持续的下跌恐已接近管理层的底线

　　一．行情综述：
　　沪深股市周三冲高回落，宽幅震荡。上证指数收报3347.88点，上涨18.72点，涨幅0.56%；深成指收报12344.24点，下跌116.38点，跌幅0.93%，两市合计成交1259.4亿元，较周二有所增加。早盘两市高开后快速下探，但在中国人寿、中国平安及万科等权重股的带动下指数开始强劲拉升，不过下午在买盘不继的情况下大盘震荡加落。盘面上，权重股走势企稳，但二三线股继续大幅杀跌，个股普跌，二八现象明显。
　　二．市场分析：
　　周三消息面上较为偏暖，首先是美股周一受利好消息刺激大幅上涨超过3%，延续了近期的反弹格局；其次是证监会出面澄清了一季度基金出现大规模净赎回的传闻；再有就是周一下发的《国务院2008年工作要点》提出要促进股票市场稳定发展。但大盘仅是上午在逢低买盘的介入下有所表现，而午后跟风不足，解禁股与套牢盘也开始涌出，加重了市场压力，指数最终是冲高回落，同时二三线股的暴跌仍在持续。由此可见，本次巨幅下跌给市场带来的破坏性极大，所以尽管外围市场造好，管理层也有呵护之意，但如果没有实质性的政策支持，对稳定市场，改善投资者信心方面作用甚微，而投资者对政策面的过于期待遭遇失望后更是加剧了其悲观情绪，增加了市场波动。
　　不过，尽管目前形势较为恶劣，但我们继续建议投资者耐心等待反弹机会。从三大证券报的评论以及管理层的近期的举动来看，持续的下跌恐已接近管理层的底线，继续调整不能排除会有较强的利好措施出台。同时更为重要的是目前A股估值水平大大降低后一些优质品种等对资金的吸引力已经显现，这一点从近期银行地产等大盘股的走势可以看出。目前市场仍处于缓慢恢复阶段，其间波折难以避免，但只要大盘蓝筹类品种保持稳定，市场信心就有望得到逐步复苏，投资者需要多点耐心。
　　三．操作策略：
　　短期内市场仍处于反复震荡探底的过程之中，投资者总体上仍需谨慎操作，切忌追涨杀跌，轻仓者可适当逢低布局，可关注银行及保险股；地产股短线上有回落风险，可待适当调整后再行介入。品种方面可关注工商银行、深发展、招商银行、中国人寿、中国平安、中国联通、万科A、中兴通讯、鞍钢股份、八一钢铁、一致药业、天士力等。

    指数冲高回落 市场积弱难返

　　看多依据： 
　　一、国务院将促进股市稳定健康发展 
　　周二下发的《国务院2008年工作要点》提出，要加快金融体制改革，优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开、公平、公正的市场秩序，建立创业板市场，加快发展债券市场，稳步发展期货市场。这些工作由人民银行、金融监管机构等负责。深化保险业改革，积极扩大农业保险范围，做好政策性农业保险试点工作。依法严厉查处各种金融违法违规行为。切实防范和化解金融风险，维护金融稳定和安全，推进社会信用制度建设。 
　　二、美股三大指数暴涨 
　　美国股市周二收盘走高。瑞银(UBS)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)的筹资消息推动道琼斯工业股票平均价格指数上涨逾390点，为本年度以来第三大单日涨幅。非消费必需品类股及科技股上涨，此前公布的3月份制造业数据及2月份建筑数据均好于经济学家预期。美国股市在第二季度首个交易日开盘上涨，大盘在后市多数时间内一直维持涨势。道琼斯工业股票平均价格指数收盘上涨391.47点，至12654.36点，涨幅3.19%。30只成份股全数上扬。标准普尔500指数上涨47.48点至1370.18点，涨幅3.59%。纳斯达克综合指数收盘上涨83.65点，至2632.75点，涨幅3.67%。 
　　看空依据： 
　　一、资金逆转3月净流出460亿 
　　日前召开的央行货币政策委员会2008年第一季度例会称，目前固定资产投资反弹的压力较大，货币信贷投放仍然偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解，价格上涨的压力明显。下一阶段货币政策取向仍将"坚定不移地贯彻执行中央经济工作会议提出的从紧货币政策取向"。宏观调控的预期不变，对市场资金的影响较大，在没有确定大盘真正止跌回稳之前，资金难以大规模入市，而没有量能的支持，盘中反弹难以持续，以一日行情居多。 
　　二、个股跌多涨少 
　　指数虽然以红盘报收，但是我们发现下跌的家数远远多于上涨的家数，市场做多人气比较虚弱。两市涨停家数仅为天房发展（600332）一家，而跌停的家数达到了200多家。农产品板块下跌幅度达到8.44％，一大批前期强势股封于跌停板。小商品城(600415)、大秦铁路(601006)、峨眉山等一批基金重仓股短暂盘横再次破位，增添了市场的恐慌气氛。 
　　一目了然： 
　　权重板块在盘中表现较为活跃，但市场积弱难返，这种反弹走势并未给市场带来较好的赚钱效应，反而更像是给套牢资金的更高离场机会，近期的弱势成为市场难以承受之重。周四看平。

