☆行业分析☆◇港澳资讯000869更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】酿酒商与葡萄酒
【1.行业地位】
【截至日期】2007-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600735｜*ST锦股｜1.55｜0.83｜10.20｜14｜11.03｜6｜767.09｜1｜
｜600559｜老白干酒｜1.40｜0.67｜9.50｜15｜2.98｜14｜708.76｜2｜
｜600059｜古越龙山｜2.33｜1.38｜23.65｜7｜7.33｜8｜439.35｜3｜
｜600702｜沱牌曲酒｜3.37｜2.35｜28.47｜5｜6.10｜10｜391.36｜4｜
｜600779｜水井坊｜4.89｜2.94｜18.31｜8｜7.15｜9｜130.42｜5｜
｜000799｜S*ST酒鬼｜3.03｜1.07｜12.72｜11｜1.32｜15｜127.18｜6｜
｜000596｜古井贡酒｜2.35｜0.40｜13.73｜10｜8.49｜7｜107.49｜7｜
｜000568｜泸州老窖｜8.71｜3.75｜43.86｜3｜19.98｜4｜84.40｜8｜
｜600238｜海南椰岛｜1.66｜1.16｜11.20｜13｜5.54｜11｜78.25｜9｜
｜000557｜ST银广夏｜6.05｜5.45｜3.91｜17｜0.15｜18｜75.03｜10｜
｜600519｜贵州茅台｜9.44｜4.08｜101.94｜2｜44.58｜2｜57.63｜11｜
｜000869｜张裕Ａ｜5.27｜0.83｜29.60｜4｜20.53｜3｜38.81｜12｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000858｜五粮液｜37.96｜12.51｜120.10｜1｜60.43｜1｜29.98｜13｜
｜600197｜伊力特｜4.41｜2.09｜11.59｜12｜4.64｜13｜24.88｜14｜
｜600809｜山西汾酒｜4.33｜1.52｜18.26｜9｜13.02｜5｜7.18｜15｜
｜600084｜*ST新天｜4.70｜2.72｜27.61｜6｜4.78｜12｜1.58｜16｜
｜000995｜皇台酒业｜1.77｜0.77｜6.33｜16｜0.64｜16｜｜17｜
｜600365｜通葡股份｜1.40｜0.96｜3.69｜18｜0.53｜17｜｜18｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
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｜张裕Ａ｜5.27｜0.83｜29.60｜4｜20.53｜3｜38.81｜12｜
｜行业平均｜5.81｜2.53｜27.48｜｜12.18｜｜-4174｜｜
｜该股相对平均值%｜-9.29｜-67.13｜7.7｜｜68.59｜｜-100.9｜｜
｜｜｜｜｜｜｜｜3｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【截至日期】2007-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600735｜*ST锦股｜1.55｜0.83｜10.45｜14｜4.41｜9｜865.33｜1｜
｜600059｜古越龙山｜2.33｜1.38｜23.08｜7｜5.00｜7｜428.22｜2｜
｜600702｜沱牌曲酒｜3.37｜2.35｜26.51｜6｜4.29｜10｜346.82｜3｜
｜000596｜古井贡酒｜2.35｜0.40｜13.74｜10｜5.69｜6｜237.50｜4｜
｜000799｜S*ST酒鬼｜3.03｜1.07｜12.78｜11｜0.81｜15｜102.38｜5｜
