☆行业分析☆◇港澳资讯600067更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】电气部件与设备
【1.行业地位】
【截至日期】2007-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000536｜SST闽东｜1.22｜0.45｜1.81｜37｜0.83｜38｜1197.4｜1｜
｜600379｜宝光股份｜1.58｜0.50｜5.23｜32｜2.60｜30｜759.43｜2｜
｜000533｜万家乐｜5.76｜2.34｜29.81｜9｜21.85｜6｜203.54｜3｜
｜600517｜置信电气｜2.06｜1.45｜11.18｜22｜7.97｜15｜126.73｜4｜
｜600192｜长城电工｜2.85｜1.45｜21.18｜13｜10.37｜13｜126.28｜5｜
｜600112｜长征电气｜2.58｜1.41｜6.77｜27｜2.90｜26｜120.49｜6｜
｜600089｜特变电工｜8.54｜5.76｜98.01｜1｜62.05｜1｜96.14｜7｜
｜002169｜智光电气｜0.69｜0.14｜5.07｜35｜1.77｜33｜86.95｜8｜
｜600550｜天威保变｜7.30｜3.40｜65.28｜2｜22.45｜5｜85.22｜9｜
｜002123｜荣信股份｜0.64｜0.16｜6.77｜28｜2.59｜31｜78.93｜10｜
｜002180｜万力达｜0.42｜｜1.74｜38｜0.73｜39｜74.52｜11｜
｜002164｜东力传动｜1.20｜0.24｜6.60｜29｜2.73｜28｜72.64｜12｜
｜002028｜思源电气｜1.72｜0.72｜30.12｜8｜7.83｜16｜71.70｜13｜
｜600067｜冠城大通｜4.81｜3.02｜63.28｜3｜33.82｜3｜50.15｜14｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600580｜卧龙电气｜2.83｜2.12｜15.07｜18｜10.54｜12｜49.54｜15｜
｜600525｜长园新材｜1.28｜0.46｜16.02｜16｜5.60｜20｜45.02｜16｜
｜000806｜银河科技｜6.36｜5.09｜32.34｜6｜12.91｜9｜43.63｜17｜
｜600590｜泰豪科技｜1.96｜1.19｜27.38｜10｜11.58｜10｜40.00｜18｜
｜000682｜东方电子｜9.78｜7.40｜15.82｜17｜5.44｜21｜37.40｜19｜
｜600973｜宝胜股份｜1.56｜0.86｜21.84｜12｜28.65｜4｜36.54｜20｜
｜600406｜国电南瑞｜2.55｜1.10｜16.71｜15｜6.75｜17｜35.99｜21｜
｜000676｜思达高科｜3.15｜1.73｜14.40｜19｜5.63｜19｜34.40｜22｜
｜600373｜鑫新股份｜1.25｜0.68｜10.45｜23｜4.42｜24｜32.77｜23｜
｜002074｜东源电器｜0.83｜0.29｜5.22｜33｜2.55｜32｜31.36｜24｜
｜600577｜精达股份｜1.64｜0.70｜22.07｜11｜41.24｜2｜28.66｜25｜
｜000922｜*ST阿继｜2.98｜1.72｜5.20｜34｜1.13｜36｜26.32｜26｜
｜002158｜汉钟精机｜1.50｜0.30｜6.38｜30｜2.78｜27｜25.20｜27｜
｜600312｜平高电气｜3.65｜1.95｜30.31｜7｜11.50｜11｜16.12｜28｜
｜600892｜SST湖科｜0.51｜0.15｜1.36｜40｜1.12｜37｜12.71｜29｜
｜600873｜五洲明珠｜1.08｜0.83｜7.82｜25｜5.19｜22｜8.13｜30｜
｜002112｜三变科技｜0.80｜0.20｜9.18｜24｜6.39｜18｜6.21｜31｜
｜600268｜国电南自｜1.77｜0.88｜20.57｜14｜8.17｜14｜5.55｜32｜
｜600097｜华立科技｜1.15｜0.85｜4.00｜36｜1.55｜34｜5.13｜33｜
｜600627｜上电股份｜5.18｜0.51｜35.93｜5｜21.07｜7｜4.43｜34｜
｜000400｜许继电气｜3.78｜2.64｜47.82｜4｜14.76｜8｜2.76｜35｜
｜002168｜深圳惠程｜0.50｜0.10｜5.36｜31｜1.18｜35｜｜36｜
｜002025｜航天电器｜1.65｜0.69｜13.53｜20｜2.70｜29｜｜37｜
｜600847｜ST渝万里｜0.89｜0.51｜1.67｜39｜0.55｜40｜｜38｜
｜000585｜东北电气｜8.73｜3.80｜12.50｜21｜4.69｜23｜｜39｜
｜600405｜动力源｜2.09｜1.93｜7.63｜26｜3.51｜25｜｜40｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜冠城大通｜4.81｜3.02｜63.28｜3｜33.82｜3｜50.15｜14｜
｜行业平均｜2.77｜1.49｜18.99｜｜10.05｜｜77.52｜｜
｜该股相对平均值%｜73.54｜101.84｜233.29｜｜236.43｜｜-35.31｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【截至日期】2007-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000536｜SST闽东｜1.22｜0.45｜2.00｜38｜0.58｜39｜990.33｜1｜
｜000806｜银河科技｜6.36｜5.03｜33.34｜6｜7.80｜9｜189.76｜2｜
｜600550｜天威保变｜7.30｜3.40｜54.36｜3｜14.81｜5｜144.93｜3｜
｜600517｜置信电气｜2.00｜1.43｜7.83｜24｜5.09｜14｜136.22｜4｜
｜000533｜万家乐｜5.76｜2.34｜29.50｜9｜13.98｜7｜123.71｜5｜
｜600379｜宝光股份｜1.58｜0.50｜4.87｜31｜1.58｜33｜109.22｜6｜
｜002164｜东力传动｜0.90｜｜4.75｜33｜1.67｜29｜105.85｜7｜
｜600192｜长城电工｜2.85｜1.45｜20.43｜13｜7.16｜10｜99.71｜8｜
｜600112｜长征电气｜2.58｜1.41｜6.42｜27｜1.89｜27｜92.65｜9｜
｜600973｜宝胜股份｜1.56｜0.81｜21.05｜12｜17.92｜4｜78.40｜10｜
｜600089｜特变电工｜4.27｜2.88｜87.54｜1｜38.65｜1｜76.00｜11｜
｜600067｜冠城大通｜4.44｜2.78｜54.96｜2｜23.21｜3｜70.18｜12｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002123｜荣信股份｜0.64｜0.16｜6.04｜28｜1.62｜32｜69.25｜13｜
｜600525｜长园新材｜1.28｜0.46｜13.16｜19｜3.40｜21｜51.76｜14｜
｜600373｜鑫新股份｜1.25｜0.68｜10.59｜22｜2.70｜24｜49.88｜15｜
｜000676｜思达高科｜3.15｜1.29｜14.72｜18｜3.54｜20｜48.95｜16｜
｜002028｜思源电气｜1.15｜0.40｜29.85｜7｜4.49｜16｜46.15｜17｜
｜000682｜东方电子｜9.78｜7.40｜15.65｜16｜3.39｜22｜40.33｜18｜
｜600590｜泰豪科技｜1.96｜1.19｜25.62｜10｜6.76｜11｜34.49｜19｜
｜000922｜*ST阿继｜2.98｜1.72｜5.13｜29｜0.82｜36｜33.97｜20｜
｜600580｜卧龙电气｜2.83｜1.48｜15.51｜17｜6.63｜12｜32.21｜21｜
｜002074｜东源电器｜0.83｜0.29｜5.03｜30｜1.63｜31｜30.00｜22｜
｜600627｜上电股份｜5.18｜0.51｜35.11｜5｜14.18｜6｜23.44｜23｜
