☆行业分析☆◇港澳资讯000983更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】煤炭采矿与产品
【1.行业地位】
【截至日期】2007-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000159｜国际实业｜2.05｜1.13｜14.67｜22｜4.49｜24｜539.84｜1｜
｜000835｜四川圣达｜1.62｜0.93｜6.30｜24｜6.40｜22｜460.18｜2｜
｜000780｜ST平能｜10.14｜3.91｜32.84｜16｜8.22｜21｜174.50｜3｜
｜000723｜美锦能源｜1.40｜0.75｜9.89｜23｜5.03｜23｜131.09｜4｜
｜000968｜煤气化｜3.95｜2.00｜34.11｜15｜24.32｜14｜126.30｜5｜
｜000933｜神火股份｜5.00｜3.12｜107.82｜3｜61.82｜5｜104.15｜6｜
｜600740｜山西焦化｜2.83｜1.20｜40.98｜13｜21.41｜15｜97.81｜7｜
｜900948｜伊泰Ｂ股｜3.66｜｜91.57｜6｜34.47｜11｜70.65｜8｜
｜000937｜金牛能源｜7.88｜3.73｜61.85｜11｜38.29｜8｜38.26｜9｜
｜002128｜露天煤业｜6.54｜0.78｜36.59｜14｜18.92｜16｜36.15｜10｜
｜600508｜上海能源｜7.23｜2.72｜58.82｜12｜39.30｜7｜30.07｜11｜
｜600997｜开滦股份｜5.61｜2.46｜66.02｜9｜37.71｜9｜29.52｜12｜
｜600121｜郑州煤电｜6.29｜3.30｜24.57｜18｜27.40｜12｜21.76｜13｜
｜601699｜潞安环能｜6.39｜2.13｜98.19｜5｜71.02｜4｜16.90｜14｜
｜600395｜盘江股份｜3.71｜1.68｜21.24｜20｜17.66｜17｜9.16｜15｜
｜600652｜爱使股份｜3.90｜3.90｜30.88｜17｜10.75｜18｜8.61｜16｜
｜601001｜大同煤业｜8.37｜3.31｜76.78｜7｜35.14｜10｜6.58｜17｜
｜000983｜西山煤电｜12.12｜5.66｜111.20｜2｜57.05｜6｜6.20｜18｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600188｜兖州煤业｜49.18｜3.60｜240.95｜1｜119.14｜1｜1.01｜19｜
｜600123｜兰花科创｜4.08｜2.06｜64.37｜10｜24.46｜13｜0.16｜20｜
｜600971｜恒源煤电｜1.88｜0.84｜21.49｜19｜9.43｜20｜｜22｜
｜600179｜黑化股份｜3.90｜1.82｜18.12｜21｜9.75｜19｜｜23｜
｜000552｜靖远煤电｜1.78｜0.91｜4.82｜25｜2.12｜25｜｜24｜
｜600348｜国阳新能｜4.81｜2.00｜69.34｜8｜75.29｜3｜｜25｜
｜601666｜平煤天安｜10.75｜3.70｜103.30｜4｜79.56｜2｜｜21｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜西山煤电｜12.12｜5.66｜111.20｜2｜57.05｜6｜6.20｜18｜
｜行业平均｜7.00｜2.30｜57.87｜｜33.57｜｜74.91｜｜
｜该股相对平均值%｜73.07｜145.67｜92.16｜｜69.96｜｜-91.72｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【截至日期】2007-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000835｜四川圣达｜1.62｜0.93｜7.09｜25｜3.92｜23｜1688.5｜1｜
｜000968｜煤气化｜3.95｜2.00｜37.36｜14｜15.24｜15｜304.81｜2｜
｜000159｜国际实业｜2.05｜1.03｜14.67｜23｜2.31｜25｜196.76｜3｜
｜000780｜ST平能｜6.14｜3.91｜33.26｜16｜3.96｜22｜169.85｜4｜
｜000723｜美锦能源｜1.40｜0.70｜10.05｜24｜3.34｜24｜130.25｜5｜
｜600740｜山西焦化｜2.03｜1.20｜31.65｜17｜12.62｜17｜125.51｜6｜
｜600652｜爱使股份｜3.90｜3.90｜30.17｜18｜7.22｜19｜115.50｜7｜
｜900948｜伊泰Ｂ股｜3.66｜｜64.66｜8｜23.55｜9｜87.25｜8｜
｜002128｜露天煤业｜6.54｜0.62｜35.68｜15｜12.70｜16｜58.53｜9｜
｜000933｜神火股份｜5.00｜3.12｜62.51｜10｜19.50｜12｜52.48｜10｜
｜600997｜开滦股份｜5.61｜2.46｜64.63｜9｜23.13｜11｜31.93｜11｜
｜000937｜金牛能源｜7.88｜3.34｜55.04｜12｜25.15｜8｜26.50｜12｜
｜600121｜郑州煤电｜6.29｜2.98｜23.18｜19｜17.68｜13｜20.44｜13｜
｜000983｜西山煤电｜12.12｜5.66｜108.54｜3｜36.94｜6｜15.30｜14｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601699｜潞安环能｜6.39｜1.80｜89.13｜5｜45.20｜5｜15.08｜15｜
｜601666｜平煤天安｜10.75｜3.70｜96.38｜4｜50.51｜3｜14.68｜16｜
｜600508｜上海能源｜7.23｜2.72｜53.88｜13｜25.89｜7｜12.84｜17｜
｜601001｜大同煤业｜8.37｜3.31｜75.55｜6｜23.21｜10｜3.83｜18｜
｜600179｜黑化股份｜3.90｜1.60｜17.95｜21｜6.79｜20｜3.02｜19｜
｜600395｜盘江股份｜3.71｜1.58｜20.12｜20｜10.67｜18｜2.01｜20｜
｜600971｜恒源煤电｜1.88｜0.84｜16.42｜22｜6.13｜21｜1.71｜21｜
｜600123｜兰花科创｜4.08｜2.06｜60.10｜11｜16.36｜14｜0.58｜22｜
｜600348｜国阳新能｜4.81｜2.00｜70.05｜7｜49.52｜4｜｜24｜
｜600188｜兖州煤业｜49.18｜3.60｜230.29｜2｜77.78｜2｜｜25｜
｜000552｜靖远煤电｜1.78｜0.91｜4.40｜26｜1.40｜26｜｜26｜
｜601088｜中国神华｜180.90｜｜1719.3｜1｜383.31｜1｜｜23｜
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｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜西山煤电｜12.12｜5.66｜108.54｜3｜36.94｜6｜15.30｜14｜
｜行业平均｜13.51｜2.15｜116.62｜｜34.77｜｜116.30｜｜
｜该股相对平均值%｜-10.26｜163.08｜-6.92｜｜6.24｜｜-86.85｜｜
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【二级市场表现】截至日期2007-11-14
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨｜振幅(%)｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%)｜
｜｜跌幅(%)｜｜计涨跌幅｜｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周｜-14.44｜16.27｜-3.38｜-6.54｜
｜1个月｜-20.98｜33.43｜-8.31｜-23.21｜
｜3个月｜36.56｜91.95｜11.08｜23.12｜
｜6个月｜188.36｜299.05｜33.77｜85.74｜