｜600779｜水井坊｜4.89｜2.94｜16.10｜9｜4.85｜8｜87.06｜6｜
｜000557｜ST银广夏｜6.05｜3.81｜3.70｜18｜0.13｜18｜85.89｜7｜
｜600519｜贵州茅台｜9.44｜4.08｜102.27｜2｜26.29｜2｜48.02｜8｜
｜600238｜海南椰岛｜1.66｜1.16｜11.10｜13｜3.21｜11｜45.15｜9｜
｜000858｜五粮液｜37.96｜12.51｜115.78｜1｜43.43｜1｜39.73｜10｜
｜000568｜泸州老窖｜8.71｜3.75｜35.05｜3｜12.94｜4｜37.36｜11｜
｜000869｜张裕Ａ｜5.27｜0.83｜27.14｜5｜14.39｜3｜35.27｜12｜
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｜600809｜山西汾酒｜4.33｜1.52｜19.12｜8｜9.49｜5｜25.89｜13｜
｜600197｜伊力特｜4.41｜1.95｜11.10｜12｜2.62｜13｜25.67｜14｜
｜600559｜老白干酒｜1.40｜0.52｜7.88｜15｜1.89｜14｜17.46｜15｜
｜600084｜*ST新天｜4.70｜2.72｜27.63｜4｜3.18｜12｜13.23｜16｜
｜000995｜皇台酒业｜1.77｜0.67｜6.36｜16｜0.53｜16｜｜17｜
｜600365｜通葡股份｜1.40｜0.96｜3.73｜17｜0.37｜17｜｜18｜
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｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜张裕Ａ｜5.27｜0.83｜27.14｜5｜14.39｜3｜35.27｜12｜
｜行业平均｜5.81｜2.41｜26.31｜｜7.97｜｜-2247｜｜
｜该股相对平均值%｜-9.29｜-65.6｜3.17｜｜80.49｜｜-101.5｜｜
｜｜｜｜｜｜｜｜7｜｜
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【二级市场表现】截至日期2007-11-14
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｜统计区间｜累计涨｜振幅(%)｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%)｜
｜｜跌幅(%)｜｜计涨跌幅｜｜
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｜1周｜2.44｜3.25｜-7.92｜-4.66｜
｜1个月｜2.93｜14.69｜-12.62｜-13.72｜
｜3个月｜7.66｜30.46｜5.86｜11.61｜
｜6个月｜23.90｜43.13｜27.47｜49.63｜
｜年初至今｜47.08｜67.69｜92.79｜101.67｜
｜1年｜96.99｜115.30｜173.17｜198.45｜
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【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜中高档白酒价格涨声将响起五粮液或将｜文章日期｜2007-10-11｜
｜｜先提价｜｜｜
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｜内容｜消费升级启动消费旺季即临中高档白酒价格涨声将响起五粮液｜
｜｜或将成为首家提价公司，泸州老窖、贵州茅台等也有望竞相跟进｜
