☆百家争鸣☆◇港澳资讯600519更新日期2007-12-18◇灵通V4.0
【2007-12-17】
07年三季报显示，公司增长超出预期。2007年1-9月，公司实现税后每股收益1.69元。公司实现主营业务收入44.58亿元，比上年同期增长37.08%；营业利润25.06亿元，比上年同期增长48.42%；
业绩超预期增长是量价齐升的必然结果。公司今年分别提高茅台年份酒和普通茅台酒出厂价格。存货的减少显示公司第三季度是放量增长的，比去年同期增长49.94%。公司三季度存货相对二季度下降是6年来首次出现的，减少了0.19亿元。
公司自主定价能力极强，茅台酒的出厂价与市场终端平均有100-200元的差价，产品处于供不应求，提价空间大，市场具有强烈的提价预期。
近年来公司沿着老厂区附近新建产能，在03年实现产能一万吨后，于06年开始实施第二个万吨工程，公司计划2015年实现产销二万吨，收入过百亿。公司自07年起每年扩产2000吨，预计2010年公司将能够实现产量达到2万吨的目标。
【出处】第一创业【作者】于海涛

【2007-11-23】
　事件贵州茅台（600519）公布投资公告，拟变更部分募集资金并自筹资金供给投入7亿元实施2007年新增2000吨茅台酒技改项目。建设期为2008年1月至2008年12月，项目完工并正常生产后，每年可新增茅台酒生产能力2000吨，新增销售收入11.06亿元，利润约4.34亿元。
　　点评公司所产的茅台酒被誉为国酒，难以大规模生产，产量扩大的进度远低于需求增长的速度，公司稳步对产品进行提价，但是产品仍处于较严重的供不应求状态，目前出厂价和市场差价达到200元/瓶，公司还有较大的提价空间。
　　投资新建产能是公司发展的需要，公司自上市后每年都在新建产能，2006年之前每年新建1000吨，2006年开始每年新建2000吨，产能将在2010年达到2万吨。由于茅台的生产周期长达5年，并且需要储存部分产品以满足年份酒的需要和储存过程中挥发等因素，预计2015年左右市场可销售量才能达到1.5万吨，供不应求的态势将在相当长的时期内存在。
　
【出处】平安证券【作者】陈逊

【2007-10-25】
昨日徘徊于200元门槛外的贵州茅台，午后上演1分钟闪电跌停，而后迅速回位。奇异的走势背后是机构和游资的力推，众多股民热议背后究竟。
行情显示，午市13时28分，在40万股的抛单下，贵州茅台市价瞬间下挫22.8元，至169.20元跌停价，而后火箭发射般回升到1.6%的涨幅，分时图上犹如一根银针直插跌停板。随后保持温和震荡以2.12%的涨幅收盘，最终报价191.99元。
离奇走势背后，上交所的交易公开信息揭开了机构游资多空交战的一角。在买入卖出前5名的榜单上，4个机构席位合计买入约1.63亿元，占总成交额1/3；2个机构席位合计卖出约6828万元。另外，招商证券北京建国路一家营业部就卖出约1.2亿元。
盘中离奇走势让人回想起今年6月5日的贵州茅台，早盘11时左右，在几分钟内从小幅下跌迅速逼近跌停，而后回至小于1%的跌幅。事实上，昨日出现怪异银针的还不止贵州茅台，全天下跌小商品城，于14时28分将跌幅从6.60%刷新至10%，1分钟后又闪电回位。
在多个股票论坛中，昨日闪电跌停的怪事惹来股民热议。主力机构建老鼠仓进行利益传输、贿赂抛盘和操盘手失误是股民猜疑最多的几大可能。
【出处】上海证券报【作者】

