☆行业分析☆◇港澳资讯600036更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】商业银行
【1.行业地位】
【截至日期】2007-09-30
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｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600036｜招商银行｜147.04｜47.11｜12194｜5｜281.73｜5｜128.09｜1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000001｜深发展Ａ｜20.87｜15.50｜3405.3｜11｜77.67｜11｜92.69｜2｜
｜600016｜民生银行｜144.79｜73.17｜9446.0｜6｜179.77｜8｜70.43｜3｜
｜601398｜工商银行｜3340.2｜91.81｜85978｜1｜1823.74｜1｜66.72｜4｜
｜600000｜浦发银行｜43.55｜32.61｜8444.2｜9｜183.10｜7｜59.89｜5｜
｜601328｜交通银行｜489.94｜22.33｜22199｜4｜435.68｜4｜56.28｜6｜
｜601169｜北京银行｜62.28｜9.00｜3067.5｜12｜52.55｜12｜47.01｜7｜
｜601988｜中国银行｜2538.4｜52.08｜60202｜3｜1375.18｜3｜41.64｜8｜
｜600015｜华夏银行｜42.00｜16.87｜5296.2｜10｜102.18｜10｜28.95｜9｜
｜601939｜建设银行｜2336.9｜63.00｜64060｜2｜1587.89｜2｜｜14｜
｜002142｜宁波银行｜25.00｜2.92｜734.11｜14｜15.73｜13｜｜10｜
｜601166｜兴业银行｜50.00｜7.01｜8576.2｜8｜159.83｜9｜｜13｜
｜601009｜南京银行｜18.37｜6.30｜805.91｜13｜14.02｜14｜｜11｜
｜601998｜中信银行｜390.33｜17.85｜9289.2｜7｜192.99｜6｜｜12｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
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｜招商银行｜147.04｜47.11｜12194｜5｜281.73｜5｜128.09｜1｜
｜行业平均｜689.26｜32.68｜20978｜｜463.00｜｜42.26｜｜
｜该股相对平均值%｜-78.67｜44.14｜-41.88｜｜-39.15｜｜203.07｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【截至日期】2007-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600036｜招商银行｜147.04｜47.10｜11088｜5｜254.24｜5｜118.64｜1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000001｜深发展Ａ｜20.87｜15.50｜3140.6｜11｜81.31｜11｜117.04｜2｜
｜601166｜兴业银行｜50.00｜7.01｜8155.5｜8｜182.81｜8｜108.65｜3｜
｜601998｜中信银行｜390.33｜17.85｜8685.5｜6｜188.56｜6｜86.66｜4｜
｜600016｜民生银行｜144.79｜73.17｜8521.0｜7｜185.41｜7｜65.81｜5｜
｜601398｜工商银行｜3340.2｜91.81｜83040｜1｜1793.24｜1｜62.12｜6｜
｜600000｜浦发银行｜43.55｜32.61｜7698.5｜9｜179.73｜9｜59.26｜7｜
｜601988｜中国银行｜2538.4｜52.08｜58386｜3｜1418.71｜2｜54.47｜8｜
｜002142｜宁波银行｜20.50｜｜669.19｜13｜14.54｜12｜40.93｜9｜
｜601328｜交通银行｜489.94｜15.95｜21330｜4｜439.57｜4｜37.43｜10｜
｜600015｜华夏银行｜42.00｜16.87｜4810.2｜10｜113.25｜10｜35.51｜11｜
｜601009｜南京银行｜12.07｜｜754.65｜12｜14.49｜13｜10.62｜12｜
｜601939｜建设银行｜2246.9｜｜61178｜2｜1416.07｜3｜｜13｜
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｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜招商银行｜147.04｜47.10｜11088｜5｜254.24｜5｜118.64｜1｜
｜行业平均｜729.74｜28.46｜21343｜｜483.22｜｜61.32｜｜
｜该股相对平均值%｜-79.85｜65.52｜-48.05｜｜-47.39｜｜93.49｜｜
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【二级市场表现】截至日期2007-11-14
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｜统计区间｜累计涨｜振幅(%)｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%)｜
｜｜跌幅(%)｜｜计涨跌幅｜｜
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｜1周｜-3.99｜3.62｜-3.38｜-3.55｜
｜1个月｜-0.72｜13.41｜-8.31｜4.20｜
｜3个月｜14.98｜34.21｜11.08｜14.18｜
｜6个月｜88.79｜115.79｜33.77｜34.23｜
｜年初至今｜156.22｜187.32｜102.31｜39.09｜
｜1年｜241.07｜271.80｜186.65｜124.62｜
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【2.行业研究】
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｜主题｜银行业:维持对银行股强于大市评级｜文章日期｜2007-11-14｜
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｜内容｜事件描述｜