｜年初至今｜540.47｜775.91｜102.31｜272.40｜
｜1年｜729.70｜1038.18｜186.65｜350.12｜
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【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜煤炭行业:维持增评级建议买入6只龙头股｜文章日期｜2007-11-14｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜煤炭价格跟踪｜
｜｜本周煤炭市场延续上周的火热态势，煤价继续攀升。进入四季度｜
｜｜，新增钢铁产能逐渐得到释放，钢铁产业行情继续向好，对炼焦精煤｜
｜｜需求依然强劲，本周华北地区精煤价格又有较大幅度上涨。而10月份｜
｜｜以来，随着冬储煤旺季的到来，电厂加紧备煤，电煤库存出现较大增｜
｜｜长，从中能公司统计的数据看，9月份以来直供电厂库存不断攀升，｜
｜｜存煤天数也由8月的14、15天增加到9月的18天，10月份更是攀升到19｜
｜｜、20天。但从动力煤的市场走势看，由于冬储煤的备煤需求，加上华｜
｜｜东、中南和西南等地区随着枯水期的来临，水电出力下降，导致电煤｜
｜｜供应趋紧，价格呈持续上涨态势。｜
｜｜截至11月5日，秦皇岛煤炭现货价格较上周有较大幅度的上涨，｜
｜｜其中普通混煤354元/吨，优混大同535元/吨，优混山西494元/吨，继｜
｜｜续创下历史新高。从目前市场需求变化情况来看，煤炭价格上涨的趋｜
｜｜势仍将持续。｜
｜｜国外煤炭价格指数继续创历史新高，这也是连续5个月持续创下｜
｜｜历史高点。11月8日，澳大利亚BJ煤炭现货价格报收80.3美元/吨。受｜
｜｜国际冬季用煤高峰期的来临以及原油价格持续上涨的影响，煤炭价格｜
｜｜上涨的步伐仍未放缓。｜
｜｜资源税渐行｜
｜｜渐近11月1日，资源税改革方案日前已经上报国务院，征收方式｜
｜｜拟由从量计征改为从价计征。｜
｜｜我们预计此次资源税的征收税率将在3%-5%之间略偏向3%的水平｜
｜｜，政策的正式出台可能在年内，但涉及到的具体执行措施及推广有可｜
｜｜能在08年开展。对于上缴比例的分配，我们认为极有可能出现的是80｜
｜｜%留给地方政府，剩余的税款（20%左右）缴给国家，这样将大大提升｜
｜｜地方政府征收资源税的积极性，有利于对地方中小煤矿、不达标煤矿｜
｜｜整合的意愿。｜
｜｜我们认为资源税的征收年内对企业的业绩影响有限，从长期来看｜
｜｜将有利于煤炭行业内部整合、并购重组。从年初开始，煤炭生产企业｜
｜｜的成本费用不断增长已被市场预期，成本费用的上涨将提高资源的利｜
｜｜用效率、凸现资源价值，从长远来看是利好事件。｜
｜｜估值压力略显减轻｜
｜｜连续一周的板块调整以及12日几乎全线煤炭股的大幅下挫，使得｜
｜｜市场投资者对板块的后势表示疑惑，一边是不断攀高的国内外煤炭价｜
｜｜格和旺盛需求，一边却是连续大幅下跌，其二者之间似乎难以用理性｜
｜｜观点联系在一起。｜
｜｜我们认为目前的板块大幅下跌来自于以下几点｜
｜｜1、对煤炭价格上涨持续性的考虑，煤炭高价格究竟能够维持多｜
｜｜久。价格最根本的是由供求关系决定的，从目前煤炭行业供给与需求｜
｜｜来看，关停小煤矿、优化产能利用以及新增收的资源税其目的只有一｜
｜｜个，控制不合理的产能，从目前行业固定资产投资情况来看，我们预｜
｜｜计未来的1年半时间内，煤炭生产的量不可能迅速扩大，而仅仅是维｜
｜｜持或略有超过目前水平；需求则在经济增长及原油价格上涨的刺激下｜
｜｜增速加快，在供给与需求的共同作用下未来一段时间内煤炭价格仍将｜
｜｜保持增长，同时存在的运力瓶颈问题以及08年供销合同的签订也影｜
｜｜响了煤炭终端市场的价格。｜
｜｜2、07年三季度业绩低于预期，从而对四季度业绩增速情况表示｜
｜｜担忧。出现这种观点的原因分别来自于过高的业绩预期与利润的分配｜
｜｜不合理。由于年内国内外煤炭价格的大幅上涨，市场对企业自然有很｜
｜｜好的增长预期，过高的预期未达到引发市场的失望情绪。利润的分配｜
｜｜不合理也是影响业绩增速的原因，目前暴露在煤炭产销体系中的最突｜
｜｜出的矛盾在于运力，因此在运输环节上的拥堵造成了成本的大幅上｜
｜｜涨，从而引致涨价，在这部分上涨的价格空间内，实际到煤炭生产企｜
｜｜业的利润并不是全部，因此也就出现了业绩低于预期的状况。但从上｜
｜｜市公司净利润变化的趋势来看，三、四季度一般是增速放缓的时期，｜
｜｜而一、二季度则表现为较好的增长情况（除2004年外）。我们认为年｜
｜｜内三季度以及四季度业绩低于预期与历史上有所相同，并且增速水平｜
｜｜较上年度有所提升；我们对08年一、二季度的业绩增长表示乐观。｜
｜｜3、开征资源税对价格的影响，从而可能会影响业绩。在说明这｜
｜｜一点问题上，我们还是要明确开征资源说的根本目的和意图。我们认｜
｜｜为资源税的目的在于提高资源的利用效率、凸现资源价值，从对企业｜
｜｜实际经营的影响程度来看，其对成本费用的影响程度较大，为了降低｜
｜｜生产成本提升利润，企业势必要走规模化经营的路子，因此开征资源｜
｜｜税有助于煤炭行业内部整合、并购重组。由于目前的征税依据为煤炭｜
｜｜价格，因此对于部分煤炭价格不合理上涨的苗头有所遏制，从而使得｜
｜｜煤炭价格更加贴近市场。煤炭价格的未来走势仍将受供求关系的影响｜
｜｜，资源税的征收对其价格影响有限。｜
｜｜近一个月煤炭板块跌幅达23.75%，目前板块平均业绩为0.94元，｜
｜｜市盈率为52.65倍；08年平均业绩为1.18元，市盈率为41.93倍。参考｜
｜｜其三季度业绩增长幅度其目前估值略显偏高，因此我们认为市场短期｜
｜｜内的调整是正常调整，可适当规避短期风险。我们认为板块短期的调｜
｜｜整有利于降低煤炭板块的估值压力，随着煤炭价格的继续上涨，煤炭｜
｜｜板块的上涨空间仍然较大，企业赢利空间仍可见，在人民币升值的大｜
｜｜背景下，诸如煤炭此类的资源产品其价值将逐步体现。相对于市场当｜
｜｜中的其他行业板块，煤炭板块公司其业绩优良，经营稳定性较为突出｜
｜｜，在煤炭价格上涨的刺激下，煤炭类上市公司业绩仍将表现出｜
｜｜较好水平，我们仍然维持对煤炭板块的增持评级，建议投资者｜
｜｜逢低买入。并建议投资者逢低关注平煤天安（601666）、神火股份（｜
｜｜000933）、开滦股份（6600997）、潞安环能（601699）、兖州煤业｜
｜｜（600188）以及焦煤龙头西山煤电（000983）｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜海关总署:10月煤炭出口增速反弹｜文章日期｜2007-11-14｜
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｜内容｜　　中国海关总署日前发布的数据显示，10月全国出口煤炭525万吨｜
｜｜，比上年同期上升18.8%。记者注意到，在今年前10个月中，仅有7月｜
｜｜和10月的单月煤炭出口量同比上升，其中7月当月出口量比去年同期｜
｜｜增加了26.2%。｜
｜｜　　海关数据还显示，中国1-10月累计出口煤炭4326万吨，比去年同｜
｜｜期下降17.6%。海关尚未公布煤炭进口数据，但截至今年9月，中国已｜
｜｜经连续三个月实现单月煤炭净出口。今年1-9月，中国累计净进口煤｜
｜｜炭60万吨。｜
｜｜　　海关数据同时披露，今年1-10月，中国累计出口焦炭及半焦炭13｜
｜｜15万吨，较上年同期增长9.4%，出口金额则由上年同期的16.49亿美｜
｜｜元上升至24.75亿美元，增加了50.1%。10月当月出口焦炭142万吨，｜
｜｜比去年同期增长7.6%。（李阳丹）｜
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｜主题｜煤炭行业:政策变动催化行业重组｜文章日期｜2007-11-14｜
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｜内容｜无论是变动外商投资目录还是即将调整资源税政策，无不揭示了｜
｜｜煤炭业未来的发展思路，即强化政府引导，打破区域界限，发展跨区｜
｜｜域企业集团；打破行业界限，发展煤、电、化、路、港为一体化的跨｜
｜｜行业企业集团。｜
｜｜　　因此，目前上市煤炭企业主要投资价值不仅取决于价格上涨带来｜
｜｜业绩的提升，也取决于能否依靠国家产业政策支持，持续不断地完成｜
｜｜对国内外煤矿资源和下游企业的并购重组，因此持续不断地带来超越｜
