☆行业分析☆◇港澳资讯900934更新日期2007-11-14◇灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】酒店、度假村与豪华游轮
【1.行业地位】
【截至日期】2007-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000613｜ST东海A｜3.64｜0.59｜1.35｜21｜0.17｜21｜1249.5｜1｜
｜000428｜华天酒店｜3.46｜1.68｜18.50｜4｜4.47｜7｜266.45｜2｜
｜000430｜S*ST张股｜1.84｜0.74｜4.05｜20｜1.23｜15｜105.82｜3｜
｜600138｜中青旅｜3.19｜2.09｜46.94｜2｜26.38｜1｜83.40｜4｜
｜900929｜锦旅Ｂ股｜1.33｜｜15.14｜7｜10.91｜3｜69.13｜5｜
｜002159｜三特索道｜0.80｜0.27｜7.64｜14｜1.27｜14｜61.34｜6｜
｜600258｜首旅股份｜2.31｜0.91｜17.72｜5｜12.65｜2｜44.03｜7｜
｜600054｜黄山旅游｜4.71｜1.01｜16.42｜6｜7.27｜5｜37.58｜8｜
｜601007｜金陵饭店｜3.00｜1.10｜11.61｜8｜3.04｜9｜28.10｜9｜
｜600593｜大连圣亚｜0.92｜0.64｜6.32｜15｜0.86｜19｜25.39｜10｜
｜002033｜丽江旅游｜0.99｜0.46｜4.51｜19｜1.10｜17｜24.83｜11｜
｜000524｜东方宾馆｜2.70｜1.31｜7.77｜13｜2.12｜12｜14.36｜12｜
｜600754｜锦江股份｜6.03｜1.88｜24.27｜3｜6.25｜6｜9.89｜13｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000888｜峨眉山Ａ｜2.35｜1.23｜11.44｜9｜3.51｜8｜5.01｜14｜
｜600358｜国旅联合｜4.32｜2.72｜7.93｜12｜0.87｜18｜4.44｜15｜
｜000978｜桂林旅游｜1.77｜0.93｜8.26｜11｜2.48｜10｜2.60｜16｜
｜000610｜西安旅游｜1.97｜1.14｜6.06｜17｜2.20｜11｜2.13｜17｜
｜000802｜北京旅游｜1.37｜0.60｜6.15｜16｜1.17｜16｜｜18｜
｜000069｜华侨城Ａ｜11.61｜4.90｜93.03｜1｜8.00｜4｜｜19｜
｜002059｜世博股份｜2.15｜0.55｜11.17｜10｜1.84｜13｜｜20｜
｜000033｜新都酒店｜3.29｜1.58｜5.09｜18｜0.52｜20｜｜21｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜锦江股份｜6.03｜1.88｜24.27｜3｜6.25｜6｜9.89｜13｜
｜行业平均｜3.04｜1.25｜15.78｜｜4.68｜｜66.93｜｜
｜该股相对平均值%｜98.67｜49.86｜53.8｜｜33.47｜｜-85.22｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【截至日期】2007-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜代码｜简称｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜｜｜(亿股)｜通A股｜(亿元)｜名｜(亿元)｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000428｜华天酒店｜3.46｜1.68｜17.25｜5｜2.75｜7｜479.68｜1｜
｜002159｜三特索道｜0.50｜｜5.97｜16｜0.69｜15｜415.76｜2｜
｜000430｜S*ST张股｜1.84｜0.74｜4.06｜19｜0.68｜16｜98.43｜3｜
｜900929｜锦旅Ｂ股｜1.33｜｜12.48｜7｜6.28｜3｜92.33｜4｜
｜600138｜中青旅｜3.19｜2.09｜43.05｜2｜14.78｜1｜75.79｜5｜
｜000613｜ST东海A｜3.64｜0.45｜1.36｜21｜0.13｜21｜55.75｜6｜
｜600054｜黄山旅游｜4.54｜1.01｜12.64｜6｜4.14｜4｜46.39｜7｜
｜600258｜首旅股份｜2.31｜0.91｜17.39｜4｜7.85｜2｜43.24｜8｜
｜601007｜金陵饭店｜3.00｜0.88｜10.31｜10｜2.02｜8｜34.72｜9｜
｜000524｜东方宾馆｜2.70｜1.31｜7.88｜13｜1.60｜10｜31.74｜10｜
｜600593｜大连圣亚｜0.92｜0.43｜6.30｜14｜0.34｜19｜30.77｜11｜
