☆行业分析☆◇港澳资讯600971更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】煤炭采矿与产品
【1.行业地位】
【截至日期】2007-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000159｜国际实业｜2.05｜1.13｜14.67｜22｜4.49｜24｜539.84｜1｜
｜000835｜四川圣达｜1.62｜0.93｜6.30｜24｜6.40｜22｜460.18｜2｜
｜000780｜ST平能｜10.14｜3.91｜32.84｜16｜8.22｜21｜174.50｜3｜
｜000723｜美锦能源｜1.40｜0.75｜9.89｜23｜5.03｜23｜131.09｜4｜
｜000968｜煤气化｜3.95｜2.00｜34.11｜15｜24.32｜14｜126.30｜5｜
｜000933｜神火股份｜5.00｜3.12｜107.82｜3｜61.82｜5｜104.15｜6｜
｜600740｜山西焦化｜2.83｜1.20｜40.98｜13｜21.41｜15｜97.81｜7｜
｜900948｜伊泰Ｂ股｜3.66｜｜91.57｜6｜34.47｜11｜70.65｜8｜
｜000937｜金牛能源｜7.88｜3.73｜61.85｜11｜38.29｜8｜38.26｜9｜
｜002128｜露天煤业｜6.54｜0.78｜36.59｜14｜18.92｜16｜36.15｜10｜
｜600508｜上海能源｜7.23｜2.72｜58.82｜12｜39.30｜7｜30.07｜11｜
｜600997｜开滦股份｜5.61｜2.46｜66.02｜9｜37.71｜9｜29.52｜12｜
｜600121｜郑州煤电｜6.29｜3.30｜24.57｜18｜27.40｜12｜21.76｜13｜
｜601699｜潞安环能｜6.39｜2.13｜98.19｜5｜71.02｜4｜16.90｜14｜
｜600395｜盘江股份｜3.71｜1.68｜21.24｜20｜17.66｜17｜9.16｜15｜
｜600652｜爱使股份｜3.90｜3.90｜30.88｜17｜10.75｜18｜8.61｜16｜
｜601001｜大同煤业｜8.37｜3.31｜76.78｜7｜35.14｜10｜6.58｜17｜
｜000983｜西山煤电｜12.12｜5.66｜111.20｜2｜57.05｜6｜6.20｜18｜
｜600188｜兖州煤业｜49.18｜3.60｜240.95｜1｜119.14｜1｜1.01｜19｜
｜600123｜兰花科创｜4.08｜2.06｜64.37｜10｜24.46｜13｜0.16｜20｜
｜600971｜恒源煤电｜1.88｜0.84｜21.49｜19｜9.43｜20｜｜22｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600179｜黑化股份｜3.90｜1.82｜18.12｜21｜9.75｜19｜｜23｜
｜000552｜靖远煤电｜1.78｜0.91｜4.82｜25｜2.12｜25｜｜24｜
｜600348｜国阳新能｜4.81｜2.00｜69.34｜8｜75.29｜3｜｜25｜
｜601666｜平煤天安｜10.75｜3.70｜103.30｜4｜79.56｜2｜｜21｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜恒源煤电｜1.88｜0.84｜21.49｜19｜9.43｜20｜-3.11｜22｜
｜行业平均｜7.00｜2.30｜57.87｜｜33.57｜｜74.91｜｜
｜该股相对平均值%｜-73.1｜-63.66｜-62.86｜｜-71.9｜｜-104.1｜｜
｜｜｜｜｜｜｜｜5｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【截至日期】2007-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000835｜四川圣达｜1.62｜0.93｜7.09｜25｜3.92｜23｜1688.5｜1｜