｜｜正常发展的收益。｜
｜｜　　近日有媒体报道，资源税改革方案日前已经上报国务院，征收方｜
｜｜式拟由“从量计征”改为“从价计征”。11月7日，国家发改委网站｜
｜｜公布，经国务院批准，国家发改委和商务部联合颁布了《外商投资产｜
｜｜业指导目录(2007年修订)》，12月1日起施行。新的鼓励外商投资产｜
｜｜业目录中删除了“煤炭及伴生资源勘探、开发项目”。｜
｜｜　　促使煤炭企业完善产业链｜
｜｜　　资源税政策的调整不会影响上市公司今年业绩。按照市场预计，｜
｜｜资源税政策最快年底出台，具体执行要到明年，因此对上市公司今年｜
｜｜业绩基本没有影响，而且随着市场对资源税政策年底出台预期日益强｜
｜｜烈，煤炭企业进一步调价动力增强，可能有利于年底煤价的继续走高｜
｜｜。｜
｜｜　　我们预计,此次资源税的征收税率应为3%左右，处于市场预期的3｜
｜｜%-5%的下边界。这样考虑主要基于目前国内通胀压力，我们宏观研究｜
｜｜组预计的2007年CPI同比增长4.8%，远高于2006年的1.5%，而2008年｜
｜｜依然会高位运行，同比增幅达到4.3%，抑制通胀将成为国家近期宏观｜
｜｜调控的主要目标之一。｜
｜｜　　随着11月份成品油价格上调，未来生产资料价格上涨将会逐渐成｜
｜｜为通胀的又一主要推动因素。在此背景下，资源税征收波及范围较广｜
｜｜，特别是对于占我国一次能源消费总量70%的煤炭资源，随着国家对｜
｜｜煤价进一步放开，如果征收税率处于高位区间，将会加大市场对于通｜
｜｜胀预期，不利于国家调控通胀。｜
｜｜　　预计资源税将以销售额为征税基础，内部用煤不计入征税标准可｜
｜｜能性较大，由此对产业链条比较完善的公司影响较小。我们按征收3%｜
｜｜的资源税，初步估算，大约会对中国神华（601088）明年业绩产生2%｜
｜｜－3%的影响，且随着公司电力建设加快，影响可能将会进一步减小；｜
｜｜此外，我们预计资源税调整政策的出台可能会促进上市煤炭企业向下｜
｜｜游产业进军，并购下游企业意愿增强。｜
｜｜　　由于资源税中20%上缴中央，其余80%留归地方，预计地方征收资｜
｜｜源税的积极性将会提高。小煤矿一直是税费征收的难点，从地方政府｜
｜｜角度看，依托大型企业对地区内小煤矿进行整合会有利于其税收征管｜
｜｜制度的顺利执行，因此其整合小煤矿的意愿增强。另外资源税政策出｜
｜｜台，对于煤炭生产主要用于外销，规模较小，对下游行业价格控制力｜
｜｜不强的中小型煤矿影响较大，由于成本上升，其利润空间将会缩窄，｜
｜｜逐步使得这些企业被整合的意愿增强。｜
｜｜　　因此，我们认为资源税调整政策的出台有利于整个煤炭行业区域｜
｜｜内，甚至是跨区域的并购重组。｜
｜｜　　推动龙头企业整合资源｜
｜｜　　外商投资产业目录调整有利于国有煤炭龙头企业加快煤炭资源整｜
｜｜合。将煤炭及伴生资源勘探、开发项目从鼓励外商投资产业目录中删｜
｜｜除，体现了国家对于外资企业参与国内煤炭行业并购的取向，更为明｜
｜｜确地表明国家已将煤炭作为一种重要的战略资源，对其重视程度也上｜
｜｜升到了国家安全的层面，因此我们判断国家将会加快对煤炭资源的控｜
｜｜制，进一步推动国有大型煤炭企业对国内煤炭资源整合的步伐。｜
｜｜　　而目前上市的煤炭企业普遍都是区域型煤炭龙头企业或者是产业｜
｜｜链较为完善的企业，因此上市企业将会从中长期获益，维持对整个煤｜
｜｜炭上市企业的长期走好判断。｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜主题｜煤炭行业:企业加快资源整合推荐1只龙头｜文章日期｜2007-11-12｜
｜｜股｜｜｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜事件描述｜
｜｜　　11月1日《上海证券报》报道，资源税改革方案日前已经上报国｜
｜｜务院，征收方式拟由“从量计征”改为“从价计征”。11月7日，国｜
｜｜家发改委网站公布，经国务院批准，国家发改委和商务部联合颁布了｜
｜｜《外商投资产业指导目录(2007年修订)》，12月1日起施行，新的鼓｜
｜｜励外商投资产业目录中删除了“煤炭及伴生资源勘探、开发项目”。｜
｜｜　　评论｜
｜｜　　资源税政策的调整不会影响上市公司今年业绩。按照市场预计，｜
｜｜资源税政策最快年底出台，具体执行要到明年，因此对上市公司今年｜
｜｜业绩基本没有影响，而且随着市场对资源税政策年底出台预期日益强｜
｜｜烈，煤炭企业进一步调价动力增强，可能有利于年底煤价的继续走高｜
｜｜。｜
｜｜　　预计资源税征收税率相对温和。我们预计此次资源税的征收税率｜
｜｜应为3%左右，处于市场预期的3%-5%的下边界。这样考虑主要基于目｜
｜｜前国内通胀压力，我们宏观研究组预计07年CPI同比增长4.8%，远高｜
｜｜于06年的1.5%，而08年依然会高位运行，同比增幅达到4.3%，抑制通｜
｜｜胀将成为国家近期宏观调控的主要目标之一。｜
｜｜　　随着11月份成品油价格上调，未来生产资料价格上涨将会逐渐成｜
｜｜为通胀的又一主要推动因素，这种情况下，我们认为资源税征收波及｜
｜｜范围较广，特别是对于占我国一次能源消费总量70%的煤炭资源，随｜
｜｜着国家对煤价进一步放开，如果征收税率处于高位区间，将会加大市｜
｜｜场对于通胀预期，不利于国家调控通胀。｜
｜｜　　对于一体化公司影响相对较小。我们预计资源税将以销售额为征｜
｜｜税基础，内部用煤不计入征税标准可能性较大，由此对产业链条比较｜
｜｜完善的公司影响较小。我们按征收3%的资源税，初步估算，大约会对｜
｜｜中国神华（601088）明年业绩产生2%—3%的影响，且随着公司电力建｜
｜｜设加快，影响可能将会进一步减小，此外我们预计资源税调整政策的｜
｜｜出台可能会促进上市煤炭企业向下游产业进军，并购下游企业意愿增｜
｜｜强，由此将有利于上市企业产业链的进一步完善和盈利能力提升。｜
｜｜　　有利于煤炭企业跨地域并购重组。由于资源税中20%上缴中央，｜
｜｜其余80%留归地方，预计地方征收资源税的积极性将会提高。小煤矿｜
｜｜一直是税费征收的难点，从地方政府角度看，依托大型企业对地区内｜
｜｜小煤矿进行整合会有利于其税收征管制度的顺利执行，因此其整合小｜
｜｜煤矿的意愿增强。另外资源税政策出台，对于煤炭生产主要用于外销｜
｜｜，规模较小，对下游行业价格控制力不强的中小型煤矿影响较大，由｜
｜｜于成本上升，其利润空间将会缩窄，逐步使得这些企业被整合的意愿｜
｜｜增强。因此我们认为资源税调整政策的出台有利于整个煤炭行业区域｜
｜｜内，甚至是跨区域的并购重组。｜
｜｜　　外商投资产业目录调整有利于国有煤炭龙头企业加快煤炭资源整｜
｜｜合。将煤炭及伴生资源勘探、开发项目从鼓励外商投资产业目录中删｜
｜｜除，体现了国家对于外资企业参与国内煤炭行业并购的取向，更为明｜
｜｜确的表明出国家已将煤炭作为一种重要的战略资源，对其重视程度也｜
｜｜上升到了国家安全的层面，因此我们判断国家将会加快对煤炭资源的｜
｜｜控制，进一步推动国有大型煤炭企业对国内煤炭资源的整合的步伐。｜
｜｜　　由政策变动而引发的对煤炭行业上市企业的一些思考。我们认为｜
｜｜无论是资源税政策的调整还是外商投资目录的变动，无不深刻地揭示｜
｜｜了《煤炭工业发展“十一五”规划》的思路，就是未来国家将强化政｜
｜｜府引导，打破区域界限，发展跨区域企业集团；打破行业界限，发展｜
｜｜煤、电、化、路、港为一体化的跨行业企业集团。因此我们认为目前｜
｜｜上市煤炭企业主要投资价值不仅取决于价格上涨带来业绩的提升，也｜
｜｜取决于能否依靠国家产业政策支持，持续不断的完成对国内外煤矿资｜
｜｜源和下游企业的并购重组，因此持续不断地带来超越正常发展的收益｜
｜｜。而目前上市的煤炭企业普遍都是区域型煤炭龙头企业或者是产业链｜
｜｜较为完善的企业，因此我们认为上市企业将会从中长期获益，维持对｜
｜｜整个煤炭上市企业的长期走好判断。｜
｜｜　　中国神华（601088）与国外主要龙头企业的对比。以美国的皮博｜
｜｜迪公司为例，从2001年1.8亿吨煤炭产量，通过不断的并购，发展到2｜
｜｜005年的2.4亿吨，而与其煤炭产能扩张相对应，股价5年中也上涨了｜
｜｜近10倍。2007年初，国务院办公厅转发了国土资源部等9部门的《对｜
｜｜矿产资源开发进行整合的意见》，要求各省在2008年年底前完成对矿｜
｜｜产资源开发的整合工作，因此明年将是国内煤炭行业并购的战略机遇｜
｜｜年，而06年，中国神华（601088）煤炭产量只占全国煤炭总产量的6.｜
｜｜3%，神华集团占我国煤炭行业总产量的比重也仅为8.73%，这与其国｜
