☆行业分析☆◇港澳资讯000877更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】建筑材料
【1.行业地位】
【截至日期】2007-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600397｜安源股份｜2.69｜1.33｜21.57｜15｜8.84｜15｜1084.2｜1｜
｜600819｜耀皮玻璃｜7.31｜0.71｜48.99｜7｜16.79｜7｜506.15｜2｜
｜600881｜亚泰集团｜11.59｜10.19｜104.46｜2｜31.39｜3｜439.31｜3｜
｜000789｜江西水泥｜3.40｜1.61｜22.44｜14｜8.63｜16｜330.23｜4｜
｜600802｜福建水泥｜3.82｜2.80｜36.37｜10｜8.96｜13｜293.08｜5｜
｜600586｜金晶科技｜2.95｜1.05｜39.91｜9｜10.18｜11｜250.55｜6｜
｜600449｜赛马实业｜1.44｜0.74｜16.77｜21｜6.30｜17｜231.45｜7｜
｜600293｜三峡新材｜3.45｜1.97｜19.48｜19｜6.23｜18｜228.41｜8｜
｜600173｜ST卧龙｜3.30｜1.07｜23.27｜13｜4.40｜22｜181.77｜9｜
｜600552｜*ST方兴｜1.17｜0.79｜7.78｜28｜3.84｜24｜161.00｜10｜
｜600291｜西水股份｜1.60｜1.19｜52.18｜6｜3.75｜25｜151.25｜11｜
｜600720｜祁连山｜3.96｜3.39｜26.35｜11｜9.00｜12｜128.32｜12｜
｜600318｜巢东股份｜2.42｜1.22｜8.99｜27｜4.31｜23｜123.62｜13｜
｜600668｜尖峰集团｜3.44｜3.02｜24.84｜12｜10.38｜10｜121.76｜14｜
｜600801｜华新水泥｜3.28｜0.75｜80.03｜5｜32.70｜2｜117.86｜15｜
｜000401｜冀东水泥｜9.63｜5.15｜80.07｜4｜25.64｜5｜111.14｜16｜
｜000877｜天山股份｜2.08｜1.41｜45.67｜8｜19.22｜6｜92.27｜17｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600716｜*ST耀华｜5.57｜2.66｜21.32｜16｜10.47｜9｜88.51｜18｜
｜000673｜*ST大水｜2.08｜0.86｜3.74｜29｜1.24｜29｜72.32｜19｜
｜600876｜洛阳玻璃｜5.00｜0.71｜19.69｜18｜11.06｜8｜71.25｜20｜
｜600678｜四川金顶｜3.49｜2.41｜12.54｜23｜2.96｜28｜68.17｜21｜
｜600585｜海螺水泥｜15.66｜2.63｜276.94｜1｜129.72｜1｜60.97｜22｜
｜600217｜*ST秦岭｜6.61｜4.17｜19.33｜20｜5.89｜19｜52.18｜23｜
｜600425｜青松建化｜1.85｜0.82｜15.28｜22｜5.22｜20｜51.40｜24｜
｜600553｜太行水泥｜3.80｜2.25｜19.98｜17｜8.93｜14｜23.13｜25｜
｜000023｜深天地Ａ｜1.39｜0.67｜9.08｜26｜4.62｜21｜18.08｜26｜
｜000012｜南玻Ａ｜10.15｜3.86｜89.11｜3｜30.53｜4｜15.28｜27｜
｜600539｜狮头股份｜2.30｜1.06｜12.19｜24｜3.16｜27｜｜28｜
｜000935｜四川双马｜3.19｜1.36｜10.51｜25｜3.71｜26｜｜29｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜天山股份｜2.08｜1.41｜45.67｜8｜19.22｜6｜92.27｜17｜
｜行业平均｜4.44｜2.13｜40.31｜｜14.76｜｜158.09｜｜
｜该股相对平均值%｜-53.1｜-34｜13.32｜｜30.23｜｜-41.63｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【截至日期】2007-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600819｜耀皮玻璃｜7.31｜0.71｜48.77｜6｜11.36｜6｜894.44｜1｜
｜600881｜亚泰集团｜11.59｜9.40｜101.79｜2｜17.74｜4｜792.33｜2｜
｜000789｜江西水泥｜3.40｜1.44｜22.14｜13｜5.31｜14｜382.24｜3｜
｜000023｜深天地Ａ｜1.39｜0.60｜9.37｜26｜3.47｜20｜369.31｜4｜
｜600449｜赛马实业｜1.44｜0.69｜15.33｜21｜3.53｜19｜279.37｜5｜
｜600802｜福建水泥｜3.82｜2.15｜29.34｜9｜5.75｜12｜215.57｜6｜
｜600586｜金晶科技｜2.23｜1.05｜26.42｜10｜6.30｜11｜187.17｜7｜
｜600291｜西水股份｜1.60｜0.79｜36.30｜8｜2.05｜25｜153.87｜8｜
｜600720｜祁连山｜3.96｜2.76｜25.40｜11｜5.05｜16｜152.03｜9｜
｜600801｜华新水泥｜3.28｜0.75｜74.90｜3｜20.80｜2｜134.64｜10｜
｜600552｜*ST方兴｜1.17｜0.68｜7.84｜28｜2.48｜24｜124.96｜11｜
