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☆百家争鸣☆◇港澳资讯600628更新日期2007-11-16◇灵通V4.0
【2007-11-16】
公司具有良好的品牌优势，主营业务多年来维持平稳状态，9月上旬以来股价大幅下跌，风险得到释放，短线有反弹机会，可保持关注。
（申银万国）
【出处】申银万国【作者】
【2007-09-05】
异动原因
近日，证券时报就S*ST星美(000892)新进股东正在与丰盛地产发展(上海)有限公司接洽公司重组一事进行了报道。经记者调查证实，丰盛地产确实为新世界中国地产有限公司(HK:0917)的附属公司，不过并非直接控股公司。但是，源自新世界的背景无疑将带给投资者巨大的想象空间。
投资亮点
(1)品牌升级计划06年公司提出一年内，实现品牌商品明显增多，细、杂、小商品明显减少；两年内，千万元销售品牌大户明显增加，培育一批全国第一的品牌旗舰店；三年内，品牌数量达到上海综合百货一流水准，成为引领上海大型综合百货的龙头企业；公司于06年8月下旬启动布局调整，引进商户157家，新增品牌数达30％，同时打造180平方米的上海首个“空中咖啡吧”；经调整后，商场经营面积由原来的约4.4万平方米增加至6.6万平方米；06年公司获得首批全国“金鼎百货店”称号。
(2)杜莎夫人蜡像馆中国大陆唯一的世界级大型蜡像展览--公司所属的位于南京路新世界城十楼的上海杜莎夫人蜡像馆06年“五一”开业。该馆是继伦敦、阿姆斯特丹、拉斯维加斯、纽约、香港之后的全球第六座杜莎夫人蜡像馆，也是拥有最高科技含量和最丰富互动体验的一座。该馆的开业将为新世界的商业、餐饮、宾馆等主业带来可观的客流量；06年12月公司大规模引进极富知名度和备受中国游客喜爱的西方名人蜡像，包括安东尼·霍普金斯、史泰龙、莎士比亚等。
风险提示:受消费习惯影响，很多地方消费者往往更认同当地品牌百货零售商；另外，现阶段国内百货零售商的供应商（如服装生产商等）的集中度不高、大多采取域代理制，而大多数百货零售商也并不具备全国性的物流平台。
投资建议
三元顾问分析师胡文毅认为，未来公司将维持稳定的内生性增长，而大股东资产注入的预期更为公司未来价值的大幅提升提供了想象空间。可适当跟踪关注。第一目标位23.5元。
相关板块
商业连锁概念
【出处】顶点财经【作者】
【2007-08-10】
在不考虑非经常性损益和资产注入的前提下，中信建投研究员陈乐华预计，新世界在2007-2009年的经常性每股收益将分别达到0.32元、0.46元和0.61元。考虑到公司经营面持续向好以及未来大股东可能进行的资产注入，按2009年40倍的市盈率定价，半年目标价24.4元，给予增持评级。
首先，公司主营业务保持稳定增长。从公司2007年中报业绩来看，公司主营业务收入同比下降9.81％，这主要是因为公司控股子公司蔡同德药业有限公司没有合并报表。公司主营业务利润同比增长46.86％；净利润下降6.19％，但是扣除去年的2830万元的补贴收入后，公司净利润同比实际增长44.81％。随着品牌调整结束，公司将有望迎来新一轮的业绩增长期。
其次，品牌调整卓有成效，商业毛利率明显提升。2006年以来，公司对新世界城实施的品牌调整战略已见成效，商业毛利率比去年同期提高将近4个百分点，达到19.62％，而公司综合毛利率提升更为显著，由去年同期的26％提高到34％。研究员预计，未来随着新世界城品牌调整的全面完成，公司毛利率仍有进一步的上浮空间。
再次，公司娱乐项目业绩开始好转。杜莎蜡像馆目前经营情况依然良好，3期项目惊叫一刻也于2007年5月1日正式开业。世嘉游艺项目经过一年的运营后，公司通过更换领导层、针对当地市场特性，不断调整和更新游艺设备等多种措施，使得该项目本土化程度大大提高，经营状况开始显著好转，今年1季度该项目亏损330万元，中期累计亏损缩小至220万元左右，预计年内可以实现微利。
