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股改政策倾向大股东
《新财经》：您是最早提出股权分置问题的。您的意见，股权分置改革时采纳了多少？
张卫星：我在1999年就提出了一些改革的思路，股权分置的核心问题就是股权结构调整。应该说，股改方案出来后，有百分之七八十都采用了我提出的思路。
《新财经》：《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，与您的想法有没有差距？
张卫星：股改真正实施的时候，我发现有很多问题。对于股权结构调整对价方案，我一直主张“高对价、快流通”。“高对价”就是给流通股东支付的对价高一些，比如10送5、10送10，甚至10送20。“快流通”的意思就是当年就把流通股问题化解掉。当时，股价已经很低了，如果采用10送10，非流通股的成本提高以后，对市场是没有冲击性的。很多股票的价格只有两三元钱，非流通股也没有变现压力。
《新财经》：您认为当时并没有采用“高对价、快流通”方式的原因是什么？
张卫星：当时采用的是“低对价、缓流通”的方式。以10送3为对价样本，并且先不流通，等三年以后再说。这种方式的好处就是，股改进行得特别快，政府也不需要承担很多责任。对非流通股来说，10送3，只能算“九牛拔一毛”，这么小的代价，又可以上市流通，大股东当然有动力。很明显，当时的股改政策倾向于大股东。
我看完《通知》(《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》)后，最大的感觉就是难以服众。把保护投资者利益口号化。现在的方案已经照顾了非流通股股东的利益，显然，保护流通股股东的利益成为一句空话。
我们经过严格测算，只有送股比例达到一定程度，才能保证改革成功。由于《通知》没有强制规定应对投资者补偿以及补偿多少，如果大部分企业都不愿意送股，对流通股股民的补偿就会很少，股市的后果不堪设想。
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