    行情波动剧烈昭示大盘将探底？

　　周二证监会对某媒体失实披露基金一季度被赎回将超过1000亿元进行谴责，并对相关基金赎回、申购数据进行了澄清，此举有利于稳定市场信心。同时国务院工作要求金融监管机构促进股市稳定健康发展，考虑到此前管理层要求基金秉承价值投资理念进行长期投资。可见管理层对近期股市大跌表示不满，稳定市场的意图较为明显。受政策面利好因素的影响，沪深两市周三均双双高开，在一波恐慌性杀跌后，在金融股的龙头板块的带动下被逐步拉高。但在下午抛盘的打压下股指再次震荡下行，除尾盘有所拉升外，基本上把早上的成果尽速回收。至收盘，上证综指数收于3347.88点，涨18.72点，涨幅0.56%，深证成指收于12344.24点，跌116.38点，涨幅0.93%，两市共成交1215.09亿元，相比周二成交略有放大。从盘面上看，金融股显率先企稳态势，成为大盘今天的唯一两点，保险股和中小银行股表现出色，其中中国人寿一度涨停，中国平安和中国太保也有不错涨幅。银行股中民生银行、兴业银行、交通银行也有较大涨幅，整个金融板块涨幅高达3.51%，是今天大盘企稳的的主力。由于金融股在指数中的权重最大，金融股的企稳反弹，有利于市场的稳定。交通运输板块中龙头品种上港集团、中国远洋和中海发展也有不错表现。钢铁股在钢铁行业整合预期下，中小钢铁股也有不错表现，其中鞍钢股份、韶钢松山、新钢股份和八一钢铁表现较好。而农林牧渔板块受国际农产品期货价格大幅回调的不利影响，周三成跌幅第一的板块。总体上看，今天权重蓝筹股的表现优于小盘股和概念股。
　　大盘在经历令人瞠目的上周四大跌、上周五大涨，周一、周二在利好政策未及后再次大幅跳水的蹦极跳行情后，周三再次显大涨后大跌格局格局，行情波动加大。对于近期市场的持续走弱，我们认为主要有以下几个因素：
　　首先，价值投资理念动摇，投资者寄望政策"救市"。虽然从估值角度上看，根据WIND资讯显示，截止到4月1日，A股08/09年的动态市盈率仅有19倍和15.6倍，虽然依旧高于美股和港股，但考虑到中国经济有望在全球经济衰退中依旧保持高增长，这样的市盈率水平已经具备较好的投资价值。但连续四个"黑色星期一"表明投资者的价值投资理念正在动摇，市场处于恐慌性杀跌过程中，同时把希望寄托在利好性政策的出台和政府"救市"上。一旦周末没有利好政策的推出，投资者的信心就进一步丧失，带来股指的新一轮杀跌。投资者对价值投资理念的质疑，使得单纯依靠市场自身得力量难以扭转市场持续下跌的趋势。在实质性稳定股市利好政策的出台之前，市场难改弱市格局。
　　其次，08年1-2月份悲观的宏观数据压抑做多热情。3月27日，国家统计局公布的数据显示， 08年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润3482亿元，同比增长16.5%，较2007年1-11月36.7%的增速大降20.2%，而07年同期的数字是43%。而在美国次贷冲击方面，美国Case-Shiller房价指数1月份再度环比下降2.4%，自06年的顶点以来美国真实房价累计下跌17.2%，导致美国3月份消费者信心指数大幅下滑至64.5，低于市场预期的73.5，美国经济衰退速度可能超过预期。美国经济衰退可能影响我国的出口增速和出口部门的赢利能力， 统计数据显示，1-2月中国出口增长放缓至16.8%，比去年末下滑5个百分点，次贷危机对中国经济的影响开始显现。在次贷危机导致外需放缓，物价高涨导致紧缩政策持续的背景下，市场对08年企业利润增速预期较为悲观，使得机构投资者做多踌躇，场外大量资金观望气氛浓厚，市场面临场外资金过剩和场内资金不足的矛盾。
　　最后，大量A股破发，场内互相杀跌不断破坏估值体系。随着股指的大幅下调，破发的现象越来越多。其中既有中国太保、中煤能源等IPO新股破发，使得参与其中的几百家机构惨遭"被套"。此外还有一些绩优股如万科、山河智能、宝钛股份、中信证券等的增发（包括定向和公开增发）也纷纷加入了破发大军。根据WIND资讯统计，自2007年1月1日以来共有225家公司实施了增发。而截至到3月30日，已破发的股票达到48支，占比21%。而从破发的种类来看，在41家公开增发股中，就有30家破发，破发比例高达73%，184家定向增发股中，仅有18家破发，占比不到10%。由于参与定向增发基本上以机构投资者为主，而公开增发中参与者大部分为散户投资者，公开增发股的大比例破发，散户投资者在破发潮中更加受伤。破发潮在打击投资者信心的同时，形成了"破发"预期，对那些尚未破发的股票形成"破发"压力，场内互相杀跌破坏市场的估值体系。
　　因此我们认为，连续四个"黑色星期一"表明投资者开始对价值投资理念产生质疑，对利好政策的依赖性在加强。1-2月份相对悲观的宏观经济数据使得08年上市公司业绩增速更加难以确定，机构投资做多踌躇。而大量Ａ股跌破发形成 "破发"预期，场内互相杀跌破坏市场的估值体系。单纯依靠市场的自身力量难以阻止下跌趋势，市场走出弱市格局需要利空因素的逐步消化和利好政策面的逐步推出。短期行情大幅度波动表明市场在经历一波近50%的调整后，中期市场在筑底或接近底部的可能性很大。在投资策略我们建议轻仓投资者可适当择优质股进行抢反弹，而重仓被套投资者不必急着割肉出局。在选股上对受宏观经济影响较大的周期性行业宜谨慎，而对具备较强品牌"壁垒"、业绩良好的非周期性行业可适当加以关注。短线上对调整幅度较大，业绩增长稳定的、近期走强的金融板块可适当跟进，对带有补跌性质的相关概念板块抢反弹则要慎重。