｜002033｜丽江旅游｜0.99｜0.46｜3.78｜20｜0.65｜17｜29.66｜12｜
｜600754｜锦江股份｜6.03｜1.88｜23.73｜3｜4.10｜5｜20.25｜13｜
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｜000888｜峨眉山Ａ｜2.35｜1.23｜10.93｜8｜1.85｜9｜18.87｜14｜
｜600358｜国旅联合｜4.32｜1.75｜8.11｜12｜0.63｜18｜3.34｜15｜
｜000978｜桂林旅游｜1.77｜0.93｜8.18｜11｜1.53｜11｜2.89｜16｜
｜000610｜西安旅游｜1.68｜0.97｜5.88｜17｜1.27｜12｜0.11｜17｜
｜000069｜华侨城Ａ｜11.11｜4.90｜79.94｜1｜3.94｜6｜｜18｜
｜002059｜世博股份｜2.15｜0.55｜10.65｜9｜1.09｜13｜｜19｜
｜000802｜北京旅游｜1.37｜0.60｜6.02｜15｜0.72｜14｜｜20｜
｜000033｜新都酒店｜3.29｜1.58｜5.14｜18｜0.34｜20｜｜21｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜锦江股份｜6.03｜1.88｜23.73｜3｜4.10｜5｜20.25｜13｜
｜行业平均｜2.98｜1.16｜14.34｜｜2.73｜｜29.81｜｜
｜该股相对平均值%｜102.68｜61.96｜65.55｜｜50.13｜｜-32.05｜｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘



【二级市场表现】截至日期2007-11-14
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨｜振幅(%)｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%)｜
｜｜跌幅(%)｜｜计涨跌幅｜｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周｜1.20｜7.25｜-3.38｜1.73｜
｜1个月｜-10.32｜18.82｜-8.31｜-9.04｜
｜3个月｜-10.59｜35.85｜11.08｜-9.04｜
｜6个月｜-8.80｜48.25｜33.77｜-16.78｜
｜年初至今｜58.73｜112.09｜102.31｜64.92｜
｜1年｜92.72｜154.24｜186.65｜85.26｜
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【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜主题｜高星级与经济型酒店共享消费升级｜文章日期｜2007-11-02｜
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｜内容｜　　■星级酒店前景不一｜
｜｜　　在各类星级酒店中，高星级酒店的出租率基本维持，而房价的提｜
｜｜高可提升高星级酒店的效益；而低星级酒店则直接面对经济型酒店的｜
｜｜冲击，行业面临整合契机。｜
｜｜　　高星级酒店前景看好｜
｜｜　　高星级酒店的主要客源来自国际商务人士、国内企业高层管理人｜
｜｜员，以及高档旅游消费群。以全国星级酒店业最为发达的上海为例。｜
｜｜2002－2006年，上海市四星级酒店的出租率逐步下降，2006年降幅趋｜
｜｜缓，基本稳定在66％；五星级酒店则经历了由“供小于求”到“供需｜
｜｜平衡”的阶段，出租率始终保持在70％以上。2007年一季度，五星级｜
｜｜酒店的出租率保持在73％以上，而四星级酒店则实现了69.23％的平｜
｜｜均出租率。｜
｜｜　　由于全国房地产市场的持续景气，高档酒店的房价逐年上涨，从｜
｜｜2005年起更呈加速上涨趋势。在2007年3、4、5三个月中，上海市五｜
｜｜星级酒店房价更是超过了1500元。房价的增长可直接提高高星级酒店｜
｜｜的平均每房间收益，从而增加高星级酒店的收益。｜
｜｜　　低星级酒店面临整合｜
｜｜　　统计数据显示，近四年来上海市的低星级酒店在出租率持续下降｜
｜｜的同时，未能充分享受到城市房价大幅上涨带来的经济效益，房价提｜
｜｜升幅度不大，其中三星级和一星级酒店的房价在2006年还出现了回落｜
｜｜。其中，二、三星级酒店的平均每房间收益自2004年起便持续下降，｜
｜｜分别从137元、218元下滑到128以及200元。｜
｜｜　　但低星级酒店出租率下降并不意味着中低档需求衰减。原因有如｜
｜｜下两点其一，商务游快速发展，国内商务游客的人数还有很大增长｜
｜｜空间。其二，100～300元之间价位的住宿需求占到消费者总需求的74｜