｜｜本报讯进入第四季度后，面对即将到来的元旦、春节两节，白｜
｜｜酒消费又将进入消费的旺季。在较高的市场需要下，中高档白酒出现｜
｜｜了供不应求而导致的市场价格节节上升的局面。分析人士表示，企业｜
｜｜的产品出厂价和市场价出现较大价差，给白酒厂家提价预留了较大的｜
｜｜空间。｜
｜｜申银万国研究所食品饮料研究员童驯称，8月以来，中高端白酒｜
｜｜终端价格不断上涨，譬如茅台，出厂价368元/瓶，市场价格在568元/｜
｜｜瓶左右，白酒厂家没理由让利润都让经销商赚走。对于中高档白酒而｜
｜｜言，提价对于销量的影响非常有限，而且白酒提价的时间通常也在四｜
｜｜季度或者年初，有理由预期白酒厂商可能在近期提高出厂价。｜
｜｜另有市场人士透露，白酒企业提价序幕即将拉开，五粮液（0008｜
｜｜58）或将成为首家提价公司，泸州老窖（000568）、贵州茅台（6005｜
｜｜19）等公司也有望竞相跟进，最晚预计明年一季度提价。该人士进一｜
｜｜步表示，由于旺季来临，五粮液出现脱销的情况，生产的不稳定进一｜
｜｜步促使供求失衡，预计近日可能会提价30元，即52度出厂价从388元｜
｜｜提高至418元，38度出厂价从338元提高至368元，提价时点比预期提｜
｜｜前3个月。｜
｜｜记者就此事咨询五粮液，该公司证券事务代表肖祥发表示，目前｜
｜｜五粮液确实存在销售偏紧的情况，但截至目前他还未获悉公司有提价｜
｜｜的打算。泸州老窖的古秀清告诉记者，公司在9月中旬已将老窖特曲｜
｜｜的出厂价由84.5元提升至105元，提价幅度接近25%，目前1573系列暂｜
｜｜时没有提价打算，但不排除今年底或者明年初出台的可能性。｜
｜｜或许由于提价预期的存在，10月9日，白酒板块表现出色，板块｜
｜｜单日涨幅在6％左右；水井坊、沱牌曲酒收于涨停，五粮液、泸州老｜
｜｜窖和贵州茅台上涨超过6％。｜
｜｜国信证券报告指出，在消费升级的带动下，中高档白酒的消费出｜
｜｜现快速增长。茅台、国窖1573和五粮液销售情况良好，中高档酒的｜
｜｜快速增长带动企业利润大幅增长，白酒行业的发展进入了全面繁荣阶｜
｜｜段。｜
｜｜相关统计数据显示，2007年1－8月，我国白酒行业增长表现优异｜
｜｜，实现销售收入734亿元，同比增长34％，超过同期食品制造业和饮｜
｜｜料制造业29％和26％的增幅。实现利润总额92.7亿元，同比增长53.5｜
｜｜5%。在刚刚过去的国庆黄金周中，社会消费品零售总额实现3500亿元｜
｜｜，同比增长16％，餐饮业继续红火，家宴、婚宴等成为中高档白酒消｜
｜｜费主力军。｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜白酒行业:消费旺盛抬升公司盈利空间｜文章日期｜2007-10-11｜
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｜内容｜“我们自己手中的贵州茅台酒供应一直短缺，酒厂自己或许也没｜
｜｜料到会出现如此旺盛的市场需求吧。”昨日，一位茅台酒经销商向记｜
｜｜者透露，因市场货源供应偏紧，经销商们预计茅台酒有提价可能，已｜
｜｜经开始有意放慢销售步伐。｜
｜｜作为具有较强定价能力的白酒企业，以提高产品定价来提高企业｜
｜｜的盈利能力的举措，在业内已是屡见不鲜。日渐明朗的涨价预期、即｜
｜｜将到来的消费旺季、陆续登场的三季度业绩……几把火齐燃，令投资｜
｜｜者对中高档白酒公司的未来表现充满期待。｜
｜｜消费增长打开提价空间｜
｜｜“十一”黄金周拉开了白酒消费旺季，随之而来的元旦、春节，｜
｜｜都将带动白酒尤其是名牌白酒的消费。｜
｜｜中信证券研究员许彪认为，在消费升级的带动下，中高档白酒的｜
｜｜消费出现快速增长。茅台、国窖1573和五粮液销售情况良好，中高｜
｜｜档酒的快速增长带动企业利润大幅增长。而在较高的市场需要下，中｜
｜｜高档白酒出现了供不应求而导致的市场价格节节上升的局面，表现为｜
