☆百家争鸣☆◇港澳资讯600415更新日期2007-12-12◇灵通V4.0
【2007-12-12】
事件小商品城（600415）12月10日盘中临时停牌，11日，公司董事局发布重大事项暨停牌公告称，公司正在筹划定向增发事宜，因该事项存在重大不确定性，公司股票自2007年12月11日起停牌。若有关重大事项经初步论证为可行，公司股票将继续停牌并每周发布一次重大事项进展公告。
点评公司的定向增发事宜应该与此前市场已经失去信心的义乌国际商贸城三期通过定向增发方式注入上市公司有关。此事一波三折，从公司某些高管在公开场合向媒体表示三期注入基本不存在可能性，到公司2007年中报和三季报对业绩的谨慎披露，公司股价几乎回到了一年多以前的水平，严重跑输大盘，出现了即使严重低估，也没有资金愿意介入的局面。这种严重折价是基于市场对公司治理结构难以给出正面判断的基础上出现的。
此次突然停牌讨论定向增发事宜，有一种可能是政府（大股东）相对认可目前较低的股价。但具体三期注入多少，如何定价，总股本摊薄多少等，都相对难以估算，因此对公司未来业绩和估值的预测相对较难。公司目前将采取何种方案相对难以预料，但无论何种方案，对业绩比较大的影响应该是在2009年及以后的年份。
由于公司大股东、高管、流通股东之间的博弈仍是影响这家公司股价的主要因素，在全流通环境下，来自大股东和实际控制人的行为可能是评估短期股价的重要依据。由于小商品城仍旧是一个政府色彩相对浓厚的上市公司，财务预测和现金流估值也许很难评估其短期行为。我们认为，公司中长期投资价值仍旧明显，但短期存在的不确定因素是中小股东难以把握的。（海通证券路颖）
【出处】海通证券【作者】路颖

【2007-12-10】
　　异动原因
　　小商品城实际控制人为义乌市政府，公司的成功在于商铺出租。作为全国最大专业批发市场的发展商，小商品城具有巨大的知名度，经营具有强大的抗风险能力，公司增长前景清晰。
　　投资亮点
　　1　公司主营的中国小商品城各市场群经过前几年的市场硬件提升改造，已在国内众多大型批发市场中脱颖而出，融入全球经济一体化的格局之中，成为国际性的小商品集散中心、信息中心、展示中心和中国最大的小商品出口基地。
　　2　全球经济一体化与全球性小商品产业梯度转移进程加快，加速了全球小商品制造业与市场的流动重组，为中国小商品城提供了更大的发展空间。
　　3　国家明确提出了十一五时期建立统一市场体系的目标，出台了一系列扩大内需，发展服务业的扶持政策，为中国小商品城拓展国内市场提供了新的增长空间；义乌市明确了十一五时期加快国际商贸城市建设的目标，为公司的发展提供了更为广阔的空间。
　　风险提示
　　1电子商务、连锁配送等现代流通方式的不断出现，加剧市场的竞争。
　　2国内其他地区不断投资建设同类型的批发市场，造成市场分流，影响内贸市场的拓展。
　　3部分大企业脱离市场，自建营销网络，造成局部的分流。
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【出处】顶点财经【作者】

【2007-11-20】
　　异动原因
　　小商品城是义乌经济社会发展的龙头企业，作为全国最大专业批发市场的发展商，小商品城具有巨大的知名度，经营具有强大的抗风险能力，公司增长前景清晰。
　　投资亮点
　　1　公司主营的中国小商品城各市场群经过前几年的市场硬件提升改造，已在国内众多大型批发市场中脱颖而出，融入全球经济一体化的格局之中，成为国际性的小商品集散中心、信息中心、展示中心和中国最大的小商品出口基地。
　　2　全球经济一体化与全球性小商品产业梯度转移进程加快，加速了全球小商品制造业与市场的流动重组，为中国小商品城提供了更大的发展空间。
　　3　国家明确提出了十一五时期建立统一市场体系的目标，出台了一系列扩大内需，发展服务业的扶持政策，为中国小商品城拓展国内市场提供了新的增长空间；义乌市明确了十一五时期加快国际商贸城市建设的目标，为公司的发展提供了更为广阔的空间。
　　风险提示
　　1电子商务、连锁配送等现代流通方式的不断出现，加剧市场的竞争。
　　2国内其他地区不断投资建设同类型的批发市场，造成市场分流，影响内贸市场的拓展。
　　3部分大企业脱离市场，自建营销网络，造成局部的分流。
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【出处】顶点财经【作者】

