☆百家争鸣☆◇港澳资讯000960更新日期2007-10-24◇灵通V4.0
【2007-10-24】
投资要点
1、前三季度业绩概况
一至九月份，公司实现营业总收入592183.42万元，比上年同期增长82.55%；净利润45388.27万元，比上年同期增长311.02%；净资产收益率20.85%；前三季度每股收益0.845元，其中三季度每股收益0.484元。
2、前三季度公司主要产品产量和销售量增长迅速
一至九月份，公司生产的有色金属总量为74766吨，比上年同期增长17.67%。生产锡化工产品9111吨，比上年同期增长43.08%。生产锡材产品11787吨，比上年同期增长30.73%。，一至九月份各主要产品的销量同比均有较大幅度的增加，其中，锡材产品销售11172吨，与去年同期相比增长35.14%；锡化工产品销售8852吨，与去年同期相比增长73.20%。
3、锡价继续保持升势
国内锡现货价格继续上升，9月份均价达到了146038元/吨的历史高点。
4、维持盈利预测，调低投资评级
公司前三季度的经营业绩基本符合我们的预期，我们维持公司07、08年1.34、1.61元的业绩预测。虽然公司具有资源垄断地位，但公司股价对应于08年50倍PE，短期估值压力较大，我们降低公司的投资评级至观望。
【出处】华泰证券【作者】刘敏达

【2007-10-23】
锡业股份（000960）于2007年10月22日晚间，公布了2007三季报和2007年业绩预增公告。
公司3季报公告，公司2007年1-9月实现净利润4.54亿元，比上年同期增长311.02%，对应每股收益为0.8454元。基本符合我们的预期。
3季报反映的经营上的亮点1、锡深加工产品产销两旺。锡材产量同比增加31%、销量同比增加35%；锡化工品产量同比增加43%、销量同比增加73%。2、公司在印尼投资的矿物、冶炼两公司已正式获得中国商务部的批准，意味着在不远的将来，其将对公司构成较大的锡资源上的支持。
公司同时对2007年业绩作150%-180%的预增，作为基准的2006年净利润为2.1258亿元。按预增上限计算得出的07年净利润为5.95亿元，对应每股收益1.1087元，由此推算公司预测的07年4季度单季每股收益0.2633元。
我们认为，4季度业绩超出公司预期的可能性较大。因公司在3季度已经形成了0.36元/股的赢利能力，在行业和公司基本面持续明显改善的前提下，单季业绩大幅下滑的可能性微乎其微。
锡价上涨是相对明确的预期。我们也持续乐观地预测，在日益景气的行业背景下，作为全球最具竞争力的锡业公司，锡业股份的业绩有望出现跨越式增长。
重申对锡业股份的增持评级，维持对公司07年每股收益1.39元的盈利预测。08年及以后的盈利预测和公司估值的调整，待行业和公司基本面的改善进一步明确后作出。
【出处】联合证券【作者】

【2007-09-14】
锡业股份上半年实现营业收入36.89亿元，同比增长89.48%；实现净利润2.6亿元，同比增长684%，若与按新会计准则调整后的2006年半年度净利润4516万元相比，同比增长475.39%。实现每股收益0.484元。
锡价格上涨以及产品增长使得公司业绩持续增长。上半年公司锡锭外销价格同比上涨31.52%,内销价格同比上涨32.10%；产品产量方面，完成锡铅等金属总量49397吨，同比增长22.66%；完成锡化工产品5236吨，同比增长33.43%；完成锡材产品7338吨，同比增长14.32%。上半年，公司产品结构继续向深加工优化，锡材和锡化工产品已经占到主营利润的32.4%。
推动锡价上涨的主要原因有以下几点一是锡重要生产国印尼对国内行业的整顿，限制锡产量大幅度增长；二是欧洲电子元器件焊接点环保要求无铅化，锡成为替代金属；三是伴随经济增长，需求自然增加；此外，伴随着全球性的通货膨胀，基本产品价格自然上涨。从三季度开始，国际锡期货价格继续上涨，国内现货市场价格强于期货价格。根据有色金属供应网信息，从国家统计局云南调查总队了解到，2007年8月，云南有色金属冶炼及压延加工产品出厂价格同比上涨29.2%，涨幅比7月提高5.2个百分点。涨幅在10个百分点以上的品种有12种，其中精铋上涨221.8%，铅成品材上涨106.7%，镍上涨81.6%，铅上涨80.2%，锡成品材上涨68.7%，锡上涨65.3%，金属锗上涨25.3%，工业硅上涨21.4%，铂族元素冶炼上涨23%，冰铜上涨14.6%，锑上涨10.3%，黄金及冶炼产品上涨10.2%。预计在以上因素的影响下，锡价将继续走高。
公司的后期看点主要在于湖南郴州锡矿一期2000吨在2007年底达产，预计2008年将为公司贡献锡矿1600-1800吨；随着新产能的投产，大屯矿后期将增加4600吨锡和4000吨铜；公司的深加工业务在技术、产量等方面有提高的空间。在现有锡价水平下，且考虑到当前市场形势，我们暂给予公司股票谨慎推荐的投资评级。
【出处】齐鲁证券【作者】李莉

【2007-09-14】
●锡业股份曾于8月7日发布业绩预增公告，2007年前3季业绩预增250%-300%。据上限计算，前3季度每股收益达0.83元，3季度单季为0.34元/股。因8月初距9月底有近2个月的时间，而近期锡价一直处于145000元/吨的相对更高价位，我们计算3季度单季业绩有望超过0.40元/股，由此得出年化的每股赢利能力将达1.60元/股以上。
●目前锡价上涨对公司业绩的传导机制已经十分流畅，2007年全年业绩达到我们前期的预测几无悬念。继2006年第3季出现业绩拐点后，公司的赢利能力将跃上更高台阶，预计4季度时每股年化的赢利能力有望超过2.00元/股。
●明确的供应缺口，锡价上涨预期更为明确，我们对2008年的业绩预测更趋乐观。考虑目前145000元/吨左右的锡价，预留20000元/吨的安全边际，我们上调2008年锡均价假设至125000元/吨（前期为110000元/吨，同时对铜、铅的均价假设也作了调整。
●调整后2008年每股收益2.89元（考虑债转股摊薄），根据我们分业务板块加权估值法计算的估值水平为32.68倍P/E，则公司内在的合理价值应为94.45元/股。维持增持评级。
（联合证券）
【出处】联合证券【作者】