｜｜％以上，而这个价位恰好是低星级酒店的定价区间。与低星级酒店价｜
｜｜位具有可比性的经济型酒店近年来持续高出租率也显示，随着中国大｜
｜｜众旅游的发展，异地商务、公务等交流日益频繁，100－300价位之间｜
｜｜的住宿需求仍将急速膨胀。｜
｜｜　　目前，我国低星级酒店提供“全套不必需服务”的现状，令此类｜
｜｜酒店在面临来自经济型酒店的强烈冲击下，位置非常尴尬。低星级酒｜
｜｜店在激烈的市场竞争下，将经历行业的重新洗牌。该类酒店或者与高｜
｜｜星级酒店签订管理合同，引进先进管理，并在硬件上进行升级；或者｜
｜｜与经济型酒店联手，改造为性价比高、出租率高的准经济型酒店。｜
｜｜　　事实上，上海一些一星级酒店在面临来自经济型酒店竞争时，通｜
｜｜过降低价格至经济型酒店的水平，平均每房间收益得以提高。这正预｜
｜｜示了低星级酒店行业整合的一个方向。｜
｜｜　　｜
｜｜　　■经济型酒店进入整合期｜
｜｜　　中国经济型酒店近年来的超速发展有目共睹，根据商务部与中国｜
｜｜饭店协会联合发布的《2007中国经济型饭店调查报告》，2006年底我｜
｜｜国经济型饭店连锁品牌已达100家，已开业店数超过1000家，与2005｜
｜｜年相比市场高速增长，品牌数及市场供应量均翻了一番。而进入2007｜
｜｜年后，经济型酒店在“投资是否过热”的争论中，开店数和房间供应｜
｜｜数持续快速增长，分别较2006年增加了569家店和6.5万个房间。目前｜
｜｜我国真正意义上的经济型酒店在规模上相当于全国星级酒店市场供应｜
｜｜量的10％左右，而美国饭店业中经济型酒店占全美饭店市场的70％以｜
｜｜上。我们依然看好中国经济型酒店的市场机遇。｜
｜｜　　与此同时，随着国内外各大品牌快速扩张分店数量，行业竞争日｜
｜｜趋激烈。调查显示,中国经济型酒店的出租率已从2005年的平均89%跌｜
｜｜至2006年的平均82.4%,下滑了近7%。与此同时,平均客房价格则从200｜
｜｜5年的328元降到了209元。2005年以前，单店的年回报率平均在30%以｜
｜｜上,如家等品牌连锁店的回报率可达到50%。然而现在已下降到20%～3｜
｜｜0%左右。经济型酒店业的暴利时代即将结束。参考美国上世纪60～70｜
｜｜年代经济型酒店的出租率，以及国内旅游发展速度，我们预计未来3｜
｜｜年内，品牌经济型酒店的出租率仍会维持在70％左右的高位。｜
｜｜　　所处阶段判断｜
｜｜　　我们判断中国的经济型连锁酒店已经进入了整合发展期。主要表｜
｜｜现有五｜
｜｜　　其一，经济型酒店各个品牌的非平衡发展已经鲜明地显现了出来｜
｜｜。一方面是前十强的格局发生了并正在发生着巨大的变化；另一方面｜
｜｜是前三强不仅地位巩固，而且表现出了更加强劲的发展态势。｜
｜｜　　其二，资本市场看好经济型酒店的发展前景。资本的强势介入成｜
｜｜为中国各经济型酒店品牌下一步投资和重组的基础和催化剂。｜
｜｜　　其三，品牌集团正在越来越加重连锁经营中的特许加盟比重。可｜
｜｜预见有影响力的经济型酒店品牌的接待能力将快速膨胀。｜
｜｜　　其四，大存量的社会旅馆和招待所作为原政府附属单位，与政府｜
｜｜机构脱钩是改革的既定方向，有些甚至列入部分省市的工作日程。20｜
｜｜07年5月30日，北京市旅游局接管了3981家社会旅馆，进行改造以符｜
｜｜合奥运要求。改造的明确指导思想就是鼓励这些中小规模的社会旅馆｜
｜｜加入经济型酒店管理集团，实现品牌化、集团化。可预见，这类住宿｜
｜｜单位的改造为经济型酒店品牌大量扩展连锁店提供了物质基础。｜
｜｜　　其五，北京解决奥运会召开期间酒店达标的思路，为全国经济型｜
｜｜酒店的新发展起到很好的示范作用。｜
｜｜　　强势品牌将整合市场｜
｜｜　　受经济型酒店高出租率和高回报率的利益驱动，行业内近来出现｜
｜｜了很多炒作概念、鱼龙混杂的低质量经营的饭店，行业内部良莠不齐｜
｜｜。目前，中国饭店协会正在起草《经济型饭店经营规范》国家行业标｜
｜｜准，计划在2007年内正式出台。中国饭店协会预计，行业标准正式出｜
｜｜台后，目前市场上的经济型饭店中仅有三分之一能够达到要求，三分｜
｜｜之一经过适当改进后能达到标准，另有三分之一可能需要全面整改。｜
｜｜　　我们认为，行业规范的出台将更有利于实力品牌整合市场。其市｜
｜｜场机遇来源于中国目前大量的个体经营者为实力品牌发展连锁店、｜
｜｜进行品牌扩张提供了空间；资本市场青睐中国连锁酒店行业，为实力｜
｜｜品牌的整合发展提供了资金支持。｜
｜｜　　开始向二三线城市辐射｜
｜｜　　由于以北京、上海为代表的一线城市的房地产价格不断上升，而｜
｜｜经济型饭店86%的物业都是租赁性质，因此大城市租金上涨给经济型｜
｜｜饭店经营带来了一定的成本压力。而在房价上涨的背景下，在以上海｜
｜｜为代表的华东地区、西南地区，经济型酒店的平均房价却呈下降趋势｜
｜｜。而二三线城市，房价压力相对较小，且全民旅游的兴起使得西部诸｜
｜｜多旅游目的地的经济型客房需求大增，以成都、长沙、武汉、西安、｜
｜｜桂林等地为代表的区域，其经济型酒店的发展快速。｜