【2007-10-24】
点评
公司1-9月份实现销售收入44.58亿元，同比增长37.08%，实现净利润15.9亿元，同比增长57.83%，每股收益1.69元/股，其中公司第三季度单季实现销售收入18.29亿元，同比增长47.28%，实现净利润7.4亿元，同比增长114.49%，公司销售收入和净利润都呈现出加速增长的态势。
随着公司品牌影响力的进一步增加，以及渠道高额顺差带来的经销商积极性的不断提高，公司销售费用占营业收入的比例呈现下降趋势，今年前三季度公司销售费用占销售收入的比重为9.86%，比去年同期下降了1.27个百分点。公司前三季度管理费用出现了较大幅度的增长，同比增长83.53%，其主要原因有两个方面一是，用于职工福利的支出增加，如建立企业年金制度；以及自上年12月起执行职工住房增量补贴政策；二是，公司财务制度更为谨慎，公司储酒容器酒坛由分期摊销法改为一次摊销法。
在公司实现的销售收入呈现快速增长的同时，公司的预收帐款量仍稳定在22亿元以上，虽然比去年同期下降了6.3%，但这正说明公司开始进一步释放业绩。
从我们在南京等地的市场了解的情况看，经过中秋和国庆双节的带动，目前茅台的超市价稳定在了538元/瓶以上，部分商场专柜价格已经超过578元/瓶，在部分地区茅台的零售价已经接近600元。渠道价差进一步拉开，公司年份酒仍然供不应求。公司未来提价的基础更为坚实了。
根据茅台前三季度的盈利情况，我们将茅台2007年的每股收益由2.3元/股上调到2.47元/股，茅台是内生性增长的典范企业，其产品价格和销售收入在未来将稳步提高，我们维持对茅台的推荐评级。
【出处】华泰证券【作者】张芸

【2007-10-24】
贵州茅台三季度业绩超过市场预期。三季度公司营业收入同比增长47.66%，净利润同比增长70.95%，实现每股收益0.79元，超过市场预期。今年1-9月实现营业收入44.58亿元，同比增长37.08%；实现净利润15.90亿元，同比增长57.63%，实现每股收益1.69元。
茅台酒价升量增与结构优化是超预期增长的主要驱动力。根据测算，公司2007年上半年销售高度及低度茅台酒共6950吨，同比增长15.8%。其中，高度茅台酒约5800吨，同比增长10.2%，低度茅台酒约1150吨，同比增长约60%。在高度茅台酒中，年份茅台酒所占比重逐步提高到5%左右，也为茅台酒平均单价和毛利率上升贡献了约20个百分点。
再次提价渐行渐近。贵州茅台酒目前在市场上已经连续两年供不应求，公司定价权再次得到了验证和强化。中秋国庆前后，贵阳市53度的五星茅台酒每瓶558元、飞天茅台酒每瓶568元，上涨了50多元，个别地区贵州茅台酒价格已经突破600元/瓶，经销商的利润空间已提高到50%以上。因此我们判断，公司在近期提价的可能性很大，提价幅度应该在每瓶30-50元左右。而如果出厂价提高30-50元，则将使公司2008年每股收益提高0.31-0.52元。
提高业绩预测，维持买入评级。我们提高贵州茅台2007年EPS预测至2.36元，2008年EPS3.2元。鉴于公司较强的定价权和未来良好的成长性，以及贵州茅台酒的提价预期，我们维持买入评级。
【出处】中信证券【作者】许彪薄官辉

【2007-10-23】
投资要点
三季度业绩超过市场预期。三季度公司营业收入同比增长47.66%，净利润同比增长70.95%，实现每股收益0.79元，超过市场预期。今年1-9月实现营业收入44.58亿元，同比增长37.08%；实现净利润15.90亿元，同比增长57.63%，实现每股收益1.69元。
茅台酒价升量增与结构优化是超预期增长的主要驱动力。根据我们测算，公司07年上半年销售高度及低度茅台酒共6950吨，同比增长15.8%。
其中，高度茅台酒约5800吨，同比增长10.2%，低度茅台酒约1150吨，同比增长约60%。在高度茅台酒中，年份茅台酒所占比重逐步提高到5%左右，也为茅台酒平均单价和毛利率上升贡献了约20个百分点。
再次提价渐行渐近。贵州茅台酒目前在市场上已经连续两年供不应求，公司定价权再次得到了验证和强化。中秋国庆前后，贵阳市53度的五星茅台酒每瓶558元、飞天茅台酒每瓶568元，上涨了50多元，个别地区贵州茅台酒价格已经突破600元/瓶，经销商的利润空间已提高到50%以上。我们判断，公司在近期提价的可能性很大，提价幅度应该在每瓶30-50元左右。我们测算，如果出厂价提高30-50元，则将提高08年每股收益0.31-0.52元。
提高业绩预测，维持买入评级。我们提高贵州茅台（07、08年EPS2.36/3.2元，PE76/56倍，当前价178.91元，目标价220元，买入评级）2007年EPS至2.36元，提高7.3%，提高08年EPS至3.2元。公司合理估值为08年50-60倍PE，鉴于公司较强的定价权和未来良好的成长性，以及贵州茅台酒的提价预期，我们维持买入评级，维持220元的目标价位。
风险提示假酒对公司品牌可能构成一定的市场风险。
【出处】中信证券【作者】

