☆行业分析☆◇港澳资讯000923更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】工业机械
【1.行业地位】
【截至日期】2007-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000425｜徐工科技｜5.45｜2.82｜32.96｜11｜25.53｜13｜1449.4｜1｜
｜000887｜ST中鼎｜3.15｜1.05｜6.56｜36｜4.60｜33｜417.14｜2｜
｜000816｜江淮动力｜5.64｜3.16｜25.29｜16｜14.11｜19｜335.88｜3｜
｜600685｜广船国际｜4.95｜1.61｜103.08｜4｜37.09｜7｜317.58｜4｜
｜000570｜苏常柴Ａ｜3.74｜1.74｜23.78｜19｜15.63｜16｜276.92｜5｜
｜600169｜太原重工｜3.72｜1.92｜49.73｜7｜33.75｜9｜261.98｜6｜
｜000880｜ST巨力｜2.76｜1.32｜6.35｜37｜7.03｜30｜226.66｜7｜
｜600815｜厦工股份｜5.39｜1.90｜36.91｜9｜40.43｜6｜216.63｜8｜
｜000923｜S宣工｜1.65｜0.55｜8.70｜32｜3.91｜34｜204.88｜9｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600150｜中国船舶｜6.63｜1.35｜305.93｜1｜129.64｜2｜192.47｜10｜
｜600031｜三一重工｜9.92｜4.42｜106.28｜3｜69.75｜3｜157.82｜11｜
｜600710｜常林股份｜3.74｜2.13｜20.87｜21｜14.33｜18｜157.63｜12｜
｜000157｜中联重科｜7.61｜4.17｜75.29｜6｜61.74｜4｜136.35｜13｜
｜600984｜*ST建机｜1.42｜0.78｜7.39｜35｜3.28｜36｜117.08｜14｜
｜000920｜*ST汇通｜4.22｜2.42｜13.49｜28｜10.55｜22｜116.15｜15｜
｜000757｜*ST方向｜3.05｜1.49｜9.99｜30｜3.81｜35｜102.81｜16｜
｜600335｜鼎盛天工｜1.38｜0.56｜7.72｜34｜3.25｜37｜100.78｜17｜
｜600760｜ST黑豹｜2.73｜1.90｜8.32｜33｜4.79｜32｜95.11｜18｜
｜000680｜山推股份｜6.93｜5.46｜36.25｜10｜34.03｜8｜84.12｜19｜
｜002097｜山河智能｜2.65｜0.66｜12.75｜29｜8.27｜27｜83.29｜20｜
｜000903｜云内动力｜3.00｜1.58｜24.37｜18｜14.87｜17｜69.14｜21｜
｜000528｜柳工｜4.72｜2.63｜42.13｜8｜55.43｜5｜62.43｜22｜
｜600805｜悦达投资｜5.45｜3.71｜78.00｜5｜12.16｜20｜52.84｜23｜
｜600967｜北方创业｜1.30｜0.88｜14.71｜25｜12.10｜21｜43.15｜24｜
｜600761｜安徽合力｜3.57｜2.28｜28.06｜14｜26.22｜11｜36.68｜25｜
｜600218｜全柴动力｜2.83｜1.65｜14.03｜27｜8.68｜25｜35.13｜26｜
｜600320｜振华港机｜30.82｜12.43｜261.92｜2｜145.22｜1｜33.67｜27｜
｜002122｜天马股份｜1.36｜0.34｜18.48｜23｜9.63｜23｜31.97｜28｜
｜002131｜利欧股份｜0.75｜0.19｜5.44｜38｜6.19｜31｜20.44｜29｜
｜600375｜星马汽车｜1.87｜1.26｜17.12｜24｜16.05｜15｜19.35｜30｜
｜000883｜三环股份｜2.85｜1.89｜32.64｜12｜23.83｜14｜12.64｜31｜
｜600501｜航天晨光｜3.24｜1.72｜25.18｜17｜9.30｜24｜6.56｜32｜
｜600262｜北方股份｜1.70｜0.66｜22.25｜20｜8.42｜26｜1.02｜33｜
｜000617｜石油济柴｜2.40｜0.96｜18.56｜22｜7.48｜29｜0.23｜34｜
｜600495｜晋西车轴｜1.03｜0.61｜9.27｜31｜7.49｜28｜｜35｜
｜600841｜上柴股份｜4.80｜0.22｜31.59｜13｜25.78｜12｜｜36｜
｜900953｜凯马B股｜6.40｜｜25.53｜15｜26.53｜10｜｜37｜
｜600162｜香江控股｜3.86｜2.49｜14.12｜26｜1.51｜38｜｜38｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜S宣工｜1.65｜0.55｜8.70｜32｜3.91｜34｜204.88｜9｜
｜行业平均｜4.44｜2.02｜41.61｜｜24.80｜｜139.02｜｜
｜该股相对平均值%｜-62.83｜-72.82｜-79.09｜｜-84.24｜｜47.37｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【截至日期】2007-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000425｜徐工科技｜5.45｜2.82｜33.42｜10｜17.89｜10｜946.43｜1｜
