☆百家争鸣☆◇港澳资讯002041更新日期2007-08-01◇灵通V4.0
【2007-08-01】
登海种业（002041）2007年上半年净利润同比下降67.14％，实现每股收益0.046元。净利润同比减少1639.8万元，主要是由于公司对库存种子中存放时间长、质量下降且竞争力弱的品种进行转换，合计508万公斤，影响净利润1300万元。另外公司的主销品种在全国降价倾销的形势下，销售费用增加，导致盈利能力下降。
主销品种中先玉335销量、毛利率均为两位数增长，登海9号、11号收入同比下降明显。先玉335是美国先锋公司选育的优良玉米杂交种，出苗快、整齐、苗期生长健壮，上半年实现收入5546.86万元，同比增长87.12%；毛利率68.05%，同比增加11.44%。
区域销售中北方区收入增长明显，南方区销售出现下滑。北方区实现销售收入1.56亿元，同比增长40.98%，是由于暖冬气候导致播种的区域在面积和时间上得到延伸。南方区实现销售收入2845万元，同比下降28.94%，是由于南方种业企业多，行业竞争激烈所致。
我们对公司2007年、2008年的盈利预测为0.01元/股、0.08元/股，考虑到公司强大的科研能力，虽然销售做的不尽如人意，而大股东的减持价格不低于24.90元，未来存在改良公司销售状况的动力，维持中性评级。
【出处】中投证券【作者】黄巍

