强。关于激励问题，这么多年，作为我个人来讲，没有考虑这个问题，是想如何做大企业，做到第一。对这个问题，政府的观念也会发生变化，将来的情况我想会好很多，相信下一届董事会会做得更好并带给广大股东更大的利益。
唐桥表示，按照省委省政府的宣布，他是作为王国春的助手来到五粮液的，五粮液会继续按照既有的战略方针运作，在前进的过程中作局部的微调，把五粮液做得更大更强，回报股东。
【2007-04-20】
五粮液(000858)首季实现净利7.44亿元
五粮液今日披露的2007年一季报显示，公司实现净利润74418.9万元，较上年同期增长了36.19%。
报告期内，五粮液实现营业总收入300985.26万元，营业利润112354.38万元，分别较上年同期增长10.14％和35.4％。实现基本每股收益0.27元，较上年同期增长35％。
虽然五粮液业绩增长强劲，但机构投资者还是出现了较大分歧。去年底重仓持有五粮液的中国人寿两个账户均退出了今年一季末前十大无限售条件股股东之列，而且持股靠前的基金也出现了明显换位。（丁可）
【2007-04-17】
五粮液(000858)集团目前未有重大运作
五粮液今日发布公告，指出控股股东、实际控制人目前没有筹划或发生有关上市公司的重大运作。
五粮液表示，近期市场流传多则关于公司的传闻，或是称五粮液集团将整体上市，或是称上市公司已启动收购集团下属与酒类生产相关度较高的资产。对此，公司已就深交所要求进行了核实。目前，公司经营、基本面没有发生重大变化，2007年一季度净利润与去年同期相比预计增幅为30%左右；经向控股股东、实际控制人书面函询，他们目前没有筹划或发生有关公司的重大运作（包括重组、并购、合作、重大交易、定向发行及其它可能对公司有重大影响的事项）。另外，目前公司及大股东尚未论证关于股权激励方面的任何事项。
【2007-04-16】
五粮液(000858)今起停牌
五粮液（000858）今日公告，近期，市场有很多关于公司的不实传闻，对此，公司正向控股股东、实际控制人进行书面函证。公司股票及权证于4月16日停牌一天，公司将于4月17日刊登相关公告。
【2007-04-14】
五粮YGG1再现暴富神话
权证市场在经历数周低迷之后，本周明显回暖，成交量激增。认购证全线上涨，且大多数认购证涨幅明显，平均涨幅高达14.14％。
在五粮液大幅上涨带动下，五粮YGC1本周涨幅高达52.62％，居认购证涨幅榜首，再次演绎权证市场暴富神话。从市场估值水平来看，除云化CWB1外，其余认购证估值水平均较为合理。尤其是前期持续出现负溢价的五粮YGC1、伊利CWB1和万华HXB1，由于本周权证大涨，远高于正股的涨幅，这三只权证的折价水平大幅下降。本周这些负溢价认购证折价水平大幅下降，估值水平趋于合理，也反映出权证市场投资者更趋理性。
认沽证本周延续反弹势头，七成认沽证涨幅超过10％，平均涨幅为11.50％。目前认沽证整体估值过高，价值回归是必然之路。即使中途出现大涨，也不过是昙花一现。认沽证风险极大，普通投资者还是不要参与为好。
（平安证券衍生产品部张俊杰）
【2007-04-13】
五粮液总市值超过贵州茅台
昨日，随着五粮液的股价上涨7.57%，报收于34.96元，其总市值已经超过贵州茅台。贵州茅台昨天也上涨5.28%，报收于98.84元。至此，国内两只高档白酒股的市值排名互换了位置。
资料显示，五粮液总股本为271140.48万股，流通股本为102868.17万股，对应昨日收盘价34.96元，总市值达到947.9亿元，流通市值为359.6亿元；而贵州茅台总股本为94380万股，流通股本为30231.8万股，对应昨日收盘价98.84元，总市值为932.85亿元，流通市值为298.8亿元。
据最新公布的年报显示，2006年五粮液每股收益达0.4316元，每股净资产为3.0454元，净利润同比增长47.86%；而贵州茅台每股收益1.5937元，每股净资产为6.2482元，净利润同比增长34.47%。值得注意的是，按照2006年的业绩计算，昨日五粮液的市盈率达到81倍，而贵州茅台的市盈率为62倍。