｜600406｜国电南瑞｜2.55｜1.10｜16.33｜15｜4.14｜17｜22.20｜24｜
｜600312｜平高电气｜3.65｜1.95｜29.54｜8｜6.39｜13｜20.92｜25｜
｜600577｜精达股份｜1.64｜0.70｜23.01｜11｜27.78｜2｜20.39｜26｜
｜600873｜五洲明珠｜1.08｜0.83｜7.72｜25｜3.26｜23｜16.48｜27｜
｜600892｜SST湖科｜0.51｜0.15｜1.36｜41｜0.67｜38｜16.06｜28｜
｜000400｜许继电气｜3.78｜2.64｜48.75｜4｜8.86｜8｜15.82｜29｜
｜002158｜汉钟精机｜1.13｜｜2.93｜36｜1.69｜28｜10.39｜30｜
｜002112｜三变科技｜0.80｜0.20｜8.36｜23｜4.01｜18｜｜35｜
｜600852｜*ST中川｜1.64｜0.56｜1.26｜42｜0.00｜42｜｜36｜
｜600268｜国电南自｜1.77｜0.88｜19.23｜14｜4.92｜15｜｜37｜
｜600097｜华立科技｜1.15｜0.85｜4.19｜34｜0.95｜35｜｜38｜
｜002025｜航天电器｜1.65｜0.69｜13.11｜20｜1.66｜30｜｜39｜
｜600847｜ST渝万里｜0.89｜0.50｜1.51｜40｜0.44｜40｜｜40｜
｜000585｜东北电气｜8.73｜3.80｜13.02｜21｜2.48｜25｜｜41｜
｜600405｜动力源｜2.09｜1.93｜7.61｜26｜2.20｜26｜｜42｜
｜002180｜万力达｜0.42｜｜1.59｜39｜0.42｜41｜｜33｜
｜002184｜海得控制｜0.82｜｜4.79｜32｜3.98｜19｜｜31｜
｜002169｜智光电气｜0.51｜｜2.86｜37｜1.02｜34｜｜34｜
｜002168｜深圳惠程｜0.37｜｜3.30｜35｜0.69｜37｜｜32｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜冠城大通｜4.44｜2.78｜54.96｜2｜23.21｜3｜70.18｜12｜
｜行业平均｜2.55｜1.31｜17.00｜｜6.17｜｜57.48｜｜
｜该股相对平均值%｜74.14｜113.1｜223.32｜｜276.23｜｜22.09｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【二级市场表现】截至日期2007-11-14
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨｜振幅(%)｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%)｜
｜｜跌幅(%)｜｜计涨跌幅｜｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周｜-3.37｜3.46｜-3.38｜-5.31｜
｜1个月｜-1.53｜17.36｜-8.31｜-16.95｜
｜3个月｜-8.67｜38.08｜11.08｜0.43｜
｜6个月｜40.82｜85.56｜33.77｜30.75｜
｜年初至今｜209.07｜295.53｜102.31｜197.91｜
｜1年｜260.33｜361.29｜186.65｜252.82｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜小家电业:未来向好期待蜕变推荐2只龙头｜文章日期｜2007-11-14｜
｜｜股｜｜｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜所谓西式小家电是指根据西方发达国家消费习惯设计的小家电产｜
｜｜品，目前我国西式小家电生产企业产品超过90%都是出口，其中以欧｜
｜｜美市场为主。经过多年发展，中国西式小家电企业由原先OEM为主转｜
｜｜向ODM为主，激烈的市场竞争形成了德豪润达、新宝电器、厦门灿坤｜
｜｜等几家龙头企业。｜
｜｜　　根据国际分工理论和价值链理论，企业的各类活动是一个有机整｜
｜｜体，各种企业活动相互衔接形成“价值链”关系，不同国别不同企业｜
｜｜有着不同的价值链，企业应当根据自身的比较竞争优势选择最有竞争｜
｜｜力的战略环节。因此中国西式小家电企业基于国内劳动力成本和资源｜
｜｜优势选择OEM/ODM模式具有必然性和合理性，我们认为目前通过创建｜
｜｜具有自主知识产权的国际品牌实现西式小家电企业整体升级的阶段还｜
｜｜没有到来，但龙头企业随着OEM/ODM模式完成积累后具备发展OBM的基｜
｜｜础，冠捷科技的成功经验完全可能被复制。｜
｜｜　　欧美国家每户拥有小家电37件，而西式小家电作为其家庭必备品｜
｜｜的同时还具备时尚化和情趣化特点，巨大的市场容量和更新换代需求｜
｜｜将为主要出口国中国带来庞大市场。而中国市场将是西式小家电企业｜
｜｜增长潜力巨大的市场，第一，欧美文化逐渐在东方流行，西式小家电｜
｜｜日益受到富裕起来的中国居民青睐；第二，中国每户小家电的保有量｜
｜｜平均水平很低，约3～4件每户，有着巨大的发展空间；第三，中国人｜
｜｜口占世界20%左右，而目前中国小家电销售额占世界仅仅7.9%，随着｜
｜｜中国占世界经济比重不断上升，小家电市场份额必将不断上升。｜
｜｜　　美国小家电市场加速洗牌导致沃尔玛等大型采购商的合格供应商｜
｜｜大为减少，市场集中度提升增加了供应商的议价筹码。另外，北美市｜
｜｜场家电品牌商和采购商纷纷实现扭亏为盈，从而西式小家电企业具备｜
｜｜了上涨价格的基础。另外，人民币升值、原材料价格上涨、出口退税｜
｜｜率下降等影响不具有长期性，小家电行业在前期激烈的市场竞争下已｜
｜｜经出现了清晰拐点，行业龙头企业具备了长期的投资价值。｜
｜｜　　我们认为国内西式小家电企业应当抓住恰当机会发展自有品牌，｜
｜｜依托国内巨大的潜在市场，积极开发符合中国人消费特点小家电产品｜
｜｜，在国内建立自身品牌和销售渠道；在合适的时间，以自有品牌进入｜
｜｜主流国际企业竞争较弱或者未曾涉足的发展中国家市场，培养这些国｜
｜｜家居民对我们西式小机电品牌的忠诚度；积极寻找国际品牌、渠道并｜
｜｜购机会，通过并购方式直接进入全球小家电品牌企业。｜
｜｜　　国内西式小家电上市公司较少，主要有德豪润达和ST灿坤两家。｜
｜｜德豪润达通过06年收购ACA（中国）品牌以及07年收购深圳实用70%股｜
｜｜权，引入职业经理人等措施，未来将面临业绩大幅提升的前景。预计｜
｜｜07/08EPS为0.23/0.45元，对应30倍08年PE，目前股价还有上升空间｜
｜｜，给予“推荐”评级。ST灿坤B通过将不适应大陆市场的3C零售部门｜
｜｜和连续亏损的铝厂转让、将成本效益不佳的自制生产部门改为外包、｜
｜｜新聘任管理团队等措施，在西式小家电行业回暖的背景下，预计07/0｜
｜｜8年EPS分别为0.072/0.093元，目前暂无评级。｜
｜｜一、前言｜
｜｜所谓西式小家电，指的是根据西方发达国家消费习惯设计的适合｜
｜｜西方生活方式的厨房电器、个人护理产品、清洁类等小家电产品，主｜
｜｜要包括电咖啡壶或电茶壶、面包机、电热水壶、搅拌机、食品研磨机｜
｜｜、电热烤面包机、烤箱、三文治炉、果汁机、打蛋机、微波炉、电熨｜
｜｜斗、油炸锅、电锅等。｜
｜｜　　目前我国西式小家电企业生产的产品超过90%是出口，其中以美｜
｜｜国和欧洲占最大比重。经过多年的发展，中国的西式小家电企业的生｜
｜｜产已经经过了以OEM为主转向以ODM为主，而且在激烈的市场竞争中形｜
｜｜成了德豪润达、新宝电器、厦门灿坤等几家龙头企业。随着全球化浪｜
｜｜潮风起云涌，东西方文化相互碰撞和不断融合，西式小家电与中式小｜
｜｜家电区别将会越来越不明显，而西式家电生产企业将会面临国内市场｜
｜｜容量不断扩大的发展机会。｜
｜｜　　西式小家电企业以出口市场为主导，以OEM/ODM模式为主要经营｜
｜｜模式，并努力向OBM模式发展，近两年出现多元化失败、自创品牌遭｜
｜｜受挫折的局面，本报告以西式小家电这一细分市场为研究对象，希望｜
｜｜能够帮助投资者认清这一市场，有利于做出正确的投资判断。｜
｜｜　　二、西式小家电行业简介｜
｜｜2.1西式小家电产业链分布情况｜
｜｜西式小家电通过对钢材、塑料等原材料和铝铸件、电子元器件、｜