｜000968｜煤气化｜3.95｜2.00｜37.36｜14｜15.24｜15｜304.81｜2｜
｜000159｜国际实业｜2.05｜1.03｜14.67｜23｜2.31｜25｜196.76｜3｜
｜000780｜ST平能｜6.14｜3.91｜33.26｜16｜3.96｜22｜169.85｜4｜
｜000723｜美锦能源｜1.40｜0.70｜10.05｜24｜3.34｜24｜130.25｜5｜
｜600740｜山西焦化｜2.03｜1.20｜31.65｜17｜12.62｜17｜125.51｜6｜
｜600652｜爱使股份｜3.90｜3.90｜30.17｜18｜7.22｜19｜115.50｜7｜
｜900948｜伊泰Ｂ股｜3.66｜｜64.66｜8｜23.55｜9｜87.25｜8｜
｜002128｜露天煤业｜6.54｜0.62｜35.68｜15｜12.70｜16｜58.53｜9｜
｜000933｜神火股份｜5.00｜3.12｜62.51｜10｜19.50｜12｜52.48｜10｜
｜600997｜开滦股份｜5.61｜2.46｜64.63｜9｜23.13｜11｜31.93｜11｜
｜000937｜金牛能源｜7.88｜3.34｜55.04｜12｜25.15｜8｜26.50｜12｜
｜600121｜郑州煤电｜6.29｜2.98｜23.18｜19｜17.68｜13｜20.44｜13｜
｜000983｜西山煤电｜12.12｜5.66｜108.54｜3｜36.94｜6｜15.30｜14｜
｜601699｜潞安环能｜6.39｜1.80｜89.13｜5｜45.20｜5｜15.08｜15｜
｜601666｜平煤天安｜10.75｜3.70｜96.38｜4｜50.51｜3｜14.68｜16｜
｜600508｜上海能源｜7.23｜2.72｜53.88｜13｜25.89｜7｜12.84｜17｜
｜601001｜大同煤业｜8.37｜3.31｜75.55｜6｜23.21｜10｜3.83｜18｜
｜600179｜黑化股份｜3.90｜1.60｜17.95｜21｜6.79｜20｜3.02｜19｜
｜600395｜盘江股份｜3.71｜1.58｜20.12｜20｜10.67｜18｜2.01｜20｜
｜600971｜恒源煤电｜1.88｜0.84｜16.42｜22｜6.13｜21｜1.71｜21｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600123｜兰花科创｜4.08｜2.06｜60.10｜11｜16.36｜14｜0.58｜22｜
｜600348｜国阳新能｜4.81｜2.00｜70.05｜7｜49.52｜4｜｜24｜
｜600188｜兖州煤业｜49.18｜3.60｜230.29｜2｜77.78｜2｜｜25｜
｜000552｜靖远煤电｜1.78｜0.91｜4.40｜26｜1.40｜26｜｜26｜
｜601088｜中国神华｜180.90｜｜1719.3｜1｜383.31｜1｜｜23｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜恒源煤电｜1.88｜0.84｜16.42｜22｜6.13｜21｜1.71｜21｜
｜行业平均｜13.51｜2.15｜116.62｜｜34.77｜｜116.30｜｜
｜该股相对平均值%｜-86.05｜-61.08｜-85.92｜｜-82.37｜｜-98.53｜｜
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【二级市场表现】截至日期2007-11-14
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨｜振幅(%)｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%)｜