｜600685｜广船国际｜4.95｜1.61｜86.96｜2｜24.12｜7｜613.37｜2｜
｜000816｜江淮动力｜5.64｜3.16｜24.92｜15｜9.92｜19｜413.01｜3｜
｜000570｜苏常柴Ａ｜3.74｜1.74｜23.33｜19｜10.79｜16｜406.25｜4｜
｜000887｜ST中鼎｜3.15｜1.05｜6.67｜36｜3.04｜33｜332.41｜5｜
｜600169｜太原重工｜3.72｜1.92｜47.01｜6｜24.25｜6｜248.28｜6｜
｜000880｜ST巨力｜2.76｜1.32｜5.64｜38｜4.58｜30｜229.19｜7｜
｜600031｜三一重工｜9.60｜4.42｜80.38｜3｜43.94｜2｜220.09｜8｜
｜000923｜S宣工｜1.65｜0.55｜8.84｜32｜2.69｜34｜206.64｜9｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600710｜常林股份｜3.74｜2.13｜20.76｜21｜10.16｜18｜190.95｜10｜
｜600815｜厦工股份｜5.39｜1.90｜29.65｜13｜28.42｜5｜175.03｜11｜
｜000920｜*ST汇通｜4.22｜2.42｜14.10｜27｜7.12｜22｜132.17｜12｜
｜600984｜*ST建机｜1.42｜0.55｜7.71｜34｜2.15｜36｜108.84｜13｜
｜000903｜云内动力｜3.00｜1.58｜23.98｜17｜10.34｜17｜104.37｜14｜
｜000157｜中联重科｜7.61｜3.35｜69.92｜5｜36.04｜4｜98.83｜15｜
｜600760｜ST黑豹｜2.73｜1.90｜8.14｜33｜3.21｜32｜90.71｜16｜
｜000757｜*ST方向｜3.05｜1.49｜9.81｜30｜2.60｜35｜87.47｜17｜
｜600150｜中国船舶｜2.63｜1.02｜38.51｜8｜13.46｜14｜86.87｜18｜
｜000680｜山推股份｜6.93｜5.46｜34.35｜9｜22.36｜8｜68.11｜19｜
｜000528｜柳工｜4.72｜2.63｜39.39｜7｜38.79｜3｜60.66｜20｜
｜002097｜山河智能｜1.33｜0.33｜11.86｜28｜5.31｜27｜49.95｜21｜
｜000617｜石油济柴｜2.40｜0.96｜17.95｜23｜5.01｜29｜43.22｜22｜
｜600761｜安徽合力｜3.57｜1.78｜27.29｜14｜17.64｜11｜34.09｜23｜
｜002122｜天马股份｜1.36｜0.34｜17.22｜24｜6.03｜23｜31.91｜24｜
｜600320｜振华港机｜30.82｜12.43｜234.68｜1｜92.53｜1｜31.10｜25｜
｜002131｜利欧股份｜0.75｜0.15｜5.73｜37｜4.23｜31｜29.11｜26｜
｜600218｜全柴动力｜2.83｜1.65｜14.46｜26｜5.92｜24｜22.59｜27｜
｜600262｜北方股份｜1.70｜0.66｜22.29｜20｜5.50｜25｜17.93｜28｜
｜600805｜悦达投资｜5.45｜3.71｜73.72｜4｜7.97｜21｜17.47｜29｜
｜600967｜北方创业｜1.30｜0.88｜14.72｜25｜8.14｜20｜10.21｜30｜
｜000883｜三环股份｜2.85｜1.89｜32.97｜11｜16.48｜13｜7.20｜31｜
｜600375｜星马汽车｜1.87｜1.26｜17.99｜22｜11.14｜15｜3.08｜32｜
｜600501｜航天晨光｜3.24｜1.72｜24.12｜16｜5.18｜28｜｜33｜
｜600495｜晋西车轴｜1.03｜0.61｜9.19｜31｜5.32｜26｜｜34｜
｜600335｜鼎盛天工｜1.38｜0.56｜7.67｜35｜1.99｜37｜｜35｜
｜600841｜上柴股份｜4.80｜0.22｜31.46｜12｜17.38｜12｜｜36｜
｜900953｜凯马B股｜6.40｜｜23.57｜18｜18.29｜9｜｜37｜
｜600162｜香江控股｜3.86｜2.49｜11.09｜29｜0.61｜38｜｜38｜
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｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜S宣工｜1.65｜0.55｜8.84｜32｜2.69｜34｜206.64｜9｜
｜行业平均｜4.29｜1.96｜31.88｜｜14.49｜｜127.65｜｜
｜该股相对平均值%｜-61.54｜-72｜-72.27｜｜-81.4｜｜61.87｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【二级市场表现】截至日期2007-11-14
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨｜振幅(%)｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%)｜
