☆百家争鸣☆◇港澳资讯002050更新日期2007-12-06◇灵通V4.0
【2007-12-06】
异动原因
公司是世界产量最大、品种最全的截止阀生产基地之一，规模优势明显，国内市场占有率处于领先。公司积极开发新产品，其电子膨胀阀填补国内空白，各项性能指标达到了国际先进水平，目前公司拥有47项国家专利技术，并被评为国家火炬计划重点高新技术企业，成为国内制冷空调控制元件的生产及出口基地之一。
　　投资亮点
（1）公司产品与国际家电制造商三菱重工、夏普、三洋、美国艾默生等配套，被众多空调主机厂评定为优秀供应商、最佳分供方，三花牌产品远销欧美、韩国及日本，成为国际著名家用电器制造商全球采购的长期合作伙伴。
　　（2）三花股份实施了制冷产业整体上市，而在整体上市的背后，公司正酝酿着一项大规模的国际并购，准备收购英维思集团旗下兰柯公司。公司方面表示，这只是三花股份国际并购的开始。此次资产注入将使得三花股份空调阀资产竞争力大大增强。
（3）公司未来三年将优化产品结构，使电子膨胀阀、电磁阀等技术含量和附加值较高的产品成为主营收入和利润的主要来源，并力争出口收入占到销售收入的50%以上，预计到2007年公司主营业务收入将达到4.5亿元以上。
　　风险提示
汇率风险出口收入占总收入一半左右，人民币汇率的变化对公司有一定影响。
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【出处】顶点财经【作者】

【2007-11-30】
随着大盘初步止跌企稳，投资者可寻找一些成长性好、市盈率低估品种建仓，实现冬播春收，三花股份（002050）就是这样一只好品种。
公司拟向控股股东三花控股集团非公开发行股票，控股股东将注入其持有的制冷产业相关业务，从而实现制冷产业的整体上市。作为曾经四通阀产品的创始鼻祖和龙头，兰柯被公司收购后也将提升公司竞争力，在扩大市场占有率的同时也使公司获得了技术、品牌和渠道等各方面的提升。而从行业市场角度看，空调作为家电消费品，其行业需求具有较强的持续性，整个空调市场增长在不同阶段都有不同需求的支撑，随着一二线城市普及并逐步拓展至三四线城市，未来农村市场的启动也蕴涵了巨大商机。从另一方面看，家电在使用10年左右也将迎来更新潮，因此，看好未来空调市场的需求增长。
公司目前已经成为松下、三菱电机、开利、大金、格力等国内国际著名厂商的优秀供应商和战略合作伙伴，其原有主导产品截止阀上市初市场占有率即超过30％。此次注入的四通换向阀更是占全球市场50％以上份额，是名副其实的空调阀配件领域龙头，未来有望在行业持续景气下快速增长，发展前景看好。近期该股在大盘调整时保持强势整理，筹码锁定较好，可逢低关注。
（浙商证券陈泳潮）
【出处】浙商证券【作者】陈泳潮

【2007-11-20】
异动原因
公司是世界产量最大、品种最全的截止阀生产基地之一，规模优势明显，国内市场占有率处于领先。公司产品与国际家电制造商三菱重工、夏普、三洋、美国艾默生等配套，被众多空调主机厂评定为优秀供应商、最佳分供方，三花牌产品远销欧美、韩国及日本，成为国际著名家用电器制造商全球采购的长期合作伙伴。
投资亮点
（1）公司下游空调企业到2007年已适应了铜价上涨的生产环境，开始重新建立空调阀门库存，需求环境向好。由于公司在技改和新产品开发方面较为成功，电子膨胀阀和电磁阀市场开拓前景看好，如截止阀、球阀、方体阀和四通换向阀等产品也稳定增长。
（2）10月，三花股份实施了制冷产业整体上市，而在整体上市的背后，公司正酝酿着一项大规模的国际并购，准备收购英维思集团旗下兰柯公司。公司方面表示，这只是三花股份国际并购的开始。此次资产注入将使得三花股份空调阀资产竞争力大大增强。
（3）公司在四通阀和截止阀产品上拥有稳定的客户结构，技术和规模具备全球领先水平，未来在平稳增长预期下构成公司稳健的现金牛业务。从行业应用趋势来看，用于变频空调的电子膨胀阀将成为未来需要增长最快的产品，公司在这个产品上拥有自主专利，销售规模正在急剧放大。
风险提示
本资产注入方案涉及豁免要约、国际并购等，审批过程可能较长；注资完成后公司的经营风险有业务集中在空调冷配产业、抗风险能力弱和控股股东控股比例过高70.98%。
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【出处】顶点财经【作者】