｜｜跌幅(%)｜｜计涨跌幅｜｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周｜-7.59｜11.19｜-3.38｜-6.54｜
｜1个月｜-26.03｜37.86｜-8.31｜-23.21｜
｜3个月｜35.01｜85.32｜11.08｜23.12｜
｜6个月｜107.43｜191.66｜33.77｜85.74｜
｜年初至今｜260.86｜412.40｜102.31｜272.40｜
｜1年｜309.07｜484.05｜186.65｜350.12｜
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【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜煤炭行业:政策变动催化行业重组｜文章日期｜2007-11-14｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜内容｜无论是变动外商投资目录还是即将调整资源税政策，无不揭示了｜
｜｜煤炭业未来的发展思路，即强化政府引导，打破区域界限，发展跨区｜
｜｜域企业集团；打破行业界限，发展煤、电、化、路、港为一体化的跨｜
｜｜行业企业集团。｜
｜｜　　因此，目前上市煤炭企业主要投资价值不仅取决于价格上涨带来｜
｜｜业绩的提升，也取决于能否依靠国家产业政策支持，持续不断地完成｜
｜｜对国内外煤矿资源和下游企业的并购重组，因此持续不断地带来超越｜
｜｜正常发展的收益。｜
｜｜　　近日有媒体报道，资源税改革方案日前已经上报国务院，征收方｜
｜｜式拟由“从量计征”改为“从价计征”。11月7日，国家发改委网站｜
｜｜公布，经国务院批准，国家发改委和商务部联合颁布了《外商投资产｜
｜｜业指导目录(2007年修订)》，12月1日起施行。新的鼓励外商投资产｜
｜｜业目录中删除了“煤炭及伴生资源勘探、开发项目”。｜
｜｜　　促使煤炭企业完善产业链｜
｜｜　　资源税政策的调整不会影响上市公司今年业绩。按照市场预计，｜
｜｜资源税政策最快年底出台，具体执行要到明年，因此对上市公司今年｜
｜｜业绩基本没有影响，而且随着市场对资源税政策年底出台预期日益强｜
｜｜烈，煤炭企业进一步调价动力增强，可能有利于年底煤价的继续走高｜
｜｜。｜
｜｜　　我们预计,此次资源税的征收税率应为3%左右，处于市场预期的3｜
｜｜%-5%的下边界。这样考虑主要基于目前国内通胀压力，我们宏观研究｜
｜｜组预计的2007年CPI同比增长4.8%，远高于2006年的1.5%，而2008年｜
｜｜依然会高位运行，同比增幅达到4.3%，抑制通胀将成为国家近期宏观｜
｜｜调控的主要目标之一。｜
｜｜　　随着11月份成品油价格上调，未来生产资料价格上涨将会逐渐成｜
｜｜为通胀的又一主要推动因素。在此背景下，资源税征收波及范围较广｜
｜｜，特别是对于占我国一次能源消费总量70%的煤炭资源，随着国家对｜
｜｜煤价进一步放开，如果征收税率处于高位区间，将会加大市场对于通｜
｜｜胀预期，不利于国家调控通胀。｜
｜｜　　预计资源税将以销售额为征税基础，内部用煤不计入征税标准可｜
｜｜能性较大，由此对产业链条比较完善的公司影响较小。我们按征收3%｜
｜｜的资源税，初步估算，大约会对中国神华（601088）明年业绩产生2%｜
｜｜－3%的影响，且随着公司电力建设加快，影响可能将会进一步减小；｜
｜｜此外，我们预计资源税调整政策的出台可能会促进上市煤炭企业向下｜
｜｜游产业进军，并购下游企业意愿增强。｜
｜｜　　由于资源税中20%上缴中央，其余80%留归地方，预计地方征收资｜
｜｜源税的积极性将会提高。小煤矿一直是税费征收的难点，从地方政府｜
｜｜角度看，依托大型企业对地区内小煤矿进行整合会有利于其税收征管｜
｜｜制度的顺利执行，因此其整合小煤矿的意愿增强。另外资源税政策出｜
｜｜台，对于煤炭生产主要用于外销，规模较小，对下游行业价格控制力｜