【2007-10-17】
我们预测公司2007和2008年公司每股收益是2.11元和2.98元。按照180元计算2007年和2008年市盈率分别85.30倍和60.40倍，判断公司目前股票价格基本合理。但是从长期来看，公司的股价还会上冲，原因有以下几个方面
1）消费结构升级的受益品种。随着国民经济的快速发展和人民生活水平的提高，我国居民、企业、以及政府公务消费都出现了升级现象，在食品方面对质优价高产品，特别是有品牌、质量高的产品消费能力爆发出来。为高端白酒消费总量扩大和产品价格提升创造了前提。
2）行业景气向好，龙头更胜一筹。统计局公布白酒行业前8个月数据，规模以上企业销售收入同比增长33.63%，高于前5个月的30.6%；利润总额同比增长53.5%，也高于前5个月的34.7%，显示出行业景气向好。其中茅台集团前8个月收入增长44%，利润总额增长62%。
3）产销扩张提升因素。公司2004年总产量为1.5万吨，比2003年增长3200多吨，是公司上市以来产量的最大跃升。2006-2007年每年增长600-700吨的水平。从今年中报情况看，高度和低度茅台酒的销售量为4250吨，同比增长了13.5%。公司有产能挖潜的能力，产销逐渐扩张的态势有望保持下去。
4）涨价因素。市场上茅台酒供不应求，四季度一开始，部分地区茅台系列酒的市场价格被抬高，上涨了50-80元。一般经验看，年末年初白酒进入消费旺季，也是白酒涨价的好时候，生产厂家往往在这个时候调高产品出厂价。市场普遍预期，贵州茅台也将提高产品出厂价。
5）防御品种的绝佳选择。由于经济偏热，进一步的宏观紧缩势在必行，在这样的背景下，一部分投资者的行业配置会规避周期性强、对宏观调控敏感的行业，例如地产、钢铁。而把业绩稳定增长、受宏观调控政策影响小的消费品行业当作防御品种，其中的食品饮料行业业绩稳健增长、现金流量好，因此四季度以来，白酒类股票受到资金的关注，尤其是其中的龙头品种贵州茅台。
6）股指期货即将推出刺激。大盘股和龙头品种最近受到市场资金的追捧。
预计3-6个月的目标价位210元，给予增持投资评级。
（民族证券）
【出处】民族证券【作者】

【2007-08-21】
贵州茅台今日公布中报，上半年主营业务收入同比增长30.57%，净利润同比增长了48.02%，茅台及其系列酒产量达到1.33万吨，同比增长5%。二季度单季公司销售收入增长54%，净利润增长101%，增长速度略超过预期。
茅台酒销售供不应求，品牌号召力带动系列酒销售。上半年传统的53度茅台酒继续保持了供不应求的销售状况，但是由于产能限制，销售收入增长缓慢。今年年初公司对计划内的年份酒大幅度的提价，3月份又对普通茅台全面提价，仍然供应紧张。产品价格上涨导致销售毛利率上升了1.83个百分点。
受到茅台品牌的拉力影响，茅台王子酒、茅台迎宾酒上半年销售也大幅增长，并且销售供应也开始紧张，贵州茅台的销售势头仍然非常强劲。
公司白酒产量略有增长。公司上半年生产茅台酒及系列酒基酒1.33万吨，比去年同期增长了5.15%。由于茅台酒产量一直受到限制，而且长期处于供不应求的阶段，市场对于茅台的产量释放比较期待，2009年公司产量将会有大幅度增加。
预收账款进一步增加，中期预收账款已经达到24.42亿元，同比增长26.49%，比一季度末增加6%，我们可以将预收账款看作公司未来销售的重要预测指标，这显示公司销售非常良好。
公司对于茅台得天独厚的生产环境运作得非常成功，从长期看高档白酒产品价格仍然有较大上升空间，再加上公司未来几年可预期的产能增长，公司业绩将能有较快增长，维持2007年每股收益2.2的业绩预测，调高08年预测至3.07元，提高目标价格至150元。
【出处】国泰君安【作者】