｜｜电源线、发热管等零配件进行设计、加工、生产、装配出产品，经过｜
｜｜品牌的包装、营销，然后销售给顾客使用，在这个过程中完成产品价｜
｜｜值的创造。上游行业钢材、铝、电子元器件、塑料等原材料厂商，下｜
｜｜游面临的是各级经销商和最终用户。｜
｜｜2.2西式小家电产品特点｜
｜｜西式小家电与大家电有着很大的不同，大家电一般作为耐用消费｜
｜｜品，具有体积大质量重形式单一的特点，而西式小家电则不同，我们｜
｜｜认为其具有如下特点｜
｜｜　　随着功能和种类的完善而日渐成为家庭必备品｜
｜｜小家电产品能够简化家务劳动复杂程度，缩短家务劳动时间，而｜
｜｜且随着生活水平不断提高，小家电的功能与种类也在日趋增多，一般｜
｜｜欧美家庭小家电产品的平均拥有量37件，小家电产品在欧美发达国家｜
｜｜已是家庭必备品。｜
｜｜　　不仅如此，随着小家电产品的生产基地逐渐东移，产品的消费也｜
｜｜正在由西向东、由发达国家向欠发达国家扩散。特别是随着全球化的｜
｜｜进程加速，西方发达国家的生活方式受到追捧与模仿，快节奏的生活｜
｜｜方式更加速了这种扩散，西式小家电的市场在不断扩大。｜
｜｜　　产品寿命与更新周期短，更像快速消费品｜
｜｜小家电产品多为每天使用的厨房电器产品，例如面包机、多士炉｜
｜｜、咖啡机、电水壶、搅拌器等，在普通西方家庭是每日必用甚至每餐｜
｜｜必用的产品，高频度的使用必然导致产品的消耗、破损机率较高。而｜
｜｜且目前国际市场对电水壶、多士炉等多种厨房小家电的采购标准定为｜
｜｜350个使用循环，如果折合成使用寿命，多数只有约一年左右，更新｜
｜｜周期相对大家电也短得多，属于快速消费品。｜
｜｜　　新技术含量高，注重产品设计，产品要求情趣化｜
｜｜西式小家电相对与大家电不一样，要求情趣化、产品使用周期短｜
｜｜、设计更新换代快，因此生产企业的设计能力、研发能力非常重要，｜
｜｜因此众多厂商不断增大研发投入，在产品的使用性能、工艺性能和艺｜
｜｜术品味上发力角逐。同时小家电由于同样属于室内摆设，因此厂家必｜
｜｜须迎合消费者不断变化与不断提高的欣赏力，使各种小家电产品充满｜
｜｜情趣化。｜
｜｜　　2.3西式小家电行业全球布局情况｜
｜｜从全球西式小家电市场来看，自上世纪80年代开始就逐渐东移，｜
｜｜并逐步形成了东亚、东欧、拉美等家电产品的新兴产区，2006年数据｜
｜｜显示多数小家电产品约80%都在新兴国家生产和出口。｜
｜｜　　我们从西式小家电目前的产业布局来看，中国主要是承接了国际｜
｜｜分工中的制造一环，部分龙头企业在OEM过程中逐渐形成自身的研发｜
｜｜创新能力从而走上了ODM之路。｜
｜｜　　根据国际分工理论和价值链理论，企业的各类活动是一个有机整｜
｜｜体，每种活动都在为价值创造做贡献，并且相互之间形成了相互衔接｜
｜｜的“价值链”关系。而不同的企业有不同的价值链，企业应当根据自｜
｜｜己的比较竞争优势选择更有价值的战略环节。因此中国在全球化浪潮｜
｜｜中，根据自身的综合成本优势选择为国际西式小家电企业著名品牌代｜
｜｜工，完成资本原始积累具有历史的合理性。｜
｜｜　　由于文化以及历史背景的原因，欧美市场的西式小家电品牌已经｜
｜｜形成了寡头垄断局面，消费群对品牌形成了高度的忠诚度。而另一方｜
｜｜面，小家电生产则随着欧美人力成本上升而逐渐转向具备人力资源优｜
｜｜势的发展中国家，现代信息技术发达以及国际运输成本下降更加剧这｜
｜｜种趋势。从而形成了欧美小家电企业注重品牌渠道和产品创新，而将｜
｜｜制造业务外包出去的局面。在欧美市场上，目前来看法国的GroupeS｜
｜｜EB和美国的伊莱克斯（Electrolux）是全球小家电市场领军企业，Gr｜
｜｜oupeSEB是厨房小家电和成衣护理小家电类别全球最大的供应商，20｜
｜｜05年市场份额分别达12%和15.5%；伊莱克斯则是地板护理小家电类别｜
｜｜中最大的供应商，2005年市场份额达13%。｜
｜｜　　美国市场主要小家电企业有Electrolux、Applica、JardenCo｜
｜｜rp.、Nacco等，2001～2005年小家电销售量平均增长率达5.1%，2005｜
｜｜年规模达到146亿美元，市场容量大且稳定增长。｜
｜｜　　美国小家电产品主要通过零售商、百货商店等销售，主要包括沃｜
｜｜尔玛、Kmart、Target和DollarGeneral等。美国小家电市场高度依｜
｜｜赖进口，产品主要来自中国和德国。｜
｜｜　　欧洲主要国家市场英国市场上主要小家电品牌有MorphyRicha｜
｜｜rds、RussellHobbs、Kenwood、SaltonEurope、Breville；法国市｜
｜｜场主要小家电品牌有GroupeSEB、Philips和De’longhi，其产品主｜
｜｜要从中国和意大利进口；德国市场主要是传统德国品牌，包括Braun｜
｜｜、Borsch、Simense，来自其他国家的则有GroupeSEB和Philips，其｜
｜｜小家电也高度依赖进口，80%来自中国。｜
｜｜　　在国内市场上，国产品牌占据了小家电市场的大部分份额，但高｜
｜｜端市场主要由外资企业占领。目前在中国市场上较为著名的外资小家｜
｜｜电品牌有Philips、Panasonic、Electrolux、Whirlpool、LG、Samsu｜
｜｜ng等。中资中较为著名的企业有美的、小天鹅、格兰仕、新宝电器、｜
｜｜德豪润达、厦门灿坤等。｜
｜｜　　2.4中国西式小家电生产企业中资占绝大数，产业布局主要在广｜
｜｜东、江浙一带｜
｜｜2006年中国从事小家电生产企业共1100多家，其中中资私人企业｜
｜｜所占比例接近70%，占绝对比例，外资企业所占比例有所上升为31.4%｜
｜｜。｜
｜｜　　从产业布局来看，中国小家电生产企业主要集中在广东、江浙一｜
｜｜带。其中广东小家电生产企业占到整体60%以上。｜
｜｜三、西式小家电市场特点及行业发展趋势预测｜
｜｜3.1西式小家电出口占比较大，但国内市场增长迅速，比重趋于｜
｜｜上升｜
｜｜出口占主导，国内市场增长迅速。由于国外持续稳定的换购需求｜
｜｜，且国内市场需求成长迅速，2001～2006年中国小家电销量年复合增｜
｜｜长率达到18.9%。2006年中国小家电产量超过7.6亿台，销量达7.4亿｜
｜｜台，其中内销量为10690万台。2001～2006年平均每年有83.1%的小家｜
｜｜电产品销往国外，增长较为平稳。｜
｜｜3.2西式小家电出口额保持高速增长态势，出口市场逐渐分散｜
｜｜2001～2006年西式小家电出口额保持快速增长，年复合增长率达｜
｜｜到22.1%。2001～2006年中国小家电出口量年复合增长速度达到18.8%｜
｜｜，其中2001年增长率最低只有7.9%，2002年和2003年是出口快速增长｜
｜｜的时期，出口增长率高达27.1%和26.9%，满足国外市场一定的市场需｜
｜｜求后，出口量增长逐渐走向平稳，市场2004年和2005年年均增长率在｜
｜｜10.8%，同时销售单价稳步攀升，2005年中国小家电平均出口单价同｜
｜｜期相比增长了12.9%，但在2006年出口单价降低了7%，因此2001年至2｜
｜｜006年出口额复合增长率为22.1%。｜
｜｜3.3西式小家电行业将迎来发展黄金期，预期竞争加剧促使行业｜
｜｜面临洗牌｜
｜｜得益于改革开放时期国际分工格局的变化，凭借中国在劳动力、｜
｜｜土地、能源、优惠政策、产业配套、人才集聚等方面的内在优势，我｜
｜｜国小家电制造企业从代工开始经历了十几年的发展，在生产、研发、｜
｜｜设计方面有了长足的进步，目前具备了迈向ODM甚至OBM的基础。｜
｜｜　　目前我国家庭平均拥有小家电的数量远远低于欧美发达国家，随｜
｜｜着我国居民收入水平提高，中国小家电市场增长潜力巨大，可预测未｜
｜｜来10～20年将是小家电产业发展的黄金时期。｜
｜｜　　小家电领域高达15%～30%的利润正在成为家电行业新的利润增长｜
｜｜点，许多大家电企业巨头纷纷进军小家电领域。总体来看，小家电产｜
｜｜业竞争者数目众多，规模小，市场竞争激烈，行业面临洗牌，龙头企｜
｜｜业实力将得到进一步巩固。｜
｜｜　　2006年中国小家电生产能力达到8.2亿台，较2001年翻了一番多｜
｜｜，进入企业增多以及现有企业规模的扩张是促使中国小家电生产能力｜
｜｜快速增长的主要原因。2006年中国国内市场共实现销售额208.1亿元｜
｜｜，占全球小家电市场份额7.9%，超过意大利，位居第5名，其中美国｜