｜｜　　锦江之星计划未来五年内在西南地区开设30～40家经济型酒店，｜
｜｜其中仅在成都市就计划开设10至15家。以湖南地区为例，如家就计划｜
｜｜在2007年内在湖南开20家店。截至目前为止，据不完全统计，莫泰16｜
｜｜8、七天、美兴、七斗星等经济型连锁品牌已纷纷抢占长沙地盘。国｜
｜｜际经济型酒店品牌宜必思也即将登陆长沙。2006年，中国饭店业集团｜
｜｜20强、全球300强的湖南本土强势品牌——“华天”也高调宣布进军｜
｜｜经济型酒店，预计要在2010年发展200家。｜
｜｜　　我们认为，各大品牌抢滩二、三线城市的步伐加快，经济型酒店｜
｜｜扩张迅速向二三线城市辐射。｜
｜｜｜
｜｜　　■要点｜
｜｜　　在消费结构升级、旅游行业快速发展的背景下，我们看好酒店行｜
｜｜业中的管理输出和经济型连锁酒店两项业务。我们认为在该两项业务｜
｜｜具有良好成长性的公司将分享消费结构升级给旅游酒店业带来的盛宴｜
｜｜。推荐锦江股份、华天酒店、金陵饭店。｜
｜｜　　｜
｜｜　　■锦江股份｜
｜｜　　酒店行业领军企业｜
｜｜　　锦江股份（600754）目前三块主营业务为酒店投资、酒店管理、｜
｜｜餐饮业务，未来将重点发展酒店管理与餐饮业务。｜
｜｜　　品牌输出有保障，3年内，年均发展10家酒店进行管理输出。锦｜
｜｜江集团是国内规模最大的上市酒店集团，锦江股份是集团在A股的上｜
｜｜市公司。我们认为锦江酒店管理品牌的扩张有三点保障自身实力；｜
｜｜优良性价比；集团支持。我们预计，2007、2008、2009三年内锦江股｜
｜｜份的酒店管理业务复合增长率为23.3％。｜
｜｜　　餐饮业务重要性升级，连锁餐饮发展看好。连锁餐饮业务成为未｜
｜｜来两大主业之一，将得到更多关注。上海肯德基是公司参股49%的联｜
｜｜营企业，扩张速度快，经营绩效良好，目前已有201家店，2006年实｜
｜｜现净利润1.34亿元，未来盈利前景良好。公司经营多年的连锁品牌新｜
｜｜亚大家乐可望在1－2年内扭亏；吉野家一季度已开始实现盈利，预计｜
｜｜2007年全面扭亏。｜
｜｜　　房地产价值重估提高物业价值。公司投资的12家酒店中，有10家｜
｜｜在上海（5家低星级酒店为全资子公司），且均在市区黄金位置。上｜
｜｜海房地产市场的持续景气不仅提升了近年来酒店的房价，也大幅增加｜
｜｜了锦江星级酒店的物业价值。锦江股份不排除处理低星级酒店的可能｜
｜｜，在酒店价值高涨的前提下，若出售黄金地段的低星级酒店，无疑将｜
｜｜为锦江带来巨大收益。｜
｜｜　　奥运、世博带来的历史机遇。受奥运、世博等利好因素影响，中｜
｜｜国酒店协会预测，2007－2009年中国入境游增速保持在10.5%以上。｜
｜｜锦江股份的酒店、餐饮业务将间接受益于奥运，直接受益于世博会。｜
｜｜　　看好锦江股份的规模优势。作为酒店业的龙头公司，宏观层面，｜
｜｜锦江股份可充分享受消费结构升级、上海地区活跃的商务活动等利好｜
｜｜因素；微观层面，公司拥有集酒店培训、酒店运营与大规模管理输出｜
｜｜于一体的完整模式，具有很好的发展基础。预计公司2007－2009年的｜
｜｜EPS分别为0.39元、0.47元、0.54元；此外，锦江股份持有上市后的｜
｜｜长江证券6.01%的股权，折合公司每股含0.18股长江证券股份。参考｜
｜｜目前市场已上市的证券股，预计长江证券上市价格在30～40元之间，｜
｜｜折合公司每股价值5.4-7.2元，公司合理估值在28元左右，给予“推｜
｜｜荐”评级。｜
｜｜　　风险提示根据中国加入WTO时的协议，2006年后，外资酒店企｜
｜｜业可不受限制地进入中国市场。国际知名酒店品牌在管理水平、资金｜
｜｜能力等各方面均占明显优势，将给国内酒店业在人才、客源等诸多方｜
｜｜面带来巨大压力。在此背景下，锦江股份在国内酒店管理方面的领先｜
｜｜地位可能受到挑战。｜
｜｜｜
｜｜　　华天酒店｜
｜｜　　以“产权酒店＋经济型酒店”模式快速扩张｜
｜｜　　华天酒店（000428）明确提出未来的三大主营板块为高星级酒店｜
｜｜托管、经济型酒店连锁、收购兼并产权式酒店。公司将积极、稳健推｜
｜｜进酒店连锁发展战略目标实施，加快发展酒店托管与经济型酒店业务｜
｜｜，选择性介入酒店地产业务，并以湖南为中心，辐射全国。｜
｜｜　　中南区域第一品牌，酒店托管业务顺利发展。公司主要酒店资产｜
｜｜——长沙华天大酒店是当地的一家超豪华五星级酒店，得到当地政府｜
｜｜的全力支持，客源稳定。公司将高星级酒店实体扩张和托管业务输出｜
｜｜作为未来的主要利润来源之一，2006年公司的酒店管理咨询业务实现｜
｜｜收入1.73亿元，净利润1594万。公司2006年开发了三家高星级酒店，｜
｜｜分别位于长沙、长春、武汉。2007年上半年，公司又新签3份管理合｜
｜｜同，酒店均在湖南地区。公司目前所签酒店数量并不算多，但均属二｜
｜｜线城市的高级酒店。公司计划每年开发新签约酒店3－5家。预计华天｜
｜｜的酒店托管业务以湖南省内为基点，在集团和当地政府的支持下进入｜
｜｜快速发展阶段。｜
｜｜　　产权式酒店利润丰厚。华天酒店的产权式酒店开发，可谓公司业｜