【2007-08-21】
　●贵州茅台2007年第二季度业绩表现靓丽，营业收入与利润业绩增长皆大幅超预期。公司今年上半年实现营业收入26.3亿元，营业利润13.6亿元，净利润8.5亿元，分别较上年同期增长29.5%、39.9%、40.4%，实现每股收益0.90元。而今年一季度，公司的收入、净利润同比仅增长17.2%、19.2%。
　　●公司2007年第二季度末在营业收入大幅增长的同时，预收账款余额再创新高，并没有因营业收入同比大幅增长而大量消减。二季度末预收账款达到24.4亿元，较第一季度末净增1.54亿元。同时，茅台酒市场零售价格受供求关系刺激不断上涨，形成自我加强机制，给公司“留出”的提价空间越来越大。我们测算茅台酒出厂价还有70元提价空间，如果提满，即提价20%，将提升业绩30%，从而2008年“公允EPS”将达到4.23元，动态“公允市盈率”仅32倍。这样的股价定位，就显得一点也不贵。
　　●我们维持“强烈推荐”评级。我们将公司2007、2008年EPS预测都分别提高了5%，达到2.211元、3.253元，年内股价目标位为160元。未来两年，如果茅台酒的零售价格可以达到七八百元，出厂价提高到五六百元，按50倍实际市盈率定位，股价有望达到250元～300元水平，贵州茅台是我们心中的“永远的奥古斯塔斯”。
　　（招商证券）
【出处】招商证券【作者】

【2007-08-17】
公司上半年总计实现收入26.29亿元，营业利润13.59亿元，净利润8.94亿元，分别同比增长30.57%，41.82%和48.22%。实现EPS0.9元。公司酒类的整体毛利率为85.2%，比上年同比增加1.83%个百分点，原因在于公司上半年两次提高产品价格。低度茅台酒继去年以来仍然保持了快速增长。收入达到3.26亿元，同比增幅67.7%。虽然目前低度酒的规模与高度酒相比还比较小，但增长速度较快，成为公司未来利润增长不可忽视的来源。公司在上半年主要遭遇的危机是乔洪事件。乔洪职位由袁仁国取代。目前看来，贵州茅台并未有大的变故。我们认为乔洪事件对公司的影响有限，不妨碍公司长期发展趋势；公司较为透明的经营和运作，也能坚定投资者的信心。我们仍然维持对贵州茅台07-08年EPS2.23元和3.04元的盈利预测，以及买入的投资评级，并建议作为长期投资品种进行配置。
【出处】光大证券【作者】

【2007-06-07】
贵州茅台（600519）拥有一支十分敬业、严谨的管理团队，在销售、提价、战略发展等重大事项上都是采用民主决策的方式；已建立一套公开、标准、透明的管理体系，在茅台酒销售计划分配上都有章可循，什么级别的专卖店能拿几吨酒都有明文规定。
因为1季度基数大，也有可能由于公司年初有意识控制发货量，用有限的供给量来均衡各季度的需求，所以1季度收入、利润同比增长速度都略逊于06年同期水平，但公司全年净利润同比增长速度能维持在30%以上仍不成问题。在经历了06年4季度、07年1季度两个销售旺季之后，公司预收帐款仍然能维持在20亿元之上，随着2、3季度淡季的来临，预收帐款必然再创历史新高。在主力茅台酒不愁销的情况下，公司将主要的销售考核放在了系列酒（王子酒、迎宾酒）方面，对系列酒销售大户给予适当茅台酒销售计划的倾斜，目前系列酒也开始脱销了，这有利于培养适应酱香口感的消费群体。
招商证券分析师朱卫华考虑到茅台酒出厂价提价空间，预计公司07-09年每股收益分别为2.102、3.103、4.114元，短期目标位120元，一年目标位160元，给予强烈推荐的投资评级。乔洪事件、大盘不稳定等因素动摇持股者信心之时，为长线投资者提供了非常好的买入时点。
【出处】今日投资【作者】肖佳楣