｜｜跌幅(%)｜｜计涨跌幅｜｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周｜-9.85｜9.21｜-3.38｜-4.60｜
｜1个月｜-29.36｜35.16｜-8.31｜-17.31｜
｜3个月｜-31.85｜46.26｜11.08｜1.21｜
｜6个月｜1.64｜72.73｜33.77｜41.33｜
｜年初至今｜191.89｜375.85｜102.31｜199.28｜
｜1年｜266.59｜491.94｜186.65｜320.97｜
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【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜电力设备业增长趋势明确｜文章日期｜2007-09-10｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜　　根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内7｜
｜｜0多家券商研究所1800多名分析师的投资评级数据进行的统计，上周｜
｜｜投资评级上调居前的30只个股中，所属行业中机械制造业居于榜首，｜
｜｜共有4家公司入选，电力设备、房地产、化工品各有3家公司入选，金｜
｜｜属与采矿行业有2家公司入选。｜
｜｜　　从07年1-5月份电站设备统计数据来看，发电机及发电机组、水｜
｜｜轮机及辅机子行业高速增长，收入分别增长39%和62%，利润总额分别｜
｜｜增长82%和287%；而同期锅炉及辅机、汽轮机及辅机增长缓慢，收入｜
｜｜增长13%，利润总额增长10%和2%。预计电站设备高速增长期已过，未｜
｜｜来行业可能趋于10%-15%的平稳增长。｜
｜｜　　07年电网投资增长速度为26%，未来三年增长速度预计也在20%左｜
｜｜右，从07年1-5月份统计数据来看，输变电设备整个行业收入、利润｜
｜｜都与行业保持了一致的增长速度。但受原材料价格上涨影响，规模效｜
｜｜应不显著，判断未来输变电行业对原料价格敏感度下降，毛利率基本｜
｜｜趋于平稳。电网公司集中招标后，输变电设备国产化率大幅提升，从｜
｜｜06年集中招标后的中标结果来看，上市公司中特变电工、天威保变、｜
｜｜平高电气、思源电气市场份额较高。近期出台了众多政策，“上大压｜
｜｜小”初见成效，这有利于平抑电站设备行业周期波动。｜
｜｜　　中信证券分析师刘磊认为，鉴于输变电设备未来长期增长趋势确｜
｜｜定，维持“强于大市”的评级；对其他子行业维持“中性”评级。个｜
｜｜股方面，给予上海机电、许继电气、哈空调、金智科技、卧龙电气、｜
｜｜东源电器“买入”投资评级。｜
｜｜　　上电股份吸收合并入换新颜｜
｜｜　　上电股份（600627）控股股东上海电气以4.78元/股的价格向上｜
｜｜电股份的其他股东发行A股作为本次换股吸收合并对价，用以换取该｜
｜｜等股东所持有的全部或部分上电股份的股票。本次换股吸收合并的换｜
｜｜股比例为1:7.32，同时，本次吸收合并给予上电股份股东现金选择权｜
｜｜。上海电气目前持有的上电股份43380.72万股有限售条件的流通股不｜
｜｜参与换股、也不行使现金选择权，并在本次换股吸收合并后注销。｜
｜｜　　此次吸收合并的动因有三一是化解上电股份业务单一的风险。｜
｜｜上电股份专注于输配电设备制造，而上海电气是多元化集团，包括电｜
｜｜力设备、机电一体化、交通设备、环保设备等四大领域；二是化解上｜
｜｜电股份业务控制权不足的风险，目前上电股份收益中的90%来自于投｜
｜｜资收益，缺乏业务控制权；三是分享上海电气的长期回报，上海电气｜
｜｜近三年净利润符合增长率达到37.2%。本次换股吸收合并后，上电股｜
｜｜份将终止上市并解散，变更为上海电气。｜
｜｜　　今日投资在线分析师显示，公司07-09年的综合盈利预测分别为1｜
｜｜.25元、1.39元、1.58元，目前共有5位分析师跟踪该股，3人建议“｜
｜｜强力买入”，2人建议“买入”，综合投资评级为“买入”。其中，｜
｜｜中信建投分析师陈夷华认为，方案实施后上海电气的总股本为125.07｜
｜｜亿股，按06年净利润计算，每股收益为0.16元。综合考虑07年上半年｜
｜｜及过去三年的业绩，同时行业景气，盈利能力较好，上海电气07年全｜
｜｜年净利润应该在32亿元以上，那么07年每股收益达到0.26元。参考东｜
｜｜方电机目前30倍左右的市盈率，调升对上电股份的评级至“买入”。｜
｜｜　　东方电机整体上市方案确定｜
｜｜　　东方电机（600875）收购东方汽轮机和东方锅炉的方案已经通过｜
｜｜股东大会批准，还需证监会和国资委的同意。在得到政府批准后，整｜
｜｜体上市将分两步走首次购买——东方电机购买集团持有的东方锅炉｜
｜｜68.05%股权和东方汽轮机100%股权；二次购买——集团以持有的部分｜
｜｜东方电机股权向东方锅炉实施换股要约，取得东方锅炉剩余31.95%股｜
｜｜权。｜
｜｜　　06年集团生产发电设备接近3000万千瓦，连续3年位居全球首位｜
｜｜。预计09年水、风、核电等清洁能源发电设备占到主营收入的26%。｜
｜｜风电发电机组主力风电发电机组为1.5兆瓦，从德国RepowerSystm｜
｜｜e引进技术。正在进行2.5兆瓦风机研发，引入了奥地利Windtec技术｜
｜｜。核电设备引进阿尔斯通和阿海珐“两代半”技术，是我国唯一具｜
｜｜备核岛和常规岛100万千瓦设备生产能力的制造商。集团把07年确定｜