｜600397｜安源股份｜2.69｜1.29｜21.85｜14｜5.68｜13｜120.08｜12｜
｜600668｜尖峰集团｜3.44｜2.49｜25.09｜12｜6.59｜9｜112.78｜13｜
｜600716｜*ST耀华｜5.57｜2.36｜20.79｜15｜6.55｜10｜105.44｜14｜
｜600318｜巢东股份｜2.00｜0.80｜9.67｜25｜2.73｜22｜95.79｜15｜
｜000401｜冀东水泥｜9.63｜5.15｜70.66｜5｜14.27｜5｜89.47｜16｜
｜600293｜三峡新材｜3.45｜1.97｜19.58｜18｜3.99｜17｜81.46｜17｜
｜600217｜*ST秦岭｜6.61｜3.09｜19.32｜19｜3.90｜18｜73.44｜18｜
｜000673｜*ST大水｜2.08｜0.86｜3.91｜29｜0.61｜29｜63.43｜19｜
｜600876｜洛阳玻璃｜5.00｜0.71｜20.43｜16｜6.90｜8｜59.26｜20｜
｜000877｜天山股份｜2.08｜1.41｜43.62｜7｜9.32｜7｜40.28｜21｜
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｜600425｜青松建化｜1.85｜0.82｜15.60｜20｜2.59｜23｜37.10｜22｜
｜600585｜海螺水泥｜15.66｜2.63｜256.61｜1｜83.55｜1｜16.53｜23｜
｜600173｜ST卧龙｜2.30｜1.02｜9.01｜27｜1.11｜28｜15.79｜24｜
｜600678｜四川金顶｜2.33｜1.25｜11.99｜23｜1.94｜27｜14.66｜25｜
｜000012｜南玻Ａ｜10.15｜3.86｜70.67｜4｜18.27｜3｜｜26｜
｜600539｜狮头股份｜2.30｜1.06｜12.09｜22｜2.03｜26｜｜27｜
｜600553｜太行水泥｜3.80｜2.25｜19.58｜17｜5.15｜15｜｜28｜
｜000935｜四川双马｜3.19｜1.36｜11.12｜24｜2.95｜21｜｜29｜
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｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜天山股份｜2.08｜1.41｜43.62｜7｜9.32｜7｜40.28｜21｜
｜行业平均｜4.32｜1.91｜36.52｜｜9.03｜｜134.61｜｜
｜该股相对平均值%｜-51.87｜-26.31｜19.43｜｜3.15｜｜-70.08｜｜
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【二级市场表现】截至日期2007-11-14
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨｜振幅(%)｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%)｜
｜｜跌幅(%)｜｜计涨跌幅｜｜
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｜1周｜-10.12｜5.15｜-3.38｜-2.89｜
｜1个月｜-4.87｜22.58｜-8.31｜-18.46｜
｜3个月｜47.86｜64.61｜11.08｜14.38｜
｜6个月｜44.26｜91.15｜33.77｜43.87｜
｜年初至今｜190.78｜220.78｜102.31｜190.15｜
｜1年｜244.88｜288.84｜186.65｜332.18｜
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【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜中国水泥装备成国际大腕中材国际居首｜文章日期｜2007-11-12｜
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｜内容｜预计2007年我国海外市场占有率将上升到40%左右，其中的霸主｜
｜｜是中材国际｜
｜｜本报讯在第四届中国产业国际竞争力论坛上，中国建材联合会｜
｜｜副会长谭仲明表示，中国水泥装备在国际市场上无论按水泥产能计或｜
｜｜是按合同金额计，2006年都已超过三分之一，预计2007年我国海外市｜
｜｜场占有率将上升到40%左右。｜
｜｜谭仲明重点介绍了最具代表性的中材国际。该公司重组后占据了｜
｜｜国内同领域90%以上的市场占有率，到2006年底不包括中国的海外市｜
｜｜场占有率已居全球第二位，达到30%以上，如果将中国国内市场业绩｜
｜｜计算在内，已经稳居全球第一，成为我国水泥装备行业实力最强大的｜
｜｜核心企业，国际上前10大公司几乎全部成为中材国际公司的用户，正｜
｜｜在执行的合同达60多亿美元，2007年底可望超过70亿美元。｜
｜｜谭仲明认为，中材国际公司的市场业绩是通过与国际上最强的各｜
｜｜大公司同台竞争取得的。该公司截至目前所承担的所有项目在工期、｜
｜｜造价、质量上都优于其他任一国际上的公司。例如该公司所建成的阿｜
｜｜联酋联合水泥公司10000t/d水泥熟料线项目，是目前世界上规模最大｜
｜｜的8条水泥熟料生产线之一，也是中国出口的第一条具有自主知识产｜
｜｜权和核心技术的10000t/d水泥熟料生产线。短短6年间，中材国际公｜
｜｜司的sinoma品牌已经成为与已有100多年历史国际最大同行业公司齐｜
