☆行业分析☆◇港澳资讯600873更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】电气部件与设备
【1.行业地位】
【截至日期】2007-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000536｜SST闽东｜1.22｜0.45｜1.81｜37｜0.83｜38｜1197.4｜1｜
｜600379｜宝光股份｜1.58｜0.50｜5.23｜32｜2.60｜30｜759.43｜2｜
｜000533｜万家乐｜5.76｜2.34｜29.81｜9｜21.85｜6｜203.54｜3｜
｜600517｜置信电气｜2.06｜1.45｜11.18｜22｜7.97｜15｜126.73｜4｜
｜600192｜长城电工｜2.85｜1.45｜21.18｜13｜10.37｜13｜126.28｜5｜
｜600112｜长征电气｜2.58｜1.41｜6.77｜27｜2.90｜26｜120.49｜6｜
｜600089｜特变电工｜8.54｜5.76｜98.01｜1｜62.05｜1｜96.14｜7｜
｜002169｜智光电气｜0.69｜0.14｜5.07｜35｜1.77｜33｜86.95｜8｜
｜600550｜天威保变｜7.30｜3.40｜65.28｜2｜22.45｜5｜85.22｜9｜
｜002123｜荣信股份｜0.64｜0.16｜6.77｜28｜2.59｜31｜78.93｜10｜
｜002180｜万力达｜0.42｜｜1.74｜38｜0.73｜39｜74.52｜11｜
｜002164｜东力传动｜1.20｜0.24｜6.60｜29｜2.73｜28｜72.64｜12｜
｜002028｜思源电气｜1.72｜0.72｜30.12｜8｜7.83｜16｜71.70｜13｜
｜600067｜冠城大通｜4.81｜3.02｜63.28｜3｜33.82｜3｜50.15｜14｜
｜600580｜卧龙电气｜2.83｜2.12｜15.07｜18｜10.54｜12｜49.54｜15｜
｜600525｜长园新材｜1.28｜0.46｜16.02｜16｜5.60｜20｜45.02｜16｜
｜000806｜银河科技｜6.36｜5.09｜32.34｜6｜12.91｜9｜43.63｜17｜
｜600590｜泰豪科技｜1.96｜1.19｜27.38｜10｜11.58｜10｜40.00｜18｜
｜000682｜东方电子｜9.78｜7.40｜15.82｜17｜5.44｜21｜37.40｜19｜
｜600973｜宝胜股份｜1.56｜0.86｜21.84｜12｜28.65｜4｜36.54｜20｜
｜600406｜国电南瑞｜2.55｜1.10｜16.71｜15｜6.75｜17｜35.99｜21｜
｜000676｜思达高科｜3.15｜1.73｜14.40｜19｜5.63｜19｜34.40｜22｜
｜600373｜鑫新股份｜1.25｜0.68｜10.45｜23｜4.42｜24｜32.77｜23｜
｜002074｜东源电器｜0.83｜0.29｜5.22｜33｜2.55｜32｜31.36｜24｜
｜600577｜精达股份｜1.64｜0.70｜22.07｜11｜41.24｜2｜28.66｜25｜
｜000922｜*ST阿继｜2.98｜1.72｜5.20｜34｜1.13｜36｜26.32｜26｜
｜002158｜汉钟精机｜1.50｜0.30｜6.38｜30｜2.78｜27｜25.20｜27｜
｜600312｜平高电气｜3.65｜1.95｜30.31｜7｜11.50｜11｜16.12｜28｜
｜600892｜SST湖科｜0.51｜0.15｜1.36｜40｜1.12｜37｜12.71｜29｜
｜600873｜五洲明珠｜1.08｜0.83｜7.82｜25｜5.19｜22｜8.13｜30｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002112｜三变科技｜0.80｜0.20｜9.18｜24｜6.39｜18｜6.21｜31｜
｜600268｜国电南自｜1.77｜0.88｜20.57｜14｜8.17｜14｜5.55｜32｜
｜600097｜华立科技｜1.15｜0.85｜4.00｜36｜1.55｜34｜5.13｜33｜
｜600627｜上电股份｜5.18｜0.51｜35.93｜5｜21.07｜7｜4.43｜34｜
｜000400｜许继电气｜3.78｜2.64｜47.82｜4｜14.76｜8｜2.76｜35｜
｜002168｜深圳惠程｜0.50｜0.10｜5.36｜31｜1.18｜35｜｜36｜
｜002025｜航天电器｜1.65｜0.69｜13.53｜20｜2.70｜29｜｜37｜
｜600847｜ST渝万里｜0.89｜0.51｜1.67｜39｜0.55｜40｜｜38｜
｜000585｜东北电气｜8.73｜3.80｜12.50｜21｜4.69｜23｜｜39｜
｜600405｜动力源｜2.09｜1.93｜7.63｜26｜3.51｜25｜｜40｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜五洲明珠｜1.08｜0.83｜7.82｜25｜5.19｜22｜8.13｜30｜