｜｜、德国、英国、法国位居前4名，前6名市场份额共占全球小家电市场｜
｜｜销售额62%以上。｜
｜｜3.42007～2011年中国西式小家电国内外需求量预测｜
｜｜我们预计西式小家电国际市场需求稳定增长，国内市场稳定扩张｜
｜｜，因此未来五年内中国小家电产业规模逐步扩展。根据塞迪顾问数据｜
｜｜，国外市场需求量在2011年将达到10亿台，在较大基数的影响下增长｜
｜｜率逐渐下降，2007～2011年复合增长率为9.6%；未来五年，中国小家｜
｜｜电出口单价将保持小幅上涨，上涨幅度在1%左右。国内需求量在2011｜
｜｜年预计达到1.6亿台，年复和增长率为8.9%。｜
｜｜四、中国西式小家电企业选择OEM/ODM模式具有必然性｜
｜｜我们认为，中国企业参与西式小家电“国际代工”的道路，是一｜
｜｜种基于中国国情的内生性自然选择。从OEM转向ODM是企业技术能力提｜
｜｜升的循环渐进的过程，而从OEM/ODM转向OBM则是企业实现产业升级的｜
｜｜跳跃性革命。西式小家电企业经营自有品牌，需要在战略上从提高经｜
｜｜营效率转向产品差异化和产品创新，而社会和政府则应当为这些龙头｜
｜｜企业创造公平的竞争环境和规范的市场氛围。｜
｜｜　　通过创建具有自主知识产权的国际品牌实现西式小家电企业整体｜
｜｜升级，目前这个阶段还没有真正到来，但并不排除西式小家电某些龙｜
｜｜头企业在提高和稳定承接OEM订单的基础上，逐步实现从OEM到ODM再｜
｜｜向OBM的转化，目前来看，德豪润达收购实用电器就是典型的迈向OBM｜
｜｜的战略举措，而ODM做的出色的新宝电器、厦门灿坤也具备这样的实｜
｜｜力。｜
｜｜4.1OEM、ODM以及OBM模式转化的内在逻辑性分析｜
｜｜OEM是指“原始装备制造”，简单解释就是委托加工，品牌拥有｜
｜｜者将生产制造业务外包给其它厂家的业务模式。在实践中，原先处于｜
｜｜后进地位的企业，在通过早期的OEM或者代工方式后，因为学习能力｜
｜｜不断增强，对上游工序和客户的要求等了解和掌握越来越多，发包者｜
｜｜逐渐会交给他们更多的职能和责任，可能逐步承担包括产品设计、进｜
｜｜一步深加工、售后服务等在内的更加广泛的工序、环节和职能，这时｜
｜｜,OEM就可能转化为ODM。｜
｜｜　　ODM则指代工企业除了承担制造活动外，也进行深度加工组装和｜
｜｜产品设计等活动。但是无论怎么看，ODM的品牌这时仍然为发包者所｜
｜｜有或控制，进行深度加工组装和产品设计的活动，仍然具有OEM或代｜
｜｜工的性质，不过是一种较高级的代工形式。｜
｜｜　　OBM是制造产业升级的一个崭新阶段，表现在制造企业不仅进行｜
｜｜深度加工组装和产品设计活动，还拥有并经营自己的品牌和渠道。对｜
｜｜于一个产业链来说,上游的核心部件、材料、研发等，下游的营销、｜
｜｜网络、品牌等，都是附加值比较高的，而中间的生产制造则相对利润｜
｜｜空间最小，这就是“微笑曲线”理论。OBM策略对于西式小家电企业｜
｜｜来说，可以获得更多的品牌收益，而这需要企业具备很强的学习能力｜
｜｜，在品牌和渠道上加大投入。｜
｜｜4.2中国西式小家电企业采用OEM/ODM模式具有必然性｜
｜｜中国西式小家电企业在10多年高速成长的经历中，OEM经营模式｜
｜｜发挥着巨大的作用。一些OEM厂商在战略上从提高效率转向技术创新｜
｜｜，其国际分工的角色也向能够同时提供产品设计与生产加工的ODM经｜
｜｜营模式发展，代表了我国西式小家电企业在垂直价值链活动范围的扩｜
｜｜大，也被视为国际竞争能力增强和经营升级的必然。｜
｜｜　　西式小家电的OEM/ODM模式是符合我国实际情况并且将会长期存｜
｜｜在一段时间的，我们认为两方面原因促使OEM/ODM在西式小家电行业｜
｜｜流行。一方面全球西式小家电需求增长迅速，而拥有品牌和渠道优势｜
｜｜的跨国公司限于生产能力限制以及居高不下的人力成本，无法制造出｜
｜｜大量廉价的具有竞争力的产品；另一方面，中国西式小家电生产企业｜
｜｜拥有生产设备并人力成本低廉，但苦于销售渠道不畅，或缺乏自有品｜
｜｜牌而难以获得市场。｜
｜｜　　厂商的资源能力是影响厂商经营范围的选择与厂商间合作关系的｜
｜｜基础，目前，对于大多数中国西式小家电厂商来说，要凭借现有的资｜
｜｜源能力条件去在广阔的国际市场上自创品牌、自建销售渠道并占领一｜
｜｜定市场份额并不现实。特别是西式小家电在欧美市场上已经形成稳定｜
｜｜的品牌格局，并且欧美居民对欧美本地品牌具有高度的品牌忠诚度，｜
｜｜中国西式小家电在欧美市场进行品牌建设将不得不考虑巨额的营销成｜
｜｜本、高度的市场风险等因素，目前国内多数厂商还是应该设法实现从｜
｜｜OEM到ODM的升级，并强化自身运用ODM的策略能力。｜
｜｜　　我们认为，中国西式小家电制造企业采用OEM/ODM具有基于中国｜
｜｜实际的合理性和必然性，我们这里简单罗列一下OEM/ODM模式对中国｜
｜｜西式小家电企业发展的有利点｜
｜｜　　有利于西式小家电产能的充分利用，在采用OEM/ODM生产方式后｜
｜｜利用跨国企业品牌和市场服务的牵引作用，生产能力可以得到充分的｜
｜｜利用；｜
｜｜可以通过规模生产降低成本。参与OEM/ODM，意味者生产规模的｜
｜｜扩大，不但增加了产品的销路，而且有效降低了成本；｜
｜｜有利于企业降低风险。采用OEM/ODM生产方式可以降低产品研发｜
｜｜风险，降低广告宣传风险，降低市场营销风险等；｜
｜｜有利于缩短国内企业与国际企业之间的差距，可以使产品的创新｜
｜｜能力得以提高；｜
｜｜有利于我国西式小家电企业开拓国际市场。OEM/ODM生产方式已｜
｜｜成为中国企业走向世界的重要途径，通过OEM/ODM生产方式，以知名｜
｜｜品牌为依托，可以有效的避开各国的各种贸易壁垒。｜
｜｜　　五、西式小家电行业未来向好，龙头企业投资价值将逐渐体现｜
｜｜5.1中国西式小家电行业未来向好｜
｜｜得益于改革开放时期国际分工格局的变化，凭借中国在劳动力、｜
｜｜土地、能源、优惠政策方面的内在优势，我国小家电制造企业从代工｜
｜｜开始经历了10多年的发展，在生产、研发、设计方面有了长足的进步｜
｜｜，随着欧美市场换购需求不断以及国内市场增长迅速，我们认为未来｜
｜｜5年是中国西式小家电行业发展的黄金时期。｜
｜｜　　从欧美市场来看，平均每户家庭拥有小家电30件以上，市场容量｜
｜｜大且使用周期短，情趣化和时尚化使得小家电换购需求市场庞大。目｜
｜｜前除了Philips还拥有自己的工厂外，几乎所有的世界品牌全部通过O｜
｜｜EM/ODM方式购买产品，自身只是在做品牌和营销推广，而中国则具有｜
｜｜比较优势而成为这些小家电的生产制造基地。根据塞迪顾问预测数据｜
｜｜，预计2007～2011年国外市场年复合增长率9.6%，2011年预计10亿台｜
｜｜需求量，而且出口价格将会保持稳中小幅上升趋势，因此中国西式小｜
｜｜家电制造企业，特别是已经建立了牢固客户关系以及品质优势的龙头｜
｜｜企业，将会接到大量的OEM/ODM订单，从而具备较强的大客户选择能｜
｜｜力以及产品定价能力。｜
｜｜　　美国市场是中国西式小家电最大的出口市场，2005年有1/3的中｜
｜｜国小家电出口到美国市场，2001～2006年中国出口到美国的小家电产｜
｜｜品累计达到7.8亿台，占中国六年累计出口的28.9%，因此美国市场情｜
｜｜况对中国西式小家电企业影响很大。10年来北美小家电品牌商一直处｜
｜｜于合并重组的过程之中，近年来由于受到大宗原材料价格上涨和终端｜
｜｜零售商价格压力的影响，美国小家电品牌商正在逐步退出生产和研发｜
｜｜环节，收缩到品牌和销售渠道领域。经过近几年的品牌整合，Jarden｜
｜｜先后收购了Sunbeam和Holmes，而Applica则在年初被一家共同基金收｜
｜｜购。我们认为目前美国品牌商已经完成整合，竞争缓和企业盈利状况｜
｜｜大幅好转，因此有助于缓解中国西式小家电制造商面临品牌商和渠道｜
｜｜商挤压的局面。｜
｜｜　　国内市场是西式小家电企业潜力巨大增长迅速的市场。第一，随｜
｜｜着欧美文化在东方国家的流行，西式小家电越来越受到中国居民特别｜
｜｜是年轻一代的青睐，在中国经济高速增长居民收入大幅上升的情况下｜
｜｜，西式小家电有着巨大的潜力；第二，中国居民小家电拥有量非常低｜
｜｜，约每户3～4件，相对与欧美30多件还有巨大的发展空间；第三，中｜
｜｜国市场在全球市场占有量逐年上升，按照塞迪顾问数据，2006年中国｜
｜｜国内市场共实现销售额208.1亿元，占全球市场7.9%，无论是基于中｜