｜｜务的一大亮点。目前国内酒店上市企业中，仅华天明确提出了产权式｜
｜｜酒店的经营计划。华天目前拥有三处产权酒店湖南国际金融大厦酒｜
｜｜店、益阳世纪龙翔大酒店、长沙标志商务型酒店，分别将在2007年下｜
｜｜半年至2008年间开始营业。华天的产权式酒店分为五步开发以较低｜
｜｜价格收购物业资产＋与房地产开发商合作开发＋以产权酒店形式出售｜
｜｜房产＋回笼资金投入其他开发项目＋收取产权酒店的管理佣金。这样｜
｜｜，华天将享受三部分利润产权式酒店销售收入＋工程咨询费+酒店｜
｜｜管理佣金。预计二线城市房地产市场的景气度提升将为公司的产权式｜
｜｜酒店销售与开发部分带来丰厚回报，公司目前已有益阳华天、潇湘华｜
｜｜天两处产权式酒店进入销售期，认购情况良好。紧随其后的酒店管理｜
｜｜输出业务则可带来持续收益。｜
｜｜　　看好经济型酒店业务。华天酒店在2006年高调宣布进入经济型酒｜
｜｜店领域，计划到2010年年均新增30－50家经济型酒店。公司正积极在｜
｜｜郑州、北京、广州等地筹备经济型酒店。公司2007年内已经签约18家｜
｜｜店，预计开业11家店，目前营运中的5家店平均出租率保持80％以上｜
｜｜，平均房价144元，经营情况良好。我们看好未来3年内该业务的快速｜
｜｜圈地扩张潜力，年均增加30家～50家的发展计划可顺利实施。｜
｜｜　　北京地区的资产直接受益奥运经济。除了经济型酒店进军北京，｜
｜｜华天的钓鱼台华天酒店是地处北京玉渊潭公园的高档别墅式连锁酒店｜
｜｜，地理位置极其优越。经过1年培育，该酒店于2006年实现盈亏平衡｜
｜｜，而2007年三季报显示该店前三季度已实现净利润215万，顺利扭亏｜
｜｜为盈，成为公司2007年利润增长点之一。奥运期间，北京高星级酒店｜
｜｜的房价平均将上涨4－5倍，而钓鱼台华天酒店的别墅功能，相信对于｜
｜｜高端入境游客具有很大吸引力，钓鱼台华天的效益预期还有大的提高｜
｜｜。｜
｜｜　　看好华天酒店在二三线城市输出高星级酒店管理业务，并且认为｜
｜｜其产权式酒店开发模式可为公司带来丰厚回报。公司尽管进入经济型｜
｜｜酒店领域的时机较晚，但依然可以享受该领域快速成长带来的机遇，｜
｜｜若扩张规模能达到预期，则将发展成为有影响力的经济型酒店品牌。｜
｜｜预计公司2007－2009年的EPS分别为0.48元、0.67元、0.90元，给予｜
｜｜其“推荐”评级。｜
｜｜　　风险提示公司一直经营高星级酒店，其在经济型酒店管理领域｜
｜｜的能力能否支持快速发展的目标，是业界普遍关注的问题。｜
｜｜｜
｜｜　　金陵饭店｜
｜｜　　精品酒店管理品牌优势｜
｜｜　　金陵饭店（601007）位于南京市中心新街口地区，地理位置优越｜
｜｜。2005年金陵饭店实现营业收入31764万元，占南京全部8家五星级饭｜
｜｜店总营业收入的35％；营业利润4787万元，占总营业利润的75％。20｜
｜｜06年，金陵饭店营业收入增幅达7.5%，至34148万元，大于南京地区｜
｜｜五星级饭店收入的平均增幅。｜
｜｜　　管理层经验丰富，人力资源优势突出。公司高管中80％以上是硕｜
｜｜士及以上学历，其中多位有留洋经历，从事酒店行业达20余年，经验｜
｜｜丰富。酒店作为典型的服务型行业，其竞争主要集中在人力资源上。｜
｜｜这样的管理层结构为公司的长远发展奠定了人力资源基础。｜
｜｜　　以商务客为主，客源结构良好，品牌美誉度高。金陵饭店建立了｜
｜｜有效的预定系统“金陵市场营销系统”，系统直接收到的订房量达到｜
｜｜每月客房总量的70％，并与在宁57家世界五百强企业中的91％签订长｜
｜｜期订房协议。预计“十一五”期间，南京地区GDP年增长率达到12％｜
｜｜，到2010年GDP总值将比“十五”期末翻一番。活跃的地区经济将带｜
｜｜来重大项目投资、商务、会议、会展等活动，为当地高星级酒店的发｜
｜｜展带来广阔空间。而中国商务旅行消费20％的增长率，也将极大促进｜
｜｜金陵饭店这种以高档商务客人为主的酒店收入。｜
｜｜　　未来发展战略清晰，稳健中快速成长。公司发展计划清晰，预计｜
｜｜三年内每年新增一家业绩优良的高星级酒店，以扩大资本规模和盈利｜
｜｜空间。同时，坚持精品路线，继续优化客源结构，使商务客比例维持｜
｜｜在较高水平，保证酒店主营业务的稳定发展。其全资子公司金陵酒店｜
｜｜管理公司将主要负责向全国的高星级酒店输出管理，扩大金陵的全国｜
｜｜影响力并获得持续稳定的管理收益。另外，公司持股30％的金陵置业｜
｜｜发展公司从事南京及周边地区的房地产开发，有一定的土地储备，预｜
｜｜计能为金陵饭店带来丰厚的投资收益。｜
｜｜　　看好金陵饭店在高星级酒店实体扩张以及管理输出上的发展前景｜
｜｜，预计公司2007－2009年的EPS分别为0.17元、0.22元、0.26元。目｜
｜｜前公司股价偏高，但考虑其良好的成长性，我们依然给予其长期“推｜
｜｜荐”评级。｜
｜｜　　风险提示金陵饭店目前还是单店经营，抗风险能力较差。企业｜
｜｜关注于高星级酒店行业的管理，定位相对单一。此外，外资进入对于｜
