☆百家争鸣☆◇港澳资讯600886更新日期2007-12-14◇灵通V4.0
【2007-12-14】
　目前公司已跻身国内大型电力上市公司之列，未来成长性相当清晰。走势上看，短线该股顺势回落，蓄势充分后走高机会较大，建议中线关注。
　　（天信投资王飞）
【出处】天信投资【作者】王飞

【2007-12-11】
投资要点
公司2007年前三季度实现营业收入48.8亿元，同比增长10.6%，主要因为二次煤电联动调增电价以及靖远三期、厦门华夏嵩屿二期有新机组投产所导致。实现归属于母公司所有者的净利润4.34亿元，同比增长50.38%，主要因为公司06年10月增发收购的项目和靖远三期开始为公司贡献收益。
新增机组使得总发电量大幅度增长。由于增发收购的项目国投北部湾、厦门华夏、淮北国安2006年4季度并入上市公司，以及靖远二公司同比增加新投产机组，使得2007年前三季度，公司控股及参股发电企业累计完成发电量262.51亿千瓦时，同比增长72.86%。由于国开投集团下面的国投钦州有新机组投产，令所处同一地区的国投北部湾发电量有所下降。同时由于今年云南地区来水情况良好，导致国投曲靖发电量下降。
公司是国开投旗下电力业务唯一的国内资本运作平台，未来收购更大规模的资产可能性增加。国家开发投资公司旗下拥有大量的优质电源资产，其中包括四川二滩电站和云南大朝山水电站。按照国开投的发展战略，国开投将通过不断把优质电力资产注入公司来支持公司的持续发展。
在06年增发完成收购资产，以及07年9月通过配股后，公司的规模快速扩张，未来收购云南大朝山水电等优质资产成为可能。
公司成长性明晰，维持增持评级。07年9月配股已经完成，收购的大峡电站与厦门华夏部分股权已经并表，曲靖正处在审批中，我们假设其08年1月1日并表，暂时不考虑公司对国开投其他资产的收购，完全摊薄后公司07、08、09年EPS分别为0.57元、0.69元、0.76元，对应的PE水平分别为26、22、20倍。配股完成后，公司资产负债率已经从原来的72.54%降低到64%，为后续收购集团资产奠定了基础。我们认为公司目前资产盈利能力出众，同时未来收购预期比较明确，水火电搭配非常合理，能有效应对然煤价格高位运行的压力，维持增持评级。
【出处】申银万国【作者】杨明

【2007-10-15】
投资评级买入
评级机构安信证券
国投电力公布前三季度发电量累计完成发电量262.51亿千瓦时，同比增长72.86%。其中三季度完成81.88亿千瓦时，同比增长49.12%。
安信证券认为，由于甘肃省三季度来水形势较好的影响，因此小三峡水电公司发电超于预期、靖远二电发电低于预期。受到来水影响，曲靖电厂、北海电厂发电低于预期，但嵩屿电厂、国安电厂发电超于预期，总体来说发电量略低于预期。根据前三季度电量情况，对各电厂07年全年电量进行调整，各电厂有升有降，总电量下降2%左右。同时由于电量调升的电厂盈利能力好于电量调低的电厂，因此公司07年的利润基本不变，EPS仍为0.62元。对08年盈利预测不变，仍为0.75元，维持“买入-A”评级，初步目标价24元。
【出处】安信证券【作者】

【2007-09-19】
国投电力（600886）公司是国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，资产注入预期仍高。电价上调以及装机容量增长将提升公司业绩，可持有。（马晋）
【出处】港澳资讯