【2007-09-13】
公司上半年实现营业收入36.89亿元，同比增长89.48%；实现净利润2.6亿元，同比增长684%，若与经按新会计准则调整后的2006年半年度净利润4,516万元相比，同比增长475.39%。实现每股收益0.484。www.topcj.com
　　锡价格上涨以及产品增长使得公司业绩持续增长。上半年公司锡锭外销价格同比上涨31.52%,内销价格同比上涨32.10%；产品产量方面，完成锡铅等金属总量49,397吨，同比增长22.66%；完成锡化工产品5236吨，同比增长33.43%；完成锡材产品7,338吨，同比增长14.32%。上半年，公司产品结构继续向深加工优化，锡材和锡化工产品已经占到主营利润的32.4%。
　　对于锡价的上涨，我们分析原因有以下几点
　　1、锡重要生产国印尼对国内行业的整顿，限制锡产量大幅度增长；2、欧洲电子原器件焊接点环保要求无铅化，锡成为替代金属；3、伴随经济增长，需求的自然增加；4、伴随着全球性的通货膨胀，基本产品价格的自然上涨。www.topcj.com
　　从三季度开始，国际锡期货价格继续上涨，国内现货市场价格强于期货价格。根据有色金属供应网信息，从国家统计局云南调查总队了解到,2007年8月,云南有色金属冶炼及压延加工产品出厂价格同比上涨29.2%,涨幅比7月提高5.2个百分点。涨幅在10个百分点以上的品种有12种,其中精铋上涨221.8%,铅成品材上涨106.7%,镍上涨81.6%,铅上涨80.2%,锡成品材上涨68.7%,锡上涨65.3%,金属锗上涨25.3%,工业硅上涨21.4%,铂族元素冶炼上涨23%,冰铜上涨14.6%,锑上涨10.3%,黄金及冶炼产品上涨10.2%。预计在以上因素的影响下，锡价继续走高。
　　公司的后期看点主要在于
　　1、湖南郴州锡矿一期2000吨在2007年底达产，预计2008年将为公司贡献锡矿1600～1800吨。
　　２、随着新产能的投产，大屯矿后期将增加4600吨锡和4000吨铜。
　　３、公司的深加工业务在技术、产量等方面能有提高的空间。
　　在现有锡价水平下，我们暂维持公司2007、2008两年EPS1.2元、1.81元的判断,给予谨慎推荐的投资评级。二级市场股价看高至100元附近。发送101
【出处】齐鲁证券【作者】

【2007-08-20】
1、公司的半年报显示，上半年实现营业收入36.89亿元，同比增长89.48%；实现净利润2.6亿元，同比增长684%，若与经按新会计准则调整后的2006年半年度净利润4,516万元相比，同比增长475.39%。实现每股收益0.484。基本符合我们的预期。
2、锡价格上涨以及产品增长使得公司业绩持续增长。上半年公司锡锭外销价格同比上涨31.52%,内销价格同比上涨32.10%；产品产量方面，完成锡铅等金属总量49,397吨，同比增长22.66%；完成锡化工产品5236吨，同比增长33.43%；完成锡材产品7,338吨，同比增长14.32%。上半年，公司产品结构继续向深加工优化，锡材和锡化工产品已经占到主营利润的32.4%。3、锡价格后期依然可以看好。
整体上，印尼政府对国内锡行业的整顿将依然限制锡产量的大幅增长，虽然近期印尼政府对一些企业颁发了出口生产许可证，但由于印尼国内大量冶炼企业原来锡冶炼工艺相对比较落后、污染比较严重不符合政府规定，后期将依然面临被淘汰的境遇，因此此次印尼政府的有条件放开仍将限制印尼锡产量的大幅增加。而玻利维亚和秘鲁的产量也并不稳定，而国内随着国家对锡矿山的治理以及对环保方面的更加严格规定，产量增长有限。需求方面，随着全球无铅化进程的加快，全球锡消费大国（美、日、欧和中国）经济维持较高速度增长，锡金属需求有望保持较快速度增长，我们预计07年08年锡金属供给缺口为1.9万吨和1.6万吨。我们判断锡价格在供应偏紧情况下，将维持升势。近期锡价大跌主要源于受美国次级债影响，锡基本面未发生变化，依然良好，我们认为期货市场的短期投机性行为不能影响锡价格的长期走势，因此，我们对锡价格继续维持乐观态度。
4、公司的产品结构优化和产量小幅增长
公司未来的看点除了产品价格看好之就是产品结构的优化以及产量的提升。公司目前锡材和锡化工产品的产能都已达到2万吨左右，未来2年公司的锡材和锡化工方面将保持20%~30%的增长。锡材和锡化工产品的发展一方面使得公司产品的产业链得到完善，减少锡价波动以及国家出口政策对公司业绩的影响，另一方面也提升了公司的盈利能力。
产能方面，（1）湖南郴州锡矿一期2000吨在07年底达产，预计08年将为公司贡献锡矿1600~1800吨。（2）随着公司可转债项目的逐步投产，大屯矿后期将增加4600吨锡和4000吨铜。此外印尼项目也将成为公司自产锡增长的重要来源之一。
5、综合分析，我们预计公司07、08年eps为1.25元和2.10元我们看好公司的龙头地位和长期走势，近期股价的调整带来较好的买入机会，我们给予推荐评级。
【出处】长江证券【作者】

【2007-08-21】
　　锡业股份（000960）路透伦敦8月20日电---伦敦金属交易所(LME)基本金属期货价格周一多数上涨,此前美国联邦储备理事会(FED)调降基本贴现率来平复金融市场.期锡扬升8.5%,因一家大型生产商暂停向现货市场出售.三个月期锡收报14,200美元,盘中曾劲扬8.5%至14,650,因全球最大生产商印尼PTTimah表示,在价格回升至15,000上方之前,不会出售现货.受到该消息影响，该股今日强势上扬，已经突破上层阻力，为上涨打开了空间，从主力反复开板封板的动作看，仍然有进一步搜集筹码的迹象，后市进一步看高，可持股。
【出处】中国证券网【作者】