【2007-07-30】
　　登海种业(002041)为一只小盘农业股，具有政策扶持题材，目前流通股本为0.726亿股，2007年业绩一季报为每股收益0.10元，而净资产却高达3.81元。基本面上看，该股还具有这样一些亮点值得我们关注
　　亮点一国内玉米种子龙头
　　登海种业(002041)国内玉米种子龙头，受益国际玉米价格上涨。公司是玉米种子行业中的龙头企业，06年9月公司被中国种子协会认定中国种业50强，位列第三，较上一次排名提高五位。另外，公司的核心竞争力--研发优势短时间内将无人超越。公司正在培育的新品种无论从外观和亩产量都明显优于郑单958，这将成为未来公司业绩爆发的坚实基础。
　　亮点二占国内种子容量的22%左右
　　登海种业(002041)公司是集研发、繁育和销售为一体的种业上市公司，和其他大多数种子公司通过购买科研单位研发出来的新品种经营权来销售各类种子相比，公司依托自身拥有的国家玉米工程技术中心这个强大的科研平台，在自主创新领域有得天独厚的优势。杂交玉米作为我国种子领域市场容量最大的品种，目前占国内种子容量的22%左右，随着燃料乙醇在国内的大规模推广，其需求容量将进一步扩大；同时，我国目前对种子市场实现限价管理，目前国内玉米种子价格仅相当于发展中国家玉米种子平均价格的1/4，一旦未来种子限价管理制度放开，种子价格的上升空间相当大。值得注意的是今年以来美国玉米期货价格涨幅近100%，国内玉米价格也上涨超过30%，玉米价格大幅上涨将使公司估值出现显著改观。
　　亮点三玉米是制造乙醇的主要原料，因此，公司长期发展的潜力十分巨大。
　　登海种业(002041)　由于目前国际原油价格持续上涨，能源替代品乙醇需求也逐渐上升，而制造乙醇的原料之一玉米价格也不断上扬，这为高产玉米种子的普及与推广创造了良好的环境，因此，公司长期发展的潜力十分巨大。2005年公司有2个玉米新品种通过国家审定，6个玉米新品种通过省级审定；29个玉米新品种参加国家级预试、区试，103个玉米新品种参加省级预试、区试。玉米高产栽培再次创造世界夏玉米新纪录登海超试1号单产达到1402.86公斤，将世界夏玉米单产纪录提高了27.96%。新疆、宁夏和内蒙古西部三大自有生产基地建设基本完成，自有基地产种量达到总生产量的30%。在一定程度上稳定了生产基地，降低了生产成本。2006年度拟投资的主要新项目为新疆阜康种子加工流水线，投资800万元，年内建成投产；山东定陶加工中转中心和试验示范基地建设，投资800万元，7月底建成投产；宁夏平罗、惠农加工中心建设，投资1800万元，年内建成投产。新疆昌吉育种试验站，投资500万元，年内开工建设。
　　亮点四公司开发的登海超试1号单产达到1402.86公斤，将世界夏玉米单产纪录提高了27.96%。
　　登海种业(002041)生产基地完工降低成本，新项目提升业绩。公司主要从事玉米新品种的培育与销售，其开发的登海超试1号单产达到1402.86公斤，将世界夏玉米单产纪录提高了27.96%。破壁上下齐动，农产品出口呈现出一些喜人现象。今年以来，我国农产品出口虽然逆势上扬，实现了一定增长，但面对的国外技术壁垒更加森严、出口成本也是持续上涨。11月29日在京举行的2006年农产品出口信息发布会暨惠农政策研讨会上，与会者就当前我国农产品出口面临的上述形势达成共识。会议透露的数据显示，虽受一系列外界不利因素影响，1～10月，我农产品出口总额还是以245.6亿美元的成绩实现了12.7%的同比增长，预计全年有望达300亿美元。
　　亮点五公司产品日、欧、美、东盟、韩、香港六大主销市场地位稳定
　　登海种业(002041)商务部公平贸易局调查专员周晓燕指出，当前农产品贸易壁垒措施相对集中于发达国家，发达国家控制技术制高点，从转基因技术、种苗、新品种开发等技术层面对我农产品技术开发和出口加以限制。此外，国外贸易壁垒措施运用日趋综合化，范围不断扩大。除了日本肯定列表制度和欧盟食品安全法外，还有涉及高关税壁垒的欧盟金枪鱼关税安排，涉及进口配额限制的日本瓷彩进口配额制度，以及其他知识性限制措施如新西兰鸭梨进口卫生标准、美国香梨进口法规等等。破壁上下齐动虽经历了大起大落，2006年我农产品出口仍呈现出一些喜人现象出口结构进一步优化，其中深加工农产品出口额已占比47%；日、欧、美、东盟、韩、香港六大主销市场地位稳定。
　　亮点六目前出口价格进一步上扬
　　登海种业(002041)目前出口价格进一步上扬，1～10月，农产品出口价格指数比去年同期上升4.8%。这些来之不易的成绩主要得益于国家连续三年出台的多项支农惠农政策，特别是06年以来，商务部、财政部利用农轻纺产品贸易促进资金，帮助企业加强出口基地的溯源体系建设；质检总局出台优良农产品出口企业免验政策，同时免除禽类产品出口检验检疫费用；相关金融机构也开始为农产品出口企业提供信贷服务等等。面对进口国日趋严苛的技术性贸易壁垒，各有关部门、行业组织和企业开始变被动为主动，首次以行业培训、风险预警等方式有组织地应对日本肯定列表制度。据悉，在质检部门的努力下，06年9月，我活羊在间隔10年后，重返沙特市场；在内地与港澳特区政府的共同推动下，内地冰鲜猪肉开始进入香港、澳门市场。
　　亮点七该股近期构筑了一个非常漂亮的园弧底部形态，上攻行情一触即发
　　登海种业(002041)技术上，该股近期构筑了一个非常漂亮的园弧底部形态，近日开始放量向上突破颈线位，加上公司有玉米制造乙醇的主要原料题材，和公司开发的登海超试1号单产达到1402.86公斤，将世界夏玉米单产纪录提高了27.96%。因此，公司长期发展的潜力十分巨大。该股中期上升空间极为广阔。我们认为，登海种业(002041)作为一只小盘农业股，目前流通股本只有7260万股，每股净资产高达3.81元，中期有望展开快速上攻行情，建议投资者重点关注。
　
【出处】银河证券【作者】董思毅