｜｜名的著名国际品牌。｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜中材国际有望称雄全球水泥市场｜文章日期｜2007-11-10｜
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｜内容｜　　中国建材联合会副会长谭仲明9日在第四届中国产业国际竞争力｜
｜｜论坛上表示，我国水泥装备在国际市场上无论按水泥产能计或是按合｜
｜｜同金额计，2006年已超过三分之一，预计2007年我国的海外市场占有｜
｜｜率将上升到40%左右。｜
｜｜　　其实，截至2000年，中国企业在国际水泥技术、装备市场上的业｜
｜｜绩还微乎其微，只能承担边边角角的一些小项目，但从2001年12月底｜
｜｜中国中材国际公司重组设立到2006年底，该公司在国际市场上的市场｜
｜｜占有率已经超过30%，居全球第二位。｜
｜｜　　谭仲明预计，2007年中国中材国际公司全球市场占有率可望位居｜
｜｜全球第一。｜
｜｜　　“特别是该公司通过重组，将过去功能分散、产业链分割、相互｜
｜｜恶性竞争的各个公司，整合成为一个在国际同行业中产业链最为完整｜
｜｜、能够进行大兵团作战、在国内占据绝对本产业控制地位的公司。”｜
｜｜谭仲明说。｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜数百亿资金热捧水泥产业酣唱竞合大戏｜文章日期｜2007-11-08｜
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｜内容｜　　你方唱罢我登场，在数百亿资金的搅动下，我国水泥产业今年上｜
｜｜演了一台台令人眼花缭乱的重组、并购大戏。由此，我国水泥产业也｜
｜｜步入真正涵义上的“战国时代”，以安徽海螺、中国建材、冀东水泥｜
｜｜、中国中材、山东山水和中联等诸雄为代表的区域市场格局初步形成｜
｜｜。｜
｜｜　　群雄各据一方，逐鹿之争其实刚刚开始。中国水泥产业的并购、｜
｜｜重组和整合，远未到就此结束的时候。本报记者于祥明｜
｜｜　　环渤海之争暗流涌动｜
｜｜　　继北京之后，天津正在成为另一个“大工地”。｜
｜｜　　11月1日，上海证券报记者自北京坐火车到天津，抵达的却是一｜
｜｜个临时站台。据了解，自今年1月起，总投资约32.84亿元的天津火车｜
｜｜站改扩建工程启动，预计2008年7月建成投入使用。记者了解到，天｜
｜｜津火车站站房工程总建筑面积19.5万平方米。如果按每平方米需0.2｜
｜｜吨水泥粗算，仅此一项工程就需要3.9万吨水泥。｜
｜｜　　实际上，天津火车站改扩建工程仅仅是环渤海经济圈“大兴土木｜
｜｜”的一个缩影。据有关机构测算，未来4年中，包括天津滨海开发区｜
｜｜、曹妃甸、南堡大油田三地固定资产投资带来的水泥需求为8300万吨｜
｜｜，平均每年约新增2000万吨水泥需求量。而据记者了解，就在不久前｜
｜｜举行的一个行业会议上，有专家预测，仅天津2007年水泥需求量就达｜
｜｜到1500多万吨，2008年将达到1700多万吨，2010年预计超过2000万吨｜
｜｜。｜
｜｜　　正是如此大的市场空间，环渤海经济圈被全国水泥企业视作“天｜
｜｜堂”，引来众多关注。｜
｜｜　　“细心的人可能注意到，目前产量已达亿吨的全国水泥企业老大｜
｜｜——安徽海螺集团的迅速成长，恰恰就是受益于长三角经济区域的发｜
｜｜展。”水泥行业资深专家、数字水泥网总裁刘作毅向上海证券报表示｜
｜｜。在他看来，安徽海螺集团恰恰是把握住了经济发展周期的规律而迅｜
｜｜速发展壮大，成为全国水泥NO.1。｜
｜｜　　“海螺在2001年开始大规模建线，由于建设投产超前，形成了一｜
｜｜定的规模，当2003年、2004年华东地区经济高速发展，水泥工业的销｜
｜｜售利润率同步增加，高于全国平均水平，海螺由此迅速成长为巨人。｜
｜｜”他说。｜
｜｜　　“环渤海经济圈又一次提供了这样的机会，位居全国排名前列的｜
｜｜水泥企业蠢蠢欲动，希望抓住机遇，像海螺一样迅速长成巨人或小巨｜
｜｜人。”多位业内人士向记者表达了相同的关注点。｜
｜｜　　事实上，环渤海之争正暗流涌动。就在记者从天津返回北京之际｜
｜｜，坐拥京城的金隅集团联手太行水泥的相关事项披露了。｜
｜｜　　“金隅集团对太行水泥的间接增持，距离金隅集团正式入主太行｜
｜｜水泥相隔并不远。”银河证券水泥行业资深研究员洪亮分析认为，如｜
｜｜果金隅集团将水泥资产注入太行水泥后，其水泥产能将达到1500万吨｜
｜｜，将是京津冀地区除冀东水泥外的另一区域龙头。｜
｜｜　　而此前，更有两大央企——中国建材、中国中材集团“会战”唐｜
｜｜山等等一系列动作。另外，京津冀鲁4省市150多家水泥企业（包括冀｜
｜｜东、金隅、大坝等）有意联手打造环渤海区域水泥市场，构建“大天｜
｜｜津”水泥格局……｜
｜｜　　冀东水泥成众矢之的？｜
｜｜　　在环渤海区域谈论水泥产业，无法回避的一家企业就是冀东水泥｜
｜｜。｜
｜｜　　“水泥是‘短腿’产品，水运距离一般在1000公里以内，火车一｜
｜｜般在800公里以内，公路在500公里以内。如果再远，运输成本就过高｜
｜｜了。”河北省某市一位原建材局长告诉记者，另一方面，水泥生产所｜
｜｜需的矿产资源，即石灰石一般也是就地取材，否则也会造成生产成本｜
｜｜上升。正是由于这两个原因，水泥产业有很强的地域性。｜
｜｜　　“在以京津唐为核心的环渤海经济圈里，冀东水泥有得天独厚的｜
｜｜优势。”银河证券水泥行业资深研究员洪亮向记者直言，近一段时间｜
｜｜冀东水泥发展势头非常好，具备迅速发展壮大的可能。｜
｜｜　　冀东水泥作为中国新型干法水泥工业的摇篮，拥有两个“第一”｜
｜｜国内第一条现代化新型干法水泥生产线；第一条日产4000吨国产化｜
｜｜示范线。“北冀东，南海螺”曾为我国发展新型干法水泥的佳话。｜