｜｜为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国央行｜
｜｜决定从2007年11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率｜
｜｜0.5个百分点。｜
｜｜　　事件分析｜
｜｜一、抑制流动性过剩是当前央行进行宏观经济调控的重要任务｜
｜｜2007年以来，一方面国内通货膨胀压力日益加剧，另一方面贸易｜
｜｜顺差持续扩大、外汇储备增加、金融机构贷款增长较快，这两方面因｜
｜｜素导致抑制流动性过剩成为当前央行进行宏观经济调控的重要任务。｜
｜｜　　首先在通货膨胀方面。截至9月，居民消费价格总指数为106.2，｜
｜｜略比8月的106.5下降0.3个点，保持较高水平；工业品出厂价格指数｜
｜｜前期保持相对平稳，而10月份受原油、煤炭开采和洗选业、金属冶炼｜
｜｜及压延加工业等出厂价格的影响同比上涨3.2%，比9月高出0.5个点，｜
｜｜出现上行势头。通货膨胀形势不容乐观，这使得央行需要采取措施减｜
｜｜少流通中的货币，从而达到稳定物价的目的。｜
｜｜其次从流动性过剩产生来源上考察，贸易顺差增长迅速、外汇储｜
｜｜备不断增加是根源之一。截至2007年9月，外汇储备达到1.4万亿美元｜
｜｜，较去年同期增长45%，比去年底增加3672亿美元，按7.5折合人民币｜
｜｜约2.8万亿人民币元。其中贸易顺差增长是外汇储备增加的主要因素｜
｜｜之一，至9月末，海关进出口贸易累计顺差达1859亿美元，较去年同｜
｜｜期增长69%。外汇储备的增加意味着通过外汇占款渠道投放的基础货｜
｜｜币增加。前3季度外汇储备比去年底增加了3672亿美元，也即因此投｜
｜｜放的基础货币比去年年底增加了约2.8万亿人民币。｜
｜｜同时金融机构本外币各项贷款增长是导致流动性过剩的另一原因｜
｜｜。2007年以来，金融机构本外币各项贷款增长速度持续上升。9月末｜
｜｜，金融机构本外币贷款余额为27.4万亿元，同比增长达17.4%，比年｜
｜｜初增加3.6亿元，增长15.2%。金融机构贷款增长促使广义货币M2持续｜
｜｜增长。截至9月末，广义货币供应量为39.3万亿元，较去年同期增加6｜
｜｜.1万亿元，增幅为18.5%，比去年年底增加4.8万亿元，增长较快。｜
｜｜二、提高存款准备金率成为央行抑制流动性过剩的常规工具｜
｜｜鉴于提高存款准备金率具有直接有效回收流动性的功能，针对金｜
｜｜融体系中流动性偏多，央行2007年以来连续9次调高法定存款准备金｜
｜｜率以抑制流动性过剩。该比率从年初的9%提升至13.5%，累计增加了4｜
｜｜.5个点，比历史最高比率高出0.5个点。除了3月与7月没有进行调整｜
｜｜，存款准备金率基本逐月上调0.5个点。以上市银行为例，截至3季度｜
｜｜末，上市银行吸收存款为22.48万亿元，提高存款准备金率0.5个百分｜
｜｜点，大约一次性回收流动性资金约1124亿元。｜
｜｜　　央行在2007年初将货币信贷总量预期目标订为广义货币供应量M2｜
｜｜增长16%左右，即至2007年年底，广义货币供应量M2为40.1万亿元。｜
｜｜目标的广义货币供应量与9月末M2为39.3万亿元之间存在0.8万亿元的｜
｜｜差额。这意味着如果年初的货币信贷总量预期目标要达到，在第4季｜
｜｜度里，月均M2增长需要控制在0.27万亿元之内。而第3季度月均M2增｜
｜｜长量为0.51万亿元，因此需要相当大的货币供应量增长控制力度才可｜
｜｜能保证预期目标的实现。至年底前，不排除央行还有一次提高存款准｜
｜｜备金率的可能性。｜
｜｜三、法定存款准备金率提高的累计影响逐渐显现｜
｜｜法定存款准备金率的提高首先意味着金融机构将超额存款准备金｜
｜｜率转化为法定存款准备金率，超额存款准备金率降低。2007年年初金｜
｜｜融机构超额存款准备金率从4.8%下降为9月末的2.8%，其中国有商业｜
｜｜银行超额存款准备金从3%下降为1.97%，股份制商业银行超额存款准｜
｜｜备金率从7.2%下降为4.1%。｜
｜｜超额存款准备金起到安全边界的作用，当超额存款准备金率减少｜
｜｜趋向于必须保有量时，法定存款准备金率的调整将更大程度地影响金｜
｜｜融机构的日常营运。故存款准备金率的调整存在度，央行的调整受到｜
｜｜该度的限制。由于法定存款准备金率的具体数据无法获得；我们利用｜
｜｜上市银行的季度数据对其估算并进行相应分析。上市银行的现金与存｜
｜｜放央行款项中包括现金、法定存款准备金和超额存款准备金。截至9｜
｜｜月底，上市银行的现金与存放央行款项与吸收存款的比例平均值为14｜
｜｜.9%。因此存款准备金率的调整范围可以大致确定在15%以内。｜
｜｜低于法定存款准备金率要求的银行将面临更大的流动性管理挑战｜
｜｜。3季报中现金与存放央行款项占比相对偏低的银行包括招商银行、｜
｜｜南京银行、中国银行、中信银行、深发展A。这些银行可能需要在不｜
｜｜减少资金运用的情况下吸收更多的资金或在无法获得新的资金来源时｜
｜｜减少资金的其他用途占用来满足法定存款准备金的要求。｜
｜｜　　四、结论｜
｜｜长期看好银行股，维持对银行股“强于大市”评级。但紧缩货币｜
｜｜政策将驱使银行加强流动性管理，从而对现有的快速发展产生限制性｜
｜｜影响，短期内银行股估值压力较大。｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜银行业:估值进一步提高强烈推荐3只龙头｜文章日期｜2007-11-13｜
｜｜股｜｜｜
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｜内容｜事件｜
｜｜　　为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民｜
｜｜银行决定从2007年11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备｜
｜｜金率0.5个百分点。｜
｜｜　　评论｜
｜｜　　回收流动性的正常需要，影响较小。｜
｜｜　　这是央行今年以来第9次上调存款准备金率，至此，存款准备金｜
｜｜率已经达到13.5%，超过了1988年13%的历史最高水平，冻结流动性近｜
｜｜2000亿元。｜
｜｜　　9月底商业银行超储率仍然相对稳定。央行近日公布的3季度货币｜
｜｜执行报告显示，3季度末金融机构超储率2.8%，较中期下降0.2个百分｜
｜｜点，但同比提高0.28个百分点；其中国有商业银行超储率1.97%，较｜
｜｜中期下降0.46个百分点，同比下降了0.09个百分点；股份制商业银行｜
｜｜超储率4.1%，较中期下降0.04个百分点，同比提高了1.06个百分点。｜
｜｜可以看出，股份制银行的超储率仍较充足，国有银行超储率偏低主要｜
｜｜是因为国有银行仍然是货币市场上最主要的净拆出行（见表1所示，｜
｜｜前3季度通过回购市场和同业拆借净融出资金9.37万亿元）。整体上｜
｜｜来说，9月底的超储率仍处于正常范围内。这是因为虽然央行7-9月份｜