【2007-08-25】
　　武汉赵女士我感觉小商品城（600415）成长性很好，有突破新高的机会，就在8月17日以117.50元买入，但该股近日却放量下跌，目前被套，请问如何操作？
　　解套方案你对该股的基本面判断是对的，该股的成长性和基本面确实是不错，尽管经过多次送转除权，但该股的每股净资产和每股收益都保持在较高的水平，是较为难得的小盘高成长个股，如果复权看每股价格的话，股价是十分惊人的，众多基金都重仓持有。但正因为总股本和流通盘都较小，因此，在运行的格局上各路资金的博弈也是较为激烈，反映在技术走势上是波段运行的慢牛状态，波段和K线组合之间的形态较为复杂，不是十分流畅，但总体上升通道是保持向上。你这次是在上升通道的上轨介入，因而遇到有资金在相对高位做波段的减仓动作，因此该股适宜中长线持有和波段运作，短线介入要讲究进入时机。
　　从该股的基本面和成长性来看，目前被套是暂时的，目前已到通道下轨附近，近日会止跌反弹，可中长线持有，后市定有解套和获利的机会。
【出处】上海证券报【作者】

【2007-08-22】
内容每股收益1.13元，同比增长1.03%。每股经营活动现金流量净额-0.65元。
评价1、根据中报情况，我们暂时调整公司业绩为07年2.90元，08年3.93元。维持增持的评级。公司真实价值在120-150元。需要提示投资者注意的是公司08年-10年业绩仍然存在较大的变数。三期市场07年内注入上市公司的可能性较小。08年新会展中心投入建设，09年簧园市场商户将迁入三期市场，10年宾王市场将迁入改建的簧园市场。未来公司业绩存在较大的不确定性。当然我们认为所有的改造和建设都将有助于公司长期价值的提升，因此对于这一长线价值股，我们维持增持的投资评级，但是我们建议投资者根据自身的时间成本承受能力进行具体的投资操作。2、本次中报的业绩低于我们的预期，原因在于公司在年度内减免空调费等减少收入4000多万元，指数建设投入3000万元，市场电子商务网站建设投入1000万元，工资多计提4000万元，预提银都酒店的装修费用1000万元。合计带来收入减少和费用增加13000万元。影响净利润8000万元左右，折合每股收益0.66元左右。3、下半年公司将提升三期市场租金收入水平为1600元/平方米*年，但是公司会降低市场化投标的租金水平，同时在08和09年继续降低二期市场化租金的水平，在减免费用和租金等的影响下，预期未来至09年来自市场的净利润可能不变，维持在2.3元每股左右的情况。如果考虑07年相关一次性增加费用的减少增加每股收益0.66元，考虑所得税增加每股收益0.32元，二期一阶段装修费用的减少增加每股收益0.06元（一个季度），公司08年正常业绩在3.93元左右（会展中心投入财务费用先期资本化）。需要注意的是可能的调控将使公司业绩发生较大的变数。4、考虑公司资产价值以及良好的现金流（中期经营活动现金流为负主要在于应付帐款的减少、二期项目工程款以及房地产项目保证金和其他应收应付项目的变化）和潜在的租金上行可能，我们认为即使没有三期资产注入，公司真实价值在120-150元，是长期投资的良好品种
【出处】东方证券【作者】

【2007-08-23】
　　小商品城（600415）今日大盘直接跳空高开站于5千点上方，随着股指创出历史新高盘中个股并未呈现普涨局面，下跌个股仍有数百家，而该股在三期市场计划泡汤影响下开盘逆市大幅下跌，再加上前段1千多万限售股上市流通的影响，随着中报出台盘中连续大幅调整，而公司因不符合受让条件无法取得国际商贸城三期产权份额，肯定会对经营收入及业绩产生不利影响，同时盘中近段冲高过程中兑现压力已经显现，短期调整在所难免，因此目前市况下操作上暂时观望相对稳妥。
【出处】中国证券网【作者】