【2007-03-26】
五粮液(000858)将收购大股东酒类资产
去年主营收入、净利润同比分别增长15.07%和47.86%
五粮液（000858）今日在年报中表示，公司将积极与五粮液集团公司协商，逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来。
此前的3月20日，五粮液公司正式换帅。当时即有业内人士认为，五粮液将会加快资源整合的步伐，其中可能包括公司优质资产的定向增发，整体上市。
五粮液年报显示，2006年共销售五粮液系列酒18.97万吨(商品酒)；实现主营业务收入73.86亿元、净利润11.70亿元，分别比上年同期增长15.07%和47.86%。每股收益为0.432元，净资产收益率14.17%。公司拟每10股送红股4股、派现金0.60元（含税）。
公司表示，拟投资7300万元购置国产设备20台（套），新增15条半自动生产线、5条定量灌装线、5条手工线，新增不锈钢酒罐68个。通过技改，可年新增2万吨五粮液酒包装生产能力，形成3万吨包装能力规模。公司预计，2007年主营业务收入、净利润仍保持10%以上的增长。
年报称，去年五粮液酒售价上涨8.3%-10.8%，但仍然得到了整体销售体系支持和消费者认可，保持了销售淡季不淡、旺季更旺的大好局面。公司将逐渐减少、消灭低价位产品的生产和销售，逐渐提高中、高价位品牌生产和销售。在高端产品市场中，公司加强了五粮液珍藏型、精品型、豪华型的营销，增大其销售量和市场占有率。68度五粮液、五粮液年份酒、60度金奖五粮液、45度五粮液、VIP专供酒和五粮液金玉满堂等品种持续旺销的趋势明显。高价位酒实现收入43.57亿元，同比增长39.17%。?007-03-22】
五粮液(000858)换帅意在加快发展
资源整合和产品结构调整有望加速
3月20日，五粮液公司正式换帅，王国春不再担任五粮液集团公司总裁、五粮液股份公司（000858）董事长职务，宜宾市委常委、副市长唐桥为五粮液集团公司总裁人选，以及五粮液股份公司的董事、董事长候选人。王国春留任五粮液集团公司董事长。
五粮液与王国春20多年来几乎是连在一起的。从1985年担任五粮液酒厂厂长算起，王国春硬是一步一步把一个作坊式小厂发展成了而今享誉世界的中国酒业大王。因此，四川省委副书记、省国资委党委书记甘道明在3月20日的换帅大会上用超前的经营战略、卓越的管理才能、独特的人格魅力、精湛的领导艺术四句话来高度评价王国春。
但市场人士也注意到，五粮液近些年有些裹足不前，甚至丢失了一些发展机会。五粮液集团公司在多元化经营过程中，投资了一些与主业不相干的产业，特别是花了几个亿投资汽车模具生产线，赚不了钱，既耗费金钱又耗费时间。业内人士议论，王国春这位机械专业的热衷人，虽然圆了汽车梦，但这个梦的代价太大了。
就在五粮液处于调整的这几年，邻近的泸州老窖发展迅猛，邻省的贵州茅台更是突飞猛进，五粮液处在必须抓住机遇、重整旗鼓、才能加速发展的关键时期。这时管理层将61岁的老将换下，推荐“工作扎实细致、组织协调能力强”的唐桥走马上任，可谓及时之举。
五粮液更换主帅，意在加快发展步伐。
首先，五粮液公司将会加快资源整合的步伐，这其中可能包括公司优质资产的定向增发，整体上市。长时间来，五粮液股份公司与集团公司的关联交易数额较大，因此许多投资者包括基金公司在内的专业机构对五粮液当期利润无法进行有效的估值。可以说，茅台股价超出五粮液股价4倍，泸州老窖股价也在五粮液之上，一定程度上与五粮液此前利润不太透明有关系。
据了解，四川省政府以及相关监管部门也希望五粮液公司减少关联交易，支持其实施优质资产注入式的整体上市。基金经理们认为，五粮液今年如果能将普什公司资产注入，那么不仅大大减少关联交易，使公司财务透明度增强，而且可使公司经济效益和公众形象以及估值标准显著提升。
其次，换帅后，五粮液公司可能会加快产品结构的调整。事实上，该公司产品结构调整近年已经开始，公司压缩了低端产品的产量，“尖庄”、“火爆”等低档酒去年减幅3万吨，同时推出了68度五粮液、五粮液年份酒、60度金奖五粮液以及金玉满堂等高档五粮液系列酒。产品结构的调整使五粮液去年高档酒收入同比上升26.74%，保持了收入同比增长近20%的良好水平。