｜｜加大了公开市场操作力度，通过发行央票和定向央票回收流动性9910｜
｜｜亿元（含3530亿元定向央票），但仅7-9月份到期的央票就有近9000｜
｜｜亿元。9-10月份央行通过国债正回购操作回收流动性约2300亿元，8-｜
｜｜9月份两次上调存款准备金率回收流动性约3800亿元。但前三季度外｜
｜｜汇储备同比多增1983亿美元。所以9月底超储率仍相对稳定。｜
｜｜　　10月份有3600亿央票到期，而10月新发央票只有1700亿元，再加｜
｜｜上10月份存款准备金率上调收缩的1800亿，仅相当于基本回收了央票｜
｜｜到期释放的流动性。11月份约有2000亿元的央票到期，而11月份以来｜
｜｜发行的央票只有220亿元，所以我们认为本次再次上调存款准备金率｜
｜｜仍是回收流动性的正常需要，对商业银行影响较小。｜
｜｜　　对银行盈利的静态年化负面影响不超过1%，9次累计影响在5%左｜
｜｜右。｜
｜｜　　我们认为，上调准备金率后，国有商业银行为补充法定准备金，｜
｜｜可能会降低回购和拆借等资金的运作力度，由于该类短期资金的收益｜
｜｜率在生息资产中较低，而法定准备金也有1.98%的利率，故对利息收｜
｜｜入的负面影响较小。根据我们的初步测算，对净利润的年化负面影响｜
｜｜均在0.5%之内。而超储率较高的股份制商业银行通过降低超额准备金｜
｜｜即可。我们这里也假设了银行可以采取的四种方式，通过降低超额准｜
｜｜备金，贷款，债券投资和存放拆放同业等款项补充法定准备金，分析｜
｜｜对净利润的年化影响幅度，那么第一行业研究敬请阅读末页的重要说｜
｜｜明种方式略有正面影响，其中兴业银行所受正面影响0.35%，略高于｜
｜｜其他银行。后三种方式略有负面影响，即使完全通过贷款补充，所受｜
｜｜负面影响较大的兴业、民生和浦发银行也只是在1%-2%之间，如果通｜
｜｜过后两种方式，负面影响基本在0.5%以内。｜
｜｜　　所以综合静态来看，我们认为最大负面影响不超过1%。如果考虑｜
｜｜9次上调的累加效应，最大负面影响应在5%左右。虽然较高的准备金｜
｜｜率在一定程度上削弱了商业银行资产的盈利能力，但是动态地看，流｜
｜｜动性紧缩对货币信贷增速的稳定也有利于银行业的可持续增长。｜
｜｜　　近日大幅下跌使估值安全性进一步提高，维持银行业“推荐”评｜
｜｜级。｜
｜｜　　经过近日的下跌，目前我们重点关注的上市银行08年的平均PE只｜
｜｜有24倍，估值安全性进一步提高，我们维持银行业“推荐”评级。维｜
｜｜持浦发、招行、兴业和民生银行“强烈推荐”评级，维持工行，建行｜
｜｜，华夏，深发展和中行推荐评级。｜
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｜主题｜银行业:收缩流动性维持推荐的投资评级｜文章日期｜2007-11-12｜
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｜内容｜事件｜
｜｜　　中国人民银行决定从2007年11月26日起，将存款类金融机构人民｜
｜｜币法定存款准备金率上调0.5个百分点至13.5%。｜
｜｜　　评论｜
｜｜　　在外汇占款快速增长的背景下，持续提高存款准备金率难以显著｜
｜｜收缩银行体系的流动性。央行今年以来9次提高存款准备金率，这虽｜
｜｜然降低了货币乘数，但外汇占款增长迅速，而且目前只有大约80%的｜
｜｜新增外汇占款得到有效对冲，使得基础货币增长强劲，M2仍保持了较｜
｜｜快的增速，银行体系流动性并未被显著改变。此次继续提高存款准备｜
｜｜金率0.5个百分点，也难以大幅收紧银行体系流动性（1）9月底银｜
｜｜行体系超额备付金率约为2.8%；（2）11月份、12月份分别有2460亿｜
｜｜和3350亿央票到期，而此次锁定资金大约只有2000亿。（3）｜
｜｜　　今年财政盈余大幅增加，11、12月份将有大量财政存款注入银行｜
｜｜体系。事实上，由于银行在四季度都在压缩信贷，我们估计银行将主｜
｜｜要通过降低同业资产或债券投资来应对此次法定准备金率的提高。｜
｜｜　　部分银行感觉流动性紧张主要是因为第三方存管和打新股带来了｜
｜｜资金的剧烈波动，这一因素可能在08年有所减弱。第三方存管在8月｜
｜｜份的实施带来了证券保证金存款的重新分配，同时大量的打新股资金｜
｜｜在银行体系频繁流动也增加了资金使用难度，这是部分银行感觉流动｜
｜｜性紧张的主要原因。这一变化使得大型银行相对受益，中小型银行则｜
｜｜面临更多挑战。但我们预计这一因素将在08年有所减弱（1）第三｜
｜｜方存管这一结构性变化已经基本完成；（2）股市波动性增加，存款｜
｜｜搬家速度将在08年放缓；（3）在央行加大信贷压缩力度的背景下，0｜
｜｜8年同业市场和债券市场的资金供给将明显增加。｜
｜｜　　短期看，法定存款准备金率提高0.5个百分点对盈利影响有限。｜
｜｜我们预计银行将通过减少同业资产或债券投资的方式满足法定存款准｜
｜｜备金率提高的要求，这对盈利的负面影响约为0.5%-1%。同时，法定｜
｜｜存款准备金率提高后将推动市场利率上升，带来同业资产收益率的增｜
｜｜加，这将抵消其负面影响。｜
｜｜　　长期看，存款准备金率持续提高会带来银行信贷增速放缓，但对｜
｜｜盈利增长的影响并不显著。为了流动性管理的需要，银行并不能无限｜
｜｜制压缩同业资产和债券投资，长期看银行信贷增速将逐渐放缓。但伴｜
｜｜随着债券收益率的提高，贷款和债券的税后收益率相差只有0.92%，｜
｜｜贷款增速相比预测下降1个百分点，对盈利的影响只有0.3%-0.5%。｜
｜｜　　维持银行股推荐的评级。宏观调控的目的只是将中国经济从趋向｜
｜｜过热调整为更可持续的增长状态，放松外汇占款对冲力度下的准备金｜
｜｜率调整、实体经济资本回报率保持高位下的小幅加息难以改变银行盈｜
｜｜利快速增长的趋势。｜
｜｜　　目前A股和H股银行08年的平均市盈率分别为24.8倍和15.5倍，在｜
｜｜市场中还处于较低水平，我们维持银行股推荐的投资评级。｜
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｜主题｜银行第三套房房贷细则陆续出台首付将比｜文章日期｜2007-11-09｜
｜｜例不得低于40%｜｜｜
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｜内容｜近日，交通银行、华夏银行和光大银行针对第三套房的房贷细则｜
｜｜陆续出台，三家银行均明确表示，首付比例不得低于40%。｜
｜｜据了解，交行将对第三套(含)以上的购房者采取每增加一套，｜
｜｜首付和利率同时增加5个百分点的做法。根据上述计算方法，该行将｜
｜｜对贷款购买第三套房的借款人执行最低45%的首付款比例，贷款利｜
｜｜率也上浮至基准利率的1.15倍。以此类推，对购买第四套住房的｜
｜｜贷款人，首付将达到50%，贷款利率也将高达基准利率的1.2倍。目前｜
｜｜央行执行的5年期基准利率为7.83%，以此计算，购买第四套房的贷款｜
｜｜人所承受的年贷款利率将超过9%。｜