【2007-08-31】
资产注入推动业绩持续增长
　　国投电力（600886）上半年实现营业收入342570万元、营业利润61497万元、净利润30773万元，分别比去年同期增长21.32%、33.31%和72.39%。公司实现每股收益0.3783元，基本符合市场预。毛利率增长1.51个百分点，主要得益于部分机组折旧到期，导致减少折旧费用1.3亿元；06年煤电联动的翘尾因素。
　　上半年业绩主要来源于装机容量的增长。06年公司增发收购了厦门华夏46.6%、国投北部湾55%以及淮北国安35%的股权，同时靖远三期2台机组分别在去年下半年和今年年初投产，使得公司总装机容量同比增加300万千瓦（增幅为84%）、权益装机容量比去年同期增加141.3万千瓦（增幅为96.8%）。从公司投资收益来看，新收购的项目对公司的利润贡献达到35.88%。其中，厦门华夏的投资收益达到19%，成为仅次于靖远二公司的盈利大户。下半年，公司收购的920项目--大峡电站20%股权、国投曲靖11.4%的股权以及厦门华夏一期9.4%的股权将产生效益，使得公司的权益装机容量和利润进一步增长。
　　光大证券分析师崔玉芹考虑到公司是国家投资开发公司电力业务的运作平台，国投公司承诺将注入优质电力资产以实现公司的持续、稳定的增长，所以资产注入将推动公司业绩持续增长。预期07、08年配股后的每股收益分别为0.65和0.71元，维持增持评级。
　
【出处】今日投资【作者】

【2007-08-29】
国投电力（600886）公布中报，每股收益增长19.5%报告期内，公司实现营业总收入34.3亿元，同比增长21.3%；利润总额6.22亿元，同比增长35%；归属母公司所有者的净利润3.08亿元，同比增长72.4%；每股收益0.378元，同比增长19.5%。报告期内，公司发电设备平均利用小时2766小时，高于全国平均水平2437小时约13.5%。标煤单价408.43元/吨，比去年同期增加9.35元/吨，煤炭价格上涨幅度约2.34%，远低于全国平均煤炭价格上涨幅度。公司同时公告，董事会同意公司进入风电领域，全资开发建设甘肃平川捡财塘风电项目。授权公司总经理积极寻找新的风电电源点，并推进河北张家口康保牧场风电项目的前期工作，争取早日具备开工建设条件。根据中标电价测算，该项目全部投资财务内部收益率为7.43％。评论公司电源类型、结构的合理在报告期内体现出了优势，不考虑增发收购机组的情况下，公司原有发电机组的发电量基本与去年同期持平，而同期全国平均发电小时数下降约4%。发电小时能够与去年持平的主要原因是公司机组所在电力需求普遍较全国旺盛以及公司合理的水、火电电源结构搭配。公司燃煤价格上涨幅度同样远低于全国平均水平，得益于公司火电机组中坑口电厂占比例较高。公司宣布进军风电开发领域，公告中的甘肃平川捡财塘风电项目短期内对公司业绩的提升作用有限，我们更为看重的是公司朝向合理布局电源结构方向的尝试。我们继续看好国家开发投资公司发电资产注入公司的前景，持续看好公司未来经营业绩的提升潜力。预计公司2007、2008年的每股收益分别为0.63、0.73元，维持增持评级，6个月目标价22-24元，建议积极参与配股。
【出处】天相投顾【作者】

【2007-08-14】
国投电力（600886）公司作为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，有望得到优质资产的不断注入，公司未来两年装机容量增幅将非常可观,公司业绩也将呈现跳跃式增长，通道形态良好，可持有。（马晋）
【出处】港澳资讯

【2007-07-31】
　　国投电力（600886）拟以3月31日的总股本为基数，按照103的比例配股，募集资金15亿元。用于以下项目公司已被选定为几个大项目的股权受让方，共需5-6亿元；另外还有厦门华夏国际电力有限公司二期扩建项目、靖远第二发电有限公司三期扩建项目元、甘肃小三峡水电开发公司乌金峡水电站等项目。
　　公司共持有7家电厂的股权，总装机容量达到671万千瓦，权益装机容量294.2万千瓦，另外，母公司绝大多数电力资产都委托由公司管理，预计到明后年将会继续从国投公司收购优质电力资产。母公司拥有电力装机2095万千瓦，已承诺注入优质电力资产以实现公司的持续、稳定的增长，这将推动公司业绩持续增长。母公司旗下优质的电力资产主要有二滩水电、云南大朝山水电、广东蓄能电站以及近几年内投资的大型火电项目，目前，已将7个电力项目委托给公司管理，这些项目将是优先收购的对象。
　　光大证券分析师崔玉芹预测公司07-08年的每股收益分别为0.65元和0.71元，动态市盈率分别为22倍和20倍，在行业中处于较低水平。考虑到公司具有明确的资产注入预期，可按25倍市盈率估值，合理估值配股后为17.75元，配股前为21.23元，给予增持评级。
【出处】今日投资【作者】