【2007-08-15】
　　异动原因
　　作为全国最大专业批发市场的发展商，小商品城具有巨大的知名度，经营具有强大的抗风险能力，公司增长前景清晰。中国证券报预计2007年公司每股收益达到2.88元。
　　投资亮点
　　1　公司主营的中国小商品城各市场群经过前几年的市场硬件提升改造，已在国内众多大型批发市场中脱颖而出，融入全球经济一体化的格局之中，成为国际性的小商品集散中心、信息中心、展示中心和中国最大的小商品出口基地。
　　2　全球经济一体化与全球性小商品产业梯度转移进程加快，加速了全球小商品制造业与市场的流动重组，为中国小商品城提供了更大的发展空间。
　　3　国家明确提出了十一五时期建立统一市场体系的目标，出台了一系列扩大内需，发展服务业的扶持政策，为中国小商品城拓展国内市场提供了新的增长空间；义乌市明确了十一五时期加快国际商贸城市建设的目标，为公司的发展提供了更为广阔的空间。
　　风险提示
　　1电子商务、连锁配送等现代流通方式的不断出现，加剧市场的竞争。
　　2国内其他地区不断投资建设同类型的批发市场，造成市场分流，影响内贸市场的拓展。
　　3部分大企业脱离市场，自建营销网络，造成局部的分流。
　　投资建议
　　三元顾问分析师胡文毅认为，公司主营的中国小商品城各市场群已发展成为国际性的小商品集散中心、信息中心、展示中心和中国最大的小商品出口基地。建议逢低适当跟踪关注，第一参考目标位115元。
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【出处】顶点财经【作者】

【2007-04-04】
　　小商品城今日公布2006年报，全年实现主营业务收入18.37亿元，净利润3.03亿元，分别同比增长19.01％和55.41％。实现每股收益2.47元，略低于我们此前的预期约4％，主要是公司房地产收益的确认慢于我们本来就相对保守的预期。
　　从主营收入结构来看，公司的市场经营收入增幅较大，毛利率有所提高。主要原因是国际商贸城二期二阶段于2005年10月开业，2006年全年体现收入等导致。房地产销售收入本年只确认了15051万元，主要是商城世纪村二期已预售并已交付使用的住宅用房。而公司金桥人家、商城世纪村二期、荷塘雅居等项目有望在2007年集中体现，这部分的收益有望达到1.00元左右。公司酒店经营收入为13229万元，较大幅度的增加主要是2005年10月投入运营的海洋酒店本年度全年体现收入。公司进出口贸易额继续下降，但由于占净利润比重本来就较低从而对公司净利润影响就不大。展览广告收入有所增长。
　　我们之前对公司2007年EPS的预测为2.78元，其中未充分考虑公司房地产业务的影响。而如果按照目前的状况预测，公司2007年EPS有望达到3.50元左右。但是，公司大股东、高管、流动股东之间的博弈仍是影响这家公司股价的主要因素。在全流通环境下，关注来自大股东和实际控制人的行为可能是评估短期股价的重要依据。由于小商品城仍旧是一个政府色彩相对浓厚的上市公司，财务预测和现金流估值也许很难评估其短期行为。我们认为，公司中长期投资价值仍旧明显，但短期存在的不确定因素仍旧难以控制。（信息来源海通证券）
【出处】海通证券【作者】

【2007-04-10】
　　小商品城（600415）近期公布年报:06年公司共年实现主营收入18.37亿元，净利润3.03亿元，分别同比增长19.01％和55.41％。实现每股收益2.47元，略低于此前市场预期约4％，这主要是公司房地产收益的确认慢于市场本来就相对保守的预期。
　　海通证券分析师路颖认为,公司各项业务的经营状况基本符合分析师此前深度调研报告的预期。需要强调的是，之前对公司2007年每股收益的预测为2.78元，其中未充分考虑公司房地产业务的影响。而如果按照目前房地产业务的状况预测，公司2007年每股收益有望达到3.50元左右。但是，公司大股东、高管、流动股东之间的博弈仍是影响这家公司股价的主要因素，这也体现在了2007年初政府某位代表在媒体上关于关于国际商贸城三期的态度上。在全流通环境下，来自大股东和实际控制人的行为可能是评估短期股价的重要依据。
　　由于小商品城仍旧是一个政府色彩相对浓厚的上市公司，财务预测和现金流估值也许很难评估其短期行为。公司中长期投资价值仍旧明显，但短期存在的不确定因素是中小股东难以控制的。预计公司07－09年每股收益分别为3.30元、3.040元和3.134元，维持增持的投资评级。
【出处】今日投资【作者】饶秀娴