｜｜内最大的煤炭企业所不相匹配，远低于世界主要产煤国最大企业占全｜
｜｜国市场份额。2002年，南非萨索尔、澳大利亚BHP和美国皮博迪占各｜
｜｜自国家煤炭总产量的比例分别为33%、24%和19%，因此公司不断收购｜
｜｜资产的能力值得期待，正是基于对中国神华（601088）并购资产的良｜
｜｜好预期，我们首次给予公司“增持”评级，不考虑并购资产的条件下｜
｜｜，我们暂不对公司07、08、09年的盈利预测进行调整，维持每股收益｜
｜｜1.04元，1.34元和1.59元的盈利预测。｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜主题｜内蒙古规划在其东部建设大型煤炭基地｜文章日期｜2007-11-10｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜　　内蒙古自治区规划“十一五”期间，在自治区东部地区建设大型｜
｜｜煤炭基地，到２０１０年，内蒙古东部地区煤炭生产能力将达到１．｜
｜｜８亿吨。｜
｜｜　　内蒙古自治区发展和改革委员会主任梁铁城说，自治区党委、政｜
｜｜府贯彻落实《东北地区振兴规划》，抓住国家实施振兴东北等老工业｜
｜｜基地战略的机遇，目前正积极规划在自治区东部地区建设大型煤炭基｜
｜｜地。｜
｜｜　　据介绍，内蒙古“十一五”期间规划建设呼伦贝尔、霍白平、胜｜
｜｜利等三个５０００万吨级煤炭基地。呼伦贝尔煤炭基地重点建设宝日｜
｜｜希勒露天煤矿、伊敏五牧场煤矿、扎赉诺尔灵东煤矿、伊敏一号露天｜
｜｜煤矿等建设项目，２０１０年形成煤炭生产能力６０００万吨。霍白｜
｜｜平煤炭基地，继续扩建霍林河露天煤矿和平庄元宝山矿，开发建设扎｜
｜｜哈淖尔露天煤矿、平庄老公营子煤矿、白音华煤田一号露天煤矿等建｜
｜｜设项目，２０１０年形成煤炭生产能力７０００万吨。胜利煤炭基地｜
｜｜重点建设胜利一号露天煤矿、二号露天煤矿、三号露天煤矿、四号露｜
｜｜天煤矿等项目，２０１０年末形成煤炭生产能力５０００万吨。｜
｜｜　　梁铁城说，到２０１０年，内蒙古东部地区煤炭生产能力将达到｜
｜｜１．８亿吨，比２００６年８３３０万吨增加９６７０万吨，增长１｜
｜｜１６％，占内蒙古全区的４５％。｜
└────┴──────────────────────────────┘复。给予煤炭行业“推荐”的投资｜
｜｜评级。｜
｜｜　　行业景气逐渐恢复｜
｜｜　　2007年1—8月份全国煤炭产销两旺，国家安监总局的统计数据显｜
｜｜示，前8个月，全国煤炭工业原煤产量为15.09亿吨，同比增长了8.03｜
｜｜%，比去年同期低了0.34个百分点。｜
｜｜　　同期全国煤炭总销量为1.49亿吨，同比增长10.3%，比去年同期｜
｜｜高出了2.3个百分点，其中国有重点煤炭企业总销量增长率为14.3%，｜
｜｜高出了全国平均水平4个百分点。煤炭销量增速略高于产量增速，预｜
｜｜示着07年全年煤炭供求依然保持基本平衡。｜
｜｜　　同时，主要下游行业产量增速同比略为下降。1—8月份，煤炭主｜
｜｜要下游行业的产量依然保持了较高增长速度，与去年同期相比，增速｜
｜｜略为放缓。其中，火电、生铁和水泥的产量增速分别为17.5%、16.3%｜
｜｜和15%，同比下降幅度略大些，而粗钢和玻璃产量增速基本与去年同｜
｜｜期持平。与去年全年相比较，占煤炭需求近半数的火电行业增速依然｜
｜｜高于06年全年增速。｜
｜｜　　主要下游行业的产量增速放缓在预期之中，且增速依然高于我们｜
｜｜前期对这些行业07年全年所作的增速预测，因此，依然保持对四季度｜
｜｜以及07年全年下游行业煤炭需求增速的乐观预测。｜
｜｜　　社会库存处于合理水平。8月底，全国煤炭社会库存为1.58亿吨｜
｜｜，与前两个月基本保持一致，比去年同期增加6%，低于产量增速。其｜
｜｜中，港口库存环比下降了4.2%，而煤矿企业库存略为上升了1.3%，直｜
｜｜供电厂库存与6、7两个月水平基本一致。总体来说，社会库存相当于｜
｜｜同期全国23.7天的煤炭消费量，属于合理库存水平。而港口库存的下｜
｜｜降对近期煤炭价格的上涨产生了一定的刺激作用。｜
｜｜　　产量增长或将提高净利润｜
｜｜　　我们认为，煤炭行业平均毛利率可能略下降。从2007年半年报来｜
｜｜看，除了煤气化、西山煤电和金牛能源等三家企业由于煤炭或焦炭价｜
｜｜格增长幅度高于成本增幅使得其毛利率同比上升之外，其他企业的毛｜
｜｜利率均低于2006年同期水平。煤炭上市公司的行业平均毛利率从2006｜
｜｜年中期的37.13%下滑到07年中期的32.55%，下降了4.6个百分点。｜
｜｜　　毛利率普遍下降的主要原因是上半年主要煤炭企业的煤炭开采成｜
｜｜本增幅显著，包括山西省自3月份开始征收的煤炭可持续发展基金，｜
｜｜以及企业人均雇员工资和福利、原材料价格等因素的增长较快，而同｜
｜｜期煤炭价格增速在5—13%，略低于成本增速。｜
｜｜　　我们认为，产量增长将是净利润提升的主要因素。尽管大部分上｜
｜｜市企业毛利率有所下降，但除国阳新能和兖州煤业之外，其他企业的｜
｜｜净利润均同比出现增长。其中煤气化增幅最高，达到304%，主要原因｜
｜｜是焦炭价格同比增长显著。而神火股份、开滦股份、金牛能源等公司｜
｜｜利润同比增幅也超过20%，神火股份的增长除受益于煤价上涨外，更｜
｜｜主要原因是并表了新收购的铝业公司。｜
｜｜　　其他企业净利润的增长则主要来自于煤炭或相关业务产量的增长｜
｜｜。煤炭上市公司的行业平均净利润增长率为7.1%，与行业平均主营收｜
｜｜入29.6%的增长率相比，低了许多。｜
｜｜　　我们预计，07年全年的毛利率将有所恢复，利润增长将主要来自｜
｜｜于产能扩张。我们认为，上半年煤炭上市企业毛利率下降的主要原因｜
｜｜，是企业人员工资和政策性成本等费用的增加导致煤炭开采成本增幅｜
｜｜高于煤价涨幅。尽管不排除四季度政策性成本仍然存在增加的可能，｜
｜｜如资源税的上调，以及山西省继续推行煤矿环境恢复治理保证金、煤｜
｜｜矿转产基金等政策的试点，但人员工资的增加短期内不具有可持续性｜
｜｜，因此预计下半年煤炭开采成本的增长较为温和。｜
｜｜　　而我们对下半年的煤价走势保持乐观，预计全年综合来看，煤炭｜
｜｜开采成本增幅中的大部分将会通过上涨的煤价予以消化，全年的毛利｜
｜｜率将有所恢复。我们认为，2007年煤炭上市企业的利润增长主要来自｜
｜｜于产能扩张和产量提升。｜
｜｜　　煤炭价格势头走强｜
｜｜　　三季度末、四季度初国内煤价纷纷上扬，动力煤继续反弹。07年｜
｜｜以来，国内动力煤市场出现先扬后抑的走势，1月份达到近期高点之｜
｜｜后开始下滑，到5月份走稳并开始反弹，一直持续到三季度末。10月｜
｜｜中旬，山西大同6000大卡的动力煤不含税坑口价平均比上月上涨了10｜
｜｜元/吨，达到255元/吨，距离前期高点仅一步之遥。而中转地秦皇岛｜
｜｜港10月份的大同优混平仓价平均比上月上涨了10—15元/吨，达到525｜
｜｜—535元/吨，创出了历史新高。｜
｜｜　　尽管目前动力煤价格与1月份的高点还有一定的差距，但随着四｜
｜｜季度供暖用煤需求的来临，预计四季度动力煤依然将维持小幅上涨的｜
｜｜趋势。此外，尽管市场普遍认为由于CPI的影响，年内在全国范围内｜
｜｜实施煤电联动的可能性不大，但由于自2006年6月的第二次煤电联动｜
｜｜实施以来，动力煤价格上涨幅度达10%强，已经超过了煤电联动的触｜
｜｜发条件。因此，我们认为，2008年实施第三次全国范围内的煤电联动｜
｜｜还是很有可能的，对四季度和08年的动力煤价格依然维持乐观态度。｜
｜｜　　焦煤开始新一轮上涨、无烟煤恢复性上涨。年初由于受焦煤资源｜
｜｜税从2元/吨上调到8元/吨的影响，国内焦煤价格在2月份到4、5月份｜
｜｜之间经历了一番快速上涨。9月份，西山煤电开始提高对部分客户的｜
｜｜焦煤售价，全国焦煤掀起新一轮涨势，柳林主焦煤从8月份的460元/｜
｜｜吨上涨到10月份的520元/吨，涨幅达13%。由于国内焦炭产量保持较｜
｜｜快增长，焦煤作为国内最为稀缺的煤种预计四季度将保持高位运行，｜
｜｜并有可能再次小幅上涨。而无烟煤在经历了6、7月份的调整之后，近｜
｜｜期价格也开始上涨。河南永城地区无烟煤车板含税价从9月份的460元｜
｜｜/吨上涨到9月份中旬的497元/吨，涨幅达8%，山西阳泉地区无烟煤涨｜
｜｜幅略小些，约为3—5%。｜
｜｜　　焦炭价格年初以来涨幅显著。由于焦煤价格的上涨，全国焦炭价｜
｜｜格近期也开始上调，山西太原地区二级冶金焦价格从9月份的1280元/｜