｜｜企业的产品出厂价和市场价出现较大价差，比如茅台，出厂价368元｜
｜｜/瓶，市场价格在568元/瓶左右，这将给白酒厂家提价预留出较大的｜
｜｜空间。｜
｜｜申银万国研究员童驯提供的一组预测数据显示，提价将对企业业｜
｜｜绩添彩不少。他预计，如果53°和39°五粮液均同步提价30元，将公｜
｜｜司2008年度每股收益将提升0.093元。｜
｜｜三季度盈利能力不减｜
｜｜提价之外，中高档白酒生产企业的业绩表现更是市场关注的重点｜
｜｜。2007年中报显示，除S*ST酒鬼外，其余10家白酒类上市公司中有6｜
｜｜家主营业务收入增长率在30%以上；除皇台酒业之外，净利润的增长｜
｜｜率普遍高于主营业务收入增长率。｜
｜｜而白酒上市公司的盈利能力仍有望在三季度延续。｜
｜｜据国家统计局最新数据显示，2007年1至8月，白酒产量为284万｜
｜｜吨，同比增长19%；白酒行业实现销售收入734.45亿元，同比增长33.｜
｜｜63%；实现利润总额为92.75亿元，同比增长59.43%。行业表现亮色已｜
｜｜同步投影到了上市公司业绩上。已发布三季度业绩预告的公司信息显｜
｜｜示，由于国窖1573的良好增长，泸州老窖前三季度业绩预增50%至100｜
｜｜%，沱牌曲酒预计增长100%以上，水井坊预计净利润约为12000万元左｜
｜｜右。｜
｜｜龙头与二线公司共舞｜
｜｜在消费升级时代，白酒消费市场愈发看重品牌和品质。未来中高｜
｜｜端白酒，特别是高端白酒中的强势品牌，将会获得持续高于行业的发｜
｜｜展机遇。而在龙头企业与二线企业的投资选择上，业界态度各有侧重｜
｜｜。｜
｜｜许彪表示，维持白酒行业强于大市的投资评级，同时，维持泸州｜
｜｜老窖、五粮液、贵州茅台和山西汾酒的买入评级，维持金种子和沱牌｜
｜｜曲酒的增持评级；渤海证券研究员闫亚磊建议，持续关注在行业中占｜
｜｜据优势地位的贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒，以及对高端｜
｜｜白酒有较强运作能力的水井坊和沱牌曲酒。｜
｜｜施剑刚则强调，应同时关注沱牌曲酒、裕丰股份等二线白酒企业｜
｜｜。他认为，这类白酒在产地有酒文化认同和品牌认知的优势，随着白｜
｜｜酒龙头企业在品牌和渠道建设方面不断向高档酒倾斜，必将预留出价｜
｜｜格档次的真空区，为地产白酒的发展提供机遇。他预计，在未来几年｜
｜｜，这类二线企业将会迎来较快发展，业绩增速可能会快于龙头企业。｜
｜｜部分白酒类上市公司今年业绩情况一览代码名称｜
｜｜中报每股收益(元)三季度业绩预告000568泸州老窖0.29｜
｜｜17增长50%-100%000596古井贡酒0.042｜
｜｜000799S*ST酒鬼0.0083预计盈利0｜
｜｜00858五粮液0.3015000995皇台酒业｜
｜｜-0.0595亏损900万元-1200万元600197伊力特｜
｜｜0.1116600199金种子酒0.0834｜
｜｜600519贵州茅台0.900360070｜
｜｜2沱牌曲酒0.0808增长100%以上600779水｜
｜｜井坊0.1385净利润约为12000万元左右600809｜
｜｜山西汾酒0.4497｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜白酒行业:消费旺季白企狂舞增持评级｜文章日期｜2007-10-10｜
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｜内容｜事件描述｜
｜｜　　根据国家统计局的数据显示（只统计规模以上企业的数据），20｜
｜｜07年1-8月，白酒产量为284万吨，同比增长19%；白酒行业实现销售｜
｜｜收入734.45亿元，同比增长33.63%；实现利润总额为92.75亿元，同｜
｜｜比增长59.43%。2007年10月09日，天相食品行业指数涨幅达到4.70%｜
