今年三季度成绩单一公布，保基金又摘冠最赚钱基金。继去年成功逃顶后，有关保基金投资的讨论再掀波澜。

去年，保基金成功避开6000点高峰，在去年三季度保存了胜利果实，

果然，从三季报显示的个股选择方向看，保基金在上市公司中持股比例最高的前三位分别是三全食品[25.10 -1.49％]（002216）、天威视讯[9.67 1.15％]（002238）与恩华药业[10.48 -1.13％]（002262），持股比例分别为14.39％、12.77％与11.66％，除了恩华药业是新进十大流通股东之外，三全食品与天威视讯均大幅增加了仓位。然而，二季度的三大持股比例最高上市公司，扬农化工[18.64 -0.27％]（600486）、山东高速[5.39 -0.19％]（600350）与名流置业[3.08 0.98％]（000667）也出现了部分减仓，三季度的持股比例分别为4.72％、11.44％与10.55％。

名流置业（000667）、山东高速（600350）与深圳机场[5.41 -9.98％]（000089）持股量占据前三，分别为1亿股、7627万股与4345万股。

从个股来看，新进的恩华药业、蓝星新材、飞马国际都是具有抗周期概念的股票，公司都具有较好的发展前景。恩华药业的前十大流通股股东中，全国保基金占据三席，分别为一零六组合、六零三组合与一零一组合，而蓝星新材的十大流通股股东中，保一零六组合已成为其第二大流动股股东。

十分有趣的是，恩华药业在8月26日至9月25日之间呈深V型，波段操作明显。业内分析认为，很可能是三大保基金不谋而合地同洗仓。对照公开资料，三家保基金分别是嘉实基金、长盛基金与南方基金。

由此可见，在保活跃股中，公募基金公司还是占据主流。

就公募基金的资金管理与普通基金运作有何不同，记者试图联系华夏基金保基金管理人郭济英。但其公关经理拒绝接受媒体此类采访。据悉，保基金委托投资管理人与全国会保障基金理事会在基金的管理操作上保持独立。以往经验告诉记者，基金经理尤其在策问题上更加谨慎，以往只是声称与全国会保障基金理事会签署过保密协议，不便透露任何信息。看来只能从保理事会与其他代管机构的投资策略中窥其端倪。

三只直属账户

一只新增

三季报显示，保直属账户也在加仓。保网站公开数据显示，保组合有十二家机构分头管理，其中10家是老牌国资基金公司，分别是南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实、易方达、招商、国泰与大成。另外两家分别是全国会保障基金理事会与中国国际金融有限公司，零零六组合，后者掌控一一二组合。

通过Wind数据发现，三季度中，保理事会的账户本期都在增仓，零零一与零零二组合未见动作，零零六组合新增的股票有大唐发电[5.88 1.55％]（601991）、北辰实业[2.54 -2.68％]（601588）、亚泰集团[4.95 -1.59％]（600881）、方正科技[2.41 -0.82％]（600601）、南方航空[2.84 -3.40％]（600029）、包钢股份[2.19 -2.67％]（600010）、银基发展[2.34 -1.68％]（000511）等23只。而中金的保账户只有一只名流置业[3.08 0.98％]，且仓位保持不动，仍为9050万股。

保理事会旗下账户疑似建仓股票，是否意味着认为目前市场处于底部呢？

世纪证券的金融分析师鲍松柏告诉理财一周报记者，全国保基金理事会理事长项怀诚近期曾出来辟谣，说做保并不靠消息。不过，保基金大有增加资金管理独立性的趋势，至少以后将单独运作国债、金融债等固定收益类的投资。在证券投资方面，保基金很可能进一步扩大自身基金经理的管理能力。

理财一周报记者翻看今年前两季度报表，保直属基金在前两季度均未增加过仓位，也未新进任何一只股票，看空意识强烈。本季度尽管新进，但也只启动了一个直属账户，总体比较谨慎。