｜｜为“国际市场开拓年”，并提出全年新签合同10亿美元的目标。今年｜
｜｜1-5月份海外签单已经达到5.3亿美元，同比增长500%。公司06年接到｜
｜｜大额出口订单410万千瓦，07年上半年已达到288万千瓦。海外业务放｜
｜｜量趋势明显。｜
｜｜　　今日投资在线分析师显示，公司07-09年的综合盈利预测分别为3｜
｜｜.03、3.32、3.54元，目前共有10位分析师跟踪该股，3人建议“强力｜
｜｜买入”，7人建议“买入”，综合投资评级为“买入”。其中，中金｜
｜｜公司分析师认为，除三大主机企业外，集团还持有41家子公司，集团｜
｜｜承诺在合适时机将相关资产注入上市公司，相信公司有能力平稳度过｜
｜｜国内周期低谷，给予“审慎推荐”的投资评级。｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜中国加速核电装备自主化进程｜文章日期｜2007-08-07｜
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｜内容｜据国家发改委最新消息，该委正着力推动中国核电装备自主化进｜
｜｜程。国家发改委于2007年7月21～22日在大连组织召开了核电装备自｜
｜｜主化工作会议。国家和地方主管部委、核电企业、设计研究院所以及｜
｜｜装备制造企业的代表参加了会议。｜
｜｜会议分别听取了中国广东核电集团公司关于红沿河核电项目装备｜
｜｜自主化方案、国家核电技术公司关于引进消化第三代核电技术方案、｜
｜｜中国机械工业联合会关于核电泵阀设备自主化方案及核电标准体系建｜
｜｜立的设想，以及国内核电装备制造企业落实核电装备自主化工作计划｜
｜｜和进展情况的汇报。｜
｜｜会议进一步明确了红沿河二代改进型核电项目装备自主化的目标｜
｜｜和任务通过红沿河一期工程四台机组，基本实现二代改进型百万千｜
｜｜瓦级核电装备自主化。红沿河1、2号机组总体自主化率不低于70％。｜
｜｜其中，关键设备自主化比例不低于85％，3、4号机组总体自主化率不｜
｜｜低于80％。在岭澳二期自主化建设的基础上，红沿河一期工程将在核｜
｜｜岛大型铸锻件、反应堆压力容器、蒸汽发生器、主管道、核级电气贯｜
｜｜穿件、一次仪表、汽轮发电机组等原材料与设备上首次由国内制造企｜
｜｜业独立承担供货责任，并实现国内企业完全独立自主设计制造；在主｜
｜｜泵、全厂数字化仪控系统、应急柴油机等设备上，通过市场创造条件｜
｜｜，在红沿河一期工程上实现自主化突破，第四台机组自主化率超过80｜
｜｜％；通过中广核集团与国内相关企业的联合开发，核二、三级泵、核｜
｜｜级阀门等设备在进一步提高国内制造比例的同时，力争实现高端产品｜
｜｜“首台首套”的突破。｜
｜｜会议还研究提出了第三代核电自主化依托项目的装备自主化方案｜
｜｜，并确定了下一阶段核电装备自主化工作思路和要求。｜
｜｜国家发展改革委副主任、国家核电自主化工作领导小组副组长、｜
｜｜国务院振兴东北办主任张国宝在会议上发表了讲话，从积极发展核电｜
｜｜的重要意义、推进核电技术装备自主化的紧迫性和必要性、我国核电｜
｜｜装备自主化的成就和问题、下一阶段核电装备自主化工作思路和要求｜
｜｜等四个方面，就核电装备自主化工作进行了全面系统的阐述。张国宝｜
｜｜指出，积极推进核电建设，是国家重要的能源战略，关系到国家经济｜
｜｜安全。｜
｜｜张国宝称，下一步要继续坚持消化吸收与自主创新相结合，加强｜
｜｜工作的组织与协调，不断总结经验，制定出切实可行的加快推进核电｜
｜｜装备自主化的实施计划，培育和打造具备国际竞争力的核电装备制造｜
｜｜基地，逐步建立我国核电设备标准体系，确保核电装备的性能和质量｜
｜｜。｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜电力设备:全球电力投资持续景气关注4只｜文章日期｜2007-08-07｜
｜｜股｜｜｜
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｜内容｜投资要点｜
｜｜　　全球电力投资持续景气｜
｜｜2030年全球电力消费量将达到3000万兆瓦时，比2003年翻了一番｜
｜｜。强劲的电力需求将拉动全球电力设备投资，在2005-2030年期间全｜
｜｜球累计电力投资超过11.3万亿美元，其中发电占46%，输配电占54%。｜
｜｜分区域看，新兴市场的新增设备需求和成熟市场的更新设备需求同样｜
｜｜强劲。｜
｜｜　　中国发电设备企业能够依靠海外市场抵御国内需求回落｜
｜｜在宏观经济增长趋缓和节能减排效果显现的预期下，国内新投产｜
｜｜装机容量将逐步回落，由2006年1.05亿千瓦下降到2007-2010每年800｜
｜｜0-9000万千瓦，需求回落1500-2500万千瓦。｜
｜｜　海外需求可以达到每年2200万千瓦，能够填补国内需求回落造成｜
｜｜的供需缺口。我国30-60万千瓦发电设备的技术实力接近国际水平，｜
｜｜价格便宜20%。我国政府上调了发电设备的出口退税率至17%，政策扶｜
｜｜持力度加大。｜
｜｜　　中国发电设备企业的主要竞争对手是欧洲公司，人民币相对欧元｜
｜｜币值稳定，相对美元升值不会对竞争力有实质影响。｜
｜｜　　中国输配电设备企业将全面受益于快速增长的国内电网投资｜
｜｜我国输配电建设严重滞后于电源建设。“十一五”期间全国电网｜
｜｜投资加速，总额超过1.5万亿元，其中国家电网公司1.1万亿元，南方｜
｜｜电网公司2340亿元，年同比复合增长率达到20%。｜