【2007-06-05】
关于前任总经理乔洪事件对公司的影响，公司管理层表示乔洪的事对公司信誉上可能会有一定的负面影响，这是公司不愿意看到的，但是不会影响茅台的生产经营和发展。茅台经过几十年的风雨才有了目前的规模和成果，来之不易，在多年的发展中已经有了一套比较成熟的管理和经营模式，不会因为某个人员的变动而产生很大的影响，整个领导集团的作用远胜于个人。目前由公司董事长袁仁国先生暂时代理行使总经理的职权，现阶段公司运作一切正常。
通过本次股东大会的交流，增强了我们对于公司长期发展的信心，预计2007年、2008年每股收益分别为2.20元和2.90元。虽然目前贵州茅台的估值已经不低，但是长期看，考虑到公司产品的独特性和供不应求、产量的增长、产品价格提升仍然还存在较大空间、公司对销售的管理控制到位，以及公司清晰的未来发展战略等因素，我们维持公司增持的投资评级。
【出处】国泰君安【作者】胡春霞赵宗俊

【2007-06-05】
　　受到茅台销售旺盛以及公司经营上重视程度提高的影响，2007年茅台的系列酒，主要是王子酒和迎宾酒，销售大幅度增长，也出现了供应紧张的局面。公司计划从2007年开始通过5-10年的努力实现茅台酒产量两万吨的目标，实现百亿收入集团的目标。公司已经着手寻找新的建设基地，并为未来的长远发展规划准备。2007年预计增加茅台产量2000吨，主营业务销售收入同比可增加15%。在提价策略上，公司从99年开始每年涨价，06年2月提价15%，2007年初部分产品提价，公司表示近期没有进一步提价的计划。
　　公司持续加大对营销渠道的管理。加大打假力度，将打假办升为一级部门，并加大了与公安部的联系，公安部稽查处为茅台开设了打假绿灯；07年7月新的防伪技术将要推出；要求茅台的经销商不卖一瓶假酒，否则将取消其经销资格。
　　现金管理问题是大家比较关注的问题之一，公司目前有44亿元的货币资金，除了2.6亿的募集资金在专有账户，其余的主要为经销商的预付货款。在茅台酒供不应求的销售状况下，我们预计公司货币资金仍然会非常充裕，但是目前看着部分资金的使用效率非常低，绝大部分为银行存款，如何利用这些资金为公司和股东创造效益是当务之急。公司表示现阶段管理层也在考虑这方面的问题，不过目前仍然没有妥善的解决方案。
　　我们看好公司长期发展，预计2007年、2008年每股收益分别为2.20元和2.90元。虽然目前贵州茅台的估值已经不低，但是长期看，考虑到公司产品的独特性和供不应求、产量的增长、产品价格提升仍然还存在较大空间、公司对销售的管理控制到位以及公司清晰的未来发展战略等因素，维持“增持”的投资评级。
【出处】国泰君安【作者】胡春霞,赵宗俊

【2007-06-05】
贵州茅台（600519）公司生产的茅台酒为国内白酒市场唯一获绿色食品及有机食品称号的天然优质白酒，是我国酱香型白酒的典型代表.走势上，该股上升趋势并未受到彻底破坏，仍可继续持有。
【出处】港澳资讯

【2007-06-02】
　　公司2007年3月1日再度发布公告，自2007年3月1日起适当上调除陈年茅台酒外的普通茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为12%，预计此次价格调整对公司2007年主营收入的影响将有望再度提高10%。市场巨大的需求缺口引发的价格大涨对公司未来业绩形成了强劲的支撑，未来前景广阔。
【出处】东方智慧【作者】