｜｜整个中国酒店行业的冲击，金陵饭店也必然要面对。｜
｜｜｜
｜｜　　■酒店类上市公司情况一览｜
｜｜公司简称代码07年11月1日06年市盈率PE06年｜
｜｜每股收益净利润率｜
｜｜总市值(亿元)｜
｜｜｜
｜｜锦江股份600754111.9649.25000.3｜
｜｜7230.23｜
｜｜华天酒店00042861.1234.68000.5｜
｜｜0460.16｜
｜｜金陵饭店60100733.0973.45000.2｜
｜｜3000.13｜
｜｜新都酒店00003320.69(17.0400)(0.4｜
｜｜296)-1.83｜
｜｜东方宾馆00052423.6878.75000.0｜
｜｜8820.08｜
｜｜公司名称地域分布主营业务｜
｜｜未来｜
｜｜发展重点｜
｜｜｜
｜｜锦江股份总部上海,辐射全国酒店投资?｜
｜｜酒店管理?餐饮业务?贸易输出｜
｜｜酒店管理?发展餐饮业务｜
｜｜｜
｜｜华天酒店总部长沙,近年来向湖北?北京等地发展酒店管理?｜
｜｜酒店营运?娱乐产业?光电产品及软件设计销售产权式｜
｜｜酒店销售和管理?经济型连锁酒店?高星级酒店经营?光电产品｜
｜｜｜
｜｜金陵饭店南京地区单店,计划向全国输出管理南京金陵｜
｜｜酒店营运?房地产开发?餐饮及食品加工拓展｜
｜｜实体高星级酒店连锁?商业地产?高档酒水贸易?管理输出｜
｜｜｜
｜｜万好万家立足杭州,发展为江浙沪区域品牌新宇之星｜
｜｜品牌连锁经济型酒店｜
｜｜大力发展连锁业务,至2008年达350～400家｜
｜｜新都酒店深圳地区单店单体酒店｜
｜｜营运｜
｜｜｜
｜｜｜
｜｜东方宾馆广州单店单店营运(｜
｜｜客房?餐饮业务?展场出租)开发高端｜
｜｜商务客户｜
｜｜｜
｜｜｜
｜｜■旅游上市公司酒店资产及运营情况｜
｜｜公司简称酒店资产(星级)｜
｜｜发展情况｜
｜｜中青旅山水连锁酒店(经济型酒店)｜
｜｜3年内发展20家｜
｜｜,未来可能单独上市｜
｜｜首旅股份京伦宾馆(4)?民族宾馆(4)｜
｜｜奥运签约酒店,未来｜
｜｜两年内入住率达100%,房价提高3～4倍?｜
｜｜黄山旅游黄山国际大酒店(4)?黄山西海饭庄(4)?黄山清凉别墅(4｜
｜｜)?黄山散花精舍(5)黄山国际大酒店进行扩建?装｜
｜｜修升级;06年从集团购得多处优质酒店资产,并取得国际大酒店80%的｜
｜｜股权?｜
｜｜峨眉山A红珠山宾馆(5)?峨眉山大酒店(4)?峨眉山温泉饭店(4)?｜
｜｜金顶大酒店(3)大规模扩建?装修于2006年完｜
｜｜成,接待能力扩大,房价预计会上升?宾馆业务于2006年通过管理改革,｜
｜｜实现扭亏为盈｜
｜｜丽江旅游世界遗产论坛中心｜
｜｜五星级休闲｜
｜｜度假酒店,引进洲际酒店管理集团?酒店占用古城内最后可开发区域,｜
｜｜地理位置优越?预计能保持70%以上的出租率和1200元左右的房价?｜
｜｜(08年10月投入运营)｜
｜｜｜
｜｜西安饮食西京饭店(4)?永宁宫大酒店(3)?大香港国宾分店(5)?西｜
｜｜安常宁宫休闲山庄(4)?西安饭庄等西安饭庄等6家中低档住宿单｜
｜｜位尝试经济型酒店模式;其他饭店走精品路线,力争星级?2006年平均｜
｜｜出租率83.87%?｜
｜｜西安旅游西北大酒店(3)?关中饭店(3)?小寨饭店(2)?胜利饭店(2｜
｜｜)?解放饭店(2)均处于西安市黄金地段?06年完成｜
｜｜对西北大酒店?关中饭店的改造?有集团注资预期?｜
｜｜｜
｜｜｜
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｜主题｜旅游酒店:3季度基金较大比例增持上市公司｜文章日期｜2007-11-01｜
｜｜股票｜｜｜
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｜内容｜从季报来看，2007年3季度基金公司较大比例增持了酒店旅游上｜
｜｜市公司的股票。截至2007年3季度末，基金公司重仓持有的酒店旅游｜
｜｜股市值合计为7.41亿元，与2007年2季度末相比，增幅33.25%；持股｜
｜｜总数量比2007年2季度末增加了665万股，持股量增幅32.73%。｜
｜｜与2007年2季度相比，基金重仓持有的酒店旅游股由3家变为4家｜
｜｜。2季度的3家重仓股，1家被增持，1家被减持，1家被剔除出基金重｜
｜｜仓股名单，3季度有2家酒店旅游股新增加成为基金重仓股。重仓持有｜
｜｜酒店旅游的基金家数从6家降到5家，其中持有首旅股份的基金数为两｜
｜｜家，较上季度末减少2家；其余3家上市公司的重仓持有基金数仅为1｜
｜｜家。｜
｜｜与2007年2季度相比，峨眉山A的基金持股合计达到1072万股，占｜
｜｜到公司流通股本的8.68%，依然是基金重仓持股占流通股比例最大的｜
｜｜酒店旅游公司。基金重仓持股占流通股比例最低的是锦江股份，重仓｜
｜｜持股仅占公司流通股本的0.05%。｜
｜｜与2007年2季度相比，在基金重仓持有的酒店旅游股中，市值增｜
｜｜长幅度最大的公司是锦江股份。根据天相证券投资分析系统提供的统｜