｜｜吨上涨到10月中旬的1300—1350元/吨，增幅最为显著，自年初以来｜
｜｜，太原焦炭价格累计上涨了42%。10月份，河北唐山地区冶金焦价格｜
｜｜也上涨了30—50元/吨，达到1400—1450元/吨，年初以来涨幅达到了｜
｜｜28%。尽管国家自6月1日起将焦炭出口关税从5%上调至15%，但出口价｜
｜｜格持续上涨，7月份中国焦炭出口平均FOB价格达199美元/吨，比5月｜
｜｜份上涨了15%，出口关税税率上调10%的新增出口成本基本已被消化了｜
｜｜。｜
｜｜　　｜
｜｜●稀缺性凸显资源价值｜
｜｜　　我国煤炭储备与产量在全球占比的不匹配性，以及煤炭资源的消｜
｜｜费量增长和开采过程中的巨大浪费使得煤炭作为一种战略性能源资源｜
｜｜越来越得到国家的重视，煤炭资源有偿使用制度的改革政策将引发对｜
｜｜上市公司现有资源的价值重估，可以参考有关省市对采矿权最低转让｜
｜｜价格来评估企业的资源价值。资源价值重估潜力最大的是潞安环能、｜
｜｜西山煤电、国阳新能和兰花科创等具有煤种优势或每股资源储备丰富｜
｜｜的企业。｜
｜｜　　首先，我国煤炭储备与产量在全球占比的不匹配性更显资源的珍｜
｜｜贵。美国能源情报署《2007国际能源展望》中的统计数据显示，截至｜
｜｜2006年，全球煤炭可采储备约为1万亿吨，其中美国以2707亿吨的储｜
｜｜量居于首位，占据全球的27%，而中国的储量为1262亿吨，只占全球1｜
｜｜2.6%。｜
｜｜　　但从产量来看，近年来中国煤炭产量一直遥遥领先于其他国家。｜
｜｜2006年，中国煤炭产量以24.3亿吨占据了全球总产量的39.2%，比可｜
｜｜采储备占比高出了26.6个百分点。由于未来几十年内，煤炭仍将是中｜
｜｜国最主要的能源来源，且中国经济在未来几年内还将保持高速增长，｜
｜｜煤炭需求依然强劲，这种储量与产量占比的不匹配现象还将继续维持｜
｜｜，甚至将扩大。因此，相对于其他煤炭资源丰富的国家来说，中国的｜
｜｜煤炭更应得到重视和珍惜。｜
｜｜　　其次，资源的稀缺性引发国内对煤炭资源的重视程度提升。煤炭｜
｜｜资源有偿使用制度改革试点开始从国家对煤炭探矿权和采矿权的政策｜
｜｜变化，可以看出我国对煤炭作为一种战略性能源资源的重视程度在不｜
｜｜断提升。｜
｜｜　　2006年9月国务院批复了财政部、国土资源部、发展改革委联合｜
｜｜发出的《关于深化煤炭资源有偿使用制度改革试点的实施方案》，前｜
｜｜期确定的试点范围为山西、内蒙古、黑龙江、安徽、山东、河南、贵｜
｜｜州、陕西等8个煤炭主产省（区）。国家出台这一政策的目的之一是｜
｜｜保护煤炭资源、防止滥采浪费，其二是使煤炭作为能源消费品的成本｜
｜｜完全化、促进煤炭价格充分体现资源的价值。我们预计，煤炭矿业权｜
｜｜价格将随资源稀缺程度的增加而呈上涨趋势。｜
｜｜　　目前国家还未公布全国统一的煤炭探矿权和采矿权价款征收标准｜
｜｜，各试点省份、地区自行设定标准。从已公布的山西省和内蒙古等地｜
｜｜来看，焦煤、无烟煤等稀缺性煤种的矿业权价格要高于褐煤、长焰煤｜
｜｜等动力煤。目前我国煤炭上市企业控制的煤炭可采储量约为250多亿｜
｜｜吨，占全国总可采储量（按EIA公布的数据）的20%，若考虑非上市煤｜
｜｜炭企业以及上市企业的母公司等企业控制的煤炭可采储量估计为全国｜
｜｜总可采储量的一半以上。因此，可供企业通过招标、拍卖等市场竞争｜
｜｜方式获取矿业权的煤炭资源是有限的。可以预计，随着煤炭资源的稀｜
｜｜缺性增加，我国煤炭矿业权价格将保持上涨的趋势。｜
｜｜　　现阶段，我国对煤炭产业的政策主基调是“大集团、大基地”。｜
｜｜2007年1月国家发改委发布的《煤炭工业发展“十一五”规划》中明｜
｜｜确提出“十一五”期间，我国煤炭发展以“整合为主、新建为辅”｜
｜｜，形成6—8个亿吨级和8—10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭｜
｜｜产量占全国的50%以上。｜
｜｜　　从国内各大集团的煤炭产量来看，2006年我国只有神华集团、中｜
｜｜煤能源集团、山西焦煤集团和黑龙江龙煤矿业集团4大集团的产量超｜
｜｜过5000万吨。加上大同煤矿集团的前五大煤炭集团06年总产量为4.51｜
｜｜亿吨，占全国总产量的18.6%，与国家所定的50%的目标还有较大的距｜
｜｜离。因此，未来几年国内煤炭产业将在政策推动下加快整合步伐。相｜
｜｜对于上市公司现有资源储备和产能来说，大股东还剩余的资源较丰富｜
｜｜、产能较大的企业有大同煤业、潞安环能、国阳新能、露天煤业和恒｜
｜｜源煤电等，这些企业值得重点关注。｜
｜｜　　｜
｜｜●支撑煤价上涨因素长期稳定｜
｜｜　　三季度末四季度初国内各煤种煤价纷纷上涨，由于四季度是取暖｜
｜｜用煤的需求高峰期，我们预计煤价上涨的趋势还将保持。而国际市场｜
｜｜上在原油和BJ煤价均创新高的背景下，等热值原油与煤炭价差也接近｜
｜｜历史高点，按照美国能源情报署的预测，煤炭将是未来二十多年全球｜
｜｜不可再生能源中消费增速最快的能源来源，全球可能进入能源高价时｜
｜｜代，长期来看，国内外煤价还将保持上涨趋势。我们对四季度和08年｜
｜｜国内煤价走势继续保持乐观态度。｜
｜｜　　煤、油价差扩大打开上涨空间｜
｜｜　　2007年年初以来，国际煤炭价格几乎一直保持上涨趋势。澳大利｜
｜｜亚BJ煤炭现货价格一改06年小幅盘整的格局，从1月份的51美元/吨一｜
｜｜路上扬到8月中旬70多美元/吨的高点，尽管8月下旬略微回落至68美｜
｜｜元左右后，但10月份受石油价格暴涨的影响，BJ现货价格上涨到73.4｜
｜｜美元/吨，创下了历史新高。｜
｜｜　　8月份BJ煤价冲高的客观原因包括印度尼西亚洪水导致其煤炭｜
｜｜开采受影响，以及南非煤炭工人罢工，而印尼、南非与澳大利亚同属｜
｜｜全球前三大煤炭出口国，前两个国家的煤炭出口受影响引发澳大利亚｜
｜｜出口煤炭供应紧张，煤价应声上涨。｜
｜｜　　与此同时，美国9月份大幅调低联邦储备利率并进入降息通道预｜
｜｜期导致美元走软、中东局势再度紧张，以及美国原油库存下降并低于｜
｜｜去年同期水平，受此种种因素的影响，近期国际原油市场价格走势强｜
｜｜劲，纽约原油期货合约价格突破前期高点，创下了88美元/桶的历史｜
｜｜新高，大部分国际投行对油价未来走势持乐观态度。我们预计，今年｜
｜｜四季度和明年春季，欧美取暖用油的需求高峰期将支撑油价的高位运｜
｜｜行。｜
｜｜　　澳大利亚BJ煤炭热值约为5500大卡/千克，按国际标准的等热值｜
｜｜换算，1千克原油相当于1.4286千克标准煤，也即每吨澳洲煤炭约相｜
｜｜当于两桶WTI原油。尽管近期煤炭与原油价格均呈上涨，但等热值原｜
｜｜油（两桶）与煤炭（一吨）之间的价差也逐步扩大，按10月11日的价｜
｜｜格计算，两者差价已达到101美元，创下了历史高点。｜
｜｜　　由于煤炭的热值较低、以及其直接燃烧对环境的污染程度较重、｜
｜｜不易运输等特性，等热值煤炭价格低于原油价格一定数额是合理的。｜
｜｜虽然目前全球还没有大规模的商用化煤制油技术，但中国神华、兖矿｜
｜｜集团等国内企业煤制油试点工程表明，当达到一定的规模时，煤制油｜
｜｜的盈亏平衡点在每桶原油30美元左右。｜
｜｜　　因此我们认为原油（两桶）与煤炭（一吨）的差价在30—50美元｜
｜｜之间是较为合理的。从历史数据来看，在1998年至2007年的十年间，｜
｜｜前6年这一差价均在50美元以下，从2004年底开始，才逐步扩大到60｜
｜｜美元以上。因此，我们认为，在全球原油价格高位运行的预期下，煤｜
｜｜炭与原油之间的价差应该相应地缩小，国际煤炭价格依然还有较大的｜
｜｜上涨空间。｜
｜｜　　全球消费结构变化支持煤价｜
｜｜　　全球煤炭消费增速将继续高于能源总消费增速。在过去的前10多｜
｜｜年间，世界经济的发展，特别是新兴市场如“金砖四国”等国家的经｜
｜｜济腾飞，全球能源消费也保持了惊人的增长速度。1995—2005年间，｜
｜｜全球能源消耗量增长了26.2%，年均增速达2.6%，略低于全球GDP的年｜
｜｜均增速。而同期全球煤炭消费量的增长率达到了37.6%，年均增速比｜
｜｜全球能源总消费量增速高出了一个百分点。｜
｜｜　　与此同时，煤炭在全球能源消费结构中的比重也逐步增加，到20｜
｜｜05年，煤炭所占比重达到25.6%，比1995年提高了1.3个百分点。煤炭｜
｜｜在全球能源消费结构中的比重有望继续提高，国际煤价上涨获得支撑｜
｜｜。根据2006年的各种能源消耗量，以及2007年初统计的全球不可再生｜
｜｜能源储备，可以看出，相对于煤炭的全球储采比，石油和天然气的平｜
