☆百家争鸣☆◇港澳资讯200513更新日期2007-10-23◇灵通V4.0
【2007-10-23】
报告摘要
收入稳健增长，业绩大幅提升。因公司前期发了业绩预告，故公司三季报业绩基本符合预期。1-9月份公司实现营业收入12.53亿元，同比增长9.03％，实现净利润4.50亿元，同比增长303.28％，每股收益1.47元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.68元，同比增长30.77%。净利润增长的主要原因有两点一是公司营销改革逐步体现效益，在保证主营收入稳健增长的同时，1-9月份三项费用率大幅下降8.30个百分点，降至26.78%，其中销售费用率同比下降5.39个百分点，降至14.69%；二是公司股票投资收益和公允价值变动收益大幅增加所致。
三季度药品经营性业绩环比增长35.54%。三季度实现营业总收入4.37亿元，环比二季度增长3.11%，主要因抗病毒颗粒、参芪扶正注射液、头孢呋辛钠原料等产品增长较多。三季度主营业务利润率为44.2%，环比上升5.57个百分点，主要是因产品销售结构变化所致，高毛利的中药品种销售比重由二季度的15%上升到21%，低毛利的原料药比重由38%下降至33%。三季度实现净利润2.18亿元，每股收益0.71元，环比增长113%，其中药品经营性业绩为0.19元，环比增长35.54%，股票投资收益和公允价值变动收益为0.52元，环比增长170%。
破旧立新后公司有望进入快速发展的轨道。我们纵观公司06年改革以来的变化，可以概括为以下几点第一、公司营销模式的转换在实践中不断完善，并取得了初步的成功；第二、公司加速了由费用驱动型向产品驱动型药企的转化，积极推进中药制剂、促性激素等高毛利和特色产品的销售，产品结构调整日趋清晰合理；第三、公司的营运效率和管理水平近几年快速地提升。我们对公司破旧立新历程后的快速发展持谨慎乐观态度。
维持增持-A的投资评级，12个月内目标价45.2元。我们维持前期的赢利预测，即公司07、08、09年EPS分别为1.70元、1.24元、1.43元，不含股票投资收益的EPS为0.78元、1.02元、1.29元。同时我们维持对公司增持-A的投资评级，以及12个月内45.2元的目标价。
【出处】安信证券【作者】

【2007-10-11】
公司公告预计今年1-9月份净利润较去年同期预增400%-450％；7-9月份净利润较去年同期预增800％-850％，增长的主要原因是药品营业利润同比增长100％-150％，证券投资收益和公允价值变动收益大幅增加所致。
我们预测公司药品经营性业绩增长的主要原因为主营收入的增长和三项费用的大幅节约。中药制剂、促性激素、原料药、诊断试剂销售预计有较大增长。
具体到重点产品上，参芪扶正注射液、抗病毒颗粒、促卵泡素、绒促性素、头孢曲松钠、多粘菌素、头孢呋辛钠、苯丙氨酸、艾滋病（HIV）检测试剂等产品销量预计均有较大增长。
三项费用主要是通过深度的营销改革、加强费用控制和人员精简得到了有效的控制。2006年中期公司改革了营销模式，改粗放式营销为精细化营销，采取了办事处经营管理权承包及经销商代理制相结合的营销模式，提高了销售费用的使用效率，同时对优秀营销人员也有激励机制。透过大幅节流增效的表象，可以明显地看到公司营运效率和管理水平的提升、核心竞争力的增强，这将对公司产生深远的良性影响。
由费用驱动型向产品驱动型药企转化。公司重视产品结构调整，调低了抗生素等同质化产品的销售比重，积极推进中药制剂、促性激素等高毛利、特色产品的销售；同时公司的创新药物艾普拉唑预计年底能取得生产批文，这均是公司业绩增长的新动力。
维持增持-A的投资评级，目标价45.2元。因公司股票投资收益超过我们当初的预期，故对公司2007年的赢利预测做初步调整，则2007、2008、2009年EPS分别为1.70元、1.24元、1.43元，不含股票投资收益的EPS为0.78元、1.02元、1.29元。考虑到股票投资收益的不确定性，我们之前是以2009年公司经营性业绩1.29元为基础，计算得到公司12个月内的目标价为45.2元，因此，我们仍旧维持对公司原先的投资评级和目标价。
(安信证券)
【出处】安信证券【作者】

【2007-08-20】
丽珠集团（000513）(行情，资讯)是质地良好，资源丰富的知名制药企业；目前在产品种300余个，拥有38条GMP生产线。预计中报业绩为0.65元。中期业绩大幅增长的原因是投资收益大幅增长及整体毛利率上升、期间费用率下降所导致的主营利润大幅增长。
　公司经营稳健。近五年来，主营业务收入基本稳定在16亿元左右，净利润稳步增长，其复合增长率达到20%以上，净资产收益率保持在10%左右。大股东健康元经过四次增持，其持股比例由26.7%提高到43.8%，由此可以看出，大股东对公司未来发展非常具有信心。并且，公司研发投入大，研发策略独特。06年研发投入在6000万左右，占销售收入4%左右，其绝对数量在行业内居于领先地位。公司与国内外科研机构及院校广泛合作，对引进的高附加值产品，采取“引进、消化、吸收和再创新”策略。
　　德邦证券分析师刘吉林等预计，07-08年公司每股收益为0.95元、0.97元，若扣除产业和证券投资收益等外，每股收益为0.62、0.81元。给予公司35-40倍的市盈率，按08年0.81元业绩计算，目标价为30.37元。给予“增持”投资评级。
【出处】今日投资【作者】