｜｜国人口占据世界20%比重计量，还是按照中国经济高速增长下未来GDP｜
｜｜占全球比重计量，国内小家电市场都将是面临爆发性成长机会，这一｜
｜｜观点也可以从塞迪顾问历史数据得到验证，2001～2006年中国小家电｜
｜｜产量年复合增长率19.0%，国内销售量年复合增长率19.4%。因此依托｜
｜｜国内巨大的市场，西式小家电企业，特别是具备强大研发创新能力的｜
｜｜龙头企业，针对中国人消费习惯开发出自有品牌的小家电产品，建立｜
｜｜品牌和渠道，积极拓展国内OBM业务规模，中国小家电企业将会不断｜
｜｜获取微笑曲线的两端利润（产品创新和品牌营销）。｜
｜｜　　西式小家电主要原材料价格在前期大幅上升之后趋于回稳，大幅｜
｜｜涨价的可能性较小。上游原材料价格持续上涨，已对制造业生产、经｜
｜｜营构成很大压力，加上我国出口企业面临国家逐渐减少出口退税率以｜
｜｜及人民币升值等不利影响因素，西式小家电行业在过去2～3年经历了｜
｜｜一轮洗牌，淘汰了一大批实力规模弱小的企业，行业龙头企业地位得｜
｜｜到巩固。目前来看，我们认为出口退税、人民币升值是短期影响因素｜
｜｜，而原料价格将趋于回稳，国家将继续加强宏观调控，稳定上游产品｜
｜｜价格，防止向下游传导增加通货膨胀压力。｜
｜｜　　5.2西式小家电行业门槛其实很高｜
｜｜目前全球西式小家电行业国际分工格局基本形成，龙头企业相对｜
｜｜其他企业的市场份额将遥遥领先，未来市场将进入高度集中的格局。｜
｜｜由于西式小家电产品种类繁多，为了说明行业集中度情况，这里我们｜
｜｜仅仅从电热水壶、面包机、搅拌机这3个主要西式小家电产品分开进｜
｜｜行阐述｜
｜｜　　电热水壶根据塞迪顾问统计，出口额和出口量前五的企业占总｜
｜｜体比重分别为44.9%和34.2%；而中国国内市场则集中度较低，排名前｜
｜｜5的企业占总销售额和销售量分别为34.93%和25.37%。比较值得注意｜
｜｜的是，根据海关统计数据，在电热水壶和电咖啡壶的出口中，广东新｜
｜｜宝电器均占据约20%的份额；国内销售市场则是美的占据第1，但占有｜
｜｜市场份额仅约10%。总体来看，未来5年中国电热水壶的产业规模继续｜
｜｜膨胀，电热水壶行业强者越强，弱者越弱的“马太效应”将越来越显｜
｜｜著。对于中小型作坊式的电热水壶企业来说，市场竞争将越来越艰难｜
｜｜，而作为具有显著规模经济特点的电热水壶行业，具有较大规模的企｜
｜｜业较竞争对手而言将获得基于规模的成本优势。｜
｜｜　　面包机根据塞迪顾问统计，2006年中国排名前5的企业生产的｜
｜｜面包机占总体42.0%，其中灿坤约占20%。面包机是典型的西式小家电｜
｜｜，我国出口的面包机占总体产量比重平均超过95%。排名前5的企业占｜
｜｜总体出口额和出口量分别为56.7%和45.7%，其中漳州灿坤表现突出，｜
｜｜分别占据31.4%和20.5%；国内市场虽然很小，但是属于高度集中，前｜
｜｜5的企业占据总销售量的60.2%。未来5年，国内市场将为面包机产品｜
｜｜创造出一个高达16.7亿元的需求空间，企业营销推广的力度和产品价｜
｜｜格下降的步伐直接影响着该市场持续增长的速度。国际市场对中国市｜
｜｜场面包机产品的需求将在现有基础上保持微量增长，总需求规模将突｜
｜｜破4.7亿台，但激烈的价格竞争仍是出口面临的最主要问题。｜
｜｜搅拌机目前中国搅拌机产量已经超过11,000万台，但集中度比｜
｜｜较低，前5企业占总体19.9%。根据塞迪数据，出口量和出口额排名前｜
｜｜5的企业分别占据29.8%和30%，其中广东新宝占据均占10%以上份额；｜
｜｜而国内市场排名前5企业占总销量的50.7%，仅飞利浦、九阳、西贝乐｜
｜｜等3家就占有38%以上市场份额，集中度较高。目前来看，搅拌机生产｜
｜｜企业较多，一方面极大丰富了产品类型；另一方面，更多低质搅拌机｜
｜｜进入市场。随着优质生产企业不断改进管理水平，提高产品质量，市｜
｜｜场集中度将不断得到提升，迫使盈利能力差的弱势企业退出行业竞争｜
｜｜。｜
｜｜　　另外，西式小家电与大家电存在很大的不同，西式小家电产品周｜
｜｜期短、情趣化和时尚化使得小家电设计更新换代快，特别针对欧美出｜
｜｜口市场的产品必须要考虑当地的生活习惯、文化背景、审美特点等进｜
｜｜行产品设计，因此对企业的设计和研发能力要求很高。我们认为，西｜
｜｜式小家电企业目前还是企业众多，但是明显可以感觉到行业集中度在｜
｜｜不断提升，随着龙头企业在渠道、品牌、管理、资金等方面不断加强｜
｜｜，规模经济将不断显现，西式小家电企业中强者恒强的格局。基于以｜
｜｜上分析，我们认为西式小家电企业做大做强必须具备以下几个竞争能｜
｜｜力｜
｜｜　　西式小家电情趣化周期短的特点要求企业具备快速设计、快速成｜
｜｜型、快速开模、快速认证和快速规模制造的能力。通常新产品上市定｜
｜｜价高于平均水平，新产品持续快速上市可以使企业化解大部分成本上｜
｜｜升（包括原材料价格上升、汇率变动、人工成本增加等）的风险，持｜
｜｜续获得较高的盈利水平。｜
｜｜　　针对目前欧美市场品牌商和渠道商的强势地位，在原材料价格居｜
｜｜高不下以及人民币升值、出口退税率下降的情况下，企业应当具备规｜
｜｜模制造能力，通过快速批量生产形成规模经济化解成本压力。｜
｜｜　　企业必须定位清晰，OEM/ODM与自有品牌（OBM）必须进行清晰区｜
｜｜域划分。给客户清晰的预期，维护客户和企业利益。｜
｜｜　　在国内外市场迅速增长的背景下，企业应当合理规划产能配置，｜
｜｜有计划、有目的地增强大客户选择能力，从而提高企业产品定价能力｜
｜｜，最终提高企业长期盈利能力和经营的稳定性。｜
｜｜5.3西式小家电龙头企业投资价值逐渐显现｜
｜｜我们认为西式小家电龙头企业经过10多年的发展，OEM/ODM策略｜
｜｜应用的非常成熟，具备进入OBM阶段的潜能，在西式小家电未来五年｜
｜｜黄金发展时期，龙头企业投资价值将逐渐得到显现。具体分析龙头企｜
｜｜业竞争优势如下｜
｜｜　　龙头企业受西式小家电行业本身特性要求，生产方式一般是基于｜
｜｜订单生产（MTO）的，这与国内大家电企业库存生产MTS（库存生产）｜
｜｜模式有很大的不同。西式小家电产品生产是小批量多品种的，因此订｜
｜｜单的多少与企业的盈利状况有密切关系。龙头企业通过准确及时的报｜
｜｜价系统、跨越交货期（3～8个月）汇率材料的变动管理、分步法以及｜
｜｜基于赢利优化的客户项目筛选组合管理等先进的企业运营管理方法，｜
｜｜比一般小企业更能适应订单生产模式，同时由于规模效应的体现，客｜
｜｜户集中度和订单集中度也不断提升，从而一方面远离企业运行风险，｜
｜｜另一方面又不失效率。随着地位不断稳固，企业名声和生产质量得到｜
｜｜客户的认可，龙头企业将不断增强对客户和定单的选择权，这样的优｜
｜｜势最突出的体现就是通过优选订单和客户不断提升企业盈利能力。｜
｜｜龙头企业一般已经历尽行业竞争的洗礼，在生产运营和管理上具｜
｜｜备突出的优势。小家电种类繁多，产业链长的特性要求进行深度配套｜
｜｜，如德豪润达每年需要3万多件零部件和物料，配套供应商达2000多｜
｜｜家。因此，西式小家电做到一定规模后如何保持高效的生产运营能力｜
｜｜和精细化管理能力成为关键。龙头企业则具备较强优势，采用一站式｜
｜｜报价组合，以及精益生产，实行6sigma管理，在采购上采用电子招标｜
｜｜方式，而运营上则加快存货周转率，应用财务杠杆等，从而保持龙头｜
｜｜企业的强势地位。｜
｜｜　　龙头企业作为多年的OEM/ODM厂商，已经掌握了西式小家电制造｜
｜｜、研发、创新能力，厚积薄发进行OBM策略成为可能。另外，龙头制｜
｜｜造商与战略客户之间逐渐实行全方位弹性定制服务策略，富士康的代｜
｜｜工模式也可能在西式小家电行业成功复制。｜
｜｜　　综上所述，在西式小家电行业经历近两年的一轮洗牌后，行业龙｜
｜｜头企业进一步获得了更多资源，这体现在企业订单的增加，议价能力｜
｜｜和成本控制能力的提高。美国市场加速洗牌导致沃尔玛等大型采购商｜
｜｜的合格供应商大为减少，市场集中度提升增加了供应商的议价筹码。｜
｜｜另外，北美市场家电品牌商和采购商纷纷实现扭亏为盈，从而西式小｜
｜｜家电企业具备了上调价格的基础。我们认为人民币升值、原材料价格｜
｜｜上涨、出口退税率下降等影响不具有长期性，小家电行业在前期激烈｜
｜｜的市场竞争下已经出现了清晰的拐点，行业龙头企业具备了长期的投｜
｜｜资价值。｜
｜｜　　六、中国西式小家电企业发展道路探讨｜