【2007-04-19】
　　登海种业（002041）06年实现主营业务收入28332万元，同比下降31.48%；主营业务利润10398万元，同比下降45.36%；净利润608万元，同比下降92.94%。06年不分配。玉米种子较05年下降35.17%。销售蔬菜种较05年下降8.62%。蔬菜种实现主营业务收入较05年下降6.43%。销售花卉实现主营业务收入144万元，较05年增长26.07%。
　　从玉米种子的分品种销售情况看，登海11号仍是公司的当家花旦。但销售毛利率却非常低，只有5.49％，与其他种子相比明显偏低。主要原因是种子转为商品粮处理造成的损失。06/07年度全国玉米种子的制种面积达到490万亩，预计新产种子12亿公斤。本年度玉米种子的剩余量将达到6-8亿公斤。供求形势相当严峻，所有的玉米种子企业07年都将经受考验。06年末公司存货较05年仍有增长。而公司的销售收入也就2.8亿元。所以今年的制种规模会明显下降。预计由上年的18万亩下调至9万亩。
　　海通证券分析师丁频认为，登海先锋由公司和美国先锋海外公司共同出资组建，研发的仙玉335玉米品种在三年的市场导入期之后，06年呈现爆发式增长，实现净利润3197万元，同比增长968.14%。随着价格调整和经营调整以及登海先锋的增长，07年的销售量将大幅提高，业绩出现恢复性增长，预计每股收益0.28元。维持中性评级。
【出处】今日投资【作者】唐彬

【2007-02-14】
登海种业(002041)是玉米种子行业中的龙头企业，2006年9月公司被中国种子协会认定中国种业50强，从中可以看出，公司核心竞争力以及研发优势短时间内将无人超越。
目前公司正在培育的新品种无论从外观和亩产量都明显优于其他品种，在粮食安全日益受到有关方面重视的背景下，国内玉米等粮食作物的种植面积回升，这将为公司业绩爆发打下坚实的基础。
近期该股一直在构筑大底部形态，反复整固长达8个多月的大底，随后开始放量向上突破颈线位。目前股价在确立大底部形态后，再度呈现温和放量上攻态势，短期有较强烈的补涨上攻要求，中期上升空间极为广阔，是当前投资者可重点关注的目标。（安徽新兴袁立）
【出处】安徽新兴【作者】袁立

【2006-12-15】
登海种业（002041）是玉米种子行业中的龙头企业。今年9月公司被中国种子协会认定中国种业50强，位列第三，较上一次排名提高五位。另外，公司的核心竞争力--研发优势短时间内将无人超越。公司正在培育的新品种无论从外观和亩产量都明显优于郑单958，这将成为未来公司业绩爆发的坚实基础。
近期，登海种业的股价由7.15反弹至9.35元，市场人士普遍认为诱因是国际和国内玉米价格的大幅增加。但仔细分析，理由不一定充分在我国，玉米种子的价格是由玉米种子的供求关系所决定，玉米价格的上升对国内需求量的影响较小。06/07年度全国预计新产种子12亿公斤。上年库存的玉米种子预计在4-6亿公斤左右，而我国的玉米种子需求量最多也就是10亿公斤，因此本年度玉米种子的剩余量将达到6-8亿公斤。供求形势相当严峻。所有的玉米种子企业2007年都将经受考验。
海通证券分析师丁频认为，公司06年的玉米种子销售量将大幅下滑，成本的提高亦导致毛利率水平下降，因此预计2006年公司的净利润同比下滑87％。但随着价格调整和经营调整，07年公司销售量将大幅提高，预计每股收益达0.28元，合理股价在8.0-9.8元之间，维持中性的投资评级。
【出处】今日投资【作者】饶秀娴

【2006-11-16】
登海种业（002041）的主业是玉米以及玉米种业生产，可谓两市玉米第一股。截至到本月14日，美国芝加哥期货交易所（CBOT）玉米由244美元上涨到354美元，涨幅多达45%。其价格处于10年来的高位运行。同样在国内，主力品种玉米0705合约从9月底的1408元上涨到日前的1580元，涨幅超过10%。而短期内该股严重超跌，股价处于上市以来的新低，值得重点关注。
【出处】大通证券【作者】董政