【2007-07-16】
　　华泰证券张仲华预计，2007年国投电力主营业务收入、净利润同比分别增长82.2%、73.0%，2007、2008年EPS分别为0.67元、0.72元，2008年在未考虑资产注入的情况下，对应动态市盈率为20倍。从公司现有托管项目规模、所处区域、盈利能力、资产收购预期等角度来看，公司业绩将进一步提升。长期看国投电力资产注入预期明确，未来完全可以媲美五大电力集团旗舰公司，继续维持“推荐”的投资评级。
　　公司收购项目是2007年公司业绩增长主要来源，预计全年可贡献发电量接近140亿千瓦时。广西北部湾、厦门华夏机组利用率有望继续保持在较高水平，淮北国安电厂利用率下滑趋势减缓，预计全年贡献投资收益在4500万元左右。
　　目前公司托管项目装机容量达635万千瓦，权益容量343.9万千瓦，同时现有部分电厂未来还将有扩建项目上马。截止到2006年年底，国投开发总公司装机容量达到2274.6万千瓦，装机规模仅次于五大发电集团。作为总公司唯一的电力资产运作平台，集团公司其余电力资产有望陆续注入上市公司，国投电力未来成长性值得期待。
【出处】中国证券报【作者】

【2007-07-05】
　公司通过不断重组已逐渐成为市场普遍认同的成长型蓝筹股。其控股股东国家开发投资公司是中国最大的国有投资控股公司和中央直接管理的大型国有独资企业，其资产主要是电力资产，而国投电力作为其最主要的资本运作平台和电力资产的唯一上市公司，自重组上市以来通过收购大股东电力资产实现了外延式的高速扩张。在股权分置改革后，特别是整体上市热的市场环境下，国家开发投资公司对公司的注资预期更为强烈。
　　技术上，该股近日缩量回压至60日线也是6月初形成的低点的附近，继续做空动力明显减弱，预计在大盘调整过程中有望率先反攻，建议适当关注。
　　（国海证券王安田）
【出处】国海证券【作者】王安田

【2007-07-02】
国投电力（600886）目前持有7家电厂股权，总装机容量达667万千瓦（包括在建的14万千瓦）、权益容量292万千瓦（包括在建的7万千瓦），同时托管了集团总装机容量达755万千瓦的七个项目。
公司经营情况平稳，07年机组利用小时下降的幅度与行业水平相当，但08年将小幅反弹1%左右。而华夏一期、靖远二期和大峡水电站的主要机器设备折旧将从07年开始逐步提完，将分别增加公司07-08年净利润9000万元和2000万元。目前公司储备项目的总装机容量达到500万千瓦，权益容量近200万千瓦，为其未来的成长打下基础。作为国家开发投资公司电力业务的核心公司，大股东会不断将优质资产注入上市公司，这一点在股改和06年增发时已获得管理层和投资者的认可，托管电厂将是公司主要的可选目标。此外，董事会和股东大会已经通过了10配3的配股方案，会摊薄07和08年业绩，但将降低财务压力和增加权益容量11%。从公司一贯的风格类推，预计本次配股的完成将使其下一次资产收购时加大负债比例，弥补本次对投资者的影响。本次配股虽然摊薄了公司业绩，影响投资者的短期利益，但对长期投资价值并无影响。
安信证券分析师张龙预计，公司07-08年每股收益分别为0.62、0.75元，对应动态市盈率分别为27、23倍，处于行业较低水平。公司是行业内业绩优良且资产注入预期明确的公司，上调评级为买入-A，目标价位24元。
【出处】今日投资【作者】周莹