｜｜，居天相各行业之首，白酒上市公司的股价涨幅位居食品行业各公司｜
｜｜的前列，其中水井坊和沱牌曲酒涨停，伊利特、泸州老窖、贵州茅台｜
｜｜、五粮液、古井贡酒和金种子酒涨幅都在5%以上，其他白酒公司也有｜
｜｜3%以上的涨幅。｜
｜｜　　评论｜
｜｜　　只有行业性的因素才会带来白酒上市公司的股价联动效应，我们｜
｜｜认为促使这波股价上涨的因素主要有（1）行业数据的利好；（2）｜
｜｜白酒产品的提价预期；（3）临近白酒消费旺季；（4）白酒企业业绩｜
｜｜超预期的可能性大。这些促升股价的因素在未来一段时间内仍会存在｜
｜｜，所以我们认为白酒公司股价上涨行情没有结束。｜
｜｜　　1.亮丽的行业数据。2007年1-8月，白酒产量为284万吨，同比增｜
｜｜长19%；白酒行业实现销售收入734.45亿元，同比增长33.63%；实现｜
｜｜利润总额为92.75亿元，同比增长59.43%。行业的毛利率达到36.11%｜
｜｜，同比增加了1.38个百分点。随着消费升级的深化和白酒公司产品销｜
｜｜售结构的不断调整，白酒销量的增长主要来自于中档以上的白酒市场｜
｜｜，这是提升白酒行业盈利能力的重要因素，也是白酒行业利润总额增｜
｜｜速持续高于销售收入增速的重要原因。｜
｜｜　　2.提价预期强烈。临近年末，市场对白酒企业，特别是白酒龙头｜
｜｜公司的产品提价预期更为强烈。加之由于食品涨价带来的较高CPI指｜
｜｜数，更为白酒产品的提价提供了充分的理由。提价预期是白酒公司股｜
｜｜价上涨的重要催化剂。｜
｜｜　　3.上市公司业绩超预期。从上半年白酒公司的业绩以及前8个月｜
｜｜行业的运行数据来看，业绩超预期增长的白酒上市公司比较多，临近｜
｜｜三季报公告之际，可能的业绩超预期成为股价快速上涨的重要原因之｜
｜｜一。由于国窖1573的良好增长，泸州老窖前三季度业绩预增50%-100%｜
｜｜，我们认为水井坊、沱牌曲酒、裕丰股份后续发布预增公告的可能比｜
｜｜较大，请投资者重点关注。｜
｜｜　　4.投资龙头的同时，别忘了二线地产白企。我们在今年的中期策｜
｜｜略会和中报综述中都明确提出要重点投资白酒行业的龙头企业，同时｜
｜｜关注二线地产白酒（如沱牌曲酒、裕丰股份等）。二线白酒企业在产｜
｜｜地有酒文化认同和品牌认知的优势，他们在中档和低档白酒竞争中具｜
｜｜有比较优势。随着白酒龙头企业在品牌和渠道建设方面不断向高档酒｜
｜｜倾斜，这势必将预留出价格档次的真空区，这就为地产白酒的发展提｜
｜｜供了机遇。所以我们认为在未来几年，具有区域性品牌认知和渠道优｜
｜｜势的地产白酒企业将会迎来较快发展，业绩增速可能要快于白酒龙头｜
｜｜企业，但这些公司发展的可持续性还有待时间的考验。｜
｜｜　　5.行业和重点白酒公司评级。我们维持对白酒行业的“增持”评｜
｜｜级。维持对贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、沱牌曲酒、水井坊的“｜
｜｜增持”评级；五粮液的股价已经达到了我们前期给定的43.6元目标价｜
｜｜，我们下调原先的“买入”评级，但考虑到公司业绩的快速增长、关｜
｜｜联交易解决带来的业绩增厚以及可能实施的管理层股权激励等因素，｜
｜｜我们仍然给予公司“增持”评级。｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜受困原材料压力啤酒业利润下降｜文章日期｜2007-09-21｜
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｜内容｜金威啤酒(0124.hk)昨日发布中期业绩，显示纯利为1591万元，｜
｜｜同比下滑77.5%，每股盈利也同比下滑77.1%。金威董事会解释称，由｜
｜｜于新厂房刚刚开始营运，以及原材料价格上升导致上半年业绩受到较｜
｜｜大影响。｜
｜｜成本升给啤酒业造成压力｜
｜｜据了解，金威啤酒在今年上半年，由于新啤酒厂折旧导致每吨酒｜