【2006-11-16】
　　截至本月14日，芝加哥期货交易所玉米涨幅达45%，玉米价格处于10年来的高位。国内玉米价格也出现井喷。谁是最大受益者？显然是从事玉米以及玉米种业生产的上市公司。
　　登海种业（002041，收盘价7.67元）可谓两市玉米第一股。目前公司拥有专利2个、植物新品种27个、植物新品种申请权13个。公司董事长、著名玉米育种专家李登海培育的玉米新品种“登海超试1号”，创下实收产量每亩1402.86公斤的世界夏玉米单产新纪录。公司玉米产品市场占有率为5%，处于行业前5名的地位。
　　公司今年二三季度业绩之所以出现下降，根本原因在于玉米价格的低迷，公司股价也因此创出历史新低。但近期，国际玉米期货价格大幅走高，国内玉米价格已远超去年最高水平，因此，公司四季度乃至明年业绩的恢复性增长是可以期待的。
　　技术上，短期内该股严重超跌，股价处于上市以来的新低，值得关注。　
【出处】大通证券【作者】

【2006-10-10】
今年上半年，公司主营业务收入1.51亿元，同比下降45.24%；主营业务利润0.65亿元，同比下降51.93%；净利润为2442万元，同比下降96.26%；每股收益为0.14元。
由于上半年公司产品销售量的大幅下降，公司今年中报的库存达到2.09亿元，同比增长24.7%，而玉米种库存时间越长，其发芽率下降得越多、玉米种的质量越差，相应的市场价格越低，计提的存货减值准备越多，会对公司业绩造成不利的影响。2007年由于公司存在很多库存，新制的种子不会很多，使得其种子质量也比往年有所降低，而公司也只能低价销售这部分种子度过库存难关。
公司今年遭受了业绩大幅滑坡，我们预计2006－2008年公司每股收益0.17元、0.24元、0.32元，虽然公司今年每股收益较低，但公司研发优势突出，长期发展趋势良好，维持中性评级。
【出处】天相投顾【作者】

【2006-10-09】
　　06年上半年，公司主营业务收入1.51亿元，同比下降45.24%；主营业务利润0.65亿元，同比下降51.93%；净利润为2442万元，同比下降96.26%；每股收益为0.14元。
　　管理层认识的转变。此次投资者见面会上，李登海董事长对登海种业用16个字进行了概括一流科研、二流生产、三流销售、四流管理。这是对公司的重新认识，以往公司注重研发，认为只要研发出优质的种子就能获得高额的利润，06年上半年的事实证明了只有研发的优势并不能打开市场，特别是存在与公司玉米品种不相上下的郑单958情况下，公司销售劣势完全体现出来。公司管理层充分认识到这点，并且改变了以往单一注重玉米品种研发的策略，在生产、销售、管理等方面做出了积极的调整。
　　生产策略调整--委拖制种到自行制种。公司有60%以上种子是委托制种，委托基地在甘肃、新疆等地。委托制种存在一定道德风险，委托制种单位受利益驱使会自留一些公司的种子，贴着登海的品牌以低于公司产品的价格在市场上进行销售，对公司产品的价格体系造成了不良影响。为了避免这种道德风险，公司计划通过租赁土地等方式使自行制种比例超过90%。
　　销售策略调整--降价。以往，公司产品以质优价高自居，公司产品一般在4元/斤以上，而在竞争激烈的种子市场，其他一些品种价格在2元/斤左右，其中也不乏郑单958这样的优质品种，这使得公司产品处于竞争劣势。在07年的销季，为了加大公司产品销售量，消化06年的巨额库存，公司计划通过降低产品价格的方式来与其他玉米品种进行竞争，来扩大其市场份额。
　　管理策略调整--引进人才。公司的管理方式为家族式的管理，管理人员大都是与李登海有密切联系的亲属或朋友等，而专业的职业经理人不多，这使得公司在未来发展方向及策略制定上存在一定的劣势，而公司的地理位置也使得公司人才引进存在一定困难，人才引进是否成功可以说是公司发展的重中之重。
　　短期业绩恢复依然困难。由于上半年公司产品销售量的大幅下降，公司06年中报的库存达到2.09亿元，同比增长24.7%。而玉米种库存时间越长其发芽率下降的越多、玉米种的质量越差，相应的市场价格越低，计提的存货减值准备越多，会对公司业绩造成不利的影响。我们预计公司06年的业绩不会太好，很有可能低于市场的预期。07年由于公司存在很多库存，新制的种子不会很多，使得其种子质量也比往年有所降低，而公司也只能低价销售这部分种子度过库存难关。08年公司若能把制定的生产、销售、管理策略顺利贯彻，公司产品销量有可能恢复到05年的水平。
　　维持中性的公司评级。公司今年遭受了业绩大幅滑坡，我们预计06-08年公司每股收益0.17元、0.24元、0.32元。虽然公司06年每股收益较低，但公司研发优势突出，长期发展趋势良好，我们维持中性评级。
【出处】天相投资【作者】蔡向阳曹平璘