｜｜不强的中小型煤矿影响较大，由于成本上升，其利润空间将会缩窄，｜
｜｜逐步使得这些企业被整合的意愿增强。｜
｜｜　　因此，我们认为资源税调整政策的出台有利于整个煤炭行业区域｜
｜｜内，甚至是跨区域的并购重组。｜
｜｜　　推动龙头企业整合资源｜
｜｜　　外商投资产业目录调整有利于国有煤炭龙头企业加快煤炭资源整｜
｜｜合。将煤炭及伴生资源勘探、开发项目从鼓励外商投资产业目录中删｜
｜｜除，体现了国家对于外资企业参与国内煤炭行业并购的取向，更为明｜
｜｜确地表明国家已将煤炭作为一种重要的战略资源，对其重视程度也上｜
｜｜升到了国家安全的层面，因此我们判断国家将会加快对煤炭资源的控｜
｜｜制，进一步推动国有大型煤炭企业对国内煤炭资源整合的步伐。｜
｜｜　　而目前上市的煤炭企业普遍都是区域型煤炭龙头企业或者是产业｜
｜｜链较为完善的企业，因此上市企业将会从中长期获益，维持对整个煤｜
｜｜炭上市企业的长期走好判断。｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜海关总署:10月煤炭出口增速反弹｜文章日期｜2007-11-14｜
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｜内容｜　　中国海关总署日前发布的数据显示，10月全国出口煤炭525万吨｜
｜｜，比上年同期上升18.8%。记者注意到，在今年前10个月中，仅有7月｜
｜｜和10月的单月煤炭出口量同比上升，其中7月当月出口量比去年同期｜
｜｜增加了26.2%。｜
｜｜　　海关数据还显示，中国1-10月累计出口煤炭4326万吨，比去年同｜
｜｜期下降17.6%。海关尚未公布煤炭进口数据，但截至今年9月，中国已｜
｜｜经连续三个月实现单月煤炭净出口。今年1-9月，中国累计净进口煤｜
｜｜炭60万吨。｜
｜｜　　海关数据同时披露，今年1-10月，中国累计出口焦炭及半焦炭13｜
｜｜15万吨，较上年同期增长9.4%，出口金额则由上年同期的16.49亿美｜
｜｜元上升至24.75亿美元，增加了50.1%。10月当月出口焦炭142万吨，｜
｜｜比去年同期增长7.6%。（李阳丹）｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜煤炭行业:维持增评级建议买入6只龙头股｜文章日期｜2007-11-14｜
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｜内容｜煤炭价格跟踪｜
｜｜本周煤炭市场延续上周的火热态势，煤价继续攀升。进入四季度｜
｜｜，新增钢铁产能逐渐得到释放，钢铁产业行情继续向好，对炼焦精煤｜
｜｜需求依然强劲，本周华北地区精煤价格又有较大幅度上涨。而10月份｜
｜｜以来，随着冬储煤旺季的到来，电厂加紧备煤，电煤库存出现较大增｜
｜｜长，从中能公司统计的数据看，9月份以来直供电厂库存不断攀升，｜
｜｜存煤天数也由8月的14、15天增加到9月的18天，10月份更是攀升到19｜
｜｜、20天。但从动力煤的市场走势看，由于冬储煤的备煤需求，加上华｜
｜｜东、中南和西南等地区随着枯水期的来临，水电出力下降，导致电煤｜
｜｜供应趋紧，价格呈持续上涨态势。｜
｜｜截至11月5日，秦皇岛煤炭现货价格较上周有较大幅度的上涨，｜
｜｜其中普通混煤354元/吨，优混大同535元/吨，优混山西494元/吨，继｜
｜｜续创下历史新高。从目前市场需求变化情况来看，煤炭价格上涨的趋｜
｜｜势仍将持续。｜
｜｜国外煤炭价格指数继续创历史新高，这也是连续5个月持续创下｜
｜｜历史高点。11月8日，澳大利亚BJ煤炭现货价格报收80.3美元/吨。受｜
｜｜国际冬季用煤高峰期的来临以及原油价格持续上涨的影响，煤炭价格｜
｜｜上涨的步伐仍未放缓。｜
｜｜资源税渐行｜
｜｜渐近11月1日，资源税改革方案日前已经上报国务院，征收方式｜
｜｜拟由从量计征改为从价计征。｜
｜｜我们预计此次资源税的征收税率将在3%-5%之间略偏向3%的水平｜