｜｜　　而且，目前冀东水泥也是国家重点支持的12家全国性大型水泥企｜
｜｜业集团，在行业中的地位仅逊于海螺水泥，屈居第二。据国家发改委｜
｜｜统计，冀东水泥产能已经超过2500万吨。“定向增发项目实施完成后｜
｜｜，公司的水泥产能将扩大到3700万吨。”国金证券的一份研究报告预｜
｜｜测。｜
｜｜　　然而，就是如此举足轻重的一家企业，其未来却最让人无法猜测｜
｜｜。｜
｜｜　　根据中国建材集团与唐山市签署的战略合作框架协议，中国建材｜
｜｜计划在2010年以前投资100亿元，整合唐山及周边地区建材产业。而｜
｜｜冀东水泥恰恰位于唐山。对此，业内人士猜测，中国建材与冀东水泥｜
｜｜将实现强强联合，谋求华北水泥市场“霸主”地位。｜
｜｜　　“从中国建材的角度来看，冀东水泥将是其能否真正成为我国水｜
｜｜泥产业霸主的最重砝码。”数字水泥网总裁刘作毅说。对此，中国建｜
｜｜材一位内部人士乐观地表示，“一切皆有可能，目前中国建材正按计｜
｜｜划进行。”｜
｜｜　　然而，冀东水泥能否辅助中国建材却是一个未知数，一些业内人｜
｜｜士并不看好这桩“姻缘”。｜
｜｜　　“与中国建材相比，冀东水泥同样是国家重点支持的大型水泥企｜
｜｜业，而且发展势头和区域环境又非常好，完全可以做强做大、独自称｜
｜｜雄。”洪亮分析认为，冀东与中建材更多会采取强强联合的方式合作｜
｜｜。｜
｜｜　　“目前，公司层面的合作还没听说，仅仅是政府高层与中国建材｜
｜｜间的战略合作。”冀东水泥一位内部人士告诉记者。｜
｜｜　　实际上，安徽海螺集团也意欲与冀东水泥联合。不久前，海螺意｜
｜｜图借冀东水泥定向增发之机挺进华北市场的消息曾在业界广为流传。｜
｜｜　　中建材领衔整合大戏｜
｜｜　　值得注意的是，无论冀东水泥何去何从，都标志着中国水泥产业｜
｜｜的发展模式正悄然发生变化，即以资本为纽带的整合并购重组正代替｜
｜｜原有新建生产线的发展模式。从某种程度上说，以冀东水泥为焦点的｜
｜｜环渤海经济圈水泥业整合，仅仅是今年我国水泥产业重组整合的一个｜
｜｜缩影。｜
｜｜　　国家发改委最新的一份研究报告称，自2006年国务院批准《水泥｜
｜｜工业产业发展政策》、《水泥工业发展专项规划》，以及国家发改委｜
｜｜等八部委印发《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》后，我国水｜
｜｜泥行业重组并购、做大做强的好戏连台。作为央企，中国建材集团在｜
｜｜2007年更是上演了一出精彩的“独角戏”。｜
｜｜　　“斥资100亿，中国建材组建的南方水泥公司横空出世、气势磅｜
｜｜礴，令各方为之惊叹。”刘作毅感慨道，金融资本的介入推动了市场｜
｜｜整合规模升级。｜
｜｜　　据了解，中国建材集团利用香港股市融得巨资，投资百亿组建南｜
｜｜方水泥集团，计划用三年左右的时间，通过重组联合等方式，在东南｜
｜｜经济区四省一市（上海、浙江、福建、江西、湖南）实现一亿吨产能｜
｜｜，市场份额达到30％。｜
｜｜　　“南方水泥公司无论是并购规模、资金投入，还是并购方式，都｜
｜｜开创了我国水泥企业并购的先河。中国建材先后与18家水泥企业达成｜
｜｜合作协议和意向，重组完成后，水泥生产线达到42条，生产规模达到｜
｜｜3000万吨。”刘作毅说。｜
｜｜　　“虽然从全国统计一时难以估算资金量究竟有多少，但以中国建｜
｜｜材为主角的整合已经涉及上百亿资金。”中国水泥协会秘书长孔祥忠｜
｜｜向上海证券报表示。｜
｜｜　　记者注意到，涌动的资金并不止这些，浮出水面的就已有数百亿｜
｜｜。除中国建材外，海螺水泥、冀东水泥以及国际金融资本也没有“闲｜
｜｜着”。“国际私募资本巨头KKR宣布投资平顶山天瑞水泥有限公司，｜
｜｜入股资金加上外资银行的长期贷款共4.5亿美元。有KKR强大的资金支｜
｜｜持，天瑞集团将有能力完成对河南市场的整合，同时参与辽宁市场竞｜
｜｜争。”刘作毅表示，产业资本与金融资本的结合，将会释放出极大能｜
｜｜量，从而推动我国水泥行业产业结构调整，加快市场整合步伐。｜
｜｜　　据了解，另一家央企中国中材集团在收购新疆天山后，将主要力｜
｜｜量集中于广东、湖南。就在不久前，继中国建材之后，中国中材也与｜
｜｜唐山市签署了战略合作协议，似乎也要移兵渤海湾之意。｜
｜｜　　区域市场格局露端倪｜
｜｜　　“显而易见，水泥行业的不断重组提高了集中度，也提高了竞争｜
｜｜力和经济效益。”水泥行业资深专家刘作毅对上海证券报表示，目｜
｜｜前我国水泥区域性市场正在逐步形成。｜
｜｜　　记者了解到，目前，我国最大的十二家水泥企业集团产量已占全｜
｜｜国水泥产量的25%，其中，浙江三狮超过1400万吨，山东山水超过170｜
｜｜0万吨，台泥和拉法基瑞安水泥等超过1600万吨，湖北华新超过2000｜
｜｜万吨，河北冀东、中国联合超过2500万吨，安徽海螺集团达到1亿吨｜
｜｜。由上述大企业形成的区域市场格局初露端倪。｜
｜｜　　“经过中国建材的一系列动作，江西、浙江等地的区域市场格局｜
｜｜基本定型，目前已经进入‘收官’阶段。”洪亮分析指出，除此之外｜
｜｜，山东山水和中国联合占据山东市场；冀东水泥、金隅集团占据华北｜
｜｜市场；中国中材集团的新疆天山占据西北市场。｜
｜｜　　未来一段时间，“东北辽宁、河南、湖南等中部地区将是水泥产｜
｜｜业整合热点。”中国水泥协会秘书长孔祥忠告诉上海证券报。对此，｜
｜｜刘作毅也表示，长期以来，东北水泥市场一直比较封闭，致使当地较｜
｜｜长时间内大型水泥企业的数量几乎为零，随着冀东水泥的进入和亚泰｜
｜｜集团的崛起，格局将逐渐改变。｜
｜｜　　与此同时，湖南成为新型干法水泥投资热点。“2007年度，湖南｜
｜｜固定资产投资规模将达370亿元左右，投资规模持续两位数增长，极｜
｜｜大地拉动了对水泥的需求。资料显示，今年前三季度，水泥产量增长｜
