☆百家争鸣☆◇港澳资讯600030更新日期2007-12-11◇灵通V4.0
【2007-12-11】
中信证券（600030）昨日公告称，为提高品牌效益、扩大市场影响力，公司在完成对深圳金牛期货全资收购后，将其更名为中证期货，工商变更备案手续已办理完毕。同时，中证期货于2007年12月7日收到中国证监会有关批复文件，核准中证期货的金融期货经纪业务资格，经营范围变更为商品期货经纪、金融期货经纪，中证期货将按规定办理相关变更手续；核准中证期货的金融期货全面结算业务资格，中证期货将按规定向中国金融期货交易所申请金融期货全面结算会员资格。
据了解，金牛期货前身是深圳有色金属期货联合交易所，注册资本为3000万元，现为上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所的正式会员和上海期货交易所理事单位以及中国期货业协会理事单位。
国金证券认为，目前期交所实行四级会员制度，分别是特别结算会员、全面结算会员、交易结算会员和交易会员；特别结算会员由银行承担，期货公司则可以申请余下三项会员资格；全面结算会员不但可以为自己的期货经纪业务实行结算，还可以为没有结算资格的交易会员代理结算业务，获取结算手续费。
目前获得期交所全面结算会员资格的期货公司共有5家，若中证期货获得该项会员资格，将提升中信证券在期货业务上的盈利能力。预计2008年中证期货有望为中信证券带来5-7亿元的手续费收入，给予中信证券“买入”评级。
【出处】每日经济新闻【作者】

【2007-11-27】
市场的大幅下挫也使投资者加重了对公司未来收益波动的担忧，但我们认为，公司业绩对市场下跌的敏感度并没有想象的那么大。从实际经营情况来看，公司前10个月经纪和投行业务市场份额上升至7.61%和26.7%，其在传统业务上的竞争优势更为稳固。另一方面，得益于增发资金的较高运用效率，公司在权证创设、新股申购以及直接投资等方面为未来储备了大量的利润来源，若目前权证创设以及可供出售的金融资产浮盈能够在2008年全部体现，则带来的EPS增量为1.50元。我们的测试表明，2007年即便是指数下跌30%（到4500点左右），中信证券2007-2008年的业绩仍能分别达到2.94元和4.92元，仅较我们此前的预测值低12%和3%，对应的动态市盈率分别为30倍和18倍。
【出处】国泰君安【作者】

【2007-11-26】
事件中信证券(600030)董事会通过《关于对中信证券国际有限公司追加4.5亿美元投资的预案》，其中以不超过0.25亿美元的价格收购中信资本控股有限公司所持有的中信证券国际约11.61%的股份，使中信证券国际成为公司的全资子公司；增资中信证券国际4.25亿美元，增资将主要用于提升中信证券国际的业务能力，尤其是在资产管理、投行及相关投资业务，提升交易系统和前后台电脑系统及基础设施，并开展适度自营投资业务等方面。
点评此次增资有可能与公司和贝尔斯登的合作有关，即可能为双方整合亚洲业务、成立合资公司奠定基础。但无论是否与此有关，我们都认为此次对香港公司增资是中信证券国际化战略的必要一步。
此次向中信证券国际增资额为4.25亿美元、约合33.1亿港元，增资后中信香港资本金将由6.7亿港元提升至约40亿港元，资金实力的增强有利于尽快提升公司在香港乃至亚洲市场的竞争力。
2006年和2007年上半年，中信证券国际分别实现净利润25.33万元和7040万元，对中信证券业绩的贡献仅分别为0.01%和1.7%。此次收购并增资后，中信证券国际的资金实力大为增强，资本金的充实将有利于提升中信证券国际在融资融券、承销和投资等资本密集型业务上的竞争力，进而增强中信证券国际的整体竞争实力。
以融资融券业务为例，假设有50%的资本金用于融资，再考虑到财务杠杆，则获得的利息收入将达到2亿元。按照香港市场类似中资券商15%-18%的权益回报率来看，中信证券国际每年将为中信证券带来约5亿-7亿港元的净利润。
从另一个角度看，尽管这部分资金的回报率可能会低于境内业务，但其带来的在经纪、在资产管理及QDII、国内企业境外上市和跨国并购等业务上的协同效应将远远高于预期。更进一步来看，在增资之后，公司与贝尔斯登的合作将可能更为顺畅，公司也有望尽早分享国际化所带来的收益。（国泰君安梁静）
【出处】国泰君安【作者】梁静