    市场真的深不见底吗？
　 
　　又见新低3283！很多数的股票又躺在跌停板上，股指跌破4000点以来股指沿着5天线的反压不断下行，不断向下挑战一个又一个低点，半分位破了，整数关卡失守了，量度跌幅也破了，随着人气接近崩溃，市场感觉深不见底了。
　　从6124以来，如果说跌到4778被看成牛市的正常回档，从5522开始急速下跌可以说遭遇了天灾人祸，这一切都可以在短时间内接受。但从跌破4000点之后整个市场就象崩塌了一样，个股再现530的持续下跌，只不过530是快速下行所有资金全线闷杀，而这次是阴跌，越跌越没底。不是说机会是跌出来的吗？怎么市场深不见底呢？
　　也许有很多原因，我们仅仅从市场当中需找一些答案和方向。从998到6124的大行情在半年后就成为了永久的回忆，供求关系的失衡或许是股指重心下行的关键原因。大盘股的发行和股改后进入流通的大小非成为了股市筹码急速扩容的主要动力，而随着赚钱效应的减弱以及基金发行的变冷增量资金入场的水位明显减缓，很自然只有重心下移才能平抑重负。简单计算：目前7万亿的流通市值，扣除2006年初的大概4万亿的存量资金，2006－2007年的增量资金大概是3万亿。大小非"才"减持1/3，就拿到了4650亿元真金白银，占增量资金的15.5％。因此，很多个股开始从高估值逐步进入回归之列。
　　随着市场非理性的抛售，不少个股特别是一季度景气度相对较高的品种进入了相对低估值的区间，自然引发不少机构资金的注意。同时，A股的硬着陆和港股的持续回升也让不少含H股的个股出现了价格倒挂，一夜之间居然出现了同股同权同价，自然也封杀了下行的空间。而这类个股基本上是先于股指下跌，当然夜就在近期的行情中显著抗跌，并且承担护盘的大任。而其他的一些概念股只是资金的筹码接力，当信心全线接近崩溃的时候，可怕的资金断链就出现了，这些股的持续暴跌就显得触目惊心了。
　　用哲学的观点看从5000点之上冲上6100点也许是涨过了头，同样从4000点俯冲下来也会出现跌过头，这就是新兴加转轨的市场特点。我们不能判断具体的低点在哪里，但从近期个股的大面积下跌判断也许会出现物级必反。短期看5天均线一直压制股指，随着近期的快速下行短期突破的概率越来越大，而今日的冲高回落明显抛压沉重，但长下影也证明多方开始有所动作，期待短线转机就在当下。

    市场做空风险有一定的程度释放

　　周三两市大盘呈冲高回落态势，早盘在消息面的刺激下展开强势反弹，以银行股为首的权重股联袂走强，对指数的反弹贡献较大，但由于市场投资信心明显不足，盘中量能并未见有效放大，导致股指冲高回落窄幅震荡。短线来看，金融股的走强则利于市场稳定，市场经过连续的暴跌之后，技术有震荡反弹的要求，但股指明显受制于上档5日均线的压力，短线大盘维持低位反复震荡格局，投资者应密切关注量能的变化以及权重股的动向。 