【2007-11-13】
异动原因
　　公司是世界产量最大、品种最全的截止阀生产基地之一，规模优势明显，国内市场占有率处于领先。公司产品与国际家电制造商三菱重工、夏普、三洋、美国艾默生等配套，被众多空调主机厂评定为优秀供应商、最佳分供方，三花牌产品远销欧美、韩国及日本，成为国际著名家用电器制造商全球采购的长期合作伙伴。
　　投资亮点
　　（1）公司下游空调企业到2007年已适应了铜价上涨的生产环境，开始重新建立空调阀门库存，需求环境向好。由于公司在技改和新产品开发方面较为成功，电子膨胀阀和电磁阀市场开拓前景看好，如截止阀、球阀、方体阀和四通换向阀等产品也稳定增长。
　　（2）10月，三花股份实施了制冷产业整体上市，而在整体上市的背后，公司正酝酿着一项大规模的国际并购，准备收购英维思集团旗下兰柯公司。公司方面表示，这只是三花股份国际并购的开始。此次资产注入将使得三花股份空调阀资产竞争力大大增强。
　　（3）公司在四通阀和截止阀产品上拥有稳定的客户结构，技术和规模具备全球领先水平，未来在平稳增长预期下构成公司稳健的现金牛业务。从行业应用趋势来看，用于变频空调的电子膨胀阀将成为未来需要增长最快的产品，公司在这个产品上拥有自主专利，销售规模正在急剧放大。
　　风险提示
　　本资产注入方案涉及豁免要约、国际并购等，审批过程可能较长；注资完成后公司的经营风险有业务集中在空调冷配产业、抗风险能力弱和控股股东控股比例过高70.98%。
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【出处】顶点财经【作者】

【2007-11-02】
　海通证券研究员龙华近日指出，公司下游空调企业到2007年已适应了铜价上涨的生产环境，开始重新建立空调阀门库存，需求环境向好。由于公司在技改和新产品开发方面较为成功，电子膨胀阀和电磁阀市场开拓前景看好，如截止阀、球阀、方体阀和四通换向阀等产品也稳定增长。本次收购资产完成后，三花控股下属制冷产业的资产、业务将全部进入到公司中，实现三花控股制冷产业的整体上市。初步预计定向增发后公司利润增长率可达到20%。
　　龙华预测2008年定向增发完成后的新三花每股盈利将达1元。考虑到发行后公司在全球市场的龙头地位，可给予2008年30-33倍左右的动态市盈率，即合理股价为30-33元，给予“增持”评级。
【出处】海通证券【作者】

【2007-10-29】
三花股份（002050）公司是世界产量最大、品种最全的截止阀生产基地之一，规模优势明显，国内市场占有率处于领先。公司产品与国际家电制造商三菱重工、夏普、三洋、美国艾默生等配套，被众多空调主机厂评定为优秀供应商、最佳分供方，三花牌产品远销欧美、韩国及日本，成为国际著名家用电器制造商全球采购的长期合作伙伴。公司拟向三花控股集团定向增发购买制冷产业相关资产，整合集团内部资源，从而确立在全球制冷元器件行业内的领先地位。增发完成后，三花控股承诺注入的资产08－10年的净利润不低于16921万元、19015万元、21350万元，如不达标将以现金方式补偿。以此计算，公司动态估值偏低，可适当关注。
【出处】浙商证券【作者】陈泳潮