【2007-11-26】
●证券行业发展已经进入转折期券商在传统业务领域的竞争日趋激烈，创新业务的推出为证券公司业务多元化带来契机。能否抓住创新业务机会，以业务创新延伸产业链，实现收入多元化，成为券商经营模式走向成熟的关键性标志。
●公司作为行业龙头，拥有强大的资本实力和盈利能力。未来公司的成长可以从三个维度理解
（1）传统业务优势地位不断加强、创新业务不断延伸公司经营产业链、国际化拓展市场空间。
（2）中信证券在创新业务上所具备的领先优势和资本优势，使之能够通过率先延伸产业链，甩开其他券商，先后在不同业务空间上获得丰厚回报。
（3）中信证券国际化的逐步推进，将开拓更广阔的市场空间。笔者将中信证券通过产业链延伸和市场开拓实现持续高增长的模式称之为蓝海战略。
●经过2006年、2007年前三季度的爆发性增长，证券公司传统业务很难继续维持这种高速增长是目前市场对券商估值最为担心的。我们认为，中信证券传统业务优势近年来不断得到强化，未来仍可保持至少不低于行业的增长水平。同时，也是我们最为看重的是，公司凭借资本实力和创新业务优势，极有可能在权证创设、PE业务、融资融券等创新业务领域实现超预期的增长水平。
（中投证券）
【出处】中投证券【作者】

【2007-11-23】
事件
董事会通过《关于对中信证券国际有限公司追加4.5亿美元投资的预案》，其中
（1）以不超过0.25亿美元的价格收购中信资本控股有限公司所持有的中信证券国际约11.61%的股份，使中信证券国际成为公司的全资子公司；
（2）增资中信证券国际4.25亿美元，增资将主要用于提升中信证券国际的业务能力，尤其是在资产管理、投行及相关投资业务，提升交易系统和前后台电脑系统及基础设施，并开展适度自营投资业务等方面。
评论
我们猜测，此次增资有可能与公司和贝尔斯登的合作有关，即可能为双方整合亚洲业务、成立合资公司奠定基础。但无论是否与此有关，我们都认为此次对香港公司增资是中信证券国际化战略的必要一步。
此次增资额为4.25亿美元、约合33.1亿港元，增资后中信香港资本金将由6.7亿港元提升至约40亿港元，资金实力的增强有利于尽快提升公司在香港乃至亚洲市场的竞争力。正如我们在之前的报告中所指出的那样，由于中信2006年才在香港设立子公司，其国际业务的竞争力还十分弱小。2006年和2007年上半年，中信证券国际分别实现净利润25.33万元和7040万元，对中信证券业绩的贡献仅分别为0.01%和1.7%。此次收购并增资后，中信证券国际的资金实力大为增强，资本金的充实将有利于提升中信证券国际在融资融券、承销和投资等资本密集型业务上的竞争力，进而增强中信证券国际的整体竞争实力，以融资融券业务为例，假设有50%的资本金用于融资，再考虑到财务杠杆，则获得的利息收入将达到2亿元。按照香港市场类似中资券商15%-18%的权益回报率来看，中信证券国际每年将为中信证券带来约5-7亿港元的净利润。从另一个角度看，尽管这部分资金的回报率可能会低于境内业务，但其带来的在经纪、在资产管理及QDII、国内企业境外上市和跨国并购等业务上的协同效应将远远高于预期。更进一步来看，在增资之后，公司与贝尔斯登的合作将可能更为顺畅，公司也有望尽早分享国际化所带来的收益。
市场的大幅下挫也使投资者加重了对公司未来收益波动的担忧，但我们认为，公司业绩对市场下跌的敏感度并没有想象的那么大。从实际经营情况来看，公司前10个月经纪和投行业务市场份额上升至7.61%和26.7%，其在传统业务上的竞争优势更为稳固。另一方面，得益于增发资金的较高运用效率，公司在权证创设、新股申购以及直接投资等方面为未来储备了大量的利润来源，若目前权证创设以及可供出售的金融资产浮盈能够在2008年全部体现，则带来的EPS增量为1.50元。我们的测试表明，2007年即便是指数下跌30%（到4500点左右），中信证券2007-2008年的业绩仍能分别达到2.94元和4.92元，仅较我们此前的预测值低12%和3%，对应的动态市盈率分别为30倍和18倍。
基于对行业发展前景的判断以及公司08年业绩的明确预期，我们仍然维持增持评级。股指期货的推出时机已经成熟，籍强大的创新能力和尊崇的市场地位，公司无疑将成为股指期货推出的最大收益者。我们坚持此前的观点，股指期货推出之际，即公司股价再次腾飞之时。
【出处】国泰君安【作者】梁静