【2007-07-02】
　　国都证券研究员贺炜预测，国投电力2007年至2009年公司的每股收益将分别达到0.707元、0.744元和0.834元。结合行业平均估值水平、公司盈利水平、长期的持续成长特性以及当前的二级市场状况，给予公司“短期-谨慎推荐，长期-A”的投资评级。
　　国投电力旗下拥有7家控股和参股子公司，目前公司总装机容量为673万kW，权益容量为285.22万kW。公司的装机容量主要分布在甘肃、云南、江苏、福建、广西和安徽等六省区，这些地区的电力供求关系上有利于发电企业，发电小时数明显高于全国平均水平。
　　作为国投电力的大股东，国家开发投资公司拥有大量的已建和在建优质电力资产，未来国家开发投资公司的水电装机规模将超过长江电力。未来公司业绩的持续增长仍将依赖于集团优质资产的不断注入。过去四年以来，公司的综合毛利率一直处于逐年下降的状态，但是，得益于公司电力装机容量的快速增长，公司2003-2006年期间主营业务收入和净利润的复合增长率分别达到45.23%和24.12%。
【出处】国都证券【作者】贺炜

【2007-06-22】
公司作为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台,将得到优质资产的不断注入；公司未来两年装机容量增幅将非常可观,公司业绩也将呈现跳跃式增长；二级市场上，该股近期强势放量突破，后市空间被打开，可逢低关注。（徐波）
【出处】港澳资讯

【2007-06-21】
公司作为国家开发投资公司旗下唯一电力资产运作平台，未来存在持续资产注入预期。其2007年一季度净利润同比增长超过100%，每股收益0.186元，动态市盈率不足23倍，相比大唐电力和长江电力，投资价值极为突出。
技术上，该股今年1月5日以连续两个涨停启动，此后稳步走高，一时运行在以启动点形成的上升通道中，量能配合良好。4月下旬，该股领先大盘调整，成交量萎缩明显，而在5月30日起大盘重挫时该股则表现稳定，在6月11日和12日，该股放量上攻，近日再缩量回调，周三逆市量能温和放大上扬，加速突破迹象明显。（国海证券王安田）
【出处】国海证券【作者】王安田

【2007-06-19】
　上半年公司业绩增长100%，全年业绩增长近70%
　　2006年公司收购大股东国家开发投资公司三个电力企业合计总装机容量270万千瓦、权益装机容量125万千瓦，以及靖远三期60万千瓦机组投产，新增机组产能2007年集中释放是公司业绩增长的主要原因。
　　集团持续注资使得公司进入快速增长通道
　　2002-2006年，公司总装机容量由150万千瓦增长到627万千瓦，权益装机容量63万千瓦增长到272万千瓦，分别增长4.18倍和4.32倍。四年间公司权益装机容量年均复合增长率高达44%。公司总资产从2002年46.89亿元增长到2006年172.11亿元，增长267%。同时，公司经营范围也由甘肃、江苏两省扩展到甘肃、江苏、云南、广西、福建和安徽六省。
　　截至2006年底，控股大股东国家开发投资公司控、参股装机容量有2095万千瓦，是公司总装机容量的3.18倍！集团储备大量的优质电力资产使得市场对大股东持续注入优质资产实现电力业务整体上市依旧充满了期待。基于全流通和央企整体上市的背景，我们认为公司有可能在未来1-2年内实现电力业务整体上市的承诺。
　　盈利预测与投资建议
　　基于下文的假设条件以及不考虑2008年集团注资和股本扩张，我们对存量进行了盈利预测和估值，预计公司2007-2009年实现净利润5.95亿元、6.38亿元和6.91亿元，不考虑股本扩张，2007-2009年公司实现每股收益0.73元、0.78和0.85元。
　　按2007年、2008年的业绩，公司只有23倍和21倍的市盈率，与目前电力行业近30倍的动态市盈率估值相比，公司存在明显的价值低估！考虑到2008年集团可能再次注入优质资产，我们认为公司合理价值在21.93元。维持买入评级。
【出处】广发证券【作者】谢军