【2007-08-07】
公司近日发布2007年中期业绩快报，2007年1-6月实现利润总额31970万元、净利润25986万元，与去年同期相比，分别增长了660%、475%。每股收益为0.484元。与我们前期的预估基本相符。报告期内发生了转债发行费用2730万元，对公司业绩构成一定影响。
公司的经营正继续着2006年3季度开始的良性增长轨迹。考虑到公司自产矿比例的提升是一个渐进的过程，同时基于我们下半年锡产品均价高于上半年的预期，下半年公司业绩可望比上半年出现明显增长。
下半年锡价继续乐观
从供需状况预测来看，07年全球锡供需缺口将继续放大，因此我们对2007下半年及今后锡价继续保持乐观。
供给方面，从全球角度看，下半年锡产量比上半年预计有所增加，但各国政策的风险以及生产的不稳定对供应的威胁始终存在。印尼政府陆续发放12家企业的出口和生产许可证，此轮对锡生产行业的调整基本结束，相关政策也已经出台。预计下半年印尼的产量会有所恢复，但我们认为很难恢复到整顿前的水平，产量的增加将是有限的。其他的主要产锡国，东南亚的马来西亚、泰国的冶炼产能对印尼出口的粗锡存在一定的依赖性，因此，印尼的矿业整顿将影响两国的锡产量。南美地区除巴西的Paranapanema矿山外，其他矿山的产量都在减少；澳大利亚的锡产量也一直处于减少之中；而玻利维亚由于国有化之后，一直面对着与嘉能可公司的法律纠纷，其产品不能正常销售；秘鲁国内Minsur独家经营，产量相对稳定；另外，刚果产量尽管有所增加，但总量很小，而且政府限制资源外流，出口存在障碍。中国下半年的锡产量仍会有所增加，但预计国家政策和环保压力将导致增速放缓。
而在需求方面，07年全球的锡需求保持增长，供需缺口与2006年相比将继续放大。上半年全球需求尽管没有达到预期的增速，但考虑中国经济的持续强劲，以及美国、日本、欧洲等高GDP地区（传统的锡需求大国）经济转强的预期，预计下半年锡需求增速有望加快。
预计07下半年LME锡报告库存量将转为下降趋势。上半年，大量的隐性库存转化为显性库存，因此LME的报告库存呈上升趋势。基于07年供需缺口继续放大的判断，估计下半年LME库存有望重归下降轨道。
公司08年盈利能力跃上新台阶
在之前的报告中，我们曾判断，锡业股份的矿资源前景在明显改善之中，从而将带来自产矿比例的提高，并导致未来锡价上涨对公司业绩的传导更为流畅。此判断正逐渐被印证。在此后数月的公司公告信息中，让我们明确地感受到，公司在资源领域正不断积蓄着基本面的提升。这不仅体现在资源量的累积，也体现在矿山开采能力的提高上。
按目前各矿山开采工程项目进度估计，在建的大部分新增、扩产、改造项目将在2008年完成，并将从此显著提高公司的矿山开采能力，导致公司从08年开始盈利能力将明显上升。预计07年公司锡矿产量可增加1600吨，08年再增加7230吨。
深加工环节前景乐观
锡的深加工技术集中在世界上主要的化工公司，公司通过引进国外的先进锡化工和锡材加工技术，消化吸收，自主创新，研发出一批拥有自主知识产权的深加工技术。公司目前拥有球状锡粒、分析纯硫酸亚锡、无铅氯化亚锡、锡酸锌（羟基锡酸锌）、锌酸亚锡等专有技术。而烷基铝法有机锡生产工艺、锡酸锌生产工艺等填补了国内空白。
2004-2006年锡材、锡化工的产能、产量和产能利用率数据显示，公司拥有领先及垄断技术的硫醇甲基锡、锡酸钠、硫酸亚锡、氯化亚锡等锡化工产品呈现供不应求，市场前景突出；而锡球、合金条等锡材产品也保持着良性增长的态势。
资源优势也是提升产品竞争力的因素，锡价上涨将惠及公司锡加工产品的市场前景。锡价大幅上涨时，加工品价格未必等幅跟进，将导致缺乏资源支撑的锡加工企业因成本劣势而削减产量，而锡业股份的资源优势将得以显现，我们注意到了其市场占有率出现提高的迹象。
当公司占据足够的锡加工品市场份额，从而具备了较强的定价能力后，其盈利能力的增强是可以预期的。公司的主要客户遍及世界56个国家和地区，国内客户分布更是遍及全国。总体来看客户群相对分散，企业规模大、信誉好。而锡加工产品在公司主要客户的成本构成中占比很低，客户对产品价格的耐受力较强。
盈利预测与估值
预计07年、08年公司每股收益可达到1.39元、2.18元。08年净利润增长率为63.2%，且初步谨慎估算公司09年净利润增长率将不低于30%。高成长性支持高估值，维持增持评级。
锡业股份控制的资源量占全球1/10、全国1/3，市场份额约占全球15%、全国35%，除了数量上的明显优势外，与资源及冶炼方面的主要竞争对手相比，公司的压倒性优势还体现在采选冶技术最先进、产业链最长、深加工产品最丰富等等。在与单纯的一般性锡加工品生产企业的竞争中，公司的竞争力体现在资源优势、规模优势和技术优势。这些都是支撑公司高估值水平的因素。
此外，全球锡行业的本轮景气周期自2006年中才开始，明显滞后于有色金属其他的大多数子行业。对于处于行业景气初期的公司，我们对其未来增长抱有良好预期，因而可倾向于较高的估值水平。
【出处】联合证券【作者】叶洮