【2007-11-13】
　在当前情况下，操作上不妨适当关注一些业绩高速增长、市盈率相对较低品种。中信证券（600030）是我国第一批综合类创新试点券商，是券商股的龙头。目前公司业绩快速增长，三季度净利润同比增长了558％。而近期公司与贝尔斯登的全面战略合作也大大提升了其国际竞争力。未来随着创新业务的开展，证券市场的集中度将进一步向实力强的优质券商集中，公司将因此受益，未来前景看好，同时公司还是沪深300第一权重股，随着股指期货推出的日益临近，公司必将受到资金的青睐。兴业证券预计公司2007年、2008年每股收益有望达到3.5元、4.94元，在目前市场估值偏高的情况下，公司2007年市盈率仅30倍左右，且未来成长性较好，具有较高安全边际，可逢低关注。
　　在目前大牛市行情中，由于交易火爆及市场持续向好，直接刺激了券商经纪业务和自营业务收入的增长，从而大大提升了券商业绩。作为券商龙头，公司业绩也大幅提升，从公司三季报可以看出，公司各项业务包括经纪业务、股权投资业务、投行业务等都实现了大幅增长，前三季度净利润同比出现大增。随着公司收购华夏基金的完成，基金规模的扩张和股指期货的推出都将成为净利润增长的新动能。短线该股表现强势，企稳迹象明显，可适当关注。
　　（浙商证券陈泳潮）
【出处】浙商证券【作者】陈泳潮

【2007-11-06】
　近日，中信证券发布与贝尔斯登全面战略合作预案。公司与贝尔斯登的合作主要包括三个方面一、相互战略投资。二、成立合资公司开展亚洲地区业务，此举将大大提高中信证券在国际业务上的实力，国际业务收入将逐步成为公司又一个盈利增长点。三、双方进行新业务开发合作。借助贝尔斯登在创新业务上的支持，中信证券的金融创新能力将得到提升。
　　付建设表示，短期看，中信证券与贝尔斯登全面战略合作对公司盈利的影响有限，但长期看将极大提升中信证券的国际竞争力，降低公司盈利对国内证券市场的过度依赖和盈利的波动性，看好公司未来的发展前景，维持公司2007年—2009年每股收益3.53、4.94和5.33元的盈利预测。
【出处】兴业证券【作者】

【2007-11-03】
我们认为，中信证券这次与贝尔斯登的合作，尽管是股权投资一小步，但这将是公司发展史乃至证券业发展史上的一大步，无论是从中短期还是从长期来看，都将对公司的业绩和发展产生深远而积极的影响，尤其是在中短期内对公司业务拓展、份额提升和业绩增长的推动作用都将可能远远超出市场的预期。给予公司增持的投资评级。
我们预计，此次交易对双方而言应该是一个双赢乃至于多赢的局面，因而合作成功的概率较大。首先，此次与贝尔斯登的合作是全方位的，既涉及到股权上的合作，又涉及到双方在亚洲地区的业务合作、以及在中国内地市场上的业务合作。尤其值得注意的是，按照相关协议，若转股完成后，中信将持有贝尔斯登737万股、极有可能成为后者的第1大股东，而贝尔斯登在增持股份到7%以后，也将成为中信的第3大股东，尽管在业务合作上的细节还有待商榷，双方这种在股权上的紧密合作已经为未来的全面合作奠定坚实基础。
其次，对双方公司乃至于双方政府而言都是有利的。中信能够在我国证券业重新开放的前夜，与贝尔斯登进行全方位合作，将对中信提升国际化经营能力和加强在国内的竞争地位都有着不可估量的作用；进一步来看，此次合作在提升中信证券竞争力的同时，也为国内券商走出国门、实现双向开放提供了有益的尝试；而对于深陷次级债危机的贝尔斯登而言，则为其尽快摆脱困境、并快速切入利润丰厚的中国市场提供了难得契机，从更高的层次看，若中国证监会能批准这项合作，则无疑标志着中国证券业再一次向美国打开了大门，这也正是美国所想看到的结果。
长期来看，交易对中信证券而言，这或许是公司发展史上的一个分水岭，对中信证券国际化战略的加速推进、进而对中信证券的战略转型和产业升级都有着非常重要的意义。国际化是投资银行增加收益来源、平滑业绩波动和分散经营风险的必然一步，高盛、美林等国际投行来自于境外业务的收入占比达到30%以上，且呈逐年上升趋势，即使是中金公司等竞争对手，其香港业务在收入中也占据了相当的比重。而中信2006年才在香港设立子公司、海外业务收入占比仅3%、利润占比仅0.01%，还不具备能够真正跨出国门的实力，无论是从应对行业即将全面开放的挑战来看，还是从提升自身的竞争实力来看，国际化对中信证券而言都是必须跨越的一步，而且这一步跨越来的越早对中信证券越有利。
关键数字该股最新收盘价为116.52元。目前共有9家机构对该股作出评级，其中2家强烈推荐，4家推荐，3家买入。
【出处】国泰君安【作者】梁静