｜｜无论是根据资源基础理论、厂商合作理论还是价值链理论进行分｜
｜｜析，我们认为过去和目前中国西式小家电进行OEM/ODM模式运作都是｜
｜｜具有合理性和历史必然性。但是事物发展都是动态均衡的，一旦均衡｜
｜｜被打破，新的格局就可能出现。我们从日本、韩国、中国台湾的企业｜
｜｜发展历程就可以看出，通过接受订单方式，从最低端OEM做起，逐渐｜
｜｜过渡到ODM，最终到OBM，企业处在不断的内生性增长过程中，而且OE｜
｜｜M/ODM与OBM也是并行不悖的，这从我国的格兰仕、韩国三星、美国通｜
｜｜用电器的发展可以看出，关键是根据不同的时间阶段、不同市场区域｜
｜｜和不同的产品区域选择不同的策略。｜
｜｜　　我们认为，中国西式小家电企业的发展道路应当遵循如下策略｜
｜｜　　促进OEM/ODM升级，争取“溢出效应”。小家电厂商在承做OEM/O｜
｜｜DM的过程中，应该努力争取和扩大“溢出效应”，即在持续接受OEM/｜
｜｜ODM业务中不断地累积更多的生产经验和技术能力，以提升生产效率｜
｜｜并降低成本；与此同时，OEM/ODM厂商还可以借助于为国际知名OEM/O｜
｜｜DM客户代工的机会“边干边学”，培养自身的国际营销的观念和意识｜
｜｜，强化自身的学习能力和组织能力，提高核心竞争力，进而逐渐培育｜
｜｜向“微笑曲线”两端（产品创新和品牌营销）自然延伸的动态机能。｜
｜｜在OEM/ODM过程中，逐渐发展壮大自身，争取在全球产业分工中占有｜
｜｜重要地位，完成技术积累和原始资本积累。｜
｜｜　　注重技术投入，强化研发能力。ODM的核心是技术创新，只有那｜
｜｜些能够通过产品研发和工业设计来实现产品的差异化的厂商才能赢得｜
｜｜ODM客户的广泛青睐。因此，根据厂商资源能力的观点，要成为出色｜
｜｜的ODM厂商，就应该在力所能及的情况下，承担更多的上游设计开发｜
｜｜的职能，并通过持续性累积的“专属性”资产投入，不断强化产品开｜
｜｜发能力。为此，在具体做法上应该注意（1）增加科研投入，积极｜
｜｜发展符合我国现阶段国情的、有比较优势的实用技术；（2）在国外｜
｜｜设立研发机构，以随时跟踪和把握最新的技术趋势；（3）把有限的｜
｜｜资源放在培育技术创新的关键环节上，确保在重要的技术水平上达到｜
｜｜同行的前列。｜
｜｜　　因势利导，灵活地运用OEM/ODM与品牌营销。西式小家电厂商在｜
｜｜经营活动范围与垂直分工关系选择上应该根据产品市场特性的不同而｜
｜｜采取多轨制，包括由ODM业务形态转换为OEM业务形态、或转而自创品｜
｜｜牌。从中国格兰仕、韩国三星、美国通用电器等公司的实践来看，做｜
｜｜OEM/ODM与品牌营销是并行不悖、相辅相成的，关键在于根据不同的｜
｜｜时间阶段、不同的市场区域和不同的产品领域灵活地运用（1）在｜
｜｜不同的时间阶段，选择不同的业务形态。｜
｜｜　　如格兰仕由于前期OEM模式的强力推进，以及在国内市场上的优｜
｜｜异表现，越来越多的国外经销商和消费者了解了格兰仕的实力，逐渐｜
｜｜接受的格兰仕的品牌，1997到1999年的三年中，在产品的出口总量中｜
｜｜，格兰仕的自有品牌与OEM之比从1:9到3:7再到46。（2）在不同的｜
｜｜市场区域，选择不同的业务形态。例如美国和西欧是许多中国OEM厂｜
｜｜商的主要市场，过早地采用自有品牌进入，势必会引起现有客户抵制｜
｜｜，导致订单流失，故应该先在OEM客户没有销售的国家和地区先做起｜
｜｜，然后再逐渐扩充。比如青岛双星集团出口美国的产品多采用OEM和O｜
｜｜DM方式，而向南非和俄罗斯和新加坡等国出口，则主要使用自有品牌｜
｜｜。（3）在不同的产品领域，选择不同的业务形态。例如小天鹅集团｜
｜｜在为西门子公司承做OEM洗碗机的同时，也借助西门子的技术生产和｜
｜｜销售自有品牌的洗衣机。｜
｜｜　　抓住恰当机会，发展自有品牌。我们认为自有品牌是企业最终实｜
｜｜力的象征，国内西式小家电企业应当抓住恰当机会发展自有品牌。所｜
｜｜谓恰当的机会，我们这里的意思具体可以从几个方面阐述1）依托｜
｜｜国内巨大的潜在市场，积极开发符合中国人消费特点小家电产品，在｜
｜｜国内建立自身品牌和销售渠道；2）在合适的时间，以自有品牌进入｜
｜｜主流国际企业竞争较弱或者未曾涉足的发展中国家市场，培养这些国｜
｜｜家居民对我们西式小机电品牌的忠诚度；3）积极寻找国际品牌、渠｜
｜｜道并购机会，通过并购直接成为全球小家电品牌企业。｜
｜｜　　七、中国西式小家电相关上市公司投资分析｜
｜｜国内西式小家电上市公司较少，主要有德豪润达和厦门灿坤两家｜
｜｜。｜
｜｜　　7.1德豪润达收购ACA（中国）品牌和深圳实用，业绩开始回升｜
｜｜公司三季度报告披露1～9月份累计实现营业收入13.37亿元，同｜
｜｜比增长-1.77%；累计实现净利润1307.26万元，同比增长60.45%；基｜
｜｜本每股收益0.08元。报告期第三季度实现营业收入6.97亿元，同比增｜
｜｜长29.91%；实现净利润4224.16万元，同比增长88.27%;第三季度实现｜
｜｜每股收益0.26元。公司净资产收益率有了明显的提升，1～9月份净资｜
｜｜产收益率为2.03%，较去年同期提升了0.74%；扣除非经常性损益后为｜
｜｜1.28%，较去年同期提升了6.64%。同时，公司公布业绩预增公告，07｜
｜｜年全年净利润预增400～500%。｜
｜｜　　公司营业收入有所减少，主要是由于上半年子公司香港德豪大幅｜
｜｜减少从托管公司深圳实用电器有限公司购买产品再销售的贸易业务所｜
｜｜致。深圳实用电器有限公司原先是实用电器100%控股的公司，2004年｜
｜｜10月1日至2006年9月1日，德豪润达每年支付不超过150万元作为托管｜
｜｜费用，获取深圳实用全部经营收益。2006年9月1日改变协议，德豪润｜
｜｜达每年收取深圳实用销售额1.5%的托管费用，我们判断当时公司积极｜
｜｜性受到挫折，出现了香港德豪大幅减少从深圳实用购买产品销售的局｜
｜｜面，体现在2007年上半年财务报表中就是营业收入同期相比减少1.85｜
｜｜亿元，减幅达到22.38%的局面。2007年9月14日，公司从实用电器手｜
｜｜中收购了深圳实用70%的股权，因此深圳实用与德豪润达合并报表，｜
｜｜从而在营业收入减少的情况下，实现盈利。｜
｜｜　　另外公司积极进行管理层面改进，引进职业经理人制度，去年引｜
｜｜入原美的制冷集团营运副总刘亮担任公司总经理，同时在公司管理、｜
｜｜运营、财务各个重要岗位引入多位职业经理人。目前来看成效显著，｜
｜｜材料采购上实现招投标方式将逐渐杜绝寻租现象，加强成本控制，减｜
｜｜少冗员，加上公司在价格上话语权加大后不断提高产品价格，三季度｜
｜｜报告显示公司产品毛利率较去年同期上升6.05个百分点。｜
｜｜　　我们认为，未来西式小家电行业将迎来黄金发展时期，公司作为｜
｜｜行业龙头企业之一，通过2006年收购ACA（中国）品牌100%股权以及2｜
｜｜007年收购深圳实用70%股权，引入职业经理人等措施，未来将面临业｜
｜｜绩大幅提升的前景。我们预计07年、08年主营收入将分别达到21.28｜
｜｜、25.54亿元，净利润分别为3705、4895万元，对应EPS分别为0.23、｜
｜｜0.45元，对应11月8日股价12.35元，对应07/08年PE分别为53.70/27.｜
｜｜44倍，我们认为在目前行情下给予30倍08年PE较为合理，目前股价还｜
｜｜有上升空间，给予“推荐”投资评级。｜
｜｜　　7.2ST灿坤B向核心业务回归，今年将实现扭亏｜
｜｜公司三季度实现营业收入12.89亿元，同比下降13.59%；实现营｜
｜｜业利润137.18万元，较去年同期-3.09亿元大幅扭亏；实现净利润216｜
｜｜3.22万元，去年同期为-2.41亿元。1～9月份实现营业收入36.27亿元｜
｜｜，同比下降22.21%；实现营业利润4733.03万元，去年同期-2.86亿元｜
｜｜；实现净利润6987.03万元，去年同期-2.39亿元。｜
｜｜　　公司是全球最大的小家电制造企业之一，同时也是台湾最大的3C｜
｜｜连锁零售企业，凭借“3C模式”在全球市场斩获颇丰，然而自2003年｜
｜｜将其3C连锁店模式移植大陆就水土不服，大陆的渠道销售以及消费习｜
｜｜惯等不同致使公司2005年巨亏3.65亿元，其3C零售部门于2005年7月｜
｜｜结束所有业务。2006年则是由于家电本业受到国际原材料上涨、人民｜
｜｜币升值、铝厂外销订单亏损等进一步加大亏损，其中的铝厂更是造成｜