【2007-04-04】
　　2006年，公司实现主营业务收入18.37亿元，同比增长19%；实现净利润3.03亿元，同比增长55%。公司主营业务收入和利润增长都较为稳健。分业务来看
　　增长主要来源于市场业务市场业务收入同比增长44%，毛利也有所提高。国际商贸城二期二阶段于2005年10月投入营业，于2006年全面体现收益，而且篁园市场新改造的区域也投入使用体现收益。
　　酒店业务收入同比增长48%利润增长主要来自于2005年底开业的海洋大酒店，海洋大酒店紧邻国际商贸城二期，地理位置优越，入住率较高。酒店业务经营状况较好，作为市场经营的辅助业务，未来两年将保持平稳发展。
展览业务收入增长但毛利下降主要原因是因为新增展会较多，展会招展成本提高。我们认为，虽然短期费用提高，但是这是为未来发展做铺垫，从长远来看会展业务仍是公司未来发展的重点之一。
　　房地产业务仍未充分体现利润公司即将建成的房地产项目有金桥人家、荷塘雅居等，预计2007年这些项目都会逐渐建成确认销售，并体现利润。
　　关于三期市场我们认为，为了避免同业竞争，义乌政府现在主导建设的三期市场放入上市公司只是时间和方式问题，应该在2007年有相对明确的解决方案，而资产注入或者上市公司参股是通常的可行方案。
　　业绩预测公司增长前景清晰，未来五年将保持25—30%的净利润增速。预计公司07、08年每股收益分别为2.95元、3.90元。
　　投资评级鉴于公司巨大的知名度、稳健的成长性、明显的国际竞争优势，我们继续给予公司“增持”评级。按照07年业绩以35倍市盈率计算，给予公司12个月目标价100元。（信息来源国泰君安）
【出处】国泰君安【作者】

【2007-04-06】
　　作为全国最大专业批发市场的发展商，小商品城具有巨大的知名度，经营具有强大的抗风险能力，公司增长前景清晰。平安证券刘细辉认为，2007年市场经营、酒店服务等持有性物业将为公司创造稳定、可靠的现金流和业绩，房地产项目中2007年结算将较2006年有很大提高，预计2007年公司每股收益达到2.88元，给予公司“推荐”评级。
　　年报显示，公司06年主营业务收入来自于与小商品城市场有关的市场网点经营、房地产销售、酒店服务、商品销售等，其中市场经营与商品销售合计占到了76％的比例。2006年主营业务收入较上年同期增长了19.01％，主要原因是市场经营业务收入增幅较上年增加44.07％，且毛利率有所提高，主要原因是国际商贸城二期二阶段于2005年10月开业，已经开始体现收入；酒店收入比上年增长48.35％，原因是2005年投入运营的海洋酒店体现收入。
　　2006年结算的项目是商城世纪村二期的一部分，金桥人家、世纪村二期、荷塘雅居项目预售良好，主体工程已经基本完工或封顶，将在2007年结算。
【出处】平安证券【作者】

【2007-04-05】
　　2006年，小商品城（600415）实现主营业务收入18.37亿元，同比增长19%；实现净利润3.03亿元，同比增长55%。每股收益2.43元，净资产收益率26.23%。
　　从统计数据看出，2006年公司收入增长19%，主要得益于市场经营和酒店业务收入的增长。
　　市场经营方面，收入增长44.07%，主要原因是2005年10月开业的国际商贸城二期二阶段在2006年全年为公司贡献收入和利润；此外，篁园市场由于新改造区域投入使用，使得收入总水平较去年有所增长。
　　酒店业务方面，公司下属的酒店资产包含海洋酒店、银都酒店和商城宾馆。2006年酒店收入增长48.36%，主要是2005年10月投入运营的海洋酒店在2006年全年贡献收入和利润。
　　展览广告收入增长26.86%，主要是2006年新增展会较去年有所增加。
　　由于公司毛利率较高的市场经营、酒店业务、展览业务和其他业务增长较快，从而抵消了占比重较大商品销售业务下降所带来的利润损失。总体上看，公司的主营业务利润同比增长41.4%。
　　房地产业务方面，公司旗下的房产项目主要有名仕家园、金桥人家、商城世纪村一、二期、荷塘雅居。2006年实现的销售收入主要是商城世纪村二期已预售并已交付使用的住宅用房。我们认为2007年将有大部分房产进入结算周期。
　　市场目前普遍关心的是东阳世贸城对小商品城的冲击，以及国际商贸城三期市场建设问题。
　　东阳世贸城对公司的冲击主要表现在租金成本低、生活成本低和距义务较近，便于利用义乌小商品城的资源等等。但是我们认为东阳世贸城不会取代小商品城，充其量作为小商品城的补充或生活区而存在。
　　对于国际商贸城三期市场建设的问题，根据《义乌商报》披露，地方政府决定加快国际商贸城三期市场建设，预计2008年十一前能够投入运营。
　　我们预计三期市场的平均租金应该不低于二期市场租金水平。对于小商品城三期的建设，政府将会在现有政策框架下给予上市公司大力支持。目前，三期市场的建设由集团公司进行，但股权比例尚未确定，我们预期控股权仍会在上市公司手中。三期市场投入运营后，短期将增厚上市公司每股收益，并对公司长期发展起到很大的推动作用。
　　从国际情况看，随着国际小商品技术、贸易、会展产业转移向深度发展，以及义乌中国小商品城指数的发布，公司在全球小商品批发行业中有了更多地话语权，为公司小商品国际交易向高层次发展开了个好头。而国内商品批发市场进入了新一轮盘整期，强者恒强的态势已经形成。公司凭借先发优势，已经成为功能先进业态超前的综合性市场。
　　综合来看，随着市场经营的稳定增长，酒店业务的恢复增长，以及会展业的规模扩大，房地产项目的大面积结算，预计2007年公司每股收益达到2.90元，2008年为3.73元。
【出处】渤海证券【作者】陈慧