据统计，零零六账户新增股份达5960万股，持仓市值达2.78亿元。从行业分布上来看，主要集中在制造业、电力业与信息技术业。在个股中持仓比例最高的泸天化[6.24 -5.02％]（000912）也只排在上市公司第十位流通股股东，姿态低调。

新辉指出，保基金之所以表现优异还有一个客观原因保基金没有股票仓位要求，完全可以轻仓上阵，比公募基金在仓位上有灵活控制的优势。

上半年筹码

锁定信托债券

保基金业绩优良，除了在股市仓位把握较好之外，投资组合也具备一定优势。

从去年期末的报告看，保基金按成本计算，基金资产总额4396.94亿元，其中保基金会直接投资资产2327.54亿元，占比52.94％；委托投资资产2069.40亿元，占比47.06％。按市值计算，基金资产总额5161.52亿元。报告期内基金实现收益1129.20亿元，已实现收益率38.93％；本报告期浮动盈利增加额324.30亿元，经营业绩1453.50亿元，以此计算的经营收益率为43.19％。

也就是说，外界传言保基金从股市上获益的1100亿元并不属实。尽管委托投资占比为47.06％，但还有直接投资资产2327亿元，其中一部分是二级市场投资，不排除还有一部分是其他非二级市场领域的投资。就算由于股市的回报率高，成为保基金的重点投资对象，但也不能等同于保基金的所有收益均来自股市。果然，2007年保基金年报显示，保基金的股票差价收入比上年同期增加42亿元，委托投资收益增加800亿元，信托收益为4亿元。

理财一周报从全国会保障局的网站看到，2008年6月11日，全国保基金理事会与天津城投集团、中信信托有限责任公司和建设银行[3.83 -0.78％]天津分行签署20亿元信托贷款项目相关合同。记者致电中信信托投资一部副总魏昱，他告诉记者，这部分投资不归其管，但肯定策性很强，国外在这一领域的资金管理上比较成熟。

据记者了解，保基金合作的信托公司或信托发行机构，均持有基础建设项目，回报率可观。以建行“利得盈”信托为例，该信托产品一年收益率均在6％以上。而中信信托一般不接受私募信托发行，信托管理比一般信托公司更为严格，其收益风险比在业内位居前列。

在海外投资这块，全国会保障基金理事会在今年5月底刚刚公开招募境外投资管理人，现行规模不会很大。年报也没有显示海外投资收益，如果归入其他收入，报告显示23万元，几乎可以忽略不计。从去年年报来看，今年保基金投资债券的比例应该不小，去年牛市中，保基金的债券收益也为8亿元。

10月27日，中国人力资源和会保障部新闻发言人尹成基称，将在加强会保险基金监管确保基金安全的同时,进一步研究完善相应的投资管理办法，解决保基金的保值增值问题。

由此看来，保基金投资路线，在长远的时间内，还会很神秘。

从行业变化趋势来看，三季度重仓品种个数前三分别是制造业-机械设备仪表、交通运输仓储业与制造业-金属和非金属业，最高持仓比例前三的分别是房地产业、制造业-石油化学业与制造业-食品与饮料，而二季度的重仓品种个数前三的分别是制造业-机械设备仪表、制造业-金属和非金属与电力煤气等。至

保基金持仓数量超过1000万股的有25家公司，持仓数量在500万至1000万股之间的公司有32家，持仓数量在100万至500万股之间的公司有69家，持仓数量在100万股以下的公司有20家。

由此可见，整体而言，保基金对A股市场持积极态度，有小幅加仓行为，大部分在二季度已有抄底建仓行为。而在第三季度，保的口味依旧围绕二季度投资范围。交通运输、电力煤气、医药生物等安全边际较高的行业成为其弱市中的“避风港”，对超跌的金属行业、电力行业保基金开始情有独钟。

华泰证券基金分析师新辉对理财一周报记者称，从行业选择来看，保基金主要还是集中在防守性行业，以应对经济局势变化。在目前市场下，、化肥等还是有局部性机会。在投资组合上，保基金与公募基金不会有太大区别。