｜行业平均｜2.77｜1.49｜18.99｜｜10.05｜｜77.52｜｜
｜该股相对平均值%｜-60.93｜-44.4｜-58.8｜｜-48.36｜｜-89.51｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【截至日期】2007-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000536｜SST闽东｜1.22｜0.45｜2.00｜38｜0.58｜39｜990.33｜1｜
｜000806｜银河科技｜6.36｜5.03｜33.34｜6｜7.80｜9｜189.76｜2｜
｜600550｜天威保变｜7.30｜3.40｜54.36｜3｜14.81｜5｜144.93｜3｜
｜600517｜置信电气｜2.00｜1.43｜7.83｜24｜5.09｜14｜136.22｜4｜
｜000533｜万家乐｜5.76｜2.34｜29.50｜9｜13.98｜7｜123.71｜5｜
｜600379｜宝光股份｜1.58｜0.50｜4.87｜31｜1.58｜33｜109.22｜6｜
｜002164｜东力传动｜0.90｜｜4.75｜33｜1.67｜29｜105.85｜7｜
｜600192｜长城电工｜2.85｜1.45｜20.43｜13｜7.16｜10｜99.71｜8｜
｜600112｜长征电气｜2.58｜1.41｜6.42｜27｜1.89｜27｜92.65｜9｜
｜600973｜宝胜股份｜1.56｜0.81｜21.05｜12｜17.92｜4｜78.40｜10｜
｜600089｜特变电工｜4.27｜2.88｜87.54｜1｜38.65｜1｜76.00｜11｜
｜600067｜冠城大通｜4.44｜2.78｜54.96｜2｜23.21｜3｜70.18｜12｜
｜002123｜荣信股份｜0.64｜0.16｜6.04｜28｜1.62｜32｜69.25｜13｜
｜600525｜长园新材｜1.28｜0.46｜13.16｜19｜3.40｜21｜51.76｜14｜
｜600373｜鑫新股份｜1.25｜0.68｜10.59｜22｜2.70｜24｜49.88｜15｜
｜000676｜思达高科｜3.15｜1.29｜14.72｜18｜3.54｜20｜48.95｜16｜
｜002028｜思源电气｜1.15｜0.40｜29.85｜7｜4.49｜16｜46.15｜17｜
｜000682｜东方电子｜9.78｜7.40｜15.65｜16｜3.39｜22｜40.33｜18｜
｜600590｜泰豪科技｜1.96｜1.19｜25.62｜10｜6.76｜11｜34.49｜19｜
｜000922｜*ST阿继｜2.98｜1.72｜5.13｜29｜0.82｜36｜33.97｜20｜
｜600580｜卧龙电气｜2.83｜1.48｜15.51｜17｜6.63｜12｜32.21｜21｜
｜002074｜东源电器｜0.83｜0.29｜5.03｜30｜1.63｜31｜30.00｜22｜
｜600627｜上电股份｜5.18｜0.51｜35.11｜5｜14.18｜6｜23.44｜23｜
｜600406｜国电南瑞｜2.55｜1.10｜16.33｜15｜4.14｜17｜22.20｜24｜
｜600312｜平高电气｜3.65｜1.95｜29.54｜8｜6.39｜13｜20.92｜25｜
｜600577｜精达股份｜1.64｜0.70｜23.01｜11｜27.78｜2｜20.39｜26｜
｜600873｜五洲明珠｜1.08｜0.83｜7.72｜25｜3.26｜23｜16.48｜27｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600892｜SST湖科｜0.51｜0.15｜1.36｜41｜0.67｜38｜16.06｜28｜
｜000400｜许继电气｜3.78｜2.64｜48.75｜4｜8.86｜8｜15.82｜29｜
｜002158｜汉钟精机｜1.13｜｜2.93｜36｜1.69｜28｜10.39｜30｜
｜002112｜三变科技｜0.80｜0.20｜8.36｜23｜4.01｜18｜｜35｜
｜600852｜*ST中川｜1.64｜0.56｜1.26｜42｜0.00｜42｜｜36｜
｜600268｜国电南自｜1.77｜0.88｜19.23｜14｜4.92｜15｜｜37｜
｜600097｜华立科技｜1.15｜0.85｜4.19｜34｜0.95｜35｜｜38｜
｜002025｜航天电器｜1.65｜0.69｜13.11｜20｜1.66｜30｜｜39｜
｜600847｜ST渝万里｜0.89｜0.50｜1.51｜40｜0.44｜40｜｜40｜
｜000585｜东北电气｜8.73｜3.80｜13.02｜21｜2.48｜25｜｜41｜
｜600405｜动力源｜2.09｜1.93｜7.61｜26｜2.20｜26｜｜42｜
｜002180｜万力达｜0.42｜｜1.59｜39｜0.42｜41｜｜33｜
｜002184｜海得控制｜0.82｜｜4.79｜32｜3.98｜19｜｜31｜
｜002169｜智光电气｜0.51｜｜2.86｜37｜1.02｜34｜｜34｜