｜｜2.4亿元的毛亏损，2006年全年亏损至8.51亿元，公司于2007年1月将｜
｜｜铝厂出手给上海新格有色金属有限公司。｜
｜｜　　通过将不适应大陆市场的3C零售部门和连续亏损的铝厂转让、将｜
｜｜成本效益不佳的自制生产部门改为外包、新聘任管理团队等措施，在｜
｜｜小家电行业回暖的背景下，我们预计公司今年有望实现营业收入48亿｜
｜｜元，实现净利润8000万元，销售净利润有所提高至1.4%。预计08年在｜
｜｜07年抛弃包袱提高营运的基数净利润可能有30%的增长，07/08年EPS｜
｜｜分别为0.072/0.093元，暂无评级。｜
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｜主题｜白色家电闻涨声黑色家电降不停｜文章日期｜2007-11-13｜
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｜内容｜　　年底临近，家电行业又一轮促销“价格战”即将打响。面对买者｜
｜｜的观望态度，日前记者走访家电市场了解到，今年以来家电行业一直｜
｜｜处于“白色家电”涨价、“黑色家电”降价的此消彼长走势之中。业｜
｜｜内人士提醒，如果说买电视机还可以等等的话，买冰箱、洗衣机可不｜
｜｜要再等了。｜
｜｜　　“十一”黄金周结束后，平板电视厂家相继取消促销政策，这使｜
｜｜得许多市民认为此后价格将会上涨。不过记者日前从鞍山市苏宁和国｜
｜｜美两家家电商场了解到，与“十一”前相比，以平板电视为代表的“｜
｜｜黑色家电”整体价格还是呈现走低的态势。例如市场主流的４２英寸｜
｜｜液晶电视，八九月份时还在万元左右徘徊，而目前均价为９０００元｜
｜｜左右，降幅约为１０％。｜
｜｜　　与之相反，以冰箱、洗衣机、空调为代表的“白色家电”，虽然｜
｜｜黄金周结束后已先后进入了消费淡季，但整体价格却呈明显涨势。鞍｜
｜｜山苏宁电器卖场负责人介绍，新上市的白色家电总要比老款功能更先｜
｜｜进，节能等级也有所提升，标价也就比老款更高。在这种推陈出新的｜
｜｜过程中，白色家电的价格水平被逐渐拉高。（据新华社）｜
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｜主题｜《家用燃气灶具》明年5月1日实行燃气灶｜文章日期｜2007-11-08｜
｜｜具公司将受益新标准｜｜｜
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｜内容｜本报讯(记者陈海玲)从明年5月1日起，我国将实行新的《家｜
｜｜用燃气灶具》国家标准。据了解，华帝股份中炉具产品占主营业务收｜
｜｜入的32.82%，其董秘吴刚昨日在接受本报记者采访时表示，新标准执｜
｜｜行后会对行业的整体生产水平提高，一些无法达到标准要求的山寨厂｜
｜｜将被淘汰，对能够轻松达到标准要求的华帝股份来说是好事。万家乐｜
｜｜董秘刘永霖昨日在接受本报记者采访时亦表示，新标准的实施将为行｜
｜｜业设下多重门槛，从而提高行业的集中度。｜
｜｜另外，东方证券客户经理吴峰昨日在接受本报记者采访时表示｜
｜｜随着天然气更换管道煤气陆续实施，相关的灶具也会被更换，对相｜
｜｜关上市公司是利好。｜
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｜主题｜伊莱克斯:将在华走中高端路线｜文章日期｜2007-11-07｜
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｜内容｜　　国际家用电器和厨卫电器制造商伊莱克斯昨日在上海发布了新的｜
｜｜市场策略。伊莱克斯全球总裁兼CEO汉斯透露，伊莱克斯长期看好中｜
｜｜国家电市场的前景，公司将在中国走中高端路线，并从国内的重点城｜
｜｜市寻求新的突破。｜
｜｜　　汉斯表示，尽管目前国内家电连锁渠道覆盖面非常广，触角已伸｜
｜｜至三四级城市，但经过多年在中国市场的“摸爬滚打”，伊莱克斯已｜
｜｜经决定把重点放在一、二线城市的家电大卖场里布局。｜
｜｜　　伊莱克斯1996年到中国“淘金”，但由于没有形成一个明确的中｜
｜｜国战略，在之后的几年中，运营得并不顺利，甚至一度传出伊莱克斯｜
｜｜有意退出中国的传闻。｜
｜｜　　随着去年年初新任中国区董事总经理薛佳玲的到来，伊莱克斯在｜
｜｜中国的市场策略发生了明显的变化。薛佳玲告诉记者，“伊莱克斯的｜
｜｜产品定位在中高端，因而目标消费群也主要是中高端人士，而家电卖｜
｜｜场的渠道成本相对较高，因此公司决定集中力量，从国内一、二线城｜
｜｜市寻求突破。”｜
｜｜　　据悉，目前伊莱克斯已经将公司市场销售范围圈定在北京、上海｜
｜｜、江苏、浙江、武汉、广东等6个省市。｜
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｜主题｜家电行业:消费升级带动盈利增长推荐3只｜文章日期｜2007-11-01｜
｜｜股｜｜｜
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｜内容｜空调格力和美的表现抢眼｜
｜｜累计07年1-9月空调内外销分别同比增长19%和20%，同时均价上｜
｜｜半年上升约10%左右。北方天气提前进入炎热、中国经济持续增长带｜
｜｜来的消费升级、人口结构较为年轻以及城镇化带来的自住房地产销售｜
｜｜增加，这三点是推动空调销售增长以及高端产品销售增加的基本因素｜
｜｜。而竞争格局进入寡头垄断也使得价格竞争趋于缓和，进而带来2007｜
｜｜年空调内销整体向好的局面。｜
｜｜　　三季报显示格力作为空调冠军遥遥领先，美的综合白电实力上升｜
｜｜趋势较快，我们认为中国白电龙头企业具备持续的国际竞争实力上升｜
｜｜趋势，由当前的对中国制造的认可过渡到对中国品牌的认可。美的和｜
｜｜格力将在这个过程中分享到稳健的持续成长。｜
｜｜　　冰箱和洗衣机新的资本介入将引发新一轮行业整合｜
｜｜07年冰箱和洗衣机高端产品的需求增加较高，而这类产品毛利率｜
｜｜较高，吸引了较多新资本介入，07年底和08年将陆续有新的产能投产｜
｜｜。我们认为这两个行业在09-10年将进入新一轮行业整合。另外三季｜
｜｜度海尔仍然独占头筹的同时，以中高端产品为主导的公司毛利率都略｜
｜｜有上升。｜
｜｜　　小家电厨房电器增长较为突出｜
｜｜从07年1-8月的情况来看，厨房电器的收入增长同比增长29%，高｜
｜｜于其他类别产品。小家电的消费在不同的品牌产品上分化越来越明显｜
｜｜，我们认为未来必然是立足于本土市场销售、具备较好产品差异化能｜
｜｜力的公司能够获得较好的持续增长，美的小家电、苏泊尔都是属于这｜
｜｜样的典型。｜
｜｜　　维持三大白电龙头和三花股份的推荐评级｜
｜｜基于白电行业在全球竞争力的持续对比上升以及主导公司良好的｜
｜｜业绩预期，我们维持对格力电器、美的电器、青岛海尔的“推荐”评｜
｜｜级。本月我们还特别关注了三花股份（002050），未来将在原有截至｜
｜｜阀、四通阀产品平稳增长下，通过电子膨胀阀带动公司进入第二个增｜
｜｜长高峰，公司给出的相应业绩承诺也给投资者提供了较好的投资安全｜
｜｜性，评级为“推荐”。｜
｜｜空调继续推荐美的+格力｜
｜｜家用空调内销整体向好、9月份出口表现强势｜
｜｜2007年9月家用空调内销表现虽然不如8月份那么抢眼，但也是保｜
｜｜持较好增长，9月内销空调约224万台，同比增长26%（图1），累计1-｜
｜｜9月内销空调销售约2522万台，同比增长19%，同时空调的均价上半年｜
｜｜上升约10%左右。｜
｜｜　　北方天气提前进入炎热、中国经济持续增长带来的消费升级、人｜
｜｜口结构较为年轻以及城镇化带来的自住房地产销售增加，这三点是推｜
｜｜动空调销售增长以及高端产品销售增加的基本因素。而竞争格局进入｜
｜｜寡头垄断也使得价格竞争趋于缓和，进而带来2007年空调内销整体向｜
｜｜好的局面。｜
｜｜而9月份出口则在今年5月的增加加速下，达到今年来增幅最大的｜
｜｜一个月，9月出口空调约155万台，同比增长66%（图2），其中欧洲需｜
｜｜求恢复上升和拉丁美洲出口继续较快增长是拉动出口增加的主要原因｜
｜｜。累计1-9月出口销售3073万台，同比增长20%。出口继续呈现销售金｜
｜｜额增长高于销量增长的局面（表1），我们判断9月份也同样如此，符｜
｜｜合我们之前的观点产品结构和价格在需求和人民币升值环境下持续｜
｜｜发生优化调整。｜