　　针对近期市场的连续暴跌，三大报分别发表社论呼吁救市，国务院要求金融监管机构促进股市稳定健康发展，国务院日前向各部委、各直属机构印发了2008年工作要点，提出宏观调控、农业基础建设、经济结构调整等十个方面的工作要点。 对各项工作的牵头负责部门予以明确，并要求各部门认真贯彻落实。根据国务院印发的工作要点，人民银行、金融监管机构等要负责优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开、公平、公正的市场秩序，这也是早盘股指反弹的诱因之一。同时，周二纽约三大股指涨幅均超3%，其中道琼斯指数涨幅近400点。港股受此影响也强势拉升，对处于暴跌中的A股也形成明显的刺激。不过，A股市场自去年十月份以来的本轮调整，股指调整了近50%，投资信心处于极度恐慌中，而管理层却一直没有重磅的实质性利好出台来救市，场外资金不敢轻易入场，可能也是导致暴跌之后难有反弹的一个重要原因。 
　　大盘冲高回落，在银行股引领股指强势反弹之后，由于没有量能以及新的热点出现的配合，午盘后出现了一波又一波的杀跌，尤其是二三线个股再现竞相杀跌的局面。市场跌停个股开始增加，纺织服装、教育传媒、新能源、农业板块处于跌幅榜前列，前期强势股仍处在补跌当中，显示市场谨慎心态占据上风，投资信心严重不足，逢高减磅者众，导致盘中反弹频频受阻，目前市场人气处在极度恐慌当中。 
　　引人关注是，近期低价大盘权重蓝筹股有止跌回稳迹象，尤其是金融股板块盘口显示有资金逢低吸纳迹象，成为盘中超跌反弹的主力军。从盘口可以看出，权重股确实有资金逢低吸纳迹象，不过，短线的反弹应属主力向上试盘动作，毕竟市场刚刚经过了一轮又一轮的暴跌，投资者出现了前所未的恐慌和不理智情绪中，而管理层迟迟难以有实质性的重磅救市政策出台，投资者处于极度失望当中，而参与权重股的资金大多是主力机构，不可能一直逆市而为，只是在关键的时刻，出现护盘动作，在一定程度上延续了大盘的下跌幅度。但如果大盘持续越弱，该板块再度做空，将给市场带来又一轮的调整压力，这是投资者不愿意看到的，因此，短线权重股仍存在反复的可能，投资者切忌一味追高，稳健的投资者还是继续观望为上，密切关注权重股的走势。 
　　技术上分析，沪指自破位4300点以后，呈一路加速寻底态势，盘中一直没有像样的反弹出现，股指基本是受制于5日均线压力而逐波走低，短线股指再度摸高至5日均线后受阻回落，显示5日均线的压力较大。近期大盘在连续下跌中不时有低位十字星出现，显示市场做空风险有一定的程度释放，尤其是在权重蓝筹股短线走稳之际，技术上有超跌反弹的要求，而有效热点的形成和量能的放大将直接决定着反弹的高度，否则，大盘在超跌反弹之后将重蹈覆辙。