｜｜20％，水泥价格是‘淡季已旺，旺季更旺’。”刘作毅说。｜
｜｜　　据了解，目前江西、广东、广西、湖北等地水泥陆续进入湖南市｜
｜｜场，湖南由传统的水泥外销大省，转变成为外省水泥的销售市场。无｜
｜｜论当地投资者，还是外省投资商，纷纷在湖南攻城略地，投资新型干｜
｜｜法水泥项目。｜
｜｜　　目前，安徽海螺集团、中国建材集团、中国中材、华新、台泥等｜
｜｜大企业都聚集于此，特别是中国建材、中国中材两家央企，都与湖南｜
｜｜省政府签署了战略合作协议，分别投资30亿左右资金，用于新建多条｜
｜｜大型新型干法水泥生产线等项目及产业整合。｜
｜｜　　2007年下半年水泥业整合一览｜
｜｜　　●8月17日中国建材集团决定设立南方水泥公司，计划用3年左｜
｜｜右时间，力争水泥产能达到1亿吨；市场锁定浙、赣、湘、沪、闽四｜
｜｜省一市；并与该区域内18家水泥企业达成合作协议和意向。｜
｜｜　　●8月21日中国建材集团与湖南省人民政府签署战略合作协议，｜
｜｜计划到2010年在湖南完成投资达30亿元。｜
｜｜　　●9月16日中国建材集团与山东德州晶华集团签署战略合作框架｜
｜｜协议。｜
｜｜　　●9月25日中国建材集团与浙江签署战略合作框架协议，将在20｜
｜｜10年前投资50亿元，用于发展浙江建材工业。｜
｜｜　　●9月25日华伦集团6.33多亿元收购陕西秦岭水泥20.08%股份，｜
｜｜成为其第一大股东。｜
｜｜　　●9月26日由中国建材股份有限公司联合浙江尖峰集团、浙江虎｜
｜｜山集团、浙江水泥有限公司、江西万年青水泥有限公司等企业以及湖｜
｜｜南省国资委共同组建的南方水泥有限公司成立，标志着涉及上海、浙｜
｜｜江、湖南、江西、福建等四省一市和3000万吨水泥产能归属的企业大｜
｜｜联合、大并购、大重组大功告成。｜
｜｜　　●9月27日中国中材集团与湖南省签订战略合作框架协议，计划｜
｜｜到2010年完成投资34亿元，在湖南省重点发展新型干法水泥产业。｜
｜｜　　●10月8日中国建材集团与唐山签署战略合作框架协议，计划在｜
｜｜2010年以前投资100亿元，整合唐山及周边地区建材产业，打造北方｜
｜｜水泥公司。｜
｜｜　　●10月22日中国中材集团与唐山签署战略合作协议。｜
｜｜　　●10月23日中国建材集团与江西签署战略合作框架协议，计划｜
｜｜到2010年使江西新型干法水泥产能超过3000万吨。｜
｜｜　　●11月1日金隅集团协议受让太行华信11%股权，持股比例增至6｜
｜｜1.84%，间接增持太行水泥。｜
｜｜　　■观察｜
｜｜　　一切有待市场考验｜
｜｜　　⊙本报记者于祥明｜
｜｜　　｜
｜｜　　经过近两年的发展、重组、整合，我国水泥行业已经正在逐步告｜
｜｜别“全国一盘散沙、生产技术落后”的局面，大的水泥区域市场格局｜
｜｜初露端倪。同时，在资本之“手”的支持下，通过并购重组“跑马圈｜
｜｜地”的新发展模式似乎代替了新建生产线“自力更生”的旧发展模式｜
｜｜。然而，上述这一切仅仅是个开始，都还需要等待市场的考验。｜
｜｜　　从2000年开始，水泥市场开始走好，至今已持续了近七年时间，｜
｜｜期间仅经历了2005年的短暂调整。这七年间，我国水泥产业结构发生｜
｜｜了重大变化，新型干法水泥比重由2000年的不足15%，提高现在的53%｜
｜｜以上，预计今年底能达到55%。｜
｜｜　　与此同时，市场持续升温也为大企业扩张提供了良好机遇，大型｜
｜｜水泥企业快速成长起来，企业集中度大幅提高，截至目前，我国最大｜
｜｜的十二家水泥企业集团产量已占全国水泥产量的25%，以海螺水泥、｜
｜｜冀东水泥、华新水泥为首的大型水泥企业脱颖而出。｜
｜｜　　“至少在1998年前，我国水泥行业还是一盘散沙。”在河北某市｜
｜｜一位已退休的原建材局局长的印象中，当时市属各县各自建有一条甚｜
｜｜至多条几万吨的立窑水泥生产线，整个产业的分散状态和污染程度可｜
｜｜想而知。｜
｜｜　　显而易见，正是在今年水泥市场持续向好，资本市场资金充裕，｜
｜｜以及政策引导多重作用下，水泥区域市场开始成型。特别是因由金融｜
｜｜资本的介入，使中国建材、四川金顶等企业分外耀眼。｜
｜｜　　“四川金顶控股股东浙江华伦集团，以6.3亿元现金收购秦岭水｜
｜｜泥，对于一个目前总资产23亿元的民营企业来说，是近三成的身家。｜
｜｜这不得不让人猜想，华伦集团背后一定有金融资本的支持。”一位业｜
｜｜内资深专家分析说。｜
｜｜　　实际上，利用资本之手迅速做大，以取得未来的规模效益，似乎｜
｜｜成为今年水泥产业的主题。记者了解到，随着能源以及其他生产成本｜
｜｜价格的上涨，水泥企业的规模效益好坏直接决定其命运。｜
｜｜　　“规模大了，在区域市场的话语权、定价权方面都会占主动，反｜
｜｜之将受制于人。”银河证券研究员洪亮认为，这正是多家企业通过并｜
｜｜购重组“跑马圈地”的根源所在。｜
｜｜　　然而，值得注意的是，随着资本市场中的资金不断涌动，并购重｜
｜｜组的成本也随之上升。如何平衡整合成本与规模效益两者之间的关系｜
｜｜，开始变得复杂。｜
｜｜　　据了解，受上述因素影响，拉法基、豪西盟、海德堡等外资企业｜
｜｜扩张步伐已经放缓。同时，一些业内人士也开始关注资本天空下整｜
｜｜合形成的水泥区域市场，其生命力究竟有多强？“有些地方已经出现｜
｜｜竞争过度、相互压价的苗头。”一位业内人士说。｜
｜｜　　资本市场的“华丽舞蹈”代替不了对市场的“精耕细作”。从这｜
｜｜个层面来看，资本天空下的水泥区域市场格局在继续调整的同时，更｜
｜｜有待市场的考验。｜
｜｜　　■访谈｜
｜｜　　2008年，｜
｜｜　　好戏还将连台｜
｜｜　　——访中国水泥协会秘书长孔祥忠｜
｜｜　　⊙本报记者于祥明｜
｜｜　　｜
｜｜　　记者今年我国水泥行业重组、整合动作不断。请问，明年这一｜
｜｜趋势是有所收敛，还是继续下去？｜