【2007-10-20】
　　三花股份（002050）在停牌两个多月后于本周一复牌，随即连续五个涨停，周五报收25.48元，一周上涨61.06%，列两市涨幅榜第二。该股上涨的主要原因是增发。
　　根据公告，公司将向控股股东三花控股集团非公开发行股份，从而实现控股股东制冷业务的整体上市。公司原有主导产品空调截止阀已经占据国内市场份额前2位，市场占有率超过30%，竞争优势明显。而此次注入的四通换向阀更厉害，占到全球市场份额的50%以上，公司将成为该领域内的寡头，而且四通换向阀比起公司原有的截止阀来说技术含量更高，进入壁垒也就更高，公司将握有一定的产品定价权。此次资产注入之后，控股股东的制冷业务将全部进入公司，公司将拥有商用及家用空调元器件产品系列。有研究员预期公司明年的EPS将达到1元，2009年将达到1.38元。
　　不过良好的业绩预期还不是股价上涨的全部原因。公司此次定向增发还准备进行行业内部的国际并购，目标是四通换向阀的创始者兰柯公司，其控股公司是世界五百强企业英维思集团。为此，公司将先收购控股公司在日本和美国的子公司三花国际（美国）有限公司、日本三花贸易株式会社，再以这两家公司为主体收购兰柯公司在美国、日本的分公司。
　　由于该股将成为绩优股，流通盘又只有5500万股，加上业绩预期比较明了以及国际购并的展望，股价仍有上行的空间。
【出处】上海证券报【作者】潘伟君

【2007-10-17】
●本次增发和即将并购进来的兰柯加上公司原有资产，整合完成的新三花成为强势制冷器件产业平台。我们认为经过这样的整合安排后上市公司具备了全球一流的竞争地位和能力，竞争能力正在由过去的成本优势导向转向成本+技术优势导向，且具备了产业和国际化并购的经验和实力。
●公司在四通阀和截止阀产品上拥有稳定的客户结构，技术和规模具备全球领先水平，未来在平稳增长预期下构成公司稳健的现金牛业务。从行业应用趋势来看，用于变频空调的电子膨胀阀将成为未来需要增长最快的产品，公司在这个产品上拥有自主专利，销售规模正在急剧放大，我们认为将成长为公司下一个类似四通阀的拳头产品，带动公司进入下一个增长高峰。
●预期2007、2008、2009年公司每股收益0.42、1.01、1.38元。从相对估值角度而言，对比中小板的估值水平，按2008年业绩预期以及确定的兰柯资产加入情况下，我们认为35倍PE是比较合理的。考虑公司作出的盈利承诺、存在进一步兰柯资产注入增加盈利上升预期的情况下，结合绝对估值结果，公司半年内合理股价约40元。
（国信证券）
【出处】国信证券【作者】

【2007-10-16】
三花股份（002050）拟以13.5元向控股股东三花控股集团非公开发行不超过14945万股，三花控股集团以其持有的浙江三花制冷集团74%股权、新昌县四通机电100%股权、新昌县三元机械100%股权、三花国际（美国）100%股权和日本三花贸易株式会社100%股权认购上述股份，最终实现三花控股集团制冷产业相关资产业务的整体上市。受此消息刺激，该股昨日涨停，报收17.40元。
三花控股集团承诺，本次拟注入资产对应的2008、2009、2010年度经审计的归属于母公司的净利润将分别不低于16921万元、19015万元、21350万元，若某个会计年度未能达到前述相应指标，差额部分将由三花控股集团以现金的形式向公司无偿补足。公司表示，发行完成后，新三花的营业收入、净利润、每股收益大幅提高，2008年公司销售规模将由10亿元增至28.96亿元，净利润将由8580.85万元增至25501.85万元，每股收益将由0.76元增至0.97元。
海通证券认为，本次收购完成后，三花控股下属制冷产业的资产、业务将全部进入到三花股份中，预计发行后三花控股对上市公司持股比例将上升到70.98%。给予公司2008年24.25-29.10元的目标股价，相对于目前股价有53%-84%的上涨空间。
【出处】每日经济新闻【作者】