【2007-06-06】
　周二在大盘跌至3400点附近之际，以菲达环保、龙净环保、华光股份和银星能源为首的具有环保题材股率先出现大幅上涨，能源电力股率先逆势反弹的重要原因在于新华社近日发布了《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》，从中可以看到，目前环境污染已经引起了管理层的高度重视，这种政策氛围为环保股未来发展提供广阔机会。
　　近期当煤炭供求关系紧张之际，煤炭价格上涨预期得到明显提升，煤炭板块反复活跃。周二煤炭股在紧随环保概念股后成为另一个率先走强板块，如大同煤业和开滦股份率先涨停，金牛能源、神火股份、西山煤电、兖州煤业、国阳新能、上海能源和恒源煤电等都有可观涨幅。
　　当前电力供应持续紧张，全球明显变暖以及经济增长等因素对电力行业需求构成强劲支撑。另外，从环保角度考虑，只要发展大型发电企业才有利于治理环境。煤炭股上涨是对煤价上涨的预期，而煤炭价格上涨势必会加速新一轮煤电联动。由此可见，种种因素决定，当前电力能源将成为市场的潜在热点。周二盘中电力股已经开始跃跃欲试，国电电力封于涨停，粤电力、广州控股、申能股份和大唐发电涨幅居前，在这种情况下，建议重点关注国投电力（600886）。作为国家开发投资公司旗下唯一电力资产运作平台，具有持续资产注入预期。同时，公司是920项目最大受益者。公司今年一季度净利润同比增长超过100％，每股收益0.186元，动态市盈率仅20倍，投资价值突出。周二该股放量上攻，预计后市有较好表现机会，建议投资者积极关注。
　　（国海证券王安田）
【出处】国海证券【作者】王安田

【2007-06-05】
　　周二管理层公告，四只新基金获准发行，能在一定程度上影响到市场供求关系，属偏利好消息。早盘上证指数继续在恐慌盘打压下刺破60日均线，最低到达3404点。午后，在做空能量减少、抢反弹资金相继介入下，股指出现强劲反弹。技术上，3500点附近明显对股指构成强支撑，但周二抄底资金的获利盘和上档的解套盘，将会制约短期反弹的高度，所以投资策略上，如没重大利好背景下，投资者盲目追高不可取。可逢低关注近期明显表现抗跌的个股，如国投电力（600886）公司是我国规模最大的电力企业之一，随着国家积极鼓励和扶持，以及市场需求量的进一步扩大，公司将享受电力行业高速发展的成果。据前期公司公告称，公司拟通过增发募集资金收购控股股东国投公司持有的厦门华夏、淮北国安和广西北海公司三个优质电力项目的股权。此次收购，充分体现了大股东通过注入优质资产进入公司，以增强其盈利能力的意图。未来随着大股东资产注入的成功，公司的盈利能力也将得到极大的提高。据资料显示，公司控股股东国家开发投资公司是中国最大的国有投资控股公司，目前管理资产高达上千亿，而公司作为国投下属子公司，必将得到大股东的全力扶持，发展前景值得看好。近日该股在大盘狂杀之时表现出极强的抗跌性，历史经验表明，这种在弱市中较抗跌的个股，后市一旦大盘反攻就极有可能成为急先锋，投资者不妨逢低关注。
【出处】新时代证券【作者】白健康

【2007-05-24】
国投电力（600886）公司作为控股股东国家开发投资公司目前在电力业务板块唯一的控股上市公司，公司始终专注于电力业务的发展，并通过内生增长和外延扩张并重的方式，实现持续快速发展，未来发展前景较好。走势上，该股近期放量反弹，短线有望冲击前期高点，逢低关注。
【出处】港澳资讯