最后，研究员预计大股东资产注入预期依然存在。由于黄埔区原任区长调离，新任区长刚刚到位，因此近期内公司第一大股东黄埔区国资委将优质商业资产注入公司的可能性较小。但是，由于目前第一大公司持股比例比较低，仅有24.99％，因此大股东将其优质资产注入上市公司，提高其控股比例的预期仍然存在。
【出处】中国证券报【作者】
【2007-08-09】
异动原因
公司对新世界城的品牌和结构调整成效显著，2007年上半年公司综合毛利率达到34％，扣除去年2830万元的补贴收入后，公司净利润同比实际增长44.81％。公司娱乐项目业绩也开始好转，世嘉游艺项目今年有望实现盈利。
投资亮点
(1)品牌升级计划06年公司提出一年内，实现品牌商品明显增多，细、杂、小商品明显减少；两年内，千万元销售品牌大户明显增加，培育一批全国第一的品牌旗舰店；三年内，品牌数量达到上海综合百货一流水准，成为引领上海大型综合百货的龙头企业；公司于06年8月下旬启动布局调整，引进商户157家，新增品牌数达30％，同时打造180平方米的上海首个“空中咖啡吧”；经调整后，商场经营面积由原来的约4.4万平方米增加至6.6万平方米；06年公司获得首批全国“金鼎百货店”称号。
(2)杜莎夫人蜡像馆中国大陆唯一的世界级大型蜡像展览--公司所属的位于南京路新世界城十楼的上海杜莎夫人蜡像馆06年“五一”开业。该馆是继伦敦、阿姆斯特丹、拉斯维加斯、纽约、香港之后的全球第六座杜莎夫人蜡像馆，也是拥有最高科技含量和最丰富互动体验的一座。该馆的开业将为新世界的商业、餐饮、宾馆等主业带来可观的客流量；06年12月公司大规模引进极富知名度和备受中国游客喜爱的西方名人蜡像，包括安东尼·霍普金斯、史泰龙、莎士比亚等。
风险提示:受消费习惯影响，很多地方消费者往往更认同当地品牌百货零售商；另外，现阶段国内百货零售商的供应商（如服装生产商等）的集中度不高、大多采取域代理制，而大多数百货零售商也并不具备全国性的物流平台。
投资建议
我们预计未来公司将维持稳定的内生性增长，而大股东资产注入的预期更为公司未来价值的大幅提升提供了想象空间。建议投资者逢低关注，第一目标价21元。
相关板块
商业连锁概念
【出处】顶点财经【作者】
【2007-07-24】
●公司从单体百货向购物中心模式转型，引进蜡像馆、世嘉游艺城等设施，拓展了新世界的消费功能，提供一站式消费服务，能够吸引更多的客流量。新世界消费圈地理位置优越，处于南京路起点，三条地铁汇集于此，客流量充沛，销售规模远远超出竞争对手。
●百货行业景气度上升为新世界百货迎来了发展机遇，公司从中低档百货向中高档百货调整，商场品牌档次不断提升，公司中低档市场形象得以改变。我们预计公司销售2007、2008年增长19%、19%，毛利率预计为18.9%、19.6%。
●上海新世界丽笙大酒店为5星级酒店，平均入住率保持在70%以上，今后两年处于业务上升的快速通道，将保持6%、10%的增长水平。公司其他业务包括物业收入，从新世界总综合消费圈来看，其存在的价值要高于经营价值。
●我们预测公司2007年-2009年主营业务收入为21.32、26.54、31.30亿元，净利润为1.76、2.18、2.61亿元，同比增长27.9%、23.7%、19.4%，对应的EPS为0.332、0.410、0.49元。我们认为未来6-12个月，新世界的合理价格区间17.26-18.45元，结合公司今后发展及当前股价，我们给与买入评级。
（国金证券）
【出处】国金证券【作者】
【2007-07-23】