｜002168｜深圳惠程｜0.37｜｜3.30｜35｜0.69｜37｜｜32｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜五洲明珠｜1.08｜0.83｜7.72｜25｜3.26｜23｜16.48｜27｜
｜行业平均｜2.55｜1.31｜17.00｜｜6.17｜｜57.48｜｜
｜该股相对平均值%｜-57.52｜-36.39｜-54.58｜｜-47.21｜｜-71.33｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【二级市场表现】截至日期2007-11-14
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨｜振幅(%)｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%)｜
｜｜跌幅(%)｜｜计涨跌幅｜｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周｜10.81｜7.84｜-3.38｜-5.26｜
｜1个月｜-6.98｜28.41｜-8.31｜-18.85｜
｜3个月｜20.70｜73.48｜11.08｜19.90｜
｜6个月｜1.63｜83.01｜33.77｜51.97｜
｜年初至今｜147.48｜253.32｜102.31｜225.27｜
｜1年｜159.17｜273.61｜186.65｜277.87｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜★国防科工委下发《指南》鼓励军工企业｜文章日期｜2007-09-19｜
｜｜发展风电装备业｜｜｜
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｜内容｜昨天，国防科工委下发《国防科技工业风力发电装备产业发展指｜
｜｜南（2007-2020）》（以下简称《指南》），鼓励军工企业积极推进｜
｜｜风力发电装备产业发展。根据该指南计划，2015年前，军工风电产业｜
｜｜将建成重点零部件企业8至10家，形成年产值200亿的生产能力。并且｜
｜｜，2020年前建成2至3个处于国内领先水平的重点整机制造企业，年产｜
｜｜整机机组2000台的能力。｜
｜｜除上述提到的零部件、整机产品之外，《指南》还将在塔筒、叶｜
｜｜片、齿轮箱、发电机、变流器、偏航系统、刹车系统、液压系统、控｜
｜｜制系统，以及在研发能力和配套设施建设方面提出了具体目标。｜
｜｜《指南》表示，应充分利用国防科技工业技术、装备等方面的比｜
｜｜较优势发展风力发电装备产业，提升我国风力发电装备产业水平，并｜
｜｜培育军工经济新的增长点。｜
｜｜为加速国防科技工业风力发电装备产业的发展，使之成为军工｜
｜｜经济的重要产业。军工企业应加强研发能力建设，重点突破核心关键｜
｜｜技术，提升整体制造能力。统筹协调、联合协作，形成以装备制造为｜
｜｜主体的国防科技工业风力发电产业集群。｜
｜｜值得注意的是，该《指南》明确表示，支持以资本为纽带、符合｜
｜｜市场经济要求的新机制的建立，提倡和鼓励跨集团、跨行业的联合与｜
｜｜合作。｜
｜｜《指南》还表示，将积极发展以风力发电装备制造产业为主的风｜
｜｜力发电产业集群。在风电产业的发展中坚持突出重点，择优发展。要｜
｜｜以关键技术的突破和掌握作为产业发展的基础和动力，以高技术含量｜
｜｜和高附加值作为产品研发的目标与追求。｜
｜｜根据《指南》制定的目标，2015年前建成8至10个处于国内领先｜
｜｜水平的重点零部件企业，形成年产值200亿的生产能力，占领国内50%｜
｜｜以上的市场份额并实现批量出口。2020年前建成2至3个处于国内领先｜
｜｜水平的重点整机制造企业，年产整机机组2000台的能力。同时，培育｜
｜｜发展具备国内一流、国际先进水平的设计、制造、检测、试验手段，｜
｜｜全面提升研发能力。｜
｜｜《指南》表示，2010年前零部件企业和整机企业应建立完善的、｜
｜｜可执行的设计技术及设计规范；企业在产品投向市场时均应符合国家｜
｜｜或行业标准，国家或行业无标准的，应制定国内领先水平的企业标准｜
｜｜。并且，2015年前所有重点整机和零部件制造企业均应建成国家或省｜
｜｜级研发（工程）中心，形成开发、试验、检测能力。｜
｜｜另外，2010年前建设总装机容量50兆瓦、为国防科技工业系统企｜
｜｜业产品演示、试验服务的示范风电场。｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜光伏发电制造业两三年内将洗牌｜文章日期｜2007-09-17｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜光伏发电制造业两三年以后肯定要洗牌，有二分之一到三分之｜
｜｜二要倒闭、被兼并，这是大家一致的看法，中国资源综合利用协会｜
｜｜可再生能源专业委员会主任朱俊生在首届中国科技创新国际论坛上｜
｜｜表示。｜
｜｜目前，光伏发电产业是我国可再生能源产业中最具影响力的产业｜
｜｜。创业投资研究机构ChinaVenture最新的研究报告显示，截至今年7｜