｜｜华夏银行第三套房贷标准与交行差不多。光大银行标准略低，从｜
｜｜第三套房开始，每增加一套，贷款首付款比例应在第二套住房贷款首｜
｜｜付款比例的基础上增加2个百分点。如第三套住房贷款首付款比例不｜
｜｜得低于42%。同时利率也相应调整，每增加一套住房，最低利率分别｜
｜｜为基准利率的1.12倍(第三套住房)、1.14倍(第四套住房)、1.16倍(｜
｜｜第五套住房)。｜
｜｜此外，记者了解到，浦东发展银行、花旗银行、渣打银行等，也｜
｜｜将明确界定第三套房的最低首付比例及利率水平。而多数外资银行第｜
｜｜三套房房贷的首付比例为45%，贷款利率为基准利率的1.15倍。浦发｜
｜｜将把第三套房的首付款比例提高到五成，利率上调至基准利率的1.2｜
｜｜倍。｜
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｜主题｜银行业:新增资金流入重点关注3只龙头股｜文章日期｜2007-11-07｜
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｜内容｜中石油上市并计入指数后，在上证综指中的比重将在16%以上，｜
｜｜而四大银行合计在上证综指中的比重仅12%左右。大银行对上证综指｜
｜｜的杠杆作用相应弱化，大银行股价上行的政策约束和心理约束相应弱｜
｜｜化。在我们看来，股价最终是由公司的价值决定的，但仍有一部分投｜
｜｜资者怀疑大银行的上行动力，只因其在上证综指中的杠杆作用。而随｜
｜｜着包括中石油在内的非金融大盘国企逐步上市，这一担心将从事实上｜
｜｜被证明是多余的。｜
｜｜　　沪深300指数的编制方案更为科学，因此中石油上市并计入指数｜
｜｜后，300指数受到的结构变动影响并不大。我们测算，中石油在沪深3｜
｜｜00指数中的权重将约为1.7%，四大银行的指数权重合计仅下降0.1%。｜
｜｜因此，就机构投资者进行行业配置所真正需要关心的成分指数看，大｜
｜｜银行的配置地位并未削弱。｜
｜｜　　我们在一年前就提出金融股在成分指数中的权重将显著提升并因｜
｜｜此具有配置价值，而在一年之内中国证券市场特有的大市值公司加速｜
｜｜上市、非流通股逐步解禁和全流通下的兼并收购也将“脉冲式”地影｜
｜｜响个股的指数权重从而影响个股的投资机会。这一结论在过去的一年｜
｜｜中不断被证明。长远来看，这些短期现象过去后，300指数的结构将｜
｜｜更加稳定，而无论在何种成分指数中，大银行被“边缘化”的风险是｜
｜｜很低的。｜
｜｜　　再澄清一个不必要的担心部分投资者认为由于对托管行的交易｜
｜｜限制，投资大银行的新增资金流入受到限制。｜
｜｜　　但即使按托管份额最大的工行计算，非托管基金的可投资资金量｜
｜｜也超过其流通市值的一倍以上。何况基金只是机构投资者之一，而且｜
｜｜其可投资资金的增长速度总是会超过大银行可供购买流通股的增长速｜
｜｜度。｜
｜｜　　和之前的结论一样，我们看好大银行是出于其价值考虑，指数权｜
｜｜重只是其附加的配置价值，这一点也适用于我们对其他银行的判断。｜
｜｜基于估值的因素，我们重申对行业整体“中性”评级，并重申对各大｜
｜｜银行的正面评级—“买入”工行、中行；“增持”建行、交行。｜
｜｜11月5日，中国石油（601857.SH）在上海交易所上市，A股总股｜
｜｜本达到1619亿股，目前流通A股达到30亿股。按指数编制规则，中国｜
｜｜石油将在上市后第十一个交易日计入上证综指和沪深300指数。假定｜
｜｜中国石油按照35元的价格计入指数（下文同），其计入的总市值将达｜
｜｜到5.67万亿，计入的流通市值将达到1050亿元，分别占到截止11月2｜
｜｜日收盘（下文同）上证综指总市值的19.55%和沪深300指数流通市值｜
｜｜的1.84%。中国石油的上市将改变部分指数的构成，并因此影响部分｜
｜｜机构投资者的配置，需要对此进行分析。由于大银行的权重因素，我｜
｜｜们对大银行所受影响进行了具体测算。｜
｜｜　　中石油上市超越大银行成为上证综指杠杆股中石油上市后，将成｜
｜｜为上证综指的第一大权重股，其计入的A股总市值将远超原先排名前｜
｜｜三的工商银行、中国石化和中国人寿，在新总市值中的权重将超过16｜
｜｜%。｜
｜｜　　同时由于中石油的计入，上证综指的总市值将快速增加到接近35｜
｜｜万亿，水面抬高，金融股的指数权重相应下降，大银行的杠杆作用相｜
｜｜应弱化。按照静态测算，工中建交四大银行在新总市值中的权重合计｜
｜｜不超过12%，仍低于中石油的权重。｜
｜｜　　这样，中石油上市后，大银行对上证综指的杠杆作用相应弱化，｜
｜｜大银行股价上行的政策约束和心理约束相应弱化。在我们看来，股价｜
｜｜最终是由公司的价值决定的，但仍有一部分投资者怀疑大银行的上行｜
｜｜动力，只因其在上证综指中的杠杆作用。而随着包括中石油在内的非｜
｜｜金融大盘国企逐步上市，这一担心将从事实上被证明是多余的。｜
｜｜中石油上市不会改变大银行的成分股权重作为未来首份股指期货｜
｜｜合约的基础指数，沪深300指数的编制方案更为科学，由于样本的分｜
｜｜散化和自由流通市值算法的引入，单一股票对于指数波动的影响大大｜
｜｜减少。这也是我们更为看重这一指数及其成份地位的原因。｜
｜｜　　中石油上市并计入指数后，300指数受到的结构变动影响并不大｜
｜｜。我们测算，中石油在沪深300指数中的权重将约为1.7%，四大银行｜
｜｜的指数权重合计仅下降0.1%（按照规定，建设银行尚未计入沪深300｜
｜｜指数）。因此，就机构投资者进行行业配置所真正需要关心的成分指｜
｜｜数看，大银行的配置地位并未削弱。｜
｜｜大银行的托管地位不会成为资金限流器部分投资者认为由于基金｜
｜｜不能交易托管行的股票，大银行在基金托管市场的份额又相当靠前，｜
｜｜投资大银行的新增资金流入将受到限制。我们认为这一担心也是多余｜
｜｜的。｜
｜｜　　我们在10月25日的报告中已经统计了基金的托管市场格局，五大｜
｜｜国有行基本占据了90%以上的市场份额，排名前三的是工行、建行和｜
｜｜中行。｜
｜｜工商银行在托管市场的份额为33%左右，因此目前不受限制可自｜
｜｜由购买工商银行的基金可投资资金量即为67%乘以目前的基金资产净｜
｜｜值总额（按最新统计基金资产净值为3.3万亿），同时按照投资单一｜
｜｜股票不得超过资产净值的10%的规定，将这一结果再乘以10%得到2200｜
｜｜亿左右，而目前工商银行的流通市值为1043亿，仅为这一数值的二分｜
｜｜之一不到。｜
｜｜　　2倍是否意味着足够的安全边际？可以换一个角度来看，工商银｜
｜｜行目前的流通市值仅为中信证券流通市值的32%，而理论上基金对中｜
｜｜信证券的可投资资金为3300亿，与中信证券目前的流通市值持平，也｜
｜｜就是1倍。｜
｜｜　　我们觉得这一测算只存在心理上的影响，我们还是强调公司的基｜
｜｜本面才是决定公司未来走势的重要因素。｜
｜｜　　何况，基金只是机构投资者之一，而且其可投资资金的增长速度｜
｜｜总是会超过大银行可供购买流通股的增长速度。｜