｜｜，政策的正式出台可能在年内，但涉及到的具体执行措施及推广有可｜
｜｜能在08年开展。对于上缴比例的分配，我们认为极有可能出现的是80｜
｜｜%留给地方政府，剩余的税款（20%左右）缴给国家，这样将大大提升｜
｜｜地方政府征收资源税的积极性，有利于对地方中小煤矿、不达标煤矿｜
｜｜整合的意愿。｜
｜｜我们认为资源税的征收年内对企业的业绩影响有限，从长期来看｜
｜｜将有利于煤炭行业内部整合、并购重组。从年初开始，煤炭生产企业｜
｜｜的成本费用不断增长已被市场预期，成本费用的上涨将提高资源的利｜
｜｜用效率、凸现资源价值，从长远来看是利好事件。｜
｜｜估值压力略显减轻｜
｜｜连续一周的板块调整以及12日几乎全线煤炭股的大幅下挫，使得｜
｜｜市场投资者对板块的后势表示疑惑，一边是不断攀高的国内外煤炭价｜
｜｜格和旺盛需求，一边却是连续大幅下跌，其二者之间似乎难以用理性｜
｜｜观点联系在一起。｜
｜｜我们认为目前的板块大幅下跌来自于以下几点｜
｜｜1、对煤炭价格上涨持续性的考虑，煤炭高价格究竟能够维持多｜
｜｜久。价格最根本的是由供求关系决定的，从目前煤炭行业供给与需求｜
｜｜来看，关停小煤矿、优化产能利用以及新增收的资源税其目的只有一｜
｜｜个，控制不合理的产能，从目前行业固定资产投资情况来看，我们预｜
｜｜计未来的1年半时间内，煤炭生产的量不可能迅速扩大，而仅仅是维｜
｜｜持或略有超过目前水平；需求则在经济增长及原油价格上涨的刺激下｜
｜｜增速加快，在供给与需求的共同作用下未来一段时间内煤炭价格仍将｜
｜｜保持增长，同时存在的运力瓶颈问题以及08年供销合同的签订也影｜
｜｜响了煤炭终端市场的价格。｜
｜｜2、07年三季度业绩低于预期，从而对四季度业绩增速情况表示｜
｜｜担忧。出现这种观点的原因分别来自于过高的业绩预期与利润的分配｜
｜｜不合理。由于年内国内外煤炭价格的大幅上涨，市场对企业自然有很｜
｜｜好的增长预期，过高的预期未达到引发市场的失望情绪。利润的分配｜
｜｜不合理也是影响业绩增速的原因，目前暴露在煤炭产销体系中的最突｜
｜｜出的矛盾在于运力，因此在运输环节上的拥堵造成了成本的大幅上｜
｜｜涨，从而引致涨价，在这部分上涨的价格空间内，实际到煤炭生产企｜
｜｜业的利润并不是全部，因此也就出现了业绩低于预期的状况。但从上｜
｜｜市公司净利润变化的趋势来看，三、四季度一般是增速放缓的时期，｜
｜｜而一、二季度则表现为较好的增长情况（除2004年外）。我们认为年｜
｜｜内三季度以及四季度业绩低于预期与历史上有所相同，并且增速水平｜
｜｜较上年度有所提升；我们对08年一、二季度的业绩增长表示乐观。｜
｜｜3、开征资源税对价格的影响，从而可能会影响业绩。在说明这｜
｜｜一点问题上，我们还是要明确开征资源说的根本目的和意图。我们认｜
｜｜为资源税的目的在于提高资源的利用效率、凸现资源价值，从对企业｜
｜｜实际经营的影响程度来看，其对成本费用的影响程度较大，为了降低｜
｜｜生产成本提升利润，企业势必要走规模化经营的路子，因此开征资源｜
｜｜税有助于煤炭行业内部整合、并购重组。由于目前的征税依据为煤炭｜
｜｜价格，因此对于部分煤炭价格不合理上涨的苗头有所遏制，从而使得｜
｜｜煤炭价格更加贴近市场。煤炭价格的未来走势仍将受供求关系的影响｜
｜｜，资源税的征收对其价格影响有限。｜
｜｜近一个月煤炭板块跌幅达23.75%，目前板块平均业绩为0.94元，｜
｜｜市盈率为52.65倍；08年平均业绩为1.18元，市盈率为41.93倍。参考｜
｜｜其三季度业绩增长幅度其目前估值略显偏高，因此我们认为市场短期｜
｜｜内的调整是正常调整，可适当规避短期风险。我们认为板块短期的调｜
｜｜整有利于降低煤炭板块的估值压力，随着煤炭价格的继续上涨，煤炭｜
｜｜板块的上涨空间仍然较大，企业赢利空间仍可见，在人民币升值的大｜
｜｜背景下，诸如煤炭此类的资源产品其价值将逐步体现。相对于市场当｜
｜｜中的其他行业板块，煤炭板块公司其业绩优良，经营稳定性较为突出｜