｜｜摊分的固定成本增加及部分原材料和包装物料的价格上升，上半年平｜
｜｜均每吨啤酒的销售成本同比增加了8.7%，达到1411港元。｜
｜｜青岛啤酒(600600)在近日公布的半年报公告中称，公司上半年销｜
｜｜售8.71亿升，相比去年同期上涨了16.2%。不过，青岛啤酒总裁金志｜
｜｜国表示，下半年将主要面对原材料和能源成本上升的压力，这是因为｜
｜｜上半年大量农产品和石油价格上涨。｜
｜｜中国酿酒工业协会啤酒分会理事长肖德润日前在接受记者采访时｜
｜｜表示，国际大麦的主要进口国澳大利亚受灾，国际大麦涨价已经是不｜
｜｜可改变的事实，虽然近几年国内加大对啤酒大麦的种植力度，但国内｜
｜｜啤酒行业使用的大麦仍有近一半依靠进口，国内啤酒业只能接受大麦｜
｜｜的涨价。｜
｜｜据了解，啤酒大麦在啤酒的生产成本中所占的比例在30%至40%之｜
｜｜间，而目前国内使用进口大麦较多的是青岛啤酒和燕京啤酒，但进口｜
｜｜大麦占年度大麦采购量的比例都不超过70%，从燕京啤酒每年与大股｜
｜｜东北京燕京啤酒集团公司发生的关联交易情况来看，进口大麦的采购｜
｜｜量占同类采购的比例都在65%左右。青岛啤酒则要低很多，可能在50%｜
｜｜以下。｜
｜｜奥运或助啤酒销售增长｜
｜｜以国际大麦涨价幅度为50%来估算，进口大麦采购量占年度大麦｜
｜｜采购量约为70%，大麦成本约占啤酒生产成本的40%，而啤酒生产企业｜
｜｜每1元的啤酒销售收入对应的生产成本为0.6元，如果大麦涨价50%，｜
｜｜将给啤酒企业每单位销售收入增加成本0.084元，成本提高14%。虽然｜
｜｜如此，但记者在采访中了解到，迫于国内啤酒行业竞争的压力，青岛｜
｜｜啤酒、金威啤酒、珠江啤酒等国内主要啤酒厂商都暂无涨价计划。｜
｜｜金志国称，奥运会的召开将带动下半年和明年的啤酒销售增长。｜
｜｜截至去年年底，青岛啤酒占据了国内市场的13%，雪花啤酒则占到了1｜
｜｜5%。｜
｜｜｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜雪花啤酒开展非奥运营销｜文章日期｜2007-09-20｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜　由雪花啤酒组织的勇闯天涯远征国境线活动日前结束。该活｜
｜｜动历时半个月，由五路远征队员对我国长达38000公里的国境线进行｜
｜｜公益科考，同时开展捐助国境沿线贫困学校，慰问边防哨所等系列活｜
｜｜动。｜
｜｜　　华润雪花啤酒董事总经理王群表示雪花啤酒一直倡导积极进｜
｜｜取、勇于挑战的品牌精神，本次活动也是企业关注社会民生，履行社｜
｜｜会责任感的一个体现。｜
｜｜　　虽非奥运会合作伙伴或赞助商，但雪花等公司的非奥运营销策｜
｜｜略亦搞得有声有色。对此，传播业人士表示，非奥运营销策略其｜
｜｜实也在倡导奥运精神，且宣传了品牌形象，对于众多商家来说，是利｜
｜｜人利己的双赢之举。｜
｜｜｜
└────┴──────────────────────────────┘占其总销量1％左右｜
｜｜，增长潜质巨大。｜
｜｜　　瞄准东盟啤酒市场的中国啤酒巨头不单青岛啤酒一个。2005年，｜
｜｜称霸华南市场的珠江啤酒投资8亿元将湛江珠江啤酒有限公司易地扩｜
｜｜产，建设一个年产40万吨的啤酒生产基地。今年4月，珠江啤酒湛江｜
｜｜分厂已经批量投产。对珠江啤酒湛江分厂的意义，珠江啤酒集团董事｜
｜｜长方贵权称，一方面可以巩固粤西市场，扩大市场份额，另一方面，｜
｜｜还可以以湛江为中心，辐射广西、海南、云南、贵州、四川等区域。｜
｜｜　　然而，啤酒业资深人士称，湛江作为中国通往东南亚、非洲、欧｜
｜｜洲和大洋洲海上航程最短的口岸，是珠啤精耕细作的重要市场，其战｜
｜｜略意义还在于出口东盟和欧洲。｜
｜｜　　中国啤酒巨头燕京啤酒也在敲响东盟市场的大门，2002年，燕京｜