｜｜　　水面抬高，大银行配置优势突出把握主要趋势，维持对大银行的｜
｜｜正面评价和之前的结论一样，我们看好大银行是出于其价值考虑，我｜
｜｜们对于其价值和增长潜力的判断依据见我们在此前连续发布的行业深｜
｜｜度报告。｜
｜｜　　指数权重只是投资各权重类成份股附加的配置价值，这也是我们｜
｜｜一再坚持的看法，这一点也同样适用于我们对其他银行的判断。｜
｜｜　　基于估值的因素，我们重申对行业整体“中性”评级，并重申对｜
｜｜各大银行的正面评级—“买入”工商银行、中国银行；“增持”建设｜
｜｜银行、交通银行。｜
｜｜　　“长期增持”招商银行；“谨慎增持”浦发银行、兴业银行。｜
└────┴──────────────────────────────┘p;单从2007年上半年各银行中报看，除中国银行、深发展和南京银｜
｜｜行外，其余各家银行的存款准备金比率均在法定标准的12.5%之上。｜
｜｜但并不能因此乐观地认为因各家银行的超额准备完全能够抵消调控带｜
｜｜来的消极作用。通过比较12家上市银行2006年底与2007年6月30日各｜
｜｜自存款准备金率，发现有7家银行的存款准备金率比2006年末有所上｜
｜｜升，其中招商银行上升幅度最大为6.75%，中国银行其次为4.48%。这｜
｜｜表明，在过去的6个月内，以上7家银行都采取了以收缩流动性换取准｜
｜｜备金率的措施，这直接影响了银行信贷规模的扩张速度。其余各家银｜
｜｜行也面临对超额准备金下降的压力。此外，通过比较2007年6月30日｜
｜｜银行各自的存款准备金比率与9月25日法定12.50%的标准，我们发现｜
｜｜中国银行、深发展和南京银行存在负数缺口。这意味着这3家银行在｜
｜｜过去3月已经或者在未来将不得不增加存款准备金或收缩存款规模以｜
｜｜达到监管标准。工商银行、交通银行仅高于法定标准一线，不到1%。｜
｜｜如果央行再次采取同样的措施，2家银行也将直接面对存款准备金率｜
｜｜不足的局面。｜
｜｜无论如何，对于利息收入占营业收入比重高达83.89%的中国银行｜
｜｜业来说，信贷业务规模的任何风吹草动，对于业绩的影响都不容小觑｜
｜｜。｜
｜｜加息带来的违约率提高问题目前加息给银行带来的除了是更｜
｜｜大的净利差外，也产生了违约率提高的问题。根据建行一份报告显示｜
｜｜，近年来，我国个人住房不良贷款数额已呈攀升趋势。报告指出，在｜
｜｜央行近年来连续多次加息，个人房贷款支付不断增加的情况下，国内｜
｜｜商业银行个人住房贷款在近一个时期内已经逐渐步入违约高风险期。｜
｜｜数据显示，工、中、建三大行房地产贷款中的个人住房贷款由2005年｜
｜｜末的10127．23亿上升至2006年底的11760．66亿。个人住房不良贷款｜
｜｜由2005年末的184．42亿上升到2006年末的192．41亿。｜
｜｜股市对银行的影响--一把双刃剑｜
｜｜股市对银行业的影响是多方面的。｜
｜｜首先，我们并不认为股市火爆带来的储蓄分流效应会对银行产｜
｜｜生绝对的负面影响，也并不是目前银行流动性趋紧的根源。因为无论｜
｜｜是证券公司还是交易所或是上市公司，均不具备吸收存款的功能，银｜
｜｜行类金融机构仍然是中国金融体系中唯一能够吸收存款的主体。所以｜
｜｜所谓股市分流储蓄，仅仅是存款经过股票市场各个环节流动后，在｜
｜｜不同地域不同银行之间重新分配，绝对数额并未减少，充其量只是存｜
｜｜款结构发生变化--大量的储蓄存款转为活期存款。｜
｜｜其次，股市催化的存款活期化是2007年以来银行业快速增长的主｜
｜｜要原因之一。因为活期化存款直接降低了银行存款成本率，且前文已｜
｜｜经分析指出银行业目前对宏观调控的免疫状态以及较高的净利差水｜
｜｜平均得益于此。｜
｜｜但行业的长期稳健增长显然不能过多依靠波动较大的股票市场。｜
｜｜这里简单给出一种最悲观的情形股价出现大幅波动，居民存款在投｜
｜｜资渠道缺乏的背景下重新呈现定期化趋势，银行成本率相应上升。由｜
｜｜此带来的存款结构变化，令银行对宏观调控的免疫力逐渐弱化，调｜
｜｜控政策的累加消极效应被一次性激发，银行盈利能力受到影响。同时｜
｜｜资本市场波动令银行不良率上升，拨备压力大增。以上各个因素共同｜
｜｜作用，令银行业绩下滑。｜
｜｜固然这是一种预想中最坏的状况，银行凭借自身风险控制机制也｜
｜｜完全有能力避免以上情形的出现，但这种情形提示我们，应对股市波｜
｜｜动带给银行业的消极影响予以充分的重视。｜
｜｜休戚相关的房地产市场｜
｜｜2007年中报显示，银行信贷业务在房地产业集中度较高。在银行｜
｜｜的信贷业务体系中，有两块业务与房地产相关，分布是公司业务中针｜
｜｜对房地产企业发放的贷款与个人业务中的住房贷款。虽然前者在大多｜
｜｜数上市银行公司业务的行业分布中仅居中游，但无一例外，住房贷款｜
｜｜业务是所有上市银行个人业务的绝对核心。比重最高的深发展、浦发｜
｜｜银行和民生银行，住房贷款均占到个人贷款的92%以上。比重最低的｜
｜｜华夏银行也有66.14%。通过将两块业务加总，我们发现，房地产相关｜
｜｜信贷业务规模占各家银行总贷款的比重为17.01-36.60%。对于大多数｜
｜｜银行而言，该比例已经超过公司业务中的其他任何行业，也高于各项｜
｜｜个人贷款业务。即使在少数几家银行中，制造业比重仍小幅超过房地｜
｜｜产，但由于制造业仅仅是各个更小的子行业的统称，而房地产相关业｜
｜｜务的结构相对单一，所以实际上，房地产业已经是目前银行信贷业务｜
｜｜集中度最高的行业，不可不谓之与银行休戚相关。｜
｜｜由于期限长、收益率较高，又因为有房产作为抵押而更具安全性｜
｜｜，房地产尤其是住房按揭贷款业务一直以来被认为是银行的优质业务｜
｜｜。银行业贷款规模的扩张相当程度受益于近年来房地产市场的火爆。｜
｜｜但进入2007年下半年以后，房地产行业格局可能会发生一些变化。一｜
｜｜是不断提高的贷款利率，债务人利息支出增加，从而带来违约率上升｜
｜｜的问题。高通胀环境下，第四季度仍存在进一步加息的可能性，因此｜
｜｜违约率提高的压力难以缓解。二是房地产业面临越来越大的宏观调控｜
｜｜压力。银行已经通过提高首付比例和评估标准等措施来应对可能存在｜
｜｜的风险，但由于住房按揭贷款所具有的长期性特征，这些措施更多仅｜
｜｜能防范新的风险进一步积累，对已有的业务影响不大。虽然从目前看｜
｜｜来，房地产供求关系并没有发生反转，需求依然旺盛，支持房地产业｜
｜｜繁荣的因素在未来相当长一段时间内仍将存在，但如此高比例长期性｜
｜｜的贷款集中在单一行业上的问题，成为我们对银行业思考过程中一丝｜
｜｜始终挥之不去的阴霾。｜
｜｜开放的金融业带来的挑战｜
｜｜金融业的开放带来的挑战有两层涵义一方面是国内的银行走出｜
｜｜去，这对国内银行的业务经营能力与风险控制水平提出了更高的要求｜
｜｜。｜
｜｜此次美国次级债风波波及国内多家银行便是前车之鉴；另一方面｜
｜｜是国内银行业的逐步对外开放，外资银行进入中国后对国内银行形成｜
｜｜新的竞争压力。｜
｜｜银行是否还能维持高速增长？--情愿选择更为谨慎的态度｜
｜｜依靠资本市场融资的外延式资本扩张，已告一段落，银行业开始｜