国金证券预测新世界2007-2009年主营业务收入为21.32、26.54、31.30亿元，净利润为1.76、2.18、2.61亿元，同比增长27.9%、23.7%、19.4%，对应的EPS为0.332、0.410、0.49元。研究员认为公司未来6-12个月新世界的合理价格区间为17.26-18.45元，结合公司今后发展及当前股价，给予“买入”评级。
新世界消费圈地理位置优越，处于南京路起点，三条地铁汇集于此，客流量充沛，是上海商业主业比较集中的地方，新世界在商圈中是有优势的。公司将从单体百货向购物中心模式转型，这为公司今后业绩增长打开了空间。公司引进蜡像馆、世嘉游艺城等设施，拓展了新世界的消费功能，提供一站式消费服务，综合购物、休闲娱乐、餐饮、酒店各种功能将产生聚集效应，能够吸引更多的客流量。
公司销售规模远远超出竞争对手，业务转型走在了商圈的前面，到2010年，人民广场周围将新增商务面积50万平方米，市场容量也进一步扩大，白领阶层增多也将提升商圈的消费层次。公司大股东上海市黄浦区国有资产监督管理委员会持股比例为24.9%，研究员认为大股东资产注入提高控股比例是符合大股东利益的，其实施的可能性非常大，但在时间上还存在不确定性。如果资产注入，公司整体资产质量将得到提高。
【出处】国金证券【作者】
【2007-07-19】
新世界（600628）实现从单体百货向购物中心模式转型。公司引进蜡像馆、世嘉游艺城等设施，拓展了新世界的消费功能，新世界消费圈地理位置优越，处于南京路起点，三条地铁汇集于此，客流量充沛，是上海商业主业比较集中的地方。
百货业务公司从中低档百货向中高档百货调整，商场品牌档次不断提升，国际一线品牌已占10％，国际二线品牌占20％，港澳台、中外合资品牌占30％，国内知名名牌占40％。联营模式占到销售规模91%以上，公司业务的转型调整初见成效，预计07、08年的销售增长19%、19%，毛利率分别为18.9%、19.6%。酒店业务上海新世界丽笙大酒店为5星级酒店，由卡尔森环球酒店集团专业管理。开业至今，平均入住率保持在70%以上，预计将保持6%、10%的增长水平。其他业务主要是来自新世界物业公司名义承揽的物业收入，该业务整体增长是稳定的。
国金证券分析师张彦预测，公司07-09年主营业务收入为21.32、26.54、31.30亿元，净利润为1.76、2.18、2.61亿元，同比增长27.9%、23.7%、19.4%，对应的每股收益分别为0.332、0.410、0.49元。未来6-12个月的合理价格区间17.26-18.45元，给与买入评级。
【出处】今日投资【作者】唐彬
【2007-07-16】
新世界(600628)公司地处上海最繁华的南京路，区域优势极为明显。随着公司与新世界城联通进一步做大新世界商圈，公司利润增长可以期待，同样新项目也面临巨大的升值潜力。走势上，该股近期快速调整，可择机关注。（马晋）
【出处】港澳资讯
【2007-06-22】
公司地处上海最繁华的南京路，地域优势极为明显。随着公司投资的东娱乐广场将在今年上半年开业,通过与新世界城联通进一步做大新世界商圈,给公司带来了新的利润增长点，同样新项目也面临巨大的升值潜力。二级市场上，该股近期缩量整理充分，短线底部获得支撑有望反弹，逢低可介入。（徐波）
【出处】港澳资讯
【2007-05-22】
新世界（600628）目前业务主要包括以新世界城为主的商业零售业务和部分酒店业务。自06年开始，公司着手对新世界城的商业品牌进行调整，实施打造精品时尚新世界的发展战略，品牌档次逐渐上调，公司过去以中低档品牌为主的形象逐步改变。此外，新世界城内的杜莎夫人蜡像馆和世佳游戏城也为吸引年青人群提供了较大的帮助。