｜｜啤酒以超过亿元代价收购桂林漓泉啤酒，吃下广西市场70％份额。当｜
｜｜时，燕京看中“漓泉”，其中一个重要的原因，正是广西背靠大西南｜
｜｜面向东南亚的地理优势，这将为燕京挺进东南亚市场做好充分准备。｜
｜｜　　“最近嘉士伯在越南新开一啤酒厂，产能10万吨。”广东啤酒协｜
｜｜会会长郭营新称，看中东盟市场的还有世界啤酒巨头。郭营新称，以｜
｜｜越南为例啤酒市场前景可观。“越南近亿人口，目前国内啤酒产量仅｜
｜｜100万吨。而单广东省一年啤酒销量就超过300万吨。因此越南市场空｜
｜｜间非常大。”｜
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｜主题｜白酒企业营销渠道微妙变化:缔结经销商同｜文章日期｜2007-09-05｜
｜｜盟｜｜｜
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｜内容｜白酒企业纷纷缔结经销商同盟｜
｜｜经销商之于酒厂，在古时就是将酒香带出幽深酒巷的行走吆喝者｜
｜｜。在号称终端制胜的现代白酒市场，经销商对于酒厂的作用更是不言｜
｜｜而喻。｜
｜｜在销售上，老窖走过弯路。现任销售总监，已经在泸州老窖干｜
｜｜了10年销售的林峰谈起过往不胜唏嘘。以前是酒香不怕巷子深，后｜
｜｜来意识到这样并不正确的时候，与老窖本来处于同一起跑线的同行们｜
｜｜已经走到前面去了。公司从1997年组建营销团队，刚开始的时候我们｜
｜｜是一家一家地拜访经销商。现在销售公司300多号在编人员，每年也｜
｜｜有一半以上的时间在各地跑市场。｜
｜｜光大证券彭丹雪曾在其报告中这样说，泸州老窖2006年的定向增｜
｜｜发，其主要目的并非为了投资，而是为了加强与经销商的关系。公司｜
｜｜该次增发主要选择了分布在华北、华东和华南的大区域经销商，参与｜
｜｜增发的10名特定投资者，其中8名经销商的销售收入分别占据公司200｜
｜｜5年和2006年上半年销售收入的9%和14%。增发将经销商和老窖牢牢地｜
｜｜捆绑在一起。2007年上半年，泸州老窖营业收入12.94亿，同比增长2｜
｜｜7.58%；高档酒收入8.18亿，同比增长32.91%。业绩如此，经销商应｜
｜｜该功不可没。｜
｜｜不知道是不是受泸州老窖的影响，建立利益共同体也成为今年｜
｜｜五粮液在营销上的一个新变化。所谓利益共同体的另外一方，主要是｜
｜｜指五粮液的经销商。显然对于近一两年在渠道上所出现的微妙变化，｜
｜｜五粮液已经有所认知了。｜
｜｜当年五粮液一飞冲天，将茅台拉下中国白酒行业的头把交椅，靠｜
｜｜的便是众多中小经销商的云集响应。然而，多变的经销政策，使趋利｜
｜｜避害的经销商开始另谋出路。渠道忠诚度下滑，失去了渠道支撑的五｜
｜｜粮液竞争力也悄然滑落。不知不觉中，茅台已经悄然坐回老大的位置｜
｜｜。2006年，五粮液净利润足足比茅台少了3个亿，利润总额和净利润｜
｜｜更是分别下降了5.92%和4.43%。｜
｜｜新帅上任，五粮液也在致力于改善形象。据了解，公司聘请了29｜
｜｜位品牌经销商作为顾问，分析人士认为这将有助于双方间的沟通和理｜
｜｜解。对于经销商经营价差政策，公司管理经营层强调，坚持和经销商｜
｜｜贯彻看长远原则，不会调整利润空间，但公司依靠年终返利以平衡｜
｜｜商家利益。｜
｜｜所谓成也经销商，败也经销商，这个定律对于绝大多数白酒生产｜
｜｜企业可能都适用。众多的中小经销商们，单打独斗跟名酒企业较劲，｜
｜｜那是胳膊拧不过大腿，怕就怕揭竿而起，一呼百应。酒厂想同经销商｜
｜｜结成同盟，自然也在情理之中了。｜
｜｜目前酒厂的目光紧紧盯在高端酒上，因为面对越来越高的税收负｜
｜｜担，它已经无可争议地成为利润的最主要来源。关键是，如果经销商｜
｜｜并不能从名酒中赚到钱的话，谁会饿着肚子跟你结成同盟？｜
｜｜磕头买来作揖卖｜
｜｜经销商老杨眼里的白酒世界磕头买来作揖卖｜
｜｜老杨（化名），窝在号称天府之国的成都，是泸州老窖、剑南春｜