五粮液公司占地8.5平方公里，系列酒生产能力达到45万吨，有各种窖龄的窖池25882个，这比排在它后面的二、三、四名酒厂的窖池总和还要多。这意味着该公司有巨大的发展潜力。2006年，五粮液公司销售五粮液1万余吨，今年五粮液的产销量可达1.3万吨左右。这为该公司未来几年持续增长奠定了基础。
再次，五粮液将会加快走出国门，开拓国际市场的步伐。在换帅大会上，四川省委副书记、省国资委党委书记甘道明要求五粮液要坚持“全球寻找市场、全球配置资源”的战略思想。凭借五粮液目前的资金、技术、人才、市场实力，要实现这一目标是有条件有基础的。同时，走出国门、开拓国际市场，又必将给五粮液带来新的发展机遇。毡ㄊ沼?6元，当日上涨幅度2.08%。
对四川省来说，五粮液一直是其纳税的王牌，在宜宾，五粮液更是其财政支柱。此次调整，足见当地政府对五粮液改革的重视程度。
虽然王国春今年已经61岁，超过退休年龄，但这次五粮液的人事大调整，还是令行内感觉突然。因为去年7月份，宜宾市政府方面刚下文延长王国春的任期至2009年。但变化却在2007年3月份发生。
王国春掌舵廿年，销售升千倍
称王国春为五粮液的“灵魂人物”一点不为过。从1985年初起，王国春调到五粮液出任酒厂厂长。20余年间，在他的率领下，五粮液销售额从1500万元升至156.65亿元，上升1000倍，而五粮液“中国酒王”的宝座一坐就是多年。
五粮液人一直认为，“铁腕”风格是王国春创造五粮液高速扩张神话的主要原因。作为国有企业背景浓厚的大企业，王国春当年力排众议，率先在劳动人事制度上采用了招聘制和选举制，为五粮液建立了良好的人才资源系统。
风格以“进攻”见长的王国春，多年前就预见到优质白酒资源短缺的未来。当时不惜投入大量资金扩建产业链上原材料储备库、尝评勾兑中心、质量管理中心、包装生产线等重要环节。五粮液庞大的产能为日后高端白酒扩张的市场需求打下坚实的基础。
虽然老对手贵州茅台（600519.SH）在证券市场上的股价表现一直优于五粮液，但产能的较大制约一度成了其最大的软肋。最近一两年，茅台才下定决心，建立“十一五”的产能扩张规划。在市场预见性这一点上，风格凌厉的王国春比沉稳谨慎的茅台当家季克良早走了一步。
股份公司治理备受诟病
王国春在中国白酒发展史上是一个有争议的人物，这也是个事实。
相对茅台“国酒”的美称，五粮液的“酒王”之称含义似乎更多表示的是规模。“品牌总经销”的发展模式，是中国白酒业中王国春独创的招式。五粮液内部人员称，1994年底王国春与福建企业合作开发“五粮醇”，投入100万元，第二年就新增加利税1000多万元。尝到甜头的王国春接下来把“五粮液”系列子品牌发挥到极致，最高峰多达100余个大小品牌。从300余元的五粮液主品牌酒，到几元一瓶的“尖装”、“火爆”都有。“五粮液的主品牌在过多参差不齐的子品牌影响下，大大消减了高端产品的品牌优势。”
而在股份公司层面，五粮液长期以来，有不少焦点问题受市场质疑。
东方证券分析师任美江称，一是股份公司和集团之间的大量不合理关联交易，所有五粮液酒通过进出口公司销售；二是白酒包装资产一直游离于股份公司之外，对市场承诺的收购也迟迟难以推出；此外，集团过分的多元化耗费了王国春太多的精力，白酒主业的发展本应有更好的发展空间。
“换帅如换刀”的利好
长期关注五粮液的证券分析师却似乎对这个变化表示欢迎。兴业证券分析师郭锐认为，唐桥此前担任宜宾市常务副市长，分管工业和国资公司等方面的工作，有多年企业管理工作经验。这次五粮液换帅的评价是“换帅如换刀”，属于利好消息。
宜宾市政府考虑到王国春曾为五粮液的发展作出巨大贡献，保留了王国春在五粮液集团董事长的职务。但市场预期唐桥进一步在集团担任若干职务，以实现股份公司和集团今后的平稳过渡。“在唐桥的领导下，市场认为公司在信息透明度、股份公司利润增长、整体上市进程和股权激励等方面将有较大的突破。”证券分析师认为，以上几个问题的改善，则有利于提高公司投资价值和估值水准。