【2007-05-23】
国投电力的控股股东国家开发投资公司（国投公司）早已将上市公司定位为其在电力业务板块中惟一的资本运作平台，而实际的动作从2004年开始申请的第一次增发就开始了。我们了解到，目前公司正在对由上市公司委托管理的电厂进行规范治理，完成后将注入到上市公司。虽然还没有确切的时间表，但预计第二次资产注入应该是指日可待了。
国投公司控股参股电力企业21家，但只将其中的优秀者注入到上市公司，其余的将以出售等方式处理。即将注入的资产包括控股的云南大朝山水电、国投钦州、国投宣城、天津国投津能、晋城国投华实热电，以及参股的甘肃张掖。其中，大朝山水电为6台22.5万千瓦水电机组，2005年ROE达到18.1%，净利率34%；钦州、宣城均是60万千瓦的燃煤超临界大型机组，将分别在07和08年投产；天津津能为4×100万千瓦的燃煤超超临界机组；晋城华实为2台30万千瓦的热电机组；甘肃张掖为2台30万千瓦燃煤机组。以上电力资产均为盈利能力强的优质资产，资产注入后将可提升公司价值。另外，国投公司参股35%的新力能源的股权也将通过先委托管理再注入的方式注入到上市公司。新力能源旗下有十几个电力项目，拟建的440多万千瓦，2005年新力能源ROE为15%，盈利能力非常强。
结合已披露的委托管理电厂2005年净资产数据以及项目投产的进度，我们认为，上述注入资产的公允价格的净资产溢价在30-40%，即26-28亿元。
截至2006年底，国投电力总装机容量653万千瓦，权益装机容量311万千瓦，仅计算目前较为确定的注入项目，将使国投电力总装机和权益装机容量分别达到1728万千瓦和976万千瓦（包括已投产、在建、待核准项目），分别增加165%和214%。而从长期来看，这仅仅是一部分。国家开发投资公司电力资产的目标是，至2012年装机容量达到5000万千瓦（2006年底为2100万千瓦），这为上市公司的后续成长打开了广阔的空间。特别值得一提的是，国投公司开发的雅砻江大型水电项目总装机2610万千瓦，相当于1.5个三峡电站，已于05年正式动工，这将是国投电力未来发展的巨大源泉。
【出处】联合证券【作者】王爽

【2007-05-23】
国投电力(600886)公司作为控股股东国家开发投资公司目前在电力业务板块唯一的控股上市公司，公司始终专注于电力业务的发展，并通过内生增长和外延扩张并重的方式，实现持续快速发展，未来发展前景较好。走势上，该股近期放量反弹，短线有望冲击前期高点，逢低关注。（徐波）
【出处】港澳资讯亿千瓦时，分别同比增长94.79%和94.27%。
　　发电量和上网电量的大幅增长主要得益于06年10月公司增发收购了厦门国际、淮北国安、广西北部湾3家电厂。
　　此外，靖远第二电厂三期两台30万千瓦机组分别于06年9月和07年1月投产，对上网电量的提升也有贡献。总体上看，2007年厦门国际、淮北国安、广西北部湾3家电厂将全年贡献利润，可以推动公司业绩快速增长。
　　公司同时还公告了配股议案，拟按每10股配3股的比例向全体股东配售，拟募集资金不超过15亿元，预计配股价为6.15元。配股所募集的资金主要用于920项目收购以及华夏国际二期、靖远三期、小三峡水电的资本金投入。
　　公司收购920项目可以达到增厚利润的效果。按照5-6亿元的收购价格估算，收购项目的市盈率水平在10.5-12.5倍之间，低于目前行业平均估值水平。此次融资还有助于优化公司的资本结构，降低财务费用率，为公司进一步收购集团资产奠定良好的财务基础。
　　预计在完成配股收购后（不考虑进一步的资产收购），2007-2009年归属母公司所有者的净利润有望分别达到5.98亿元、6.95亿元和7.71亿元。在总股本增加2.44亿的情况下（总股本达到10.57亿股），摊薄后的每股收益分别达到0.57元、0.66元和0.73元。公司目前的股价为16.71元，如果以6.15元的价格参与配股，则每股成本可摊薄至14.27元。相应的，2007-2009年动态市盈率为25.24、21.71和19.56倍，低于行业平均水平。
　　公司作为国家开发投资公司旗下唯一电力资产运作平台，未来资产注入预期强烈且较为明确，因此，我们认为公司可以获得一定的估值溢价。以2008年25倍的动态市盈率计算，公司的合理价值（含配股权）可以达到20元。维持“推荐”的投资评级。
　　关键数字最新股价为16.09元，近一个月涨幅为38.95%。目前共有22家机构对该股做出评级，其中，6家“买入”，13家“增持”，3家“中性”。
【出处】银河证券【作者】邹序元