｜｜逐步进入依靠内生成长能力的阶段。所以要回答银行是否还能维持今｜
｜｜年上半年的速度增长这一问题，应该从与银行盈利密切相关的四个方｜
｜｜面净利差、中间业务、管理费用率和贷款质量予以考虑。｜
｜｜净利差近期存在净利差缩小可能性，但长期来看应无碍。美国｜
｜｜经验显示利差大小是有周期性的，中国在90年代中前期也有过近乎0｜
｜｜利差的时代。但并不应该简单以海外经验或过去历史直接判断目前利｜
｜｜差将扩大或缩小。目前来看，确实存在净利差缩小的可能性。此前央｜
｜｜行同时提高存贷基准利率的做法，实质上是扩大了银行的净利差。令｜
｜｜银行更有放贷的冲动，对控制流动性短期效果并不明显。所以不排除｜
｜｜央行单方面提高银行存款利率的可能性。但这一方面会受到人民币升｜
｜｜值过程中与美国保持一定幅度利差的这一政策思路的制约；另一方面｜
｜｜对银行业绩的影响也会被高比例的活期存款所冲抵。此外，仅仅提升｜
｜｜存款利率对于降低银行的放贷冲动，收缩流动性效果并不十分明显，｜
｜｜反而对银行业的伤害很大。第四，相对存款而言，贷款规模可控性更｜
｜｜强。央行可以采取包括窗口指导在内的多种方式予以调控。所以，央｜
｜｜行虽然可能出于调整银行放贷冲动的考虑单方面提高存款利息，但从｜
｜｜长远来看，应不会成为一种频繁采用的措施。｜
｜｜中间业务增长最快的代理买卖证券、基金、保险的收益主要依｜
｜｜赖于股市的火爆，基础并不牢固。中间业务在业务体系中所占比重较｜
｜｜小的现状，短期内不会改变，所以中间业务虽然有望继续保持高速增｜
｜｜长，但近期尚难以成为银行业绩的支柱。｜
｜｜费用率2007年中期，12家A股上市银行平均营业费用为87.41亿｜
｜｜元，比2006年同比增长20.62%，营业费用的增长速度大大低于12家A｜
｜｜股上市银行平均营业收入37.04%的增幅，营业成本表现为相对节约，｜
｜｜反映出各家银行内部管理水平的进一步提高。2007年上半年各上市银｜
｜｜行的费用收入比大部分呈下降趋势，其中华夏银行、中信银行和深发｜
｜｜展费用收入比降幅最大，分别下降了5.35、5.31和4.81个百分点。中｜
｜｜国银行与工商银行的费用收入比要低于其他股份制银行，显示了其规｜
｜｜模经济效应。但银行业费用率控制也面临相当压力，特别是在业务转｜
｜｜型过程中，大行员工费用上升速度较快，小行在中间业务推广费用上｜
｜｜升压力较大。｜
｜｜贷款质量贷款质量上升带来的拨备覆盖压力降低是2007年上半｜
｜｜年银行高速增长的主要原因之一，因为在经济持续高增长背景下，企｜
｜｜业与个人违约率会随之下降。但不良率变动的趋势不会长期保持向下｜
｜｜，国外及中国的历史数据已经表明，银行资产质量波动有周期波性。｜
｜｜这一方面是与宏观经济发展周期紧密相关，另一方面，商业银行在乐｜
｜｜观环境下，如果降低放贷门槛，降低风险评估标准，就容易积累潜在｜
｜｜风险。美国银行业在宏观经济运行良好时，仍然因次级抵押住房贷款｜
｜｜事件陷入困境便令人警醒。｜
｜｜毫无疑问，银行业要维持上半年以来的增长速度，对净利差、中｜
｜｜间业务、管理费用率和贷款质量四个方面将提出更高的要求，但根据｜
｜｜以上分析，这四个方面均存在种种不确定因素，虽然不会根本性改变｜
｜｜银行业长期增长趋势，但不得不令我们选择更为谨慎的态度。｜
｜｜近期看已无明显估值优势｜
｜｜按照2007年9月28日的收盘价，A股市场国有大型商业银行动态市｜
｜｜盈率为26-33倍、市净率约为4倍，股份制商业银行动态市盈率整体约｜
｜｜为42倍、市净率约为7倍，估值水平已经基本提前反映了2007年各自｜
｜｜的盈利增长状况。而城市商业银行的动态市盈率均在47倍以上，相对｜
｜｜偏高。同时，今年下半年新上市的宁波银行、南京银行、北京银行和｜
｜｜建设银行上市定价直接反映了2007年的盈利状况，呈现出一步到位的｜
｜｜特征。｜
｜｜从市场相对估值看，目前正处于处于历史阶段性高位的香港市场｜
｜｜与美国市场，银行板块的市盈率与市净率分别为15.7倍、2.17倍和16｜
｜｜.4倍、2.51倍。国内银行股与这些成熟市场相比，估值水平已经远远｜
｜｜高出。｜
｜｜与中资银行H股相比也存在较高水平的溢价。考虑到目前A股上市｜
｜｜银行正处于融资完成后净资本得到扩张，业务规模快速发展的阶段，｜
｜｜以及A股市场价值重估效应，我们并不认为目前国内银行板块估值已｜
｜｜经严重偏离合理水平。但由于银行业内在经营过程存在种种不确定性｜
｜｜，外在宏观环境也面临相当大的调控压力，短期内很难再发掘出新的｜
｜｜能促进业绩大幅增长的因素，目前银行业估值水平也已经基本反映了｜
｜｜2007年业绩增长状况，我们给予银行业第四季度中性评级。｜
｜｜行业内的上市公司选股思路｜
｜｜1、盈利能力强、成长性好、业务有特色、经营能力突出的，如｜
｜｜招商银行。顶点财经topcj.com｜
｜｜2、经营稳健、市场占有率高，竞争力强大的，如建设银行。｜
｜｜3、开拓性强，未来发展潜力较大，估值相对较低的，如民生银｜
｜｜行4、资产质量好，拨备覆盖率较高的银行。这是我们选股的第一原｜
｜｜则。｜
｜｜一方面凸现了银行资产安全无可替代的重要性，另一方面，拨备｜
｜｜覆盖率较高的银行也存在合理调整该比率直接提升利润的空间。｜
｜｜招商银行｜
｜｜招商银行是国内最具成长性与竞争力的零售性商业银行之一，其｜
｜｜战略发展目标清晰，已经在国内零售银行业务领域形成了一定领先优｜
｜｜势。｜
｜｜招行利息业务发展稳健。贷款业务方面，以房地产按揭、信用卡｜
｜｜信贷为代表的高利率零售贷款业务高速增长；存款业务方面，一卡通｜
｜｜等业务发展势头迅猛，存款结构趋于活期化。招行的这种业务结构也｜
｜｜令其之前的加息周期中受益非浅。可以说，招行已摆脱单纯依靠规模｜
｜｜扩张谋求增长的桎梏，盈利模式不断优化。｜
｜｜招行零售中间业务通过多年来的锐意开拓，已经进入了收益逐步｜
｜｜显现的时期，招行根据自身特点形成了一种良好的盈利模式与业务架｜
｜｜构。｜
｜｜随着零售中间业务在整个业务体系中的比重不断加大，预计对收｜
｜｜益的贡献将进一步提高，这也是招商银行未来成长的最大亮点。｜
｜｜招行资产质量优异，2007年上半年不良贷款率仅为1.66%，较200｜
｜｜6年末下降了0.46%，拨备覆盖率169.97%，位居行业第一。｜
｜｜高速成长下的一些不确定因素资本市场发展进程中的脱媒因｜
｜｜素；扩张过程中的成本上升与费用控制问题；部分高增长业务受经济｜
｜｜周期的影响较大；汇率变动风险；外资银行进入后的竞争风险。｜
｜｜招行目前估值水平较高，以2007年9月28日的收盘价格，招行200｜
｜｜7、2008年动态市盈率分别为46.11、31.63倍；动态市净率分别为9.0｜
｜｜7、7.83倍。我们认为有其合理性，是与其业绩快速增长相符的。根｜
｜｜据我们的盈利预测，招行07、08年PEG分别为0.63和0.69，均低于行｜
｜｜业平均1.59和0.72的PEG水平。这说明招行目前的高估值是对其未来｜
