自2007年10月16日上证指数创6124.04点最高点以来，到2008年8月26日的2350.08点，已经整体下挫61.63%。

有意思的是，指数的大幅下跌并没有引发相应幅度的空仓离场潮。

中国证券登记结算有限公司的数据显示，从2007年5·30以来，沪深两市A股账户月度空仓率一直稳定在62.69%—58.77%之间。并且月度空仓账户数除少数月份出现异常放大外，其余均保持平稳变化，且与月新增A股账户数变动趋势保持一致。在数量上，月空仓数也远小于月新增开户数。

总体上，截至2008年7月的14个月里，账户空仓情况明显好于市场预期，散户也未见大规模清仓，这些都不同于前些年熊市中散户的忍痛割肉。

然而，空仓率保持平稳虽然在市况低迷时可减缓下行压力，但业内人士也同时指出，后市行情的每一次反弹，都可能成为投资者解套或少亏后清仓离场的机会。而这一部分反复出现的抛压，必将阻碍行情反弹的高度和持续时间，利空效应不容忽视。

两度集中空仓

中登公司月度统计数据表明，虽然沪深两市总空仓数变化不大，但月度空仓数却可以看出两个明显的阶段。

从2007年6月到12月，月空仓账户维持在150万户左右。其中7月为128.62万户，8月为234.27万户，9月184.10万户，10月158.62万户，11和12月分别为146.92、145.02万户。

2008年以来，月空账户数大幅下滑到1月份的27.52万户，2月则为74.62万户，3月11.01万户，4月49.37万户，5月26.17万户，6月突增至100.78万户，7月为50.66万户。

以上数据可以发现，月度空账户数整体呈递减趋势，在2007年比较平滑，进入2008年后波动较大。其原因主要是集中清理休眠账户所致。

2007年8月和2008年1月到4月，沪深两市共集中清理休眠账户500余万户，其中8月当月新增销户数达205.65万户，1至4月分别销户77.31万、113.30万、88.32万和40.91万户。而平常月份销户数基本维持在1.5万户左右。

若把2008年1至4月清理的近200万户平摊，2007年9月到12月空账户数下滑到120万户水平，而2008年前4月在剔除2月份春节因素后，则上升到每月新增空账户50万户左右。这一比例与月新增A股账户数基本一致:2007年月增约350万户；2008年月增下滑至150万户水平，2007年是2008年的一倍左右。

值得一提的是，月度新增空账户数在2007年8月和2008年6月有两次明显放大。实际上，2007年8月所有的数据都存在异动，空账、新开、销户数均大幅高于相邻月份。这一方面是账户清理的因素，另一方面也与指数高位快速拉升有关。

2007年8月，上证指数在快速拉升到4500点后并未停留，直上5200点平台，几乎复制了5·30以前的疯狂拉升行情。所不同的是，彼时，市场的恐慌心理空前突出，“泡沫论”激辩异常，保守与激进并存。于是，有了新高的378.05万户开户进场，也有了在剔除200.65万休眠账户后，仍然有234.27万个账户选择了空仓，为月度历史最高数据。

现在看来，不能不说，有不少的投资者在5000点高位后选择了获利离场，基本维持了收益最大化。

而另一个集中空仓潮显然没有这么幸运。2008年6月3日起，两市迎来了罕见的十连阴，上证指数由3459点狂跌665点到2794点，跌幅达20%。

此次的连跌造成市场的恐慌在账户统计数据上得到了体现。6月两市新增空账户数100.78万户，远高于5月份账户清理完结后的26.17万户，几乎恢复到了2007年底水平。新增开户数则进一步萎缩到96.7万户。此前的4月份为152.8万户，5月下滑到105.3万户。

好在7月份空账户数并未继续放大，恢复到了今年以来的50万户水平，为50.66万户。

由此可见，只有在行情出现极为异常的暴涨和暴跌之时，投资者才会表现出明显的空仓意愿，即便是在2007年11月和2008年1月，大盘从高位开始跳水时，空仓数也没有异动。

因此，仅从空仓账户数的变动来看，尽管上证指数已经从最高点下跌了60%，大多数投资者，尤其是散户选择了“死扛”套牢，空仓潮没有集中爆发。      

在多个城市随机抽查的20位个人投资者中，只有两位表示已经空仓，其余的投资者要么满仓深度套牢；要么在大部分套牢的同时仍然以少量资金做短线。除特殊情况急需资金，没有一个投资者愿意割肉离场。虽然大家的言语中仍旧不乏痛惜和抱怨，但是提及后市，大家还是愿意选择坚持，即便所持市值已经跌去了80%。 

散户的坚持除了下跌太快反应不及时外，也在一定程度上体现了当前投资者更趋专业和理性。相比5·30前和5500点时的迷茫，投资者对于今年以来的持续暴跌，似乎更多地选择了接受和忍耐，市场的恐慌情绪没有刻意放大，心态上更加理智。投资者更愿意相信自己的判断，而不像原来那样习惯跟风。

深圳的陈小姐可以算是新一代股民的成熟代表。不到30岁的陈小姐在最高价时重仓了一只股票，市值最高达到200多万，目前只剩下30来万。尽管如此，陈小姐还是冷静地向记者分析其操作思路。她称，自己和丈夫两人的年薪为25万，打算从9月起每月拿出一万元补仓手中股票，连续补个五六年，以拉低成本。“等到大行情来的时候，我就可以坐收厚利了”。

陈小姐在憧憬的同时还强调了其对手中个股基本面和行业政策面的深入研究。“我是经过深思熟虑之后才做出补仓决定的，至于股价的下跌，我倒希望跌得越多越好，那样我补仓的成本会更低。”

然而，并不是所有的散户都有跟陈小姐一样的打算。在经历本轮暴跌的煎熬后，越来越多的个人投资者开始清醒地意识到，“股票不是自己能玩的”。于是，等解套或者少亏一点之后将抛售，换股，甚至清仓离场，成为许多短线被迫做成长线的投资者的现实选择。

隐患由此产生，在深度套牢可以减缓抛售压力的同时，一旦行情反弹，随之而来的解套和少亏割肉盘，很可能由支撑力转变成为反弹的阻力，其反弹力度越强，上行的抛压阻力越大。这些套牢盘加上大小非,可以说是中国股市头上的达摩克利斯之剑.

正因为如此，后市在相当长的时期内，行情将以多次的反弹为主。在有意离场的账户和大小非被充分清洗之前，除非政策面急变或者有大资金的强势持续介入，否则，行情低迷向下的趋势难以改变。