【2007-11-02】
　　异动原因
　　中信证券（600030）今日公告，公司董事会审议通过了《关于与贝尔斯登公司建立全面战略合作的预案》，双方拟相互持股，整合双方在亚洲（非中国大陆）的业务并在香港设立合资公司。
　　投资亮点
　　1、由于资本市场制度性变革进入加速阶段，金融创新的步伐将加快，通道业务之外的利润空间在增大。政府主导的创新步伐在加快。股权衍生品、利率衍生品、资产证券化和收费权证券化等金融产品的创新将不断涌现，给公司带来了一定的发展空间。
　　2、公司属于证券业龙头企业。无论从净资本、盈利能力，还是抗风险能力、管理能力以及所拥有的政策资源，中信在证券行业的地位都是第一军团。中信证券凭借资源优势在行业整合中低价购并其他券商实施零售业务战略，一方面为未来与外行竞争以及混业竞争打好基础；另一方面也为分享券业成长做好准备。
　　3、公司出资5.55亿元控股中信万通证券73.64%的股权，出资21.9亿元联合中国建银投资重组华夏证券，出资7.81亿元收购金通证券全部股份，并出资收购华夏基金40.725%股权，中信证券通过一系列并购重组，搭建一个网点布局合理的销售平台，进一步确立行业领先地位。
　　风险提示
　　国内证券业受到来自海外投行和国内商业银行的竞争压力越来越大。从2005年金融业实际运行的情况看，外资投行和国内商业银行已经开始进入国内证券行业。目前摩根斯坦利、高盛证券、瑞银证券、里昂证券和大和证券已经进入中国市场。而美林证券、花旗银行等其他海外大行也在寻找各种机会急于进入中国市场。
　　相关板块
　　券商信托板块　　
【出处】顶点财经【作者】

【2007-10-30】
事件
中信银行1-3季度实现净利52.47亿元，每股收益0.13元，基本符合我们的预期。中信银行业绩增长强劲，各项业务发展良好。我们认为，股价表现不佳并不是中信银行基本面的问题，而是资本金过剩显著摊薄了ROE从而推高了市盈率。如果公司能够通过合理的兼并收购进行有效的资本管理，将成为股价的催化剂。虽然我们尚未在近期内看到这种可能性，但相信公司管理层正通过各种努力提高资本的使用效率。
评论
前三季度中信银行业务发展良好，业绩增长强劲。我们估计拨备前利润同比增长76％，税前利润同比增长83％。
1)资产规模快速增长。三季度末，生息资产相比年初增长了32.4％、贷款增长了18.6％。除了客户存款增长加速外，与兄弟公司中信证券的合作也为其吸收了大量成本相对较低的保证金存款。
2)净息差持续扩大。前三季度根据期初期末平均余额计算的净息差相比上半年扩大了9个基点，从2.89％扩大到2.98％。由于逐渐退出高成本的协议存款，中信银行的资金成本在三季度相比中期上升幅度不大。
3)手续费收入增速加快。我们估计净手续费收入同比增长89％，在经营收入中的比重增至5.5％。
4)成本收入比同比下降。前三季度成本收入比（剔除营业税）为34.6％，而去年同期高达43.8％。这部分是1)因为集团管理费在2007年将逐步取消。
2)资产质量逐步改善。我们估计不良贷款余额和不良贷款率在三季度实现双降，但当季计提的准备金相比二季度有所增加，预计准备金覆盖率将达到100％左右。
然而资本金过剩影响了股价表现。A+H上市后中信银行核心资本充足率在07年中期达到13.78％。过剩的资本金大幅摊薄了净资产收益率，从而抬高了市盈率，压抑了股价的表现。
维持H股审慎推荐、A股回避的投资评级。目前中信银行A股08年市净率为4.52倍，08年市盈率为38.2倍，在上市银行当中最高；而且A股相对H股溢价达到64.1%。我们看好中信银行的业务发展，也相信公司管理层正通过各种努力提高资本的使用效率，但是资本金过剩问题短期内难以解决，市盈率难以短期内明显下降，我们维持H股审慎推荐、A股回避的投资评级。
【出处】中金公司【作者】范艳瑾