｜｜月底，中国光伏产业共有10家企业实现海外上市。｜
｜｜朱俊生表示，我国光伏产业主要集中于产业链的中下游，即电池｜
｜｜片和电池组件两个环节，这些设备生产最重要的原材料硅则主要依赖｜
｜｜外国进口，企业抗风险能力较弱，光伏发电的先进技术仍然掌握在美｜
｜｜国、日本、德国手中。｜
｜｜据了解，目前中国的光伏设备生产企业有30多家，年产量约8万｜
｜｜吨左右。2006年中国光伏设备产品95%出口，而从今年开始，欧洲市｜
｜｜场壁垒提高，技术档次相应提高，加上我们市场很小，未来光伏发展｜
｜｜主要还是提高质量、降低成本、扩大国内市场，不然这么大的光伏产｜
｜｜业难以生存下去。朱俊生表示。｜
｜｜ChinaVenture的分析报告指出，从长期来看，积极拓展产业链｜
｜｜上游业务是中国光伏企业不得不面临的一个挑战，虽然海外上市企业｜
｜｜已达10家，但只有具备较高技术含量的高纯度硅料和硅片生产企业才｜
｜｜会受到海外资本的青睐。｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜节能减排电力设备业发展机遇巨大｜文章日期｜2007-08-10｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜　　重点关注风电以及高压变频、SVC、非晶合金变压器等节能设备｜
｜｜制造企业｜
｜｜　　今年以来电力设备行业保持了平稳增长、高位运行的态势,1-5｜
｜｜月利润增长超过30%，高于我们此前25%左右的预期。未来输变电设备｜
｜｜行业的发展速度有望加快，在节能减排加速推进的背景下，风电等可｜
｜｜再生能源以及高压变频、SVC、非晶合金变压器等节能设备面临重大｜
｜｜发展机遇，相关公司值得密切关注。｜
｜｜　　输变电设备行业发展提速｜
｜｜　　随着国家电力建设的主战场由电源建设向电网建设转移，输变电｜
｜｜设备行业已进入快速上升的通道。1-5月，变压器产量已达33993万千｜
｜｜伏安，并且增长速度在逐月加快，从1-2月的18.50%、1-3月的21.40%｜
｜｜，到1-5月的21.93%，增速比去年同期提高了1.7%，相比2006年全年｜
｜｜的水平提高了4.04%。｜
｜｜　　作为输变电行业的一大分行业，电力电缆延续了今年以来的高速｜
｜｜增长态势。1-5月，完成479.35万千米，同比增长7.85%；这一发展速｜
｜｜度比2006年同期提高4.45%。我们认为，在输变电行业提速的大背景｜
｜｜下，龙头公司的增速也会提升，因而看好输变电龙头公司，如特变电｜
｜｜工、平高电气、天威保变、宝胜股份。｜
｜｜　　发电设备行业快速增长｜
｜｜　　我国发电设备产量世界第一，今年上半年仍保持高速增长，1-6｜
｜｜月份，全国6000千瓦及以上发电生产设备容量累计达到62315万千瓦｜
｜｜，同比增长20.8%。1-6月份发电设备新增产量同比增长5.6%。｜
｜｜　　按照中国国家电力“十一五”规划，未来一段时间电力产业改革｜
｜｜主题将由容量扩张、供需改善转入结构调整、产业升级阶段。2007年｜
｜｜，计划投产9500万千瓦装机，同时关停1200万千瓦左右的落后装机容｜
｜｜量。当前超过60％的新订单为600MW或者更高产品，超临界或者超超｜
｜｜临界发电机份额上升，几年前的主流产品300MW次临界发电机将被淘｜
｜｜汰出国内市场。三大发电集团总共占市场份额近年来已经升至约80％｜
｜｜，由于小型生产商缺乏生产高标准产品的技术及设备，因此三大发电｜
｜｜集团的市场份额可能由于市场需求的升级而进一步上升。从三大主机｜
｜｜厂的新增订单情况来看，2007年上半年新增订单都超过去年同期。上｜
｜｜海电气集团07年前五个月新增电力设备订单超过1,100万千瓦，超过｜
｜｜去年同期水平，东方电气集团公司2007年1-5月新增订单金额为278亿｜
｜｜元，同比增长110%，因此，我们认为从目前三大发电集团的在手大量｜
｜｜订单以及新增订单增长来看，其业绩保持稳步增长到2010年之后是有｜
｜｜保证的，目前发电设备市场估值是相对低估的。｜
｜｜　　节能减排带来重大机遇｜
｜｜　　节能减排已被中国摆至前所未有的战略高度。在年初基础上，近｜
｜｜期中央财政又增加100亿元资金用于推动节能减排。今年年初，中国｜
｜｜安排国债和中央预算内投资63亿元人民币，中央财政预算亦安排50亿｜
｜｜元用于支持节能减排。加之近期增加的100亿元财政资金，今年中国｜
｜｜用于支持节能减排的资金已累计达213亿元。其中用于十大重点节能｜
｜｜工程和节能管理能力建设的资金为90亿元，为去年的13倍。“十一五｜
｜｜”期间，中国设定了单位GDP能耗下降20%左右的目标。不过，降耗预｜
｜｜定目标在“十一五”开局首年并未如期达成，去年，中国能耗下降1.｜
｜｜3%，与4%的年度目标尚有不小差距。今年1-5月，中国万元GDP能耗同｜
｜｜比下降超过2%，二氧化硫排放量降低0.6%，降耗情况较去年好得多。｜
｜｜　　节能减排将给中国的电力设备带来重大的发展机遇，从发电端和｜
｜｜输变电端能起到节能减排作用的产品都值得我们关注。发电端我们看｜
｜｜好风能发电行业，相关公司如东方电机、华仪电气、湘电股份、长征｜