｜｜　　孔祥忠这种趋势还会持续。近几年内，我水泥行业将是一个不｜
｜｜断重组、整合的过程。就今年而言，实际上是中国建材集团一家整合｜
｜｜动作比较多，相比其他企业，更加引人瞩目。｜
｜｜　　值得注意的是，国家将积极推进产业结构调整，扶持大企业，提｜
｜｜高企业集中度，改变无序竞争的状况，一批小企业甚至一些中型企业｜
｜｜也将逐步退出市场。因此，我认为明年我国水泥行业将会有更多企业｜
｜｜重组、整合、并购、合作，而不仅仅是某一家企业一枝独秀。｜
｜｜　　记者今年江西、浙江、福建等地成为水泥企业较为关注的热点｜
｜｜地区。请问，明年哪些地区会成为焦点呢？｜
｜｜　　孔祥忠目前我国部分水泥市场区域格局初露端倪，但远还没定｜
｜｜型。以浙江、江西、山东等地区来看，仅仅是形成了中国建材、海螺｜
｜｜水泥、山水水泥和中联水泥等几家大企业共同占据主要地位的局面，｜
｜｜还没有形成绝对的优势。因此，这些地区仍需要关注。例如，北京地｜
｜｜区金隅并购太行水泥，直接影响到环渤海地区的水泥产业格局。｜
｜｜　　另一方面，东北、河南、湖南，以及陕西等地区，由于目前仍处｜
｜｜于市场相对分散的状态，因此必定成为明年水泥产业的焦点地区。以｜
｜｜中部地区的湖南、河南为例，水泥市场发展空间巨大，目前已经有包｜
｜｜括中国建材等一些企业在关注。｜
｜｜　　记者今年对水泥行业而言，可谓是个丰收年。请问，未来我国｜
｜｜水泥需求量是否还会持续增长？水泥产业面临的问题是什么？｜
｜｜　　孔祥忠近年来，受固定资产投资拉动影响，水泥需求平均每年｜
｜｜增长30%左右，水泥需求目前正在从东向西、从南向北延伸，农村对｜
｜｜水泥的需求量非常大。从当前情况来看，国内水泥需求增长势头才刚｜
｜｜刚开始，预计还将持续较长的时间。｜
｜｜　　就目前来看，产业集中度仍不够高，未来10年，国内水泥行业年｜
｜｜产3000万吨以上的企业将达到10多家，占总产能的30%；年产500万至｜
｜｜3000万吨的企业将达到30至50家，占总产能的30%；剩下的年产500万｜
｜｜吨以下的企业，占到总产能的40%左右。｜
｜｜　　再者，企业大规模扩张会带来竞争越来越激烈，因此必须兼顾产｜
｜｜业合理布局。另外，国内大型水泥集团可用于并购乃至发展资金不足｜
｜｜的问题，相关部门还应给予一些帮助和支持。｜
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｜主题｜外资进入水泥行业不设限｜文章日期｜2007-11-08｜
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｜内容｜　　今年被称为水泥行业并购重组年，而众多业内人士表示，水泥行｜
｜｜业重组的大幕才刚刚拉开。昨天，国家发改委和商务部公布的《外商｜
｜｜投资产业指导目录（2007年修订）》对传统制造业和我国稀缺或不可｜
｜｜再生的重要矿产资源不再鼓励外商投资。但同属矿产资源和传统制造｜
｜｜业的水泥行业中，却有水泥窑等窑炉用高档耐火材料生产和利用新型｜
｜｜干法水泥窑无害化处置可燃工业废弃物和生活垃圾两个项目被划入鼓｜
｜｜励外商投资产业目录。｜
｜｜　　入股价格是关键｜
｜｜　　“水泥矿山资源并没有牵扯到国家命脉的资源，外资进驻不存在｜
｜｜政策面的限制。”中国水泥协会秘书长孔祥忠向记者解读到，虽然摩｜
｜｜根士丹利入股海螺水泥，冀东母公司牵手海德堡等外资并购的搁浅，｜
｜｜让不少业内人士惊呼“水泥企业的外资并购遭遇‘寒流’”，并称这｜
｜｜体现了国家对外资收购水泥企业已开始严控；但实际上限制外资进入｜
｜｜的核心问题在于“入股价格远远低于市价”，最新的产业指导目录没｜
｜｜有对水泥行业的外资进入设限就是最好的例证。｜
｜｜　　“解决好入股价格和参股比例是外资牵手国内水泥企业的关键。｜
｜｜”孔祥忠同时指出即便提高了入股价格，也不会浇灭外资进驻水泥｜
｜｜行业的热情。“中国水泥矿山比起国外矿山要便宜太多了。”孔祥忠｜
｜｜称，很多国有水泥企业因为历史原因，拿矿成本相当低廉，而国家对｜
｜｜于矿山的资产评估方式又缺乏一个统一的标准，即便提升入股价格，｜
｜｜对外资企业的吸引力仍然明显。据业内人士透露，国外矿山价格至少｜
｜｜是国内同质矿山的2至3倍。｜
｜｜　　中部省市龙头成并购目标｜
｜｜　　“市场处于启动发展阶段的省市行业龙头将成为外资企业并购的｜
｜｜热门对象。”孔祥忠称，由于水泥行业的发展与固定资产投资的曲线｜
｜｜基本吻合，随着固定资产投资向中西部偏移，中西部地区的水泥行业｜
｜｜景气度也随之攀升，受益最为明显的自然是当地企业。｜
｜｜　　拉法基收购四川双马、高盛参股红狮水泥、HOLCHINB.V.增持华｜
｜｜新水泥、德国海德堡入股冀东水泥子公司……外资瞄准中部省区龙头｜
｜｜企业的动作比比皆是。“河南、湖南、江西、湖北、陕西几个省的区｜
｜｜域龙头将成为下一步国内外大企业的争夺对象。”孔祥忠表示，由于｜
｜｜水泥产品的销售半径一般在250至300公里左右，各地区一般都会有各｜
｜｜自的强势企业，全国性大企业想要占领当地市场，将当地的龙头企业｜
｜｜纳入囊中几乎是唯一的方法。而看似跑马圈地似的粗放式发展背后，｜
｜｜水泥行业明年将迎来更加汹涌的并购大潮。｜
｜｜　　对此，东方证券建材行业资深分析师罗果则认为，受益于行业的｜
｜｜整体向好，全国性的水泥龙头（海螺水泥、华新水泥、冀东水泥）经｜
｜｜历了前一轮大涨之后，股价已经反映了较多的业绩上涨预期；反观区｜
｜｜域龙头二线水泥股，市盈率明显低于一线水泥公司的市盈率水平，加｜
｜｜上江西水泥、祁连山、四川双马等重组和资产注入明确的公司业绩增｜
｜｜长明显，以及市场对福建水泥的重组预期，二线水泥股将成为新的投｜
｜｜资热点。｜