｜｜高成长预期的合理反映，随着公司未来业绩的高速增长，目前的高PE｜
｜｜水平也会逐步回落。因此，我们认为招行目前仍具有较高的投资价值｜
｜｜，给予其增持投资评级。｜
｜｜建设银行｜
｜｜体现规模效应的大银行截至2007年6月底，建设银行资产规模｜
｜｜达61178亿元，在中国仅次于工商银行，位居第二。2007年上半年年｜
｜｜化处理后，建设银行的净资产回报率、平均资产回报率率分别为19.8｜
｜｜0%和1.18%，高于工商银行与中国银行，甚至与其他股份制商业银行｜
｜｜业相比也毫不逊色。｜
｜｜零售贷款业务突出截至2007年上半年末，建设银行个人贷款余｜
｜｜额为6806亿元，位居行业之首。其中个人房贷是其最具优势的业务，｜
｜｜占同业市场份额高达21.7%。｜
｜｜中间业务发展迅速2004至2006年，建设银行的手续费及佣金净｜
｜｜收入CAGR为44.8%，超过另外3家国有商业银行。｜
｜｜资产质量与其他国有大银行相比，建设银行的不良贷款率在近｜
｜｜年来一直保持较低水平。截至2007年上半年末，建行的不良贷款比例｜
｜｜为2.95%，较2006年底减少了0.34%，低于工商银行与中国银行。建行｜
｜｜的拨备覆盖率为90.67%，较2006年底提高了8.43%，高于工商银行但｜
｜｜低于中国银行。｜
｜｜风险因素个人房贷所占比重较高，因而与房地产市场关联度较｜
｜｜大，而房地产市场目前面临的宏观调控压力较大。虽然建行已经通过｜
｜｜调高首付比例、谨慎评估等方式控制风险，但如果房地产价格出现大｜
｜｜幅回落，会对业绩产生消极影响。｜
｜｜民生银行｜
｜｜截至2007年6月底，民生银行总资产为8521亿元，比2006年底增｜
｜｜长了21.65％，同比增长了36.24%，增速较快；实现净利润28.21亿元｜
｜｜，同比增长了65.81％；拨备前利润55.28亿元，同比增长了61.93％｜
｜｜，税前利润45.60亿元，同比增长了62.37％；每股收益0.19元，每股｜
｜｜股净资产2.96元。｜
｜｜信贷业务民生银行的吸储能力较强，在上半年其余各家银行存｜
｜｜款普遍受到资本市场的影响而增速降低的环境下，其存款增速依然保｜
｜｜持了19.98%的增长。这为其提供了可靠的流动性。贷款余额上半年增｜
｜｜长了27.08%。由于存款活期化以及贷款结构优化受益于央行加息周期｜
｜｜，2007年上半年民生银行净利差为2.62％，比上年同期提高0.24%，｜
｜｜比2006年全年提高了0.03%。｜
｜｜中间业务发展较快，但优势不明显2007年上半年实现手续费及｜
｜｜佣金收入10.99亿元，同比增长了54.39％，增速较快，占主营业务收｜
｜｜入比重也有所增加，但无论是增速还是在主营业务中所占比重，与以｜
｜｜中间业务见长的招行、兴业等同行相比，仍存在较明显的差距。｜
｜｜银行资产质量优异2007年上半年末，不良贷款率由1.33%下降｜
｜｜至1.00%，在A股上市银行中仅高于宁波银行，拨备覆盖率由116.62%｜
｜｜提高到118.16%。｜
｜｜资本扩张提升未来竞争力民生银行以积极进取的经营风格而著｜
｜｜称，继参股海通证券并获得高额收益后，2007年9月25日民生银行发｜
｜｜布公告称将入股陕国投并拟成为第一大股东，再次掀开了其资本扩张｜
｜｜的帏幕。民生银行还拟分两步入股美国联合银行控股集团（UCBH），｜
｜｜认购比例达9.9%，最终有望增持美国联合银行股份至20％。亦有消息｜
｜｜称，民生银行还将在国内继续收购中小金融机构，以及其他类型的金｜
｜｜融企业。｜
｜｜按照其发展战略，未来五年内，民生银行将致力于成为金融控股｜
｜｜集团，实现其综合经营的计划。寻摇钱术｜
｜｜目前估值水平相对较低，以2007年9月28日收盘价为标准计算的｜
｜｜动态市盈率38.96倍，位于行业平均的43.07倍以下，在股份制商业银｜
｜｜行中仅高于深发展A。2007年PEG为0.70，在行业中处于较低水平。考｜
｜｜虑到其未来资本扩张过程中蕴涵的巨大机遇，以及优良的资产状况，｜
｜｜我们认为民生银行具有较大的投资价值。｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜银行业金融机构境内资产五年翻番｜文章日期｜2007-10-15｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜机构巨变国有商业银行从濒临破产到受人追捧第3页:中小银｜
｜｜行经营管理迈上新台阶第4页:非银机构风险处置取得重大成绩第5｜
｜｜页:农村金融新型农村金融风生水起第6页:专家观点银行业改革仍｜
｜｜任重道远｜
｜｜党的十六大至今，中国银行业的改革发展已走过了五年历程。五｜
｜｜年来，中国银行业改革取得了突破性进展。一批大型国有商业银行、｜
｜｜股份制商业银行、城市商业银行陆续完成股改上市，带来了银行业公｜
｜｜司治理水平和业务创新能力的大幅提高。全面开放也使中国银行业整｜
｜｜体竞争力和运营水平迈上了新台阶。截至2007年6月底，我国银行业｜
｜｜金融机构境内资产总额已达48.51万亿元，比2002年的23.6万亿元翻｜
｜｜了一番。｜
｜｜今天，承载着银行业改革的累累硕果，我们迎来了党的十七大。｜
｜｜抚今追昔，我们有理由为五年间的成就自豪，但展望未来，却依旧任｜
｜｜重道远。｜
｜｜2003年11月，国有商业银行股份制改造领导小组正式成立，指导｜
｜｜四大国有商业银行股份制改造和上市工作。｜
｜｜中行和建行首开股份制改造试点，拉开了国有独资商业银行改革｜
｜｜的大幕。此后，交行、工行的股份制改造也相继启动。随着银行股的｜
｜｜陆续上市，银行业上市公司市值占比也在快速提升。目前已经上市交｜
｜｜易的14只银行股总市值约占两市总市值的20％。｜
｜｜据银监会统计显示，截至2007年上半年，银行业金融机构境内资｜
｜｜产总额48.51万亿元，比2002年的23.6万亿元翻了一番；银行业金融｜
｜｜机构税后净利润为2543.3亿元，相当于2003年全年利润的7.9倍。不｜
｜｜良贷款问题明显改善。截至2007年上半年，全部商业银行五级分类不｜
｜｜良贷款余额1.26万亿元，不良贷款率为6.45%，下降了6.4个百分点。｜
｜｜资本充足率也由2003年的-2.98%上升到2007年上半年的7.67%，资本｜
｜｜充足率达到8%监管要求的商业银行增加至125家，而2003年，能够达｜
｜｜到这一标准的银行还仅有8家。｜
｜｜最新的统计数据显示，截至2007年7月末，在中国注册的外资独｜
｜｜资和合资法人银行业机构共23家，下设95家分支行及附属机构；22个｜
｜｜国家和地区的71家外国银行在华设立了132家外国银行分行；44个国｜
｜｜家和地区的188家银行在华24个城市开设了239家代表处。随着对外开｜
｜｜放步伐的逐渐加大，近几年来，外资银行也加快了在中西部和东北地｜
｜｜区发展的步伐。｜
｜｜通过对外开放，中国银行业引进了国际上先进的银行经营管理理｜
｜｜念和技术，推动了银行业全面改革，提高了银行业的综合竞争力。目｜