联合证券刘树坤认为，这次突然的人事变动，没有让王国春挑起新一轮改革的重任，说明宜宾市国资委对五粮液求变意愿非常强烈。“五粮液问题的解决是大势所趋，但从五粮液历史遗留问题的复杂性和难度来看，仅靠内部力量，尤其是维持原有人事格局的情况下，显然难以推动企业发生实质性的变化。”
此外，五粮液内部人士称，派政府官员到下属企业任职，是国有企业高管任命常用的做法，但官员级别高至副市长，在国资系统内并不多见。这充分表明当地政府对这次人事变动的重视。
熟悉唐桥的人士则表示，唐桥先后在计经委、统计局、物价局、地区行署、人民政府等多个政府部门任要职，此外还有宜宾机械厂、宜宾纸机厂等企业任职。“其丰富的职位经验使其在处理各种错综复杂的人事关系、利益冲突中能得心应手，符合当前五粮液改革所需。”班工作，由于唐桥上任后需要时间摸清情况，经营方面应不会有大的变动。东方证券分析师任美江则认为，企业大的经营方向不会变，但不排除在一些具体的措施上有新政推出。不过，他也认为这是一个中性偏好的消息。?br> 五粮液良好销售原因之一也来自新品的开发。
“2006年，五粮液集团在五粮液主品牌开发上力度明显增强。”一位不愿透露姓名的行业人士说。
在高端白酒方面，五粮液先后推出了60度金奖五粮液、五粮液金玉满；“其45度五粮液，填补了52度与39度五粮液之间，跨度长达13度的市场空白。”上述人士表示，在系列规格开发上，针对餐饮渠道的不同需要，推出了五粮液52度与39度的系列规格，五粮液产品线进一步丰满。
刘中国还表示，五粮液今后将重点支持目前市场运作较好的总经销品牌；重点扶持三到五个结算价相对较高、品牌好、有较强市场基础及市场运作能力的品牌，力争在2007年增加3～5个年销售额超过5000万元的品牌。挠镅苑⒉剂艘辉颉翱山赏恕钡墓胬椿赜菊迳鲜械氖谐∫晌省?br> 而公告中也首次透露“会逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来。”
五粮液整体上市的提法在去年底已经出来。在此之前，五粮液收购普什集团成就“造车梦”的计划受到广大机构投资者的较大压力，人称“酒后驾车”。
投资者主要质疑五粮液造车能否带来利润增加。国金证券分析师王曙光指出“即使收购普什集团，五粮液也不具有整车生产资格，只具有内燃机生产能力，产品毛利率并不高。这样反而会降低五粮液本身主营业务的利润率，不利于公司业绩。”
在市场强烈的反对意见下，五粮液对外公告称，对购买普什集团股权方案进行调整。但直至今日，五粮液收购普什集团是采用收购部分股权，还是收购部分资产均未披露。不过，兴业证券分析师认为，五粮液收购普什集团酒类资产从而实现五粮液酒类资产的整体上市可能性最大。
公告中，五粮液解释公司由宜宾五粮液酒厂部分优质资产改制设立，“因上市发行额度限制，酒厂完整的生产经营体系一分为二”，因此上市公司的运行客观上必然存在一些不可避免的关联关系和关联交易。不过，在公告中，五粮液首次透露了“关联交易解决措施”“根据公司规划，公司将积极与五粮液集团公司协商，逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来。”
据五粮液2006年三季报显示，公司2006年一至三季度实现主营业务收入59.55亿元，其中关联交易就有31.67亿元。兴业证券分析师称，五粮液为外界所指责的关联交易问题，主要是普什集团向五粮液提供包装材料这一环。若公司收购成功，五粮液一方面可以解决这个问题，一方面令白酒、酒瓶、包装、辅料、物流等产业链环节都在其覆盖范围，真实毛利率可以显著高于同业，从而有较强的产业链综合竞争优势。
不过，也有证券分析师提出，五粮液收购五粮液集团酒类资产的过程可能比较复杂。“五粮液股份的大股东是四川宜宾市国资公司，而五粮液集团的大股东却是四川省国资委，两者之间如何平衡利益，形成收购协同方案，是五粮液酒业资产合并的主要问题。”
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