    金融板块抗跌 大盘弱势难改

　　受美股大幅上涨刺激，两市早盘跳空高开后并反复震荡。盘中可见，前期调整不够充分的题材股继续大幅下跌，但以浦发银行(600000)、招商银行(600036)、中国人寿(601628)、中国平安(601318)等为代表的金融超跌优质蓝筹股反弹较为坚决，并成为市场主要的做多力量，市场再次出现二八现象。据消息面透露，首先，国务院日前向各部委、各直属机构印发了2008年工作要点，根据国务院印发的工作要点，人民银行、金融监管机构等要负责优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开、公平、公正的市场秩序；其次，证监会有关负责人称千亿基金净赎回为不实报道；第三，周围市场大幅走高。这些都极大地有利于稳定和恢复市场的信心。至10.00，大盘在优质蓝筹股的带动下展开了新一轮的飚涨行情，大盘在破3300点关口时再度收复3400点大关，个股也有所活跃，金融蓝筹更是强势。中国平安、中国太保、中国人寿三大保险股领涨大盘，中国人寿率先封涨停。银行股集体上飙，其中建设银行(601939)、工商银行(601398)等低价银行股由于其H股今天出现大涨表现甚为活跃；浦发银行、交通银行(601328)、民生银行(600016)涨幅都在5%以上，市场人气在蓝筹股的带动下得到一定的恢复，资金不断回流。至11.30，午盘收3455.00点，上涨125.84点。 
　　金融股的启稳走高并不能从根本改变市场做空心理，市场呈现结构性分化，多空分歧导致指数进入拉锯整理。午后两市在指标股回升绝大多数个股普跌的带动下剧烈震荡向下并一度出现跳水行情。大量二三线股再度加入杀跌行列，中小板市场个股再现普跌，几乎全线尽绿。整个中小企业板块，仅新和成和宁波银行(002142)两只个股上涨，其他个股全部杀跌。至15.00，上午金融蓝筹股对大盘指数的贡献基本上全部回吐，沪指在一片哀声中收3347.88点，仅上涨18.72点。而个股则是哀鸿遍野，跌停非ST个股达百余家，而封涨停个股仅天房发展(600322)。从总体上看，近期市场相对走弱的态势在短期内还难以改变。