｜｜均储采比要低许多，石油价格保持高位运行或继续上涨是长期不可避｜
｜｜免的趋势。如果可再生能源技术在未来的几十年内没有取得重大突破｜
｜｜，全球进入能源高价时代亦属必然。｜
｜｜　　尽管在近几十年来，石油和天然气仍将是全球能源消费的主要来｜
｜｜源，但可以预期，从更远的视角来看，煤炭在全球能源消费结构中的｜
｜｜比重有望继续提高。｜
｜｜　　根据美国能源情报署2007年5月下旬发布的《2007国际能源展望｜
｜｜》报告预测，从长远看，国际原油价格将持续上涨，因此未来的二十｜
｜｜多年间，煤炭将是世界上消费增长最快的能源，2005—2030年的年均｜
｜｜增速将达到2％。报告认为，在2004－2030年，全球煤炭的需求量将｜
｜｜从2005年的64.8亿吨增长到2030年的82.7亿吨。煤炭在全球能源消费｜
｜｜结构中所占的份额，将从2005年的26.5％提高到2030年的28.4％。我｜
｜｜们认为，全球煤炭消费比重的增加有望支撑国际煤价保持与原油价格｜
｜｜同步走高。｜
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｜主题｜中国煤炭偏紧或渐成为煤炭净进口国｜文章日期｜2007-10-18｜
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｜内容｜　　中国煤炭进出口贸易的变化，导致亚太市场势力版图进行重新划｜
｜｜分。中国煤炭偏紧大陆煤炭出口的大门正在逐渐关闭。据大陆海关统｜
｜｜计，2007年1月，大陆煤炭进口达到创纪录的470万吨，比去年同期增｜
｜｜长81.1%；煤炭出口下降20.4%，至329万吨。照此发展，中国今年将｜
｜｜很可能由煤炭净出口国变成煤炭净进口国。　　｜
｜｜　　煤炭市场专家黄腾分析说，出现这一情况的原因有两个“一是｜
｜｜经济发展对煤炭的需求增长强劲；一个是中国煤炭进出口关税的调整｜
｜｜。”　　｜
｜｜　　近几年，大陆煤炭出口下降很快，但进口却大幅增加。2001年，｜
｜｜大陆煤炭出口和进口数据分别为9012万吨和249万吨。到了2006年，｜
｜｜这一组数据变更为6300万吨和3836万吨。2006年9月，政府取消了煤｜
｜｜炭出口的8%的关税补贴。而后不久，政府再次修改了关税政策。从去｜
｜｜年11月1日开始，对煤炭、石油等资源性产品的出口加征5%的关税，｜
｜｜而煤炭进口的关税则从36%降至3%以下。受此冲击最大的无疑是日本｜
｜｜和韩国。这两国煤炭极其缺乏，长年从大陆进口。日本是世界第一大｜
｜｜煤炭进口国，2005年煤炭进口量在1.5亿吨左右，其中12%来自中国。｜
｜｜　　｜
｜｜　　韩国是世界第二大煤炭进口国，2005进口量也超过了6000万吨，｜
｜｜其中20%来自中国。一位韩国知名企业的资源部经理就对此颇为无奈｜
｜｜。他说，中国煤炭出口会减少这是他们“早就预料到的”，但是“现｜
｜｜在部分中国企业甚至连已经签订过的长期贸易协定都不愿意执行”。｜
｜｜所幸的是，日本和韩国的企业在煤炭的进口上也采取了跟中国进口石｜
｜｜油一样的多元化策略。现在日本和韩国进口的煤炭更多来自澳大利亚｜
｜｜和印尼，还包括俄罗斯、越南和朝鲜。印尼和澳大利亚一直是日韩企｜
｜｜业用煤的最主要来源，在日韩进口煤炭总量的比例中超过60%。印尼｜
｜｜和澳大利亚现在是世界排名前两位的煤炭出口国，2004年煤炭出口量｜
｜｜分别为2.19亿吨和1.07亿吨。但由于印尼和澳大利亚距离日本和韩国｜
｜｜非常远，所以日本和韩国的企业在一定程度上还是依赖中国煤炭。从｜
｜｜中国到韩国只有3天路程，到日本也不会超过一个星期，但从澳大利｜
｜｜亚到日本需要一个多月，从印尼到日本也需要20天以上。然而情况还｜
｜｜不止这些。更让日本韩国企业担心的是，中国煤炭从几年前的“嫁出｜
｜｜去”转为“娶进来”。中国企业迅速进入国际煤炭市场，和日本韩国｜
｜｜的企业争夺煤炭资源。中国东南沿海的广东、福建和浙江等省份经济｜
｜｜发达，距离印尼和越南也比较近，在和日本韩国企业争夺资源时优势｜
｜｜明显。去年，中国同越南签订了一系列协议，从越南进口煤炭并将中｜
｜｜国西南剩余电力卖给越南。而据中国国电集团公司一位内部人士透露｜
｜｜，该公司今年3月首次从印尼进口6万吨煤炭用于发电。中国国电集团｜
｜｜公司是中国第三大发电集团。此前，由于担心印尼的煤炭发热量不够｜
｜｜和含硫量过高，中国国内的发电企业一直使用的是国内的煤炭。亚太｜
｜｜势力版图重新划分中国煤炭进出口贸易的变化，直接导致亚太煤炭市｜
｜｜场势力版图重新划分。2004年，澳大利亚继续占据龙头宝座，煤炭出｜
｜｜口2.18亿吨，比上年增长4.6%。印尼1.07亿吨，增长26.8%，成为世｜
｜｜界第二大煤炭出口国。中国煤炭出口8590万吨，下降7.7%，退居世界｜
｜｜第三位。俄罗斯和越南也向亚太地区出口动力煤分别为1080万吨和42｜
｜｜0万吨。但到去年，这一局面进一步改变。2006年，中国煤炭出口下｜
｜｜降至6300万吨，进口却从2001年的249万吨上升到3836万吨，在亚太｜
｜｜地区仅落后日本、韩国和台湾。煤炭进口来自越南的量最多，其次是｜
｜｜澳大利亚、朝鲜、印尼、加拿大和新西兰等国家。与此同时，澳大利｜
｜｜亚、印尼和越南的煤炭出口却是增加很快。澳大利亚生产的煤炭75%｜
｜｜以上供出口，2004年煤炭出口占世界煤炭贸易总量的29%。亚洲是澳｜
｜｜大利亚煤炭出口的最大市场，占其出口总量的78.5%，出口地主要是｜
｜｜日本、韩国和中国台湾以及中国大陆。2004年澳大利亚动力煤出口1.｜
｜｜07亿吨，炼焦煤出口1.12亿吨。预计到2015年澳大利亚年煤炭出口将｜
｜｜达到3.40亿吨。2004年印度尼西亚煤炭出口1.07亿吨，主要流向是日｜
｜｜本和中国台湾省，也向韩国、菲律宾和香港特区出口煤炭。印度尼西｜
｜｜亚计划在5年后煤炭产量翻番，增量大部分将用于出口。因此，印尼｜
｜｜会在未来几年内坐稳第二把交椅的位置。越南是东南亚第三大煤炭生｜
｜｜产国，也是世界第三大无烟煤生产国。2004年越南煤炭出口1000多万｜
｜｜吨，中国和日本两个市场占越南煤炭出口总量的60%以上。而在进口｜
｜｜队伍序列，中国的排名将会迅速上升，到2012年，中国的煤炭进口量｜
｜｜将增加40%，达到5000万吨，印度的煤炭进口量将增加61%，达到4100｜
｜｜万吨。而未来6年内，马来西亚的煤炭进口量将翻一番，达到2100万｜
｜｜吨。在中国之前，日本、韩国、中国台湾是煤炭进口的主要国家和地｜
｜｜区。日本是世界上最大的煤炭进口国，2004年进口9710万吨，进口主｜
｜｜要来自澳大利亚、南非、美国和中国。　　｜
｜｜　　韩国是当今世界第二大动力煤进口国，2004年进口5800万吨，主｜
｜｜要来源国是澳大利亚、中国和印尼。2004年，台湾进口动力煤5300万｜
｜｜吨，比上年增加720万吨，主要来自中国大陆、印尼和澳大利亚，分｜
｜｜别占总进口量的47%、37%和13%。出口企业学习应对新局面中国煤炭｜
｜｜在国际上的市场份额的迅速减少，似乎并不能引起大陆煤炭企业的重｜
｜｜视。相反，他们表现的多少有些“悄然冷对”。大陆目前具备煤炭出｜
｜｜口资格的企业有4家，分别是神华集团、中煤集团、五矿集团和山西｜
｜｜煤炭进出口集团。这是由于国内煤炭价格的上涨使这些企业的出口积｜
｜｜极性降低。而且，中国现在外汇充足，国家也有意识地控制资源性产｜
｜｜品的出口。在平静的接受出口减少甚至是不出口的事实背后，中国企｜
｜｜业要面对的是如何走到国际市场上去和日本韩国的企业竞争，甚至和｜
｜｜印度等国的企业竞争，而且还要尽量做到用最低的价格购买到最优质｜
｜｜的煤炭。目前，中国煤炭企业在海外找煤的步伐已经加快，除了在蒙｜
｜｜古境内有煤矿，澳大利亚也有中国的煤矿。兖州煤业集团公司在南威｜
｜｜尔士州的澳思达煤矿已经于去年下半年开始投产。在海外找煤的路上｜
｜｜，韩国企业的经验值得中国企业学习。韩国企业采取向国外煤矿参股｜
｜｜的政策，参股煤矿的供应量已经达到韩国进口量的30%。而且韩国电｜
｜｜力公司在澳大利亚也投资了几座煤矿。日本企业的进口多元化策略也｜
｜｜是中国企业应该借鉴的。　　｜
｜｜　　除了中国的煤炭企业外，发电企业现在也将目光更多瞄准海外。｜
｜｜中国国电集团公司就很早开始运作从印尼买煤。日本韩国进口的煤炭｜
｜｜大部分都是由用煤企业，比如电厂和钢铁厂直接到海外去购买。他们｜
｜｜认为这样可以购买到最合适他们锅炉燃烧的煤炭。｜
｜｜｜
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｜主题｜需求扩张煤价长期上涨趋势难改｜文章日期｜2007-10-18｜
