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我们认为，香港市场中资银行股盈利强劲且基本面改善，盖过了对资产质量和净息差萎缩的担忧。我们认为当前股价走软带来了买入契机。
自年初以来，由于监管当局实行贷款额度系统导致贷款增长放缓，同时A股市场低迷使得非利息收入增长迟滞，企业经营环境更具体挑战性，而且央行可能实施不对称加息，使得市场担忧银行资产质量，因此投资者一直对中资银行股持谨慎态度。我们认为上述担忧再加上全球股市动荡，使得投资者看淡中资银行股，导致年内迄今该板块个股股价下挫9%-28%不等。
虽然上述担忧是合理的，但我们认为市场：1)忽视了中资银行股的盈利稳健增长，这点可从第一季盈利情况看出；2)夸大了不良贷款形成趋升的潜在影响。同时，通过近期与银行管理层的沟通，我们发现尽管这些因素可能对银行产生影响，但同时也是可控的。
虽然我们在模型中反映了净息差大幅萎缩及不良贷款形成很高的假设，但我们预计中资银行股2007-2010年的盈利年复合增速仍可达26%。
鉴于我们调整了盈利预测，并将目标价位基期自2008年底展至2009年中，同时在股票风险溢价上升导致股本成本假设升高的情况下，我们将中资银行股目标价位分别小幅调整-1%-6%不等。为了便于对比，在公司部分我们以表格的形式给出了各银行情况。
考虑到股价走软因素，我们将交通银行的评级自“中性”上调至“买入”，重申对招商银行、中信银行、工商银行及建设银行的“买入”评级
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