公司地处上海，该地为我国的金融及商业中心，商务客人众多，酒店的经营也相对容易。股权激励及黄埔区商业资产注入将成为股价催化剂公司在股改时承诺将实施管理层股权激励计划，同时国有控股股东还将对公司进行大力支持。公司大股东为黄埔区国资委，黄埔区是上海市商业资产最多的区，目前上海市国有上市公司的资产注入已逐步展开，公司未来必将可获得区政府对公司的资产注入支持。根据与公司管理层的沟通，相关部门已向上级领导上报有关方案，预计07年内应可获得实质性进展。同时，股权激励计划的实施也将使得管理层与投资者的利益紧密相关。
华泰证券分析师董宏宇认为，按公司现有资产07年的业绩预期，目前价格存在一定高估，但考虑到未来资产注入的确定性，仍给予推荐的投资评级。
【出处】今日投资【作者】唐彬
【2007-05-12】
虽然新世界年报业绩略低于预期，但激励机制预期以及大股东的扶持将推动公司未来发展。
收入增长持续，净利润增幅下降。2006年全年公司实现主营业务收入19.21亿元，同比增长28.6%；利润总额1.69亿元，同比增长5.45%；净利润1.38亿元，同比增长20%；实现每股收益0.26元。公司同时公布2007年一季报，实现净利润3513万元，同比增长7.18%；每股收益0.07元。公司董事会通过分配预案，每10股派现金红利1.3元(含税)。
在业绩公告中公司披露，大股东黄浦区国资委在股改中承诺的股权激励和支持上市公司做大做强的具体措施都在进展中，在研究相关预案。股权激励将是促进公司业绩持续增长的推动力，对于公司未来的发展，我们持谨慎乐观预期，预计今后三年公司将保持30％左右的增长速度。
资产注入预期。在我国证券市场持续发展的背景下，公司作为黄浦区唯一的一家上市公司，是地方政府整合所属相关商业资产的平台。此外，公司处于上海市黄金地段，其潜在价值和良好的发展前景使之成为海内外并购资本的追逐目标，为了维持对公司的控股权，资产注入应该是大股东的最佳选择。
盈利预测公司经营情况良好，在一系列的商品结构调整后，公司收入增长可持续增强，但考虑到定向增发的预期，公司实际增长潜力可能推迟到增发后释放。根据06年实际业绩，我们相应调低了原盈利预测，预计07年、08年公司业绩分别为0.35元、0.46元。现在按市盈率计算，公司07年已经达到48倍市盈率，但我们认为基于资产注入预期，和公司未来持续增长的潜力，公司仍有上涨空间，给予目标价23元。
关键数字最新股价为19.03元，近1个月涨幅为39.95%。目前共有10家评级机构对该股做出评价，其中，1家“买入”，6家“增持”，3家“中性”。
【出处】国泰君安【作者】刘冰徐晓芳
【2007-03-06】
●作为上海黄浦区国资委控股的唯一商业上市公司，新世界有条件成为其商业资产整合的平台；而大股东所拥有的大量稀缺商业地产，为公司发展提供丰富的想象空间。
●得益于中高档的经营定位、对商品结构的不断调整以及物业出租收入的快速增长，公司盈利能力指标远高于行业平均水平。
●自由现金流量模型得出新世界的合理估值为15.15元。综合考虑公司拥有的商业地产价值、较强的抗风险能力及优秀的管理能力，我们给予其长期推荐评级。
新世界（600628）盈利能力居百货零售上市公司前列，其中销售毛利率、销售净利率、净资产收益率等盈利能力指标远高于行业平均。我们认为，公司盈利突出主要得益于中高档的经营定位；不断深化的经营管理及对商品结构的不断调整；公司高毛利的物业出租收入、立体车库的租金收入的比重不断提高。其中，以商场出面租赁的、历史形成的租金部分计入“其他业务收入”，而以上海新世界物业管理公司（于2005年成立）收取的租金部分则计入“主营业务收入”。应该说，公司已经属于非传统的百货零售商，形成了以零售出租为主，兼营酒店、娱乐、物业管理的综合经营。
竞争优势独特