｜｜电器；用电端节能电力设备主要包括有高压变频、SVC、非晶合金变｜
｜｜压器等，看好主要相关公司有荣信股份、置信电气。｜
｜｜　　此外，继《可再生能源法》颁布施行之后，又一项鼓励和保护可｜
｜｜再生能源发电的举措——《电网企业全额收购可再生能源电量监管办｜
｜｜法》7月25日正式出台，并将于2007年9月1日起施行。根据这一《办｜
｜｜法》，包括水力发电、风力发电、生物质发电、太阳能发电、海洋能｜
｜｜发电和地热能发电在内的可再生能源电量，将由电网企业全额收购。｜
｜｜除大中型水力发电外，可再生能源发电机组不参与竞价上网，实行高｜
｜｜电价和差额补贴电价政策。｜
｜｜　　我们目前最看好风能发电，因为其规模发展和成本优势高于除水｜
｜｜电外的其他可再生能源形式，建议密切关注相关风电设备类上市公司｜
｜｜。｜
｜｜　　重点公司评述｜
｜｜　　上电股份（600627）投资特高压输变电，决心做强主业。公司｜
｜｜拟投资69515万元，在上海临港开发区建设上海电气特高压设备制造｜
｜｜基地，主要研发、生产110kV-1000kV交流重型输变电设备、±500kV｜
｜｜-±800kV直流输电关键设备。该基地建设周期预计为两年，五年后｜
｜｜达纲。达纲后公司将跻身国内输配电制造业的主要企业之列。由于此｜
｜｜项目产生效益预计要等到2009年之后，所以我们维持公司07、08年EP｜
｜｜S分别为1.4元和1.56元的预测。我们认为公司今后做强输变电主业的｜
｜｜决心和前景很大，属于价值被市场严重低估的品种。｜
｜｜　　长征电器（600112）收购风电股权。2007年7月3日，长征电器｜
｜｜与广西银河集团有限公司签署了《股权转让协议》，拟受让广西银河｜
｜｜集团持有的广西银河艾万迪斯风力发电有限公司55%股权。受让完成｜
｜｜后，长征电器拥有银河风电公司70%的股权。银河风电公司依据目前｜
｜｜国际风机主流技术发展路线，汇集德国风机设计机构、专业配套厂商｜
｜｜、中外双方技术人员，针对国内和国际市场研发生产大容量风力发电｜
｜｜整机。银河风电公司正在研发建设的2.5兆瓦直驱型变速恒频风机项｜
｜｜目（公司拥有该项技术的完全知识产权），已完成整机设计，正在申｜
｜｜请国际权威机构的设计认证，并开始关键部件及设备的采购，预计厂｜
｜｜房将于2007年12月建成，2008年第二季度推出首台2.5兆瓦直驱型风｜
｜｜机的样机。项目建成后，可以填补国内同类产品的空白。此次股权转｜
｜｜让比我们预期的进度要快，我们维持其07、08、09年0.18元、0.47元｜
｜｜和0.75元的盈利预测。公司已正式进入风电行业，估值可以和华仪电｜
｜｜气和湘电股份比较。｜
｜｜｜
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｜主题｜电气设备:节能减排正成为发展的主旋律｜文章日期｜2007-08-08｜
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｜内容｜事件描述｜
｜｜继此前国家提出积极推进政府机构从优先采购节能产品到强制采｜
｜｜购之后，国务院办公厅进一步明确了政府对于节能产品优先采购和强｜
｜｜制采购的原则和条件。国务院办公厅明确指出，各级政府机构使用财｜
｜｜政性资金进行政府采购活动时，在技术、服务等指标满足采购需求的｜
｜｜前提下，要优先采购节能产品，对部分节能效果、性能等达到要求的｜
｜｜产品，实行强制采购。｜
｜｜首批获得节能认证的电气设备企业主要有特变电工、置信电气。｜
｜｜｜
｜｜评论｜
｜｜1.政府态度明确，实行强制采购。我国政府对于“节能减排”的｜
｜｜态度已经非常明确，连续发布政策表明立场，强制采购制度的出台再｜
｜｜次证明政府将“节能减排”进行到底的决心。《通知》中对采购工作｜
｜｜的责任落实以及采购清单都作了具体的规定，有助于该项工作的实际｜
｜｜推进。预计，为了推进节能工作，政府会逐步扩大采购清单范围。｜
｜｜2.特变电工、置信电气是首批获得国家配电变压器节能认证的企｜
｜｜业。1）特变电工入选《采购清单》的是配电变压器，其在整个产品｜
｜｜中的比例较小，强制采购政策对公司的直接影响较小。但公司占据了｜
｜｜国内高端大容量变压器20%以上的市场份额，成为了国内变压器当之｜
｜｜无愧的龙头。“十一五”期间电网投资的快速增长为公司提供了良好｜
｜｜的发展机遇。2）置信电气生产非晶合金变压器，属于国家推广的节｜
｜｜能类产品,公司为国内唯一的规模化生产非晶合金变压器的企业，市｜
｜｜场占有率达到80%以上。受政府强制采购政策的推动，非晶合金变压｜
｜｜器有望获得大范围的推广，得益于此，公司将面临一个巨大的市场空｜
｜｜间。建议重点关注特变电工和置信电气。｜
｜｜3.电力行业“节能减排”形势严峻。在“十一五”乃至相当长的｜
｜｜时间内，“节能减排”将是我国政府工作的重点。“十一五”期间节｜
｜｜能减排目标实现国内生产总值能耗降低20%、主要污染物排放总量｜
｜｜减少10%。但电力行业节能减排形势很严峻，具体表现为1）2006年｜
｜｜，发电用煤超过12亿吨，排放的二氧化碳占全国排放总量的54%，火｜
｜｜电用水占工业用水的40%，烟尘排放量占全国排放量的20%。2）我国｜