【2007-10-16】
三花股份近日公告将向三花控股以不低于每股13.50元的价格定向发行股票，将用于购买三花控股持有的浙江三花制冷集团有限公司74%股权以及新昌县四通机电有限公司、新昌县三元机械有限公司、三花国际（美国）有限公司、日本三花贸易株式会社的100%股权。
对此，海通证券研究员龙华认为，本次收购完成后，三花控股下属制冷产业的资产、业务将全部进入到三花股份中，实现三花控股制冷产业的整体上市。上市公司在制冷元器件行业的影响力将得到进一步提升，尤其在全球四通换向阀和电子膨胀阀领域处于领先地位。据预测，2008年定向增发后的公司每股盈利将高达0.97元，比原先预测数大幅增厚28%。首次给予买入的评级。
收购前，公司主要产品包括截止阀、电子膨胀阀和电磁阀。本次收购的目标公司从事的主营业务为四通换向阀、电磁阀、储液器等产品的生产和销售。上述产品主要对应分体空调和变频空调，是其重要的配件。研究员分析，公司产品面对的是市场份额较高的主流分体空调产品，随着行业集中度不断提高，下游行业稳健增长拉动配件需求。而变频技术作为一种成熟的空调节能技术，未来会成为空调品种中增长较快的部分，尤其是我国节能变频空调未来成长的空间极大，相应的电子膨胀阀也会受到明显拉动。
【出处】中国证券报【作者】p;0.0561%
上市日期05年6月7号
上市地深圳证券交易所
主承销商东北证券

主要财务指标2004年2003年2002年
流动比率1.091.031.20
速动比率0.640.660.75
应收帐款周转率6.334.923.34
存货周转率3.472.832.50
资产负债率56.4858.1248.73
每股净资产1.841.441.20
净资产收益率27.6923.0217.05
每股净现金流量0.490.430.39
主营业务收入(万元)36412.9021313.9413352.03
主营业务利润(万元)10459.747300.564509.75
净利润(万元)4207.242771.361646.35
每股收益0.510.330.20

募集资金投向
1新增500万只截止阀技改项目
2新增200万只电磁阀技改项目
3新增150万只球阀技改项目
4新增500万套电子膨胀阀建设项目

主要投资风险
1该公司主要产品受下游空调行业需求变化明显，公司募集资金项目投产后下游需求是否依然保持旺盛还是个未知数。
2该公司目前主要产品截止阀技术壁垒较低，行业竞争激烈。
3该公司生产的主要原材料是铜，铜的价格变化对公司业绩影响比较大。
4公司出口所占比例较大，汇率风险不可避免。

公司概况及上市定位
三花股份（002050）是一家生产销售制冷空调用截止阀、电子膨胀阀、电磁阀、单向阀、北美截止阀、排水泵和球阀等产品的高新技术企业，已成长为国内制冷空调控制元件的生产和出口基地之一。公司相对于国外的主要竞争对手相比具有成本优势。该公司募集资金项目“新增500万套电子膨胀阀建设项目”对未来公司影响较大，应密切关注项目的进展情况。
该公司04年业绩全面摊薄后为0.37元/股，我们选取中小板企业中相关制造类企业做比较，根据港澳资讯定价模型测算，该股合理的价值区间为8.83~9.71元。
【出处】港澳资讯【作者】