【2007-10-22】
　　事件中信证券（600030.SH）10月17日公告，今年前三季度净利润同比增幅将超过750%，净利润将超过80亿元；该公司去年前三季度净利润和每股收益分别为9.45亿元和0.32元/股。东北证券（000686.SZ）10月17日披露三季报，该公司前三季度实现净利润10.5亿元，基本每股收益1.81元；预计2007年度净利润同比将增长7500%（与原锦州六陆比较）。宏源证券（000562.SZ）10月13日公告，2007年前三季度业绩预增2500%左右。
　　解码券商三季度业绩再次超出了市场的预期，这样的投资品种，不仅能有效化解因通货膨胀带来的资产贬值风险，还能实现个人资产的快速增值。
　　中信证券的业绩增长来源于其超乎寻常的“以钱生钱”的能力。国泰君安分析师梁静测算，中信证券用资本转化为利润的能力超出想象，该公司前3季度净利润超过80亿元，第3季度净利润超过40亿元，权证创设和新股申购等资本密集型业务是其第三季度业绩快速增长的主要动因。中信证券已经形成“资本扩张—>；业务规模扩张—>；业绩增厚—>；估值提升—>；资本扩张”的正向反馈机制，在资本为王的竞争格局下，该公司将继续利用上市公司的身份不断扩充净资本，业绩将不断超出预期。基于此，梁静将中信证券2007-2009年的盈利预期上调至每股3.34元、5.07元和6.53元；3个月内目标价为150元。
　　当证券行业持续景气为券商“以钱生钱”带来令人羡慕的机会时，应逢低关注券商龙头股的投资价值，拥抱券商龙头股，坐享牛市成果。
【出处】理财周报【作者】何静

【2007-10-20】
　　公司已形成“资本扩张——业务规模扩张——业绩增厚——估值提升——资本扩张”的正向反馈机制，在资本为王的竞争格局下，公司将继续利用上市公司的身份不断扩充净资本，未来2—3年内净资产将可能率先超过千亿元。在这一背景之下，公司的业绩将不断超出预期。给予中信证券“增持”的投资评级。
　　公司发布预增公告称，前3季度净利润超过80亿元、第3季度净利润将超过40亿元，第3季度环比增长约38%。我们认为，第3季度业绩呈现三个特点。
　　首先，承销业务大幅度增长，第3季度，公司几乎垄断了金融股和房地产股的新股发行，净收益有望达8亿元；但公司经纪业务量环比将有14%左右的下滑，自营业务应略好于上一季度。其次，以权证创设和新股申购等为代表的资本密集型的业务则成为公司业绩环比快速增长的主要动因。其中，第3季度包括招行认沽、南航认沽在内的权证创设净收入达到16.4亿元左右，较第2季度净增15亿元以上。最后，公司增发资金的运用效率超出预期。在9月份增发完成后，公司积极进行权证创设和新股认购，而当月增发资金的运用即显现出成效，以权证创设为例，9月份公司新创设15亿份南航权证、当月浮盈即达到4.6亿元左右。
　　第4季度以后，证券市场交易持续活跃、股票发行保持快节奏、以及金融创新日益深化等特征仍将延续，这无疑将为公司带来更多的业务机会，并为公司进一步提升资金运用效率创造难得机遇。
　　届时，公司不仅可以继续通过权证创设、新股申购和参与定向增发等锁定巨额收益，而且能够利用直接投资、融资融券、股指期货等创新业务推出的机会，进一步提升公司的资本运用能力、为公司未来的业绩增长带来新的盈利增长点，并有效改善收入结构。
　　新股申购历来是公司自营的重要收入来源。而今年以来，新股的频繁发行以及新股上市后的潜在巨大涨幅，无疑为公司提高增发资金运作效率又提供了绝佳机遇。我们的统计表明，以公司增发后的新股申购为例，9月份以来，公司共参与10家公司的IPO，至今浮盈已经达到16.29亿元，持有期收益达到173%。
　　关键数字该股最新收盘价为105.93元。共有24家评级机构对该股作出评级，其中17家“买入”，6家“增持”，1家“中性”。
【出处】国泰君安【作者】梁静