｜｜计数据，07年3季度，这只股票累计涨幅为57.34%；峨眉山A、首旅股｜
｜｜份、中青旅的涨幅分别为51.93%、18.23%和13.83%。｜
｜｜从2007年3季度基金重仓持有酒店股的特点上看，主要有几点1｜
｜｜）基金对旅游行业公司的关注度较低，这从基金重仓持有酒店旅游企｜
｜｜业的数量上可以看出，被基金重仓持有的企业数量占旅游行业上市公｜
｜｜司总数量的18%，究其原因可能在于酒店旅游股整体估值偏高，不具｜
｜｜备较大的价值增长空间；2）景点类旅游股凭借其资源的垄断性及公｜
｜｜司良好的运营能力，对于基金公司具备较强的吸引力，如峨眉山A；3｜
｜｜）具有重大题材的股票为基金公司所青睐，如中青旅成为3季度基金｜
｜｜重仓股；4）具有行业龙头地位的上市公司，如锦江股份为基金所关｜
｜｜注；5）4季度旅游行业将进入淡季，建议投资者在严控风险的情况下｜
｜｜，精选个股，重点关注奥运题材股（首旅股份、北京旅游和中青旅）｜
｜｜、资产整合股（首旅股份和桂林旅游）、优质景区类公司股（黄山旅｜
｜｜游和峨眉山A）。｜
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｜主题｜经济型酒店有望重新洗牌｜文章日期｜2007-10-20｜
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｜内容｜　　有关部门正在起草《经济型饭店经营规范》，计划年内出台经济｜
｜｜型酒店有望重新洗牌｜
｜｜　　如今，如家、速8、锦江之星等经济型酒店布局我国主要城市，｜
｜｜并开始扩张。目前，诸如锦江之星等从2005年开始发展起来的全国经｜
｜｜济型酒店连锁品牌已近100家，开业店数超过1000家。发展迅猛的经｜
｜｜济型酒店将迎来“标准时代”。据悉，中国饭店协会目前正在与商务｜
｜｜部联合起草《经济型饭店经营规范》，计划在今年内正式出台。｜
｜｜　　业内人士指出，我国经济型酒店尚未形成统一的行业体制和宏观｜
｜｜管理规范，这是目前经济型酒店发展面临的最主要瓶颈，加上行业标｜
｜｜准欠缺，使经济型酒店成为了酒店行业管理的薄弱地带。据其介绍，｜
｜｜这是经济型酒店的第一个国家行业标准。这一标准的出台，有望给眼｜
｜｜下快速扩张的经济型酒店“泼泼冷水”。｜
｜｜　　经济型饭店成抢手“香饽饽”｜
｜｜　　10月上旬，在国内外众多经济型酒店品牌纷纷抢滩中国市场的同｜
｜｜时，中国经济型连锁酒店第一品牌锦江之星率先把触角伸到海南，在｜
｜｜海口建起分店并开始营业，其网点已覆盖全国28个省、60余个城市。｜
｜｜与此同时，国庆黄金周前，如家快捷酒店开设了第200家分店———｜
｜｜乌鲁木齐北园春如家快捷酒店。｜
｜｜　　来自国家旅游局的统计数字显示，刚刚落幕的“十一”黄金周创｜
｜｜下了642亿元的旅游收入，而许多经济型酒店在“十一”期间更是客｜
｜｜源爆满，赚了个盆满钵满。据从速8、如家等颇具代表性的经济型酒｜
｜｜店介绍，今年“十一”长假，这些酒店的客房基本上每天爆满。｜
｜｜　　业内人士认为，我国城市居民已进入大规模休闲度假旅游阶段，｜
｜｜加上中小型商务客人日益增多，整洁、方便、安全、廉价酒店越来越｜
｜｜成为大众的迫切需求，而中国缺乏相应定位的酒店，星级酒店价格贵｜
｜｜，招待所设施旧，经济型酒店正好满足了大众消费者的需求。｜
｜｜　　中国经济型酒店正成为世界资本市场的新焦点。2006年，成立仅｜
｜｜4年的如家快捷酒店在美国成功上市，并受到市场追捧。中国旅游经｜
｜｜济的一路飘红，一些国内的投资机构也将大量资金注入经济型酒店。｜
｜｜长假期间上亿人出游，使国内很多经济型酒店节假日入住率达100％｜
｜｜，年平均入住率达80％以上。而目前国内经济型酒店仅占酒店业的2｜
｜｜％—3％，连锁品牌的经济型酒店所占的比例不到1％，相比美国的经｜
｜｜济型酒店所占比例为60％以上，中国经济型酒店在满足大众消费的市｜
｜｜场上可谓前途无量。｜
｜｜　　规范缺失影响整体水平｜
｜｜　　如今，随着经济型酒店的争夺已进入白热化程度，“香饽饽”也｜
｜｜出现了种种不尽如人意的状况。｜
｜｜　　一般来说，经济型酒店的价格确实比同地段的星级酒店价格要低｜
｜｜，但在软硬件方面多数是能省则省，服务上过于单一，经营状况并不｜
｜｜乐观。还有一些小型旅馆认为，只要借用“经济型”的概念就能赚钱｜
｜｜，摇身一变也将自己划入经济型酒店队伍，而实际上只是复制了表面｜
｜｜的模式，却没有学到经济型酒店的标准化服务，各项条件根本达不到｜
｜｜客人的要求。天津饭店协会负责人认为，虽然经济型酒店业的发展空｜
｜｜间很大，但红火背后也有隐忧，由于目前的市场缺乏成熟的经验、规｜
｜｜范和行业标准，鱼龙混杂带来的必然是整体水平的下降。｜
｜｜　　行业重新洗牌｜
｜｜　　目前，我国饭店行业管理主要是依据国家标准《旅游饭店星级的｜
｜｜划分与评定》实施的标准化管理。近二十年来，星级标准和星级评定｜
｜｜已成为政府旅游管理部门对饭店业实施行业管理最有力的依据和手段｜