公司作为有效经营面积达7.4万多平方米的大型单体综合百货娱乐经营者，具有自己独特的竞争优势。一方面，公司经营管理层稳定，使其经营思路能够得到持久有效贯彻；同时管理层有较强的创新、决策能力，这从公司1999年走购物中心道路、2002年进行综合消费商圈建设、引进世界独具特色的顶级娱乐（SEAG娱乐城、杜莎夫人蜡像馆）中可以得以体现，也从公司自上市以来主营业收入增长超过20倍、净利润增长超过30倍的业绩中得以印证；另一方面，公司位于南京路步行街的起点，随着M8地铁线的开通，所在人民广场公交线枢纽建设将进一步加强，凭借优越的地理位置，公司在人气竞争中居于领先地位。目前公司的日均客流量约为8.7万人次，为南京路最高。而且世界上日均客流量超过10万人次的单体百货还没有。
利润增长明显
公司虽不具备连锁经营而实现规模扩张的能力，但并不意味着前景看淡。我们认为，即使不考虑大股东资产注入，公司未来三年仍能保持30%以上的复合增长率，利润增长主要来自于
首先，新世界丽笙大酒店经营好于预期。新世界丽笙大酒店于2005年11月全面试营业，按惯例需要2-3年的导入期，但2006年中期就实现近1500万元的净利润。该酒店共有客房数520间，建筑面积约5.8万平方米，总投资约10.5亿元，在考虑房间单价年均增长约3.5%的前提下，预计丽笙大酒店未来年净利润增长率将超过40%。
其次，通过提高客单价进行商品结构的调整。2006年公司对综合消费圈进行了开业以来最大的一次调整，从原先的1800多种品牌降到目前的1700多种，但品牌知名度得以提升，客单价（人均买单额）也从2005年的300多元提高到400多元。按照公司规划目标，其消费群由月均收入2500元将调整到未来月均收入6000元以上的消费群。
第三，SEAG娱乐城及杜莎夫人蜡像馆既可以为公司提供直接的租金收入和收入分成，也能为公司带来更大的客流量。SEAG娱乐城于2006年7月份正式开始运作，目前运营正逐步向好。杜莎夫人蜡像馆项目的运作考虑到其作为世界级的品牌娱乐项目，公司向合作方先期采取低收费的策略，向合作方收取的费用包括三部分固定年费+设备使用费（即电梯使用费）+不固定年费（根据经营情况，进行收入提成），随着该项目的逐步成熟运作，公司从中所获得的利润将逐步增加。此外，出租收入的提高及经营场所的扩建也会为公司带来更多收入。
另外，经过股改的10送3股的对价之后，控股股东黄浦区国资委的股权比例由39.68%下降为24.99%，因此，需要通过定向增发，提高控股比例；另外，黄浦区作为上海的商业区，公司是黄浦区国资委唯一控股的商业上市公司，因此有望以公司作为其商业资产的整合平台。而黄浦区国资委拥有南京路商圈商业地产的约1/3，包括王宝和大酒店、惠罗商厦、中央商场等，如果能在2007年上半年确实增发事项，控股股东丰富的商业地产资源为未来的公司发展提供广阔想象空间。
估值和投资建议
公司大部分物业为自有，属于稳定性良好的持续增长型公司，估值参数中的贝塔值取0.85，得出公司WACC为8.17%，得出公司合理价值为80.58亿元，折合每股15.15元。综合考虑公司所拥有的商业地产的巨大价值、较强的抗风险能力及优秀的管理能力，我们给予长期推荐的投资评级。
【出处】中投证券【作者】兰飞燕
【2007-01-19】
新世界(600628):公司地处上海最繁华的南京路，地域优势极为明显。随着公司投资的东娱乐广场将在今年上半年开业,通过与新世界城联通进一步做大新世界商圈,给公司带来了新的利润增长点，同样新项目也面临巨大的升值潜力。走势上，该股中线强势上涨，后市仍有上涨空间，建议逢低关注。
【出处】港澳资讯
【2007-01-17】
百货业务增长潜力较大公司经营的百货业务正由中低档大众商品，转向经营时尚中高档商品。公司在2006年9月份对南北中厅和3、4、5楼商场进行了全面改造，进行了大规模的布局调整，使商品结构、购物环境等方面更为时尚高档，引进了资生堂、周生生、卡尔丹顿等一批国内外核心品牌，新增品牌数达30％，同时清退了15%的细杂商品，提高商场品牌档次。商品结构调整以及商场改造已经取得了良好效果，06年十一期间公司销售额同比增长60%。