【2007-10-17】
事件
　　中信证券发布公告称经公司财务部门初步测算，公司2007年1－9月的净利润实现数与2006年同期相比，将有较大幅度的上升，上升幅度预计将超过750％，净利润将超过80亿元。
　　简评
　　公司经纪业务在第三季度继续保持增长，包括中信建投、中信金通、中信万通在内的全部股票基金权证交易额增长速度略快于市场增长速度，使得前三季度的股票基金权证交易额市场占比由上半年的7.47%微幅提升至7.66%。
　　今年年前三季度，公司证券承销业务继续创造佳绩，主承销了建设银行、北京银行、中国平安、交通银行、中国铝业、南京银行等大型IPO项目，以及部分中小型IPO项目；控股子公司中信建投与公司联合主承销了北京银行IPO项目，另外独家主承销了远望谷、芭田股份两个小型IPO项目。公司及其控股子公司中信建投前三季度合计主承销金额在700亿元以上。
　　由于证券市场整体回报率依然较高，预计公司第三季度自营证券投资业务亦表现良好。此外，公司第三季度完成收购华夏基金100%股权的工作，所创设的招行权证、国电权证到期，这些都为公司前三季度业绩提供了更多的增长源泉。根据公司初步测算，公司前三季度业绩好于我们的预期。我们认为，主要原因是我们在此前的预测中对公司的业务及管理费用预测偏高。由于在证券业务成本中，固定成本占比较大，公司收入增长将摊低公司的费用收入比例。
　　为此，我们对公司2007年至2009年的业务及管理费进行了调整，并因而将公司2007年至2009年净利润分别调整为108.56、121.60和142.87亿元，对应每股收益分别调升至3.27、3.67和4.31元。基于我们在四季度投资策略报告中的论述，如果给予公司市场平均38倍市盈率，公司股价应为124.43元；基于自由现金流估值，按照10%的股东投资回报率计算，公司股价应为131.46元。继续维持对公司推荐评级。
【出处】中信证券【作者】

【2007-10-16】
　公司是我国第一批综合类创新试点券商，也是第一批获批设立境外机构的券商，股票基金交易市场份额排名第一，未来将充分分享牛市成果。
　　（方正证券华欣）
【出处】方正证券【作者】华欣

【2007-09-26】
　　中信证券（600030）作为券商股的龙头，该股在此次行情中涨幅惊人，虽然增发后出现一段时间的整理，但是只要牛市行情延续，该股仍将继续从中受益。今日开盘报89.15元，开盘即是最低价，截至1028分报94.60元，涨幅5.86%，成交金额10.95亿元，换手率0.42%。由于整理充分，该股短线强势特征仍将延续，建议关注。
　　受券商龙头股中信证券的提振，今日券商股也是整体走强，宏源证券涨6.83%,海通证券涨9.35%,成都建投涨6.10%，广发“双雄”辽宁成大和吉林敖东涨幅都超5%，其他参股券商概念股也是大幅上攻，由于人气再次回聚，该板块后市有可能走出连续反弹走势，对此可密切关注。
【出处】中国证券网【作者】

【2007-09-13】
银河证券研究员迟晓辉认为，资本市场结构性变革为中信证券的业务种类多元化和业务结构优化创造机遇；交易方式与交易品种多元化使公司经纪业务得以由单一的通道服务向增值服务转化；多层次资本市场与并购交易兴起使投行业务盈利增长点增多；居民全新财富管理需求为买方业务拓展提供机遇；期货、权证及其他衍生品的出现使公司得以开展非线性投资、程序化投资等更为优化的自营投资方式。给予推荐的投资评级。
近年来，公司的代理买卖证券业务与自营投资业务收入在营业收入中占比一直较高。特别是2006年以来，由于A股市场异常火暴，投资者交易情绪高昂，证券投资收益普遍较高，公司的代买卖证券手续费收入和自营投资收益占比再创新高，2007年上半年，二者之和占到了公司营业收入的82%。
公司目前拥有证券营业部165家，营业部数量居市场前列。通过收购，公司的部均产出能力也得到了大规模的提升。2005年，母子公司全部营业部的部均股票基金权证交易额为9.85亿元，2006年扩大为92.40亿元，增长8.38倍，而同期股票基金权证市场交易总额增长2.24倍。2007年上半年，公司部均股票基金权证交易额252.79亿元，为2006年全年部均交易额的2.74倍，同期，市场交易总额为2006年全年的1.14倍。
【出处】中国证券报【作者】