    大盘冲高回落 二八格局有望延续

　　由于周二美股大幅飚升,从而一度牵引着A股市场进入反弹行情。与此同时,相关部门关于一季度基金赎回规模的澄清等信息也显示出相关部门并未躲进小楼成一统,依然在关注着市场的变化,故多头做多激情略有提振,今日上证指数高开于3370.60点,大幅高开41.44点。随后A股市场展开了剧烈震荡,一方面是由于金融股的飚升,A股市场一度大幅走高至3464.53点。
　　但另一方面也由于小市值品种的大幅回落,尤其是中小板块跌幅居前,大盘依然不振,在早盘一度创出3283.64点的新低,也是大盘在午市后跳水的原因,故上证指数收于3347.88点,大涨18.72点或0.56%,成交量有所放大至893.1亿元。对于大盘的如此走势,业内人士认为A股市场有望进入到"二八格局"中,即"二"品种的蓝筹股由于股价渐渐趋于合理,因此,下跌空间有限,护盘资金纷纷涌入,也就有了近期蓝筹股的崛起。但相对应的是,由于小市值品种的估值高企,不少中小板块的动态市盈率高达40倍以上,所以,未来的压力较大,也是大盘持续震荡走低的原因,如此看来,大盘在短期内仍将调整,"二八格局"也有望延续,建议投资者的操作略作谨慎。

    今天盘中不断涌现莫名其妙的大手抛压 

　　美股前夜暴涨，加上国内管理层再度释放护市信号，从而刺激A股市场周三大幅高开，但二三线股随即遭受沉重抛压，从而拖累大盘冲高回落，上证综指一度下跌45.52点并失守3300点大关；不过，随着港股市场强劲开盘，工商银行等大盘蓝筹股在相关H股劲升的提振下重拾凌厉升势，从而推动大盘绝地反弹，上证综指最多上涨135.37点并高见3464.53点，可惜二三线股再现大面积跌停，拖累大盘午后再一次回落，深沪股指先后急跌翻绿，但上证综指在权重股的死守下最终录得18.72点的涨幅。
　　今日上证综指收市报3347.88点，涨0.56%，成交892.65亿；深证成指收市报12344.24点，跌0.93%，成交366.84亿。两市共成交1259.49亿，较昨日同比放大近一成二。此外，中小板指收市报4405.90点，跌4.43%；沪深300收市报3547.96点，跌0.97%；上证50收市报2744.65点，涨1.15%；分析师指数收市报4015.11点，跌0.10%。从上述指数的表现来看，表征大盘蓝筹股的上证50指数大幅领涨。
　　从盘面观察，沪市前二十大权重股只有3只下跌，工商银行、中国人寿、中国平安等金融股在外围金融股的激励下升势极为凌厉，其中中国人寿更是一度涨停。整体来看，今日两市仅有114只个股上涨，但跌停的非ST类股多达106只，而跌幅超过5%的个股更是多达868只，占今日有交易个股的六成；从行业指数的表现来看，除金融行业窄幅上涨外，其他各大行业多数下跌，其中农林、传播、纺织、电子、采掘等行业均跌逾5%。
　　消息面方面，美股昨晚在金融股的带动下大幅飙升，道琼斯指数单日暴涨3.19%。另一方面，昨日下发的《国务院2008年工作要点》提出，要促进股票市场稳定健康发展；证监会辟谣称，一季度境内开放式基金中偏股型基金赎回量事实上仅为170亿元，此前"赎回超千亿"的报道严重失实。市场人士指出，经过持续的恐慌性杀跌后，上述利好消息均提振了市场信心，从而刺激了早市的反弹，但最终仍未能缓解抛压的继续涌现。
　　管理层此前强制要求基金将仓位保持在70%以上，加上昨天又澄清"基金遭受千亿赎回"的传闻，反映了管理层希望股市保持稳定的心态，从而刺激了逢低买盘进场博弈基金重仓股的反弹。但今天盘中不断涌现莫名其妙的大手抛压，令主要权重股均出现极为强烈的放量迹象。
　　市场人士相信，不断涌现的抛压应该来自兑现