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｜内容｜　　进入10月份以来，国内煤炭价格再次显著上涨，不仅炼焦煤价格｜
｜｜持续攀升，动力煤价格也出现较大涨幅，多数地区甚至接连刷新历史｜
｜｜高价。业内专家指出，煤炭市场的供求矛盾是促成近期煤炭价格上涨｜
｜｜的根本因素。长期来看，国际原油价格上涨，国内煤炭生产成本的增｜
｜｜加，都将继续支撑煤炭价格进一步走高。｜
｜｜　　煤价涨势明显｜
｜｜　　国内动力煤市场在1月份达到近期高点之后逐步下滑，5月份煤价｜
｜｜走稳并开始反弹，这一波价格上涨一直延续到三季度末。而进入四季｜
｜｜度，北方地区冬季煤炭储备和消费高峰到来，继续支撑煤价上涨。｜
｜｜　　中国煤炭资源网数据显示，10月10日，大同动力煤坑口价（不含｜
｜｜税）为255元/吨，自7月份以来上涨25元/吨。太原动力煤坑口价（不｜
｜｜含税）达到260元/吨，较去年年底上涨30元/吨。山西坑口炼焦煤价｜
｜｜格大幅上涨，中转地秦皇岛煤价则全部创出历史新高。10月15日，秦｜
｜｜皇岛6000大卡大同优混价格为535元/吨，自10月初以来上涨15元/吨｜
｜｜，较5月中旬的低点485元/吨上涨了50/吨。｜
｜｜　　需求增幅超过煤炭产量增幅｜
｜｜　　今年以来，全国煤炭产销两旺。中国煤炭工业协会副会长濮洪九｜
｜｜认为，今年火电、钢铁、建材、化工产量增幅超过煤炭产量增幅，加｜
｜｜上气候因素的作用，市场上煤炭资源相对紧张，尤其是质量较好的焦｜
｜｜煤、无烟煤以及发热量高的动力煤，其价格逐步上涨。｜
｜｜　　据国家统计局统计，今年1-8月份，全国规模以上火电发电量为1｜
｜｜7638.6亿千瓦时，同比增加2627亿千瓦时。按照中电联公布前8个月｜
｜｜全国供电煤耗率为354克/千瓦时计算，今年前8个月仅全国规模以上｜
｜｜火电厂新增的电煤消耗就接近9300万吨标准煤，约折合原煤1.3亿吨｜
｜｜。此外，主要煤炭消费行业产量均保持较高增长，生铁和水泥的产量｜
｜｜增速虽略有下降，但仍达到16.3%和15%，而粗钢、钢材和平板玻璃产｜
｜｜量增速达到17.7%、24.1%和14.4%，略高于去年同期。｜
｜｜　　可供资源恐被高估｜
｜｜　　由于各主要煤炭消费行业均处于快速发展之中，秦皇岛煤炭交易｜
｜｜中心总经理李学刚估计，前8个月全国新增加的煤炭消费量已突破2亿｜
｜｜吨。而据国家煤监局调度中心统计，今年1-8月份全国原煤产量同比｜
｜｜只增加了11269万吨，明显低于消费的增加量。｜
｜｜　　李学刚撰文指出，煤矿安全生产问题是煤炭市场及可供资源的变｜
｜｜数。2003年下半年至2005年一季度、2006年下半年至2007年2月份出｜
｜｜现的两次煤炭价格大幅度上扬过程，都是由重大煤矿安全生产责任事｜
｜｜故所引发。他认为，煤矿安全生产问题对煤炭市场的影响，不仅没有｜
｜｜因为煤矿安全生产形势有所好转而迅速得到改善，而且随着煤矿安全｜
｜｜治理工作的推进，其对煤炭市场的影响正在逐渐得到深入体现。｜
｜｜　　而运输对煤炭市场的制约仍未解决。尽管近两年来煤炭开采业投｜
｜｜资增长迅猛，但由于存在盲目投资和投资布局欠佳的状况，受铁路煤｜
｜｜炭运输的制约，部分地区原煤产量外运困难，难以形成有效的供应能｜
｜｜力。李学刚认为，在实际运行中，很可能存在煤炭产能大于原煤产量｜
｜｜、原煤产量又大于可供资源的问题，亦即存在煤炭可供资源被高估的｜
｜｜倾向。｜
｜｜　　长期上涨趋势难改｜
｜｜　　从长期看，煤炭价格持续上涨的趋势将不会改变，国际原油价格｜
｜｜上涨、国内生产成本增加等因素将继续推动煤价上涨。｜
｜｜　　今年以来，澳大利亚BJ煤炭现货价格一改2006年小幅盘整的格局｜
｜｜，从1月份的51美元/吨一路上扬到8月9日70.55美元/吨的高点，尽管｜
｜｜8月下旬略微回落至68美元左右后，但在10月4日再度达到70.7美元/｜
｜｜吨高点，10月11日创下历史新高73.4美元/吨。｜
｜｜　　濮洪九表示，国际原油价格的持续攀升是造成国际煤价上涨的一｜
｜｜个重要原因，许多国外用油发电的电厂改用煤，因而国际煤炭价格的｜
｜｜上升也拉动了国内煤炭价格的不断攀升。｜
｜｜　　根据长城证券煤炭行业研究员赖礼辉的研究结果，虽然国际市场｜
｜｜原油和BJ煤价均创下新高，但等热值的原油与煤炭价差却不断拉大，｜
｜｜按9月中旬的价格计算，两者差价已达到97美元，接近2006年初的历｜
｜｜史高点。在国际油价的带动下，国际煤炭价格将保持目前的升势。｜
｜｜　　国内煤炭生产成本的增加也将继续抬升煤炭价格水平。山西省已｜
｜｜经从4月初开始征收“煤炭可持续发展基金”，对于因此而增加的成｜
｜｜本，山西煤炭生产企业正在努力通过价格上涨向下游转嫁。随着后续｜
｜｜“一金两费”进一步落实和向全国推广，国内煤价涨势也将得到延续｜
｜｜。｜
└────┴──────────────────────────────┘ぉぉぉぉ些ぉぉぉぉぉ?br>｜主题｜煤炭价格上涨趋势｜文章日期｜2007-09-03｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜被誉为黑色郁金香的煤炭，其重要的战略资源地位无法动摇｜
｜｜。｜
｜｜目前国内煤炭价格正处于新一轮上升通道中，整个煤炭行业的景｜
｜｜气度也在不断提升。有关机构曾预测这种趋势至少可以延伸到2008年｜
｜｜年末，并有望创出新高。｜
｜｜在行业景气度不断上升的情况下，基金也大幅增持煤炭股。二季｜
｜｜度基金重仓持有的煤炭股票增加到12家，比一季度增加了一倍。新增｜
｜｜的6家上市公司分别为金牛能源、露天煤业、兖州煤业、国阳新能｜
｜｜、开滦股份和平煤天安。｜
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｜主题｜★煤炭行业投资报告:黑郁金香“升”机勃｜文章日期｜2007-08-31｜
｜｜勃推荐3只股｜｜｜
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｜内容｜被誉为“黑色郁金香”的煤炭，应算是中国最主要的一次能源，｜
｜｜也是中国战略上最安全和最可靠的能源，它的重要战略资源地位无法｜
｜｜动摇。而随着行业景气程度进一步上升，在政策性成本的推动下，行｜
｜｜业龙头纷纷强势出击，“黑色郁金香”预计会在较长时间内“升”机｜
｜｜勃勃。｜
｜｜　　行业景气不断提升｜
｜｜　　煤炭在世界一次能源消费结构中占20%以上，低于石油(40%)、天｜
｜｜然气(23%)。而中国，由于是典型的多煤少油国家，以热值算煤炭要｜
｜｜占到全国能源储量的97.8%，从目前能源消费结构来看，煤炭占据绝｜
｜｜对主导地位，比例一直超过65%。这样的“老大”地位，让煤炭板块｜
｜｜拥有了天然战略优势。｜
｜｜　　近期多项煤炭行业相关数据显示，中国已从煤炭净出口国变成净｜
｜｜进口国，但这不仅没对国内煤价形成冲击，反而对国际煤炭价格形成｜
｜｜了支持。目前，煤炭行业景气仍在高位运行，煤炭经济运行继续保持｜
｜｜增长态势，产量、运量和销量增幅趋缓，价格在盘整中不断上调。｜
｜｜　　从商务部煤炭市场现货平均价格走势可以看到，我国煤炭现货平｜
｜｜均价格在2007年2月创出历史新高439元/吨，5月份煤价维持在436元/｜
｜｜吨。同样我国煤炭及炼焦出厂价格指数也呈明显上升趋势。｜
｜｜　　供不应求是煤炭价格持续走高的主要原因。上半年，全国原煤产｜
｜｜量11亿吨，同比增长7.1%，增幅回落1.2个百分点，而从需求方面看｜
｜｜，伴随着宏观经济的高速增长，电力、钢铁、建材、化工等下游行业｜
｜｜需求强劲，今年以来呈加速增长的态势，上半年钢铁、电力、焦炭等｜
｜｜主要煤炭消费行业的产量增幅均超过了10%。｜
｜｜　　综合来看，目前国内煤炭价格正处于新一轮上升通道中，整个煤｜
｜｜炭行业的景气度也在不断提升。有关机构曾预测这种趋势至少可以延｜
｜｜伸到2008年年末，并有望创出新高。｜
｜｜　　在行业景气度不断上升的情况下，基金也大幅增持煤炭股。二季｜
｜｜度基金重仓持有的煤炭股票增加到12家，比一季度增加了一倍。新增｜
｜｜的6家上市公司分别为金牛能源(24.30,0.72,3.05%)、露天煤业、｜
｜｜兖州煤业(20.15,0.36,1.82%)、国阳新能(53.18,1.02,1.96%)、开滦｜
｜｜股份(35.43,2.36,7.14%)和平煤天安(31.02,0.42,1.37%)，其中国阳｜