｜｜　　外资凭借品牌优势占据了中国输配电设备高端市场。为了振兴我｜
｜｜国重大装备制造业，发改委要求加大输配电工程的国产化比率，一般｜
｜｜要求国内采购占到工程造价的70%。在政策的支持下，电网公司的采｜
｜｜购已经出现了有利于中国输配电设备企业的变化。｜
｜｜　　选股需紧紧围绕“海外出口”和“电网投资”两大主题｜
｜｜发电设备行业集中度高，个股对行业的代表性强。选择出口竞｜
｜｜争力强，海外订单增长迅速的龙头公司。东方电机（审慎推荐）在本｜
｜｜次资产注入后成为全球最大的发电设备制造商。今年前5个月集团海｜
｜｜外订单金额同比增长500%，海外市场开拓取得明显成效。后续来看，｜
｜｜东方电气集团的工程总包、小型发电设备、风电零部件等资产有望注｜
｜｜入。｜
｜｜　　输配电设备行业分散，建议自下而上选股。选择受益于电网投｜
｜｜资增长，外资竞争压力缓和的细分行业龙头。我们看好宝胜股份（推｜
｜｜荐），电线电缆行业获益于宏观经济和电网投资的快速增长，公司在｜
｜｜行业中综合配套能力最强，收入主要来自竞争温和的高端市场，未来｜
｜｜三年净利润可望取得年均50%增长，高管收入与净利润增速挂钩，治｜
｜｜理结构优秀。特变电工（审慎推荐）是亚洲最大的变压器生产企业，｜
｜｜盈利能力强的500千伏产品占比持续上升，海外输配电总包工程从今｜
｜｜年开始贡献利润。高压开关三大基地之一的平高电气（审慎推荐）持｜
｜｜有品牌优势明显、产品利润率高的平高东芝50%的股权，本部重点开｜
｜｜发800-1100千伏产品，获益于西北电网和特高压电网投资增长，集团｜
｜｜零部件资产注入可期。电网自动化领军企业国电南瑞（中性）将保持｜
｜｜在电网调度领域的领袖地位，在变电站数字化的行业潮流下争取更高｜
｜｜的市场份额，集团继电保护、水电监控和配电监控等资产注入可以期｜
｜｜待。｜
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｜主题｜国内最大变压器铁芯制造基地将落户宝应｜文章日期｜2007-08-06｜
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｜内容｜日前，宝胜集团与意大利罗瓦公司就变压器铁芯项目合资签署合｜
｜｜资合同，双方共同投资组建扬州宝胜铱莱克特铁芯制造有限公司。该｜
｜｜项目投资总额800万欧元，项目建成后将成为国内最大的变压器铁芯｜
｜｜制造基地。｜
｜｜据了解,意大利罗瓦公司是欧洲一家专业生产变压器和电机用铁｜
｜｜芯硅钢片的知名企业，罗瓦公司对中国变压器铁芯市场和国内厂家进｜
｜｜行充分调研后，认为宝胜集团在该项目上具备了品牌、基础设施、销｜
｜｜售渠道等方面投资的优势，决定携手宝胜，实现强强联合。｜
｜｜宝胜铱莱克特铁芯制造有限公司的成立，是继意大利比瑞利公司｜
｜｜、意大利阿斯塔公司、美国EMS公司后又一个落户宝胜电缆城的项目｜
｜｜。｜
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｜主题｜国内最大数字化生态机车间落成｜文章日期｜2007-08-06｜
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｜内容｜国内最大的数字化生态重型机加工车间５日在我国重大装备及国｜
｜｜防数控机床重要生产基地－－齐重数控装备股份有限公司落成。｜
｜｜这次建成的数字化生态重型机加工车间是国家重大装备和国防装｜
｜｜备保障产业化基地项目之一，也是齐重数控公司提高重型数控机床的｜
｜｜生产制造能力、创造数字化生态工作环境的典范。该车间建设采用现｜
｜｜代化的设计理念，以绿色制造和生态和谐的人文环境为主题，开创了｜
｜｜国内机床行业生产环境环保化的先河。整个建设项目总投资８亿元，｜
｜｜目前，一期工程已经投入１.６亿元，占地１万平方米，安装有国内｜
｜｜一流的大批高精尖设备。该车间建成后，每年将增产重型数控机床２｜
｜｜００台，新增销售收入５亿元，新增利润８０００万元，使我国超重｜
｜｜型机床的数控化自造能力进一步得到提高。｜
└────┴──────────────────────────────┘sp;｜型机床的数控化自造能力进一步得到提高。｜
└────┴──────────────────────────────┘sp;｜
｜｜　　公司通过产品结构调整基本熨平了行业周期波动，并成功培育出｜
｜｜了新的增长点———半挂车业务。同时，公司正围绕物流装备需求培｜
｜｜育下一个拉动高增长的引擎。预计公司“十一五”期间净利润的复合｜
｜｜增长率为18.06%。｜
｜｜　　集装箱业务公司依靠特种箱、罐式箱和冷藏箱等业务的增长，｜
｜｜拟补了干散货箱的下滑，使得整个集装箱业务基本趋于稳定，预计这｜
｜｜种稳定趋势仍将延续。｜
｜｜　　半挂车业务在2005年增长84.06%的基础上2006牛又增长了66.9｜
｜｜%，销量已经高达88370辆，又造就了一个行业龙头，预计未来三年仍｜
｜｜有望保持40%以上的高增长。｜
｜｜　　公司正围绕物流装备寻求新的高增长引擎，如铁路车辆等，预计｜
｜｜2009年以后，公司有望在新的高增长引擎拉动下，步入下一个高增长｜
｜｜周期。｜
｜｜　　综合行业、公司和市场等因素，我们给予公司股价1.2倍PEG和21｜
｜｜.67倍PE的估值水平，对应2007年和2008年预测EPS的股价分别为30.5｜
｜｜6元和36.19元，给予“增持”的投资评级。｜
｜｜　　昆明机床重组初显成长潜力｜