｜｜，在煤炭价格上涨的刺激下，煤炭类上市公司业绩仍将表现出｜
｜｜较好水平，我们仍然维持对煤炭板块的增持评级，建议投资者｜
｜｜逢低买入。并建议投资者逢低关注平煤天安（601666）、神火股份（｜
｜｜000933）、开滦股份（6600997）、潞安环能（601699）、兖州煤业｜
｜｜（600188）以及焦煤龙头西山煤电（000983）｜
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｜主题｜煤炭行业:企业加快资源整合推荐1只龙头｜文章日期｜2007-11-12｜
｜｜股｜｜｜
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｜内容｜事件描述｜
｜｜　　11月1日《上海证券报》报道，资源税改革方案日前已经上报国｜
｜｜务院，征收方式拟由“从量计征”改为“从价计征”。11月7日，国｜
｜｜家发改委网站公布，经国务院批准，国家发改委和商务部联合颁布了｜
｜｜《外商投资产业指导目录(2007年修订)》，12月1日起施行，新的鼓｜
｜｜励外商投资产业目录中删除了“煤炭及伴生资源勘探、开发项目”。｜
｜｜　　评论｜
｜｜　　资源税政策的调整不会影响上市公司今年业绩。按照市场预计，｜
｜｜资源税政策最快年底出台，具体执行要到明年，因此对上市公司今年｜
｜｜业绩基本没有影响，而且随着市场对资源税政策年底出台预期日益强｜
｜｜烈，煤炭企业进一步调价动力增强，可能有利于年底煤价的继续走高｜
｜｜。｜
｜｜　　预计资源税征收税率相对温和。我们预计此次资源税的征收税率｜
｜｜应为3%左右，处于市场预期的3%-5%的下边界。这样考虑主要基于目｜
｜｜前国内通胀压力，我们宏观研究组预计07年CPI同比增长4.8%，远高｜
｜｜于06年的1.5%，而08年依然会高位运行，同比增幅达到4.3%，抑制通｜
｜｜胀将成为国家近期宏观调控的主要目标之一。｜
｜｜　　随着11月份成品油价格上调，未来生产资料价格上涨将会逐渐成｜
｜｜为通胀的又一主要推动因素，这种情况下，我们认为资源税征收波及｜
｜｜范围较广，特别是对于占我国一次能源消费总量70%的煤炭资源，随｜
｜｜着国家对煤价进一步放开，如果征收税率处于高位区间，将会加大市｜
｜｜场对于通胀预期，不利于国家调控通胀。｜
｜｜　　对于一体化公司影响相对较小。我们预计资源税将以销售额为征｜
｜｜税基础，内部用煤不计入征税标准可能性较大，由此对产业链条比较｜
｜｜完善的公司影响较小。我们按征收3%的资源税，初步估算，大约会对｜
｜｜中国神华（601088）明年业绩产生2%—3%的影响，且随着公司电力建｜
｜｜设加快，影响可能将会进一步减小，此外我们预计资源税调整政策的｜
｜｜出台可能会促进上市煤炭企业向下游产业进军，并购下游企业意愿增｜
｜｜强，由此将有利于上市企业产业链的进一步完善和盈利能力提升。｜
｜｜　　有利于煤炭企业跨地域并购重组。由于资源税中20%上缴中央，｜
｜｜其余80%留归地方，预计地方征收资源税的积极性将会提高。小煤矿｜
｜｜一直是税费征收的难点，从地方政府角度看，依托大型企业对地区内｜
｜｜小煤矿进行整合会有利于其税收征管制度的顺利执行，因此其整合小｜
｜｜煤矿的意愿增强。另外资源税政策出台，对于煤炭生产主要用于外销｜
｜｜，规模较小，对下游行业价格控制力不强的中小型煤矿影响较大，由｜
｜｜于成本上升，其利润空间将会缩窄，逐步使得这些企业被整合的意愿｜
｜｜增强。因此我们认为资源税调整政策的出台有利于整个煤炭行业区域｜
｜｜内，甚至是跨区域的并购重组。｜
｜｜　　外商投资产业目录调整有利于国有煤炭龙头企业加快煤炭资源整｜
｜｜合。将煤炭及伴生资源勘探、开发项目从鼓励外商投资产业目录中删｜
｜｜除，体现了国家对于外资企业参与国内煤炭行业并购的取向，更为明｜
｜｜确的表明出国家已将煤炭作为一种重要的战略资源，对其重视程度也｜
｜｜上升到了国家安全的层面，因此我们判断国家将会加快对煤炭资源的｜