【2007-09-11】
事件
　　在向中国证监会递交了申请开展直接投资业务试点的申请后，中信证券于2007年9月10日收到了中国证监会《关于中信证券股份有限公司开展直接投资业务试点的无异议函》，取得直接投资业务试点资格。该函主要内容为http://www.topcj.com
　　1.公司以现金出资8.31亿元人民币、设立全资专业子公司——金时投资，开展直接投资业务试点；2.金时投资的业务范围限定为股权投资；3.金时投资以自有资金开展直接投资业务。
　　评论
　　直接股权投资业务试点期间的运作模式
　　以专业子公司形式开展直接投资业务将成为主要的运作模式。
　　相对于其他直接股权投资的运作模式，专业子公司形式可以建立比较有效的内部隔离机制，搭建相对独立的运作团队，使得直接投资业务的运作相对独立。topcj.com
　　专业子公司形式在未来股权结构设置上较为灵活，在条件允许的情况下，专业子公司不但可以以股权形式引进其他投资者，还可以有效地建立关键人员的股权激励机制。
　　预计直接投资业务试点期间将以证券公司自有资金作为资金来源。
　　由于直接投资业务处于试点期，该业务仍有较大的风险，预计中国证监会在审批证券公司的直接投资业务时将采取全部自有资金的形式。
　　在直接投资业务成熟之后，预期中国证监会将逐步放开投资者参与直接投资业务的限制。
　　预计拟上市公司股权将是直接投资业务试点期间的主要投向。
　　凭借开展投资银行业务的便利，证券公司往往对拟上市公司有着较为深入的了解，投资于拟上市公司可以有效地降低直接投资业务的风险。
　　相对于传统的风险投资业务，投资于拟上市公司股权的回收期较短，证券公司直接投资业务的运作期将大大缩短。
　　直接股权投资业务试点对证券行业的影响
　　直接投资业务将在一定程度上改变现有的以股票投资为主的自营业务模式。顶点财经
　　类似于权证创设业务，试点期间的直接股权投资业务需要创新类证券公司以自有资金投入，要想开展直接投资业务，证券公司必须通过降低投资于股票的自营业务规模来配置其自有资金。
　　由于不同于传统自营业务以博取二级市场差价为主的盈利模式，直接投资业务将在一定程度上降低证券公司自营业务高度依赖二级市场走势的情况，提高自营业务的可持续性。
直接投资业务在未来将进一步优化证券公司的盈利模式。
　　在直接投资业务成熟之后，一旦中国证监会允许证券公司以非自有资金开展直接投资业务，证券公司的资产管理业务将得到进一步的拓展。由于证券公司在资产管理业务收费方式和自有资金参与比例等方面拥有较高的灵活性，一旦证券公司以非自有资金开展直接投资业务被允许，直接投资业务将有效地拓展证券公司资产管理业务的范围。
　　对中信证券的短期影响
　　预计未来2年内直接投资业务将很难产生盈利。由于直接投资业务刚刚试点，预计中信证券需要一定的时间来推进配置相关人员、完善内部控制以及搭建业务流程等相关工作；加上直接投资业务需要一定的运作期，即使按照最快的速度乐观预期，直接投资业务也将在2009年前后才能给中信证券带来盈利。
　　对中信证券的长期影响
　　在直接投资业务领域拥有先发优势。由于是第一批获得直接投资业务试点资格的证券公司，中信证券有望在直接投资业务领域建立其领先于其他证券公司的先发优势。
　　自营业务的风险进一步降低。中信证券一直较为注重其自营业务的风险控制，除了将大量的自有资金投入了权证创设业务之外，公司还将相当部分的自有资金用做固定收益业务的开展。随着直接投资业务的试点，中信证券自营业务的风险将进一步降低，有利于其自营业务长期的稳定增长。
　　盈利模式进一步优化。除了可以有效降低自营业务的风险之外，直接投资业务的试点也为将来资产管理业务提供了新的发展方向，一旦中国证监会允许非自有资金参与直接投资业务，中信证券的资产管理业务将面临新的发展机遇。通过自营业务、资产管理业务盈利模式的进一步多元化，公司的盈利模式将进一步优化。www.topcj.com
　　由于之前估值时已经考虑到了权证创设业务、直接投资业务等新业务的潜在影响，所以给出了中信证券明显高于其他证券公司的自营业务市净率估值水平，因此我们维持对中信证券“审慎推荐”投资评级。
【出处】顶点财经【作者】