｜｜　　2006年，公司主营业务和净利润同比分别增长了26.13%和326.58｜
｜｜%。其中，机床业务收入和净利润同比分别增长了46.75%和148.8｜
｜｜8%；非机床业务收入下降17.58%，但净利润增加了500.5万元。｜
｜｜　　沈阳机床集团介入之后，公司理顺了管理机制，发展大型落地式｜
｜｜铣镗床主业的战略目标更加明确。技术改造和内部挖潜降耗，加上德｜
｜｜国希斯技术平台的引进消化、自主创新，公司机床主业步入高速发展｜
｜｜期。非机床业务整合已初见成效，其改制、重组、盘活工作正在逐步｜
｜｜深化，已不再拖累公司业绩。预计“十一五”期间公司净利润的复合｜
｜｜增长率为38.04%。｜
｜｜　　公司机床产品技术档次的提升力度，将直接影响到公司进口替代｜
｜｜市场的拓展空间，以及公司非机床主业的进一步整合的方向和力度。｜
｜｜　　综合行业、公司和市场等因素，我们给予公司股价1.2倍PEG和45｜
｜｜.65倍PE的估值水平，对应2007年和2008年预测EPS的合理股价为分别｜
｜｜19.17元和26.02元，目前公司股价存在一定争议，我们给予“增持”｜
｜｜投资评级。｜
｜｜　　历史性发展机遇造就高景气行业｜
｜｜　　我国制造业初具规模和实力｜
｜｜　　我国装备制造业经过建国50余年的发展，取得了令人瞩目的成就｜
｜｜，形成了门类齐全、具有相当规模和一定水平的产业体系，成为我国｜
｜｜经济发展的重要支柱产业。｜
｜｜　　我国装备制造业初具实力和规模。世界制造业规模排名是美国｜
｜｜、日本、德国、中国。我国制造业已经初具规模和实力，为装备制造｜
｜｜业转移提供了现实的可能。｜
｜｜　　上世纪五六十年代，我国自主研制了万吨水压机、12．5万千瓦｜
｜｜双水内冷发电机组等一批重大装备，建立了门类比较齐全的制造体系｜
｜｜。1983年，国务院重大装备领导小组成立，首批确定研制30万、60万｜
｜｜千瓦发电机组，宝钢成套设备，30万吨合成氨，30万吨乙烯，秦山核｜
｜｜电站，三峡电站等12项成套装备。在国务院的统一领导下，重大装备｜
｜｜研制部门和使用部门相互配合，取得显著成绩，有力地推动了我国装｜
｜｜备制造业水平的提高。｜
｜｜　　“九五”期间特别是1998年以来，原国家计委结合经济建设需要｜
｜｜，相继重点组织了城市轨道交通装备、大型船舶、500千伏直流输变｜
｜｜电设备、大型燃气轮机、日产440吨聚酯设备、日产8000吨水泥设备｜
｜｜等装备的攻关，取得巨大成效。｜
｜｜　　目前中国产品的国际竞争力大大增强。一个例证是出口产品中，｜
｜｜反映一个国家制造业水平的机器、运输设备所占的比重大幅度提高。｜
｜｜　　工业化进程带来产业复兴｜
｜｜　　我国经济从1992年进入工业化进程的初级阶段，1999年进入工业｜
｜｜化进程的成熟阶段，从目前的发展趋势中我们推断，我国经济将于20｜
｜｜10年左右进入工业化国家的行列。在此阶段内，对装备制造业的需求｜
｜｜不断增加，内需增长成为装备制造业发展的重要推动力。｜
｜｜　　庞大的人口数量和居民收入增加，使我国具有巨大的现实和潜在｜
｜｜的市场需求。2005年，我国人均GDP达到14040元人民币，为消费需求｜
｜｜的升级创造了条件。巨大的消费需求会带来巨大的生产需求，为机器｜
｜｜设备、原材料等资本产品带来广阔的市场需求空间。｜
｜｜　　在宏观调控的经济大背景下，“十一五”期间我国制造业的固定｜
｜｜资产投资仍将保持高速增长态势，规模以上工业的年平均增长速度也｜
｜｜将保持14～15％的水平，工业在GDP中的比重将上升到接近50％，制｜
｜｜造业部门成为GDP增长的主要支撑力量。｜
｜｜　　工业化进程的加快，也带来了产业升级与产业复兴，进而拉动装｜
｜｜备制造业的需求增长。其中包括轻纺工业向重化工业升级；粗｜
｜｜框的初级加工向精密的中高级加工升级；｜
｜｜　　军工、航天、航空等产业复兴大幅拉动了我国装备制造业的发展｜
｜｜。｜
｜｜　　另外，新兴产业有了发展机遇，和谐社会建设和绿色GDP的提出｜
｜｜，拉动节能环保等装备的需求。｜
｜｜　　新一轮产业转移提供历史机遇｜
｜｜　　目前正面临新一轮国际化产业转移，不但加工制造业在转移，而｜
｜｜且R&D也在转移，这对中国发展装备制造业是一个千载难逢的历史机｜
｜｜遇。发达国家经济结构的调整导致新一轮的国际产业转移，发达国家｜
｜｜在第二产业所占比重下降的同时，主要发展技术含量和附加值高的行｜
｜｜业，退出劳动密集型和一部分资本密集型的行业，为我国出口此类产｜
｜｜品提供了相当有利的条件。｜
｜｜　　当今世界高新技术蓬勃发展，一个国家不太可能在所有的高新技｜
｜｜术产业领域都占据优势地位，这为我国经济跨越式发展提供了一个重｜
｜｜要的机会。一方面我们可大力发展高新技术产业，力争在重点领域和｜
｜｜具有比较优势的领域有所突破；另一方面用高新技术改造传统产业，｜
｜｜提升产业素质和产业结构，提高产业的技术含量和附加值，向产业价｜
｜｜值链高端发展努力。｜
｜｜　　经济全球化使国际产业转移进程不断加快，世界装备制造业部分｜
｜｜生产能力正向发展中国家转移。特别是近年来，全球经济进入新一轮｜
｜｜增长期，为装备制造业创造了巨大市场。我国市场潜力大，劳动力资｜
｜｜源丰富，已经形成比较完整的工业体系，发展制造业具有独特的优势｜
｜｜。｜
｜｜　　总之，装备制造业是一个国家综合制造能力的集中体现，重大装｜
｜｜备研制能力是衡量一个国家工业化水平和综合国力的重要标准。新世｜
｜｜纪新阶段，在全面建设小康社会和走新型工业化道路的征程上，我国｜
｜｜装备制造业在面临着前所未有的挑战同时，也同样面临着重大的历史｜