【2007-08-06】
公司近日公布07年中期业绩快报1-6月实现利润总额31970万元、净利润25986万元，与去年同期相比，分别增长了660%、475%。每股收益为0.484元，基本符合我们前期对上半年业绩的估算，期间发生转债发行费用2730万元，对业绩稍有影响。
　　维持前期锡的全球供需预测，对07下半年及以后的锡价继续乐观。全球角度看，07下半年锡产量比上半年有所增加，但各国政策风险及生产的不稳定，对供应的威胁始终存在。07年锡需求将保持增长，供需缺口与去年相比将继续放大，预计下半年LME锡报告库存将转为下降趋势。
　　公司的经营正继续着2006年3季度开始的良性增长轨迹。考虑到公司自产矿比例的提升是一个渐进的过程，同时基于我们下半年锡产品均价高于上半年的判断，预期下半年业绩有望比上半年明显增长。
　　按照资源拓展和各矿山开采工程项目进度估算，公司08年赢利能力将明显上升。技术优势配合以资源优势(行情论坛)，公司在深加工领域的进展明显，并显示了良好的发展前景。
　　更新后的07年、08年预测每股收益为1.39元、2.18元。给予公司08年整体估值32.96倍P/E，高于市场目前有色行业平均估值水平。公司内在的合理价值中枢71.85元/股。维持“增持”评级。
二季度延续平稳增长态势
公司近日发布2007年中期业绩快报2007年1-6月实现利润总额31970万元、净利润25986万元，与去年同期相比，分别增长了660%、475%。每股收益为0.484元。
　　此数据与我们前期对公司上半年业绩的预估基本相符，也符合公司预增公告中的估算。报告期内发生了转债发行费用2730万元，对公司业绩构成一定影响。
　　我们认为，公司的经营正继续着2006年3季度开始的良性增长轨迹。考虑到公司自产矿比例的提升是一个渐进的过程，同时基于我们下半年锡产品均价高于上半年的预期，下半年业绩可望比上半年出现明显增长。
未来锡市场趋势分析
从全球角度看，下半年锡产量比上半年预计有所增加，但各国政策的风险以及生产的不稳定，对供应的威胁始终存在。
　　印尼政府陆续发放12家企业的出口和生产许可证，此轮对锡生产行业的调整基本结束，相关政策也已经出台。预计下半年印尼的产量会有所恢复，但我们认为很难恢复到整顿前的水平，产量的增加将是有限的。
　　众多的私人冶炼厂没有足够多的自有精矿，原料供应问题依然存在，如印尼第二大锡生产商PTKobaTin，目前每月只有500吨的产量，而整顿前大约是2000-3000吨/月。印尼国内大量的冶炼产能技术工艺落后、污染严重，不符合政府规定的要求，面临改造或淘汰。在印尼新政策中，有关锡矿石原产地证明和出口锡锭品质须符合LME交割标准等规定，将成为制约该国供应量增长的长期因素。
其他的主要产锡国，东南亚的马来西亚、泰国的冶炼产能对印尼出口的粗锡存在一定的依赖性，因此，印尼的矿业整顿将影响两国的锡产量。南美地区除巴西的Paranapanema矿山外，其他矿山的产量都在减少；澳大利亚的锡产量也一直处于减少之中；而玻利维亚由于国有化之后，一直面对着与嘉能可公司的法律纠纷，其产品不能正常销售；秘鲁国内Minsur独家经营，产量相对稳定；另外，刚果产量尽管有所增加，但总量很小，而且政府限制资源外流，出口存在障碍。
　　中国下半年的锡产量仍会有所增加，但预计国家政策和环保压力将导致增速放缓。7月份新的福利厂退税政策实施之后，国内锡市场面临洗牌。国内很多依靠福利企业来消化无票精矿的锡生产商或将改变采购渠道，市场上带票的锡精矿将异常紧张，而不带票的锡精矿可能无人问津。因此，冶炼厂可能会在近期面临原料紧缺的问题，而废料的原料领域这些问题也存在。
　　中国对于锡矿山的治理仍在继续，2006年底公布了《锡行业准入条件》，对新建、改扩建锡冶炼项目从投资、产能、设备以及环保方面都作了严格规定，这将对锡冶炼产能的扩张起到限制作用。财经
　　07年全球的锡需求保持增长，供需缺口与2006年相比将继续放大。
　　上半年全球需求尽管没有达到预期的增速，但考虑中国经济的持续强劲，以及美国、日本、欧洲等高GDP地区（传统的锡需求大国）经济转强的预期，预计下半年锡需求增速有望加快。
预计07下半年LME锡报告库存量将转为下降趋势。www.
　　07上半年，大量的隐性库存转化为显性库存，因此LME的报告库存呈上升趋势。基于07年供需缺口继续放大的判断，估计下半年LME库存有望重归下降轨道。
公司08年赢利能力跃上新台阶
我们2007/03/13关于公司的首次研究报告《双拐点共振，演绎非常增长》中，作出的一个关键判断是公司的矿资源前景在明显改善之中，从而将带来自产矿比例的提高，并导致未来锡价上涨对公司业绩的传导更为流畅。
　　我们的判断正逐渐被印证。在此后的数月的公司公告信息中，让我们明确地感受到，公司在资源领域正不断积蓄着基本面的改善。这不仅体现在资源量方面潜移默化的累积，也体现在矿山开采能力的提高上。
　　按目前各矿山开采工程项目进度估计，在建的大部分新增、扩产、改造项目将在2008年完成，并将从此显著提高公司的矿山开采能力，导致公司08年开始赢利能力的明显上升。