【2007-06-01】
贵州茅台（600519）5月31日召开股东大会，听到的多数为正面的信息。综合考虑乔洪事件的影响逐渐淡化、目前产品仍供不应求、公司相对整个市场的利润超额增幅在今年一季度见底后有望逐渐回升、印花税率上调后市场资金有望从绩差股流向部分高成长的绩优股、消费服务业重新成为市场热点等因素。
公司目前正在出第四轮次的酒，今年出酒率提升约8%。销售方面，袁董事长多次表示5月以来茅台酒及茅台系列酒均供不应求，暗示乔洪的离开对销售影响不大。目前53度茅台酒含增值税的出厂价358元，市场价预计平均约488元。巨大的价差问题公司认为需要辩证看待，04年以前经销商赚得不多，04年微利，目前行业景气时仍不能忘记经销商的长期利益。季总表示乔洪对公司的声誉上短期会带来一些影响，但不会影响到公司的经营、生产和发展。2010年目标是生产茅台酒2万吨，收入100亿元以上。此外，公司早在03年发现赤水河上游离公司五、六华里有一处土质、方位、气候条件与茅台基本一样，这一定程度上有效缓解了长期发展的瓶颈。
申银万国分析师童驯预计，公司07、08、09年每股收益分别为2.08、3.08、4.01元，预计分别增长30.5%、48.1%和30.2%。7个月目标价139元，相当于08、09年45倍、35倍市盈率。维持增持评级。
【出处】今日投资【作者】唐彬

【2007-05-16】
昨日上证指数震荡下行，失守4000点整数关口，最终报收3899.18点，较前日大幅下挫147.21点。权证正股纷纷下跌，仅伊利股份、五粮液和武钢股份小幅收红盘。
除停牌的中化CWB1，大部分认购证以绿盘告收，平均跌幅2.4%。在相关正股带动下，仅伊利CWB1、五粮YGC1和武钢CWB1出现不同程度的上涨。伊利CWB1以4.64%的涨幅领先于其它认购证，表现略胜于正股3.32%的涨幅。侨城HQC1昨日表现最差，受正股下挫7.97%的拖累，最终以跌幅9.06%报收。
借大盘及正股下跌之机，部分认沽证呈反弹之势。茅台JCP1、钾肥JTP1和中集ZYP1均收红盘，其中仅剩五个交易日的茅台JCP1更是绝地反弹，较前日大幅上涨21.05%，最终以0.299元报收。以昨日收盘数据计算，茅台JCP1成交18.75亿元，增幅达302.7%，约占权证市场总成交额10.05%。相应的，茅台JCP1换手率亦高至813.2%。相对正股昨日收盘价90.93元，行权价仅为30.3元的茅台JCP1，内在价值为零，溢价率亦高达68%，因而投资风险极高。茅台JCP1昨日涨势仅是投机所为，昙花一现。普通投资者应尽量避免此类深度价外末日权证。
【出处】平安证券【作者】麦秋虹

【2007-05-14】
贵州茅台（600519）公告乔洪先生调任贵州省人民政府国有资产监督管理委员会副主任，全体与会董事一致同意免去乔洪先生公司总经理的职务，在公司总经理缺位期间，由公司董事长袁仁国先生代行公司总经理职责；决定将原定于07年5月19日召开的06年度股东大会改为07年5月31日召开。
该公告的出现使得乔洪被双规的风波暂时告以段落。从茅台5月10日紧急停牌到5月14日公告，而公告中没有对市场传闻的总经理经济问题做出正面说明，但乔洪先生调任贵州省人民政府国有资产监督管理委员会副主任一事则说明其个人不存在重大问题。茅台的三架马车模式一直为白酒行业所称道，但07年随着乔洪的离开，以及预计季克良在今年卸任茅台集团董事长一职，估计未来茅台的主要经营决策者为袁仁国。
华泰证券分析师张芸认为，从目前来看，将维持现有的销售和经销商政策，乔洪的离开对茅台影响不大，公司将一如既往将保持产品质量，保持和促进茅台在高端市场的占有率。从现在产品市场情况看，茅台供不应求的局面依旧，产品市场价格十分稳定，渠道顺差仍然在150元左右，公司后续提价空间是较大。维持07年每股收益2.3元的盈利预测，维持推荐评级。
【出处】今日投资【作者】唐彬