【2007-01-25】
本周一刚刚跻身于“百元新贵”的小商品城（600415），继周二下跌2.80%后，周三大跌10%，成为当天沪深两市唯一一只跌停的非ST个股。
　　昨日早盘该股以91.50元低开，不到5分钟就被打到了跌停位，随后虽有两笔1万股以上的买单出现，但该股依然被死死封在了跌停，收盘时依然有264.87万股的跌停位卖单。最终以86.96元、跌10%报收，全日成交金额为7324万元，换手率1.46%，显示出买盘承接并不积极。
　　来自交易所的公开信息显示，昨日公司前五个买入席位共计买入3835.19万元，占总成交金额的52.36%。其中，机构专用席位占据了四席，合计买入3662.10万元；金通证券诸暨永兴路证券营业部买入173.10万元。卖出前五名则是由四家机构与光大证券客户资产管理部构成。不难看出，昨日小商品城的股价表现几乎全由机构主导，他们对公司估值的分歧再次显露无遗。
　　据了解，引起小商品城暴跌的主要原因是昨日一篇题为“资产注入预期落空小商品城遭遇估值之惑”的报道。该报道称，义乌市国有资产投资控股公司建设国际商贸城三期工程将于1月26日开工建设，而此公司是小商品城的实际控制人，由于小商品城不持有三期股份，未来业绩可能会受到一定影响。此报道甫出，公司股价应声而落。
　　一位不愿具名的券商研究员在接受记者采访时表示，三期资产是否会注入小商品城，涉及到同业竞争、大小股东之间的博弈，最终能否实现取决于多方面因素。业内基于注入预期给出相应的估值，并没有“仅凭一个无法实现的预期恶意炒作股价”的想法和行为。翻开国泰君安证券、招商证券等券商关于小商品城的相关研究报告，的确可以看到“假设三期注入”等字眼。对此，另有分析人士认为，投资者一般不会仔细读研究报告，估值结果与目标价往往被重视，假设条件等一般被忽视，其间只是信息不对称引起的。
　　昨天还有投资者来电质疑说，文中也指出“对于是否注入目前并无明确结果”，标题有误导嫌疑。小商品城董事会办公室一位工作人员也表示，公司能否参与国际商贸城的三期建设、以何种方式参与以及多大比例等情况目前都还不清楚，现在就称“注入预期落空”有失偏颇。上述工作人员还表示，根据相关规定，公司股票25日不会停牌，希望投资者理性对待相关消息。长期关注小商品城的招商证券研究员胡鸿轲在接受采访时也表示，小商品城是“巴菲特式”长期战略持有型公司，三期项目注入目前并无定论，依然看好公司的长期投资价值。
【出处】中国证券网【作者】罗平华

【2006-12-25】
　　小商品城（600415）由篁园市场、宾王市场、中国义乌国际商贸城三个市场组成。国际商贸城现有两部分组成，二期二阶段已于2005年10月投入运营。国际商贸城三期市场建设已经开始展开，预计将于2008年之前完成。目前，三期市场的建设由集团公司进行，考虑到上市公司已成为小商品市场发展的平台，未来三期市场仍有注入上市公司的可能。公司的房地产项目（名士家园、南昌世纪村二期等）已经陆续建成，随着这些项目逐步投入销售，我们预期2007年将会体现利润，收益将大幅增加。
　　公司旗下现在有三家酒店银都酒店、商城宾馆、海洋大酒店。其中海洋大酒店为2005年10月投入营运的四星酒店，在2006年开始为公司贡献收益。未来两三年，作为市场的辅助行业，酒店、房地产业务利润将是逐步体现过程。
　　有机构投资报告预计2006、2007年公司每股收益分别为2.48元和3.39元。现阶段公司合理估值约为74至85元，维持“短期－推荐、长期－A”的投资评级。（德邦证券）
【出处】德邦证券【作者】