深加工环节前景乐观
锡的深加工技术集中在世界上主要的化工公司，公司通过引进国外的先进锡化工和锡材加工技术，消化吸收，自主创新，研发出一批拥有自主知识产权的深加工技术。公司目前拥有球状锡粒、分析纯硫酸亚锡、无铅氯化亚锡、锡酸锌（羟基锡酸锌）、锌酸亚锡等专有技术。而烷基铝法有机锡生产工艺、锡酸锌生产工艺等填补了国内空白。财经
2004-2006年锡材、锡化工的产能、产量和产能利用率数据显示，公司拥有领先及垄断技术的硫醇甲基锡、锡酸钠、硫酸亚锡、氯化亚锡等锡化工产品呈现供不应求，市场前景突出；而锡球、合金条等锡材产品也保持着良性增长的态势。
　　资源优势(行情论坛)也是提升产品竞争力的因素，锡价上涨将惠及公司锡加工产品的市场前景。锡价大幅上涨时，加工品价格未必等幅跟进，将导致缺乏资源支撑的锡加工企业因成本劣势而削减产量，而锡业股份(行情论坛)的资源优势将得以显现，我们注意到了其市场占有率出现提高的迹象。
　　当公司占据足够的锡加工品市场份额，从而具备了较强的定价能力后，其赢利能力的增强是可以预期的。公司的主要客户遍及世界56个国家和地区，国内客户分布更是遍及全国。总体来看客户群相对分散，企业规模大、信誉好。而锡加工产品在公司主要客户的成本构成中占比很低，客户对产品价格的耐受力较强。
　　全球最具竞争力的锡业公司
锡业股份(行情论坛)控制的资源量占全球1/10、全国1/3，市场份额约占全球15%、全国35%，除了数量上的明显优势外，与资源及冶炼方面的主要竞争对手相比，公司的压倒性优势还体现在采选冶技术最先进、产业链最长、深加工产品最丰富等等。
　　在与单纯的一般性锡加工品生产企业的竞争中，公司的竞争力体现在资源优势、规模优势和技术优势。顶点财经
　　在深加工领域的主要竞争对手是国际著名化工企业如罗门哈斯、Keeling&Walker等。与这些公司相比，公司因处在中国这个全球最具活力的市场而拥有明显的区位优势，考虑到公司的资源和产业链优势等，我们认为足以抵消其相对的后发劣势。
　　修正前期部分假设
07年上半年LME锡价涨幅明显高于国内锡价涨幅
鉴于价格变化连续性和价格数据可采性较好等原因，前期我们采用LME锡、铜、铅的均价作为趋势判断和盈利预测的基础，但目前情况看有修正的必要。
未来将采用国内价格作为均价假设的基础
LME、国内锡价变动幅度的明显差异，促使我们改用国内现货价作为均价假设的基础，具体考虑了三个方面原因
　　1、公司未来在国内销售量将大于国际销售量，因为国内锡需求上升和锡产品出口退税下降；2、关税政策调整频仍，导致国内外比价关系发生显著变动，LME价格变动已不能较好地反映公司的销售价格变化；3、如采用LME价格，须考虑人民币汇率变化，这也是影响预测准确性的因素。
　　更新后的价格假设，从国内外历史比价关系看，比前期略高。
估值分析和合理价值
在资源价格上涨的长期趋势下，资源优势将提高赢利水平，使公司有条件加大研发投入和营销力度，从而导致产品附加值和市场占有率的增加，而这反过来又将提升赢利水平，形成了良性正反馈。
　　全球锡行业的本轮景气周期自2006年中才开始，明显滞后于有色金属其它的大多数子行业。对于处于行业景气初期的公司，我们对其未来增长抱有良好预期，倾向于较高的估值水平。
　　资源的高度集中性和各主要产锡国资源意识的觉醒，导致锡行业寡头竞争的趋势日益明显（10大锡业公司锡产量约占全球3/4），这种竞争格局将导致行业稳定性提高、周期性减弱。
我们继续采用分业务板块加权估值方法。给予公司的“资源+冶炼”板块28倍P/E、“一体化”板块38倍P/E的估值。以08年毛利贡献比例为权重，计算得出公司整体估值水平为08年32.96倍P/E，高于市场目前有色行业上市公司的平均估值水平。
　　从公司本身的业务发展特点来看，一方面，其资源优势正逐步转化为赢利能力，将导致未来估值（市盈率）水平呈现下降趋势；另一方面，随着深加工业务的发展，其一体化板块的毛利占比逐年上升，从而支持公司维持一种较高的估值水平。
　　我们预测公司08年净利润增长率为63.2%。根据行业及公司的发展趋势，经我们初步的谨慎估算，09年的净利润增长率将不低于30%。按照我们给出的公司08年估值水平32.96倍P/E，09年（不考虑股权融资）有望降至25倍以下。
　　除了上述的高估值理由外，我们还考虑了公司作为全球最具竞争力的锡业公司所拥有的最多的资源量、最大的产能、最长的产业链、最先进的采选冶技术，以及相对于不同竞争对手所体现的规模优势、区位优势、技术优势和品牌优势等。从这种意义上看，锡业股份在全球锡行业是无可比拟的。
　　根据预测的08年每股收益（摊薄）2.18元，公司内在的合理价值中枢为71.85元/股，维持“增持”评级。
风险提示
目前公司近一半利润来自“资源+冶炼”板块，直接受到金属价格波动的影响。
　　资源拓展也存在不确定性，不能过于乐观。如果资源拓展进展不大，或将导致公司选用自产矿品位和比例较低，从而影响公司盈利能力的充分发挥。
　　锡和锡加工品出口退税率降低、人民币升值以及相关的资源税的提高等多种可能性事件，或将对公司业绩造成不利影响。
【出处】顶点财经【作者】