【2007-04-04】
　　2006年，公司实现主营业务收入48.96亿元，同比增长24.57%；主营业务利润35.30亿元，同比增长30.12%；实现净利润15.04亿元，同比增长34.47%；实现每股收益1.59元，基本符合我们1.60元预期。公司年度分配预案为每10股派息7元（含税）。
　　2006年，公司共生产茅台酒及系列产品1.7万吨，同比增长7.16%。我们预计公司茅台酒的销量为8400吨。公司将会继续推进“十一五”万吨茅台酒工程，2007年是这一工程实施的第二年，2006年11月，公司已经通过了《关于投资“十一五”万吨茅台酒工程二期2007年新增2000吨茅台酒技改项目的议案》。
　　“十一五”万吨茅台酒工程的顺利实施，将为公司未来的业绩增长提供坚实的保障。
　　在公司良好的成本控制以及产品提价（2006年3月）的推动下，2006年，公司酒类毛利率继续提升，同比增加1.32个百分点，达到83.84%。其中高度茅台酒和低度茅台酒的毛利率同比分别增加了1.41个百分点和2.79个百分点，分别达到84.89%和84.11%。公司在2007年1月和3月分别对茅台年份酒和普通茅台酒进行了提价，公司的毛利率将会进一步上升。
　　2006年，茅台酒面对的仍然是一个供不应求的市场，这致使公司的预收帐款大幅上升，比年初增加了近6亿元，达到了21.36亿元（其中99.56%为一年以内）的历史新高。考虑到公司产品拥有良好的市场需求、消费税调整带来的利好（2006年已经部分体现）以及公司稳步推进的产能扩张，我们看好公司未来的发展。根据公司年报的最新情况，我们将在年报点评报告中微调对公司未来几年的盈利预测，维持对公司的“增持”评级。（信息来源天相投顾）
　　贵州茅台（600519）公布2006年年报，公司实现主营业务收入48.96亿元，同比增长24.57%；主营业务利润35.30亿元，同比增长30.12%；实现净利润15.04亿元，同比增长34.47%。每股收益为1.59元，净资产收益率25.51%，同比上升3.54个百分点。分配预案为10派7元。
　　平安观点公司处于较快增长阶段，主营收入和净利润都呈现良好增长，盈利能力不断提升，销售毛利率、销售净利率、净资产收益率都保持稳步增长态势。高度茅台酒收入同比增长21.11%，低度茅台酒和系列酒的增长获得突破，收入分别同比增长43.28%和47.83%。贵州茅台的长期增长前景看好，量价齐升的态势将在较长时期内持续，公司仍有较大的提价空间，预计2007、2008年公司每股收益分别为2.31元和3.24元，目前股价按照07年动态市盈率计算为40.6倍，而由于公司的高速增长和所得税并轨因素，08年动态市盈率将下降到29倍左右。我们长期看好贵州茅台的发展前景，维持对贵州茅台“强烈推荐”的评级。（信息来源平安证券）
　　周二，贵州茅台公布2006年度报告，全年生产茅台系列产品17095.62吨，同比增长7.16%；实现销售收入48.96亿元，同比增长24.57%；其中茅台酒46.9亿元，系列酒2.1亿元；其中第四季度实现销售收入16.4亿元，同比增长22％，实现利润5.53亿元，为全年单一季度中盈利最高的季节，表现为淡季不淡，旺季更旺。茅台四季度良好的经营状况与五粮液形成较强的反差。公司全年实现净利润15亿元，同比增长34.47%，超过五粮液3.3亿元。每股收益1.59元，与我们的预期基本一致，并推出了10派7元的现金分红。
　　茅台在2月10日曾提价15%，全年综合毛利率为83.8％，同比提升1.3个百分点；估算全年销量在8000吨左右，销量增长在10％左右。消费税税率降低使得公司少缴消费税7000万元，增加净利润4700万元。