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｜主题｜水泥行业:涨价提升业绩推荐7只黑马｜文章日期｜2007-11-08｜
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｜内容｜行业投资继续保持增长｜
｜｜今年前三季度，全国固定资产投资累计完成78247亿元，同比增｜
｜｜长26.4%，增速虽较8月份有所回落，但仍然高于去年全年和今年年初｜
｜｜的水平，全年的高增长已无悬念。｜
｜｜在固定资产投资高速增长的带动下，水泥行业的投资也保持了较｜
｜｜高的增速，截止9月份，全国水泥行业共完成固定资产投资387.46亿｜
｜｜元，同比增长46.83%。其中华北地区完成44.4亿元，同比增长49.12%｜
｜｜；东北地区完成45.03亿元，同比增长88.66%；华东地区完成67.77亿｜
｜｜元，同比增长12.54%；中南地区完成133.93亿元，同比增长32.29%；｜
｜｜西南地区完成72.05亿元，同比增长92.49%；西北地区完成24.28亿元｜
｜｜，同比增长113.87%；行业投资继续呈现地域差异，中西部地区投资｜
｜｜增长较快，新型干法水泥的投资逐步向比例较低的中西部地区扩张，｜
｜｜符合行业当前进行结构调整的要求。｜
｜｜产量环比增速减缓｜
｜｜截止9月份，全国共生产水泥9.84亿吨，累计同比增长15%，其中｜
｜｜前三季度单季度的产量分别为2.42亿吨、3.77和3.66亿吨，分别同比｜
｜｜增长了12%、16%和11%，但三季度的产量环比增速下降。我们认为，｜
｜｜环比增速下降的原因在很大程度上是由于季节性因素所造成的，一般｜
｜｜而言，水泥企业的生产具有较强的季节性，今年夏季的高温和水害等｜
｜｜因素使很多区域的项目施工进度减缓，水泥企业一般都是以销定产，｜
｜｜市场的需求因素会直接反映到企业的产量上。我们从过去几年的单季｜
｜｜度水泥产量来看，也基本上反映了这个季节性因素。另外，引起今年｜
｜｜三季度产量环比增速下降的原因还有水泥行业结构调整引起的落后产｜
｜｜能的退出和新增产能的趋缓。｜
｜｜水泥价格自年初以来就保持了同比上升的态势，以使用量较大的｜
｜｜PO32.5和PO42.5两种水泥为例，前三季度的平均价格分别较去年同比｜
｜｜上涨4%和3%。水泥价格的上涨一方面反映了当前旺盛的水泥需求，另｜
｜｜一方面也反映了作为水泥生产主要燃料的煤炭价格上涨。｜
｜｜从长期来看，随着煤炭行业可持续发展政策的展开和行业结构调｜
｜｜整的实施，煤炭价格仍将保持上升态势。而从短期来看，进入四季度｜
｜｜，随着天气逐渐转冷，受季节性因素影响，煤炭需求将较大幅度增加｜
｜｜，预计大部分地区煤炭价格将呈小幅上涨的态势。水泥企业面临一定｜
｜｜的成本压力，不排除企业以提高产品价格的方式来缓解煤价上涨的成｜
｜｜本压力。在我们调研的过程中，企业方面也反映了煤炭价格上涨的现｜
｜｜象。基于以上原因，我们认为全年的水泥价格仍将保持稳定，全年的｜
｜｜价格涨幅应在5%左右。｜
｜｜四季度业绩值得期待｜
｜｜从今年的三季度报告来看，水泥行业的上市公司业绩普遍有较大｜
｜｜幅度的增长，按照统计，扣除今年三季报业绩亏损的公司，水泥板块｜
｜｜主营业务收入同比增长24%，净利润同比增长132%，净利润的增长幅｜
｜｜度远高于收入的增长的幅度，显示在产量和价格双重增长的推动下，｜
｜｜水泥企业的盈利能力大大提高。从单季度数据来看，三季度的收入及｜
｜｜利润环比增速趋缓，其原因在前文已有阐述。我们认为目前水泥行业｜
｜｜面临的外部环境仍然有利于行业发展，四季度依然是水泥的销售旺季｜
｜｜，全年水泥价格的高位运行将使水泥企业全年的业绩保持高增长。｜
｜｜结论及投资建议｜
｜｜基于以上分析，四季度水泥行业仍将保持景气运行，我们对水泥｜
｜｜行业维持“推荐”评级。｜
｜｜由于水泥产品具有较高的同质性，而且具有运输半径等限制，加｜
｜｜之目前全行业进行结构调整，行业集中度提高等大背景，因此，我们｜
｜｜建议重点关注具有规模优势、区域占有率高以及有能力进行跨区域运｜
｜｜作的水泥企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥；此外，具有资产｜
｜｜注入及重组背景的祁连山、赛马实业、天山股份、江西水泥等也可适｜
｜｜当关注。｜
└────┴──────────────────────────────┘;｜
｜｜　　从2005年起，建材类的水泥行业就步入了一轮景气上升周期，至｜
｜｜今发展势头方兴未艾。银河证券认为，除了众所周知的房地产业的火｜
｜｜爆和国家基础设施建设的持续高涨，还主要得益于淘汰落后产能以及｜
｜｜全行业跨地区甚至国际性的大整合。｜
｜｜　　事实上，目前建材行业正处于行业整合的关键时期，典型的特征｜
｜｜是龙头企业“跑马圈地”。而近两年水泥行业的海螺水泥（600585）｜
｜｜、华新水泥（600801）、冀东水泥（000401）都分别公布了增发方案｜
｜｜。经过这一轮行业整合以后，优势企业的龙头地位将更加突出，我国｜
｜｜建材行业寡头垄断的格局将很快形成。｜
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｜主题｜水泥行业:价格有望继续上升估值相对溢价｜文章日期｜2007-10-18｜
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｜内容｜　　自2006年3月份开始，水泥价格进入新一轮上升周期，而几乎在｜
｜｜同时A股大盘开始了本轮轰轰烈烈的行情，相对抬升了水泥行业估值｜
｜｜中枢，价格复苏和估值中枢抬升在时间周期上的不谋而合是水泥行业｜
｜｜本轮行情的主要驱动因素。而国家颁布的淘汰落后产能政策和提升行｜
｜｜业集中度等调控性政策既是更深层原因，也对该轮行情起到添柴加火｜