【2007-08-01】
锡业股份（000960）中期业绩快报，实现营业利润3亿，同比增长487.5%，实现净利润2.59亿元，同比增长683.99%，实现每股收益0.48元。
平安观点截至6月30日，LME三月期锡收盘报价13900美元/吨，较年初上涨21.39%。但公司业绩继续低于预期，同比增长幅度较大主要是因为公司06年中期业绩基数低。维持公司全年1.10元的业绩预测。截至7月31日，LME三月期锡报价16200美元/吨，创下了30年来的新高，基于行业持续向好，以公司的行业龙头地位，我们维持对公司推荐的投资级别，但公司业绩一直低于预期是潜在的投资风险。
【出处】平安证券【作者】

【2007-08-01】
锡业股份（000960）因国际锡材料价格下调，05年公司业绩同比略有下降，但因有色金属国际价格高位态势并未发生根本性改变，今后公司业绩水平仍将维持较高水平。不过，锡及部分锡制品的出口退税率在2005年下调了5个百分点后，国内一些锡生产企业必将出口转向国内销售，从而会加剧了国内锡产品市场的竞争程度。二级市场上，该股价格向上突破，成交量放大明显，可关注。（魏伟）
【出处】港澳资讯

【2007-06-18】
调高目标价位。我们暂时维持07、08年每股收益分别达到1.30元和1.85元。根据公司的行业地位及业绩成长性，我们调高目标价位至50元，相当于27倍08年PE，维持“买入”评级。
公司有别于国内其他有色企业的两个主要特征或优势。公司是国内唯一一家全球细分行业龙头；也是全球唯一拥有完整一体化产业链的锡行业公司。
公司计划在“11.5”期间成为全球锡深加工的龙头。
内外环境的改善是推动公司业绩实现持续增长的主要动力。从外环境看，我们看好07~08年锡价，主要原因是印尼政府对国内锡行业整顿，同时电子产品无铅化的实施将增加锡的需求量，预计07年锡缺口将扩大。从国内环境看，公司发展战略主要为“稳定冶炼规模，重点发展两头”。公司目前已经形成2万吨锡材产能和2万吨锡化工产能，产品结构得到优化。
公司矿产和深加工产品增量是内环境改善的主要因素。矿产增量体现在湖南郴州锡矿一期2000吨锡矿生产能力将于07年底投产，该矿最终实现5000吨锡矿生产能力，可转债(行情论坛)项目之一的矿山技改08年投产，将增加5000吨锡矿和5000吨铜精矿产能。深加工增量体现在锡材和锡化工产能利用率的不断提高，同时产品结构不断得到改善，高附加值产品比重不断提高。另外公司在印尼的项目将成为未来的潜在业绩增长点。
主要风险。如果印尼的锡供应超出我们的预期，则可能造成锡价的大幅下跌，从而造成实际业绩低于我们预期。
调高目标价位。我们暂时维持07、08年每股收益分别达到1.30元和1.85元。根据公司的行业地位及业绩成长性，我们调高目标价位至50元，相当于27倍08年PE，维持“买入”评级。
【出处】中信证券【作者】

【2007-06-18】
公司有别于国内其他有色企业的两个主要特征或优势。公司是国内唯一一家全球细分行业龙头；也是全球唯一拥有完整一体化产业链的锡行业公司。
公司计划在11.5期间成为全球锡深加工的龙头。
内外环境的改善是推动公司业绩实现持续增长的主要动力。从外环境看，我们看好07~08年锡价，主要原因是印尼政府对国内锡行业整顿，同时电子产品无铅化的实施将增加锡的需求量，预计07年锡缺口将扩大。从国内环境看，公司发展战略主要为稳定冶炼规模，重点发展两头。公司目前已经形成2万吨锡材产能和2万吨锡化工产能，产品结构得到优化。
公司矿产和深加工产品增量是内环境改善的主要因素。矿产增量体现在湖南郴州锡矿一期2000吨锡矿生产能力将于07年底投产，该矿最终实现5000吨锡矿生产能力，可转债项目之一的矿山技改08年投产，将增加5000吨锡矿和5000吨铜精矿产能。深加工增量体现在锡材和锡化工产能利用率的不断提高，同时产品结构不断得到改善，高附加值产品比重不断提高。另外公司在印尼的项目将成为未来的潜在业绩增长点。顶点财经
主要风险。如果印尼的锡供应超出我们的预期，则可能造成锡价的大幅下跌，从而造成实际业绩低于我们预期。
调高目标价位。我们暂时维持07、08年每股收益分别达到1.30元和1.85元。根据公司的行业地位及业绩成长性，我们调高目标价位至50元，相当于27倍08年PE，维持买入评级。
【出处】中信证券【作者】李追阳

【2007-06-04】
锡业股份（000960）是全球最大的锡生产商，2006年精锡产量占全球的近15.6%，国内市场占有率为35%。公司所在的地区拥有丰富的锡矿资源，锡矿储量占全球的十分之一，占中国的近三分之一。预计公司2007-09年净利润年均增长可达到约75%，增长动力主要来自于锡价上升。预计2007年公司锡锭销售均价同比上升28%，在2008年进一步上升约10%。
公司正在建设的郴州裕丰矿业预计在2008年初投产，年锡矿产能约1,500吨，投产后可使公司自产锡矿年产能增长约10%至近1.6万吨。此外，公司今年5月发行可转换债券投资的两个矿山技改项目预计在2009年底完成，投产后可增加公司年锡矿产能近4,800吨，使得公司自产锡矿产能进一步增长30%，从而锡矿自给率由目前的28%增加至约40%。公司的锡深加工产品(锡化工和锡材)在国内处于领先水平，毛利率水平达到14-23%，占2006年公司收入的24%。随着公司附加值更高的锡产品(有机锡、高精度锡球等)销量的增加，将为公司在2008年和2009年增添新的盈利增长动力。
中银国际分析师乐宇坤认为公司的全球行业龙头地位、丰富的资源储量以及领先的下游深加工产品可使公司享有更高的估值。预计07年每股收益为1.12元，用30倍2008年市盈率对公司进行估值，目标价格50.7元人民币。首次评级优于大市。
【出处】今日投资【作者】黄汉兵

【2007-05-11】
　　锡业股份是全球唯一拥有完整一体化产业链的锡行业公司。中信证券李追阳预估，公司07、08年每股收益将分别达到1.30元和1.85元。合理估值为37元，相当于20倍08年PE，维持“买入”评级。
　　李追阳认为，内外环境的改善是推动公司业绩实现持续增长的主要动力。外部环境方面，由于印尼政府对国内锡行业整顿，同时电子产品无铅化的实施将增加锡的需求量，预计07年锡缺口将扩大，因此继续看好锡价，预计07-08年锡均价为10.6万元/吨（含税）。
　　从内部环境看，公司目前已经形成2万吨锡材产能和2万吨锡化工产能，产品结构得到优化。公司在湖南郴州锡矿一期2000吨锡矿生产能力将于07年底投产，该矿最终实现5000吨锡矿生产能力，可转债项目之一的矿山技改08年投产，将增加5000吨锡矿和5000吨铜精矿产能。同时，锡业股份在锡材和锡化工产能利用率的不断提高，产品结构持续得到改善，高附加值产品比重快速提高。李追阳预计，锡业股份07、08年锡材产量将分别达到1.4万吨和1.6万吨，锡化工产量达到1.3万吨和1.6万吨。
【出处】中信证券【作者】李追阳