【2006-09-28】
投资要点
2006年上半年公司销售收入下降45％，净利润下降70％。公司上半年业绩下降主要由多种原因造成，第一2005年下半年提前销售挤占了2006年上半年的销售。第二，竞争对手的产品郑单958在黄淮海地区对公司的产品形成了较大压力；而在东北地区，其主导产品登海9号由于2004年育成的种子遭受了冻害，导致2005年销售的种子发芽率下降，影响了2006年品种的销售。第三，少数地方政府借良种补贴的政策，扶持当地种子公司的发展，影响了作为登海种业这类全国性经营公司的销售。第四，在面对激烈竞争和行业情况突变的情况下，公司的销售队伍没有形成有效的营销能力，推广力度不够，信息反馈迟缓，使得公司经营发生较大的恶化。我们认为公司销售不力应是造成业绩下滑的主要原因。
公司采取措施积极应对行业和经营困难。公司主要从以下三个方面采取措施第一，成立销售部，强化销售，2006～2007年上半年公司，公司会适当降低产品价格，以增加代理商的利润，减少库存。第二，成立生产加工部负责公司种子的生产与加工，提高种子的自育比重，由目前的60％左右提高到95％左右，降低育种费用（自育的种子可比委托制种每斤节约0.2元），强调建立程序化、标准化和责任化的制种管理机制。第三，拟招聘优秀人才，强化激励机制。这些措施的效果如何还有待观察。
我们认为2007年玉米种子行业竞争依然激烈，可能存在行业平均价格和毛利率下降的双重压力。从调研得到的信息是2006年库存（当年新制种和销售库存）玉米杂交种较多（行业内不完全统计在18亿斤左右），加上2007年新育玉米种子，2007年的供给依然过剩，由于种子是有生命和储存期限的产品，而库存过大是导致种子类公司经营困难的重要原因，种子公司为了减轻困存压力，必将加大销售力度，所以预计2007年玉米种子市场竞争依然激烈，总体的价格水平和毛利率仍然会下降。
我们判断公司业绩正处于调整之中。登海种业是玉米种子行业实力最强的机构，而且从调研的情况来看，公司也拥有了超过郑单958的品种（没有进入审定），公司在科研上、品种审定上加快进度。同时，经过此次行业和竞争对手的冲击，公司对在生产、加工、销售和管理上存在的问题也认识的更加清楚，并采取了积极的应对策略。但是从我们的判断来看，行业竞争压力激烈、公司所采取的措施见效仍待观察，我们判断公司业绩进入一个调整时期。
维持持有的评级。我们预计2006年、2007年每股收益分别为0.18、0.22元，基于公司优秀的育种能力，正在改善之中的经营，维持持有的投资评级。
【出处】中信证券【作者】薄官辉

【2006-08-06】
　　公司在玉米良种培育和高产栽培技术以及玉米种子生产规模方面处于国内领先地位，科技创新能力较强，拥有一批独立自主知识产权的产品。由中种协会组织的中国种业五十强排名中，列综合排名、利润两项排名第一。近期公告预计上半年净利润同比下降60%-70%，但随着我国种子行业市场化程度的提高和市场环境的优化，依托现有的科研、品牌优势及不断推出新品种，公司未来盈利能力有望大幅提升。非流通股股东莱州市农业科学院和公司实际控制人李登海承诺，在36个月的股改禁售承诺期满后，将在证券交易所以不低于50元的价格挂牌交易出售股份，显示出对公司前景具有相当的信心。前期业绩预警导致机构减仓，同期股价持续大跌，一旦大盘企稳，短线可能明显反弹。
【出处】东方证券【作者】莫光亮