｜｜　　在今年空调内外销情况较好的情况下，上游压缩机企业开始逐渐｜
｜｜转向产能利用率接近饱和的状态，9月份压缩机库存有所上升，但仍｜
｜｜然比较前两年为低（图4）。空调库存有所增加（图3），显示各整机｜
｜｜企业对市场销售较为乐观，为4季度销售作了比较多的预备。我们认｜
｜｜为当前的家用空调行业已经进入寡头竞争局面，相对来说剩余的龙头｜
｜｜企业对市场的掌控和判断能力较强，因此不容易出现过度的库存。｜
｜｜格力和美的表现抢眼｜
｜｜从已经公布的三大空调龙头公司的三季报来看，美的和格力表现｜
｜｜尤其抢眼（表3）。美的07年2和3季度家用空调销售增长均远高于行｜
｜｜业平均水平（表2）。｜
｜｜　　格力更在3季度收入增长47%，净利润增长66%，净利润率得到进｜
｜｜一步提升，印证了我们之前对公司品牌溢价能力上升和产品结构优化｜
｜｜的观点，超越了前两个季度，再创增长高峰。从收入的对比来看，格｜
｜｜力也继续成为空调冠军（表3），遥遥领先。｜
｜｜我们继续维持对空调这两个龙头企业的推荐评级，从国际行业竞｜
｜｜争态势上来看，我们坚持认为无论从成本、研发水平、所处市场需求｜
｜｜增长等各方面来看，中国的空调龙头企业已经具备了相当的国际竞争｜
｜｜力，并且正在超越国际同行，经过时间的验证，我们认为中国空调龙｜
｜｜头企业将获得由当前的对中国制造的认可过渡到对中国品牌的认可。｜
｜｜美的已经提出在“十一五”期内将自主品牌出口比率提升到50%。在｜
｜｜这个过程中两个龙头公司可以分享到稳健的持续成长。｜
｜｜　　从行业的需求而言，空调的使用年限约10年，空调的安装高峰在｜
｜｜1995年后，因此我们认为接下来的几年也将进入一个更换的高峰，并｜
｜｜且这个更换还意味着消费升级的更换。外销上因为竞争实力的对比上｜
｜｜升也会有一定的持续增长，因此不需要过多地担忧。而商用空调领域｜
｜｜的介入和发展壮大，更是未来主要的成长加快推动力。三季报显示几｜
｜｜个主要公司在这一领域的收入增长率都在100%。｜
｜｜　　空调用各种阀门三花重组后成为世界空调用阀门龙头｜
｜｜10月份我们特别关注了三花股份（002050），公司拟向控股公司｜
｜｜增发获得空调用四通阀资产，增发完成后还将平价从控股公司手中收｜
｜｜购兰柯。经过这样的资产整合后新的三花股份成为世界空调用阀门的｜
｜｜龙头企业，公司在变频空调用的电子膨胀阀产品上更是具备较好的技｜
｜｜术储备和客户积累，未来将在原有截至阀、四通阀产品平稳增长下，｜
｜｜通过电子膨胀阀带动公司进入第二个增长高峰。公司给出的相应业绩｜
｜｜承诺也给投资者提供了较好的投资安全性。我们维持对公司的推荐评｜
｜｜级，详细的分析请见10月份16日的公司深度报告《新“三花”绽放光｜
｜｜彩》。｜
｜｜　　冰箱和洗衣机新的资本介入将引发新一轮行业整合｜
｜｜冰箱消费升级带动吸引新的资本介入｜
｜｜2007年9月冰箱行业销售约370万台，同比增长25%，略高于去年｜
｜｜同期水平（图5），1-9月累计销售3612万台，同比增长22%。｜
｜｜相比去年来说，今年前三季度的冰箱量上的销售增长不如去年，｜
｜｜但产品的销售结构变化更为明显，3季度2000元以下的冰箱的购买比｜
｜｜率和受关注程度进一步有所下降，冰箱的容积也由上一次消费高峰的｜
｜｜180立升左右上升到目前的230-250立升。对开门冰箱、多门多温分隔｜
｜｜冰箱更加受到消费者的青睐。｜
｜｜　　2007年除了美的在并购荣事达合资公司的基础之上再次投入在合｜
｜｜肥扩充冰箱产能以及介入上游压缩机行业以外，康佳也计划将冰箱的｜
｜｜产能扩充到100万台以上，以及江浙一带的规模较小的公司转产和扩｜
｜｜产冰箱产品，大部分都将在今年年底或者明年投入生产，让我们充分｜
｜｜感受到冰箱行业利润较高且稳定，因而产生对新进入资本的吸引力。｜
｜｜　　海尔独占头筹、美的与二线品牌差距缩小｜
｜｜从冰箱类上市公司3季度的报表来看，海尔的销售收入在100亿元｜
｜｜左右，美菱31亿元，小天鹅冰箱销售约15亿元，而美的加上荣事达的｜
｜｜销售收入前三季度已经达到了20亿元。海尔仍然是独占头筹，市场占｜
｜｜有率的数据统计也印证了这一点。另外美的如果考虑接下来华凌的资｜
｜｜产加入以及进一步高端产品的产能扩张，我们认为将很快超过美菱，｜
｜｜力量的对比上升之下，我们认为冰箱行业的重组整合可能在2009-201｜
｜｜0年会达到一个高峰。｜
｜｜洗衣机高端产品相比冰箱和空调而言毛利率最高｜
｜｜07年9月洗衣机内外销量分别为182和130万台，同比增长30%和22｜
｜｜%（图6和7）。｜
｜｜币（1169HK公开资料只到07年6月，我们根据公司历史以及调｜
｜｜研了解的情况预期约30亿收入），同比增长25%左右，净利润率还有｜
｜｜所上升，中报显示经营利润率由去年的3.6%上升到今年的3.8%。｜
｜｜　　A股市场上专注高端产品的合肥三洋1-9月销售收入4亿元，同比｜
｜｜增长21%，看起来幅度并不比行业平均水平高，但其毛利率高达46%，｜
｜｜同比去年上升了3个百分点。小天鹅1-9月洗衣机销售收入约22亿元，｜
｜｜毛利率也同比上升1个百分点左右。｜
｜｜　　从以上的各公司数据我们就可以看到3季度以来各主要公司的毛｜
｜｜利率均有上升趋势，这主要是由于产品结构趋向高端调整，滚筒洗衣｜
｜｜机、加温功能、烘干功能洗衣机的需求明显上升，带动整体盈利水平｜
｜｜上升，与冰箱行业一样，我们认为这个行业同样在今年吸引了新的资｜
｜｜本加入，外资品牌包括西门子、三星、博世等也加大了对高端产品的｜
｜｜投入，竞争加剧将引发新一轮的产业整合和重组。｜
｜｜　　小家电厨房电器增长突出｜
｜｜厨卫电器在小家电市场中占据约80%的消费份额，除了因为其种｜
｜｜类较多外，我们认为厨卫电器还是人们收入提升后首要考虑的新置或｜
｜｜更新换代产品。从07年1-8月的情况来看，厨房电器的收入增长高于｜
｜｜其他类别产品（表5）。｜
｜｜从出口的情况来看，电磁炉07年1-8月出口157万台，同比增长35｜
｜｜%，电饭煲出口1592万台，同比增长13%，微波炉出口2482万台，同比｜
｜｜增长27%，除微波炉出口均价略有下降3%外，电磁炉和电饭煲出口均｜
｜｜价同比上升了6%。｜
｜｜　　从相应的公司来看，华帝股份由于处在产品和销售的较大调整期｜
｜｜，收入盈利状况一般，美的集团旗下的日电集团则在07年获得不俗表｜
｜｜现。从我们了解到的情况来看，2007年美的日电集团单是电水壶一项｜
｜｜产品就获得了超过10亿元的收入，环境电器产品收入超过50亿元，整｜
｜｜体净利润率预期超过3%且处在向上空间。而上市公司中苏泊尔07年1-｜
｜｜9月收入同比增长46%，净利润增长62%，9月小家电销售含税收入增长｜
｜｜约100%。｜
｜｜　　小家电的消费在不同的品牌产品上分化越来越明显，也就是行业｜
｜｜集中度在不断提升，由于这类产品在中国的消费潜力巨大，另外能够｜
｜｜通过功能、实用便利性、材质、工业设计等方面实现较好的差异化，｜
｜｜我们认为未来必然是立足于本土市场销售、具备较好产品差异化能力｜
｜｜的公司能够获得较好的持续增长，美的小家电、苏泊尔都是属于这样｜
｜｜的典型。｜
｜｜　　平板电视仍然盈利增长较难｜
｜｜尽管各个彩电公司的平板电视销量在07年都将有大幅度的提升，｜
｜｜普遍超过50%，但盈利仍然不容乐观，还是需要依靠传统的CRT电视来｜
｜｜来维持收益。我们在表6中可以看到，除了长虹有近30%的收入增长外｜
｜｜，其他公司07年1-9月收入增幅都不高，这里TCL的数据没有太多参考｜
｜｜性，因为欧洲业务的剥离，收入结构发生较大变化。另外净利润水平｜
｜｜和ROE都比较低。｜
｜｜　　2007年彩电出口出现了较大幅度的下滑，07年1-8月彩电出口金｜
｜｜额同比下降32%，出口量同比下降49%。一方面是由于产品需求结构发｜
｜｜生了较大变化，传统的CRT电视需求减少，转为出口平板电视，在这｜
｜｜样的出口产品结构调整过程中必然出现出口量的下滑。而今年合资品｜
｜｜牌产品降价幅度较大、液晶面板价格提前出现上涨这些不利因素也影｜
｜｜响到了国内品牌的销售和盈利。｜
｜｜　　基于行业的各种不确定因素，以及国内公司在上游产业链环节的｜
｜｜弱势，我们仍然建议采取观望。对于四川长虹这样处在业务恢复调整｜
｜｜上升、08和09年又有其他收入补充的公司，我们维持“谨慎推荐”的｜
｜｜评级。｜
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