【2007-04-26】
　　锡业股份是国内锡行业唯一的上市公司，也是中国最大的锡生产、出口基地。公司产品国内占有率36％，产品锡的国际市场占有率达到15.64%。公司今后有望成为世界上最大的锡生产、出口基地，及世界最大的锡化工中心、锡材加工中心。
　　目前锡产品出口国均开始限制锡资源的出口，全球供应将会明显减少，锡价已经具备中长期走强的条件，锡行业出现了明显的景气拐点。虽然上周印尼发放了少量锡矿牌照，引起了国际期货锡价出现波动，但总体上并不会影响锡价保持强势。
　　随着锡业股份战略布局调整成功，公司资源储量将大幅增加，公司已经公告2007年中期净利润较上年同期爆增600%-650%。预计公司未来业绩还会持续提升，目前股价尚未充分反应公司未来业绩增长，短期震荡蓄势后仍有较大空间，可中线看好。
【出处】华泰证券【作者】李文辉

【2007-04-23】
　　锡业股份是国内锡行业唯一的上市公司，也是中国最大的锡生产、出口基地。公司产品国内占有率36％，产品锡的国际市场占有率达到15.64%。公司今后有望成为世界上最大的锡生产、出口基地，及世界最大的锡化工中心、锡材加工中心。
　　目前锡产品出口国均开始限制锡资源的出口，全球供应将会明显减少，锡价已经具备中长期走强的条件，锡行业出现了明显的景气拐点。虽然上周国际期货市场上锡价出现大幅波动，但总体上并不会影响锡价保持强势。
　　随着锡业股份战略布局调整成功，公司资源储量将大幅增加，公司已经公告2007年中期净利润较上年同期爆增600%-650%。预计公司未来业绩还会持续提升，目前股价尚未充分反应公司未来业绩增长，后市仍有较大空间，可中线看好。
【出处】华泰证券【作者】李文辉

【2007-04-02】
资源优势
　　公司持续发展的基础
　　锡业股份所在地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有中国“锡都”美誉。个旧锡矿产量居全国首位，目前保有各种级别的有色金属储量180万吨，其中锡56.9万吨，铜57.5万吨，铅38.6万吨，还有各种级别有色金属远景储量近100万吨，老尾矿含锡19.3吨，锡资源占全国总量三分之一以上。
　　技术优势
　　市场竞争的秘密武器
　　1999年，公司从澳大利亚澳斯麦特有限公司引进了澳斯麦特炉技术，此技术提高了冶炼总回收率，降低了能耗，改善了作业环境，给公司带来了良好的经济效益和社会效益。
　　公司通过自主研发、引进工艺技术和关键设备等方式，掌握了一批在国内、国际上处于领先地位的锡材、锡化工产品生产工艺。比如，公司通过与美国哥伦比亚专用化学品公司进行合作，掌握了烷基铝法有机锡生产工艺，此工艺较其他生产有机锡的工艺生产过程控制更为灵活、成本更低；公司通过成功开发出焊粉气雾化生产工艺，已连续4年生产出了国内质量最好的球形焊粉产品；公司已掌握锡酸锌的生产工艺，而国内还尚无企业能生产锡酸锌等。
　　产业链优势深加工已成为
　　公司的重要利润来源
　　公司的产业价值链涵盖了锡的采选、冶炼和深加工，而公司的主要竞争对手，如秘鲁Minsur、印尼PT.TIMAH、马来西亚MSCGroup，只是从事锡的采选和冶炼。
　　公司由于多年的发展，现已能生产如球形焊粉、有机锡、锡酸锌等产品。近年来，公司不断完善产业价值链结构，锡深加工产品在公司主营业务收入中所占的比重越来越大，使得公司在利用自身资源优势、获得更高的产业附加值和抵御锡价波动风险等方面要优于其他主要竞争对手。
　　锡业股份盈利能力
　　及估值分析预测
　　2007年公司金属总产量计划为89220吨，其中锡化工产品12650吨，锡材产品14740吨；2008年预计总产量增加2%；2009年产量维持在2008年水平。预计2007年锡均价15000美元/吨，2008年锡均价20000美元/吨，较2006年约9000美元/吨的锡价分别上涨66.67和122.22%，2009年维持2008年水平。
　　在锡价快速上涨的情况下，预计公司加强成本费用控制，2007-2009年主营业务成本占主营业务收入比下降5-7个百分点。根据我们对锡业股份的模型分析，2007年、2008年公司每股收益分别可达到1.43元和2.53元。
　　目前A股上市公司只有锡业股份从事锡的生产与深加工，其竞争优势非常明显，属于具有综合竞争能力的上市公司。目前有色类A股上市公司PE基本在20倍以上，给锡业股份20-25倍PE应该是合理的，因此我们认为2007年其合理估值为28.64--35.8元/股。
【出处】中国证券网【作者】