｜｜性发展机遇。｜
｜｜　　高景气行业成长故事多。从子行业来看，我们的观点是｜
｜｜　　数控机床大型化和精密化替代进口空间已经打开。｜
｜｜　　铁路装备投资拉动沿产业链传导，正在提升业绩。｜
｜｜　　造船装备产业转移是机会，产能扩张是隐忧。｜
｜｜　　航空装备军工资产的注入，赋予想象空间。｜
｜｜　　物流装备出口拓展空间，决定增长潜力。｜
｜｜　　机械基础件投资价值源于自主创新和国际化优势。｜
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｜主题｜中国成为世界第三个自主生产曲轴加工设备｜文章日期｜2007-04-11｜
｜｜的国家｜｜｜
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｜内容｜新华网哈尔滨４月１１日电（记者　梁冬）国内首台数控重型曲｜
｜｜轴旋风切削加工车床日前在第十届中国国际机床展览会上展出，这标｜
｜｜志着中国已具备自主生产数控重型曲轴旋风切削加工车床的能力。它｜
｜｜的成功研制使中国成为世界上继德国和日本之后第三个可以自主生产｜
｜｜曲轴加工设备的国家。｜
｜｜数控重型曲轴旋风切削加工车床是由齐齐哈尔市齐重数控装备股｜
｜｜份有限公司自主开发、具有当代国际先进水平的全新产品。它一次装｜
｜｜夹可完成大型船用柴油机组合曲轴的主轴颈、法兰和曲柄销的半精加｜
｜｜工和精加工，是服务于船舶等行业的高端把关装备。它的成功研制结｜
｜｜束了此前无法加工大型船用曲轴、只能依赖进口的历史。｜
｜｜齐重数控股份有限公司董事长刘建荣告诉记者，这台数控重型曲｜
｜｜轴旋风切削加工车床是在总结几十年制造技术经验的基础上，采用现｜
｜｜代化的设计理念和先进的生产制造工艺，完全自主研发的，全部具有｜
｜｜自主知识产权。根据常规，这台新式重型机床的研制周期一般需要２｜
｜｜年，而齐重数控股份有限公司从研发到制造仅用一年时间就全部完成｜
｜｜。｜
｜｜刘建荣表示，经过多次验证，这台新式车床产品的主要技术参数｜
｜｜都已经达到国际先进水平，标志着中国在高档数控机床的设计制造方｜
｜｜面又有新的突破，具备了与国际一流机床企业同台竞技的能力。｜
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｜主题｜电力设备行业将保持高度景气｜文章日期｜2007-03-15｜
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｜内容｜关注技术升级与节能两大主题｜
｜｜　　为实现十一五期间单位GDP能耗降低20%的目标，我国电力生产｜
｜｜和输送的效率提高是关键，高等级、高参数以及节能产品将是未来几｜
｜｜年我国电力设备行业发展的主流，同时市场容量的超预期也使得行业｜
｜｜保持高度景气，建议重点关注行业龙头企业。｜
｜｜　　毛利率回升节能成主流｜
｜｜　　电力设备行业的主要原材料是钢铁、铜、铝等有色金属。从2006｜
｜｜年来看，无论是电站设备子行业还是输变电设备子行业，毛利率基本｜
｜｜保持下滑趋势，一方面是原材料价格居高不下，另一方面是由于招投｜
｜｜标体制的改变对设备价格的影响。展望2007年，我们认为钢铁及有色｜
｜｜金属价格均价下降的可能性更大，因此电力设备行业2007年毛利率应｜
｜｜该是企稳回升的一年。｜
｜｜　　2006年我国煤炭消费量为23.7亿吨，同比增长9.3%。其中，我国｜
｜｜6000kw以上发电机组共消耗煤炭11.42亿吨，占煤炭消费量的48.19%｜
｜｜，如果加上6000kw以下发电机组，电力行业煤炭消费量占到煤炭总消｜
｜｜费量的50%以上。因此，电力行业生产效率的提高是实现能耗降低20%｜
｜｜的关键所在。｜
｜｜　　实现这一目标，增加电力设备行业的节能产品变得尤为重要，电｜
｜｜力设备行业的节能产品主要分为两大类一种是发电环节的产品，主｜
｜｜要的产品设备为大容量、高参数机组，大型循环硫化床、高压变频调｜
｜｜速装置；一种是输变电环节的产品，主要的设备产品包括非晶变压器｜
｜｜、高压动态无功补偿装置、高压直流输电。｜
｜｜　　市场容量超预期｜
｜｜　　电站设备行业电源结构优化。未来几年，对于生产小火电机组｜
｜｜的相关厂商来说，由于小火电机组煤耗高、排污量大，不符合节能环｜
｜｜保要求，因此国家以后将会逐步限制该类机组的投产，设备提供商的｜
｜｜市场空间将会受到进一步挤压。而对于生产大容量、高参数机组的生｜
｜｜产企业来说，国内市场容量并不会有太大萎缩。同时，由于新能源符｜
｜｜合节能环保要求，符合国家产业政策，因此对于水电、核电、风电等｜
｜｜新能源发电设备生产企业来说将受益于政策支持，遇到了千载难逢的｜
｜｜发展机遇。虽然该投资规模较目前的火电低，但由于生产水电和核电｜
｜｜设备的企业较为集中，而且随着国产化率的逐步提高，相关设备的生｜
｜｜产厂商可以从中获益较大。｜
｜｜　　电网设备投资力度可能超出预期。根据国家电网公司初步编报｜
｜｜的十一五电网规划及2020年远景目标报告，十一五期间国家电网｜
｜｜公司总投资额达到9000亿。根据南方电网规划，十一五电网建设投｜
｜｜资约为3000亿元左右。两者相加，十一五期间我国电网投资规模将｜
｜｜超过1.2万亿，年均投资额超过2400亿元，比我国十五期间年均电｜
｜｜网投资额1265亿元增幅超过90%。如果按照现在的投资规划来计算，｜
｜｜未来几年电网投资的规模增速将很难再增长，但如果考虑电网安全等｜