【2007-09-05】
昨日，沪深大盘高位震荡，超过6成个股下跌，券商板块领跌。在行情惨淡的背景下，中信证券虽然享受着增发股上市首日不受涨跌幅限制的便利，却仍然不敌大盘调整的大趋势，呈现下跌态势。
行情显示，中信证券早盘虽跳空低开，但是在连续几张大买单的推升下股价一度翻红，不过，冲高后股价快速回落，并维持低位震荡至终盘，收盘报87.05元，跌幅为4.34％，成交额为32.77亿元。从该股的成交回报来看，买卖前列各出现了4个机构席位，合计买入5.84亿元，卖出金额为6.52亿元。
此次中信证券增发的3.34亿股A股价格为74.91元。增发消息传出当日，股价接近涨停开盘，但盘中却呈现冲高回落走势，在此后的两个交易日，股价持续下跌并伴随着成交量的放大。周一中信证券随个股普涨而小幅反弹，但昨日走势依然疲软。即便如此，若中签者在昨日择机抛出，亦可获利约15％。
同样是增发A股，保利地产在8月9日增发股份上市时股价上涨了6.97％。相比之下，当前大盘技术调整的压力日趋加重，尽管有分析师认为中信证券今年合理的股价将在百元以上，但部分获利盘仍旧急于套现以避风险。
【出处】上海证券报【作者】

【2007-08-31】
　　中信证券（600030）早盘两市高开震荡走高，股指的相对稳定使盘中个股继续保持活跃，但该股在前段持续上攻后近几个交易日不断回调，而今日公司公布增发网上申购发行中签结果盘中大幅下挫目前位于跌幅榜前列，从公司基本面看，资本市场的快速发展促成了公司业绩的大幅增长，而通过增发公司将进一步扩大资本规模，提升竞争力及盈利能力，业绩增长也有望形成新的突破，因此基本面对中长期走势的支持十分明显，但该股在业绩及增发影响下连续冲高后兑现压力显现，目前短期调整压力仍有待充分消化。
【出处】中国证券网【作者】

【2007-08-31】
　　公开增发接近尾声的中信证券（行情,资讯）(600030)今日复牌大跌，并带动券商股全线飘绿。
　　中信证券今日公布增发网上资金申购发行摇号中签结果并复牌，盘中一度大跌近7%。而其他券商股也是全线飘绿，其中宏源证券（行情,资讯）跌超2%，海通证券（行情,资讯）跌1.6%，成都建投（行情,资讯）跌1%。
　　
【出处】中国证券网【作者】摺康务的展开，公司业务结构正在逐渐向国际投行看齐，我们维持公司推荐评级。（信息来源平安证券）

内容中信证券今日发布2007年中报。
我们认为中信证券今日公布中报，本期实现净利润42.08亿元，每股收益1.41元.来自市场的力量推动了中信证券业绩的大幅增长,公司本期实现主营收入106亿,其中代买卖证券手续费收入66亿,以可供出售权益投资处置收入以及权证收入为主的投资收益20亿,实现营业利润69.31亿.公司手续费收入与我们预期差异主要在于手续费率高于我们预期,投资收益的大幅增长则构成了另一差异来源.我们在7月24日的点评中提示,公司与我们预测的差异主要可能主要来自自营和创新业务。如果收入的增长来自此两项来源，可能会提升我们的预测16%至2.30元/股.但对此不应给予过高的市盈率.
我们认为中信证券近期的大幅上涨更多在于其蓝筹股的价值被给予新的溢价,而从公司基本面出发,我们仍重申公司的长期投资价值值得重视,但短期走势仍将与大势同步,维持中性评级.（信息来源东方证券）
【出处】申银万国【作者】