【2005-05-17】
　　三花股份奇葩即将怒放去年截止阀市场占有率的中国老大，目前已进入初步询价阶段
　　□见习记者张霞
　　三花股份（002050）是一家生产销售制冷空调用截止阀、电子膨胀阀、电磁阀、单向阀、北美截止阀、排水泵和球阀等产品的高新技术企业。2004年实现净利润4207万元,每股收益0.51元,净资产收益率为27.52%。目前，三花股份拟在深圳中小企业板首次公开发行不超过3600万股A股，现已披露招股意向书并进入初步询价阶段。
　　主营业务突出
　　三花股份的主营业务非常突出，行业竞争优势明显。2004年实现主营业务收入36412万元，主营业务利润10459万元，实现利润总额5079万元，实现净利润4207万元；分别比2003年同期增长70.84%、43.27%、49.51%和51.81%。其中，空调用截止阀三个系列上千个品种成为三花股份的主导产品，其中2004年截止阀的销售收入占该公司主营业务收入的69%。根据中国制冷空调工业协会的统计，2004年三花股份实现截止阀销售2624万只，比2003年增长74%，市场占有率居国内首位，国际市场份额也排在前两位。电磁阀、电子膨胀阀、排水泵等新产品的市场份额也逐年扩大，销售收入亦得到大幅增长。为进一步防范产品结构和利润点单一集中于截止阀的风险，三花股份将在股票发行募集资金到位后，投资电磁阀、电子膨胀阀等国内其他企业尚无法规模生产的产品，增加利润增长点。
　　高科技、多样化产品路线
　　三花股份一直秉承“小商品、大市场、高科技、专业化”的经营宗旨，曾与日本不二工机合资近7年，奠定和培育了较稳定的质量体系和高端客户起点。经过十年左右的发展，今天已经形成了截止阀、电子膨胀阀、电磁阀、单向阀、北美截止阀、排水泵和球阀等七大类家用及商用制冷空调系列配件产品体系，并在原主导产品截止阀的基础上，建立了电磁阀和电子膨胀阀两个新的利润增长点，2004年这两个产品的销售收入分别达到主营业务收入的13.53%和20.63%，并呈逐步扩大态势。
　　三花股份是国家科技部、火炬高科技技术产业开发中心认定的2003年国家火炬计划重点高新技术企业。在国内同行业中率先通过了多个国际质量体系认证。目前，三花股份已与LG、三星、松下、三菱、格力、美的等国际国内著名的空调生产企业建立了长期稳定的配套供应关系。通过不断的改进工艺、研发的新产品和多样化产品结构，三花股份目前已成为国内最主要和领先的空调阀配件供应商之一，上市前两年取得收入与净利润的双高增长，一方面是得益于下游空调行业同期的高速增长；另一方面，公司调整客户结构向高端集中，从而充分分享了空调行业集中度提高带来的市场机会。
　　价格优势明显、外销比例增加
　　三花股份产品的主要原材料为铜，铜的价格2004年呈现前高后低的态势，成本压力得到缓解，2005年预期铜均价略低于2004年，成本压力将进一步得到缓解。并且，该公司与众多国际企业达成长年的稳定供销契约，出口收入比重逐年提高，2002至2004年，分别占主营业务收入的27.89%、43.36%和42.02%，增长趋势明显。
　　有研究表明，人民币汇率的调整会影响三花股份的价格竞争力，升值导致的铜进口价格下跌会压制国内铜价，一定程度上抵消汇率调整对出口产品价格的影响。在汇率上升10%的情况下，如果保持毛利率不变，三花股份产品出口价格需上升7%，这个出口产品价格仍比日、韩公司低5%-15%，价格优势明显。此外，在国内空调冷配行业普遍采取延期付款的方式下，三花所拥有的海外优质客户则意味着回款风险较小。
　　募资项目支撑平稳增长
　　研究表明，空调节能的发展趋势促使变频空调在未来将得到较好的发展。尽管其他节能技术也在不断出现，但变频技术作为一种成熟的空调节能技术，使得未来变频空调会成为空调品种中增长较快的部分，相应的配件电子膨胀阀也会受到拉动；此外，电磁阀也将与未来空调的“无氟化和不降温除湿技术”的发展方向一致，市场前景广阔，利润空间大。三花股份在这两个产品上已经具备批量生产和较好的技术开发能力，其承诺募集资金的投入项目扩建年产500万套家用空调机电子膨胀阀和新增200万只电磁阀均围绕上述两个产品，集中加快培育出在这两个产品上的新的利润增长点。
　　截止阀作为空调器中不可缺少的连接元件，一直是三花股份的主导产品，市场需求不断扩大，2004年实现销售2624万只，较2003年增长74%。由于长期为成熟客户提供配套供应，根据客户的业务发展规划，三花股份目前的截止阀生产能力尚无法满足客户长期发展的需求，因此，募集资金拟投入对截止阀的技术改造和增产项目。该项目分两年先后实现对截止阀产品增产300万和200万，并全部用于出口销售，最终实现年产2000万的截止阀生产规模。这些项目预计均在一至两年的时间里对三花股份的销售收入起到正面影响。
【出处】证券时报【作者】