｜｜火电发电机组所占比例大，大量小机组存在，这使得煤耗显著偏高。｜
｜｜3）电网建设滞后，“重发轻供”导致电网建设落后于电源建设，电｜
｜｜网建设中超高压输电线路比重偏低，高耗能变压器使用量太大。｜
｜｜4.电气设备将在“节能减排”中发挥重要作用。我们认为，未来｜
｜｜国内电力行业节能的主要途径为大力发展特高压电网；加强现有电｜
｜｜厂设备改造，提高能源使用效率；积极鼓励新能源开发利用。电气设｜
｜｜备将在“发送配用”各个环节发挥重要作用。｜
｜｜5.除特变电工和置信电气外，电力设备行业中新能源设备、电力｜
｜｜节能设备等行业都将在“节能减排”中受益。｜
｜｜新能源设备。我国火力发电占比过高，对于煤炭资源形成过渡依｜
｜｜赖，电源结构调整迫在眉睫，诸如风能、太阳能、地热能、水电、沼｜
｜｜气、生物质能等可再生能源都面临较好发展机遇。水电作为较为成熟｜
｜｜的发电方式，大规模建设正在进行中；风电建设成本逐步下降，且前｜
｜｜期基数较小，市场发展空间巨大，各地风电厂建设积极，也有多家上｜
｜｜市公司宣布进入风电设备制造领域，未来该领域值得重点关注；另外｜
｜｜，从电源结构调整中可以看出，国家积极淘汰小火电厂，“十一五”｜
｜｜期间关停5000万千瓦，其中2007年关停1000万千瓦，对于大型火电设｜
｜｜备制造商来说，不会受到影响。我们建议关注同时拥有火电、水电、｜
｜｜风电、核电设备制造能力的东方电机（600875），风电设备制造商如｜
｜｜湘电股份（600416）、华仪电气（600290）等。｜
｜｜电力节能设备。我国电气设备上市公司中也有部分企业涉足节能｜
｜｜产品的生产，荣信股份（002123）生产高压动态无功补偿装置（SVC｜
｜｜）等，该产品主要应用于冶金、电力、煤矿、有色金属、电气化铁路｜
｜｜等重点耗能行业，用以补偿电力传输系统中的无功容量，改善电能质｜
｜｜量，提高电网的传输能力，节能降耗。｜
｜｜6.鉴于国家推行“节能减排”的一系列政策，我们看好特变电工｜
｜｜、置信电气、湘电股份、华仪电气、东方电机的发展，维持“增持”｜
｜｜评级。｜
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｜主题｜电力设备:绩优、低估品种看好6只股｜文章日期｜2007-08-08｜
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｜内容｜　　投资要点｜
｜｜　　电站设备。统计数据表明上半年发电机、水轮机呈现快速增长势｜
｜｜头；锅炉、汽轮机平稳增长。我们判断电站设备高速增长期已过，未｜
｜｜来行业可能趋于10-15%的平稳增长。｜
｜｜　　输变电设备。统计数据表明上半年行业与电网投资保持了同步增｜
｜｜长，收入、利润增长速度均在30-40%之间。我们预测未来3年行业仍｜
｜｜能保持20%左右的需求增长，利润增长速度将超越收入增速仍保持在3｜
｜｜0-40%的水平。｜
｜｜　　电网公司集中招标后国内输变电设备公司市场份额大幅提升。其｜
｜｜中特变电工、天威保变、平高电气、思源电气市场份额较高，垄断优｜
｜｜势明显。..本月热点关注。“上大压小”初见成效，有利于平抑电站｜
｜｜设备行业周期波动，电站设备行业中的龙头企业如东方电机、上电股｜
｜｜份、哈空调等将明显受益。｜
｜｜　　子行业投资评级。鉴于输变电设备未来长期增长趋势确定，维持｜
｜｜“强于大市”评级；其他子行业维持“中性”评级。认为输变电设备｜
｜｜08年的动态P/E在30～35倍之间较为合理；电站设备08年的动态P/E在｜
｜｜20～25倍左右较为合理；新能源设备08年的动态P/E在40～50倍左右｜
｜｜较为合理。｜
｜｜　　重点公司投资评级。我们认为应将业绩优良、成长强劲的民营公｜
｜｜司作为投资电力设备行业的首选，同时寻找价值被市场低估品种。给｜
｜｜予上海机电、许继电气、哈空调、金智科技、卧龙电气、东源电器“｜
｜｜买入”投资评级。｜
｜｜　　电力设备行业数据跟踪电站设备发电机、水轮机呈现快速增长；｜
｜｜锅炉、汽轮机平稳增长。从07年1-5月份电站设备统计数据来看，发｜
｜｜电机及发电机组、水轮机及辅机子行业高速增长，收入分别增长39%｜
｜｜和62%，利润总额分别增长82%和287%；而同期锅炉及辅机、汽轮机及｜
｜｜辅机增长缓慢，收入增长13%，利润总额增长10%和2%。｜
｜｜　　我们发现，跟火电相关的锅炉、汽轮机类设备，收入及利润增速｜
｜｜都有明显放缓趋势；但其他类别发电相关设备，如发电机(火电、水｜
｜｜电、核电、风电)、水轮机(仅应用于水电)仍然保持高速增长。我们｜
｜｜判断06-07年是行业需求本轮高峰值，行业可能步入阶段性顶部，年｜
｜｜需求增速不显著。｜
｜｜　　判断电站设备高速增长期已过，未来行业趋于平稳增长。“十一｜
｜｜五”期间，机组“以大代小”可以创造新增需求6000万千万左右，认｜
｜｜为行业高速增长已过，未来行业可能趋于10-15%的平稳增长。｜
｜｜　　输变电设备｜
｜｜　　输变电设备行业与电网投资保持了同步增长。2007年电网投资增｜
｜｜长速度为26%，未来三年增长速度预计也在20%左右。从07年1-5月份｜