｜｜作用。｜
｜｜　　短期看水泥受益供需改善价格仍将继续上升；长期看，在占比50｜
｜｜%的落后产能逐步淘汰和集中度获得提升背景下，水泥具有更大幅度｜
｜｜的提价空间。水泥行业受益景气度仍高速增长、国民经济的基础原料｜
｜｜地位仍未变，因此相对大盘估值溢价仍在，仍具备投资价值。｜
｜｜　　水泥价格仍将继续上升｜
｜｜　　水泥价格取决于行业供需关系、内部竞争格局、类同产品价格等｜
｜｜因素。从长期供需结构看，我国城市化率由目前45%将提升到2010年5｜
｜｜1%，进一步到2020年65%，工业化进程仍将继续扩大对水泥的需求，｜
｜｜预计人均消费量在2020年达到饱和。我国水泥需求从长期看仍处于快｜
｜｜速增长黄金时期。｜
｜｜　　而在国家日益重视节能环保政策下，占比50%的落后产能必将被｜
｜｜逐步淘汰，将有效降低水泥供给，为大企业腾出更多市场空间、提升｜
｜｜其集中度，增强其价格控制力度。｜
｜｜　　从短期供需关系看，2007年前8个月城镇固定资产投资增长26.7%｜
｜｜、仍处于近20年来周期均值之上，并且东部、中部、西部地区增幅分｜
｜｜别为22.6%、35.9%、29.5%。水泥行业前8个月固定资产投资增速为40｜
｜｜.7%，最高的是西北、西南、东北地区，华东地区增速较低，与水泥｜
｜｜需求增速区域分布相匹配。｜
｜｜　　在连续两年下降后，水泥业固定投资今年前8个月呈现快速反弹｜
｜｜，主要是因为未来4年淘汰的落后产能规模相当于目前产量的23%，｜
｜｜提前布局市场空缺刺激了产能增加；节能减排政策和新干法低成本驱｜
｜｜动企业以旧代新；新建产能单线规模更大、并更多带有余热发电项目｜
｜｜，因此所需投资更多；更多是国家支持的大型优质企业在增加产能，｜
｜｜提升市场份额。｜
｜｜　　综上，驱动行业的关键价格因素仍处于良性轨道，并未有发生向｜
｜｜差性变化。短期来看，预计水泥价格在今年第4季度以及2008年仍将｜
｜｜处于上升通道当中，行业景气度将继续得到提升。长期来看，国际市｜
｜｜场上钢铁价格/水泥价格是3/1，而我国市场是10/1，目前我国水泥价｜
｜｜格是美国1/3、台湾1/2，随着我国淘汰落后产能，特别是国家支持的｜
｜｜60家企业集中度大幅提升背景下，需求处于高速增长时期的水泥价格｜
｜｜仍有更大提升空间。｜
｜｜　　估值相对溢价仍将存在｜
｜｜　　我们认为未来水泥行业估值仍将高于国际市场、并亦将高于国内｜
｜｜A股整体水平。首先，成长性高、政策支撑等因素仍将起作用；其次｜
｜｜，即使在煤炭和电力价格上升的背景下，水泥企业也可以通过价格上｜
｜｜升传递成本增加因素，特别是逐渐加大的余热发电设施将有效抵御成｜
｜｜本增加，毛利率仍处于上升周期。｜
｜｜　　事实上，水泥股不仅相对大盘具有估值的比值效应，与同作为大｜
｜｜宗原材料行业的有色、钢铁、煤炭、石化、化工亦具有相对估值的比｜
｜｜值效应（这种效应更多的是体现在板块轮动对其他行业估值相对抬升｜
｜｜逻辑上）。｜
｜｜　　预计4季度水泥股随年底政策驱动来年行业趋向明朗、水泥企业｜
｜｜间并购、产品价格继续复苏等因素，其相对大盘的估值溢价空间将得｜
｜｜到进一步延伸。但我们对于目前大盘2008年估值中枢再进一步获得提｜
｜｜升则保持相对谨慎态度。不可否认的是，目前估值显示的安全边际确｜
｜｜实在降低，特别是若估值获得进一步抬升的背景下。｜
｜｜　　选股策略｜
｜｜　　数据显示，BMI重点联系企业水泥产量占全国比重逐年增加，由2｜
｜｜004年的28%提升到目前的35%，大型企业市场份额在上升、区域价格｜
｜｜影响力亦在上升；水泥行业投资资金来源中自筹比例增加，国内贷款｜
｜｜占比下降，具备在股票再融资能力的企业获得更多资金进行产能扩张｜
｜｜，如中国建材。｜
｜｜　　上述两组数据反映的深刻政策背景是，在国家日益注重节能降耗｜
｜｜和环保背景下，国家出台了淘汰落后产能和提升行业集中度的政策，｜
｜｜特别是出台了扶植12家国家性企业和48家区域性企业的政策，在贷款｜
｜｜和批地方面给予优先支持。在此背景下，大企业获得优先扩张的权力｜
｜｜，小企业因贷款受限而呈现出举步维艰的态势，特别是不具备股票市｜
｜｜场融资的条件的企业，将丧失历史性的发展机遇。｜
｜｜　　这给我们的启示意义在于——优先选择规模大和具备持续产能扩｜
｜｜张能力的企业。因为企业业绩增幅取决于产能和价格增加，在行业复｜
｜｜苏背景下规模大的企业特别是产能持续增加的企业业绩增加将获得倍｜
｜｜数效应。特别是具备再融资能力的企业将因具有大规模资金可以持续｜
｜｜扩张产能，提升自身市场份额和抢占难以在有的历史性机遇。｜
｜｜　　在目前整体市场和水泥行业估值高企背景下，规模大、盈利能力｜
｜｜强、具备产能持续扩张能力的企业因是业绩优良的蓝筹股，具备业绩｜
｜｜持续增长的潜力和长期发展动力，因而更具有抗周期性和具有更大的｜
｜｜安全边际。｜
｜｜　　具备产能持续扩张能力的企业首先必须具备三个条件所处区域｜
｜｜有足够的市场空间让企业去开拓，这包括当地淘汰落后产能足够大，｜
｜｜新干法占比低从而有大量建立新干法产能的需求；所处区域固定资产｜
｜｜投资增速快，人均水泥消费量低从而可以放大水泥需求；企业盈利能｜
｜｜力优良可以再融资拿到资金建立产能。而盈利能力又取决于所处区域｜
｜｜竞争程度，包括企业数量多寡和行业集中度，是否具有价格影响力的｜
｜｜利益团体等，以及企业本身占所处区域市场份额和本身因经营管理能｜
｜｜力不同呈现出的盈利能力差异等。｜
｜｜　　总体来看，我们认为海螺水泥、冀东水泥、华新水泥最为符合上｜
｜｜述选股逻辑，是投资的首选；而区域龙头天山股份、青松建化、赛马｜
｜｜实业也相对具有安全性，建议关注。｜
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