｜｜控制，进一步推动国有大型煤炭企业对国内煤炭资源的整合的步伐。｜
｜｜　　由政策变动而引发的对煤炭行业上市企业的一些思考。我们认为｜
｜｜无论是资源税政策的调整还是外商投资目录的变动，无不深刻地揭示｜
｜｜了《煤炭工业发展“十一五”规划》的思路，就是未来国家将强化政｜
｜｜府引导，打破区域界限，发展跨区域企业集团；打破行业界限，发展｜
｜｜煤、电、化、路、港为一体化的跨行业企业集团。因此我们认为目前｜
｜｜上市煤炭企业主要投资价值不仅取决于价格上涨带来业绩的提升，也｜
｜｜取决于能否依靠国家产业政策支持，持续不断的完成对国内外煤矿资｜
｜｜源和下游企业的并购重组，因此持续不断地带来超越正常发展的收益｜
｜｜。而目前上市的煤炭企业普遍都是区域型煤炭龙头企业或者是产业链｜
｜｜较为完善的企业，因此我们认为上市企业将会从中长期获益，维持对｜
｜｜整个煤炭上市企业的长期走好判断。｜
｜｜　　中国神华（601088）与国外主要龙头企业的对比。以美国的皮博｜
｜｜迪公司为例，从2001年1.8亿吨煤炭产量，通过不断的并购，发展到2｜
｜｜005年的2.4亿吨，而与其煤炭产能扩张相对应，股价5年中也上涨了｜
｜｜近10倍。2007年初，国务院办公厅转发了国土资源部等9部门的《对｜
｜｜矿产资源开发进行整合的意见》，要求各省在2008年年底前完成对矿｜
｜｜产资源开发的整合工作，因此明年将是国内煤炭行业并购的战略机遇｜
｜｜年，而06年，中国神华（601088）煤炭产量只占全国煤炭总产量的6.｜
｜｜3%，神华集团占我国煤炭行业总产量的比重也仅为8.73%，这与其国｜
｜｜内最大的煤炭企业所不相匹配，远低于世界主要产煤国最大企业占全｜
｜｜国市场份额。2002年，南非萨索尔、澳大利亚BHP和美国皮博迪占各｜
｜｜自国家煤炭总产量的比例分别为33%、24%和19%，因此公司不断收购｜
｜｜资产的能力值得期待，正是基于对中国神华（601088）并购资产的良｜
｜｜好预期，我们首次给予公司“增持”评级，不考虑并购资产的条件下｜
｜｜，我们暂不对公司07、08、09年的盈利预测进行调整，维持每股收益｜
｜｜1.04元，1.34元和1.59元的盈利预测。｜
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｜主题｜内蒙古规划在其东部建设大型煤炭基地｜文章日期｜2007-11-10｜
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｜内容｜　　内蒙古自治区规划“十一五”期间，在自治区东部地区建设大型｜
｜｜煤炭基地，到２０１０年，内蒙古东部地区煤炭生产能力将达到１．｜
｜｜８亿吨。｜
｜｜　　内蒙古自治区发展和改革委员会主任梁铁城说，自治区党委、政｜
｜｜府贯彻落实《东北地区振兴规划》，抓住国家实施振兴东北等老工业｜
｜｜基地战略的机遇，目前正积极规划在自治区东部地区建设大型煤炭基｜
｜｜地。｜
｜｜　　据介绍，内蒙古“十一五”期间规划建设呼伦贝尔、霍白平、胜｜
｜｜利等三个５０００万吨级煤炭基地。呼伦贝尔煤炭基地重点建设宝日｜
｜｜希勒露天煤矿、伊敏五牧场煤矿、扎赉诺尔灵东煤矿、伊敏一号露天｜
｜｜煤矿等建设项目，２０１０年形成煤炭生产能力６０００万吨。霍白｜
｜｜平煤炭基地，继续扩建霍林河露天煤矿和平庄元宝山矿，开发建设扎｜
｜｜哈淖尔露天煤矿、平庄老公营子煤矿、白音华煤田一号露天煤矿等建｜
｜｜设项目，２０１０年形成煤炭生产能力７０００万吨。胜利煤炭基地｜
｜｜重点建设胜利一号露天煤矿、二号露天煤矿、三号露天煤矿、四号露｜
｜｜天煤矿等项目，２０１０年末形成煤炭生产能力５０００万吨。｜
｜｜　　梁铁城说，到２０１０年，内蒙古东部地区煤炭生产能力将达到｜
｜｜１．８亿吨，比２００６年８３３０万吨增加９６７０万吨，增长１｜
｜｜１６％，占内蒙古全区的４５％。｜
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