｜｜前，中外资银行的合作日益密切，从业务合作发展到股权合作，正在｜
｜｜形成共同发展、互利共赢的格局。｜
｜｜银监会主席刘明康一直强调，提高银行核心竞争力是当务之急。｜
｜｜而金融创新则成为提升核心竞争力最重要的切入点。｜
｜｜《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财｜
｜｜业务风险管理指引》的发布，标志着中国银行业个人理财业务进入规｜
｜｜范发展的时代。｜
｜｜作为理财业务的延伸，为配合外汇管理政策的调整，银监会积极｜
｜｜推动银行代客境外理财业务（QDII）的开展，并率先允许商业银行代｜
｜｜客投资于境外股票市场。最新统计数据显示，截至2007年8月末，共｜
｜｜有23家中、外资银行（12家中资，11家外资）取得开办代客境外理财｜
｜｜业务资格，其中21家中、外资银行（12家中资，9家外资）共取得161｜
｜｜亿美元境外投资购汇额度。机构巨变国有商业银行从濒临破产到｜
｜｜受人追捧｜
｜｜作为我国金融业的主体，近几年发生在国有商业银行身上的变化｜
｜｜可谓天翻地覆。从2003年底汇金向中行、建行注资450亿美元开始，｜
｜｜国有商业银行的改革按照财务重组-完善公司治理-公开发行上市的｜
｜｜路线稳步推进，并取得显著成效。｜
｜｜四年来，国有商业银行在改革中稳步发展，资产总规模由十六大｜
｜｜前的12.5万亿元增加到目前的27.0万亿元，工商银行、中国银行、建｜
｜｜设银行、交通银行已先后完成股份制改造并在境内外上市。截至今年｜
｜｜9月25日，在全球上市银行市值前十大排名中，工行、建行、中行已｜
｜｜稳稳占据三席。｜
｜｜用工行董事长姜建清的话来说，过往短短数年间，中国的银行｜
｜｜从不良贷款高企、经营效益低下、风险控制脆弱乃至濒临破产，一｜
｜｜跃成为全球投资者追捧的蓝筹股。中小银行经营管理迈上新台阶｜
｜｜党的十六大以来，中小商业银行（股份制商业银行、城市商业银｜
｜｜行和城市信用社）在大力做好风险处置的基础上，以国际先进银行为｜
｜｜标杆，以管理模式和流程再造为主线，以自主创新为动力，全面提升｜
｜｜综合竞争力，取得了明显成效。｜
｜｜截至2007年6月30日，中小商业银行总资产94864亿元，占全金融｜
｜｜机构总资产的19.33%；不良贷款率3.57%，比全金融机构不良贷款率｜
｜｜低1.9个百分点；资本充足率9.34%，比全金融机构资本充足率高2.63｜
｜｜个百分点。｜
｜｜具体来看，到2007年6月末，12家股份制商业银行已有7家上市。｜
｜｜各家股份制商业银行均建立起三会一层的公司治理架构，治理水平｜
｜｜明显提升。｜
｜｜城商行作为一个群体经过多年的改革发展，特别是经过2006年比｜
｜｜较集中的资产重组和增资扩股，平均不良贷款率已经降至5%以下，资｜
｜｜本充足率达到8%以上，由初创期进入全面成长期。今年以来，南｜
｜｜京银行、宁波银行、北京银行陆续上市，更是揭开了城商行发展的新｜
｜｜篇章。非银机构风险处置取得重大成绩｜
｜｜长期以来，由于国内非银行金融机构是金融风险多发地带，而其｜
｜｜数量在单体金融机构中又占据了相当比例，因此非银行金融机构的风｜
｜｜险处置一直是银监会的一个工作重点。｜
｜｜近年来，银监会在积累非银行金融机构处置经验的基础上积极研｜
｜｜究非银行金融机构的风险预警机制和风险处置方式，不断完善风险处｜
｜｜置规章制度，正逐步建立起非银行金融机构的风险长效机制，非银行｜
｜｜金融机构风险处置工作取得重大成绩。据统计，从银监会成立至今，｜
｜｜高风险非银行金融机构处置数量达26家。其中信托公司6家，金融｜
｜｜租赁公司4家，财务公司16家。｜
｜｜事实证明，果断地对高危信托机构实施停业整顿，既能最大限度｜
｜｜减小财产损失，控制风险蔓延，同时也将对恶意经营的信托机构产生｜
｜｜震慑作用，为依法合规经营的信托机构创造良好的外部环境。｜
｜｜数据显示，截至2007年6月底，全国54家正常经营的信托公司固｜
｜｜有资产总额717.2亿元，较去年底增长5.9%；信托财产规模更是大幅｜
｜｜增长，达6183.6亿元，较去年年底增长71%；实现净利润44亿元，超｜
｜｜过去年全年利润的12.42%。农村金融新型农村金融风生水起｜
｜｜说起近年来农村金融领域最重要的事情，莫过于去年底银监会放｜
｜｜宽农村地区银行业金融机构市场准入政策，鼓励各类资本到农村投资｜
｜｜创业，设立村镇银行、贷款公司和农村资金互助社。｜
｜｜受此政策影响，今年以来各类新型农村金融机构在试点地区大有｜
｜｜风生水起之势。根据银监会提供的数据，截至目前，6个试点省（区｜
｜｜）已核准23家新型农村金融机构开业，其中，村镇银行11家，贷款公｜
｜｜司4家，农村资金互助社8家。另外，还有8家机构已提出申请，其中2｜
｜｜家已获筹建。｜
｜｜截至目前，各类新型农村金融机构共计吸收存款19345万元、累｜
｜｜计发放贷款22008万元。｜
｜｜农信社改革是农村金融市场另一个最大的亮点。2003年以来深化｜
｜｜农信社改革试点工作取得了重要进展和阶段性成果。2007年8月10日｜
｜｜，海南省联社正式挂牌成立，改革试点第一阶段工作基本完成。（但｜
｜｜有为）｜
｜｜专家观点银行业改革仍任重道远｜
｜｜今天，承载着银行业改革的累累硕果，我们迎来了党的十七大。｜
｜｜抚今追昔，我们有理由为党的十六大以来银行业改革发展取得的成就｜
｜｜自豪，但展望未来，却依旧任重道远。｜
｜｜应该看到，尽管银行业改革取得了长足的进展，但与发达国家大｜
｜｜银行相比，我国银行业依然是形似大于神似。为此，下一步还需｜
｜｜实现总分行上下联动、将股份制改革成果推向纵深，要深化人力资源｜
｜｜改革和薪酬分配制度改革，全面落实责任追究制度，形成切实有效的｜
｜｜风险管理机制和内控机制，并确保新体制、新机制在全系统内有效运｜
｜｜行。｜
｜｜从我国银行业的盈利模式来看，当前超过80％的收入来自利息收｜
｜｜入。需要看到，我国资本市场快速发展必然带来资金脱媒，同时利｜
｜｜率市场化的推进也使银行利差趋于收窄。这说明，银行业的未来发展｜
｜｜还需未雨绸缪，在巩固传统资产业务的同时，加大对中间业务、衍生｜
｜｜产品等的投入力度，开拓新的利润增长点。｜
｜｜与大中城市形成鲜明对照的是，我国目前广大农村地区金融机构｜
｜｜覆盖率还很低、金融服务也不充分。下一步，还需以服务三农为导｜
｜｜向加快农行、农发行等机构的改革工作，并吸引包括外资、民间资本｜
｜｜在内的多种资本进入农村地区，培育安全高效、适度竞争的农村金融｜
｜｜市场。｜
｜｜随着银行、证券、保险之间的业务交叉、跨业经营不断增加，以｜
｜｜及国外金融资本的不断进入，现有的银行监管体制也面临挑战。为防｜
｜｜止监管重复和监管真空，当前需要站在维护国家核心利益和金融安全｜
｜｜的高度，从改进监管协调机制、完善主监管制度等方面进一步改革现｜
｜｜有的金融监管体制。（郭田勇）｜
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