【2007-08-13】
丽珠集团（000513）公布2007年中期业绩快报:上半年实现销售收入8.15亿元，同比增长1.14%，实现每股收益0.76元，同比增长230.43%，每股净资产5.39元，同比增长18.22%，净资产收益率14.08%，较去年同期提高8.68个百分点。
平安观点报告期内公司业绩超出我们的预期。公司上半年净利润较去年同期激增231.2%的主要原因是，投资收益大幅增加。预计上半年主营业务净利润较去年同期增长20%左右，增长主要来自于营销制度改革带来的期间费用压缩，但是公司上半年主营业务收入并没有增长，下半年销售收入的变化趋势值得关注。提高2007年EPS预测至1.15元，继续给予推荐的投资评级。
【出处】平安证券【作者】

【2007-08-02】
医药股，公司2006年每股收益0.45元，07年一季度每股收益0.42元，07年中期业绩将同比增长200—250%，目前正在探讨的医疗体制改革对生产普药的丽珠构成利好，未来公司主营收入和净利润有望保持稳步增长状态。该股近期经过蓄市后稳步上行，周四上涨7.4%，创出新高，建议逢低介入。
【出处】申银万国【作者】

【2007-08-07】
医药股，公司2006年每股收益0.45元，07年一季度每股收益0.42元，07年中期业绩将同比增长200—250%，目前正在探讨的医疗体制改革对生产普药的丽珠构成利好，未来公司主营收入和净利润有望保持稳步增长状态。该股近期向上突破后稳步上行，连创新高，可继续看好，建议持有或逢低介入。
【出处】申银万国【作者】

【2007-04-07】
　　丽珠集团2007年一季度净利润预计将同比增长100%以上。可能原因之一投资收益爆炸性增长。依据新会计准则规定，公司投资收益将按照公允价值记入当期损益，这将使得一季度业绩同比出现爆炸性的增长，预计一季度每股收益将超过0.40元。
　　可能原因之二主营业务同样高增长。我们预计，其中仅1、2月份制剂药销售带来的利润贡献，同比增幅可能就达到近130%，主要的原因是营销方式的改变形成了有效推动，预计一季度主营收入每股收益为0.15-0.17元。
　　公司研发思路独特，研发能力超群。2006年公司研发投入在6000万左右，占销售收入4%左右，其绝对数量在行业内居于领先地位。（1）化学药研发方面，与国外公司合作，在引进原研产品的同时迅速提高自身研发能力。（2）中药研发方面，公司拥有国内最早一批中药现代化成果，其研究实力屈指可数。目前主要是从药材的生药学研究着手寻找新药。
　　我们认为，公司投资收益的迅猛增加不具有持续性。但即使除去投资收益部分，未来3年公司主营业务净利润仍将有大幅增长。如以公司历史平均投资收益规模3000-4000万元左右（包括产业投资和证券投资）估算，预计公司07-09年EPS分别为0.575元、0.744元和0.915元，3年复合增长率为26.7%。
　　我们认为这个预测仍然是偏保守的，特别是07年基本可确定将会大幅超出原预期。07-09年所对应的PE分别为27.0倍、20.9倍和17.0倍，目前公司估值水平仍处于行业内最低区间，具有相当大的吸引力，所以我们继续维持“强烈推荐”的投资评级。
　　关键数字最新股价为16.37元。目前共有7家机构对其做出评级，其中，2家“增持”,5家“中性”。
【出处】平安证券【作者】倪文昊

【2007-04-02】
丽珠集团（000513）:公司作为我国著名的大型综合性高科技医药企业，目前拥有400多个产品，在消化道用药、心脑血管用药、抗感染用药三大领域具有突出的领先优势，公司的丽珠环明软胶囊属于环孢菌素类免疫抑制剂，在华南地区销售一直比较稳健，具有一定的品牌忠诚度。二级市场上，该股先于大盘整理，近期放量上扬，量能配合较好，可关注
【出处】港澳资讯

【2006-10-25】
　　股权关系理顺，将使公司经营重新步入增长的轨道
　　2005年，健康元赢得控制权，公司发展战略逐渐清晰，明确了大力发展重点产品销售的思路。另外，健康元成功的产品营销模式有望得到复制，我们看重其在打造知名品牌上的成功经验。
　　营销改革有望提升效率，主要产品受益明显
　　营销改革提出加强对终端的控制力、以结果为导向的营销模式等措施，将带来客户资源稳定、营销网络效率提高等直接好处，有望提升网络效率。网络质量改善、效率提高将带来明显的业绩增长，主要产品受益明显。
　　现有产品结构的改善和新产品的引入将是公司未来成长的动力
　　公司未来成长的动力来自于1）现有产品结构的改善。公司目前正重点投入的得乐系列、参芪扶正注射液、抗病毒颗粒等产品有望形成细分领域内的优势品牌。2）引进新药艾普拉唑和吉米沙星，将为公司带来新的利润增长。
　　公司经营存在研发不足和新产品开发风险
　　公司存在（1）研发风险。自主研发能力较弱，影响后续产品供给的连续性；（2）新产品风险。引进产品能否达到销售预期仍然不明确。
　　预计06-08年EPS分别为0.372、0.396和0.466元，谨慎推荐评级
　　预计公司2006--2008年EPS分别为0.372、0.396和0.466元，未来12个月目标价位为6.73元。股改除权后股价为5.89元，距离目标价位还有14.3％的空间，给予谨慎推荐评级。
　
【出处】长江证券【作者】