【2007-03-31】
　　独特的区位优势
　　世界锡资源主要分布在我国、东南亚和南美洲，目前我国锡出口明显减少，印尼对锡冶炼厂的关闭造成全球锡供给明显不足。
　　我国是目前世界上锡需求最旺盛的国家，随着行业准入制度、出口政策等变化，我国锡净出口量正明显减少，世界锡市场供求状况出现新的不平衡。目前我国锡需求增长速度超过10%，在取消出口退税的背景下，国家提高了行业准入门槛，国内锡市场环境已经明显转好。
　　我国对锡的需求量在稳步上升。1999年至2006年，我国锡消耗量的复合增长率为16.05%，且精锡出口量在产量中所占的比重在不断下降。根据英国商品研究所的研究，随着人均GDP的增长，锡消费量也将随之增长。而我国经济自改革开放以来，一直以较高速度发展，特别是电子、建材等行业发展迅猛。因此，伴随着我国经济的稳定发展，我国对锡的需求量也将不断增加。
　　锡业股份正是处于这个增长潜力巨大的市场中，与那些主要竞争对手（比如，印尼PT蒂玛公司、秘鲁明苏公司等）不同的是本公司的大部分精锡产量将能被本地市场消化，公司将可以分享到我国经济发展所带来的成果。
　　明显的竞争优势
　　锡业股份是我国最大的锡产品生产、出口企业，主要产品的国内市场占有率达36%，国际市场占有率达10%，具有较高的行业垄断性。同时，产品种类齐全，规格完备，是锡生产行业品种最多、系列最全的企业。公司具有以下明显的竞争优势
　　其一，资源优势成为公司持续发展的基础。
　　锡业股份所在地个旧地区是我国锡资源最集中的地区之一，素有我国“锡都”美誉。个旧锡矿历史悠久，是世界已知的特大型矿区之一，产量居全国首位，目前保有各种级别的有色金属储量180万吨，其中锡56.9万吨，铜57.5万吨，铅38.6万吨，还有各种级别有色金属远景储量近100万吨，老尾矿含锡19.3万吨，锡资源占全国总量三分之一以上。
　　2002年，该公司的控股股东云南锡业集团开始对个旧矿区、文山、滇西和省外的锡资源进行整合，并取得了地方政府的支持。2004年4月26日，云南省人民政府批复同意《云南省锡行业整合总体方案》，将云南锡行业资源向云南锡业集团集中。由于云南锡业集团是锡业股份的控股股东，且承诺不与股份公司产生同业竞争，因此，集团公司对锡资源的整合将大大增加锡业股份的资源储量，有利于该公司的可持续发展。
　　其二，技术优势公司市场竞争的秘密武器。
　　锡业股份的控股股东是有色金属行业中唯一的技术、工艺和设备出口企业，控股股东将所有重大核心技术都转让到股份公司。公司具有系统的综合利用技术优势，成功开发了一大批诸如砂矿水采水运、锡矿泥重选等具有世界先进水平的锡采、选、冶工艺技术，并成功研制出一大批具有国际先进水平的全液压全断面天井钻机、我国漆面摇床、离心选矿机等锡采选冶装备。在这些技术和装备中，有41种先进技术、相关设备及产品(其中设备13种)出口到英国、荷兰、马来西亚、泰国、巴西、玻利维亚、秘鲁等主要产锡国。
　　1999年，公司从澳大利亚澳斯麦特有限公司引进了澳斯麦特炉技术。根据公司近几年的实际运营情况，与几大产锡国现在仍在使用的反射炉技术相比，澳斯麦特炉技术提高了冶炼总回收率，降低了能耗，改善了作业环境，给公司带来了良好的经济效益和社会效益。
　　经过多年的探索和积累，公司通过自主研发、引进工艺技术和关键设备等方式，掌握了一批在国内、国际上处于领先地位的锡材、锡化工产品生产工艺。比如，公司已掌握锡酸锌的生产工艺，而国内还尚无企业能生产锡酸锌等。
　　其三，产业链优势深加工已成为公司的重要利润来源。
　　公司的产业价值链涵盖了锡的采选、冶炼和深加工，而公司的主要竞争对手，如秘鲁Minsur、印尼PT.TIMAH、马来西亚MSCGroup，只是从事锡的采选和冶炼。
　　近年来，锡深加工产品在公司主营业务收入中所占的比重越来越大。公司不断完善的产业价值链结构，使得公司在利用自身资源优势、获得更高的产业附加值和抵御锡价波动风险等方面要优于其他主要竞争对手。
　　其四，营销优势销售网络相对完善。
　　公司在北京、上海、武汉、深圳、大连、成都、西安、南海、淄博等国内大中城市建立了完善的营销体系、分销体系和分销渠道，并拥有一个全资子公司负责本公司生产的锡锭、锡材、锡化工和其它相关的有色金属、化工产品等产品在美国市场的销售及售后服务，并对公司产品在欧洲市场的销售进行管理。公司产品现已销往全国各省(除西藏外)，以及欧洲、美国、澳大利亚、日本、新加坡等国家和地区。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预测2007年锡均价15000美元/吨，2008年锡均价20000美元/吨，较2006年约9000美元/吨的锡价分别上涨66.67%和122.22%，2009年维持2008年水平。2007年公司金属总产量计划为89220吨，其中锡化工产品12650吨，锡材产品14740吨；2008年总产量增加2%；2009年产量维持在2008年水平。在锡价快速上涨的情况下，预计公司加强成本费用控制，2007至2009年主营业务成本占主营业务收入比下降5-7个百分点。预计在现有总股本的情况下，2006年、2007年、2008年和2009年公司的每股盈利分别为0.396元、1.432元、2.529元和3.265元。
　　目前A股上市公司只有锡业股份从事锡的生产与深加工。笔者认为锡业股份的竞争优势非常明显。目前有色类A股上市公司PE基本在20倍以上，给锡业股份20-25倍PE应该是合理的，因此2007年合理估值为28.64元—35.8元/股。给予“强力买入”的投资评级。
【出处】中国证券网【作者】

【2007-03-15】
锡业股份(000960)是世界最大的锡生产商。目前公司已探明锡金属储量56.9万吨，约占中国的1/3，世界的1/10，另外有铜57.5万吨、铅38.6万吨。公司目前有锡材产能近2万吨，锡化工产能1.3万吨，是中国最大的锡加工基地。
由于供给低于预期，全球目前锡供求市场存在缺口,又因为锡的供给价格弹性和需求价格弹性都较小，所以随着锡价的上涨，短期内锡供求市场存在缺口的趋势将难以改变。于是,公司从资源和规模扩张及完善产品结构两方面来提升公司的价值。无论是收购湖南郴州矿还是控股新加坡锡业都表明公司扩大规模增强行业话语权的用心；完善产品结构主要是指大力发展锡材和锡化工等深加工产品，产业链的完善将大大减弱原金属价格波动对公司经营的影响。
银河证券分析师周卓玮认为,在未考虑可转债本部矿山技改增产和定向增发铅冶炼项目的情况下,预计公司07-09年每股收益分别为1.158、1.397和1.55元。在综合考虑锡行业的运行周期和产业链完善的行业龙头公司地位，公司07年合理股价为23.16元，08年为27.94元，09年为31元，建议给予推荐评级。
【出处】今日投资【作者】饶秀娴锡消费仍将保持较快速度增长，2007年锡的供应缺口可能达到2万吨以上。伴随着锡库存的不断下降，我们预计年内锡价有望冲破15000美元。
　　我们暂时维持前期对07和08年的盈利预测，维持18元以上的合理价位，投资评级维持买入。
【出处】国金证券【作者】李追阳挥Ω迷?8元以上，我们维持前期的买入评级。
【出处】国金证券【作者】李追阳