｜｜统计数据来看，输变电设备整个行业收入、利润都与行业保持了一致｜
｜｜的增长速度。但受原材料价格上涨影响，规模效应不显著。｜
｜｜　　输变电行业景气度较高，未来3年仍能保持20%左右的需求增长，｜
｜｜且长期增长趋势确定。过去三年，行业承受较大的成本上涨压力，行｜
｜｜业利润与收入增长基本保持同步，未能体现出规模效应；判断未来行｜
｜｜业抗原料价格波动能力增长，毛利率水平趋于稳定，规模效应显现。｜
｜｜我们预测未来3年行业仍能保持20%左右的需求增长，利润增长速度将｜
｜｜超越收入增速，可能是30-40%左右，且增长趋势确定。｜
｜｜　　国网中标情况概览电网公司集中招标后，输变电设备国产化率大｜
｜｜幅提升。2005年之前，电网公司以省招标，造成过去经济发达沿海地｜
｜｜区购买了大量进口及外资厂商设备，电网设备国产化比例相对较低。｜
｜｜近年来有关部门对重大装备的国产化愈发重视，国网及南方电网均已｜
｜｜在2005年收缴了各下级单位对220千伏及以上电网招标权，改为集中｜
｜｜招标。集中招标后，国产设备的成本优势凸现，市场份额快速上升。｜
｜｜　　上市公司中特变电工、天威保变、平高电气、思源电气市场份额｜
｜｜较高。从2006年集中招标后的中标结果来看，特变电工在330kv及以｜
｜｜上变压器、电抗器市场的占有率分别27%和14%；天威保变在330kv及｜
｜｜以上变压器、互感器市场的占有率分别18%和5%；平高电气(包括平高｜
｜｜东芝)在组合电器、隔离开关上的市场份额持续上升，分别占有32%和｜
｜｜12%；思源电气在隔离开关、互感器占有率分别为18%和8%。以上四家｜
｜｜上市公司在主要高端一次电网设备的市场占有率高，具有一定的垄断｜
｜｜优势，受益于行业景气。｜
｜｜　　业内最新动态事件一:国家发展改革委推动试点脱硫特许经营国｜
｜｜家发展改革委会同国家环保总局印发了《火电厂烟气脱硫特许经营试｜
｜｜点工作方案》。火电厂将国家出台的脱硫电价、与脱硫相关的优惠政｜
｜｜策等形成的收益权以合同形式特许给专业化脱硫公司，由专业化脱硫｜
｜｜公司承担脱硫设施的投资、建设、运行、维护及日常管理，并完成合｜
｜｜同规定的脱硫任务。｜
｜｜　　简评:烟气脱硫引入特许经营模式，对于提高脱硫工程质量和设｜
｜｜施投运率，加快烟气脱硫技术进步，实现烟气脱硫产业健康快速发展｜
｜｜具有重要意义。｜
｜｜　　事件二:中国引入第三代核电技术中国国家核电技术有限公司与｜
｜｜美国西屋联合体24日在北京人民大会堂签署了第三代核电技术转让及｜
｜｜核岛设备采购合同，此次合同将建设四个机组，其中1号和3号机组建｜
｜｜在浙江三门，2号和4号机组则建在山东海阳，中国则要在掌握第三代｜
｜｜先进核电技术的基础上，实现自主研发。｜
｜｜　　简评:从二代、二代半再到三代，中国在引进和掌握世界先进核｜
｜｜电技术上不懈努力；但核心技术和自主研发能力始终是木桶的短板，｜
｜｜中国未来占领核电技术高地仍需在消化技术和科研创新上苦下功夫。｜
｜｜　　事件三:国外风电行业兴起收购风暴法国阿尔斯通集团宣布斥资3｜
｜｜.5亿欧元收购西班牙风力发电设备制造商Ecotecnia，希望借此进军｜
｜｜风力发电市场。此项收购将强化阿尔斯通电力生产设备及服务品种最｜
｜｜齐全的供应商的地位。｜
｜｜　　西班牙风电巨头伊维尔德罗拉(Iberdrola)将以45亿美元(约合34｜
｜｜亿欧元)，买下美国竞争对手EnergyEastCorp，这是该公司最近一｜
｜｜次的全球化扩张举措。｜
｜｜　　收购完成后，伊维尔德罗拉在全球将拥有2400万电力用户、300｜
｜｜万天然气用户，产能突破42000兆瓦特(其中超过41%采用新能源)。｜
｜｜　　电力设备行业简评:相比于国外强强联合的发展模式，国内风电｜
｜｜行业还处于星火燎原的发展阶段，生产厂商过于分散缺少能够领军行｜
｜｜业发展的龙头企业将使国内风电厂商未来面对国际竞争时先输一着。｜
｜｜　　事件四:上市公司关键电力设备出口海外彰现技术进步保定天威｜
｜｜保变电气股份有限公司与加拿大一公司签署了温哥华岛输电扩建工程｜
｜｜移相变压器采购合同，合同金额约6000万元人民币，交货期为2008年｜
｜｜8月。这是我国特大型移相变压器首次进入加拿大市场。｜
｜｜　　东方锅炉自主设计制造的1×60万千瓦超临界机组锅炉及环保脱｜
｜｜硝设备将出口土耳其,是目前国内首台出口的60万千瓦等级超临界发｜
｜｜电机组和环保设备。目前，东方锅炉已有50余台大型电站锅炉出口印｜
｜｜度、印尼、越南等东南亚、南亚和西亚等十余个国家。｜
｜｜　　简评:经过过去几年的快速发展与技术进步，国内电力设备制造｜
｜｜巨头已经开始迈入国际先进制造技术行列，在部分高难度技术领域市｜
｜｜场份额不断增大，并逐步参与到国际市场竞争当中，可以平滑国内需｜
｜｜求波动,增强行业的抗周期能力。｜
｜｜　　事件五:国务院部署九项措施加速推进节能减排温家宝总理主持｜
｜｜召开国务院常务会议,对下半年节能减排和应对气候变化重点工作做｜
｜｜了部署。坚决遏制高耗能高污染行业过快增长;加快淘汰落后生产能｜
｜｜力,重点抓好火电、钢铁、电解铝、铁合金、焦炭、水泥等十三个行｜
｜｜业;着力抓好重大节能减排工程和重点污染治理工程,推进节能技术改｜