｜｜两个品牌的经销商，去年公司销售收入数千万，在普通百姓看来，也｜
｜｜是成功人士了。可是谈起自己的行当，老杨却是满腹牢骚。｜
｜｜老说白酒是个终端制胜的行业，其实不然。譬如四川，经销商｜
｜｜不少，规模大的却不多。一般的经销商对名酒企业没有发言权，哪天｜
｜｜哪个领导的七大姑八大姨要代理了，我们就得靠边站，完全是弱势群｜
｜｜体。老杨显得有些激动。｜
｜｜好不容易通过关系把酒求来了吧，又很难赚钱，有时候甚至是｜
｜｜亏本卖，利润都被厂家拿走了。老杨有些无奈。｜
｜｜据老杨说，他代理泸州老窖，今年老窖特曲提了两次价了，一次｜
｜｜15，一次20，他有些吃不消了。厂家说涨价就涨了，而且从我们经｜
｜｜销商这里回款了，可是市场、消费者接受涨价需要时间，压力落在我｜
｜｜们身上。还有，厂商在销售方面是比较滞后的，对渠道的协助不大，｜
｜｜宣传、铺货都得我们自己来。｜
｜｜老杨还说，他还有一个朋友，代理五粮液。388元从厂里提货，｜
｜｜市场价却只有370元，显然倒挂了。但是作为白酒的代理商，又不可｜
｜｜能不进名酒，比如开一个专卖店，别人问五粮液有么，你总不能说｜
｜｜没有是不是，还是得靠它打牌子呀。名酒赚不到钱，只能靠些二线｜
｜｜品牌，譬如五粮春、五粮醇赚点钱。｜
｜｜现在高端酒看着是挺风光的，其实呀，名酒的社会库存是它产｜
｜｜量的5倍。老杨给出了这样一个惊人的数字，他解释，什么叫社会｜
｜｜库存？就是压在我们渠道，经销商这里的量。｜
｜｜白酒的消费量每年是在下降的，你想啊，现在高端白酒的消费｜
｜｜群体主要是哪些呀？很少有自己买来喝的，来我们这儿买酒的70%以｜
｜｜上都是用来送礼。一句话叫买酒的不喝酒，喝酒的不买酒。老杨｜
｜｜意味深长地说。｜
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｜｜从估值角度来讲，国内啤酒行业的估值与国际啤酒类上市公司相｜
｜｜比，似乎高得有点过分了。国际平均市盈率水平在30倍左右，但是国｜
｜｜内啤酒行业上年的市盈率达到了78倍，预计今年在60倍左右，这样的｜
｜｜一个估值水平似乎看不出来这个行业还存在什么样的优势，给予行业｜
｜｜中性的评级，但是这并不代表行业内不存在值得投资的公司。｜
｜｜目前对于啤酒行业中的投资还是要秉持品牌价值投资的观念。虽｜
｜｜然行业内的龙头企业类似于青啤、燕啤的估值水平都不低，但是这两｜
｜｜个企业中，青岛作为国际性的品牌在奥运营销上下足了功夫，经由奥｜
｜｜运营销而扩展国内外的市场分额的能力非常强，尤其是在国外市场的｜
｜｜知名度和市场占有率。而燕京在地域上由于对北京市场的垄断而占有｜
｜｜很强的优势，这两个企业作为行业的龙头，未来将从奥运中获得更多｜
｜｜。而在产品结构的调整方面，龙头企业也是走在行业的前列，能够更｜
｜｜多地分享消费结构升级带来的好处。｜
｜｜面对行业现在面临的问题，例如说原料价格上涨，虽然更多的影｜
｜｜响的是青岛和燕京，但是面对困境，龙头企业更能够利用自身的优势｜
｜｜去化解。例如燕京，能够利用与集团的关联交易而使得成本价格较为｜
｜｜稳定，但是原料品质依旧能够保持。所以从种种来看，值得投资的还｜
｜｜是行业内的龙头企业--青岛啤酒、燕京啤酒。｜
｜｜当然，我们也可以不必拘泥于以上的那些条条框框，另辟蹊径从｜
｜｜感性的角度考虑，具有独特性的企业也许也值得大家关注一下，例如｜
｜｜西藏发展。水源作为啤酒品质的保障具有很重要的意义，作为区域性｜
｜｜的啤酒垄断企业，西藏发展拥有最纯净的水源，对于目前污染严重的｜
｜｜情况来讲，这样纯净的概念还是值得一看的。另外，西藏发展的独特｜
｜｜产品青稞啤酒是当地特有的口味，外地企业很难模仿并打入当地市场｜
｜｜，这些区域垄断优势也给了我们关注他的理由。｜
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