｜｜。然而，当星级标准遭遇经济型饭店时却出现了“尴尬”———用现｜
｜｜有的星级标准很难定位经济型饭店处于某个特定星级。专家介绍，如｜
｜｜果用星级标准去评价某个经济型饭店，可能得到的结论是客房硬件｜
｜｜达到四星级甚至以上标准，但餐厅硬件及配套设施欠缺，同时缺少专｜
｜｜职行李员、客房送餐等服务，又达不到三星级标准要求。｜
｜｜　　国家旅游局质量规范与管理司刘士军和贺静认为，当务之急是要｜
｜｜制定经济型饭店评定标准。只有行业标准和规范的尽快出台，才能在｜
｜｜最大程度上杜绝经济型酒店炒作概念，清除其中低质量经营的成员，｜
｜｜从而使经济型酒店走向有序经营。未来3年内将是我国经济型酒店的｜
｜｜发展期，也是优胜劣汰期。在激烈的竞争下，一批比较优势较弱的经｜
｜｜济型酒店会“死”掉，经济型酒店将走向规范、整合甚至重新洗牌，｜
｜｜这一行业将真正进入良性循环发展期。｜
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｜主题｜奥运促进我国酒店业向国际化发展｜文章日期｜2007-10-17｜
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｜内容｜　自上世纪80年代初期以来，国际化就是北京酒店业演化的主导脉｜
｜｜络。早期，以建国饭店为代表的产业主体，致力于学习西方国家的微｜
｜｜观运营模式和市场运作体系。2001年中国加入世界贸易组织以后，投｜
｜｜融资、公司治理、业态创新等产业组织层面的国际化进程趋于加速。｜
｜｜｜
｜｜对于北京酒店业而言，即将到来的2008年奥运会，则从深度和广｜
｜｜度两个方面为国际化发展提供了极为稀缺的历史机遇，也是对这一长｜
｜｜期进程的集中检验。｜
｜｜　　从客源结构上看，国际化大都市的发展战略为北京酒店业带来了｜
｜｜大量的公商务客源，加上传统的观光和都市休闲市场，北京饭店业已｜
｜｜经积累了丰富的国际饭店服务经验和人力资源基础。尽管如此，奥运｜
｜｜期间集中到访的世界性客源还是对北京饭店业的产品结构、服务流程｜
｜｜、外语、信息系统、工程改进等领域提出了巨大的挑战。事实上，围｜
｜｜绕奥运服务“绿色、科技、人文”的主题，北京许多饭店正在开展一｜
｜｜系列的改建、升级和培训工作，形成了北京酒店业提升国际化水平的｜
｜｜主旋律。｜
｜｜　　就资本和管理要素而言，北京已成为国际产业投资机构和酒店品｜
｜｜牌运营商最关注的城市之一。目前，已有20多家国际饭店管理集团的｜
｜｜30多个品牌进入北京，产品线涵盖了从豪华、中档到经济型的细分市｜
｜｜场。它们在带来全球预订系统、管理信息系统等管理技术、环保理念｜
｜｜和全球化发展战略的同时，还充分注重与本土文化的融合。奥运期间｜
｜｜，包括艾玛克在内的国际餐饮供应商的进入以及首旅集团与其战略合｜
｜｜作，将为北京酒店餐饮业提供难得的国际化模式的现场运作机会。｜
｜｜　　在国际化发展和奥运服务耦合的进程中，一批有代表性的本土酒｜
｜｜店企业正在从体制、理念、模式和运营体系等方面构建“走出去”战｜
｜｜略，在可以预见的未来，北京酒店业的国际化将从单一的客源和要素｜
｜｜输入型转向输入输出并存型的格局。｜
｜｜　　奥运服务是一个短期的任务，国际化则是长期的历史进程。笔者｜
｜｜以为，面向可持续发展的未来，北京酒店业在国际化进程中也要注意｜
｜｜不同档次的酒店结构均衡、绿色理念、业态创新与融合等问题，以期｜
｜｜构建起与全球酒店业同步的文化导向、技术推动的发展模式。（作者｜
｜｜戴斌北京第二外国语学院校长助理、中瑞酒店管理学院院长）｜
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｜主题｜广交会期间酒店房价将实行最高限价｜文章日期｜2007-10-11｜
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｜内容｜　　海内外客商云集的广交会将于１０月中旬在广州举行。广州市物｜
｜｜价局近日发出《关于做好第１０２届广交会期间稳定酒店房价工作的｜
｜｜通知》表示，广州市将在第１０２届广交会期间继续实行政府认可的｜
｜｜行业指导价管理办法。｜
｜｜　　记者从广州地区酒店行业协会了解到，今年１０２届广交会期间｜
｜｜，酒店每日住宿费的行业指导价是五星级酒店标准房１９９０元、｜
｜｜豪华房２２００元、商务房３３００元；四星级酒店标准房１５３０｜
｜｜元、豪华房１６８３元、商务房２２００元；三星级酒店的标准房９｜
｜｜０８元、豪华房１０００元、商务房１４６０元；二星级酒店的标准｜
｜｜房５０５元、豪华房５５５元、商务房８３０元（以上价格均不含服｜
｜｜务费）。｜
｜｜　　行业指导价还规定，如确实在设施设备及服务等方面均超越以上｜
｜｜房型的，如套房等，由企业根据市场供求关系自行确定房价。（据新｜
｜｜华社）｜
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