｜｜新能被7家基金重仓持有，而4月上市的露天煤业也被6家基金重仓持｜
｜｜有。基金一季度持有的煤炭股，二季度均出现增持，其中重仓持股西｜
｜｜山煤电(45.08,1.23,2.81%)基金由1季度的4家变为2季度的24家，持｜
｜｜股总数从3447.36万股增加到12556.1万股。｜
｜｜　　资源整合调整产业结构｜
｜｜　　“上半年的中报还没有出齐，但从目前情况看，有点反常。企业｜
｜｜提价了，但业绩却没有大幅提高。”万联证券分析师余志翔向记者称｜
｜｜。｜
｜｜　　过去很长时间内，我国煤炭生产一直处于“多、小、散、乱”局｜
｜｜面，生产方式粗放落后。随着国家对煤炭安全日益重视，对煤炭企业｜
｜｜的整顿力度不断加大。国家在《能源“十一五”规划》与《煤炭行业｜
｜｜“十一五”规划》中，强调国有资本对能源尤其是对煤炭资源的控制｜
｜｜，要求煤炭资源整合稳步推进；在煤炭资源加大集中的同时，国家希｜
｜｜望能够发挥资源对节能减排的调控作用。｜
｜｜　　“在未来的几年里，我国煤炭行业的发展将以整合为主、新建为｜
｜｜辅，对中小煤矿实施整合改造，实现资源、资产、技术、人力等生产｜
｜｜要素的整合和重组。”国元证券分析师周海鸥分析说。据国务院安委｜
｜｜会办公室下发的《关于落实2006-2007年关闭矿井计划目标的通知》｜
｜｜，中国2006年将关闭小煤矿2652处，2007年将关闭2209处，中小煤矿｜
｜｜的关停会进一步压缩占比达1/3以上的煤矿产量的增长速度，降低总｜
｜｜体供给。｜
｜｜　　按国家规划，2010年我国煤炭产量控制在26亿吨，新增煤炭产量｜
｜｜以大型煤矿为主，中型煤矿为辅。压减小型煤矿产量，严格限制煤矿｜
｜｜超能力生产，大型煤矿、中型煤矿、小型煤矿分别占全部产量的56%｜
｜｜、17%、27%。重点建设10个千万吨级现代化露天煤矿，10个千万吨级｜
｜｜安全高效现代化矿井。｜
｜｜　　另外，随着煤炭行业安全生产和环保压力加大，各个煤炭省份正｜
｜｜在考虑通过延伸煤炭的产业链，从煤炭产业中获取更多的价值，使煤｜
｜｜炭对地方经济的贡献度和贡献期得到双重提升。我国煤炭行业产业结｜
｜｜构的调整，行业准入门槛的提升，抗风险能力的提高，有利于提升位｜
｜｜于大型煤炭基地内的上市公司自身以及集团的实力和竞争优势，尤其｜
｜｜给煤炭上市公司带来通过兼并收购式外延扩张，迅速扩大产能，实现｜
｜｜超常规快速发展的大好机遇。｜
｜｜　　“如果市场份额进一步集中，上市公司的股票价格更不会跌。”｜
｜｜余志翔对整合后的上市公司作出判断。｜
｜｜　　中短期利好不断｜
｜｜　　“前一波的上涨幅度不小，但后面即使有调整，预计跌幅也不会｜
｜｜很大。不可否认，板块具备上涨的动力和空间，未来一阶段，煤炭不｜
｜｜会有利空，短期利好消息不断。基金对煤炭板块的持有比例目前偏低｜
｜｜，将来还会继续增持。”余志翔认为，中短期内，需求持续旺盛，交｜
｜｜易市场化进程加快，走势趋好。｜
｜｜　　中国已开始步入重工业化和重化工发展时期，参考发达国家的工｜
｜｜业化发展历程，未来我国能源需求将继续保持快速增长。预计07年煤｜
｜｜炭需求增速在8%-10%，无烟煤增速将快于行业平均；2008至2010年，｜
｜｜煤炭需求增速在5%-6%，无烟煤需求依然较为强劲。｜
｜｜　　目前，煤炭的销量增速高于产量增速，且随着夏季用电高峰的来｜
｜｜临，直供电厂和港口煤炭库存开始下降，社会总库存基本合理。煤价｜
｜｜方面，港口动力煤价格开始反弹，6月份上涨5-10元/吨，焦煤、肥煤｜
｜｜保持上涨趋势；焦炭价格上涨已完全覆盖成本增加，焦化企业业绩将｜
｜｜好转；从国际煤价走势来看，中国煤炭贸易从净出口到净进口的角色｜
｜｜转变，将推动国际煤价维持高位振荡上涨趋势。｜
｜｜　　5月中旬，国务院正式批准建设中国太原煤炭交易中心，该交易｜
｜｜中心是在现有的太原煤炭交易市场基础上重组而成，这标志着国家级｜
｜｜的煤炭交易平台已经在形式上成立，加快了我国煤炭交易市场化的进｜
｜｜程，以往由政府主导的煤炭订货会议从此将退出历史舞台。目前，占｜
｜｜我国煤炭消耗总量50%左右的电煤中还有一半以上是以国家制定的计｜
｜｜划价格进行交易。｜
｜｜　　长城证券分析师赖礼辉分析，“交易中心成立后，有望推动煤炭｜
｜｜的整体平均价格上涨，由于此前电煤中的计划煤价格往往比市场煤价｜
｜｜格低10%-20%，煤价完全放开后，计划煤价将向市场煤价看齐。”｜
｜｜　　近期牛股｜
｜｜　　西山煤电｜
｜｜　　截止到2007年8月20日，西山煤电股价最高达43.58元(8月7日收｜
｜｜盘价)，而7月19日，其收盘价仅为29.06元。西山煤电无疑是5·30以｜
｜｜来两市表现最好的个股之一，不仅在大跌过后快速恢复上涨，带动煤｜
｜｜炭板块发起反攻，而且在大盘恢复性上涨的过程中屡屡创出新高，起｜
｜｜到了坚定投资者价值投资的信心的作用。｜
｜｜　　潞安环能｜
｜｜　　和西山煤电一样，潞安环能迅速从5·30中走出，随后1个多月一｜
｜｜直在40元附近振荡，从7月20日开盘于40.880元，8月17日收于57.460｜
｜｜元，涨幅达40%。｜
｜｜　　操作建议｜
｜｜　　关注成长性良好的企业｜
｜｜　　“鉴于我国对能源资源的重视程度不断提高，拥有丰富资源储备｜
｜｜的煤炭上市企业理应享受溢价，我坚持前期观点相对于大盘来说，｜
｜｜煤炭股估值优势依然存在。”赖礼辉看好对煤炭的估值优势。｜
｜｜　　未来可以重点关注有估值优势、成长性良好的企业。随着资源税｜
｜｜、采矿权、探矿权价款等煤炭资源有偿使用制度改革的推行，以及山｜
｜｜西省正在试点的煤炭可持续发展基金等措施不断取得进展，国内煤炭｜
｜｜上市企业市盈率应该与美国等成熟资本市场上煤炭企业市盈率具有可｜
｜｜比性。｜
｜｜　　当前中国煤炭股的07年动态市盈率相对于沪深300(5259.754,18.｜
｜｜53,0.35%)指数还有12%的折价，对于拥有资源储备的煤炭上市企业来｜
｜｜说，这种折价不太合理，煤炭股还具有相对估值优势。另外，从成长｜
｜｜性角度来看，中国很多煤炭上市企业未来几年的销售增长率远高于美｜
｜｜国同行业水平，因此，对高成长性企业估值水平应该相对高些。建议｜
｜｜投资者继续关注具有良好成长性的股票神火股份、开滦股份、兰花｜
｜｜科创、伊泰B股和具有估值优势的平煤天安。｜
｜｜　　在风险方面，余志翔提醒投资者注意两点一是海外市场方面，｜
｜｜如果越南等国家的产量上涨，又能控制运费成本，会对国内企业有冲｜
｜｜击；二是大盘的风险，防止出现重大调整，而2008年奥运会结束后是｜
｜｜否会出现拐点，还要边走边看。｜
｜｜　　重点推荐｜
｜｜　　万联证券的分析师余志翔｜
｜｜　　大同煤业｜
｜｜　　山西大同地区由于位于大秦铁路这一西煤东运主通道的起点，对｜
｜｜全国动力煤市场地位更显举足轻重。大股东大同煤矿集团实力非常雄｜
｜｜厚，产量上是我国第3大煤炭集团。同煤集团“十一五”规划的产能｜
｜｜是1.5亿吨，因此公司资产注入的空间很大，成长性在上市公司中非｜
｜｜常突出。在建项目塔山煤矿设计产能1500万吨/年，投产后公司的煤｜
｜｜炭产能将达到2500万吨。以塔山矿为依托，电力、水泥、瓷土加工等｜
｜｜形成塔山工业园，将成为循环经济的典范，这些也为塔山矿产品提供｜
｜｜需求销纳。｜
｜｜　　国阳新能｜
｜｜　　公司为全国重要的优质无烟煤生产基地，我国最大的煤炭工业生｜
｜｜产基地之一，资源优势和技术优势明显，煤炭开采量及管理技术水平｜
｜｜均居全国领先水平，产品为优质无烟煤，符合节能减排的政策要求，｜
｜｜是煤炭供应结构调整下价格涨幅较大的煤炭品种。集团现有除上市公｜
｜｜司之外的煤炭产能2100多万吨，可采储量约为15亿吨，均为上市公司｜
｜｜产能和储量的1.5倍左右。｜
｜｜　　公司的关联交易问题较为明显，希望通过收购大股东的煤炭资产｜
｜｜，实现整体上市。考虑到公司资产注入的预期，国阳新能未来值得期｜
｜｜待。｜
｜｜　　神火股份000933｜
｜｜　　河南省优质无烟煤生产企业，煤炭行业34户国家重点企业之一，｜
｜｜中国六大无烟煤基地之一，盈利能力在煤炭板块居于前列。公司2007｜
｜｜年中报披露，中期净利润同比增长52.48%，每股收益达到0.67元，预｜
｜｜计今年前三季度净利润将同比增长50%以上。｜
｜｜　　根据公司发展规划，公司未来煤炭产能在“十一五”末有望达到｜
｜｜1000万吨；为解决同业竞争需要，公司铝业资产有望不断壮大。煤电｜
｜｜铝一体化经营，未来能够保持公司高速增长.｜
└────┴──────────────────────────────┘