综合消费圈带动百货业务发展公司正在打造一个21万平米的新世界综合消费圈，涵盖商业、旅游酒店业、物业和旅游娱乐业。在业务结构中，传统的百货业务占总收入的35%，而公司新涉及的旅游酒店业将占到28%，娱乐占到15%，餐饮8%，商务办公及辅助措施14%。
优质商业地产引发收购价值突出，预期大股东将通过资产注入增加控制力公司拥有的商业地产升值潜力巨大，使得公司收购价值突出。第一大股东黄埔区国资委持股比例较低（25%），为维持控股地位，我们预期其将会注入南京路上的优质商业资产，使持股比例增加到35-40%左右。黄浦区国资委拥有较多商业地产，资产实力雄厚。南京路上68栋商业楼宇中，黄浦区国资委占据1/3，著名的外滩三号、六号也都是黄浦区国资委拥有的资产。预计定向增发的实施时间不会迟于2006年3月，由于股改中承诺募集法人股（约占11%）限售期截止到2007年3月30日，如果这部分股份投入流通，将增加公司被收购的可能性。
股权激励计划公司已在股改时承诺即将实施股权激励计划，将按照中国证监会《上市公司股权激励管理办法（试行）》及国家相关规定具体实施。管理层股权激励完成之后，公司治理结构将进一步完善，发展动力愈加充足。对于公司未来的发展，我们持有谨慎而乐观的预期，预计今后三年公司将保持30％的增长速度。
虽然公司经营情况良好，收入增长强劲，但考虑到定向增发的预期，公司实际增长潜力可能推迟到增发后释放，06年、07年每股收益为0.30元，0.40元。鉴于公司优越的地理位置，巨大的资产升值潜力、大股东注入资产对经营业绩的增厚，以及即将实施的股权激励对公司发展的持续推动，我们的投资评级继续为增持。
【出处】国泰君安【作者】侯继雄
【2006-12-01】
新世界（600628）高管近期对外表示，公司2007年仍将以品牌建设为主线，品牌引进达10-20％，淘汰率达13-15%。百货业务目前以35％建筑面积创造了80%的经营业绩，因此做为盈利能力较强的一块业务，公司还要不断提升其盈利能力。此外，2007年之后，整合提升娱乐方面的业务也是公司重要任务之一。
从大型ShoppingMall或者综合消费圈的层面上看，公司给自己定下的三年目标是2008年能够达到或者超过第一八佰伴、久光的水平，公司在做强做优的基础上，还会继续提升和调整。虽然2006年五一和十一两个黄金周，新世界在销售规模上均超过了历史上数年位居上海销售规模最大单体店榜首的第一八佰伴，成为上海销售规模最大的单体店，但公司认为自身与第一八佰伴在有些盈利指标上仍存在差异。从今年年底到2月份，将会陆续出现消费高峰。公司已经发出了奋战最后一个月的总动员，各种促销活动都在紧密密鼓的筹备和进行。
海通证券分析师路颖预计公司2006-2008年每股收益达0.290元、0.374元和0.425元，如股权激励能够在春节前后实施，公司未来业绩增长空间会更大。维持增持评级。
【出处】今日投资【作者】饶秀娴缂邸２慰夹幸灯骄剑岷螱新世界（600628）可能的资产注入，张曼认为，新世界合理定价应在8.5元以上，公司目前股价在类似公司中属于合理偏低水平。维持增持的投资评级。
提高商场档次有利长期发展。三年品牌升级计划力图将商场档次定位到八佰伴以上，以适应收入增加和独生子女消费潮带来的消费升级。张曼认为，在品牌升级过程中，公司销售收入增加将受到一定影响，但长远看，这是公司内生增长和适应消费潮流必不可少的变动，有利于长期发展。