　　2006年公司茅台酒系列产品产销形势良好，产品一度供不应求，并出现全国性断货，有价无市，区域市场结构改善，发达省市市场占比提高，市场扩张具有可持续性。末期预收账款21.36亿元，同比增长38％，占全年销售收入的44％。茅台酒销售收入超过主要竞争对手五粮液高价位酒3.3亿元。
　　公司为国内高档白酒第一品牌，目前具备15000吨茅台酒的生产能力，2006年11月底公司宣布将在2007年新增2000吨茅台酒生产能力，预计到2007年底公司茅台酒产能达到17000吨左右，公司还计划到2010-2015年间通过产能扩建，实现贵州茅台酒产量两万吨的目标，为中长期的发展和增长奠定了坚实的基础。
　　2007年初，公司对15年、30年、50年和80年四种陈年茅台酒进行了适当提价，预计增加07年销售收入3%左右。3月1日起，公司又上调普通茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为12％，预计提价后53度的茅台酒出厂价在358元/瓶，43度产品出厂价在308元/瓶左右，33度产品出厂价在268元/瓶左右，预计此次提价影响2007年主营业务收入约10%，新增2007和2008年每股收益047元和057元左右，提价后2007和08年增2007和2008年每股收益0.47元和0.57元左右，提价后2007和08年EPS分别为2.41元和2.92元。目前08年动态PE32.15倍。我们认为，对于茅台这样的全国性高端白酒公司，可以给予08年40倍左右的动态PE，按此，则公司合理价位应在116.8元，维持“推荐”评级!（信息来源长江证券）
　　06年业绩符合市场预期。公司实现每股收益1.59元，符合我们的预期（1.55元）。
06年分配方案为每10股派发红利7元。
　　价升量增是公司业绩增长的主要驱动力。根据我们测算，公司06年销售高度及低度茅台酒共8150吨，同比增长12%。其中，高度茅台酒约6850吨，低度茅台酒约1300吨。经06年2月提价，全年茅台酒销售均价提高了约10%，平均毛利率由05年的83.23%上升到84.78%，上升了1.55个百分点。此外，06年4月份白酒消费税改革（从价税由25%下调到20%）也为业绩增长贡献了约4.5%。公司实际所得税率下降主要原因是06年广告费用同比仅增长6.5%，大大低于利润总额的增速所致（白酒广告费需税后列支）。
　　07年提价和销量增长以及08年所得税并轨将延续公司高成长。预计07、08年茅台酒的销量继续保持10%的增长。受今年3月份提价因素影响，07年茅台酒销售收入将增加5.6亿元，08年增加销售收入9.3亿元，高度茅台酒毛利率将上升到86%左右，低度茅台酒毛利率将上升到84%左右。由于自06年以来公司所采取的“限量提价策略”成效显著，茅台酒的终端价格不断攀升，未来提价的空间仍然较大。此外，08年所得税并轨因素，将为公司业绩带来10.3%左右的增长。
　　管理层激励方案正在积极推进中。根据股权分置改革方案中的承诺，公司目前正在会同省国资委设计管理层激励方案，我们预计2007年完成的可能性较大。管理层激励的实施，将有效调动管理层的积极性，有利于企业的长远发展，值得投资者积极关注。
　　维持买入评级。我们维持公司2007年每股收益2.2元、08年每股收益3元的业绩预测。鉴于公司品牌价值和未来良好的成长性，我们维持“买入”评级，维持半年内120元的目标价位。（信息来源中信证券）
【出处】中信证券【作者】

【2007-04-13】
贵州茅台（600519）公司生产的茅台酒为国内白酒市场唯一获绿色食品及有机食品称号的天然优质白酒，是我国酱香型白酒的典型代表，其独特的风格、上乘的品质及国酒的地位，使其在多年的市场竞争中树立了良好的品牌形象和赢得了信誉。走势上，该股今日放量突破前期平台，后市有望在量能的配合下继续拉升，投资者可继续关注。
【出处】港澳资讯