｜｜因素，两个电网公司投资将很可能超出先前规划。目前，电网公司正｜
｜｜计划上市，一旦上市后募集资金，将为增加投资提供可能性。｜
｜｜　　国际市场有意外惊喜。2006年以来上海电气、东方电气、哈尔｜
｜｜滨电站设备这三大动力集团，会同中国技术进出口总公司与印尼签订｜
｜｜一份总金额70亿美元为其建设1000万千瓦火电项目的工程备忘录，一｜
｜｜些高压开关企业在国际市场上拿到上千万或几百万美元工程项目订单｜
｜｜的情况也屡见不鲜。虽然我们目前尚无法准确预测该市场容量，但相｜
｜｜信随着我国电力设备企业技术水平的不断升级，国际市场上将不时传｜
｜｜来意外惊喜。｜
｜｜　　五大重点公司点评｜
｜｜　　东方电机（600875）目前公司正在结合东方锅炉的股改做整体｜
｜｜上市方案，完成后总股本将达到8.17亿股，根据我们的测算，公司20｜
｜｜07年EPS大约为2.33元-2.63元，由于汽轮机资产具体数据并未公布，｜
｜｜加上公司未来的核电、风电资产有较大潜力，不排除公司业绩超出预｜
｜｜期的可能性。｜
｜｜　　特变电工（600089）公司的变压器业务占主营收入比重达到66｜
｜｜.07%，电线电缆占比25.42%，变压器产品中500KV以上变压器的比重｜
｜｜达到90%，市场占有率达到30%，处于微利的电线电缆业务逐步压缩，｜
｜｜变压器业务逐步扩张，符合公司的发展战略。公司增发不超过5000万｜
｜｜股，募集资金10亿元，用于沈变的直流输电用换流变压器技术改造项｜
｜｜目和衡变的并联电抗器等项目，这些项目达产后，将进一步提升公司｜
｜｜产品档次，巩固行业龙头地位。｜
｜｜　　平高电气（600312）公司在高压开关行业的领先地位，决定其｜
｜｜在行业景气中能获得更强的盈利能力。公司近期中标的设备供应合同｜
｜｜总金额达2.23亿元，预计将于2008年交货。根据规划，十一五期间｜
｜｜还将建设3700公里百万交流线路，对特高压开关的需求将长期持续。｜
｜｜公司当前订单充足，足以保证2007年收入增长30%以上。｜
｜｜　　国电南瑞（600406）公司是电力二次设备行业的龙头企业，技｜
｜｜术水平行业领先。2006年新签合同11.22亿元，同比增长24.67%，根｜
｜｜据公司所处的行业背景，预计公司2007年将获得订单13.5亿元。公司｜
｜｜管理高效，管理费用支出占比从2005年的13.63%下降到2006年的12.4｜
｜｜9%。｜
｜｜　　国电南自（600268）公司的高压变频和静电除尘业务符合国家｜
｜｜节能降耗的产业政策，未来市场空间巨大，有望成为新的利润增长点｜
｜｜；管理效率改善明显，2006年管理费用同比下降11.9%，收入占比从2｜
｜｜005年的10.91%下降到7.85%，充分体现了发展战略明晰后的成果；20｜
｜｜06年新签合同14.17亿元，同比增长31.20%，根据公司所处的行业背｜
｜｜景，预计2007年有望获得订单16亿元。｜
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｜主题｜电气设备:发电设备结构调整输变电发展增｜文章日期｜2006-09-13｜
｜｜速｜｜｜
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｜内容｜　　电气设备行业06年上半年继续保持快速增长。2006年1-5月份电｜
｜｜工行业完成工业总产值（当年价）5,010亿元，同比增长了30.32%；｜
｜｜实现工业销售产值4,849.61亿元，同比增长了31.20%；实现利润249.｜
｜｜24亿元，同比增长了39.40%。06年前5月，行业产值、收入、利润的｜
｜｜同比增长幅度均较05年同期以及05年全年的数据有所提高，尤其是利｜
｜｜润同比增幅近40%，远高于05年同期水平，较05年全年水平也有6.8个｜
｜｜百分点的提高。｜
｜｜　　原材料和成品的价格走势2005年下半年以来铜、铝等原材料价｜
｜｜格出现大幅上扬，目前仍保持在高位徘徊；硅钢片价格在05年上半年｜
｜｜创下新高后，保持在高位盘整，未出现回落。估计未来原材料价格的｜
｜｜上涨空间已经不大。｜
｜｜　　整体业绩回顾--从半年报天相电气设备板块的29家上市公司的中｜
｜｜报数据来看，行业的景气周期仍然在延续，这29家上市公司加总后的｜
｜｜主营业务收入达到了231.48亿元，同比增长了31.48%，净利润达到16｜
｜｜.77亿元，同比增长了17.99%。净利润增幅小于收入增幅与原材料价｜
｜｜格上涨有关，随着原材料价格出现盘整，上市公司对价格反映到位，｜
｜｜估计未来该方面的负面影响将逐步降低。｜
｜｜　　输变电行业增长提速，未来发展仍然看好。从06年上半年各子行｜
｜｜业收入、利润增长来看，输变电行业明显增长提速，未来在国家加大｜
｜｜投资力度的预期下仍然看好该行业发展。而发电设备行业随着电力供｜
｜｜应缺口的下降，增速将有所回落，而电源结构将有所调整，未来清洁｜
｜｜电源占比将有所提高。｜
｜｜　　更看好未来电网建设类个股，清洁型、节能型产品生产厂家也有｜
｜｜一定机会。随着电力建设投资更倾向于电网建设，未来该领域内个股｜
｜｜成长性看好，而且随着产品升级需要，技术水平较高的公司机会更好｜
｜｜。电源建设向清洁型能源转向，将为该领域内个股带来机会。节能是｜
｜｜政府重点支持的另一个领域，节能型产品市场也比较看好。｜
｜｜　　重点上市公司EPS预测和投资建议｜
｜｜□高靖瑜　天相投资｜
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