酒店业增长良好。丽笙大酒店培育状况良好，客单价和入住率上升状况好于预期，酒店业务中期营业收入9400万元，净利润1470多万元。短期而言，公司对餐饮业变更了经营者，5月份引进名轩进行经营，预计酒店餐饮业务业绩在未来将有所上升。长期看，酒店业在2010年之前将良好增长。（记者燕云整理）
【出处】中国证券报【作者】燕云徐晓芳、刘冰预测，G新世界（600628）2006-2008年EPS分别为0.35、0.45、0.50元，PE为21、16、14.7倍。公司业绩具有稳定的增长性，商业地产有较大的增值潜力。G新世界目标价格为9元，维持“增持”的评级。
酒店业务是未来业绩增长亮点。国泰君安证券预计，从2006年开始，丽笙大酒店会带来稳定的利润贡献，2006、2007年的利润贡献约为4000万元、5280万元，未来将是公司业绩增长的亮点。
娱乐业务发展好于预期。“新世界综合消费圈”中的娱乐项目大部分已经开始正常营业，并且好于前期预计。以杜莎夫人蜡像馆为例，2006年“五一”开业之后立即跃升为上海最受欢迎的热门旅游景点之一。各种娱乐业务不仅对新世界有一定的利润贡献，其影响力也推动了新世界消费圈的繁荣发展，并将进一步带动公司零售业务的增长。
【出处】国泰君安【作者】
【2006-08-16】
8月15日G新世界（600628）公布06年中报，公司报告期内实现净利润7870万元，每股收益达到0.17元，基本符合我们的预期。
公司业绩稳步增长主营收入9.46亿元，比05年同期增长45.42%；实现净利润7870万元，比05年同期增长37.28%；每股收益0.17元，比05年同期增长6.25%，每股收益增速低于净利润增速的主要原因是公司在05年转送红股摊薄股本所致。
公司原计划06年完成22亿元的主营收入（税后18.8亿元），上半年实现9.46亿元，完成了计划任务的50.46%。预计下半年公司借助品牌调整，楼面布局调整，以及一系列促销活动的开展（新世界购物节、店庆等）应该能完成全年计划。
报告期内，公司资产负债率61.69%，呈逐步下降趋势。由于公司对流动资金需求不大，在建项目都已基本完成，而且盈利前景看好，我们认为公司财务风险呈逐步降低趋势。公司经营性现金流充沛，06年1-6月经营活动产生的现金流量净额达到1.06亿元，每股达到0.23元。
酒店业务初步体现利润。公司虽然在公告中尚未公布丽笙大酒店的利润贡献，但明确“酒店经营初露头角”，这也基本验证了我们前期的判断。我们仍维持前期看法预计06年开始丽笙大酒店会带来稳定的利润贡献，06、07年的利润贡献约为4000万、5280万元，未来将是公司业绩增长的亮点。
娱乐业务发展好于预期。“新世界综合消费圈”中的娱乐项目大部分已经开始正常营业，并且好于我们前期的预计。以杜莎夫人蜡像馆为例，06年五一开业之后立即跃升为上海最受欢迎的热门旅游景点之一。各种娱乐业务不仅对新世界有一定的利润贡献，其影响力也推动了新世界消费圈的繁荣发展，并将进一步带动公司零售业务的增长。
新世界地理位置优越，商业地产升值潜力巨大，使得公司收购价值突出。公司股改结束后，无限售的流通股占到63.67%，而黄浦区政府所持未流通股本仅占到24.99%。为加强对上市公司的控制力度，预计大股东黄浦区国资委将会注入南京路上的优质商业资产，增加持股比例增加到35-40%左右。如果新资产注入，将使公司销售收入和利润水平迈上新的台阶。
我们预计公司今后三年将会保持高速增长，而且公司计划在国家相关制度完善后实施管理层股权激励。相信在股权激励完成后，随着公司治理结构完善，发展动力愈加充足。
我们预测公司06、07年EPS分别为0.35、0.45，PE为21倍，17倍，公司业绩具有稳定的增长性，商业地产有较大的增值潜力，我们对新世界的投资评级依然为“增持”
【出处】国泰君安【作者】
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