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理财周报 发布时间： 2008年06月09日 11:22 作者： 侯媚娜
理财周报记者 侯媚娜/文
“应该说是违规，不能说是恶意行为。”针对《限售股转让指导意见》颁布以来被处罚的4家大小非减持事件，一位业内知名专家向理财周报记者表示，“锁一爬二到期之后，新规多少有违契约精神，不宜对大小非太苛刻要求。”大小非与监管层，正在玩一场猫捉老鼠的游戏。
6家大小非的违规表情：
上交所“严厉”，深交所“宽容”
“4·20”之后，明确撞到监管层枪口的大小非共计6家机构：宏达股份的两个股东绵阳市益多园房地产开发有限责任公司、四川平原实业发展有限公司，冠福家用大股东福建恒联股份有限公司，开开实业的第三大股东中石化上海石油零售分公司，力元新材的“小非”股东江阴市新理念投资有限公司，万好万家“大非”股东无锡市国联集团。
在被交易所认定违规的机构大小非中，深市出现1家，沪市出现5家；此外，新规后第一起违规减持也是出现在沪市。故此，上交所对违规机构的处罚表现的态度更加激烈。一方面，违规各机构均被所在交易所课以限制交易处罚并计入诚信档案；另一方面，上交所对4家机构表示公开谴责，并先后提请证监会立案调查。截至6月4日，仅有3家大小非就违规事件通过媒体、上市公司发布致歉公告。
大小非合规减持的猫腻：左手倒右手
继4月20日《限售股转让指导意见》出台之后，5月27日晚间，上海证券交易所发布《大宗交易系统专场业务办理指南(试行)》，再次规范“大小非”减持行为。指南特别规定：大小非减持比例达到5%的，应当在三个交易日内公告，并在公告后的两天内不得再行买卖。
在联合证券分析师戴爽看来，这意味着监管层在前期的制度实施中，发现了部分大小非减持的猫腻，“我们都是有所耳闻的。现在，交易所正在更好的堵塞漏洞。”戴爽认为，通过沪深交易所大宗交易转让的限售股当中有大量交易的买卖双方是同一个证券公司的同一个营业部，让人怀疑有部分大小非股东在大宗交易市场上通过关联交易将限售股份转让并在二级市场迅速抛售获利。
“简单来说，这种猫腻就相当于左手换右手。”戴爽对理财周报记者表示，“大小非更有可能知道某些利好，通过大宗交易系统在前一交易日以略高于跌停价格将股份卖给关联账户，然后次日通过竞价交易系统拉高出货。”所谓的关联帐号，有可能是同属于一个实际控制人；也可以是某些第三方机构，双方协商好利润分成，操作起来更加方便。
理财周报对近期部分通过大宗交易系统的成交进行分析，发现交大博通、中铁二局、恒宝股份在同一证券公司同一营业部的大宗交易存在嫌疑。尤以前两者更为明显。
5月5日，交大博通在大宗交易系统中成交160万股，合计1686.4万元，成交价格10.54元，为当日二级市场理论跌停价格，而实际二级市场录得12.02元。其中，80万股的买卖方均来自西部证券股份有限公司西安西五路证券营业部，另80万股则由西部证券西安西五路营业部流入了海通证券股份有限公司深圳景田南路证券营业部。随后两个交易二级市场股价连续上涨。5月8日，交大博通公告重大事项磋商而临时停牌。截至停牌前，交大博深录得13.38元，按大宗交易市场成交价格计算，则买入方已账面获利27%。
中铁二局在5月份4个交易日中在大宗交易系统发生了成交，买卖方均来自金元证券股份有限公司上海长阳路证券营业部，具体成交价格及数量如下表所示。其中，以5月8日成交253万股最有关联交易嫌疑。当天，中铁二局在二级市场录得14.44元，盘中最低价格13.63元，而大宗交易成交价格为12.51元，仅比当天理论跌停价微高一些。而5月9日，二级市场价格继续微升收于14.78元，截至5月15日，连续四天红盘录得15.99元，成交量也突然放大到50万手，换手率6.49%。从大宗交易市场行为看，买入方没有理由能够如此碰巧，买入4天后即获利27%。
恒宝股份则在5月12日光大证券丹阳中新路营业部的大宗交易买进卖出发生后的次日，二级市场走出漂亮的涨停板。低价吃进，在第二个交易日高开抛售，是非常完美的抛售思路。因此，有私募告诉记者，某种程度上，细心关注大宗交易成交情况，有可能发现短线操作的绝佳空间。
另据媒体报道，5月8日，江动集团通过深交所的大宗交易平台转让了950万股江淮动力股票，占公司总股本的1.68%，也存在关联交易嫌疑。交易的买入方重庆尚恒建筑工程有限公司与卖出方江动集团是关联公司，两家公司拥有同一个实际控制人罗韶宇。
北京市邦道律师事务所臧小丽律师则认为，旨在救市的《指导意见》因为出台仓促而草率，给投机者留下了广阔的规避空间。上述规避办法从现有的法律上讲是完全合法的。
大小非减持信息披露待解
著名学者刘纪鹏6月2日建议，应当建立“大小非减持的烽火台”。从保持股改政策延续性出发，对大小非解禁理当采取大禹治水精神，“宜疏不宜堵。”在他看来，“烽火台”就是针对那些解限的大非和大的小非在他们将要卖出其所持股份之前建立的预披露制度，包括提前披露期限、指定披露场所，以及计划减持的数量和价格底限。
“大小非减持压力，1至2年不会减轻，监管层要做的是更好的疏导压力。”联合证券分析师戴爽表示，强化减持信息披露制度是上佳选择，对大宗交易信息披露的要求进一步提高，这将有利于提高大小非解禁减持的透明度，给市场一个稳定的预期，不至于在突然面对巨大抛售压力的时候产生过分恐慌的情绪。“大小非是否减持股票，取决于未来市场的预期，而与目前市场点位无关。”根据统计，截至5月底，累计有1.35亿份的限售股通过大宗交易系统转让，成交金额累计达到24.5亿元。整个5月份，上市公司共发布减持公告45次，减持股份1.2亿股，市值约为13.96亿元。
“我们必须把买卖股票的思路从股权分置时代调整到全可流通的今天。这是非常重要的。”刘纪鹏这样表述自己的观点。
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