｜｜造项目建设,建立政府强制采购节能产品制度等九项措施。｜
｜｜　　简评:完成节能减排十一五规划目标所面临的形势相当严峻,政府｜
｜｜将加大对包括火电等两高行业的监管力度;节能减排工作推进的同时｜
｜｜又为行业未来发展带来了新的机遇:上大压小有利于电站设备行业平｜
｜｜滑需求波动,节能产品政府强制采购制度将为新能源的广泛应用铺平｜
｜｜道路。｜
｜｜　　本月热点关注——“上大压小”初见成效上大压小——提高门槛｜
｜｜降耗增效“小型化”是我国火电行业高能耗、重污染的主要原因。电｜
｜｜力工业是我国能耗和污染大户。发展改革委数据显示，全国6.22亿千｜
｜｜瓦电力装机中，小火电占1.15亿千瓦。发同样的电，小火电煤耗比大｜
｜｜机组高三成至五成。小火电产生的二氧化硫和烟尘占整个电力工业三｜
｜｜分之一和一半。小机组比重高是火电行业单位煤耗居高、污染重的原｜
｜｜因。｜
｜｜　　优化机组结构对节能降耗效果明显。统计数据显示，机组单机容｜
｜｜量越大，单位发供电煤耗、厂用电率越低。2006年，全国发电煤耗平｜
｜｜均为366克／千瓦时，而5万千瓦小机组煤耗为440克／千瓦时，百万｜
｜｜千瓦级超超临界机组煤耗仅为270克／千瓦时。5万千瓦小机组厂用电｜
｜｜率高达9%，几乎是60万千瓦机组的两倍。｜
｜｜主力机型将向60万千瓦及以上过渡｜
｜｜　　上大压小任务明确。“十一五”期间，电力行业要确保关停5000｜
｜｜万千瓦小火电机组。在大电网覆盖范围内逐步关停以下燃煤(油)机组｜
｜｜单机容量5万千瓦以下的常规火电机组；运行满20年、单机10万千｜
｜｜瓦及以下的常规火电机组；按照设计寿命服役期满、单机20万千瓦以｜
｜｜下的各类机组等。｜
｜｜　　市场准入门槛进一步提高。国家发改委表示，今后在大电网覆盖｜
｜｜范围内，将不得新建单机容量30万千瓦及以下纯凝汽式燃煤机组。20｜
｜｜00年国家提出不再上马12.5万千瓦的发电机组，此次又提出淘汰30万｜
｜｜千瓦以下纯凝汽式燃煤机组，市场准入门槛再度提高。｜
｜｜　　主力机型向60万千瓦以及以上过度。2006年生产的火电设备中，｜
｜｜30万千瓦及以上大容量机组占比达76.14%(2005年为69.48%)，其中60｜
｜｜万千瓦以上机组在火电设备总产量中的占比达48.3%(2005年为35.5%)｜
｜｜，在30万千瓦以上大容量机组中的比重达63.5%(2005年为51.1%)。可｜
｜｜以看出，火电的主力机组已由2005年30万千瓦和60万千瓦机组为主，｜
｜｜正在向2006年60万千瓦及以上机组过渡。｜
｜｜　　节能减排成效初现上半年超额完成关停任务。国家发展和改革委｜
｜｜员会宣布，今年上半年我国已关停高耗能高污染小火电机组156台，｜
｜｜装机容量550万千瓦，占今年关停1000万千瓦目标的55%，实现了时间｜
｜｜过半、完成任务过半。｜
｜｜　　二氧化硫排放下降关停小火电功不可末。今年1月至5月，在火力｜
｜｜发电量增长18.4%的情况下，电力行业二氧化硫排放量却下降了5.4%｜
｜｜，这要归功于同期全国新增脱硫装机容量2760万千瓦和关停小火电机｜
｜｜组410万千瓦。｜
｜｜　　电站设备行业受益过去3年，电站设备行业受益于电力供应紧张｜
｜｜，行业爆发式增长。2006年，电站设备年产量已经突破1.19亿千瓦，｜
｜｜年投产装机容量1.02亿千瓦，同比增长20.3%。预计未来行业需求将｜
｜｜趋于平稳，一方面，关停小机组将创造超越用电需求增长之外的电站｜
｜｜设备需求，有利于平抑行业周期波动；另外，主力机型向大容量、高｜
｜｜参数过度，有利于国内龙头企业竞争以及市场份额的继续扩大。｜
｜｜　　重点公司投资建议｜
｜｜　　鉴于输变电设备未来长期增长趋势确定，维持“强于大市”评级｜
｜｜；其他子行业维持“中性”评级。｜
｜｜　　民营企业更具成长动力优秀民营企业将是牛市行情中投资首选。｜
｜｜相较于国有企业的治理结构顽疾，民营企业在经营管理上精耕细作进｜
｜｜取心更盛。传统上民营企业就有相对完善的公司治理结构、充分的激｜
｜｜励机制来保证公司的快速发展；在牛市背景下的民营公司更具做多的｜
｜｜动力，辅以外部行业快速发展的推动力，民营企业的成长动力愈发强｜
｜｜劲。｜
｜｜　　电力设备行业2007年8月投资策略2007年8月7日8我们以行业中有｜
｜｜代表性的22家重点上市公司(后附详表)作为样本分为两类，考察民营｜
｜｜企业与国有企业在成长性方面的优劣。可以看到，在经历了04、05两｜
｜｜年行业快速增长后，国有企业露出了疲态，主营业务收入增长率从最｜
｜｜高时的57%下降至06年的24%，净利润增长率从最高时的119%大幅降至｜
｜｜06年的45%；而民营企业的发展势头始终强劲，尤其是06年的净利润｜
｜｜增速77%，远高于同期收入45%增速，充分体显现出了管理水平上的绝｜
｜｜对优势。｜
｜｜　　寻找错杀绩优股｜
｜｜　　随着上半年市场两次大幅调整，行业内部分绩优公司也随市场大｜
｜｜幅下跌，直至近日市场重上高点之时，部分被错杀的股票仍未翻身，｜
｜｜相信未来这些绩优超跌股未来将得到市场的再次青睐，反弹动力强劲｜
｜｜。｜
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