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1楼 2008-7-16 18:00:31
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海通证券16日评级一览 （点击查看 专家推荐3只明天涨停黑马股）
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    　　海通证券：给予天房发展“中性”评级

　　海通证券7月16日发布投资报告，针对天房发展（600322.SH）今日公告，预计2008年上半年实现的净利润同比增长400%以上，给予该股“中性”评级。

　　海通证券指出，公司目前业务分为三大部分：一、传统的商品住宅及商务地产开发，如天津湾、天房美域等；2、经济适用房、限价房等保障性住房开发，如康馨佳苑、华明新家园等项目中的部分；3、土地一级开发，目前主要集中在滨海新区，如汉沽区河西老城综合开发及空港物流综合配套项目等。公司项目储备建筑面积总计316.7万平方米；另外，一级土地开发面积达到322万平方米；并持有经营6万平方米的吉利大厦、4.2万平方米的华富宫大饭店。

　　海通证券表示，公司2007年的营业收入，有一半以上来自于利润率较低的经济适用房开发，2007年每股收益仅为0.06元；而在2008年，康馨佳苑已结算完毕，天房美域一期、天津湾等利润率较高的商品住宅将开始结算，业绩有望大幅改善。2008年第1季度季报显示，公司营业收入3.74亿元、预收款项7.33亿元，业绩已经逐步开始释放。作为天津市历史最悠久的国有房地产开发企业，公司肩负天津市保障性住房开发及土地一级开发任务，既是负担，也是优势。参与土地一级开发，能为获得相应的二级开发权提供有力保障。

　　考虑到其企业性质，公司资产运营效率较低、项目开发周期偏长。海通证券认为综合而言，市场化是公司面临的最大挑战，滨海新区开发则是公司面临的最大机遇。

　　海通证券另外指出，2008年第1季度季报显示，公司资产负债率为54.48%，真实负债率为46.05%，财务状况较为健康。这主要因为公司在2007年10月完成非公开发行股份再融资，定向增发股份2.58亿股，定向增发价格7.55元，融资19.5亿元。其中，机构认购股份将于2008年10月20日解禁。

　　根据相关项目开发及结算进度，海通证券预计08和09年EPS分别为0.28元和0.45元。需要强调的是，考虑到相关土地一级开发收益的实现时间难以预测，海通的盈利预测暂时没有考虑这一收益。考虑到其土地一级开发可能带来的潜在收益、较为健康的财务状况及未来业绩的成长空间，给予其“中性”的投资评级，6个月目标价5.60元。




　　海通证券：给予中国太保“增持”评级

　　海通证券7月16日发布投资报告，针对中国太保（601601.SH）今日公布6月份保费收入，给予该股“增持”评级。

　　公告称，在中国新会计准则下，中国太保子公司太平洋人寿、太平洋产险于2008年月1月1日至2008年6月30日期间的累计原保险保费收入分别为人民币389亿元、人民币157亿元。

　　海通证券指出，寿险业务继续保持快速增长，财险业务增速放慢。子公司太平洋人寿6月份单月原保险保费收入60.5亿元，同比增长43.0%，与上月增速持平，保费继续保持稳定快速增长，上半年保费增速达到58.6%，增长非常迅猛。子公司太平洋财险6月份单月原保险保费收入28.7亿元，同比增长16.2%，增速较5月份26.6%明显放慢，是上半年除3月份外单月最低增速，上半年保费增速达到19.8%。

　　寿险业务快速增长主要还是由银保渠道保费驱动，保单质量进一步恶化，总体边际利润率会进一步下滑（银保渠道相对个险渠道较低的利润率摊薄了总体利润率）。海通证券认为过分依赖银保渠道的保费增长是不健康的，易受外来冲击（尤其是银行成立保险公司将对公司保费增长产生非常大冲击），而且消耗保险公司宝贵的偿付能力资本（银保渠道偿付能力要求更高，新偿付能力规定要求充足II类公司偿付能力充足率达到150%）。海通表示期待公司能够在下半年更多重产品质量、轻规模，强化弱势渠道——个险渠道保费的增长。对于财险业务，在目前非常糟糕的经营环境下，优化保单结构、适度增长是可取的。

　　采用内含价值/评估价值方法、根据分部加总，在悲观、正常、乐观情形下，公司估值分别为19.62元、25.31元和32.64元。目前股价为19.39元，海通证券给予“增持”投资评级。




　　海通证券：维持重庆百货“增持”评级

　　海通证券7月16日发布投资报告，针对重庆百货（600729.SH）今日公告2008年上半年业绩预增75%以上，维持该股“增持”评级。

　　重庆百货16日发布预增公告，预计公司2008年上半年净利润有望同比增长75%以上。公司2007年上半年实现归属于母公司的净利润5962万元，根据预增公告，公司2008年上半年净利润有望达到10434万元，折合EPS为0.51元。公司这一业绩是超出海通证券之前的预期的。

　　海通证券判断，重庆百货旗下的超市业务对公司净利润的快速增长起到了积极意义，2008年上半年CPI的上涨给超市业务带来的销售规模和账面利润的增长应该是较为显著的，重庆百货超市业务在重庆本地的优势地位也使得公司有能力享受这份增长。同时，公司在重庆市几大商圈拥有的百货门店定位中端或者中端偏高端客户，受到的积极影响要超过负面影响。

　　之前海通证券对公司2008年净利润增幅的预测为40%，预计2008-10年，在未发生资产重组（注入的前提下），公司EPS分别为0.69元、0.84元和1.02元。但根据公司此次预增公告，由于在2008上半年的消费旺季内，公司的促销活动推动了各业态销售的大幅增长，再加上上半年商品物价消费水平的持续高位上升，消费购买需求持续旺盛，公司整体销售增长较快。同时，公司上半年还加强费用控制力度，特别是管理费用和财务费用得到了较好控制。这些因素推动了公司销售收入和净利润的大幅增长。

　　海通证券分析，在上述因素的推动下，公司全年净利润的增幅有可能超出海通之前的预测。而2008下半年之后，物价因素对账面利润的拉动作用逐渐消失，在没有资产整合和注入发生的情况下，预计公司2008-10年净利润的增幅分别可能达到63%、15%和15%。海通证调高对公司2008-10年EPS的预测分别至0.803元、0.924元和1.062元。

　　公司目前的股价对应2008年EPS的PE是25倍，与整个行业水平相比处于合理或者偏低状态。如果考虑目前的重庆百货，25-30倍的PE（2008年是相对合理的），对应的股价是20-25元。海通证券认为，公司目前的股价相对并不高，之前复牌后曾出现大幅下跌是因为新世纪百货资产注入的暂时停止，并曾经一度出现超跌现象。而根据海通判断，公司的资产注入并不是完全没有希望，但可能需要一定时间等待解决。因此，公司目前股价处于相对估值并不贵，但有可能带来超额收益的潜在可能。

　　因此，海通证券仍维持“增持”的投资评级。

 

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